报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 上调盈利预测，维持买入评级。报告期公司投资收益率表现亮眼，上调投资收益率假设，从而上调盈利预测，预计公司25 - 27年的归母净利润为58.1、64.0、69.4亿元（原预测为42.5、48.0、54.7亿元），同比分别+73%、+10%和+8%，公司参控股公募以权益基金见长，期待随着市场持续回暖，汇添富&东证资管能够释放业绩，为公司提供稳定利润贡献 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 4/29东方证券披露1Q25业绩，与业绩快报一致。1Q25公司实现营收53.8亿元，同比+49.1%，环比+5.3%，归母净利润14.4亿元，同比+62.0%，环比+28.8倍；1Q25加权ROE 1.79%，同比+0.68pct [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|19,190|5,382|24,691|26,311|28,109| |收入同比增长率（%）|12.3|49.1|28.7|6.6|6.8| |归属母公司净利润（百万元）|3,350|1,436|5,807|6,402|6,940| |净利润同比增长率（%）|21.6|62.0|73.3|10.2|8.4| |每股收益（元）|0.38|0.16|0.68|0.75|0.82| |ROE（%）|4.33|1.79|5.47|5.95|6.41| |P/E（倍）|23.79|/|13.32|12.08|11.14| |P/B（倍）|1.01|/|0.96|0.91|0.87| [5] 利润与营收情况 - 1Q25利润环比增幅显著高于营收，主因当季管理费环比下滑&单季减值冲回。1Q25公司管理费用22.1亿/同比+38%/环比 - 18%，带动当季管理费用率下降至41.1%/同比 - 3pct/环比 - 12pct，1Q25公司净利率提升至27%/同比+2pct。此外公司4Q24夯实资产质量，目前股质风险高效出清，1Q25减值冲回0.7亿，对利润形成一定正向拉动（主要是股质减值准备转回） [6] 业务线收入情况 - 1Q25公司实现证券主营收入38.8亿，同比+58%，环比+26%。业务线收入/同比/环比：经纪7.0亿/+45%/ - 23%、投行3.2亿/+17%/ - 5%、资管（主要是东证资管）3.0亿/ - 17%/ - 7%、净利息2.2亿/ - 26%/ - 45%、投资收益21.0亿/+159%/+148%、长股投（主要是汇添富）1.0亿/ - 4%/ - 35%。收入占比(剔除其他手续费)：经纪占比18%、投行占比8%、资管占比8%；净利息收入占比6%，投资占比54%，长股投占比3% [6] 经纪及两融情况 - 经纪：1Q25A股（含沪深北市场）日均股基成交额为1.75万亿元/yoy+71%/qoq - 16%，公司1Q25经纪业务收入yoy+45%/qoq - 23%，表现不及行业。两融：1Q25市场两融余额为1.92万亿元，较24年末+3%，期末公司融出资金规模为281亿元/较24年末持平，测算公司两融市占率下滑至1.48%（VS2024年为1.51%）。客户资产：1Q25末公司资金（客户资金存款+客户备付金）817亿元，较24年末 - 11% [6] 金融投资情况 - 1Q25末公司金融投资规模2260亿元，较上年末+1%。公司面对市场变化积极调整自营策略，1Q25末公司自营权益类证券及其衍生品/净资本26.09%，较上年末+1.29pct，自营非权益类证券及其衍生品/净资本为327.4%，较上年末 - 37.84pct。从金融投资会计科目看，交易性金融资产964亿元，较上年末+7%，其他权益工具投资248亿元，较上年末+26%，而债权投资&其他债权工具投资较上年末均个位数下滑。测算1Q25公司年化投资收益率达到8.99%（VS 2024年5.32%、1Q24年化3.34%） [6] 合并利润表数据 |项目（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|17,090|19,190|24,691|26,311|28,109| |手续费及佣金净收入|6,935|5,435|8,097|9,824|11,183| |利息净收入|1,764|1,321|1,463|1,627|2,226| |投资净收益及公允价值变动|2,972|5,384|7,631|7,360|7,200| |其他业务收入|5,419|7,050|7,500|7,500|7,500| |营业支出|14,344|15,664|18,013|19,179|20,093| |营业税金及附加|84|87|99|105|112| |管理费用|7,714|7,864|10,864|12,024|12,930| |资产减值损失|1,030|461|300|300|300| |其他业务成本|5,516|7,253|6,750|6,750|6,750| |营业利润|2,746|3,526|6,678|7,131|8,016| |营业外收支|173|133|153|143|148| |利润总额|2,919|3,659|6,831|7,275|8,165| |所得税|163|309|1,025|873|1,225| |净利润|2,756|3,350|5,807|6,402|6,940| |少数股东损益|2|0|0|0|0| |归属母公司净利润|2,754|3,350|5,807|6,402|6,940| [7]

