核心观点 - 公司通过降价策略提升销量以实现四季度盈利目标 面临资不抵债和现金流压力 [2][3][6] - 2025年第一季度营收增长但亏损扩大 现金储备降至260亿元 [6][11] - 组织改革聚焦成本控制与研发效率提升 研发费用目标降至20-25亿元 [21][23] 财务表现 - 2025年Q1营收120.35亿元 同比增长21% 交付量42094台同比增长超40% [6] - Q1净亏损67.5亿元 亏损同比扩大30.2% 调整后净亏损62.8亿元 [6] - 整车毛利率10.2% 同比有所提升但环比下降 [6][7] - 现金储备260亿元 较2024年Q4减少159亿元 [11] - 流动负债超过流动资产 股东权益为负 [3][11] 产品与定价策略 - 第三代ES8预售价41.68万元起 较旧款降价8.12万元 [2][3] - 乐道L90整车售价26.58-29.98万元 BaaS方案17.98-21.38万元 [26] - 乐道L90上市20天交付6400台 跻身大型SUV周交付榜TOP3 [27] 销量目标与现状 - 四季度目标月销5万台（蔚来品牌2.5万/乐道品牌2.5万） [4] - 7月总交付21017台 其中蔚来品牌12675台/乐道5976台/萤火虫2366台 [4] - ET9月销未破1000台 焕新版5566系列表现平平 [3][26] 成本结构分析 - Q1销售及管理费用44.01亿元 同比增长46.8% [7][22] - Q1研发费用31.8亿元 同比增长11.1% [9] - 2016-2021年累计亏损378.5亿元 研发投入195.75亿元 [16] - 2022-2024年累计亏损575.59亿元 研发投入373.04亿元 [18] 战略调整 - 削减低ROI研发项目 聚焦高产出领域 [21] - 压缩营销费用 推行全员工时填报制度提升人效 [23] - 获得合肥国资委等28亿元投资 [11] - 自研技术量产上车（神玑芯片/SkyOS系统/SkyRide底盘） [8]

市场概览 - 三大指数集体收涨 道琼斯指数涨0.30%至45418.07点 标普500指数涨0.41%至6465.94点 纳斯达克指数涨0.44%至21544.27点 [1] 期权市场总体表现 - 期权市场总成交量38,971,048张合约 远低于90日平均 看涨期权占比62% [3] - 英伟达期权成交量148.67万张位列第一 Put/Call成交量比0.78 [5] - 特斯拉期权成交量141.69万张位列第二 Put/Call成交量比0.56 [5] - Opendoor Technologies期权成交量104.06万张位列第三 Put/Call成交量比0.42 [5] 个股期权异动 - 英伟达股价上涨超1% 8月29日到期190美元看涨期权交易量达52,942张合约 [6] - 特斯拉股价下跌超1% 8月29日到期350美元看涨期权交易量达115,367张合约 [9] - 蔚来股价大涨10% 期权成交量556,176张 较90日平均上涨3.5倍 9月19日到期9美元看涨期权交易量54,893张 [12][13] - Opendoor Technologies股价上涨超3% 8月29日到期5美元看涨期权交易量120,424张 [16] - 拼多多股价下跌超3% 期权成交量236,951张 较90日平均暴涨2.9倍 10月17日到期125美元看涨期权交易量20,066张 [18] 机构行动与财报预期 - 摩根大通将蔚来ADR评级从"中性"上调至"增持" 目标价从4.8美元上调至8美元 [15] - 蔚来将于9月2日公布财报 预计盈利预期将上调 公司亏损有望快速收窄 [15]

市场整体表现 - 恒生指数下跌1.27% [1] - 恒生科技指数下跌1.47% [1] - 港股科技ETF下跌2.14% [1] - 恒生港股通ETF下跌1.5% [1] 行业板块表现 - 建筑产品板块涨幅靠前 [1] - 个人护理用品板块涨幅靠前 [1] - 航空航天与国防板块跌幅靠前 [1] - 制药板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 蓝思科技上涨7.78% [1] - 农夫山泉上涨7.11% [1] - 蔚来-SW上涨4.26% [1] - 十月稻田上涨9.71% [1] - 商汤-W上涨8.9% [1] - 华润万象生活下跌9.08% [1] - 碧桂园服务下跌11.11% [1]

股价表现 - 美股股价在过去60个交易日内累计飙升90% [2] - 单日涨幅超11% 盘中最高触及6.83美元 收盘报6.70美元 [2] - 市值回升至150亿美元 [2] 市场对比 - 涨幅远超同期恒生指数9%的涨幅 [2] - 创下去年10月初以来新高 [2] 机构评级 - 摩根士丹利维持公司"增持"评级 [2] - H股目标价50.7港元（约6.5美元）较当前股价仍有上行空间 [2]

市场整体表现 - 恒生指数高开0.4% [1] - 恒生科技指数上涨0.55% [1] 新能源汽车行业 - 新能源车企股价强劲反弹 蔚来汽车上涨8% [1] 医药行业 - 医药股市场表现回暖 康方生物和晶泰控股股价涨幅均超过4% [1] 公司业绩表现 - 华润万象生活中期股东溢利同比增长7.44% [1] - 华润万象生活业绩公布后股价低开1% [1]

