报告行业投资评级 - 海外医药看好；海外教育未提及明确评级；海外社服未提及明确评级 [3] 报告的核心观点 - 多项政策支持创新药高质量发展，商保创新药目录有望年内落地；新东方教育业务利润率回升，常态化回购或提振估值；2025下半年港股消费服务可关注茶饮新股，把握出行链机会 [3][17][22] 各行业总结 海外医药 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数上涨3.37%，跑赢恒生指数4.42个百分点 [7] - **重点事件** - **政策**：国家医保局、卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，全链条支持创新药；国家医保局发布2025年医保目录和商保创新药目录调整相关征求意见稿，符合条件的独家药品和罕见病药物可申报商保创新药目录 [8] - **国内公司进展**：恒瑞医药RDC药物启动临床；再鼎医药贝玛妥珠单抗III期研究数据阳性；和黄医药联合疗法获批上市；宜明昂科双抗IND获FDA批准 [4][12] - **海外公司进展**：艾伯维收购Capstan Therapeutics；阿斯利康启动B7 - H4 ADC治疗子宫内膜癌III期临床；FDA加速批准再生元双抗上市 [5][13] - **建议关注**：创新药关注商业化、出海及重点管线临床进展相关公司；Pharma关注创新转型公司 [14] 海外教育 - **市场回顾**：本周教育指数下跌4.2%，跑输恒生国企指数2个百分点；年初至今累计涨幅6.72%，跑输11.92个百分点 [17] - **数据更新**：本周东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约1.3亿元，日均1871万元，环比上升20%，并给出各直播间GMV构成情况 [18] - **投资分析意见**：关注中概教培公司、港股职教公司、港股高教公司 [19] 海外社服 - **投资策略**：现制茶饮板块比拼供应链；在线旅游国内竞争改善，布局出境和海外；澳门博彩收入有韧性，估值处底部 [22] - **重点关注**：古茗、蜜雪集团、携程集团、美高梅中国 [23] 盈利预测与估值 海外医药 - 给出创新药、Pharma、医疗服务、CXO等子行业多家公司市值、PE、收入、归母净利润等盈利预测与估值数据 [27] 海外教育 - 给出多家教育公司市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据 [28] 海外社服 - 给出在线旅游、餐饮、博彩等子板块多家公司市值、P/E、收入、净利润、EV/EBITDA、息税折摊前利润等盈利预测与估值数据 [30] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV、SKU、月度总GMV、日均GMV、直播商品情况、累计粉丝数、粉丝年龄和性别分布等数据 [32][33][35][37][39][43][45][46][48]

全球经济与地缘格局 - 全球经济进入结构性复苏新纪元，产业链在东西半球重构价值坐标 [1] - 技术革命加速推进，算法重新定义金融疆界，资本流动重塑全球版图 [1] - 地缘政治格局变化成为文明迭代的关键变量 [1] 格隆汇中期策略峰会2025 - 峰会于2025年7月4日-5日在深圳举办，涵盖策略会、思享会、ESG榜单发布及上市公司路演 [4] - 汇聚顶级经济学家、投资机构及上市公司，聚焦中国资本市场变革与发展 [4] - 发布"格隆汇金格奖"ESG卓越榜单，覆盖港股、美股、A股上市公司及优质项目 [4] ESG卓越企业榜单 - **可持续发展类**：第四范式、晋景新能、通威股份等12家企业入选 [4] - **环境友好类**：TCL电子、贝壳-W、蓝月亮集团等12家企业获奖 [5] - **社会责任类**：联想集团、中国平安、中国飞鹤等12家企业上榜 [6] - **公司治理类**：龙湖集团、招商局商业房托、卓越商企服务等12家企业入选 [7] - **创新实践类**：波司登、携程集团-S、信达生物等12家企业获奖 [8] - **信息披露类**：TCL科技、伊利股份、众安在线等12家企业上榜 [9] ESG卓越项目与团队 - **卓越项目**：比亚迪超级e平台、宁德时代骐骥换电解决方案等5个项目入选 [10] - **卓越IR团队**：百奥家庭互动、国泰君安国际、首程控股等10家团队获奖 [10] - **卓越PR团队**：比亚迪、理想汽车-W、优必选等10家团队上榜 [11] - **卓越领袖**：大众公用杨国平、招金矿业李艳等4位高管获评 [12]

