板块整体表现 - 工程机械板块在10月31日整体上涨0.14%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，7只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 金道科技领涨板块，收盘价为26.34元，单日涨幅达7.16%，成交量为9.78万手，成交额为2.53亿元 [1] - 艾迪精密涨幅为5.89%，收盘价18.71元，成交量为12.69万手，成交额2.35亿元 [1] - 南方路机涨幅为5.50%，收盘价42.42元，成交量为9.36万手，成交额3.91亿元 [1] - 同力股份涨幅为5.43%，收盘价22.90元，成交量为19.48万手，成交额4.41亿元 [1] 资金流向分析 - 工程机械板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为1.02亿元 [2] - 游资资金净流出1143.61万元，而散户资金净流入1.13亿元 [2] - 中联重科获得主力资金净流入1.18亿元，主力净占比达11.90%，但游资净流出9987.44万元 [3] - 山推股份获得主力资金净流入6400.40万元，主力净占比为10.70% [3] - 山河智能主力资金净流入3770.65万元，主力净占比6.35% [3]

行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 机器人领域：特斯拉Optimus Gen3发布延后，主要因灵巧手技术工程难度大，但有望于2026年底启动百万台人形机器人生产线，其灵巧手技术或将引发科技革新并提高行业门槛，百万台产能计划将加速核心零部件需求放量，供应链企业有望迎来陡峭增长曲线[3][66] - 工程机械领域：2025年前三季度及第三季度工程机械销量回暖，主机厂商三季报业绩表现亮眼，预计第四季度小旺季将延续高景气度，在国家重大工程陆续开工及海外需求维持高位的双驱动下，板块业绩有望持续增长[3][66] 行情回顾 - 板块表现：截至2025年10月30日，申万机械设备行业双周上涨1.22%，跑输沪深300指数0.76个百分点，在31个行业中排名第13；本月至今下跌1.31%，跑输沪深300指数2.80个百分点，排名第23；年初至今上涨35.51%，跑赢沪深300指数15.81个百分点，排名第6[4][11] - 子板块双周表现：通用设备板块涨幅最大，为2.82%；专用设备板块上涨1.98%；自动化设备板块上涨1.35%；轨交设备Ⅱ板块上涨0.73%；工程机械板块下跌2.92%[1][16] - 子板块年初至今表现：通用设备板块涨幅最大，为43.22%；专用设备板块上涨41.78%；自动化设备板块上涨33.82%；工程机械板块上涨31.60%；轨交设备Ⅱ板块上涨4.35%[17][19] - 个股表现：双周涨幅前三的个股为鼎泰高科（92.83%）、欧科亿（39.77%）、中信重工（37.02%）；年初至今涨幅前三为鼎泰高科（559.80%）、瑞晟智能（363.27%）、浙海德曼（307.52%）[1][18][20] 板块估值情况 - 整体估值：截至2025年10月30日，申万机械设备板块PE TTM为31.92倍，高于近一年平均值28.01倍约13.99%[2][23] - 子板块估值：通用设备PE TTM为42.95倍；专用设备PE TTM为31.92倍；轨交设备Ⅱ PE TTM为18.53倍；工程机械PE TTM为22.98倍；自动化设备PE TTM为51.76倍[2][23] 产业动态与数据 - 工程机械贸易：2025年9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.10%，其中出口额52.71亿美元，同比增长29.78%；2025年前三季度累计贸易额458.73亿美元，同比增长12.80%[64] - 人形机器人市场：预计2024年至2030年复合增长率达35%，2030年市场规模将达150亿美元，传感器作为核心部件，单机成本占比20%-22%，2030年相关市场规模预计超过30亿美元[64] - 公司业绩：汇川技术2025年前三季度营收316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%；三一重工同期营收661.04亿元，同比增长13.27%，归母净利润71.36亿元，同比增长46.58%[64][65][68] 投资建议关注标的 - 机器人产业链：建议关注汇川技术（通用伺服市占率领先）、绿的谐波（谐波减速器龙头）[3][66][67] - 工程机械板块：建议关注三一重工（挖掘机龙头）、恒立液压（油缸龙头，市占率超50%）[3][66][69]