东方证券股份有限公司 "提质增效重回报"行动方案 2024 年度落实情况评估报告 为深入贯彻落实党的二十大及中央金融工作会议精神，践行 "金融服务实体经济"根本宗旨，坚守"以人民为中心"价值取 向，东方证券股份有限公司（以下简称"公司"）立足资本市场 深化改革要求，围绕高质量发展主题，于 2024 年 4 月制定并发 布了《公司"提质增效重回报"行动方案》。 2024 年，公司积极落实行动方案各项工作，在聚焦做强主 业、强化功能定位、提升经营质效、提升股东回报等方面取得了 积极进展和良好成效，现就年度落实情况报告如下： 一、坚持初心使命，坚守功能定位 锚定战略航向，走好东方特色发展道路。公司于 2025 年 3 月制定的 2025-2027 年战略规划，全面践行金融工作的政治性、 人民性，正确处理好功能性和盈利性关系，以建设具有国内竞争 力和国际影响力的一流现代投资银行为目标，为金融强国和上海 "五个中心"建设贡献更大力量。公司以"集团化、数字化、国 际化"作为战略驱动，坚持推进有东方证券特色的高质量发展的 一个总体定位，聚焦大财富和大投行两大重点领域，锻造综合化 客群经营、数字化科技驱动、内生性合规风控三大 ...

会议情况 - 东方证券第六届监事会第三次会议于2025年4月29日通讯表决召开[1] - 应出席监事7名，实际出席7名，有效表决数占100%[1] 审议事项 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》，7票同意[1] - 审议通过《公司2024年度反洗钱工作报告》，7票同意[2]

会议情况 - 东方证券第六届董事会第五次会议于2025年4月29日通讯表决召开[1] - 应表决董事15人，实际表决15人[1] 审议事项 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》[1] - 审议通过《公司“提质增效重回报”行动方案2024年度落实情况评估报告》[2] - 审议通过《公司2024年度反洗钱工作报告》[3]

营业收入相关指标变化 - 本报告期营业收入53.82亿元，上年同期36.11亿元，同比增长49.06%[5] - 2025年第一季度营业总收入53.82亿元，2024年第一季度为36.11亿元，同比增长49.06%[16] - 2025年第一季度营业总收入33.11亿元，较2024年第一季度的25.65亿元增长29.12%[23] 净利润相关指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润14.36亿元，上年同期8.86亿元，同比增长62.00%[5] - 2025年第一季度净利润14.36亿元，2024年第一季度为8.87亿元，同比增长61.93%[16] - 2025年第一季度净利润14.57亿元，较2024年第一季度的17.06亿元下降14.62%[24] 扣非净利润相关指标变化 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.08亿元，上年同期7.94亿元，同比增长77.26%[5] 每股收益相关指标变化 - 基本每股收益0.16元/股，上年同期0.10元/股，同比增长60.00%[5] - 2025年第一季度基本每股收益0.16元/股，2024年第一季度为0.10元/股，同比增长60%[17] 净资产收益率相关指标变化 - 加权平均净资产收益率1.79%，较上年同期增加0.68个百分点[5] 应收款项相关指标变化 - 应收款项本报告期末15.10亿元，上年度末9.73亿元，增加55.18%[7] 买入返售金融资产相关指标变化 - 买入返售金融资产本报告期末56.02亿元，上年度末39.84亿元，增加40.61%[7] 投资收益相关指标变化 - 投资收益本报告期17.64亿元，上年同期4.03亿元，同比增长337.21%[9] - 2025年第一季度投资收益20.05亿元，较2024年第一季度的13.00亿元增长54.26%[23] 其他业务收入相关指标变化 - 其他业务收入本报告期14.93亿元，上年同期11.38亿元，同比增长31.15%[9] 所得税费用相关指标变化 - 所得税费用本报告期3.15亿元，上年同期1.01亿元，同比增长213.23%[9] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为191,896[11] - 申能(集团)有限公司持股2,262,428,700股，持股比例26.63%[11] 货币资金相关指标变化 - 2025年3月31日货币资金为87,327,827,781.02元，较2024年12月31日的103,093,100,610.36元有所减少[13] 结算备付金相关指标变化 - 2025年3月31日结算备付金为19,388,025,347.49元，较2024年12月31日的15,177,207,415.40元有所增加[13] 