行业整体表现与核心数据 - 2024年前11个月中国汽车累计销量达3112.7万辆，同比增长11.4% [1] - 同期新能源汽车累计销量达1478万辆，同比增长31.2%，占汽车总销量的47.5% [1][3] - 新能源汽车单月市场渗透率连续两个月突破50%，11月渗透率进一步提升至53.2% [1][3] 新能源汽车市场增长动力 - 纯电动与插电式混合动力车型是增长主引擎，11月销量同比分别增长28.9%和7.9% [4] - A00级与A0级小型电动车销量增长迅猛，前11个月同比分别增长56.9%和65.1% [4] - A级和B级车型市场是新能源汽车销量的主要集中地，前11个月累计销量同比分别增长17.2%和7% [4] 市场竞争格局与头部企业 - 前11个月新能源汽车销量排名前十五位的集团合计销量为1407.2万辆，占销售总量的95.2% [5] - 比亚迪以418.2万辆的交付成绩成为销冠，独占28.3%的市场份额 [5] - 预计2024年全年将有5家车企新能源汽车销量超过百万辆，目前排名前五的车企市场占有率达63.5% [5] - 11月多家新势力车企交付量高增：鸿蒙智行交付超8万辆（同比+89.61%），小米汽车交付超4万辆，“蔚小理”均破3万辆，零跑汽车交付超7万辆（同比+75%） [5][6] - 鸿蒙智行首次进入乘联分会发布的11月零售量排名前十榜单，位列第八 [6] 年末市场动态与车企策略 - 车企与经销商正为完成年度销量目标进行最后冲刺，加大促销力度 [7] - 新能源车购置税政策即将退坡，以旧换新补贴政策进入尾声，刺激年末购车需求 [7] - 多家车企推出购置税兜底政策以锁定订单，抢夺今年收官放量期并为明年蓄力 [9] - 部分车企通过提供现车、启用双供应商模式等方式加速交付与生产 [8] 上游产业链与配套设施 - 新能源汽车销量增长直接拉动上游动力电池装机量，前10个月国内动力电池装车量达578.0GWh，同比增长42.4% [10] - 磷酸铁锂电池是主流技术路线，前10个月累计装车量470.2GWh，占总装车量81.3%，同比增长59.7% [10] - 充电基础设施建设快速推进，前10个月充电基础设施增量为582.7万个，同比上升77.2%，桩车增量比为1:1.9 [10] - 根据《行动方案》，目标到2027年底在全国建成2800万个充电设施，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [10]

文章核心观点 - 由关税引发的市场波动对中国电动汽车制造商蔚来公司的股价造成了严重冲击 [1] 市场与股价表现 - 关税驱动的市场波动对蔚来公司的股票造成了严重影响 [1]

公司技术战略 - 蔚来董事长李斌发布长文，详细解释了公司为何一定要量产线控转向 [1] - 李斌称线控转向是大势所趋 [1] 行业技术趋势 - 线控转向被公司视为行业技术发展的大势所趋 [1]

港股IPO市场表现与展望 - 2024年港股IPO市场募集资金已达到当年全年总额的2.1倍 [1] - 预计港交所将在2025年重新获得IPO融资规模排行第一 [1] - 预计2025年港股IPO集资额可超过3000亿港元 [1] 大型融资交易活动 - 港股配售及可转债产品的交易规模同比显著增长 [1] - 多家大型蓝筹公司完成了10亿美元以上的大型港股交易 包括比亚迪 小米 阿里巴巴 中国太保 平安保险 周大福珠宝以及蔚来 [1] - 宁德时代上市募资53亿美元 成为2023年以来全球最大IPO [2] - 宁德时代的IPO带动了紫金黄金 三一重工 赛力斯 恒瑞医药 三花智控 海天味业 奇瑞汽车等多家龙头企业完成超10亿美元融资 [2] - 港股龙头企业融资项目占据全球十大IPO中的四席 [2] 市场复苏与政策背景 - 港股一级市场呈现强劲复苏态势 [2] - 多家极具市场影响力的企业积极响应国家发展香港资本市场的战略号召 推动大规模融资项目落地 [2]

