市场流动性特征 - ETF资金流向明显分化 宽基减而行业/主题增 A股减而港股增 机构配置型资金呈现高切低特征 主动选股型资金驱动强趋势板块 [1] - 市场步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有望逐步消化赎回压力 [1] - 海外高债务资金利率和央行被动降息压力共存 中国制造业全球竞争压力减缓 份额优势转向定价权和利润率长期回升 人民币资产吸引力持续提升 [1] 资产配置策略 - 超配AH股与美股 标配债券和黄金 A股估值水平不高 权重股价处于低位 未显示过热 美联储9月降息概率上升提供货币政策空间 [3] - 港股配置性价比抬升 受益于美国降息预期升温和美元走弱 香港利率边际压制减弱 [9] - 证券化率视角下当前估值仍有上行空间 坚定牛市思维 行业分化下结构重于全局 [10] 市场趋势判断 - A股调整接近尾声 短期调整后转为低斜率上行 仍处在2024年9月开启的上行周期过程中 [5] - 慢牛行情首次进入整理期 指数回调温和且整理期较长 呈现震荡修复趋势 风险偏好下降导致高低切换 [6] - 市场波动率仍处高位 需新催化开启趋势性上涨 横盘震荡概率较大 四季度全球顺周期交易成为潜在催化 [8] 资金流向特征 - 融资为主交易型资金寻觅低位主题方向 配置型外资和新发偏股型基金持续入市 处于机构与个人共振流入阶段 [4] - TMT拥挤度在8月底升至40%以上 接近年初高点水平 创业板算力板块成交量接近年初峰值 [11] - 增量资金仍有中长期流入动力 但短期尚未形成一致性强趋势 盈利预期上修仍需等待催化 [9] 行业配置主线 - 聚焦消费电子 资源 创新药 化工和游戏等结构性机会 [2] - 拥抱低渗透率赛道 围绕AI算力 固态电池 人形机器人 商业航天/卫星互联网展开 关注300质量成长和500质量成长 [5] - AI产业仍是中期主线 短期关注景气板块内部切换 新能源 新消费 创新药 有色金属 基础化工 非银金融 红利等方向受重点关注 [6][9] 产业景气方向 - 中报业绩上修与创新高领域集中在TMT 中高端制造和医药领域 包括数字芯片设计 通信网络设备及器件 游戏 底盘与发动机系统等 [5] - 机械设备 电力设备等行业具备补涨潜力 低位消费板块在政策支持下可能轮动走强 [7] - 反内卷大趋势下关注供需格局改善与行业盈利修复 估值安全边际的红利资产和服务消费低估值标的 [7]

业绩说明会概况 - 湖北能源集团于2025年9月5日举办半年度网上业绩说明会 吸引11家机构及线上投资者参与 包括中信证券、国泰海通证券等[1] - 公司独立董事杨汉明、部分领导及相关部门负责人出席会议 就公司规划、业务毛利、发展措施等问题进行解答[1] 十五五规划与战略方向 - 公司于2025年一季度启动"十五五"规划编制 已完成重点业务及新业务专题研究、外部对标企业调研及未来发展定位研讨[1] - 未来坚持"立足湖北 点拓全国 辐射海外"战略 科学制定电力板块发展目标 探索检修检测、新型储能、氢能制储运销等新兴业务[1] 2025年上半年毛利表现 - 2025年1-6月公司整体毛利20.18亿元 其中水电业务毛利7.75亿元（同比减少6.44亿元） 火电业务毛利6.69亿元（同比增加0.48亿元） 新能源发电业务毛利4.48亿元（同比减少1.24亿元）[2] - 水电发电量同比下降34.10% 主要因年初起调水位偏低及流域来水偏枯[2] - 新能源业务毛利下降受市场化交易竞争加剧、上网电价同比下降及装机规模增加致固定成本增加影响[2] 提升收入与毛利率措施 - 加强市场营销 科学制定电力市场交易方案[3] - 提升精细化管理水平 提高设备可利用率和稳定性以增加发电量[3] - 严控成本支出 控制燃煤采购价格[3] - 发挥"水火互济 风光互补"优势 提升整体业绩水平[3] 装机投产与项目成本 - 预计2025年全年新增装机100万千瓦[4] - 主要在建项目包括三个抽水蓄能项目（罗田平坦原项目2028年投产、长阳项目2030年投产、南漳张家坪项目2030年投产）、江陵电厂二期火电项目（2026年投产）及宜城河东150MW风电项目（2025年12月投产）[4] - 在建新能源项目单位造价约5.5元/瓦特 2024年投产光伏项目单位造价约3.5元/瓦特[4] 水电站运营与水电收益稳定措施 - 截至8月31日 水布垭电站坝前水位390.11米（同比升高6.28米） 隔河岩电站195.49米（同比升高7.08米） 江坪河电站479.66米（同比升高1.66米）[5] - 清江流域全年来水预计偏少3成[5] - 通过优化水位控制提高水能利用率 加强梯级电站联合调度能力平滑季节性来水波动[5] 新能源补贴与电力市场交易 - 截至2025年6月末 公司尚未收回新能源补贴31.39亿元 2024年收回新能源补贴4.25亿元[6] - 7-8月光伏发电项目售电均价略高于二季度[6] - 年度交易电量占中长期交易总量70%及以上 建立"每日研判、每周统筹"工作机制优化交易成效[6][7] 融资与资本管理 - 截至2025年6月末 公司带息负债规模470亿元 综合融资成本率控制在3%以内[7] - 后续将择机推进债券发行 优化融资结构降低融资成本 推进高息贷款置换[7] - 正探索研究提升分红频次及比例的可行性[7] - 2025年4月16日定增事项经深交所审核通过 已向证监会提交注册申请材料[7]

