北水资金整体流向 - 11月3日港股市场北水成交净买入54.72亿港元，其中港股通(沪)净买入13.04亿港元，港股通(深)净买入41.68亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是小米集团-W、中海油、中国移动 [1] - 北水净卖出最多的个股是中芯国际、阿里巴巴-W、华虹半导体 [1] 个股资金流向详情 - 小米集团-W(01810)获净买入10.29亿港元，港股通(沪)买入18.94亿港元卖出11.58亿港元，港股通(深)买入11.74亿港元卖出8.81亿港元 [2][3][5] - 中海油(00883)获净买入9.93亿港元，港股通(沪)买入12.45亿港元卖出717万港元，港股通(深)买入8.95亿港元卖出4.29亿港元 [2][3][5] - 中国移动(00941)获净买入4.61亿港元，港股通(沪)买入8.06亿港元卖出3.44亿港元 [2][7] - 康方生物(09926)获净买入3.72亿港元，港股通(深)买入5.23亿港元卖出1.50亿港元 [3][6] - 三生制药(01530)获净买入3.25亿港元，港股通(沪)买入5.15亿港元卖出5.14亿港元，港股通(深)买入5.21亿港元卖出1.97亿港元 [2][3][6] - 信达生物(01801)获净买入2.96亿港元，港股通(沪)买入5.64亿港元卖出548万港元，港股通(深)买入4.95亿港元卖出2.13亿港元 [2][3][7] - 泡泡玛特(09992)获净买入5296万港元，港股通(沪)买入5.71亿港元卖出6.48亿港元，港股通(深)买入4.40亿港元卖出3.10亿港元 [2][3][7] - 腾讯控股(00700)遭净卖出1.51亿港元，港股通(沪)买入6.62亿港元卖出12.14亿港元，港股通(深)买入8.63亿港元卖出4.62亿港元 [2][3][7] - 阿里巴巴-W(09988)遭净卖出9.55亿港元，港股通(沪)买入15.67亿港元卖出24.27亿港元，港股通(深)买入15.27亿港元卖出16.23亿港元 [2][3][7] - 中芯国际(00981)遭净卖出13.8亿港元，港股通(沪)买入15.28亿港元卖出17.59亿港元，港股通(深)买入8.58亿港元卖出20.07亿港元 [2][3][7] - 华虹半导体(01347)遭净卖出6.28亿港元，港股通(沪)买入4.75亿港元卖出5.34亿港元，港股通(深)买入2.79亿港元卖出8.47亿港元 [2][3][7] 公司及行业动态 - 小米集团电动车业务表现强劲，10月交付量超过4万辆，年初至今交付量可能已突破30.8万辆，达成2025年35万辆交付目标的88%，基于当前每周超过1万辆的交付速度，全年出货量有望接近40万辆 [5] - 中海油方面，OPEC+宣布在12月提高产量13.7万桶/日，但将在明年1-3月暂停增产，公司前三季度归母净利润跌幅小于多数国际油气巨头，在油价下行期业绩韧性凸显 [5] - 康方生物自主研发的全球首创双特异性抗体新药依沃西联合疗法用于一线治疗三阴性乳腺癌被纳入突破性治疗药物名单，将加速其临床开发与上市进程 [6] - 三生制药及三生国健旗下PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707启动两项全球多中心三期临床试验，分别针对非小细胞肺癌和结直肠癌的一线治疗 [6] - 信达生物2025年第三季度取得总产品收入超人民币33亿元，同比增长约40%，并与日本武田制药达成全球战略合作，涉及多项关键肿瘤资产 [7] - 芯片股方面，国产芯片板块在英伟达出口可能放松的消息下出现回落，但大国科技博弈背景下核心软硬件国产化大势所趋 [7]

