公司上市与市场表现 - 壁仞科技于2026年1月2日在港交所上市，成为“港股GPU第一股”及当年港股首只上市新股 [1] - 上市首日开盘报35.7港元/股，较19.6港元的发行价大涨82.14%，收盘报34.46港元/股，涨幅达75.82%，总市值突破800亿港元 [3] - 本次上市募资总额达55.83亿港元，净额为53.75亿港元，是港交所18C章实施以来募资规模最大的项目 [7] 公司背景与发展历程 - 公司由前商汤科技总裁张文于2019年9月创立，旨在打造国产通用计算芯片 [3][6] - 公司已跻身国产GPU第一梯队，与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技并称“国产GPU四小龙” [6] - 上市前累计完成10轮融资，投资方包括多家国资平台、头部投资机构及产业方，截至2025年8月最后一轮融资后投后估值达209亿元人民币 [8] 行业背景与市场机遇 - 中国AI芯片市场规模预计将从2024年的1425.37亿元人民币激增至2029年的13367.92亿元人民币 [4] - GPU在AI芯片市场的份额预计将从2024年的69.9%提升至2029年的77.3% [4] - 2024年中国GPU市场99.9%依赖进口，国产替代空间巨大 [6] - 2024年GPGPU占全球智能计算芯片市场的92.0%，占中国智能计算芯片市场的78.1% [9] 产品技术与研发规划 - 公司专注于高性能GPGPU研发，已开发出第一代GPGPU架构及两款芯片：训推一体芯片BR106和推理芯片BR110 [10] - 公司通过芯粒技术推出性能更高的BR166芯片产品，是中国最早实现千卡集群商用的GPGPU公司之一 [10] - 下一代产品规划明确：旗舰数据中心芯片BR20X系列预计2026年商业化上市；BR30X及BR31X系列预计2028年商业化上市 [10] - 本次上市募集资金的85%将用于智能计算解决方案的研发，具体包括芯片开发升级、硬件开发及软件平台开发 [7] 商业化进展与财务表现 - 公司营收实现跨越式增长：2022年营收49.9万元人民币，2023年增至6203万元人民币，2024年猛增至3.37亿元人民币，两年年复合增长率达2500% [11] - 2025年上半年营收5890.3万元人民币，同比增长49.9% [11] - 截至2025年12月15日，公司手握24份未完成具约束力订单，总价值8.22亿元人民币；另订立五份框架销售协议及24份销售合约，总价值约12.41亿元人民币 [11] - 灼识咨询预计2025年中国AI芯片市场规模达504亿美元，壁仞科技预计可取得约0.2%的市场份额 [11] 资本市场动态 - 国产GPU企业加速资本化：摩尔线程、沐曦股份已于2025年12月登陆科创板；燧原科技于2026年1月初完成IPO辅导；天数智芯即将港股IPO [7] - 壁仞科技最初启动科创板上市辅导，后转向港股，通过港交所18C章“特专科技公司”机制上市 [7]

壁仞科技港股上市 - 壁仞科技成功于港交所上市，成为港股GPU第一股 [1] - 本次发行吸引超过47万人认购，是过去一年香港市场中散户认购人数最多的新股 [1] - 该项目是香港上市规则18C章节实施以来募资规模最大的项目 [1] 募集资金用途 - 募集资金将用于支持下一代旗舰芯片BR20X在2026年实现商业化上市 [1] - 资金还将用于云训练及推理芯片BR30X、边缘推理芯片BR31X的产品研发和管线持续迭代 [1] 投资方战略 - 投资方未来将深化“以研促投”的核心理念，持续加大对前瞻性产业研究的系统性投入 [3] - 投资方旨在夯实在关键科技领域的认知深度与广度，并将前沿研究成果高效转化为投资决策 [3] - 投资方计划持续提升专业化投资与投后管理能力，以支持企业可持续发展 [3]