市场整体表现 - 12月11日恒生指数高开0.66%至25710.61点[1][2] - 恒生科技指数高开0.55%至5611.93点[1][2] - 恒生中国企业指数高开0.58%至9006.27点[2] - 恒生综合指数高开0.71%至3940.90点[2] - 恒生生物科技指数高开0.44%至15159.39点[2] 领涨个股表现 - 泡泡玛特、紫金矿业、汇丰控股开盘涨幅均超过2%[2] - 科网股开盘走强，网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等均涨超1%[3] - 金蝶国际开盘上涨2.00%至14.250港元[4] - 美的集团开盘上涨1.63%至90.450港元[4] - 阿里巴巴-W开盘上涨1.17%至155.000港元[4] - 网易-S开盘上涨1.14%至213.200港元[4] - 腾讯控股开盘上涨1.00%至609.000港元[4] 其他主要公司表现 - 华虹半导体开盘上涨1.05%至76.850港元[4] - 快手-W开盘上涨1.04%至67.850港元[4] - 比亚迪股份开盘上涨0.66%至98.400港元[4] - 蔚来-SW开盘上涨0.62%至39.200港元[4] - 舜宇光学科技开盘上涨0.59%至68.500港元[4] - 零跑汽车开盘上涨0.57%至49.800港元[4] - 中芯国际开盘上涨0.44%至69.000港元[4] - 比亚迪电子开盘上涨0.41%至34.380港元[4]

公司战略与定价 - 乐道汽车总裁沈斐表示公司不会轻易做出降价动作 认为销量下滑就降价是自乱阵脚且容易走上不归路 [1][1] - 乐道汽车当前保有量约为12万辆 [1] 换电网络扩张计划 - 乐道汽车发布全国换电站电池翻倍计划 将向全国换电网络增投超8000块全新电池包 [1] - 全部增投工作预计于2026年1月中旬完成 届时用于乐道品牌的换电电池包数量将翻一倍 [1] - 公司目前拥有2300座可用换电站 [1] 换电业务盈利模式 - 公司将利用每天的谷峰电价差额从换电业务中赚钱 [1] - 以浙江等地区为例 换电站中的每块电池每度电可赚取约1.2元差价 [1] - 按平均每块电池50度（kW·h）可用电量计算 合理情况下单块电池一天可赚60元 一年可赚约2万元利润 [1] - 放眼全国 单块电池年利润基本可达1.2万至1.3万元 在电池整个生命周期来看很划算 [1]

核心人事变动 - 一位前蔚来智能驾驶高管已正式加入一家头部无人配送自动驾驶企业并出任要职 [3] - 该高管在蔚来期间曾先后担任感知团队负责人和大模型团队负责人 深度参与了其自动驾驶技术的研发与演进 [4] - 该高管在加入蔚来前 曾任Momenta高级计算机视觉算法工程师 并于2020年随任少卿一同加入蔚来 [4] 蔚来智驾团队调整背景 - 2024年6月 蔚来为推进“端到端”技术研发 将原有感知、规控团队合并为大模型团队 该高管被任命为新团队负责人 [4] - 2024年12月 蔚来智驾团队再次调整 任少卿直管大模型部 该高管与原部署架构与方案部负责人转任方案负责人 组成虚拟战队负责交付工作 [4] - 外界猜测或因团队调整影响 蔚来智驾团队多位高管选择离职 2025年2月 原蔚来部署架构与方案部负责人离开蔚来加入旷视科技 [4] 无人配送公司发展现状 - 该头部无人配送公司于今年10月完成D轮融资 创下中国自动驾驶领域最大一笔私募融资纪录 [5] - 公司已实现累计交付车辆突破1万台 业务覆盖全国近300个城市 [5] - 公司正全力进入即时物流和泛城配市场 并加速推进无图自动驾驶技术和端到端大模型的应用 [5] 人事变动的战略意义 - 该高管在蔚来负责的核心领域（无图自动驾驶技术、端到端大模型）正是无人配送公司加速推进的方向 [5] - 该高管的加入被视为该公司为应对下一阶段挑战所做的关键性人才储备 [5]