创新药板块市场表现 - 在2025年国家医保目录谈判启动的催化下，创新药板块自9月持续回调后近期强势反弹，11月首个交易日作为谈判收官日迎来开门红 [1] - 跟踪恒生创新药指数的恒生创新药ETF（520500）成交活跃，11月首个交易日半日成交额达11.05亿元 [1] - 伴随2025年国谈推进，该ETF持续放量，2025年10月30日、10月31日全天成交额分别达6.04亿元和16.54亿元，相较10月以来（截至10月29日）5.84亿元的日均水平明显提升 [1] 2025年国家医保目录调整政策亮点 - 2025年国家医保目录现场谈判与商保创新药目录价格协商于10月30日启动，核心亮点是常规目录调整机制延续下的商保创新突破 [1] - 此次调整是国家医保局成立以来的第8次目录调整，首次将"商业健康保险创新药目录"纳入政策框架，有望实现从"单一保基本"向"医保+商保"协同支付的关键转型 [1] - 2025年基本药品目录调整有535个药品通用名通过形式审查，商保创新药目录有121个药品通用名通过形式审查，其中同时申报两个目录的有79个 [1] 政策对行业的影响 - 商保创新药目录首次落地有望推动支付多元化，其中高值创新药与跨国药企品种占据主导，政策红利或可为行业打开增量空间 [1] - 商保创新药目录的设立有望为高值创新药提供更灵活的市场准入路径，从支付端打开创新药的市场需求通道 [1] - 叠加研发管线升级、BD交易落地等行业发展持续推进，行业未来有望迎来更多催化 [1] 恒生创新药指数与相关ETF - 恒生创新药ETF（520500）紧密跟踪恒生创新药指数，该指数筛选港股市场中业务与创新药研究、开发及生产相关的上市公司 [1] - 指数编制规则强调剔除主营业务在CXO行业的公司，提升了指数的创新纯度 [1] - 截至2025年10月31日，指数前五大成份股为百济神州、中国生物制药、信达生物、科伦博泰生物-B、康方生物 [1] - 恒生创新药ETF（520500）支持场内T+0交易，最新规模达17.08亿元 [1]

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF南方(159297)上涨3.38%，盘中换手率达14.72%，成交额为1.70亿元，显示市场交投活跃 [1] - 其跟踪的国证港股通创新药指数强势上涨3.67%，成分股先声药业上涨10.11%，康诺亚-B上涨8.80%，康方生物上涨6.70% [1] - 截至10月31日，该ETF最新规模和最新份额均创成立以来新高，近5个交易日有4日实现资金净流入，合计净流入1.89亿元 [1] 政策与支付环境 - 国家医保药品谈判持续进行，今年首次增设商业健康保险创新药品目录，与基本医保目录形成差异化互补，旨在为高值创新药开辟新支付通道 [1] - 药明巨诺的CAR-T细胞药物瑞基奥仑赛注射液在协商进入商保创新药目录方面进展顺利，该药物是国内首个获批上市的国产1类CAR-T，定价为129万元/针 [1] 机构观点与资金配置 - 开源证券指出，纳入医保和商保的创新药多处于放量初期，随着政策红利释放，相关创新药企收入有望快速提升并迎来弹性增长 [2] - 国投证券分析显示，根据2025年第三季度报告，全部基金对Biotech创新药公司的重仓持仓占医药行业重仓持仓比重为27.53%，环比提升2.61个百分点 [2] - 25Q3创新药持仓在全市场及医药行业中的占比持续提升，反映出市场对该板块长期发展潜力的高度认可 [2] 指数与成分股构成 - 港股通创新药ETF南方(159297)紧密跟踪国证港股通创新药指数，该指数旨在反映港股通范围内创新药领域上市公司的运行特征 [2] - 指数前十大权重股包括百济神州、信达生物、康方生物、中国生物制药、三生制药、石药集团、翰森制药、科伦博泰生物-B、金斯瑞生物科技、康哲药业 [2]

市场表现 - 截至2025年11月3日10:56，中证港股通医药卫生综合指数强势上涨1.40% [1] - 成分股康诺亚-B上涨5.73%，先声药业上涨5.66%，康方生物上涨5.29% [1] - 一脉阳光、平安好医生等个股跟涨 [1] 行业政策与动态 - 今年国家医保谈判首次正式引入“商保创新药目录”机制 [1] - “商保创新药目录”首次被纳入国家医保谈判 [1] 公司研发进展 - 辉瑞公司于10月30日启动了三生制药及三生国健旗下PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的两项全球多中心三期临床试验 [1] - 两项临床试验分别针对非小细胞肺癌和结直肠癌的一线治疗 [1] 行业前景 - 医药生物行业景气度进入新一轮上行周期 [1] - 行业出海订单加速释放且处于成长早期，向上动能强劲 [1] - 具备强出海能力的生物医药公司有望持续受益 [1]