股价表现与上市情况 - 公司港股于2026年1月6日收报31.00港元，单日跌幅达6.627% [1] - 公司股价当日最低触及30.10港元，创下自上市以来的历史新低 [1] - 公司于2026年1月2日在香港联交所主板上市 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 本次IPO最终发售价定为每股19.60港元 [1] - 全球发售股份总数（超额配股权获行使前）为284,846,600股，其中公开发售占49,538,600股，国际发售占235,308,000股 [1] - 上市后公司已发行股份总数（超额配股权获行使前）为2,396,131,700股 [1] - 本次IPO所得款项总额约为55.83亿港元，扣除约2.085亿港元上市开支后，所得款项净额约为53.745亿港元 [1] IPO中介机构 - 本次发行的联席保荐人、保荐人兼整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人包括中国国际金融香港证券有限公司、中国平安资本（香港）有限公司、中银国际亚洲有限公司 [2] - 整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人包括中信里昂证券有限公司、东方证券（香港）有限公司 [2] - 富途证券国际（香港）有限公司担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [2] - 浦银国际融资有限公司担任联席账簿管理人及联席牵头经办人 [2] 基石投资者阵容 - 本次IPO引入的基石投资者阵容庞大，包括多家知名投资机构、基金、保险公司及企业 [3] - 投资者包括3W Fund Management Limited、启明创投、Aspex Master Fund、WT Asset Management Limited、Hao Great China Focus Fund、中国平安人寿保险股份有限公司等 [3] - 其他基石投资者包括Huadeng Technology Peak Fortitude Ventures Ltd、Lion Global Investors Limited、上海景林、CICC Financial Trading Limited、MY Asian Opportunities Master Fund, L.P.、Eastspring Investments (Singapore) Limited等 [3] - 基石投资者名单还包括UBS Asset Management (Singapore) Ltd.、泰康人寿保险有限责任公司、Aspirational China Growth GP Limited、Charoen Pokphand Robot Limited、神州数码（香港）有限公司等 [3] - 此外，锦绣608号及国君香港、南方基金管理有限公司、富国基金、亿都开元有限公司、Enhanced Investment Products Limited、Tessy Holding Limited、New Opportunities SPC亦为基石投资者 [3]

文章核心观点 - 国产GPU“四小龙”（壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份、燧原科技）即将齐聚资本市场，形成“A股+港股”双市场布局格局，反映了产业周期、技术人才与资本加持的共同作用 [1][2][6] - 资本市场对国产GPU赛道热捧，企业上市初期股价表现强劲，但随后市场趋于理性，开始审视高估值背后的盈利支撑 [2][4] - 国产GPU企业获得多元化资本持续加持，为高额研发投入和商业化落地提供了资金保障 [3][6] - 尽管“四小龙”在收入、市值、市占率等核心指标上存在差异且整体市场份额仍低，但在国产高端GPGPU市场已展现出竞争力，并有望在国产化替代需求下进一步提升份额 [4][5][6] “四小龙”上市进程与市场表现 - 壁仞科技于2026年1月2日登陆港交所，成为“港股GPU第一股”，发行价19.6港元/股，开盘报35.7港元/股（涨幅82.14%），收盘报34.46港元/股，总市值826亿港元 [1][2] - 摩尔线程于2025年12月5日率先登陆科创板，上市首日盘中最大涨幅超过500%，市值一度突破4400亿元人民币 [2] - 沐曦股份于2025年12月17日登陆科创板，盘中最高涨幅超700%，单签盈利最高逼近40万元，刷新近十年A股上市首日单签盈利纪录 [2] - 