行业规模与收入表现 - 2025年二季度末券商私募资管规模达6.14万亿元 较一季度增长0.21万亿元 [1][4] - 上市券商资管业务净收入合计212亿元 同比下降3% [1][4] - 规模与收入呈现反向走势 主因通道业务收缩及公募费率下降 [2][4] 头部机构业绩分化 - 中信证券资管净收入54.44亿元居首 同比增长10.77% [5] - 广发证券与国泰海通净收入分别为36.69亿元和25.78亿元 增幅达8.44%和34.20% [5] - 华泰证券资管收入同比骤降59.8%至8.93亿元 主因出售AssetMark导致并表变化 [5] 公募化转型进展 - 全市场大集合公募化改造产品共108只 债券型占50只/混合型28只/货币型27只 [7] - 牌照缺失制约转型进度 部分机构规模增长但盈利未同步提升 [7] - 头部券商推进公募牌照申请与产品创新 中信证券完善分层服务 光大证券丰富多策略产品谱系 [7][8] 行业竞争与发展路径 - 竞争维度从规模扩张转向投研实力、科技赋能与产品生态综合较量 [9][10] - 头部机构布局全品类产品 中小券商聚焦REITs、碳中和债券等细分赛道 [10] - 未来需通过做专投研、做深产品、科技赋能及机构协同提升主动管理能力 [10]

深圳楼市新政 - 深圳市住房和建设局与中国人民银行深圳市分行联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》 重点从放宽限购 松绑企业购房 优化信贷三方面调整 政策力度远超市场预期[1] - 新政下800万二套房贷利息可节省51万元[1] 安普瑞斯处罚事件 - 安普瑞斯（无锡）有限公司因擅自销售未经强制性认证的电芯被无锡市市场监管局处罚 罚款23万元 没收违法所得约351.59万元 罚没款合计约375万元[2] - 违法行为包括销售其他公司代工生产的未经认证电芯 以及在CCC证书暂停 撤销期间销售不符合认证要求的产品[2] 券商行业表现 - A股8月新开户265万户 同比增长165% 环比增长35%[4] - 42家上市券商上半年合计营业收入2518.66亿元 同比增长30.8% 净利润1040.17亿元 同比增长65.08%[5] - 39家可比上市券商薪酬总额777.15亿元 较2024年同期657.55亿元增长18.19% 人均薪酬31.76万元 同比增长25.58%[6] - 46家券商投顾业务收入半数同比增速超50% 但占营收比例均值仅为1.3%[4] 汽车行业动态 - 新势力品牌8月在传统销售淡季创下历史销量纪录[7] - 汽车市场将进入"金九银十"销售旺季[7] 金融监管处罚 - 金融监管总局对华夏银行罚款8725万元 原因为相关贷款 票据 同业等业务管理不审慎 监管数据报送不合规[9] - 对陈成天 刘建新警告 对钱建华 何羽 吕玉梅 涂超警告并罚款合计20万元[9] 消费品行业事件 - 理肤泉舒缓调理温泉水喷雾因成分只有水被质疑为"智商税" 产品售价上百元[1] - 桃李面包因电梯广告文案引发争议 广告称"五仁不好吃是因为年轻没饱尝生活毒打" 公司已下架广告并致歉[3] - 莲香楼月饼因商标争议被要求下架 广州老字号投资控股有限公司要求经销商下架未经授权产品[8] 区域楼市表现 - 8月北京上海楼市成交回升 广州深圳出现回调[6] - 北京于8月8日放开五环外限购 上海跟进放开外环外限购[6] 美妆零售行业 - 深圳美妆零售乐沙儿在全国运营超过180家直营店 会员超400万人 近期在深圳大浪开设品牌旗舰店[10]