上市概况与市场表现 - 图达通于12月10日通过De-SPAC方式在港交所上市，股票代码02665.HK，成为国内第三家上市的激光雷达企业及首家通过De-SPAC上市的硬科技企业[1] - 公司获准发行3708.16万股新股，上市后总股本为12.99亿股，发行价每股10港元，净筹资3.605亿港元[1] - 上市首日股价剧烈波动，开盘报11港元（高开10%），盘中最高暴涨73.10%至17.31港元，收盘涨幅收窄至39.60%，报13.96港元，总市值达189.89亿港元[1] - 首日成交量为889.95万股，成交额为1.23亿港元，换手率为0.65%[2] 曲折的上市历程 - 公司上市过程历经波折，最初于2023年初秘密递交美股纳斯达克上市申请并于同年8月获中国证监会备案，但最终因市场环境变化及自身考量未能成行[3] - 分析指出其美股折戟与激光雷达板块情绪降温有关，竞争对手禾赛科技2023年2月上市后，股价至8月已较峰值缩水逾50%[3] - 随后公司转向港股SPAC路径，于2024年12月与SPAC公司TechStar签订合并协议启动De-SPAC[5] - 港股进程同样曲折，2025年2月首次递表后因超期失效，于同年8月二次递表，最终在10月获中国证监会备案批准，11月通过港交所聆讯[5] 财务与运营表现 - 公司2022年至2024年营收从0.66亿美元增长至1.60亿美元，年复合增长率约55.1%，主要得益于车规级激光雷达交付量增加[6] - 2025年前5个月营收为0.52亿美元，同比微增0.81%，增速有所放缓[6] - 2024年公司交付约23万台车规级激光雷达，按ADAS激光雷达解决方案销售收入计全球排名第四，市场份额为12.8%[6] - 公司毛利率呈现显著改善趋势，从2022年的-62.3%提升至2023年的-35.0%、2024年的-8.7%，并在2025年前5个月首次转正至12.9%[6][7] - 公司仍处于亏损状态，2022年至2024年净亏损分别为1.88亿美元、2.19亿美元及3.98亿美元，2025年前5个月亏损收窄至0.21亿美元，近三年半累计亏损8.26亿美元[7][8] - 经调整后净亏损（剔除金融工具价值变动等非经常性项目）从2022年的1.43亿美元降至2024年的0.83亿美元，2025年前5个月为0.19亿美元，亏损幅度大幅缩减[8] 客户集中度与依赖风险 - 公司收入高度依赖单一客户蔚来汽车，2022年至2024年及2025年前5个月，来自蔚来的收入占比分别高达88.7%、90.6%、91.6%及86.2%[9][10] - 相比之下，竞争对手禾赛科技过去三年前五大客户合计收入占比最高为67.5%，速腾聚创过去两年第一大客户收入占比最高为34.7%，客户集中度远低于图达通[11] - 公司已开始受到蔚来汽车销量波动的影响，专为蔚来设计的“猎鹰”系列激光雷达在2025年前5个月销量同比下降2.8%至69,986台[12] 产品定价与竞争挑战 - 受新能源汽车市场价格战传导，蔚来对部分车型降价约8%-11%，导致图达通“猎鹰”系列产品平均售价从2022年底的879美元/台持续下降至2025年5月底的687美元/台[12][14] - 公司面临知识产权侵权诉讼，竞争对手禾赛科技于10月底提起诉讼，指控图达通“灵雀E1X”产品涉嫌侵权，案件目前处于立案阶段[15]

