RMP纯粹是技术层面的操作，旨在协助货币政策的有效实施，不改变美联储的政策立场。所谓的"货币 政策"，主要是指利率政策；所谓的"有效"，是无需通过积极的和频繁的公开市场操作，就能让货币市 场利率围绕政策利率窄幅波动。所谓的"立场"，指宽松还是紧缩。 申万宏源发布研报称，2025年12月FOMC例会后，美联储启动准备金管理购买(RMP)，点燃了"QE式"流 动性宽松的乐观情绪。但实际上，这是QE时代的终结，而非重启。美联储百年史中有四个时段是 (类)QE式扩表：1929-1933年大萧条、1941年美国参加二战之后、2008年雷曼破产之后和2020年公共卫 生事件冲击之后。它们均发生在零利率之后。美联储重启QE或需等待下一次危机。 申万宏源主要观点如下： 热点思考：美联储扩表与QE时代的终结 (一)准备金管理购买(RMP)：美联储"常态化"扩表的新阶段 2025年12月FOMC例会宣布重启"扩表"，节奏前置略超预期，但符合流动性管理的要求。截止到2025年 底，准备金或已下降到充足(ample)水平，为了适应经济增长的需要、预防季节性因素对准备金需求的 扰动，提前扩表是必要的。 美联储开启了"常态化"扩表的新阶 ...

九安智能是一家智能视觉产品制造商、物联网运营服务商和物联网技术方案提供商，以视觉成像及分析 技术、无线传输技术、物联网平台技术及AI视觉应用模型为核心，自主研发、生产及销售智能硬件产 品，并利用物联网云平台提供运营服务，构建起"硬件+平台+服务"一体化模式。 瑞财经 吴文婷12月25日，广东九安智能科技股份有限公司（以下简称"九安智能"）创业板IPO获受理。 本次IPO的保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为黄彪、刘令，会计师事务所 为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市中伦律师事务所。 据招股书，2022年-2024年及2025上半年，九安智能实现营收分别为4.84亿元、6.45亿元、7.8亿元、3.23 亿元；归母净利润分别为3430.63万元、8595.04万元、1.02亿元、4478.83万元。 | | 2025年1-6月 | 2024 年度 | 2023 年度 | 2022 年度 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | /2025年6月 | /2024 年 12 月 | /2023 年 12 月 | /2022 年 12 ...

格隆汇12月26日｜申万宏源研究研报指出，金风科技是国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供 商，在国内风电市场占有率连续14年排名第一，连续3年全球第一。受益于风电行业需求回暖，整机价 格企稳回升，公司营收和归母净利持续双增，2025年公司前三季度公司实现营收481.47亿元，同增 34.34%，归母净利润25.84亿元，同增44.21%。受益于行业需求提升、风机价格回暖以及公司订单结构 优质，公司业绩持续提升。选取运达股份、三一重能、东方电气、三峡能源作为同行业可比公司，2026 年行业平均PE为15倍，我们参照可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位与一定的安全边际，给予 公司2026年行业平均估值15倍，给予"增持"评级。 ...

