港股通持股变动概况 - 港股通持股数据反映内资在港股市场的最新配置动向 覆盖单日 5日和20日等多个维度[1][2][3][4] 单日持股占比增幅领先公司 - 恆瑞医药持股占比增加1.49%至13.84% 位列增幅榜首[1][2] - 康龙化成持股占比增加1.35%至60.51% 最新持股比例处于高位[1][2] - 昭衍新药持股占比增加1.27%至43.70% 生物医药板块获显著增持[1][2] - 君实生物持股占比增加1.24%至59.08% 延续生物医药板块强势[2] - 中国太保持股占比增加1.20%至44.16% 金融板块获资金流入[2] 单日持股占比降幅显著公司 - 山东墨龙持股占比减少1.99%至57.67% 位列减持榜首位[1][2] - 宜搜科技持股占比减少0.99%至37.95% 科技板块遭减持[1][2] - 南京熊猫电子持股占比减少0.98%至42.65% 电子制造板块承压[1][2] - 凯莱英持股占比减少0.95%至43.35% 医药外包服务板块出现分化[2] - 美中嘉和持股占比减少0.95%至32.06% 医疗健康板块资金流出[2] 5日持股变动突出公司 - 中远海能持股占比大幅增加6.19%至65.63% 航运板块获持续看好[1][3] - 山东墨龙虽单日减持但5日仍增3.74% 显示波动较大[1][3] - 中创新航持股占比增加3.62%至10.35% 新能源电池板块受关注[1][3] - 宜搜科技持股占比大幅减少9.68% 5日减持幅度远超单日[1][3] - 龙蟠科技持股占比减少6.73%至45.92% 化工板块遭大幅减持[1][3] 20日持股变动显著公司 - 安井食品持股占比大幅增加12.29%至20.54% 消费板块长期获看好[3][4] - 中远海能持股占比累计增加9.07% 航运板块持续获增持[3][4] - 一脉阳光持股占比增加7.70%至43.02% 医疗影像板块表现强势[3][4] - 宜搜科技持股占比累计减少11.02% 成为20日减持最多公司[3][4] - 香港宽频持股占比减少9.77%至0.31% 电信服务板块遭大幅减持[4] 重点行业资金流向 - 生物医药板块表现分化 恆瑞医药 康龙化成 昭衍新药获增持 而凯莱英 荣昌生物遭减持[1][2] - 新能源板块受关注 中创新航 赣锋锂业均获显著增持[2][3] - 科技板块资金流向不一 中兴通讯获增持而宜搜科技 金山云遭减持[2][3][4] - 航运板块表现突出 中远海能多个周期均位列增持前列[1][3][4]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.22%或58.4点至26446.56点 成交额2901.95亿港元 恒生国企指数涨0.21%至9384.76点 恒生科技指数涨0.91%至6043.61点 [1] - 美联储降息短期利好港股上行 中期涨幅取决于企业基本面回升 增量资金增配科技互联网龙头但偏向个股逻辑 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物涨6.47%至38.84港元 贡献恒指13.66点 成交额19.83亿港元 美国潜在减息推动CXO板块偏好 全球生物科技公司研发投入增加 [2] - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 贡献恒指9.26点 农夫山泉涨4.11%至54.45港元 贡献恒指6.83点 [2] - 华润啤酒跌2.65%至27.92港元 拖累恒指1.96点 华润万象生活跌2.61%至41.76港元 拖累恒指1.17点 [2] 锂电池板块 - 宁德时代涨7.44%至465港元 赣锋锂业涨2.55%至34.64港元 中创新航涨2.39%至27.4港元 [3] - 新型储能装机规模2027年达1.8亿千瓦以上 带动直接投资2500亿元 锂离子电池为主技术路线 [4] - 宁德时代预计2024年盈利增速加快至37% 中创新航2025-2027年盈利年均复合增长率76% [4] CRO概念股 - 康龙化成涨9.38%至25.88港元 昭衍新药涨8.07%至25.18港元 药明生物涨6.47%至38.84港元 [4] - 创新药临床试验审评审批缩短至30个工作日内 海外降息节奏改善投融资环境 外需CRO/CDMO迎估值修复 [5] 汽车产业链 - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 比亚迪股份涨3.44%至108.1港元 浙江世宝涨11.88%至5.37港元 耐世特涨6.34%至7.21港元 [5] - 2025年汽车销量目标3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 推动L3级智能网联汽车准入 [6] 煤炭板块 - 兖矿能源涨5.49%至9.8港元 中国秦发涨5.17%至3.05港元 中国神华涨2.37%至38港元 中煤能源涨1.06%至9.57港元 [6] - 双焦期货涨超5% 山西煤矿停产120万吨产能 煤价触底反弹 四季度供需平衡煤价上行 [7] 热门异动股 - 药捷安康涨115.58%至415港元 较发行价13.15港元累计涨30倍 核心产品获临床默示许可 [8] - 狮腾控股涨25.34%至19.24港元 计划收购AI及区块链企业 提供三年收入利润保证 [9] - 德林控股涨8%至3.78港元 赢家时尚涨5.88%至8.47港元 就RWA代币化计划达成战略合作 [10] - 上海复旦跌3.77%至37.82港元 被列入美国实体清单 存货规模从6亿元增至31亿元保障供应链 [11]

行业格局演变 - 动力电池市场从宁德时代和比亚迪双龙头主导转变为多层次多赛道共同发展的健康新格局[3] - 亿纬锂能、中创新航、国轩高科、欣旺达等企业实现业绩与股价双丰收[4] - 二线品牌通过灵活市场策略实现快速跟进 市场活力显著增强[5] 产销量数据表现 - 8月动力电池销量达98.9GWh 环比增长8.5% 同比增长44.4%[6] - 8月新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8% 电池增速远超整车增速[6] - 新能源汽车单车平均带电量提升至54.0kWh 同比增长16.4%[7] - 混动车型电池增大明显 续航300公里+成为新车型标配[8][9] 出口业务分析 - 8月动力和其他电池合计出口22.6GWh 同比增长23.9%[12] - 1-8月累计出口173.1GWh 同比增长48.5% 占累计销量18.8%[12] - 动力电池1-8月累计出口111.5GWh 同比增长30.3%[13][22] - 其他电池1-8月累计出口61.6GWh 同比增长99.0%[22] - 中创新航出口同比增长32.5% 国轩高科增34.6% 蜂巢能源增120.8%[19] 企业业绩表现 - 宁德时代上半年营收1788.9亿元增7.27% 净利润304.85亿元增33.33%[27][34] - 亿纬锂能营收281.7亿元增30.06% 净利润16.05亿元[28][34] - 中创新航营收164.19亿元增31.68% 净利润4.66亿元增87.14%[29][34] - 国轩高科营收193.94亿元增15.48% 净利润3.67亿元增35.22%[30][34] - 正力新能营收31.72亿元增71.9% 净利润2.2亿元实现扭亏[31][34] - 瑞浦兰钧营收94.91亿元增24.9% 净亏损收窄超八成[32][34] 新兴增长动力 - 储能电池异军突起 成为增长最迅猛细分领域[5] - 中国储能企业签订海外订单近250GWh 是2024年新增装机量的3.07倍[23] - 中东地区签约规模达52.96GWh 欧洲45.41GWh[23] - 瑞浦兰钧和亿纬锂能储能电池出货量已超过动力电池[25] - 固态电池市场规模预计从2025年144亿元增长至2030年2180亿元[35] - 人形机器人为电池企业开辟新的增长空间[37] 行业发展驱动因素 - 原材料价格处于相对低位 有效缓解成本压力[39] - 韩企竞争力大幅下滑 为中国企业腾出市场空间[40] - 电池技术发展步伐放缓 二线企业获得追赶契机[38] - 行业周期性属性显著 核心原材料价格波动是主要不确定因素[41]