IPO申报进展 - 公司于2025年9月5日提交首次公开发行股票并上市辅导备案申请 广东证监局已受理[1] - 辅导机构为中信证券 辅导协议签署时间为2025年8月28日[2] - 其他证券服务机构包括北京金杜（成都）律师事务所及天健会计师事务所[2] 历史IPO申报记录 - 公司曾于2021年12月申报科创板IPO并获得上交所受理[3] - 2022年7月18日因发行人撤回申请和保荐人撤销保荐而被终止审核[3] - 前次IPO保荐机构为中国国际金融股份有限公司 会计师事务所和律师事务所与本次相同[3] 公司基本情况 - 公司成立于2010年 专注于无人船艇研发、生产、销售及相关服务[4] - 是中国无人船艇行业开创者[4] - 同行业可比公司包括航天彩虹、中航无人机、广联航空、晨曦航空、北摩高科、高德红外[5] 财务表现 - 营业收入从2018年2699.78万元增长至2020年25258.75万元 2021年上半年为11753.41万元[5] - 归母净利润持续亏损：2018年-8604.14万元、2019年-11831.65万元、2020年-15880.49万元、2021年上半年-3668.07万元[5] - 资产总额从2018年57146.61万元增长至2021年6月123613.74万元[6] - 研发投入占营业收入比例较高：2018年113.70%、2019年84.12%、2020年28.58%、2021年上半年29.86%[6] 前次IPO计划 - 选择的上市标准为预计市值不低于15亿元 最近一年营业收入不低于2亿元 最近三年累计研发投入占比不低于15%[6] - 拟募集资金15.50亿元[7] - 募投项目包括小型无人船艇生产基地(13645.59万元)、中大型无人船艇生产基地(26033.52万元)、研发中心升级(50703.29万元)、营销网络建设(19647.13万元)及补充流动资金(45000万元)[8] 股权结构 - 公司不存在单一股东持股比例达到30%的情形 故无控股股东[8] - 董事长张云飞实际支配公司51.4201%的表决权 为实际控制人[8]

行业整体表现 - 2025H1计算机行业整体收入9372亿元 同比增长19.4% 增速同比提升3.7个百分点 [1] - 2025H1净利润187亿元 同比增长34.8% 较2024H1的同比下滑23.3%实现增速转正 [1] - 2025Q2单季收入5110亿元 同比增长17.9% 净利润140亿元 同比增长28.8% [1] 算力板块 - 算力板块收入高增长受CAPEX提速、技术升级和供给改善三大因素驱动 [2] - 互联网大厂CAPEX持续超预期 新模型架构对算力基础设施提出新要求 [2] - 头部AI服务器厂商产能爬坡顺利 国产芯片供给及良率持续优化 [2] 信创板块 - 2025年为信创招标加速落地年 上半年相关公司收入保持高增长 [3] - 国内数据库、操作系统、CPU/GPU等核心信创品类快速迭代创新 [3] - 工业软件领域通过并购整合加速增长 CAD/EDA/CAE为代表品类表现突出 [3] AI应用板块 - AI解决方案和金融平台软件收入增速较快 受大客户项目需求推动 [4] - AI贡献比重显著提升 预计2026年各公司AI贡献占比将达两位数 [4] - 应用公司普遍出现减亏或利润大幅增长现象 反映降本增效成效显著 [4] 增长驱动因素 - 新一代模型架构如Mamba和推理解决方案推动系统级算力硬件发展 [2] - 政策明确支持科技创新领域 有望给予更多资金支持 [3] - AI Coding等技术带来效率提升 费率下降促进盈利改善 [4] 未来展望 - 预计2025H2起国产AI将加速释放业绩 引领新一轮AI算力行情 [2] - 信创品类有望拓展至工业软件等领域 带来更多投资机会 [3] - AI应用公司业绩拐点逐步出现 预计盈利将快速提升 [4]

