报告评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收1632.51亿元,同比下降3.89%,归母净利润45.45亿元,同比下降0.17%,扣非归母净利润42.35亿元,同比增长14.11%。2024Q2单季度公司实现营收824.37亿元,环比增长2.0%、同比下降9.7%,归母净利润26.18亿元,环比增长35.9%、同比下降3.3%,扣非归母净利润26.59亿元,环比增长68.7%、同比增长28.6%。[1] 公司经营情况 1. 产品结构方面,2024H1公司"1+1+N"产品实现销量1509万吨,较上年同期增长16.5%。[2] 2. 市场开拓方面,2024H1公司出口接单共计303.5万吨,创历史同期新高。[2] 3. 降本方面,公司围绕物流、炉料、能效提升等方面精准对标助力持续降本,2024H1公司实现成本削减45.5亿元,超目标进度。[2] 4. 主要基地产能建设工程持续推进,包括宝山基地新增无取向硅钢和取向高牌号硅钢产能,青山基地高端取向硅钢和新能源无取向硅钢产能等。[3][4] 盈利预测与投资建议 - 考虑到二季度以来行业商品价格进一步承压,我们下调此前盈利预测,并预计2024-2026年公司归母净利润分别为97.35/115.25/124.87亿元,EPS分别为0.44/0.52/0.56元,9月9日收盘价对应PE分别为12.9/10.9/10.0倍,维持"增持"评级。[4]

回购情况 - 预计回购金额0万元至30亿元[2] - 累计已回购股数40477.27万股，占比1.84%[2] - 累计已回购金额249188.19万元[2] - 实际回购价格区间5.57 - 7.10元/股[2] - 回购股份数量3.3 - 5亿股，占比1.48% - 2.25%[2] - 2024年8月回购3433.00万股，占比0.16%[5] - 2024年8月购买最高价6.08元/股、最低价5.87元/股，支付20586.34万元[5] - 截至2024年8月底购买最高价7.10元/股、最低价5.57元/股，支付249188.19万元[5] 权益分派 - 2024年6月13日实施2023年下半年度权益分派，每股派0.20元[3] - 权益分派后回购价格上限由8.86元/股调为8.66元/股[4]

股东大会信息 - 股权登记日为2024年9月5日[3] - 召开时间为2024年9月12日15:00[4] 审计相关 - 提议续聘安永为2024年度独立会计师和内控审计师[6] - 2024年度财务报告审计费用216.7万元（含税）[6] - 2024年度内控审计费用95万元（含税）[6]

经营业绩 - 2024年上半年公司较好完成生产经营任务，二季度利润总额34.4亿元，环比增长23.5%，上半年利润总额62.3亿元，经营业绩保持国内行业第一 [3] 发展战略 - 下半年深入推进“四化”发展方向，保持行业技术引领能力，深化产销研一体化实体化，开展经营改善工作，聚焦规划引领、数字化转型、绿色低碳发展、国际化战略等夯实穿越周期能力，确保经营业绩保持国内行业第一 [3] 联合重组策略 - 当前行业弱周期是并购重组机会，但有风险，公司注重做强做优，选择符合长期发展规划的重组对象，如具备特定区位优势、产品线互补或协同效应 [4] - 发挥成熟多基地管理模式、信息化建设领先、宝钢文化特质等优势，确保重组成功和新加入企业资产质量达到现有水平 [4][5] 电工钢市场 - 供给端取向硅钢去年同比增长超20%，今年上半年增速降至约5%，无取向硅钢保持6%左右增速 [5] - 需求端取向硅钢受益于电网招投标、新能源建设、AI算力增长等，无取向硅钢受益于家电以旧换新、新能源汽车、低空经济、工业电机能效标准提高等 [6] - 公司在硅钢领域竞争力取决于产品结构、制造水平、服务能力和研发能力，对未来市场持乐观态度，相信保持领先地位 [6] 独立董事建议 - 抓住AI转型机遇，与华为合作开发钢铁行业大模型，应用AI技术提升生产力和引领行业 [7] - 加强现金流管理，在成本控制特别是焦煤和铁矿石采购方面挖潜 [7] - 推进海外市场拓展，注意海外文化融合和风险管理 [8] - 