入境游市场复苏态势 - 中国入境游市场在240小时过境免签政策推动下呈现强劲复苏 预计2024年将全面恢复至2019年水平 [1] - 携程入境游业务已恢复至2019年70%-80%水平 2025年一季度预订量同比增长约100% [3][8] - 东南亚游客因免签政策增长迅速 欧美客源市场恢复相对滞后但消费能力更强 [3][7] 目的地格局演变 - 北京上海等一线城市国际吸引力持续提升 上海凭借国际化形象和网红资源成为增长亮点 [3] - 成都重庆通过熊猫IP在境外社交媒体广泛传播 西部网红城市吸引力显著提升 [3] - 新疆黑龙江等特色目的地崭露头角 冰雪资源对东南亚游客形成独特吸引力 [4] 行业挑战与应对措施 - 面临航空运力不足和签证便利化挑战 国际航线恢复缓慢导致欧美市场机票价格高企 [5][7] - 公司正与航空公司合作推动国际航线恢复 计划通过政策扶持吸引国际会议会展落地中国 [7] - 重点开发阿拉伯语俄语等小语种服务能力 智能客服已解决80%酒店外宾日均咨询量 [11] 产品服务创新 - 从半日游拓展至全链条服务 覆盖吃住行环节并扩展至所有入境旅客群体 [12] - 在北京上海试点半日游项目 未来将延伸至香港广州成都机场 [12] - 针对中东游客开发特色旅游餐饮体验 通过AI技术提升跨国服务效率 [9][11] 长期发展前景 - 入境游交易额虽低于出境游但增量空间巨大 乐观估计年增长率可达50% [8] - 国际航班恢复和签证优化后 欧美市场将成为高质量发展关键增长点 [7] - 建议引进全球影响力文娱活动 通过长期积累提升国际旅游推广效果 [7]

入境游市场恢复与增长潜力 - 入境游业务已恢复至疫情前70%-80%水平 今年有望完全恢复甚至超越疫情前水平 [1] - 中国入境游对GDP贡献不足1% 相比美国1%-2%(1-2万亿美元)存在万亿级提升空间 [1] - 东南亚市场增长迅速 欧美市场仍在恢复 "一带一路"国家恢复快且提升显著 [1] 区域市场与新兴增长点 - 上海、北京对外国游客吸引力增强 成都、重庆等西部城市通过社交媒体获得高知名度 [1] - 新疆游、东北冰雪游有望成为入境游新增长点 [1] 基础设施与竞争优势 - 中国旅游基础设施、内容丰富度及高性价比构成全球第一梯队竞争力 [1] - 签证瓶颈逐步突破 已对几乎所有发达国家单方面免签 支付问题基本解决 [3] - 现存堵点包括英语/小语种服务能力、标识系统 需加强国际会议支持及签证/上网便利性 [3] 营销与国际形象建设 - 对外宣传仍薄弱 外国人存在认知误区 网红传播需时间建立印象 [3] - 建议邀请国际明星来华演出以吸引全球客源并扩大传播 [3] 公司战略与业务进展 - 2025年Q1入境旅游预订同比增长约100% 通过创新转化政策红利为经济增长动力 [4] - 推出"上海/北京免费半日游"项目 覆盖乌中市集、长城等景点 超1万名海外游客参与 [4] - 加速全球化布局 上半年整合优质资源 在Trip.com推出超1500条精选线路 [5] - 7月中上旬新增22国23站服务站点 覆盖全部主流入境游目的地 [5] 行业增量空间 - 入境游交易额仍低于出境游 但增量空间巨大(以韩国为例可成其第一出境目的地) [3] - 短期需投入营销教育市场 长期价值显著 乐观估计年增50% 未来5-10年规模或翻3-4倍 [3]