公司业务与市场地位 - 公司是新能源重卡行业领军品牌，开创了行业首个直服模式 [1][11] - 公司在广东梅州地区的电动重卡市场占有率已超过70% [6] - 公司产品线包括电动牵引车和8×4自卸车，用于中短途砂石料运输及厂矿区物料运输 [4] 客户案例与业务拓展 - 客户广东昊龙汽车制造有限公司目前拥有60辆三一电动重卡，其中牵引车50辆，自卸车10辆 [4] - 该客户计划在年底前将新能源重卡数量扩大至150辆，以替换燃油重卡 [6] - 客户选择公司产品的原因包括环保政策趋严以及对公司产品与服务的满意 [6][8] 直服模式与服务优势 - 直服模式使客户能与厂家本地服务人员直接沟通，跳过了经销商和服务站等中间环节 [11] - 公司配备了经验丰富的直服工程师团队，具备专业的三电系统维修技能，并能快速响应现场问题 [11] - 公司建有完善的配件仓，能保障不同车型的零部件及时供应 [11] - 公司总部会对每次维修服务进行电话回访，以确保客户满意度 [12] 行业趋势与区域市场 - 梅州区域重卡电动化渗透率近年来猛增，许多运输企业正大规模更换电动重卡 [6] - 砂石料场、矿区等对运输车辆的环保要求日益严格，推动了燃油重卡向新能源重卡的替换 [6]

行业概况 - 工程机械是国民经济发展的重要支柱产业 应用范围广泛 包括城乡道路 城市基础设施建设 国防 水利等领域 属于资本 劳动 技术密集型行业 [1] - 2024年中国工程机械市场规模达到234亿美元 约占全球总规模的11.0% 到2030年预计将增长至570亿美元 复合年增长率约为16% [1] - 挖掘机 起重机 装载机占据主要市场空间 其中挖掘机在2025年1—9月共销售174,039台 同比增长18.1% [1] - 行业产业链主要包括上游原材料零部件供应商 中游工程机械制造商 下游覆盖多行业多领域 市场集中度较高 企业呈梯队化竞争态势 [1] - 全球格局呈现"三足鼎立"之势 中国企业正从追赶者向引领者转变 [1] 发展趋势 - 政策为行业提供强有力支持与引导 围绕制造强国战略目标 聚焦工业领域设备更新 制造业绿色化发展等关键方向 [2] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出要优化机械等行业在全球产业分工中的地位和竞争力 [2] - 行业正迎来以"智能化 高端化 绿色化"为核心的技术创新浪潮 头部厂商通过突破性产品研发持续引领产业升级 [2] - 行业通过多元化市场布局积极开拓海外市场并取得显著成效 中国企业正加速全球化布局 [2] 近期催化剂 - 2025年全国各地重大工程项目投资数量及规模保持较高水平 工程机械设备需求预期增加 [1] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 带动工程机械需求 该项目总投资高达1.2万亿元 预计工程机械采购规模将达1200亿-1800亿元 [1] - 建议关注三一重工 徐工机械及柳工 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩稳健，收入与利润均实现同比增长，利润增速环比扩张，盈利能力提升 [2][3] - 公司经营质量向好，现金流表现优于收入增速，应收账款与存货周转效率显著改善 [4] - 海外市场表现分化，亚澳、非洲地区增长强劲，欧美地区未来收入增长有望加速 [4] - 基于对公司未来发展的看好，预计2025-2027年公司营收与归母净利润将持续增长 [5][10] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入657.4亿元，同比增长13.6%，归母净利润71.4亿元，同比增长46.6% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入212.1亿元，同比增长10.7%，归母净利润19.2亿元，同比增长48.2% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为17.0亿元，同比增长13.0% [2] 经营分析 - 2025年第三季度利润增速为48.2%，较第二季度的37.8%实现环比扩张 [3] - 费用管控成效显著，2025年第三季度销售、管理、研发费用率分别为7.43%、3.01%、5.74%，三费合计比率同比降低1.12个百分点 [3] - 营收扩张与经营杠杆释放推动净利率提升，2025年第三季度净利率达9.2%，同比提升2.3个百分点 [3] - 2025年前三季度经营性现金流净额为145.5亿元，同比增长17.6%，增速快于收入 [4] - 营运效率提升，2025年第三季度应收账款周转天数为108.5天，存货周转天数为116.2天，同比分别减少9.1天和14.7天 [4] - 2025年上半年海外收入为263.0亿元，同比增长11.7%，其中非洲区域收入36.3亿元，同比大幅增长40.5%，表现最为亮眼 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为901.35亿元、1032.18亿元、1186.02亿元 [5][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为87.65亿元、112.95亿元、140.70亿元 [5][10] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为23倍、18倍、15倍 [5] - 预测净资产收益率将逐年提升，2025-2027年分别为11.55%、13.66%、15.44% [10]