抓住市场机会，整合资源和市场，强化行业影响力 [8] 热轧市场情况 - 第三季度热轧细分市场需求不佳，受高温多雨、地方财政紧张、房地产疲软、物流需求减弱、造船需求减弱、冷轧需求不佳等因素影响 [8] - 预计四季度天气好转，国家稳经济措施落实，需求温和回升 [9] 行业形势应对 - 理性看待行业形势，借助挑战增强自身能力和竞争力，提出“战危机，创一流” [9] - 战危机采取快速响应市场、强化内部协调机制、加强风险管理、审慎投资等措施 [9][10] - 创一流坚持一公司多制造基地模式、产品经营、技术创新、推进智能制造、绿色低碳、国际化等战略 [10] 合资公司合作 - 宝钢股份、宝武铝业和神户制钢成立合资公司生产汽车铝板材，是公司从钢铁向材料转型战略的一部分 [11] - 三方优势互补，宝钢股份有汽车市场经验和客户资源，宝武铝业有完整铝材制造体系，神户制钢有铝材制造技术经验 [11] - 宝钢股份与宝武铝业合计持有50%股权，神户制钢持有50%股权，争取年内完成合资公司成立审批 [11] 海外市场竞争与拓展 - 东南亚和南亚钢铁工业发展，出口量增加，与公司竞争加剧 [12] - 公司优势包括产品品类丰富、技术研发优势、海外营销网络优势、用户合作关系稳定 [12] - 海外拓展重点为高端市场、发展中市场、传统市场深耕，中期目标2028年前出口规模超1000万吨 [13] 沙特厚板项目 - 增加投资原因是沙特大规模建设资金需求大，当地融资环境变化、成本上升，三方股东追加投资降低资金成本 [14] - 优化资本结构，将资本金比例调至静态投资40%以上，引入中国政策性和商业银行参与融资，匹配固定和浮动利率融资 [14] - 项目总体规划未变，进展稳步推进，投产时间根据实际情况确认 [14]

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 龙头保持竞争优势,盈利能力行业领先 [2] - 产品结构持续优化,硅钢、高等级薄板、厚板等高附加值产品产量将继续提升 [7] - 继续挖掘降本潜能,巩固绿色低碳发展优势 [7] 财务数据总结 - 2024年营业收入3399.19亿元,同比下降1.4% [6] - 2024年归母净利润120.86亿元,同比增长1.2% [6] - 2024年每股收益0.55元,市盈率10.84倍 [6] - 2024年净资产收益率5.8% [6] - 2024年资产负债率40.3% [10]

经营业绩 - 2024年上半年公司较好完成各项生产经营任务，二季度利润总额34.4亿元，环比增长23.5%，上半年利润总额62.3亿元，经营业绩保持国内行业第一 [3] 发展战略 下半年重点工作 - 深入推进“四化”发展方向，保持行业技术引领能力，深化产销研一体化实体化，聚焦产品盈利能力提升、购销协同、制造能力提升、铁水成本优化等开展经营改善工作 [3] - 聚焦规划引领、数字化转型、绿色低碳发展、国际化战略等夯实穿越周期能力，确保经营业绩保持国内行业第一 [3][4] 应对行业弱周期战略 - 联合重组注重做强做优，选择符合长期发展规划、有特定区位优势或产品线互补协同的标的，发挥多基地管理模式、信息化建设、宝钢文化等优势确保重组成功 [4][5] - 抓住AI转型机遇，与华为合作开发钢铁行业大模型，应用AI技术提升生产力和行业引领作用 [7] - 加强现金流管理，在成本控制特别是焦煤和铁矿石采购方面挖潜 [7] - 推进海外市场拓展，如沙特项目，注意海外文化融合和风险管理 [8] - 抓住市场机会，整合资源和市场，强化行业影响力 [8] “战危机，创一流”战略 - 战危机：快速响应市场，优化产购销研联动机制；加强风险管理，防范现金流、信用及供应链风险；审慎投资，确保战略投资有效性和回报率 [9][10] - 创一流：坚持一公司多制造基地模式，优化管理；坚持产品经营，提升优势产品竞争力，打造新核心战略产品；坚持技术创新，加强符合未来高质量发展场景的钢铁制造技术研发；推进智慧制造，从1.0向2.0（人工智能）阶段发展；推进绿色低碳，加快相关技术研发和应用；推进国际化，推进沙特项目和海外营销，扩大出口份额，建设海外研发中心 [10] 产品市场 