政策利好 - 国家能源局发布储能政策 2025至2027年新增100吉瓦储能装机容量（300吉瓦时）[1] - 政策预计3年内带动2500亿元人民币投资规模[1] - 政策表明中国将持续推进储能建设 缓解市场对取消强制配储政策的忧虑[1] 宁德时代 - 全球电动车与储能电池制造龙头 获H股目标价535港元及跑赢大市评级[1] - A股目标价390元人民币及高度确信跑赢大市评级[1] - 预期公司今年盈利增速加快至同比增长37%[1] 中创新航 - 全球第四大电动车与储能电池制造商 获目标价38港元及跑赢大市评级[1] - 预计2025至2027年盈利年均复合增长率达76%[1] 瑞浦兰钧 - 全球第五大储能电池制造商 获目标价14港元及跑赢大市评级[1] - 公司正处于复苏轨道[1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.29%或75点至26463点 恒生科技指数上涨1.11% 早盘成交额达1620亿港元 [1] CRO概念股 - 康龙化成上涨7.95% 昭衍新药上涨7% 药明生物上涨5.5% 凯莱英上涨4.2% 因创新药临床试验审评审批提速 [1] 个股异动-调入港股通 - 药捷安康上涨超33% 自9月8日起被调入港股通标的名单 [2] - 沪上阿姨上涨超8% 近期获纳入港股通名单 上半年门店数量平稳增长 [5] - 脑动极光早盘收涨36% 盘中一度大涨83%创新高 入通以来累计涨幅超1.3倍 9月8日正式获纳入港股通 系国内首家开发认知障碍医疗级数字疗法产品的公司 [5] 锂电池板块 - 中创新航上涨4% 宁德时代上涨7% 赣锋锂业上涨4% 因摩根士丹力发布看好报告且机构关注明年锂电需求预期 [2] 金融科技 - 云锋金融上涨超19% 月内股价实现翻倍 旗下云锋证券获批提供虚拟资产交易服务 [3] 储能电池 - 瑞浦兰钧上涨近2% 因多家头部电芯厂商产线持续满负荷运转 公司储能电池出货量高速增长 [4] 生物医药合作 - 百奥赛图上涨超11% 与默克签署抗体选择权评估协议 共同推进抗体偶联脂质递送解决方案 [6] 房地产板块 - 世茂集团下跌近5% 中梁控股下跌超3% 内房股集体走低 [7]

锂电池板块涨幅居前 截至发稿中创新航涨8.59%报29.06港元 宁德时代涨4.9%报454港元 赣锋锂业涨3.79%报35.06港元 天齐锂业亦有上涨[1] 摩根士丹利观点 宁德时代在欧洲市场取得突破 规模较小的竞争对手在储能领域陷入盈利困局 固态电池技术被视为短期炒作[1] 中信建投观点 锂电板块已兑现2025年市场需求超预期的逻辑 当前核心矛盾转向2026年需求预期能否在20%增速基础上进一步上修 后续关注四季度储能招标情况[1]

锂电池板块市场表现 - 锂电池板块涨幅居前 中创新航涨8.59%报29.06港元 宁德时代涨4.9%报454港元 赣锋锂业涨3.79%报35.06港元 天齐锂业涨3.57%报41.22港元 [1] 宁德时代竞争优势 - 宁德时代在欧洲市场取得突破 规模较小的竞争对手在储能领域陷入盈利困局 [1] - 固态电池技术被视为短期炒作 宁德时代领先优势将延续 [1] - 宁德时代估值在同行中具备显著吸引力 成为行业中最便宜的 [1] 锂电行业需求预期 - 锂电板块已兑现2025年市场需求超预期的逻辑 [2] - 当前板块核心矛盾转向2026年需求预期能否在20%增速基础上进一步上修 [2] - 后续关注三大信号：四季度储能招标映射2026年装机数据 11月底电池企业招标对应2026年要货预期 2026年汽车以旧换新政策延续及锂电排产信息 [2] 储能市场展望 - 经济性带动下的储能超预期或将在明年加速 [2] - 关注度提升情况下第二波行情随时可能出现 [2] - 部分电池企业已给出2026年指引大幅超市场预期 但置信度仍被质疑 [2]

这份文档是高盛（Goldman Sachs）于2025年9月发布的中国电池行业月度图表手册（China Battery Chartbook）[2] 以下是基于文档内容的全面分析总结： 涉及的行业与公司 * 行业为中国电池全产业链 涵盖动力电池制造及上游关键材料（正极、负极、隔膜、电解液）[2][6] * 涉及的具体公司包括 * **电池制造商**：宁德时代（CATL）[6]、国轩高科（Gotion）[6]、亿纬锂能（EVE Energy）[6]、中创新航（CALB）[6]、孚能科技（Farasis）[6] * **储能系统**：派能科技（Hyperstrong）[6] * **电池材料商**：湖南裕能（Hunan Yuneng）[6]、德方纳米（Dynanonic）[6]、璞泰来（Putailai）[6]、天赐材料（Tinci）[6]、恩捷股份（Yunnan Energy）[6]、新宙邦（Zhenhua）[6]、杉杉股份（Shanshan）[44]、贝特瑞（BTR）[44] 核心观点与论据 行业整体观点与价格展望 * 