京港资本市场联动与合作 - 京港两地是推动企业出海和资本互联互通的核心力量，北京企业在港股市值与数量均占重要地位[1] - 北交所与港交所已签署合作谅解备忘录，支持符合条件的上市公司在对方市场申请上市，并在市场推广、投资者教育等多方面合作[2][3] - 推出京港两地上市安排旨在推进资本市场制度型开放、深化北交所改革，以拓宽内地和香港"A+H"模式的惠及面[3] 香港资本市场表现 - 香港IPO市场位居全球前列，前三季度新上市公司集资额达1800亿港元，同比增长两倍[4] - 港股后续股票增发和配股筹得2600亿港元，增长270%，前9个月二级市场日均成交额比去年上升超过九成[4] - 港股市值接近50万亿港元，在亚洲排名第三[4] A+H两地上市趋势 - 年内已有宁德时代、恒瑞医药、海天味业等A股公司登陆港交所实现"A+H"两地上市[5] - 阳光电源、牧原股份、立讯精密等A股公司正在港股IPO排队中[5] - 两地市场互联互通机制降低了上市的复杂性与成本，促使更多企业考虑赴港上市[5] 企业赴港上市动因 - A股大型龙头企业赴港上市可能成为未来趋势，企业希望借助香港成熟的金融市场提升国际影响力并吸引全球资本[6] - "A+H"上市可缓解公司融资约束，提高企业信息披露质量，获得更多外源融资并提高资金使用效率[6] - 内地企业善用香港国际集资平台，今年前9个月在港IPO集资1400亿港元[6] 政策支持 - 中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，支持符合条件的内地行业龙头企业赴港上市融资[7] - 境外上市备案管理制度规则实施一年来，赴港上市融资渠道畅通，支持内地企业利用两个市场规范发展[7]

核心观点 - 公司董事会及监事会审议通过增加2025年度日常关联交易预计额度 关联交易总额增加82,966万元人民币 主要用于采购零部件及销售产品 [1][5][13][18] - 新增关联交易额度占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的1.15% 根据公司章程无需提交股东会审议 [4] - 公司计划于2025年11月11日召开2025年第三季度业绩说明会 董事长向文波先生等管理层将出席 [23][25] 关联交易调整详情 - 2025年向关联方采购工程机械零部件、接受服务及劳务的金额由1,017,747万元调整为1,075,586万元 增加57,839万元 [5] - 2025年向关联方销售工程机械产品、零部件的金额由559,706万元调整为584,833万元 增加25,127万元 [5] 关联交易审议程序 - 公司第九届董事会第六次会议于2025年10月30日召开 非关联董事以3票赞成、0票反对、0票弃权的结果审议通过该议案 关联董事回避表决 [4][13][14] - 独立董事专门会议及监事会均认为新增关联交易系生产经营需要 交易价格参照市场定价协商制定 定价公允合理 不影响公司独立性 [3][19] 关联交易目的与影响 - 向关联方采购可保障产品质量和稳定供应 关联方熟悉公司规格标准 能提供灵活准时交货 交易价格不高于向独立第三方采购价格 [7] - 向关联方销售的产品及零部件是关联方日常经营所需 价格依据市场公允价格确定 能为公司带来经济利益 [7] 公司治理与信息披露 - 公司第九届董事会第六次会议及第九届监事会第五次会议均审议通过了《2025年第三季度报告》 [10][16] - 监事会确认2025年第三季度报告编制和审议程序符合规定 所披露信息真实、准确、完整 [16]