资产总计相关指标变化 - 2025年3月31日资产总计为413,458,929,933.89元，较2024年12月31日的417,736,375,414.01元有所减少[13][14] - 2025年3月31日公司资产总计3230.31亿元，较2024年12月31日的3227.02亿元增长0.10%[20] 负债合计相关指标变化 - 2025年3月31日负债合计为330,803,257,613.13元，较2024年12月31日的336,336,560,024.14元有所减少[14] - 2025年3月31日公司负债合计2459.50亿元，较2024年12月31日的2468.54亿元下降0.37%[21] 所有者权益合计相关指标变化 - 2025年3月31日所有者权益合计为82,655,672,320.76元，较2024年12月31日的81,399,815,389.87元有所增加[14] 合并利润表编制情况 - 2025年1 - 3月编制了合并利润表[15] 交易性金融资产相关指标变化 - 2025年3月31日交易性金融资产为96,442,732,592.84元，较2024年12月31日的90,189,331,105.96元有所增加[13] 其他债权投资相关指标变化 - 2025年3月31日其他债权投资为101,664,870,722.85元，较2024年12月31日的110,519,911,310.69元有所减少[13] 经营活动现金流量相关指标变化 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计215.54亿元，2024年第一季度为104.56亿元，同比增长106.14%[18] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计262.92亿元，2024年第一季度为332.54亿元，同比下降20.94%[18] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -47.38亿元，2024年第一季度为 -227.98亿元，亏损大幅收窄[18] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计106.09亿元，2024年同期为51.56亿元，同比增长105.75%[25] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计175.02亿元，2024年同期为127.07亿元，同比增长37.73%[25] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -68.93亿元，2024年同期为 -75.52亿元，亏损幅度收窄8.73%[25] 投资活动现金流量相关指标变化 - 2025年第一季度投资活动现金流入小计105.02亿元，2024年第一季度为105.31亿元，基本持平[19] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计51.07亿元，2024年第一季度为14.28亿元，同比增长257.63%[19] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计115.83亿元，2024年同期为114.72亿元，同比增长0.97%[25] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计50.06亿元，2024年同期为14.05亿元，同比增长256.30%[25] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为65.77亿元，2024年同期为100.66亿元，同比下降34.66%[25] 筹资活动现金流量相关指标变化 - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计53.79亿元，2024年第一季度为26.38亿元，同比增长103.90%[19] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计71.78亿元，2024年第一季度为82.18亿元，同比下降12.65%[19] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计42.57亿元，2024年同期为21.41亿元，同比增长98.83%[25][26] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计60.21亿元，2024年同期为73.27亿元，同比下降17.82%[26] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -17.64亿元，2024年同期为 -51.86亿元，亏损幅度收窄66.00%[26] 现金及现金等价物净增加额相关指标变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -20.73亿元，2024年同期为 -26.75亿元，亏损幅度收窄22.49%[26] 利息净收入相关指标变化 - 