港股航运股市场表现 - 中远海能股价下跌7.07%至9.07港元 [1] - 海丰国际股价下跌5.61%至28.92港元 [1] - 东方海外国际股价下跌4.12%至128.1港元 [1] - 中远海控股价下跌3.98%至13.27港元 [1] 行业整体走势 - 港股航运板块出现集体下跌行情 [1] - 多只主要航运股跌幅超过3% [1] - 板块跌幅位居市场前列 [1]

航运股市场表现 - 中远海能跌7.07%至9.07港元 海丰国际跌5.61%至28.92港元 东方海外国际跌4.12%至128.1港元 中远海控跌3.98%至13.27港元 [1] 运价指数走势 - 上海出口集装箱综合运价指数报1198.21点 较上期下跌14.3% [1] 区域航线运价表现 - 欧洲航线运输需求增长乏力 即期市场订舱价格继续下行 [1] - 北美航线运输需求较9月初下降 即期市场订舱价格大幅回落 [1] - 波斯湾航线运输需求疲软 即期市场运价大幅调整 [1] - 澳新航线运输需求基本稳定 市场运价延续下行走势 [1] - 南美航线运输需求增长乏力 即期市场订舱价格继续下跌 [1]

航运股市场表现 - 中远海能股价下跌7.07%至9.07港元 [1] - 海丰国际股价下跌5.61%至28.92港元 [1] - 东方海外国际股价下跌4.12%至128.1港元 [1] - 中远海控股价下跌3.98%至13.27港元 [1] 运价指数变化 - 上海出口集装箱综合运价指数为1198.21点 较上期下跌14.3% [1] - 欧洲航线即期市场订舱价格继续下行 [1] - 北美航线即期市场订舱价格出现较大幅度回落 [1] 区域航线需求状况 - 欧洲航线运输需求增长乏力且供求平衡不理想 [1] - 北美航线运输需求较9月初下降且供需基本面缺乏支撑 [1] - 波斯湾航线运输需求表现疲软且运价继续大幅调整 [1] - 澳新航线运输需求基本稳定但市场运价延续下行走势 [1] - 南美航线运输需求增长乏力且即期市场订舱价格继续下跌 [1]

