品牌营销活动 - 公司成功举办“超有AI——海信天团双11圆梦爆改局”活动，海信冰箱作为核心生态组成部分深度参与 [2] - 活动精准针对上海、济南两地不同结构的家庭进行局部改造，提供定制化鲜食解决方案 [2] - 活动生动诠释“科技也动情”的品牌内涵，并践行“小局改，大幸福”的理念 [2][5] 产品技术与解决方案 - 针对上海家庭空间有限及人宠双重存储需求，海信大薄荷509冰箱凭借60厘米超薄机身实现小占地与大容量兼得 [2] - 该产品搭载DBD离子主动除菌净味技术，除菌率高达99.9999%，并采用冷藏、冷冻双系统独立循环以杜绝食物串味 [2] - 产品设计包含法式超大抽屉，结合精钢滑轨与平衡稳定器，便于老人日常取放 [2] - 针对济南二胎家庭对食材保鲜精细度和健康的高要求，配备海信真空510冰箱，其核心为原创真空冰温科技 [3] - 真空510冰箱通过独立密封的真空魔方设计，为多样食材打造专属存储空间，实现保原味、不串味、更入味 [3] - 真空科技可使食材存放七天仍保持如初新鲜口感，为家庭饮食健康构筑屏障 [3] 市场定位与行业影响 - 公司展现了深刻洞察中国家庭多样化需求的能力，从基础存储防腐到进阶真空保鲜及情感社交需求均有覆盖 [5] - 公司正以不断进化的“有AI”科技重新定义现代家庭的鲜食生活标准，让科技温度融入日常餐饮 [5]

核心观点 - 2025年第三季度家电行业在内外销承压背景下展现出经营韧性，47家上市公司合计营收3663亿元，同比增长3.6%，归母净利润301亿元，同比增长4.4%，归母净利率提升0.1个百分点 [1][13][14] - 行业整体盈利能力小幅改善，毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升0.2个百分点，归母净利率同比提升0.1个百分点，预计主要得益于内销价格竞争缓和 [1][14] - 子板块分化明显，白电和小家电增长韧性最强，营收分别增长5.0%和6.3%；厨电和黑电收入同比下滑，但黑电盈利显著改善 [1][2][28][29] - 展望第四季度，内销因高基数或承压，外销随海外需求恢复有望回归稳健增长，龙头公司预计延续稳健增长，盈利端有望保持稳中略升趋势 [13][73] 家电行业整体表现 - 2025年前三季度家电上市公司累计营收11599亿元，同比增长7.6%，累计归母净利润960亿元，同比增长9.1% [22][24] - 第三季度毛利率同比微降0.5个百分点至25.0%，但毛销差同比提升0.2个百分点，显示费用管控效果显现 [1][14] - 行业营收增速放缓主要受国家补贴政策效果退坡及外销高基数影响，但整体仍实现韧性增长 [1][13] 白电板块分析 - 白电板块第三季度营收2687亿元，同比增长5.0%，归母净利润255亿元，同比增长3.4%，表现最为稳健 [1][29][30] - 板块毛利率同比下滑1.0个百分点至26.2%，但毛销差同比改善0.2个百分点，归母净利率微降0.1个百分点至9.5% [1][30][31] - 美的集团和海尔智家等龙头公司表现亮眼，第三季度营收分别增长9.9%和9.5%，通过产品创新和全球产能布局实现优于行业的增长 [32][33] 厨电板块分析 - 厨电板块第三季度营收59.6亿元，同比下降4.8%，归母净利润5.0亿元，同比下降17.1%，归母净利率下滑1.2个百分点至8.4% [1][37] - 板块持续受地产低迷拖累，传统厨电龙头老板电器营收保持1.4%的微增，但集成灶企业如火星人收入大幅下滑35.8% [37][40][44] 黑电板块分析 - 黑电板块第三季度营收472.9亿元，同比下降3.6%，但归母净利润同比大幅增长41.9%至14.0亿元，归母净利率提升1.0个百分点至3.0% [2][45] - 收入下滑主要受国内补贴效果减弱及北美关税影响，盈利改善部分得益于四川长虹等公司的公允价值变动收益 [45] - 海信视像表现稳健，第三季度营收增长2.7%，净利润增长20.2%，凭借国内外均衡布局实现稳健增长 [52][53] 小家电板块分析 - 小家电板块第三季度营收306.2亿元，同比增长6.3%，增速领先其他板块；归母净利润20.6亿元，同比增长10.2% [2][29][54] - 板块归母净利率同比提升0.2个百分点至6.7%，结束了连续5个季度的同比下降，预计因行业竞争缓和及低基数效应 [2][54] - 石头科技和科沃斯等新兴品类公司增长强劲，第三季度营收分别大幅增长60.7%和29.3% [59][60] 照明及零部件板块分析 - 