燧原科技已于2026年元旦完成IPO辅导，即将正式申报科创板上市 [1][2] 资本加持与融资情况 - 摩尔线程融资超10次，总金额达百亿级别，背后有腾讯、字节跳动、联想等巨头 [3] - 沐曦股份集结超100家投资方，报告期内完成七次增资，总金额数十亿元 [3] - 壁仞科技上市前完成10轮融资，募资总额超90亿元 [3] - 燧原科技已完成12轮融资，投资方涵盖真格基金、中金资本、腾讯、美图等，国家集成电路产业投资基金二期亦在股东行列 [3] 核心指标横向对比：市值与股价 - A股上市的摩尔线程和沐曦股份最新市值均超过2000亿元人民币，港股上市的壁仞科技市值不足900亿港元，呈现分化 [4] - 摩尔线程和沐曦股份上市初期股价暴涨后均出现回调，回调幅度超35% [4] 核心指标横向对比：收入与客户 - 沐曦股份2024年营收7.43亿元，2025年上半年营收9.15亿元（已超2024年全年一半），截至2025年9月在手订单14.3亿元 [5] - 燧原科技2025年全年预计营收突破30亿元，2025年上半年云厂商收入占比超80% [5] - 摩尔线程2024年营收4.38亿元，2025年上半年营收7.02亿元 [5] - 壁仞科技2024年营收3.37亿元，2025年上半年营收5890万元（同比增长49.9%），预计2025年全年营收6.58-6.72亿元 [5] - “四小龙”普遍存在大客户依赖：2024年壁仞科技来自五大客户的收入占比达90.3%，摩尔线程和沐曦股份也超过七成，燧原科技2025年上半年云厂商收入占比超80% [5] 核心指标横向对比：市场占有率与竞争格局 - 2024年，摩尔线程和沐曦股份市占率约1%，壁仞科技市占率0.16% [6] - 燧原科技整体市占率未明确披露，但在政务云领域市占率或超40% [6] - 当前中国智能计算芯片市场由华为和英伟达主导，两家公司2024年市场份额合计占据94.4% [6] - 在国产高端GPGPU市场，壁仞科技占据5%-10%份额，与沐曦股份、燧原科技合计拿下约20%的市场份额 [6] - 伯恩斯坦预测，至2028年，国产AI芯片的供需比将达到104%，供给将超过需求，国产GPU企业市占率有望进一步提升 [6]

发售股份相关 - 全球发售的发售股份数目为284,846,600股H股，香港发售49,538,600股，国际发售235,308,000股[20] - 最终发售价为每股H股19.60港元，另加相关费用[20] - 发售量调整权行使，发行37,153,800股额外发售股份，占初步总数约15.0%[23] - 超额分配42,726,800股，均来自国际发售[24] 股东持股相关 - 前1大股东未行使超配额持股13,904,800股，占比5.9092%；行使超配额持股144,944,424股，占比6.0491%[6] - 前2大股东未行使超配额持股17,459,400股，占比7.4198%；行使超配额持股255,102,124股，占比10.6464%[6] - 前3大股东未行使超配额持股259,454,600股，占比25.2667%；行使超配额持股694,108,024股，占比28.9679%[6] 认购情况相关 - 公开发售有效申请471,116份，获接纳135,569份，认购水平2,347.53倍[26] - 国际发售承配人359个，认购水平（未计调整权）25.95倍[27] 资金相关 - 所得款项总额5,583.0百万港元，估计上市开支(208.5)百万港元，净额5,374.5百万港元[24] 禁售期相关 - 关键人士等部分禁售期至2027年1月1日，部分现有股东2026年7月2日至2027年1月2日不得售股[36][39] 其他 - 稳定价格行动自2026年1月2日开始，预期2026年1月28日结束[16][17] - 公司获联交所同意豁免及同意相关发售安排[61][62]