入境游市场发展现状 - 入境游已恢复至疫情前70%～80%水平 [1] - 东南亚客源增长较快 [1] - 上海是入境游增长最快的地点 [1] - 中国西部城市在社交媒体传播效果显著 [1] - 市场呈现多点爆发状态 [1] 入境游未来发展方向 - 需增加小语种服务以提升吸引力 [1] - 计划吸引更多国际会议、国际IP演出与赛事来华举办 [1] - 黑龙江等北方地区可重点发展冰雪旅游吸引入境客 [1] 市场增量机会 - 估测未来入境游有1000亿~2000亿美元的增量空间 [1]

市场阶段与主导因素 - 2025年初全球地缘政治环境变化和DeepSeek为代表的科技领域发展成为市场主导因素 [1] - DeepSeek在人工智能领域的技术进步和应用对市场产生积极影响 [1] - 第二季度创新药板块表现抢眼 吸引大量资金流入 反映市场对生物科技等高增长潜力行业的关注度提升 [1] 投资者情绪与市场展望 - 外资对中国市场持乐观态度 国内机构对下半年A股市场看好 显示投资者对中国经济复苏和政策支持的信心增强 [1] - 多家券商预测下半年A股市场将呈现"先震荡、后向上"走势 新消费和科技板块仍被看好 [1] - 尽管存在外部挑战 但经济内生动能稳步复苏叠加财政政策支持 市场上行空间依然存在 [1] 港股市场表现与资金流向 - 2025年上半年港股市场走出牛冠全球行情 成为表现最亮眼的股票市场之一 [4] - 良好赚钱效应吸引外资资金持续流入港股市场 带来可观增量流动性 [4] - 高盛列出中国十巨头公司 为增量资金提供投资方向参考 这些公司均为行业龙头且已赴港上市 [4] 行业龙头公司特征 - 高盛选出的十家中国公司包括腾讯、阿里、美团、网易、携程等互联网科技企业 以及比亚迪、美的、安踏等带有科技基因的传统制造业巨头 [4] - 恒瑞医药作为医药生物领域代表 在创新药领域具有重要影响力 [4] - 这些公司在各自行业具有很强话语权和影响力 龙头地位短期内难以撼动 [4] 金融豪门案例分析 - 国泰蔡家和富邦蔡家资产总和超过其他金融豪门 家族成员曾多次登顶中国台湾首富和全球华人首富 [7] - 蔡家发迹核心人物蔡万春从卖米起家 后创办台北第十信用合作社 奠定金融业地位 [7] - 1962年蔡万春与三弟蔡万霖创立国泰人寿保险公司 但蔡万春子女经营不善导致三弟接管家族事业 [7]

公司动态 - Trip com Group Limited已完成2027年到期的1 50%可交换高级票据的回购权要约 回购权要约于2025年6月27日纽约时间下午5点到期 [1] - 根据纽约梅隆银行提供的信息 在回购权要约到期前没有有效提交且未撤回的可交换票据 [1] - 完成回购权要约后 仍有5亿美元本金金额的可交换票据未偿还 这些票据将继续受现有条款以及2020年7月20日签订的契约和2020年12月15日签订的补充契约约束 [1] 公司背景 - Trip com Group Limited是全球领先的一站式旅行平台 提供全面的旅行产品和服务以及差异化的旅行内容 [3] - 该公司是亚洲许多旅行者的首选平台 并逐渐成为全球旅行者探索旅行 获取灵感 进行明智且经济实惠的旅行预订 享受无忧的移动支持以及分享旅行体验的目的地 [3] - 公司成立于1999年 2003年在纳斯达克上市 2021年在香港交易所上市 目前运营多个品牌 包括Ctrip Qunar Trip com和Skyscanner [3] - 公司的使命是"追求完美旅程 创造更美好世界" [3]