照明及零部件板块第三季度营收137.3亿元，同比基本持平（微增0.1%），归母净利润同比下降11.6%至6.3亿元 [2][65] - 板块归母净利率同比下降0.6个百分点至4.6%，受下游家电需求疲软及北美关税影响 [2][65] - 部分公司通过向车用照明等新领域拓展实现收入稳健增长，如海立股份和盾安环境盈利有所改善 [72][74] 重点数据跟踪 - 2025年10月家电板块相对收益为+0.70% [3][77] - 同期原材料价格中，LME三个月铜价环比上涨5.7%至10915美元/吨，铝价环比上涨7.6%至2880美元/吨，冷轧板价格环比上涨0.8%至3760元/吨 [3][78] - 海运价格在10月再度回落，美西、美东和欧洲航线集运指数月环比分别下降6.33%、4.76%和5.57% [3][91] 核心投资组合建议 - 报告推荐白电龙头美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，看好其增长韧性及高股息回报 [3][73][76] - 小家电板块推荐石头科技、小熊电器和新宝股份，黑电板块推荐海信视像 [3][73][76] - 厨电板块推荐估值处于底部、股息率可观的老板电器；照明及零部件板块推荐大元泵业和佛山照明 [73][75][76]

板块整体表现 - 黑色家电板块在11月11日整体微跌0.04%，表现略强于当日上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，九联科技以3.35%的涨幅领涨，*ST高斯以1.41%的跌幅领跌[1] 个股价格与成交 - 九联科技收盘价为10.18元，上涨3.35%，成交量为23.10万手，成交额为2.36亿元[1] - 四川九洲收盘价为16.30元，上涨2.52%，成交量为34.19万手，成交额为5.54亿元[1] - 极米科技收盘价为113.88元，上涨0.78%，成交量为1.11万手，成交额为1.26亿元[1] - 四川长虹成交量为82.88万手，为板块内最高，收盘价为10.04元，下跌1.08%[1] - 兆驰股份成交量为76.22万手，收盘价为6.48元，下跌0.31%[1] 板块资金流向 - 当日黑色家电板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为2.06亿元[1] - 游资资金净流入1.45亿元，散户资金净流入6079.02万元，显示内部资金流向存在分歧[1] 个股资金流向 - 四川九洲获得主力资金净流入4359.49万元，主力净占比为7.87%，同时游资净流入2428.68万元[2] - 九联科技获得主力资金净流入2986.09万元，主力净占比达12.63%[2] - 创维数字遭遇主力资金净流出4599.02万元，主力净占比为-20.78%，为板块中最高[2] - 四川长虹遭遇主力资金净流出1.72亿元，主力净占比为-20.65%[2] - 同洲电子主力资金净流出3463.85万元，但散户资金净流入2604.99万元，散户净占比为8.81%[2]

文章核心观点 - 海信与小米在经历激烈竞争和商业诉讼后，携手阿里巴巴成立合资公司浙江智屏视界科技有限公司，体现了公司以利益为先、以合作破局的商业导向 [1] - 三方合作旨在整合资源，聚焦OTT电视广告业务，探索大屏电商与AI技术结合的新路径，以应对电视硬件市场饱和及行业监管趋严的挑战 [17][20] 合资公司基本情况 - 浙江智屏视界科技有限公司于2025年10月30日成立，注册资本5000万元，经营范围包括技术服务、人工智能软件开发及计算机硬件批发等 [2] - 股权结构为：阿里巴巴（通过杭州智屏科技持股67%）、小米（通过瀚星创业投资持股18%）、海信（通过聚好看科技持股15%） [2] - 公司法定代表人及实际控制人为电视淘宝CEO王磊，执行董事为小米互联网业务部商业营销品牌总经理陈高铭，董事为聚好看总经理高仁忠 [4][6][8] 合作背景与战略意图 - 合作基于2024年电视淘宝成立的“电视直播电商联盟”，海信、小米等企业均为联盟成员，电视淘宝入口已嵌入各品牌电视系统 [8] - 小米期望强化大屏领域技术与内容以提升综合竞争力，海信意在通过开放生态夯实市场地位，阿里则旨在深化大屏电商探索并布局C端AI入口 [17] - 三方合作呈现“轻硬件、重软件”导向，可能发力“系统+内容+营销”一体化OTT解决方案 [8] 行业市场环境 - 2025年上半年互联网电视（含IPTV、OTT）用户规模达4.11亿户，电视大屏OTT平台互动收视份额为12.4%，同比提升3.8个百分点 [9] - OTT用户群体年轻化特征显著：14岁以下观众占比18.0%，25-44岁观众占比34.8%，分别较传统大屏观众高出10个百分点和9.4个百分点 [11] - 2025年第三季度中国电视市场品牌整机出货量727.0万台，同比下降10.4%，第四季度面板采购量计划下调约9%，市场面临下行压力 [17] 业务模式与挑战 - 合作初期将聚焦OTT电视广告业务整合，降低运营风险并实现用户数据与技术资源共享，后续可能推出统一OTT应用或平台 [20] - 电视淘宝业务受限于终端类型，用户规模较小：2025年618大促期间单日DAU约3000万，而移动端非大促时期DAU超4亿 [20] - 行业监管趋严，广电总局于2023年治理“套娃”式收费，2025年6月针对自动续费开展专项治理，OTT内容乱收费阶段已结束 [15] 未来发展方向 - 大屏电商被寄予厚望，小米方面认为在电视首屏增设直播功能可激发家庭消费共识，高客单价商品在OTT营销中更易畅销 [20] - 阿里近期深化AI战略，可能将AI技术延伸至大屏领域，结合小米的年轻化生态与海信的终端用户资源，推动市场进入新阶段 [21]

核心观点 - 2025年第三季度家电行业在内外销承压背景下展现出经营韧性，行业整体营收同比增长3.6%至3663亿元，归母净利润同比增长4.4%至301亿元，净利率提升0.1个百分点[1][13][14] - 白电与小家电板块增长韧性最为充足，白电板块营收同比增长5.0%至2687亿元，小家电板块营收同比增长6.3%至306.2亿元，净利率止跌回升[1][2][28][29] - 行业竞争环境缓和与产品结构升级推动盈利能力改善，第三季度家电行业毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升0.2个百分点，净利率环比第二季度明显好转[1][13][14] - 展望第四季度，内销因高基数或承压，外销随海外需求恢复有望回归稳健增长，龙头公司凭借全球产能布局与降本增效有望延续稳健增长[13][73] 行业整体表现 - 2025年前三季度家电行业累计营收达11599亿元，同比增长7.6%，累计归母净利润为960亿元，同比增长9.1%，利润率提升0.1个百分点[22][24] - 第三季度营收增速放缓主要受国补效果退坡及外销高基数影响，但行业整体仍实现韧性增长，白电与小家电成为增长主要驱动力[1][13][28] - 盈利指标改善显著，第三季度毛利率虽同比下降0.5个百分点至25.0%，但毛销差提升0.2个百分点，显示费用管控与竞争缓和效果[1][14] 子版块分析 白电板块 - 白电板块营收2687亿元，同比增长5.0%，归母净利润255亿元，同比增长3.4%，净利率微降0.1个百分点至9.5%[1][30][31] - 龙头公司表现突出，美的集团第三季度营收1123.8亿元，同比增长9.9%，海尔智家营收775.6亿元，同比增长9.5%，均显著高于行业增速[33] - 竞争环境改善推动毛销差提升0.2个百分点，但汇兑损益等因素对净利率产生小幅负面影响[1][31] 厨电板块 - 厨电板块营收59.6亿元，同比下降4.8%，归母净利润5.0亿元，同比下降17.1%，净利率下降1.2个百分点至8.4%[1][37][44] - 传统厨电企业表现相对稳健，老板电器第三季度营收27.0亿元，同比增长1.4%，而集成灶企业受地产拖累明显，火星人营收同比下降35.8%[40][44] - 地产持续承压导致零售需求下降，尤其新兴厨电品类收入与盈利承压明显[1][37] 黑电板块 - 黑电板块营收472.9亿元，同比下降3.6%，但归母净利润同比增长41.9%至14.0亿元，净利率提升1.0个百分点至3.0%[2][45][53] - 海信视像营收156.0亿元，同比增长2.7%，净利润同比增长20.2%，表现稳健；四川长虹因公允价值变动收益净利润大幅增长690.8%[45][53] - 国补效果减弱与北美关税影响导致收入增速转弱，但低基数与一次性因素推动利润修复[2][45] 小家电板块 - 小家电板块营收306.2亿元，同比增长6.3%，归母净利润20.6亿元，同比增长10.2%，净利率提升0.2个百分点至6.7%，结束连续5个季度同比下降[2][54][64] - 新兴品类增长强劲，石头科技营收41.6亿元，同比增长60.7%，科沃斯营收42.0亿元，同比增长29.3%，主要受益于扫地机与洗地机需求放量[54][60] - 行业竞争好转与低基数推动盈利修复，但外销关税与产能转移对部分企业净利率产生压力[2][54] 照明及零部件板块 - 