公司上市与股价表现 - 壁仞科技于1月2日在港交所上市，成为“港股GPU第一股”，股票代码06082.HK [2] - 公司上市首日开盘报35.7港元/股，较19.6港元/股的发行价上涨82.14% [2] - 股价盘中最高涨超118%至42.88港元/股，公司市值超过900亿港元 [2] - 截至发稿时，公司总市值约为918.59亿港元，成交额达26.82亿港元 [3] 公司经营与财务状况 - 过去三年公司收入持续增长，但持续处于亏损状态 [2][4] - 2022年至2024年，公司年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元 [4] - 同期，公司分别亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元，三年累计亏损47.5亿元 [4] - 2025年上半年，公司收入为5890.3万元，亏损16亿元 [4] - 高额研发投入是亏损的重要原因，2022年至2024年研发开支总计27.3亿元 [4] - 2024年，公司研发开支占年收入的比例高达245.5% [4] 募资用途与行业背景 - 公司此次全球发售约2.85亿股H股，所得款项净额为53.75亿港元 [4] - 募资将主要用于研发智能计算解决方案、相关方案的商业化、营运资金及一般公司用途 [4] - 在壁仞科技港股上市前，2025年12月，另外两家国产GPU厂商摩尔线程、沐曦已先后在科创板上市 [4] 市场竞争格局 - 中国智能计算芯片市场高度集中，按2024年中国市场收入计，英伟达和华为海思合计占据94.4%的市场份额 [5] - 其余市场相对分散，有超过15家规模化参与者，但没有占据超1%市场份额的主要参与者 [5] - 2024年前，英伟达和AMD占据了中国通用GPU市场98%的份额 [5] - 按2024年中国市场收入计，壁仞科技在中国智能计算芯片市场中份额为0.16%，在通用GPU市场中份额为0.2% [5] - 公司预期2025年将取得0.19%的智能计算芯片市场份额 [5] 市场前景与公司展望 - 公司认为，除两大头部参与者外，其余市场较分散，这为任何单一参与者提供了在未来竞争中扩大规模并脱颖而出的机会 [5] - 预计中国企业智能计算芯片的市场份额将从2024年的约20%提升至2029年的约60% [5]

上市概况与市场地位 - 公司于2026年1月2日成功在香港联交所上市，成为2026年港股首家上市企业，股票代码06082.HK [1] - 发行价为每股19.6港元，开盘价为每股35.7港元，上市时市值达到855.42亿港元 [1] - 此次上市使公司成为“港股GPU第1股”，并且是港股18C章规则落地以来发行规模最大的新股 [1] 公司业务与技术 - 公司成立于2019年，是国内领先的通用智能计算解决方案提供商 [6] - 公司坚持原创核心架构，首创Chiplet大算力芯片，构建软硬协同创新的技术体系 [6] - 公司致力于打造国产智能计算产业生态，目标成为中国人工智能产业发展的核心引擎 [6] - 目前已开发出第一代GPGPU架构及一系列基于GPGPU的硬件产品 [6] - 已成功开发壁砺™106及壁砺™110两款芯片产品，以及性能更高的壁砺™166芯片产品 [6] - 产品应用领域广泛，包括AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等关键行业 [6] 发展战略与未来展望 - 公司创始人表示，上市后将持续加大研发投入，全力推进全栈自主可控产品研发迭代 [6] - 公司计划构建完善的国产算力体系，以提升中国智算产业的安全、稳定与坚韧水平 [6] - 公司目标是引领并赋能人工智能产业高质量发展 [6] 投资方背景 - 启明创投是公司最早且最坚定的支持者之一，在公司2019年成立伊始即作为创始投资人领投了第一轮融资 [3] - 启明创投在后续持续支持公司发展，是公司最大的外部机构投资人，也是公司的领航资深独立投资者之一 [3] - 启明创投主管合伙人认为，公司的成功上市验证了中国科技创业正迈向以原始技术创新为核心的新阶段 [6]