电工钢市场 - 供给端：取向硅钢去年同比增长超20%，今年上半年增速降至约5%；无取向硅钢保持6%左右增速 [5] - 需求端：取向硅钢受益于电网招投标、新能源建设、新能源汽车、充电桩设施扩建、AI算力增长；无取向硅钢受益于家电以旧换新、新能源汽车增长、低空经济发展、工业电机能效标准提高 [6] - 公司竞争力：取决于产品结构、制造水平、服务能力和研发能力，公司对未来市场持乐观态度，相信能保持领先地位 [6] 热轧市场 - 第三季度需求不佳，受高温多雨、地方财政紧张、房地产疲软、工程机械和物流行业需求减弱、造船和冷轧需求不佳等因素影响 [8] - 预计四季度天气好转，国家稳经济措施落实，需求将温和回升 [9] 合作项目 合资公司 - 宝钢股份、宝武铝业和神户制钢成立合资公司生产汽车铝板材，三方优势互补，宝钢与宝武铝业合计持股50%，神户制钢持股50%，争取年内完成成立审批，未来将成为新盈利增长点和竞争优势 [11] 海外项目 - 沙特厚板项目增加投资，由4.375亿美元增至10亿美元，原因是沙特大规模建设资金需求大、当地融资环境变化、融资成本上升，调整资本金比例至40%以上，引入中国政策性和商业银行参与融资，匹配固定和浮动利率融资降低成本，项目总体规划未变，仍在稳步推进，投产时间待确认 [13][14] 海外市场 竞争优势 - 产品优势：出口产品品类丰富，高端产品占比高 [12] - 技术研发优势：加大低碳、绿色钢材研发，能批量供应 [12] - 海外营销网络优势：在全球建立营销网络，提供产品和服务 [12] - 用户合作关系优势：与用户建立长期稳定合作关系 [13] 拓展方向 - 高端市场：维护与欧美高端用户关系，保持市场份额 [13] - 发展中市场：开拓拉丁美洲、非洲、中东市场 [13] - 传统市场深耕：深耕东南亚和南亚市场 [13] 中期目标 - 2028年前出口规模超过1000万吨 [13]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 销量持续增加，毛利率同比增长 - 2024H1，公司钢材销量2551万吨，同比下滑0.2% [3] - 2024H1，公司产品均价为4702元/吨，同比下滑4.97% [3] - 2024H1，公司毛利率为5.73%，同比增长0.63个百分点 [3] - 2024Q2，公司毛利率为6.32%，同比增长1.38个百分点，环比增长1.19个百分点 [3] 重点项目持续推进，产品结构不断优化 - 2023年实现"1+1+N"产品销量1509万吨，同比上升16.5% [3] - 上半年出口接单303.5万吨，创历史同期新高 [3] - 上半年新试产品销量326.8万吨，超年度目标进度 [3] - 多个重点项目正在开工准备或施工中，包括无取向硅钢、超高等级取向硅钢、高端取向硅钢、新能源无取向硅钢、条钢厂产品结构优化等 [3] - 2023年12月31日收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%股权 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润99.79/111.81/138.90亿元 [3] - 对应2024年8月28日收盘价，PE分别为13/11/9倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 二季度业绩环比改善,盈利能力稳健 [1] - 2024H1 公司归母净利润同比下降0.2% [6] - 上半年公司经营业绩保持国内行业第一 [5][6] 公司经营情况 - 持续推进降本控费等挖潜工作,上半年实现成本削减45.5亿元 [5][6] - 推进产品差异化,上半年"1+1+N"产品销量增长16.5% [5][6] - 持续拓展出口市场,上半年出口接单创历史新高 [6] 财务数据 - 2024-2026年预计收入3372/3396/3421亿元,同比增速-2.2/0.7/0.7% [2][249] - 2024-2026年预计归母净利润93.6/105.9/117.1亿元,同比增速-21.7/13.2/10.5% [2][249] - 