公司概况与市场地位 - 公司是全球工程机械龙头，产品覆盖起重机械、铲运机械等多类工程机械，具备全产业链优势和强大技术实力 [1] - 公司于1996年8月28日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均在江苏省 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达781.57亿元，在行业23家公司中排名第一，远超行业平均数125.11亿元和中位数50.3亿元 [2] - 2025年三季度净利润为60.83亿元，行业排名第二，仅次于三一重工的72.39亿元，高于行业平均数11.71亿元和中位数4.38亿元 [2] - 主营业务构成中，土方机械收入170.19亿元，占比31.05%，其他工程机械、备件及其他收入153.95亿元，占比28.09% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为65.86%，高于去年同期的63.84%，且高于行业平均的44.93% [3] - 2025年三季度毛利率为22.33%，低于去年同期的23.63%，也低于行业平均的25.31% [3] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为10.61万，较上期减少20.10% [5] - 户均持有流通A股数量为8.76万，较上期增加43.58% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股4.71亿股，相比上期减少6265.62万股 [5] 机构观点与前景展望 - 华泰证券指出公司传统优势土方板块不断提质，通过矿机等新兴板块及海外扩张实现快速增长，上调目标价至13.4元，维持"买入"评级 [5] - 华泰证券预计公司25-27年归母净利润至79、95和123亿元 [5] - 浙商证券指出公司与澳大利亚福德士河集团签署中国绿色矿机出口最大单，矿机版图日益完备 [6] - 浙商证券预计公司2025-2027年收入为1040、1269、1527亿元，归母净利润为73、95、115亿元，维持"买入"评级 [6] 公司治理与激励 - 公司总裁陆川2024年薪酬为335.2万元，较2023年的418.72万元减少83.52万元 [4] - 公司22年混改完成后发布三年回报计划和25年重磅股权激励，净利率连续2年稳步提升 [5] - 公司拟推机械行业最大激励计划之一，彰显发展信心 [6]

京港资本市场合作现状与意义 - 京港联动是推动企业出海和资本互联互通的核心力量，旨在服务实体经济高质量发展[1] - 香港是北京企业重要的国际融资平台，北京企业在港股市值与数量均占重要地位[1] - 北交所与港交所已签署合作谅解备忘录，探索跨境合作，支持符合条件的上市公司在对方市场申请上市[3] 香港资本市场表现与吸引力 - 香港IPO市场活跃，前三季度新上市公司集资额达到1800亿港元，同比增长两倍[6] - 港股后续增发和配股筹得2600亿港元，增长270%，显示市场能持续高效满足企业资金需求[6] - 港股二级市场交易活跃，前9个月日均成交额比去年上升超过九成，港股市值接近50万亿港元，在亚洲排名第三[6] - 香港拥有成熟的金融市场和国际化的投资者群体，有助于企业提升国际影响力并拓展海外业务[6] “A+H”两地上市趋势与动因 - 北京市已有逾200家港股上市公司，其中“A+H”两地上市企业共有46家[4] - 年内已有宁德时代、恒瑞医药等多家A股公司登陆港交所，实现“A+H”两地上市，阳光电源、牧原股份等多家公司正在港股IPO排队中[6] - “A+H”上市可缓解公司融资约束，提高信息披露质量，获得更多外源融资并提高资金使用效率，进而促进企业成长[8] - 两地市场互联互通机制降低了上市的复杂性与成本，促使更多企业考虑赴港上市[6] 政策支持与企业实践 - 中国证监会发布5项对港合作措施，支持符合条件的内地行业龙头企业赴港上市融资[8] - 香港证监会积极支持设在北京的金融机构来港拓展业务，促进金融人才双向流动[3] - 今年前9个月，内地企业通过香港IPO集资1400亿港元[7] - 科技企业融资活跃，越来越多的内地科技企业准备来香港上市，以吸引国际投资者和提升国际知名度[5]

公司公告与业绩说明会安排 - 三一重工股份有限公司计划于2025年11月11日晚上10:00至11:00举行2025年第三季度业绩说明会 [1] - 此次业绩说明会旨在便于投资者更全面深入地了解公司2025年第三季度的经营成果和财务状况 [1] - 公司2025年第三季度报告已于2025年10月31日发布 [1]