市场表现 - 11月3日港股通创新药ETF盘中表现强劲，低开后一度下跌逾1%，随后快速翻红并直线冲高3%，日内振幅超过4.4% [1] - 该ETF场内交易延续放量溢价态势，实时成交金额超过5亿元人民币 [1] - 板块内多只成分股大幅上涨，康方生物、先声药业、康诺亚-B等个股涨幅接近6%，远大医药、荣昌生物、康哲药业等跟涨 [1] 政策与行业事件 - 2025年国家医保谈判于10月30日启动，11月3日为收官日，谈判结果预计于12月上旬发布 [1] - 本次医保谈判在常规调整机制基础上，首次正式引入“商保创新药目录”机制 [1] - 谈判涉及多款市场关注的创新药，包括ADC等热门赛道产品，“天价抗癌疗法”CAR-T有望在商保价格协商中实现突破 [1] 基金经理观点 - 创新药板块行情可能随时再次启动，当前或是中长期维度进行配置的高胜率区间 [2] - 板块此前受压制的风险因素因中美首脑会晤而短期内得到有效控制，避险资金有望回补仓位 [2] - 财报季中信达生物、恒瑞医药等公司业绩优秀，提振了市场对板块基本面的信心 [2] - 政策面对创新药持续释放积极信号，呈现“暖风劲吹”的态势 [2] - 创新药板块阶段性调整已持续两个多月，时间较为充分，部分龙头品种或已进入绝对收益区间 [2] - 后续行情可能从资金驱动转向基本面驱动，进入关注“质量因子”的第二阶段，龙头白马公司有望表现更优 [2] 产品特征 - 港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数完全不含CXO公司，100%布局创新药研发类企业 [3] - 指数超过7成仓位集中于大市值创新药龙头公司，旨在精准表征创新药核心力量 [3] - 截至9月底，恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，在同类指数中表现出更高的弹性和进攻性 [3] - 截至9月底，该ETF基金规模为18.06亿元，上市以来日均成交额为4.93亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优 [3]

股价表现 - 康方生物(09926 HK)早盘股价上涨超过5% 截至发稿时涨幅为4.94% 报119港元 [1] - 公司股票成交额达到7.48亿港元 [1]

股价表现 - 公司股价早盘上涨超过5%，截至发稿时上涨4.94%，报119港元，成交额达7.48亿港元 [1] 核心产品研发进展 - 公司自主研发的全球首创双特异性抗体新药依沃西（PD-1/VEGF双抗）联合疗法，用于一线治疗三阴性乳腺癌（TNBC）被纳入国家药品监督管理局药品审评中心的突破性治疗药物名单 [1] - 对应适应症的Ⅲ期临床研究正高效推进，此次认定将加速其临床开发与上市进程 [1] - 依沃西此前已获得三项突破性治疗药物认定，其中两项适应症已获批上市，一项Ⅲ期临床研究正加速入组 [1] 全球临床布局 - 依沃西目前已在全球启动14项Ⅲ期临床研究，其中包括4项国际多中心临床试验，这将加速其在全球范围内的临床价值释放 [1]

股价表现 - 公司股价早盘上涨超5%，截至发稿时上涨4.94%，报119港元 [1] - 成交额达到7.48亿港元 [1] 核心产品研发进展 - 公司自主研发的全球首创双特异性抗体新药依沃西（PD-1/VEGF双抗）联合疗法用于一线治疗三阴性乳腺癌（TNBC）被纳入国家药品监督管理局药品审评中心的突破性治疗药物名单 [1] - 对应适应症的Ⅲ期临床研究正高效推进，此次认定将加速其临床开发与上市进程 [1] - 依沃西此前已获得三项CDE突破性治疗药物认定，其中两项适应症已获批上市，一项Ⅲ期临床研究正加速入组 [1] - 目前依沃西已在全球启动14项Ⅲ期临床研究，其中包括4项国际多中心临床试验，将加速其在全球范围内的临床价值释放 [1]