照明及零部件板块营收137.3亿元，同比基本持平（+0.1%），归母净利润6.3亿元，同比下降11.6%，净利率下降0.6个百分点至4.6%[3][65][74] - 下游家电需求下行与北美关税影响盈利表现，但部分企业通过拓展新业务（如车用照明）实现收入稳健增长[3][65][72] 市场数据与外部环境 - 2025年10月家电板块相对收益为+0.70%，主要原材料LME铜、铝价格月度环比分别上涨5.7%与7.6%，冷轧板价格环比上涨0.8%[3][77][78] - 集运指数显示外销物流成本下降，美西、美东、欧洲线10月环比分别下降6.33%、4.76%与5.57%，有助于缓解外销压力[3][91] - 内销市场方面，奥维云网数据显示2025年前三季度家电零售额同比增长5.2%，但第三季度零售规模1988亿元，同比下降3.1%[14][98] 投资建议与重点公司 - 白电板块推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，关注其高股息、全球化布局与盈利韧性[3][73][76] - 小家电板块推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份，受益于新兴品类放量与盈利修复[3][73][76] - 黑电板块推荐海信视像，基于其Mini LED技术领先与全球渠道优化；厨电板块建议关注老板电器，估值处于历史底部且股息率可观[3][73][76]

文章核心观点 - 青岛依托其独特的海洋资源与工业基础 在人工智能产业实现差异化发展并取得显著成效 通过前瞻性的基础设施投入和产业生态优化 正积极把握“人工智能+”时代的产业升级机遇 [1][2][3] AI+海洋产业 - 依托全国25%的海洋领域数据总量 培育了全国70%的海洋领域大模型 [1] - “问海”预报大模型90秒即可完成15天全球海洋环境预测 [1] - 青岛港上线全球首个港口大模型 成为全国首批、港口行业唯一的国家级人工智能应用中试基地 [1] 工业与具身智能产业 - 深厚的工业根基使家电、制造等优势产业率先入局具身智能赛道 [1] - 通过“1个公共训练场+N个实训场”模式 海尔、海信获批建设省级服务机器人、人形机器人创新中心 [1] - 海尔外骨骼机器人位居行业前三 国华智能关节模组产品进入小米机器人供应链 [1] 基础设施与数据要素 - 全市数据中心在用标准机架近10万架 算力规模达5771P [2] - 开通5G基站4.6万个 每万人数量居全国第三位 [2] - 国家工业互联网大数据山东分中心落地 工业数据资产登记青岛节点建设启动 每年超1000家企业完成“智改数转网联” [2] - 青岛数据集团组建 汇聚公共数据超3100亿条 形成可用数据集159个 [2] 产业生态与经济效益 - 设立百亿级产业基金 每年投入1亿元支持千亩级人工智能产业园建设 [2] - 拥有6个工业和信息化部重点培育中试平台 实现50余项行业共性关键技术突破 [2] - 汇聚优必选、中科曙光等500余家人工智能企业 [2] - 1至10月总营收预计达700亿元 增速超20% 集群效应显著 [2]

公司股价表现 - 11月10日，海信视像股价上涨5.05%，报收25.37元/股 [1] - 当日成交额为4.72亿元，换手率为1.47% [1] - 公司总市值为331.07亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中，智慧显示终端占比79.68% [1] - 新显示新业务收入占比11.57% [1] - 其他（补充）业务收入占比7.88% [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下基金中泰红利量化选股股票发起A（021167）三季度重仓海信视像，持有2.25万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为3.89%，为基金第六大重仓股 [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约2.75万元 [2] 相关基金表现 - 中泰红利量化选股股票发起A（021167）最新规模为1254.81万元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.59%，近一年收益率为9.02% [2] - 基金自成立以来收益率为16.59% [2]