文章核心观点 - 申万宏源证券成功落地首单挂钩其自主研发的“申万睿衍黄金期货收益增强策略指数”的收益互换，业务规模突破1亿元，通过结合策略指数研发与场外衍生品工具，进行指数产品化创新 [1] - 该创新实践旨在助力金融机构丰富理财产品配置路径、提升居民财富管理获得感，并发挥资本市场优化资源配置与风险管理、服务黄金产业和实体经济的作用 [1] - 在全球经济不确定性和市场波动加剧背景下，黄金作为避险资产具有多元化配置、对冲风险等功能，但存在不产生利息、持有成本高等痛点，公司推出的策略指数旨在解决这些痛点并增强收益 [1] 公司业务与产品创新 - 公司成功落地首单挂钩“申万睿衍黄金期货收益增强策略指数”的收益互换，业务规模突破1亿元 [1] - 公司将策略指数研发专业性与场外衍生品工具灵活性相结合，进行了指数产品化的创新实践 [1] - 策略指数在保留黄金期货多头敞口的基础上，通过系统性卖出虚值看涨期权（备兑开仓策略）持续获取期权权利金，以实现收益增强与波动率优化 [1] - 公司依托自身在系统性策略研发和结构化产品创设方面的领先优势推出了该指数 [1] - 公司未来将进一步强化全品类指数研发能力，深化多资产交易对冲技术，拓展指数产品化落地形式，打造覆盖不同风险偏好、市场观点和投资周期的多元化配置工具与产品 [2] 策略核心优势 - 策略核心优势之一是捕捉“波动率微笑”带来的溢价机会：黄金期货期权的隐含波动率曲线常呈现典型的“微笑”形态，深度虚值与深度实值期权的隐含波动率显著高于平值期权，通过卖出虚值看涨期权来获得相对更高的波动率溢价 [2] - 策略核心优势之二是提升稳健投资的收益性价比：历史回测显示，备兑开仓策略在保持黄金上涨参与度的同时，有效降低了组合整体波动率，夏普比率明显优于单纯持有黄金期货，为追求稳健回报的投资者提供了更具性价比的配置选择 [2] 行业背景与资产属性 - 在全球经济不确定性增强、市场波动加剧的背景下，黄金作为传统避险类资产，具有实现多元化配置、对冲通胀及利率风险、抵御极端市场冲击的多重功能 [1] - 黄金资产本身存在不产生利息或分红、持有成本较高的特点，这构成了其在配置吸引力上的痛点 [1]

根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券注 册的批复》（证监许可〔2025〕2123号），公司所属子公司申万宏源证券有限公司获准向专业投资者公 开发行面值余额不超过人民币300亿元短期公司债券。（相关情况请详见公司于2025年10月9日在《中国 证券报》《证券时报》《上海证券报》和巨潮资讯网www.cninfo.com.cn上刊登的公告） 2025年12月24日，申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第四期）（以 下简称"本期债券"）完成发行工作。本期债券发行规模人民币60亿元，其中品种一发行规模人民币24亿 元，期限50天，票面利率为1.68%；品种二发行规模人民币36亿元，期限365天，票面利率为1.72%。本 期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二五年十二月二十五日 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-115 申万宏源集团股份有限公司 关于申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行短 ...

本次项目的成功发行将进一步加深申万宏源后续与发行人的合作广度和深度，预计 将极大地提升在 眉山市 债券业务的品牌知名度和专业竞争力 。未来，申万宏源将 以 优质的专业能力和高效的沟通协作，进一步扩展与发行人体系公司的合作广度与深度， 为后续在 眉山市 拓展更多优质项目、深化与当地各类优质发行主体的合作关系奠定坚 实基础。 免责声明 近日 ，由申万宏源担任牵头主承销商的 眉山投资控股集团有限公司 2025 年度第 一期中期票据 成功发行 。 本期债券发行规模 7.60 亿元，债券期限 3+2 年，票面利 率 2.05 % 。本次债券创眉山市有史以来最低债券成本！发行利率创西南地区同评级、 同期限中期票据最低票面利率 。 眉山投资控股集团有限公司成立于 2024 年 11 月，注册资本 50 亿元，是经眉山 市委、市政府批准成立的市属一级国有独资企业，主营业务涉及产业投资与运营、房地 产与工程建设、文化与旅游、有色金属制造、金融服务五大板块。截至目前，发行人主 体信用等级 AAA ，评级展望稳定。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 ...

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-115 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二五年十二月二十五日 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开 发行短期公司债券（第四期）发行结果的公告 根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司 向专业投资者公开发行短期公司债券注册的批复》（证监许可〔2025〕 2123 号），公司所属子公司申万宏源证券有限公司获准向专业投资者 公开发行面值余额不超过人民币 300 亿元短期公司债券。（相关情况 请详见公司于 2025 年 10 月 9 日在《中国证券报》《证券时报》《上 海证券报》和巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 上刊登的公告） 2025 年 12 月 24 日，申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投 资者公开发行短期公司债券（第四期）（以下简称"本期债券"）完成 发行工作。本期债券发行规模人民币 60 亿元，其中品种一发行规模 人民币 ...