对电池价格持续上涨的预期持谨慎态度 尽管近期市场出现紧张态势 但认为受2026年第一季度季节性需求疲软及供需大体平衡的影响 可持续的涨价难以实现[4][6] * 敏感性分析显示 电池价格每上涨10% 可能带来2026年预期收益30%-60%的上行空间 其中国轩高科、中创新航和亿纬锂能对价格变动的敏感度相对更高[6] * 过去60个交易日内电池股30%-80%的涨幅 可能已提前反映了市场对2026年电池平均售价（ASP）2%-5%的涨幅预期[6] 2025年第二季度财报回顾 * **宁德时代（CATL）**：二季度盈利超预期 但电池部门毛利率表现不一 A股维持买入评级 港股因估值原因下调至中性[6] * **国轩高科（Gotion）**：二季度业绩因一次性因素未达预期 但因强劲的出货量趋势和运营效率提升 维持买入评级并上调目标价[6] * **亿纬锂能（EVE Energy）**：二季度因一次性费用导致盈利未达预期 但单位毛利率因产品结构升级而超预期 基于估值维持中性评级[6] * **中创新航（CALB）**：上半年盈利因出货量强劲而超预期 维持中性评级但上调目标价[6] * **孚能科技（Farasis）**：二季度因出货量未达预期及新工厂爬坡导致业绩低于预期 维持卖出评级[6] * **湖南裕能（Hunan Yuneng）**：二季度业绩大幅超预期 印证行业拐点判断 维持买入评级[6] * **德方纳米（Dynanonic）**：二季度在出货量和盈利能力上均未达预期 因边缘化风险从中性下调至卖出评级[6] * **璞泰来（Putailai）**：二季度因负极毛利复苏而盈利超预期 上调盈利预测但基于估值维持中性评级[6] 供应链利用率与价格趋势（2025年9月） * 2025年9月多数环节产能利用率环比（MoM）提升 其中电池（+6%）、LFP正极（+8%）、电解液（+7%）、隔膜（+5%）均录得增长 但NCM正极环比持平（+0%）[8] * 电池价格方面 LFP电芯价格范围在300-1000元/千瓦时 NCM电芯价格范围在400-1000元/千瓦时（2022-2025年数据）[11][13] * NCM相对于LFP电芯的价格溢价（Premium）在历史数据中波动 平均溢价水平自2021年5月以来有所体现[16] 中国动力电池产出与装机量（截至2025年8月） * 2025年7月动力电池总产量为103GWh[36] * 2025年7月动力电池总装机量为55GWh[36] * 产量和装机量的同比增长率（YoY）波动较大 但近期数据显示LFP路线的增速和占比持续超越NCM[36] 电池出口数据（截至2025年7月） * 中国锂离子电池2025年7月出口量达461 6千吨 同比增长64% 环比增长6% 2025年累计出口2,548千吨 同比增长71%[52][57] * 出口单价呈下降趋势 2025年7月锂离子电池出口单价为15 3千美元/吨 同比下降20%[52][57] * 正极材料中 LFP出口量同比暴增1575%（尽管基数小） NCM出口量同比增长44% 而NCM前驱体出口量同比下降27%[57] * 欧洲和北美是主要出口市场 2025年7月分别占中国电池出口量的31%和27%[59] 产能与资本开支（CAPEX） * 在当前资本开支水平下 预计每年新增电池及上游组件产能达300-400GWh[62] * 样本上市公司覆盖了中国正负极生产的75% 隔膜和电解液生产的90% 以及电池生产的70%[63] 其他重要内容 关键材料商出货量与利用率 * **负极材料**：2025年7月行业总出货量达181 0千吨 同比增长33% 环比增长7% 贝特瑞、杉杉股份出货量领先 行业平均利用率超100%[43][44] * **隔膜材料**：2025年7月湿法隔膜出货量2,168百万平方米 同比增长34% 环比增长10% 恩捷股份、星源材质（Sinoma）出货量领先[48] 投资评级与市场表现 * 文档列出了高盛对覆盖公司的评级、目标价及近期市场表现 例如国轩高科A股过去一个月涨幅达61% 璞泰来涨幅48%[65]