公司上市与市场地位 - 壁仞科技于2026年1月2日以18C规则在香港联合交易所主板成功挂牌上市 股票代码为06082.HK [2] - 公司是港股18C规则落地以来发行规模最大的新股 同时也是"港股GPU第一股" [2] - 普华永道作为其申报会计师 提供了全面专业的上市服务 [2] 公司业务与技术 - 壁仞科技是国内领先的通用智能计算解决方案提供商 [2] - 公司以自主研发的GPU产品为核心 为各行业提供强大、安全、高效的算力基础设施 [2] - 公司自2019年成立以来 坚持原创核心架构 构建软硬协同创新的技术体系 [2] - 公司致力于打造国产智能计算产业生态 成为中国人工智能产业发展的核心引擎 [2] 行业服务与生态 - 普华永道作为高科技领域的重要参与者 持续协助多家人工智能行业企业登陆香港资本市场 [2] - 其服务过的企业包括创新奇智、商汤科技、优必选、晶泰控股、黑芝麻智能、地平线机器人、云知声等 [2] - 普华永道在人工智能芯片行业积累了丰富的项目经验和行业洞察 [2]

上市表现与市场反应 - 壁仞科技于1月2日正式登陆港交所，早盘股价一度上涨超过118%，市值突破千亿港元 [1] - 公司成为港股第一家GPU上市公司，并创下自2023年3月香港上市规则18C章节实施以来的最大募资规模 [1] - IPO公开发售获得市场火热追捧，超额认购倍数高达2347倍，最终H股发行价定为19.6港元，净募资53.75亿港元 [1] 募资用途与研发规划 - 本次IPO净募集资金的85%将用于研发 [1] - 研发重点包括推进下一代旗舰芯片BR20X的商业化，计划于2026年上市 [1] - 研发同时涵盖面向云训练/推理的BR30X和面向边缘推理的BR31X产品，预计于2028年推出 [1] 商业模式与财务现状 - 公司未来盈利将依赖“硬件规模化+软件高毛利+生态绑定”三位一体的商业模式 [1] - 公司目前尚未盈利，从2022年至2025年上半年累计亏损超过63亿元人民币 [1] - 公司已获得订单储备达8.22亿元人民币，客户包括中国移动、中国电信等 [1]

公司上市与市场反响 - 公司于2026年1月2日在港交所上市，成为港股首家GPU上市公司，并创下香港上市规则18C章节自2023年3月实施以来的最大募资规模[3] - 上市当天股价大涨76%，公开发售超额认购倍数达2347倍，最终发行价定为19.6港元，净募资53.75亿港元[3] - 近半数募资来自基石投资，包括启明创投、平安人寿、瑞银集团、泰康人寿等知名机构，为上市后发展注入信心[4] 行业背景与市场机遇 - AI产业是全球经济增长核心引擎，预计未来15年将贡献29万亿至48万亿美元的增量收入，占全球GDP增量的三分之一[5] - GPU占据计算芯片市场92%的比例，是AI算力基础的核心细分领域[5] - 2024年全球GPU市场规模已突破万亿元，预计2029年将达3.6万亿元，五年复合增长率为24.5%[5] - 中国AI相关GPU市场规模从2020年的43亿元快速增长到2024年的997亿元，预计2029年将达1.03万亿元，五年复合增长率高达56.7%[8] - 美国对华芯片管制加速了国产替代浪潮，预计国产GPU企业在中国的市场份额将从2024年的20%提高到2026年的60%[10] 公司业务与财务表现 - 公司2019年成立，2022年8月将首款GPU芯片推向市场，2023年开始产生收入，实现了从研发到商业化的快速落地[11] - 营收实现爆发式增长：2022年营收仅0.5百万元，2023年跃升至6203万元，2024年突破至3.37亿元，两年间完成从“零到亿”的跨越[12] - 2025年上半年实现收入0.59亿元，同比增长50%，业务增长强劲[15] - 截至2025年11月15日，核心GPU产品在手订单高达12.4亿元，为未来业绩增长提供高确定性[15] - 客户遍及AI数据中心、电信、能源、金融科技、互联网等核心领域，其中包括9家财富中国500强企业和5家财富世界500强企业[12] 核心客户与商业合作 - 公司已协助中国三大运营商完成国产算力集群的规模化商业落地，验证了技术实力与商业化潜力[12] - 2025年7月，与浙江联通、中兴通讯、优云科技联合打造的国产算力集群在浙江乌镇智算中心正式点亮[13] - 2025年12月，与湖南移动、中兴通讯联合打造的湖南移动国产算力资源池全面建成并成功点亮[13] - 公司的壁砺™系列通用GPU算力产品已在中国电信落地千卡集群并开展商业化应用，并成功入选中国电信集团新一轮国产化GPU集采项目供应商名单[13] - 优质客户粘性高，例如某核心客户在2024年4月因认可产品性能而追加签订了总价值1.37亿元的合同[13] 