市场指数表现 - 恒生指数午盘上涨0.06% [1] - 恒生科技指数午盘上涨0.57% [1] 科技股表现 - 蓝思科技股价上涨超11% [1] - 方正控股股价上涨超7% [1] - 蔚来股价上涨超6% [1] - 中芯国际股价上涨超6% [1] 新能源材料板块表现 - 赣锋锂业股价上涨超2% [1]

港股市场表现 - 农夫山泉上半年纯利同比增长22% 包装饮用水收入增长10.7% [1] - 古茗上半年纯利同比增超1.2倍 门店规模扩大且GMV表现亮眼 [1] - 中国龙工中期纯利同比增长37.83% 装载机业务为营收和利润最大贡献来源 [1] - AI概念股集体上涨 商汤-W涨超11% 第四范式涨超9% 金蝶国际涨超3% 汇量科技涨近7% 迈富时涨超9% 受国务院"人工智能+"行动意见推动 [1] - 曹操出行上半年收入同比增加53.5% 毛利率由7.0%提升至8.4% [1] - H&H国际控股上半年纯利同比减少近77% 拟派发中期股息每股0.19港元 [2] - 蔚来-SW月内股价累涨超五成 受Onvo L90和ES8 SUV新车订单推动 [2] - 阜博集团再涨超4% 受益于人工智能数据产权和版权制度完善 [2] - 芯片股延续涨势 中芯国际涨超6% 晶门半导体涨近4% 上海复旦涨超8% 华虹半导体涨超3% 因国产模型绑定国产芯片 [2] - 贝壳中期纯利同比减少7.2% 第三季指引低于预期 [2] 美股市场表现 - 高途第二季度营收同比增长超37% 批准1亿美元股票回购计划 [3] - 蔚来涨10.02% 因ES8订单强劲及市场关注明年新车型 [3] - 万国数据获多家大行上调目标价 [3] - 网易涨1.07% 旗下游戏《天下：万象》获版号审批 [3] - 小鹏汽车涨5.46% 全新P7将于8月27日上市 [3] - 贝壳第二季度净收入同比增长11.3% 扩大股份回购计划 [3] - 波音涨3.51% 获大韩航空365亿美元飞机订单 [3] - 亿航智能第二季度营收同比增长44.2% 但大幅下调全年收入指引至约5亿元 [4] - Bitmine Immersion Technologies以太坊持有量一周增加约33% 成最大以太坊储备公司 [4] - 英特尔警告美国政府持股10%可能损害国际销售及政府补贴获取能力 [5] - 特朗普媒体科技集团涨5.23% 拟整合Crypto.com数字钱包至Truth Social平台 [5]

股价表现 - 蔚来-SW(09866)股价单日上涨6.68%至52.85港元，成交额达2.31亿港元 [1] - 公司股价月内累计涨幅已超过50% [1] 新产品订单表现 - Onvo L90和蔚来ES8 SUV两款新车获得强劲订单流，推动股价近期大幅上涨 [1] - 公司独特的BAAS（电池即服务）选项可降低购买价格25-30%，使产品在同类车型中更具竞争力 [1] 机构观点与销量预期 - 摩根士丹利指出公司拥有强劲的ES8订单，正面市场反应支持市场信心 [1] - 预计从10月开始公司月均销量或将达到4万至5万辆 [1] - 摩根大通预期年底前三场事件将进一步推动股价上涨 [1] 资本市场关联性 - 股价上升被视为自我强化过程，与资本市场参与公司经营融资及战略目标的意愿相关 [1] - 股价表现与公司经营价值及应对行业加速"洗牌"的能力存在关联 [1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.40%至25626.17点 恒生科技指数上涨0.55% 国企指数上涨0.36% [1] - 汽车股走高 苹果概念延续涨势 黄金股普涨 新消费概念集体上涨 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）盘初涨幅超1% 持仓股中商汤、蔚来、金蝶国际、中芯国际、携程集团、金山软件领涨 [1] 蔚来汽车业务进展 - 蔚来股价一度涨超8% 新ES8车型于8月21日开启预售 [1] - 上周实现销量7570辆 连续多周稳居造车新势力头部阵营 与第二梯队明显拉开差距 [1] - 全新ES8到店首周末迎来全国展厅大规模客流 天风证券认为公司或进入逆境反转周期 [1] 科技板块投资前景 - 9月美联储降息预期升温 全球流动性改善有望外溢至高成长性的港股科技板块 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 深度受益于海外宽松流动性 [2] - 板块前期表现弱于A股科技股 流动性改善背景下向上动能强劲 或迎来补涨行情 [2]

股价表现 - 蔚来-SW(09866)股价单日上涨6.68%至52.85港元 月内累计涨幅超过50% [1] - 单日成交额达2.31亿港元 [1] 新产品驱动因素 - Onvo L90和蔚来ES8 SUV两款新车获得强劲订单流 推动近期股价大幅上涨 [1] - BAAS（电池即服务）选项使购买价格降低25%-30% 显著提升产品竞争力 [1] 机构预期与市场信心 - 摩根士丹利指出蔚来ES8订单表现强劲 预计10月起月均销量将达4万至5万辆 [1] - 摩根大通认为年底前三场事件将推动股价进一步上涨 [1] - 股价上涨形成自我强化效应 与资本市场参与经营融资及战略目标的意愿相关 [1]