**行业与公司** * 行业：中国及全球电化学储能行业，特别是大储（大型储能）产业链，涉及电芯、PCS（变流器）、系统集成等环节 [1][5] * 公司：阳光电源（全球集成龙头）、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达（电芯环节）、德业股份、上能电器（PCS环节） [5] **核心观点与论据** **1 政策驱动与市场目标** * 国家发改委2025-2027年新型储能发展规划是顶层设计文件 提出到2027年实现180GW的装机目标 [2] * 截至2024年底 国内储能累计装机量为73.8GW 未来三年需新增约100GW装机量 [1][2] * 假设配套时长为3小时 则每年新增装机量约100GWh [1][2] * 地方政策（如内蒙古、甘肃）通过容量补偿和电价机制显著提升项目经济性 示范效应显著 [1][4] * 内蒙古给予独立储能充放电容量补偿 每度电补偿0.35元 叠加现货市场价差约0.3元 [4] * 甘肃对独立储能实施容量电价 每千瓦每年330元 与火电同等地位 [4] **2 需求超预期与价格变化** * 国内储能月度新增招标量和装机量持续提升 需求超预期 [3] * 储能电芯价格上涨受两方面因素驱动：碳酸锂等原材料成本上升 以及国内需求超预期而短期供给无弹性 [1][4] * 供需关系进入新的上升周期 相关公司盈利能力将得到修复 [1][4] **3 长期发展前景与驱动力** * 全球电力系统发展趋势推动行业长期发展：可再生能源比例提升 负荷侧非线性用电需求（如电动车、AI）增加 导致灵活性资源需求大增 [1][5] * 电化学储能因部署灵活、成本可控成为重要选择 [1][5] * 经济性提升：多地光伏+储能或独立储能项目已具备较高投资回报率 美国IRA法案效果优于预期 中国地方政策配套完善 [5] * 中国公司享受国内市场化转型和全球出海双重红利 [1][5] **4 储能在新能源发展中的核心作用** * 储能在新能源发展中具有重要评价空间 当前强配比例约11% [3][6] * 随着风光储一体化推进 配比有望提升至17%甚至更高 远期可能接近40% [3][6] * 即使新能源装置不变 储能配比也将上升 其增速有望持续超预期 [3][6] **其他重要内容** **1 下半年独立储能需求强劲的动因** * 电网调峰供需平衡已被打破 需要更多灵活性供给 估计需求缺口在70-90吉瓦水平 [7] * 地方容量电价等政策支持 提供结构性补偿支撑 [7] * 国企投资思路转变：先规划储能 再配置新能源 储能在新能源投资中的角色变得核心 [7]

港股通持股变动概况 - 2025年9月12日数据显示山东墨龙、友宝在线、金风科技为当日持股占比增加值前三名，分别增加6.46%、2.74%、1.07% [1] - 美中嘉和、龙蟠科技、金山云为当日持股占比减少值前三名，分别减少1.55%、1.06%、0.98% [1] - 5个交易日内中远海能、山东墨龙、中创新航为增持前三名，分别增加7.22%、5.80%、4.08% [1] - 5个交易日内宜搜科技、山东黄金、龙蟠科技为减持前三名，分别减少8.93%、5.68%、4.92% [1] 单日持股变动详细数据 - 山东墨龙单日持股比例增加6.46%至59.66%，位居增持榜首 [2] - 友宝在线单日持股比例增加2.74%至17.51%，位列增持第二 [2] - 美中嘉和单日持股比例减少1.55%至33.01%，位居减持榜首 [2] - 龙蟠科技单日持股比例减少1.06%至46.05%，位列减持第二 [2] - 增持前20名中昊天国际建投持股比例达60.20%，长飞光纤光缆达62.60% [2] - 减持前20名包括万科企业持股比例49.05%，泡泡玛特持股比例13.58% [2][3] 5日持股变动详细数据 - 中远海能5日持股比例大幅增加7.22%至65.91% [3] - 山东墨龙5日持股比例增加5.80%至59.66% [3] - 宜搜科技5日持股比例大幅减少8.93%至38.94% [3] - 山东黄金5日持股比例减少5.68%至53.20% [3] - 中创新航5日持股比例增加4.08%至9.79% [3] - 友宝在线5日持股比例增加3.41%至17.51% [3] 20日持股变动趋势 - 安井食品20日持股比例大幅增加12.30%至19.99% [3][4] - 一脉阳光20日持股比例增加9.48%至43.04% [3][4] - 香港宽频20日持股比例大幅减少9.78%至0.31% [4] - 宜搜科技20日持股比例减少9.76%至38.94% [4] - 中远海能20日持股比例持续增加8.90%至65.91% [3][4] - 长飞光纤光缆20日持股比例增加6.32%至62.60% [3][4]