外资公募业绩表现 - 贝莱德先进制造一年持有A年内收益率达66.44% [2] - 路博迈资源精选A年内收益率达79.00% [2] - 安联中国精选A年内收益率达54.48% [3] 基金持仓与配置策略 - 贝莱德先进制造基金股票配置中制造业占投资股票市值比为92.52%，占净值比为84.17% [2] - 贝莱德基金前十大重仓股包括宁德时代、中际旭创等，其中中际旭创三季度上涨176.76% [2] - 路博迈资源精选配置覆盖制造业、原材料、采矿业等，前十大重仓股包括紫金矿业、赣锋锂业等 [2] - 安联中国精选重仓行业覆盖制造业、信息软件、医疗保健，前十大重仓股包括中科曙光、君实生物等 [3] 行业布局与操作 - 贝莱德基金重点布局电子、电力设备、汽车、机械设备、通信等领域 [2] - 路博迈基金超配有色金属板块，精选配置化工、建材细分子领域，同时低配黑色系和原油链 [3] - 安联基金维持高股票仓位，重点配置优质科技资产以捕捉新质生产力带来的价值重估 [3] 四季度市场展望 - 基金经理普遍认为低利率与宽松流动性组合将继续支撑A股中长期表现 [1] - 贝莱德基金团队在12-36个月维度上维持中期牛市判断 [5] - 路博迈基金中长期持续看好资源品板块，认为其价格处在新一轮上涨周期起步阶段 [5] - 安联基金预计四季度市场以区间震荡攀升为主，优质科技资产与红利资产具配置价值 [6]

行业定价与消费者争议 - 麻辣香锅存在显著的价格问题，杨国福的普通绿豆芽售价达28.8元/斤，远超山姆超市有机绿豆芽的8元/斤水平 [1] - 品牌定价策略差异大，素菜有36.8元/斤，荤菜有59.8元/斤，并加收5元锅底费，部分精品类菜品单价高达100元/斤 [2] - 计价方式存在“克重刺客”现象，以50g或几两为单位标价，折算成斤后价格高昂，导致消费者花费60元仍无法吃饱 [1][3] - 食材处理方式增加隐性成本，泡水蔬菜的残留水分会增加重量，导致消费者为水分付费 [3] 行业规模与市场格局 - 截至2024年底，全国麻辣香锅企业数量已超过3万家 [5] - 市场高度分散，54.2%的品牌门店数在5家及以下，主要由个体经营店和夫妻店构成，行业规模化程度低 [5] - 门店人均消费集中在20-60元区间，其中20-40元价位门店占比最高，达51.4%，40-60元价位门店占比为35.2% [5] - 重庆是麻辣香锅消费TOP1城市，二三线城市门店数占比较高 [5] 行业增长趋势 - 行业增速显著放缓，2020至2023年净增长率均保持在20%以上，但2024年净增长率大幅下降至约7% [6] - 预计2025年开店率将反弹至38%，但关店率也将维持在约16%的高位 [6] 消费者体验与行业问题 - 门店卫生状况堪忧，存在食材暴露、苍蝇横飞等问题，社交媒体上有大量关于食材不新鲜及食用后不适的反馈 [3] - 消费体验不稳定，食材新鲜度参差不齐，底料口味时好时坏 [1] 消费需求与行业吸引力 - 现点现炒的“锅气”是核心吸引力之一，满足了消费者对烟火气的需求，连杨国福等品牌也强调“现炒锅气” [4] - 具备强社交属性，小红书和抖音平台上麻辣香锅话题浏览量分别超过7亿和100亿 [4] - 自由搭配（荤素、口味、分量）为消费者带来掌控感和安全感 [4] - 部分品牌通过推出减脂菜单、标注菜品卡路里等方式，精准把握年轻消费者“又想吃又怕胖”的心态 [4] 行业未来发展方向 - 核心竞争力需回归本质，解决消费者实际需求，而非依赖称重计价的模糊套路 [7] - 定价需透明化，明确食材计价规则，让消费者清楚消费 [7] - 体验需标准化，建立从食材采购、口味调配到服务流程的统一标准，避免品质落差 [7] - 价值需匹配价格，让食材品质、分量、用餐体验与价格对等，实现让消费者吃得明白、放心、划算 [7]