股价表现 - 中远海能9月22日股价下跌5.01%至12.13元/股 成交额2.82亿元 换手率0.66% 总市值578.70亿元 [1] 业务构成 - 公司主营业务为国际和中国沿海原油及成品油运输、国际液化天然气运输 收入构成为外贸原油44.88% 内贸原油13.64% LNG运输10.69% 外贸成品油9.88% 内贸成品油9.49% 外贸船舶出租8.06% 化学品运输1.37% LPG运输1.21% 内贸船舶出租0.54% 其他0.24% [1] 基金持仓 - 前海开源价值策略股票基金持有中远海能37.17万股 占基金净值比例7.71% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约23.79万元 最新规模4977.53万元 今年以来收益21.62% 近一年收益47.44% 成立以来亏损14.56% [2] 基金经理 - 基金经理覃璇累计任职5年140天 管理资产规模4977.65万元 任职期间最佳回报16.84% 最差回报-18.76% [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [13] 核心观点 - 内需延续改善，外需维持韧性，交运行业2025年三季度基本面整体呈现内需改善与外需韧性的特征 [2][6] - 各子行业表现分化，航空、机场、快递快运、物流、油散海运、港口散杂货、高速公路等行业盈利有望改善，而集运和铁路货运部分公司业绩承压 [2][6][7][8][9][10][11] 航空行业 - 行业供需关系恶化，商务市场压力放大，拖累整体收益，但国际航班恢复维持高位，油价显著下降，人民币稳定，成本大幅减负，预计2025Q3行业整体盈利同比有所增加 [6][19][24] - 主要航空公司运营数据：中国国航ASK同比增5.0%，RPK同比增8.2%，客座率增2.5pct；中国东航ASK同比增6.0%，RPK同比增9.1%，客座率增2.5pct；南方航空ASK同比增7.0%，RPK同比增9.5%，客座率增2.0pct；吉祥航空ASK同比增5.0%，RPK同比增8.1%，客座率增2.5pct；春秋航空ASK同比增10.0%，RPK同比增12.4%，客座率增2.0pct；华夏航空ASK同比增25.0%，RPK同比增29.5%，客座率增3.0pct [21] - 成本端：航油价格预计同比下降11.0%，美元兑人民币中间价环比降0.6%，汇兑相对中性 [21][24] 机场行业 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复，预计上海机场和白云机场盈利有望同比改善 [6][23][25] - 运营数据：上海机场2025Q3起降架次同比增3.1%至14.3万，旅客吞吐量同比增6.3%至2207.6万人；白云机场起降架次同比增6.9%至13.9万，旅客吞吐量同比增5.3%至2073.2万人 [26] - 国际航班恢复比例达100.2%，客运量恢复比例达105%，国际客座率81.0%，较2019年同期增2.3pct，同比2024年增1.4% [23][25] 快递快运行业 - 快递"反内卷"政策发力，涨价区域从产粮区扩散至全国，驱动快递单价逐月改善，电商快递盈利增速有望显著提升 [6][26][28] - 行业数据：2025Q3快递收入预计3678.9亿元，同比增5%~10%；快递业务量预计488.7亿件，同比增10%~15%；快递单价预计7.53元/件，同比降5%~0% [30] - 直营快递如顺丰控股件量高增，但短期运营成本加大导致毛利率承压；快运公司如德邦和安能物流盈利分化，德邦业绩增速环比改善，安能净利同比增长 [26][28][29] 物流行业 - 大宗供应链受益于"反内卷"政策发力和PPI降幅收窄，预计Q3龙头在低基数下利润实现增长 [7][30][32] - 跨境物流：蒙煤贸易环比改善，甘其毛都日均通车量同比增38.1%，蒙5原煤均价降幅收窄至26.1%；货代利润维持平稳；空运业绩稳健增长，东航物流货机平均利用小时降10.3% [30][32] - 嘉友国际Q3业绩有望触底改善，东航物流预计利润稳健增长 [7][30] 海运行业 - 集运需求脉冲不足，运力投放过快，且去年基数较高，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸集运盈利有韧性 [8][33][37] - 油轮运价好于往年淡季，VLCC-TCE运价均值同比增11.7%至36k美元/天，TD3C航线TCE运价同比增28.1%至35k美元/天，船东盈利预计同比改善 [8][37][38] - 干散货海运得益于海外矿商铁矿石发运较好，BDI均值环比增29.5%至1832点，船东盈利预计环比改善明显 [8][37][38] 港口行业 - 散杂货受益于原油、铁矿石进口增加，吞吐量环比改善；集装箱吞吐量有韧性，对东盟、欧盟等出口对冲美国关税扰动 [9][39] - 行业数据：2025Q3港口货物吞吐量预计46.9亿吨，同比增6.5%；集装箱吞吐量预计9243.3万TEU，同比增6.6% [39] - 预计散杂货港口盈利环比改善，集装箱港口盈利仍有韧性 [9][39] 高速公路行业 - 货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [10][41] - 宁沪高速沪宁高速段日均车流量预计113955辆/日，同比增0%~5%；日均收入预计16013千元/日，同比增0%~5% [42] 铁路行业 - 全国铁路旅客运输量同比增6.6%，客运周转量同比增约3.7%，增幅环比降0.2pct；货运量同比增5.0%，货运周转量同比增7.6%，增幅增5.1pct [11][42][43] - 京沪高铁营收增幅略低于全国，净利润增速放缓；广深铁路受益于高铁转型，业绩继续改善；大秦铁路因拓展非煤业务，成本增加，业绩承压 [11][43] 重点公司盈利预测 - 顺丰控股2025Q3归属净利润预计29.5亿元，同比增5%；圆通速递预计11.4亿元，同比增21%；申通快递预计3.9亿元，同比增80%；韵达股份预计2.6亿元，同比降30% [44] - 航空：中国国航预计43.8亿元，同比增6%；春秋航空预计12.7亿元，同比增2%；吉祥航空预计7.5亿元，同比降4%；华夏航空预计3.8亿元，同比增35% [44] - 其他：上海机场预计4.4亿元，同比增15%；白云机场预计2.9亿元，同比增25%；招商轮船预计10.3亿元，同比增18%；中远海能预计9.7亿元，同比增20% [44]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - VLCC运价达1990年以来9月最高水平 下周中东10月货盘集中释放叠加运力高度紧张或助力运价创新高[4][6] - 西芒杜铁矿开采启动 首批货物将在11月发运 有望从Q4开始支撑散运市场[6] - 若后续中美达成贸易协议 或将对油散海运需求提供增量[6] - 随着OPEC+原油增产与西芒杜铁矿投产 叠加美联储降息对全球大宗商品需求的催化 运力偏紧的油运与散运市场有望从2025Q4开始共振 景气度持续上行[6] 航运市场表现 - VLCC TD3c TCE在2025年9月16日达到9.6万美元/日 为1990年以来VLCC运价9月最好水平（2004年9月运价高点达到9.6万美元/日）[6] - 未来30天VLCC可用运力达到过去一年来最低水平[6] - 下周是中国国庆假期前最后一个完整工作周 中东10月货盘或将集中发货 VLCC运价或将进一步上行 有望突破1990年以来9月运价高点[6] 散运市场供需 - 西芒杜项目2025年9月14日正式开采 首批矿石发货时间或将在2025年11月 2025年发运量有望达到200-300万吨[6] - 西芒杜铁矿石储量超22.5亿吨 年产量可达1.2亿吨 每年至少需要155艘海岬型船进行运输 相当于当前海岬型船队规模的7.6%[6] - 截至2025年7月 海岬型船队共计2047艘 其中有119艘20年以上船舶或将面临淘汰[6] - 2025Q4-2027年新船交付119艘 新船交付或勉强满足旧船缺口[6] - 环保法规对存量运力效率的出清 每年航速降低约1.0% 船队整体供给紧张或将持续加重[6] 宏观贸易环境 - 9月19日晚 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引[6] - 若中美达成贸易协议 双方相互取消今年以来加征的关税 中国或将恢复进口美国原油和粮食 有望为Q4油散海运需求提供增量[6] - 由于中美关税冲突 中国进口美国原油与粮食均有所减少[6] 投资建议 - 建议关注招商轮船 中远海能 海通发展 海航科技 国航远洋[6]