科华转债回售条款触发 - 科华生物股票自2025年7月28日至2025年9月5日连续30个交易日收盘价低于当期转股价格20.64元/股的70% 触发有条件回售条款 [3] - 回售条款仅限可转债最后两个计息年度生效 且每年仅可行使一次回售权 [2][3] - 转股价格因派息、增发等情形调整时 需重新计算连续30个交易日的起始点 [2] 回售价格与税务安排 - 回售价格为债券面值加当期应计利息 计算得100.241元/张（含税） [3][4] - 当期应计利息按公式IA=B×i×t/365计算 其中票面利率i=2.00% 计息天数t=44天 [3][4] - 个人投资者和基金按20%税率代扣所得税后实际所得100.193元/张 QFII和RQFII免税所得100.241元/张 [5] 回售操作流程 - 回售申报期为2025年9月10日至9月16日 通过深交所系统申报且当日可撤单 [6] - 回售资金到账日为2025年9月23日 由中国结算深圳分公司处理清算 [6] - 回售期内可转债继续交易但停止转股 交易指令优先级顺序为交易、回售、转股、转托管 [6] 发行与监管背景 - 科华转债于2020年发行 规模73,800万元 2020年8月20日在深交所挂牌交易 代码128124 [1] - 回售事项符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第15号》等法规要求 [7] - 保荐机构中信证券对回售程序无异议 [7]

ETF资金流向特征 - ETF资金流向明显分化 宽基ETF资金流出而行业主题ETF资金流入 A股ETF资金流出而港股ETF资金流入 [1] - 机构配置型资金呈现明显的高切低特征 近期强趋势板块主要由主动选股型资金驱动 [1] 公募产品申赎特征 - 市场或步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 [1] - 伴随机构重仓核心资产上涨 公募产品有望逐步消化赎回压力 [1] - 机构重仓票或成为下一轮产业趋势及经济回暖过程中的配置重心 [1] - 过去几年重小轻大、规避机构持仓票的策略模式可能不再成立 回归核心资产正成为现实 [1] 海外流动性环境 - 海外高债务资金利率和央行被动降息压力共存 [1] - 欧美国家在高债务资金利率环境下被迫步入降息周期 [1] - 中国制造业全球竞争压力减缓 反内卷趋势下份额优势有望转变为定价权和利润率长期回升 [1] - 人民币资产吸引力持续提升 [1] 行业配置策略 - 建议聚焦消费电子 资源 创新药 化工和游戏等结构性机会 [1]

行业收入与利润表现 - 2025上半年计算机行业收入明显提速 [1] - 2025上半年计算机行业净利润显著改善 [1] 算力板块驱动因素 - 算力板块收入高增受CAPEX提速、技术升级、供给改善等因素驱动 [1] 信创增长趋势 - 信创增长持续景气并有望于2025下半年继续加速 [1] - 信创品类有望拓展至工业软件等领域 [1] AI应用贡献与盈利改善 - AI应用的AI贡献比重显著提升 [1] - 降本增效下AI应用盈利改善显著 [1] - 预计计算机行业业绩拐点将至 [1] 2025下半年行业展望 - AI对计算机板块增长贡献将进一步提升 [1] - 基本面改善和降本增效将带动利润增长 [1] - 看好计算机行业新一轮行情机遇 [1]

港股IPO市场表现 - 2025年前8个月港交所新股融资总额达1345亿港元 同比增长接近6倍[1] - A+H上市模式占上半年总募资额七成[1] - 港股前五大IPO均为A+H公司 其中4家募资额超过百亿港元[2] A+H上市企业动态 - 今年以来11家A股公司实现A+H两地上市 合计募集资金超过900亿港元[2] - 已递表排队A股公司超过51家 包括三一重工、阳光电源、先导智能等知名企业[1][2] - 三一重工为全球工程机械行业领军企业 挖掘机及混凝土机械全球排名第一[2] - 先导智能是全球最大锂电池智能装备供应商 全球及中国市场份额分别为15.5%和19.0%[2] 创新上市模式 - 浙江沪杭甬拟通过换股吸收合并镇洋发展实现A+H上市[1][3] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源 以介绍上市方式登陆港股[1][3] - 新奥股份为中国最大民营天然气企业 2024年零售气量市场份额达6.1%[3] A+H股价对比 - 161只A+H股中有5只H股价格超过A股 包括宁德时代、恒瑞医药等[5] - 宁德时代价格倒挂幅度最大达17.43% 恒瑞医药倒挂7.72%[5] - AH溢价中枢有望持续下行 南向资金持续涌入港股市场[5][6] 市场结构影响 - A+H扩容潮将改善港股市场行业结构偏科局面[4][5] - 优质企业借助港股市场加速全球化布局 提升国际竞争力[4] - 港交所持续优化A股公司赴港上市审批流程[4]