公司股价表现 - 11月10日股价上涨5.05%，报收25.37元/股 [1] - 当日成交额达4.69亿元，换手率为1.46% [1] - 公司总市值为331.07亿元 [1] 公司主营业务构成 - 智慧显示终端业务是核心收入来源，占主营业务收入79.68% [1] - 新显示新业务收入占比为11.57% [1] - 其他业务收入占比合计为8.76% [1] 基金持仓情况 - 中银中国混合(LOF)A基金三季度持有公司90.86万股，占基金净值比例3.16%，为第八大重仓股 [2] - 基于股价涨幅测算，该基金当日持仓浮盈约110.85万元 [2] - 该基金最新规模为6.93亿元，今年以来收益率为7.29% [2]

产品发布与巡展活动 - 公司于11月8日在重庆启动“真空真保鲜 呲刻好新鲜”城市巡展活动 [2] - 活动重点展示了搭载真空保鲜技术的创新产品及行业首创的“磁吸光幕面板” [2] 核心产品技术亮点 - 璀璨真空头等舱650冰箱在紧凑宽度下实现650升超大容积与高容积率 [2] - 产品采用原创真空磁场保鲜技术，通过外部真空防氧化和内部磁场抑酶活实现分子级保鲜 [2] - 行业首创“磁吸光幕面板”在特种玻璃内层植入磁性介质，兼具通透质感与强大磁性吸附能力 [3] - 磁吸光幕面板可将冰箱门变为家庭展示园地，提升产品互动性与家居融合度 [3] 其他特色产品线 - 小榴莲500冰箱配备“真空魔方”设计，为气味强烈食材打造专属密闭空间以杜绝串味 [5] - 大薄荷509冰箱具备大容量、超薄嵌入和硬核科技三大特点 [5] - 海信冷柜提供超大规模冷冻存储方案，与冰箱共同构建覆盖日常到宴客的全场景储鲜生态 [5] 行业影响与战略定位 - 公司通过前瞻性科技与人文关怀设计，重塑用户与食物、家人及家居空间的关系 [5] - 此次展示超越技术参数与硬件迭代，致力于实现“舌尖上的理想家”愿景 [5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入428.30亿元，同比增长5.36%；实现归母净利润16.29亿元，同比增长24.27%；实现扣非后归母净利润12.06亿元，同比增长22.17% [2][5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入156.00亿元，同比增长2.70%；实现归母净利润5.73亿元，同比增长20.15%；实现扣非后归母净利润3.94亿元，同比增长14.01% [2][5] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为25.18亿元、27.22亿元和30.13亿元，对应市盈率（PE）分别为12.75倍、11.79倍和10.66倍 [8] 收入表现与市场背景 - 2025年第三季度收入增长2.70%，增速较缓，主要由于“国补”政策拉动效应边际减弱，内销市场对整体形成一定拖累 [8] - 根据奥维云网数据，2025年第三季度中国彩电市场零售量为615万台，同比下降12.1%；零售额为252亿元，同比下降8.1% [8] - 2025年1-9月累计，中国彩电市场零售量为1991万台，同比下降2.9%；零售额为814亿元，同比增长2.1% [8] 盈利能力与经营效率 - 2025年前三季度公司毛利率为15.66%，同比提升0.84个百分点；第三季度单季毛利率为14.44%，同比提升0.51个百分点，主要得益于大屏化、高端化战略推进，以及Mini LED等高毛利产品渗透率提升和新显示业务盈利能力改善 [8] - 2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.34%/1.78%/4.13%/0.06%，保持稳定 [8] - 2025年前三季度公司经营利润为13.20亿元，同比增长17.43%，经营利润率为3.08%，同比提升0.32个百分点；第三季度单季经营利润为4.85亿元，同比增长37.30%，经营利润率达3.11%，同比提升0.78个百分点 [8] - 公司现金流充足，前三季度经营活动产生的现金流量净额为34.31亿元，同比增长16.26% [8] 公司战略与投资亮点 - 电视行业大屏化、高端化及新型显示等结构性需求涌现，为有技术沉淀和品牌优势的显示企业带来市场份额提升机会 [8] - 公司股东海信电子控股通过引入战投实现混合所有制改革并推出股权激励，体制机制实现优化 [8] - 公司通过多品牌策略、世界级体育赛事营销以及ULEDX产品体系积累，在大屏高端化市场具备优势，实现国内外市场份额持续提升和经营效率优化 [8] - 公司正迎来规模增长提速和经营利润率提升的新阶段 [8]