2024-2026年预计摊薄EPS分别为0.42/0.48/0.53元 [2][249] 分析与评估 行业整体情况 - 钢铁行业总体呈现强供给、弱需求、高成本、低价格的运行态势,钢铁企业经营普遍面临压力 [6] 公司竞争优势 - 公司是行业龙头,长期引领行业发展 [2][249] - 在行业整体承压的背景下,公司经营相对稳健 [2][6] 投资评级与估值 - 维持"优于大市"评级 [1][2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为14.2/12.5/11.3x [2][249]

报告公司投资评级 - 宝钢股份维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 公司商品坯材销量同比-0.19%,吨钢毛利同比+15.09% [2] - 2024H1 梅山基地实现扭亏为盈,山钢日照协同效益达到4.4亿元 [2] - 2024H1 公司"1+1+N"产品销量同比增长16.5%,产品结构持续优化 [3] - 2024Q2 公司扣非后归母净利润同环比均实现正增长,单季度ROE年化近5% [3] 分基地业绩总结 - 上海宝山等基地2024H1净利润39.7亿元,同比下降17.25% [7] - 武汉青山基地2024H1净利润5.7亿元,同比增长14.00% [7] - 湛江东山基地2024H1净利润5.8亿元,同比增长93.33% [7] - 南京梅山基地2024H1实现扭亏为盈 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司扣非净利改善,盈利韧性凸显 [1][2] - 出口及高端产品销量增长,沙特厚板公司投资额增加 [3] - 热轧板卷及长材毛利率改善,分红比例维持偏高水平 [4] - 公司为行业龙头,专注于中高端专用板材制造,受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间,其盈利能力有望改善 [5] 报告概要 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入1632.51亿元,同比下降3.89%;归属于上市公司股东的净利润45.45亿元,同比下降0.17%;扣除非经常性损益的净利润42.35亿元,同比增长12.84% [1] - 2024年二季度公司实现归母净利26.18亿元,同比下降3.29%,环比增长35.93%;实现扣非归母净利26.59亿元,同比增长68.72% [2] - 公司2024年上半年产量为2562万吨,同比增长0.1%;销量为2551万吨,同比下降0.2% [3] - 公司出口接单303.5万吨,创历史同期新高;"1+1+N"产品销量1509万吨,较上年同期增长16.5%;新试产品销量326.8万吨,超年度目标进度 [3] - 公司2024年上半年实现成本削减45.5亿元,超目标进度 [3] - 公司进一步调整与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金共同投资设立沙特厚板公司方案,公司投资额由约30亿元人民币调整为约72.3亿元人民币 [3] 公司盈利情况 - 2024年上半年公司冷轧碳钢板卷毛利率同比减少1.2pct至4.9%,钢管产品毛利率同比减少0.2pct至4.1%,热轧碳钢板卷产品毛利率同比增加4.0pct至3.4%,长材产品毛利率同比增加4.9pct至-1.0%,合计毛利率同比增加0.7pct至3.7% [4] - 2024年上半年公司拟派发现金股利0.11元/股(含税),占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13% [4] 未来展望 - 公司为行业龙头,专注于中高端专用板材制造,受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间,其盈利能力有望改善 [5] - 预计公司2024年-2026年归母净利为103.7亿、113.7亿、123.6亿元,公司估值有明显修复空间 [5]