航运概念板块整体表现 - 截至9月19日收盘，航运概念板块上涨0.83%，位居概念板块涨幅第6位 [1] - 板块内55只个股上涨，九丰能源、南京港、华鹏飞涨幅居前，分别上涨8.09%、6.52%、5.72% [1] - 跌幅居前的个股包括辽港股份、融发核电、中远海发，分别下跌3.21%、2.21%、1.89% [1] 板块资金流动情况 - 航运概念板块获主力资金净流入3.91亿元，其中44只个股获主力资金净流入 [2] - 6只个股主力资金净流入超5000万元，南京港净流入2.49亿元居首，中远海控、炬申股份、中远海能分别净流入1.23亿元、1.13亿元、1.03亿元 [2] - 主力资金净流入率最高的个股为南京港（34.00%）、炬申股份（21.85%）、招商港口（14.87%） [3] 个股资金流向详情 - 南京港今日换手率14.39%，主力资金净流入2.49亿元，净流入率34.00% [3] - 中远海控上涨1.29%，换手率0.64%，主力资金净流入1.23亿元，净流入率10.34% [3] - 炬申股份上涨2.66%，换手率24.34%，主力资金净流入1.13亿元，净流入率21.85% [3] - 中远海能上涨2.32%，换手率1.81%，主力资金净流入1.03亿元，净流入率12.97% [3] 资金流出显著个股 - 中国船舶主力资金净流出1.60亿元，净流出率6.72% [7] - 融发核电主力资金净流出5384.77万元，净流出率11.72% [7] - 九丰能源尽管股价上涨8.09%，但主力资金净流出4894.56万元，净流出率5.83% [7] - 中远海发股价下跌1.89%，主力资金净流出4607.03万元，净流出率11.10% [7]