2025年第一季度利息净收入1.06亿元，较2024年第一季度的1.62亿元下降34.75%[23] 手续费及佣金净收入相关指标变化 - 2025年第一季度手续费及佣金净收入8.31亿元，较2024年第一季度的5.82亿元增长42.92%[23] 营业总支出相关指标变化 - 2025年第一季度营业总支出16.53亿元，较2024年第一季度的8.53亿元增长93.78%[24] 营业利润相关指标变化 - 2025年第一季度营业利润16.58亿元，较2024年第一季度的17.12亿元下降3.19%[24] 综合收益总额相关指标变化 - 2025年第一季度综合收益总额12.34亿元，较2024年第一季度的22.10亿元下降44.19%[24]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为53.82亿元人民币，同比增长49.06%[9] - 归属于上市公司股东的净利润为14.36亿元人民币，同比增长62.00%[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.08亿元人民币，同比增长77.26%[9] - 基本每股收益为0.16元/股，同比增长60.00%[9] - 加权平均净资产收益率为1.79%，同比增加0.68个百分点[9] - 公司2025年第一季度营业总收入为53.82亿元人民币，较2024年同期的36.11亿元人民币增长49.1%[34] - 投资收益大幅增长至17.64亿元人民币，相比2024年同期的4.03亿元人民币增长337.6%[34] - 手续费及佣金净收入从12.46亿元人民币增至14.60亿元人民币，增长17.1%[34] - 2025年第一季度净利润为14.36亿元人民币，较2024年同期的8.87亿元人民币增长61.9%[36] - 营业利润从2024年第一季度的8.67亿元人民币大幅增长至2025年第一季度的17.15亿元人民币，增幅达97.8%[36] - 基本每股收益从2024年第一季度的0.10元增长至2025年第一季度的0.16元，增幅60%[38] - 2025年第一季度营业总收入33.11亿元，较去年同期的25.65亿元增长29.1%[51] - 手续费及佣金净收入从5.82亿元增至8.31亿元，增长42.9%，其中投行业务收入从1.45亿元增至2.99亿元，增长106.7%[51] - 投资收益从13.00亿元大幅增至20.05亿元，增长54.3%[51] - 公司2025年第一季度净利润为14.57亿元人民币，同比下降14.6%[53] - 公司2025年第一季度营业利润为16.58亿元人民币，同比下降3.1%[53] 成本和费用（同比环比） - 业务及管理费增至22.14亿元人民币，同比增长38.41%，因业务相关营业费用增加[19] - 所得税费用增至3.15亿元人民币，同比增长213.23%，因税前利润增加[19] - 所得税费用从2024年第一季度的1.01亿元人民币增加至2025年第一季度的3.15亿元人民币，增幅213.2%[36] - 公司2025年第一季度所得税费用为2.00亿元人民币，同比大幅增加298.3%[53] - 公司2025年第一季度支付给职工现金为9.13亿元人民币，同比增长73.7%[57] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为-47.38亿元人民币，上年同期为-227.98亿元人民币[9] - 经营活动产生的现金流量净额为-47.38亿元人民币，较2024年同期的-227.98亿元人民币改善79.2%[41] - 投资活动产生的现金流量净额为53.95亿元人民币，较2024年同期的91.03亿元人民币下降40.7%[43] - 筹资活动产生的现金流量净额为-17.99亿元人民币，较2024年同期的-55.81亿元人民币改善67.8%[43] - 期末现金及现金等价物余额为73.41亿元人民币，较期初的74.51亿元人民币减少1.5%[43] - 收取利息、手续费及佣金的现金为35.97亿元人民币，较2024年同期的29.62亿元人民币增长21.4%[41] - 公司2025年第一季度经营活动现金流量净额为-68.93亿元人民币，同比改善8.7%[57] - 公司2025年第一季度投资活动现金流量净额为65.77亿元人民币，同比下降34.7%[57] - 公司2025年第一季度筹资活动现金流量净额为-17.64亿元人民币，同比改善66.0%[57] - 公司期末现金及现金等价物余额为518.32亿元人民币，较期初下降3.8%[57] - 公司2025年第一季度收取利息、手续费及佣金现金为15.73亿元人民币，同比增长31.5%[55] 资产和负债变化 - 公司货币资金从2024年末的1030.93亿元人民币下降至2025年3月31日的873.28亿元人民币，减少15.3%[29] - 客户资金存款从839.66亿元人民币降至698.92亿元人民币，减少16.8%[29] - 交易性金融资产从901.89亿元人民币增至964.43亿元人民币，增长6.9%[30] - 融出资金规模保持稳定，从280.48亿元人民币微增至281.50亿元人民币[29] - 资产总额从4177.36亿元人民币下降至4134.59亿元人民币，减少1.0%[30][32] - 