申万宏源发布研报称，维持新东方-S(09901)FY26-FY28财年收入53.8亿、59.8亿、67.3亿美元。由于出 国留学业务收缩触底，对利润率的拖累预计即将出清。同时公司将全年教学网点的增长速度放缓至 10%，提升教学网点产能利用率，因此利润率压力逐步出清。该行维持FY26-FY28财年Non-GAAP净利 润5.55亿、6.1亿、6.79亿美元，维持目标价69.9美元(目标价对应54.9港元每股，每一股ADR等于10股普 通股，港股交易的是普通股)，上调至买入评级。 经营利润率改善 虽然高利润率的留学业务增长放缓，但被素养业务利润率提升抵消。同时公司持续推进一系列诸如人员 精简，费用控制，该行预计2QFY26Non-GAAP经营利润率同比将扩张约2个百分点至4.7%。Non-GAAP 经营利润率呈现加速扩张的趋势(1Q扩张1个百分点)其中教育业务Non-GAAP经营利润率4.1%，同比扩 张0.9个百分点。其他业务(主要为东方甄选)Non-GAAP经营利润率8%，同比扩张8.5个百分点。 风险提示：非学科培训监管政策加码;海外地缘政治因素导致境外留学签证受阻，业务恢复放缓。 该行预计2QFY26出国 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持新东方-S(09901)FY26-FY28财年收入53.8亿、59.8亿、 67.3亿美元。由于出国留学业务收缩触底，对利润率的拖累预计即将出清。同时公司将全年教学网点的 增长速度放缓至10%，提升教学网点产能利用率，因此利润率压力逐步出清。该行维持FY26-FY28财年 Non-GAAP净利润5.55亿、6.1亿、6.79亿美元，维持目标价69.9美元(目标价对应54.9港元每股，每一股 ADR等于10股普通股，港股交易的是普通股)，上调至买入评级。 申万宏源主要观点如下： 该行预计新东方2QFY26收入11.65亿美元，同比增长12.2%。其中教育业务(含文旅)实现收入9.57亿美 元，同比增长11%。其他业务(主要为东方甄选)收入2.08亿美元，同比增长18%。该行预计归属母公司 的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比增长77.8%。Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点。 留学业务增速触底 新业务增长保持强劲 该行预计2Q新业务(K9素养教培+学习机业务等)收入同比增长21%至3.64亿美元，非学科素养业务的高 增得以持续。公司将通过产 ...

在具体实践中，申万宏源锚定"全链条服务、全场景覆盖"目标，近三年来，累计为长三角区域绿色产业 提供各类融资服务近千亿元，落地了一批具有示范意义的绿色金融项目。 12月11日，由绿色金融60人论坛（GF60）主办、上海金司南金融研究院承办、中欧国际工商学院协 办，以"探索绿色可持续发展新机遇，共筑国际绿色金融枢纽新篇章"为主题的2025第四届绿色金融北外 滩论坛在上海虹口成功举办。申万宏源证券执行委员会成员张翼飞以"锚定绿色金融枢纽建设 彰显证券 公司使命担当"为题发表主旨演讲。 在股权融资领域，围绕新能源、节能环保、高端装备制造等绿色产业，张翼飞表示，公司积极服务绿色 科技企业登陆科创板、创业板、北交所和港交所，帮助企业募集资金用于核心技术攻关，并依托产业研 究能力为企业嫁接上下游战略资源。自2022年以来，申万宏源已累计为近20家绿色产业企业完成股权融 资，融资金额超过200亿元。 宏源证券执行委员会成员张翼飞 张翼飞表示，证券公司作为资本市场的核心中介机构，在链接资金与资产、贯通境内与境外、推动产业 绿色转型方面，具有天然优势和不可替代的独特作用。在上海加快建设国际绿色金融枢纽的背景下，证 券公司应主动融 ...