俄乌冲突概念板块市场表现 - 截至9月19日收盘，俄乌冲突概念板块上涨0.76%，位居概念板块涨幅第10位，板块内46只股票上涨 [1] - 如通股份和凯美特气涨停，九丰能源、东华能源、新疆火炬涨幅居前，分别上涨8.09%、4.38%、4.03% [1] - 胜利股份、神农种业、丰茂股份跌幅居前，分别下跌2.72%、2.40%、2.38% [1] 板块资金流动情况 - 俄乌冲突概念板块获主力资金净流入10.85亿元，35只股票获主力资金净流入，5只股票净流入超5000万元 [2] - 凯美特气主力资金净流入6.70亿元，华友钴业、中远海控、中远海能分别净流入4.49亿元、1.23亿元、1.03亿元 [2] - 凯美特气、中远海能、如通股份主力资金净流入比率居前，分别为24.35%、12.97%、12.91% [3] 个股资金流入详情 - 凯美特气主力资金净流入6.70亿元，换手率19.85%，净流入比率24.35% [3][4] - 华友钴业主力资金净流入4.49亿元，换手率4.92%，净流入比率9.67% [3][4] - 中远海控主力资金净流入1.23亿元，换手率0.64%，净流入比率10.34% [3][4] 个股资金流出情况 - 长安汽车主力资金净流出9877.16万元，净流出比率10.10% [7] - 海能达主力资金净流出5310.98万元，净流出比率11.09% [7] - 九丰能源主力资金净流出4894.56万元，净流出比率5.83% [7]

板块整体表现 - 航运港口板块当日上涨1.02%，显著跑赢大盘，上证指数下跌0.3%，深证成指下跌0.04% [1] - 板块内10只个股涨幅超1.5%，其中南京港以6.52%涨幅领涨，宁波海运涨3.57%，连云港涨2.44% [1] - 板块资金呈现主力净流入态势，主力资金净流入4.64亿元，游资净流出1.68亿元，散户净流出2.96亿元 [2] 个股价格表现 - 南京港收盘价10.29元，成交量69.91万手，成交额7.32亿元，涨幅居板块首位达6.52% [1] - 中远海能收盘价12.77元，涨幅2.32%，成交162.76万手，成交额7.96亿元 [1] - 招商轮船收盘价8.86元，涨幅2.19%，成交122.88万手，成交额10.85亿元 [1] - 跌幅最大个股为辽港股份，收盘价1.81元，下跌3.21%，成交283.48万手 [2] 资金流向分析 - 南京港获主力资金净流入2.30亿元，主力净占比31.48%，居板块资金流入首位 [3] - 中远海能获主力净流入1.11亿元，占比13.98%，游资净流入1462.83万元 [3] - 中远海控获主力净流入1.03亿元，占比8.64%，但游资净流出9120.32万元 [3] - 海峡股份虽股价微跌0.11%，但获主力净流入2952.22万元，游资净流入2290.07万元 [3] 成交活跃度 - 辽港股份成交量达283.48万手居板块之首，成交额5.18亿元，但股价下跌3.21% [2] - 中远海发成交量157.75万手，成交额4.15亿元，股价下跌1.89% [2] - 招商南油成交量143.52万手，成交额4.64亿元，股价持平 [2] - 国航远洋成交18.89万手，成交额2.02亿元，股价上涨1.53% [1]

股价表现 - 中远海能(01138 HK)股价单日上涨4 92%至9 59港元[2] - 成交额达3 19亿港元[2] - 盘中涨幅接近5%[2]