暑期旅游市场概况 - 暑期预订出游人次较去年同期增长超35% 出境游预订出游人次同比增长60% [1] - 暑期旅游市场呈现爆发式增长 家庭亲子出游意愿集中释放 长线深度游需求结构性升级 [6] 出游客群特征 - 毕业游用户注重情绪价值及个性体验 呈现"短途高频 长短结合"特征 热门目的地包括上海 北京 广州 三亚等 [3][4] - 亲子游在暑期出游用户中占比超40% 热门目的地包括北京 三亚 上海等 主题集中在草原 沙漠 海滨及主题乐园 [4] - 亲子游客流高峰预计持续一个月(7月中旬至8月中旬) 亲子跨城探亲客流呈"U型"走势 [4] 境内游热门趋势 - 深度化旅游产品需求大幅增长 热门主题包括传统文化游 避暑游 海滨休闲游 [4] - 热门目的地榜单前列包括北京 三亚 乌鲁木齐 上海 珠海等 [4] 出境游市场表现 - 暑期签证办理订单量同比提升一成 达近三年峰值 家庭办签量同比增16% 占比22% [6] - 欧洲申根地区复苏强劲 意大利 挪威 德国等目的地签证办理量同比涨幅超80% [6] - 亚洲短线目的地持续火爆 日本 韩国 美国等位列签证办理Top10国家 [6] - 韩国办签量同比增近50% 美国因政策变动办签量同比增21% 澳大利亚办签量同比增41% [6][7] - 签证便利性刺激市场 新西兰新政策预计将提升澳新联游产品热度 [7]

港股IPO市场活跃度 - 超过60家A股公司正在筹划赴港上市，显示港股IPO需求旺盛 [1] - 港股IPO项目未对市场流动性产生较大冲击，市场反馈较好 [1] - 境外投资者因A股持仓限制（最高30%）转向港股优质标的 [1] - 海外主权基金、养老金等长线投资者在本轮港股IPO中参与比例提高 [1] - 全球主流资金对中国资产的关注度显著升温，海外投资者兴趣回暖 [1] 高盛"十强新贵"概念股 - 高盛提出的中国上市民企"十强新贵"包括腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏 [2] - 10家企业均为港股上市，多为科技、消费、医药龙头 [2] - 10家公司总市值达1.6万亿美元，占MSCI中国指数权重42% [2] - 预计未来两年这些企业盈利年均复合增速将达到13% [2] 市场配置建议 - 高盛维持对A股和港股的超配建议 [2] - 预计沪深300目标点位为4600点，MSCI中国指数目标点位为84点，对应约10%上行空间 [2] - 持续看好消费、银行、房地产等对政策宽松敏感的行业 [2] - 特别关注互联网消费服务和受益于政府消费的医疗器械领域 [2]

京东进军酒旅市场战略分析 - 公司通过公开信宣布进军酒旅市场，推出"京东酒店PLUS会员计划"，提供最高三年0佣金优惠[2] - 公司此前已有多项酒旅业务布局：2011年上线机票预订、2014年推出"京东旅行"频道、2015年3.5亿美元领投途牛、2020年与携程合作[2] - 此次战略升级体现为：高薪挖角友商人才、实施"零捆绑+透明价+补贴"策略、免除前置坑位费等激进措施[2] 酒旅行业特征与竞争格局 - 酒旅行业具有高毛利特征：携程酒旅业务毛利率达80.32%，美团到店酒旅业务利润是餐饮外卖的2倍多[3] - 行业已形成成熟竞争格局：携程占据OTA主导地位，美团构建本地生活闭环，飞猪/马蜂窝专注细分领域，抖音/小红书正加速入局[5] - 行业普遍采用"高频打低频"策略：美团通过外卖高频业务导流，依靠酒旅低频高毛利业务实现盈利[4] 公司战略定位与竞争优势 - 公司将酒旅业务定位为"1.5曲线"战略，在电商增长放缓背景下寻求新增长点[4] - 战略核心围绕供应链优势展开，计划重构酒店家具/电器/布草等全链条资源直采体系[7][8] - 差异化竞争优势包括：3000万PLUS会员与酒旅客群高度重合、物流服务延伸、大数据/AI辅助决策等[8] - 外卖业务已取得初步成效：日订单量达2500万单，40%用户会交叉购买电商产品[4] 市场影响与发展前景 - 公司入局将打破酒旅市场平静状态，引发新一轮竞争[1][9] - 参考拼多多在电商领域的突围案例，新进入者仍存在破局机会[6] - 需建立用户心智、积累场景运营经验、协调酒店自供应体系等挑战待解决[8]