归属于母公司所有者权益从813.97亿元人民币增至826.53亿元人民币，增长1.5%[32] - 卖出回购金融资产款从859.16亿元人民币增至921.15亿元人民币，增长7.2%[30] - 公司总资产从2024年末的3227.02亿元微增至2025年3月末的3230.31亿元，增长0.1%[45][49] - 货币资金从428.01亿元减少至395.25亿元，下降7.7%[45] - 融出资金（融资融券业务）保持稳定，从276.14亿元略降至275.76亿元[45] - 交易性金融资产从731.69亿元增至780.94亿元，增长6.7%[45] - 其他债权投资从1060.70亿元下降至968.37亿元，减少8.7%[45] - 其他权益工具投资从195.84亿元大幅增至247.08亿元，增长26.2%[45] - 未分配利润从61.69亿元增至76.24亿元，增长23.6%[49] 业务线表现 - 业绩增长主要源于金融工具投资收益、经纪业务手续费收入及子公司大宗商品销售收入增加[17] - 投资收益大幅增加至17.64亿元人民币，同比增长337.21%，主要由于自营业务投资收入增长[19] - 其他业务收入增至14.93亿元人民币，同比增长31.15%，因子公司大宗商品销售收入增加[19] 资本充足性和风险管理 - 净资本为549.14亿元人民币，较上年度末的538.48亿元略有增长[20] - 风险覆盖率从373.48%提升至389.11%，显示公司资本充足性增强[20] 其他财务数据变化 - 应付款项增至16.65亿元人民币，同比增长42.03%，因应付清算款项增加[19] - 合同负债增长72%至2.70亿元人民币，因预收大宗商品交易款增加[19] - 买入返售金融资产增至56.02亿元人民币，同比增长40.61%，主要因债券逆回购余额增加[19] - 应收款项增至15.10亿元人民币，同比增长55.18%，因子公司应收清算款项增加[19] - 总资产为4134.59亿元人民币，较上年度末下降1.02%[11] - 归属于上市公司股东的所有者权益为82.65亿元人民币，较上年度末增长1.54%[11] 非经常性损益和其他收益 - 非经常性损益项目中政府补助金额为3929.20万元人民币[13] - 其他综合收益的税后净额从2024年第一季度的4.93亿元人民币盈利转为2025年第一季度的-1.80亿元人民币亏损[36] - 公司2025年第一季度其他综合收益税后净额为-2.23亿元人民币，同比下降144.4%[53]

公司业绩 - 东方证券2025年第一季度营业收入53.82亿元，同比增长49.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.36亿元，同比增长62.00% [1] - 业绩增长主要来自金融工具投资收益、经纪业务手续费收入和子公司大宗商品销售收入增加 [1]

人事变动 - 黄燕铭于4月29日正式入职东方证券并担任研究所所长 [1] - 黄燕铭此前于4月22日被国泰海通免去财富管理委员会委员职务 [1] - 从离职到履新仅用时一周 表明换岗进展顺利 [1] 公司动态 - 东方证券研究所在4月29日下午举行全体员工大会宣布黄燕铭任职 [1]

债券发行 - 公司获证监会同意向专业投资者公开发行不超200亿公司债券注册批复[1] - 批复24个月内有效，可分期发行[1] - 公司将在授权范围办发行事宜并履行信披义务[1]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会召开日期为2025年5月23日[2] - 现场会议召开时间为2025年5月23日14点00分，地点在上海中山南路119号15楼会议室[2] - 网络投票起止时间为2025年5月23日[3][4] - A股股权登记日为2025年5月20日，股票代码600958，简称东方证券[10] 议案相关 - 各议案于2025年3月28日经董事会、监事会审议通过[5] - 特别决议议案为议案15[5] - 对中小投资者单独计票的议案为全部议案[5] - 涉及关联股东回避表决的议案为9.01、9.02[5] 其他 - 拟出席现场会议的股东或代理人进场登记时间为2025年5月23日13:15 - 13:45[12] - 公司联系地址为上海中山南路119号11楼，电话+86 21 63326373，传真+86 21 63326010[14] 会议议案 - 会议涉及《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案[18] - 包括《公司2024年度财务决算报告》等财务相关议案[18] - 有《关于公司2025年度自营规模的议案》[18] - 涵盖《公司2024年度利润分配方案》[18] - 包含《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》[18] - 涉及《关于预计公司2025年度对外担保的议案》[18] - 有《关于聘请2025年度会计师事务所的议案》[18] - 涵盖《关于公司董事2024年度考核和薪酬情况的报告》[18] - 涉及《关于调整公司独立董事津贴的议案》[18] - 包含《关于修订<公司章程>部分条款的议案》[18]