国货消费市场格局重塑 - 国产品牌在国内外消费市场占据核心地位，正以“潮品”姿态重塑市场格局 [1] - 国货已突破传统品类，形成覆盖3C数码、家居、美妆、服饰、潮玩、文创、游戏、影视等多个品类的超级生态，渗透日常生活 [1] - 消费者认知发生重大转变，国货从“备选项”转变为“主选项”和“优先项”，标签从“性价比”转向“高性能”与“高品位” [1] 国货出口与全球影响力 - 2025年前三季度，中国出口节日用品、玩偶、动物造型玩具等商品超500亿元，销往全球200多个国家和地区 [1] - 国货成为传递中国文化与品质的重要载体，例如敦煌飞天主题潮玩出现在纽约街头，中国智能家电进入欧洲家庭 [1] - 2025年前10个月，中国新能源汽车累计出口量首次突破200万辆，比亚迪、蔚来等品牌凭借电池管理、智能驾驶等核心技术在海外表现抢眼 [2] 核心技术驱动竞争力 - 国货品牌在科技密集型产业实现技术突破，技术创新为其在全球竞争中提供了硬实力 [2] - 对核心技术的执着追求是国货实现从“性价比”到“高性能”“高品位”转变的根本原因 [1] 文化赋能与情感共鸣 - 国潮兴起本质上是文化自信在消费领域的体现，是传统与现代的创造性转化与创新性发展 [2] - 文化赋能让国货形成跨越年龄和地域的情感共鸣力与独特的“文化密码”，是持续“圈粉”的关键 [2] - 故宫文创将《千里江山图》色彩用于彩妆，“青绿”系列眼影盘上线即售罄 [2] - 李宁将传统苏绣工艺融入运动服饰，在纽约时装周展示“中国李宁”系列 [2] - 泡泡玛特推出“敦煌飞天”“故宫瑞兽”系列盲盒，融合东方美学与全球青年文化，成为文化出海“轻骑兵” [2] 供应链与产业体系支撑 - 完备的产业体系与供应链韧性是国货快速响应市场、满足消费升级需求的基石 [3] - 中国拥有全球最完整的工业体系，涵盖41个工业大类、207个中类、666个小类，实现从设计研发到生产制造的“全链条掌控” [3] - 强大的供应链使国货能在全球市场波动中保持生产稳定，转化为以更高性价比、更快响应速度满足需求的市场竞争力 [3] 产品价值全方位升级 - 国货找到了品质与价格的“黄金平衡点”，从“好用不贵”升级到“科技时尚”，从“国内热销”扩展到“全球风行” [3] - 国货通过提供超越消费者预期的情绪价值，打造出兼具卓越品质、合理价格与情感认同的解决方案 [3]

公司战略与市场定位 - 乐道汽车总裁沈斐明确表示，公司不会轻易采取降价策略以应对销量波动，认为这是“自乱阵脚”且容易走上“不归路”[1] - 公司坚持纯电与换电路线，认为“纯电+换电根本不需要做增程”，并指出“增程的尽头是纯电，而纯电的优选是换电”[2] - 乐道品牌在2025年11月实现了纯电交付超11万台，并声称实现了“量价齐升”，其成交均价已超过凯迪拉克并非常接近奥迪[1] 业务运营与财务表现 - 公司于12月5日发布全国换电站电池翻倍计划，宣布将向全国换电网络增投超8000块全新电池包，预计于2026年1月中旬完成，届时用于乐道品牌的换电电池包数量将翻一倍[1] - 公司计划利用换电站的谷峰电价差额盈利，举例在浙江等地区，每块电池每度电可赚取约1.2元差价，按平均每块电池50度电计算，单块电池一天利润可达60元，一年利润约2万元，全国范围内单块电池年利润基本可达1.2万至1.3万元[1] - 蔚来汽车2025年第三季度营收达217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高，三季度综合毛利率为13.9%，创近三年来新高[4] - 2025年11月，蔚来汽车总交付量为36275辆，同比大增76.3%，其中乐道品牌交付11794辆[4] 管理层变动与品牌复苏 - 2025年4月2日，乐道汽车进行换帅，原负责换电站业务的沈斐接替艾铁成，担任乐道汽车总裁及蔚来高级副总裁，全面负责乐道销售和区域管理[4] - 伴随一系列改革，乐道品牌销量触底反弹，其中乐道L90已连续三个月交付破万辆，位居纯电大三排SUV销量榜首[4] 基础设施与规模 - 截至新闻发布时，乐道汽车保有量约为12万辆，对比2300座可用换电站[1]