技术战略与产品体系 - 公司定位为通用智能计算领域的先进技术及解决方案提供商，采用“1+1+N+X”平台战略，即1个GPU架构加1个统一软件平台，衍生出多款芯片及全面产品组合[17][19] - 硬件端形成从GPU芯片、PCIe卡、OAM模块到服务器的完整产品矩阵，兼容风冷和液冷散热方案[20] - 软件端打造BIRENSUPA计算软件平台，涵盖驱动程序、编程语言、算法库等全栈组件，可简化AI解决方案开发部署并高效管理大型GPU集群[20] - 公司坚持软硬件全栈自研，打造“软硬一体、全栈优化、异构协同、开源开放”的大模型解决方案[21] 技术成果与行业地位 - 自研GPU架构融入多项创新，如带组播的异步数据传输技术和近内存计算技术，提高了计算速度、降低能耗并提升数据检索效率[23] - 是国内首家在单一服务器中实现八块GPU卡点对点全网状拓扑的GPU公司，也是国内最早推出商用GPU光互连技术的厂商之一[23] - 采用先进芯片封装技术，通过共封装两个BR106芯片裸晶推出性能翻倍的BR166芯片，成为中国首家使用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的公司[25] - 是国内最早实现千卡集群商用的GPU公司之一，其千卡集群达到连续运行5天以上无故障，训练服务30多天不中断的高可靠性标准[25] - 截至2025年12月15日，公司在全球累计提交1500多项专利，位列中国通用GPU公司第一；获得专利授权613项，位列前列；发明专利授权率达100%，位列国内企业榜首[32] 生态合作与产业布局 - 硬件端全面适配浪潮、新华三、中兴通讯、联想、超聚变等国内主流服务器厂商[22] - 软件端兼容DeepSeek、GPT、LLaMA、Stable Diffusion等主流学习框架与大模型，并完成麒麟、统信及运营商系国产操作系统的适配认证[22] - 联合多家友商推出国内首个光互连光交换GPU超节点——光跃LightSphere X，实现运算卡互连技术突破[22] - 与大晓机器人共建具身智能产业生态，携手科华数据、神州数码打造“芯片-服务器-数据中心-算力服务”四位一体的产业生态闭环[22] 研发投入与团队建设 - 研发投入持续高强度：2022年、2023年、2024年及2025年上半年研发支出分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元及5.72亿元，占当期总经营开支的79.8%、76.4%、73.7%及79.1%[30] - 截至2025年6月30日，研发人员达657人，占总员工比例83%；其中超过78%拥有知名大学硕士及以上学历，超过210人具备10年以上行业经验[31] - 创始人、董事长兼CEO张文拥有超过10年AI与硬件技术领域管理经验，曾任商汤科技总裁[33] - 首席技术官洪洲深耕GPU设计近30年，曾历任英伟达主架构师、华为首席架构师[34] - 首席运营官张凌岚拥有逾23年半导体行业经验，曾在AMD担任15年GPU SoC架构师[34] 股东背景与资源支持 - 股东阵容强大，包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金等国资平台；启明创投、华登资本、高瓴创投等头部科技投资基金；以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方[34] - 多元的股东背景为公司带来了充足的资本支持、丰富的产业资源与潜在市场渠道，有力支持了技术落地与商业化进程[34] 产品规划与未来方向 - 公司聚焦高算力核心领域，精准切入大规模模型训练、推理等关键应用场景[26] - 产品路线图清晰：计划2026年推出下一代BR20X芯片，重点升级内存容量与速度、互连带宽并优化超节点系统设计[26] - 长期计划在2028年实现新一代BR30X（适配云训练/推理）与BR31X（适配边缘推理）的商业化落地，届时将推出算力更强、内存更大、TCO更低的GPU芯片[29] - 已率先布局量子计算，推出SUPA-Q量子-经典融合计算平台，并实现公司GPU对该平台核心部分的支持[29]