生产量 - 2024年6月生产量4257辆，同比增4.01%[5] - 2024年累计生产量21260辆，同比增34.86%[5] - 2024年6月大型客车生产量2379辆，同比增12.64%[5] - 2024年累计大型客车生产量12668辆，同比增53.33%[5] - 2024年6月中型客车生产量1326辆，同比降15.00%[5] 销售量 - 2024年6月销售量4743辆，同比增0.36%[5] - 2024年累计销售量20555辆，同比增35.82%[5] - 2024年6月大型客车销售量2728辆，同比增9.60%[5] - 2024年累计大型客车销售量12025辆，同比增56.31%[5] - 2024年6月中型客车销售量1433辆，同比降17.55%[5]

业绩总结 - 2024年Q2公司收到政府补助4484.88万元[1] - 与收益相关计入当期损益补助4007.67万元[3] - 政府补助影响归母净利润3393.58万元[3] 补贴明细 - 科研项目补贴472.05万元[1] - 产业扶持补贴3737.58万元[1] - 其他补贴275.25万元[1] 补助分类 - 与收益相关计入递延收益补助153.21万元[3] - 与资产相关计入递延收益补助324.00万元[3]

担保数据 - 2024年6月新增对子公司担保8341.83万元[3] - 2024年6月为购房人担保3599.60万元[3] - 2024年6月为销售业务链企业担保74899.79万元[3] - 截至2024年6月30日，相互担保余额9.64亿元，占净资产6.92%[14] - 截至2024年6月30日，为销售业务链企业担保余额57.57亿元，占净资产41.36%[14] 其他信息 - 截至公告披露日，公司无逾期担保[3] - 法国宇通、香港宇通等资产负债率超70%[3] - 法国宇通注册资本10万欧元[7] - 香港宇通注册资本1万港元[9] - 雄安绿欣注册资本500万人民币[10]

一、国内客车龙头,极佳的经营质量穿越行业周期 - 深耕客车行业多年,引领中国客车参与全球竞争 [1][14] - 聚焦客车业务,出口已成为重要盈利来源 [19][21][22] - 财务表现优异,充足在手现金带来高分红回报 [26][30][31][32][37][38][39][40][41][42][43] 二、客车行业:国内需求持续修复,出口注入新成长动能 - 国内市场:旅游客车需求持续向上,公交需求短期承压 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][75][76] - 出口市场:海外整体需求回升,中国客车出口高歌猛进 [77][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] - 欧洲市场:新能源客车加速渗透,中国车企把握机会窗口提升份额 [92][93][94][95][96][97][100][101][102] - 欧美以外市场:年化 6-7 万辆供需缺口,为客车出口提供充足空间 [103][104][105][106][107][108] - 宇通引领中国车企前瞻布局海外,率先开启"直销+直服"模式 [109][110][111] 三、出口助力宇通现金流持续增长,高比例分红有望延续 - 公司自上市以来资本市场募集资金有限,但持续高分红 [118][119] - 出口业务带动公司现金流持续优化,为高分红提供支撑 [120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132] 四、盈利预测与估值 - 收入预测:客车业务国内外均有望持续增长 [133][134] - 盈利预测:出口业务带动整体盈利能力提升 [134] - 估值:公司估值合理,给予"买入"评级 [136][137] 风险提示 - 行业需求不及预期 [139] - 原材料价格波动 [140] - 汇率、海运费波动 [141]

会议主要讨论的核心内容 - 中国客车出口海外市场的空间较大,预计未来几年将持续高速增长 [1][2][3] - 中国客车出海顺利的主要原因是中国新能源客车企业(如宇通)在技术、产品、供应链等方面的领先优势 [3][4][5] - 相比之下,欧洲传统商用车企业在大中客车领域的竞争力较弱,更多关注卡车业务 [3][4][5] - 中国客车企业通过不断拓展欧洲等高端市场,提升了行业的竞争门槛,有利于行业集中度和利润率的提升 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对于中国客车出口海外市场的空间和增长前景,分析师有何具体判断 [1][2] **回答内容** 分析师认为,中国客车出口海外市场的空间较大,预计未来几年将持续高速增长,主要原因包括: 1) 海外新兴市场和资源型国家的需求改善 2) 海外发达市场的新能源需求增长 3) 中国客车企业在技术、产品、供应链等方面的领先优势 [1][2][3] 问题2 **提问内容** 分析师如何评价中国客车企业(如宇通)相比欧洲传统商用车企业的竞争优势 [3][4][5] **回答内容** 分析师认为,中国客车企业(如宇通)相比欧洲传统商用车企业在大中客车领域具有明显的竞争优势,主要体现在: 1) 新能源技术和产品领先 2) 供应链配套更加完善 3) 欧洲企业更多关注卡车业务,在大中客车领域竞争力较弱 [3][4][5] 问题3 **提问内容** 分析师对宇通客车未来的业绩预测和投资评级如何 [6][7] **回答内容** 分析师对宇通客车持续看好,预计未来业绩增长可达20%以上,给予优于大势的评级。主要原因包括: 1) 公司不断拓展欧洲等高端市场,提升了行业竞争门槛 2) 有助于提升行业集中度和利润率 3) 目前估值合理,有进一步上升空间 [6][7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级[3] 报告核心观点 - 出口持续高景气,新能源出口高增,5月销量同比持续增长,国内受订单交付节奏影响略有下滑[3] - 经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,有望打开新的成长空间[3] - 批量运营破90万公里行驶记录,宇通新能源公交再迎重大里程碑,出口大单持续落地[3] 公司概况 - 宇通是全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值[1] - 公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红,2023年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿,分红率182.8%,股息率5.9%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5亿元,对应PE分别为18.7X、15.3X、12.9X[4] 国内市场 - 后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大[4] - 公交更换周期来临,座位客车需求修复,行业触底回升[3] - 市场化竞争下,市场份额持续提升,2024年1-4月宇通大中客,市占率达35.9%,同比提升4.0pct[3] 海外市场 - 全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平[4] - "一带一路"背景下公司出海提速,有望贡献成长新增量,2024年1-4月宇通出口市占率达到26.7%[3] - 出口大单持续落地,250辆纯电动公交车出口希腊,机场摆渡车产品已覆盖欧洲、中东、中亚、非洲、南美30余个海外国家及地区[3] 新能源业务 - 新能源出口高增,希腊出口250辆纯电客车[3] - 电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升[4]

报告公司投资评级 - 报告维持对宇通客车的"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年5月宇通客车销量环比季节性回落,符合预期,其中大中型客车销量同比增长较快 [2] - 预计公司5月出口表现依旧亮眼,出口欧洲新能源订单陆续交付 [3] - 公司是国内领先的客车企业,未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势,同时国内客车销量有望持续恢复向上,带动公司销售总量和结构持续改善 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业务收入分别为329.54、381.70、419.45亿元,同比增速为22%、16%、10% [8] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为30.34、36.59、40.38亿元,同比增速为67%、21%、10% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.37、1.65、1.82元,对应当前股价的PE估值分别为18、15、14倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 5月份公司销量和产量同比上升,环比下降主要系四月为国内需求高峰内销基数较高所致 [1] - 5月公司首批230辆宇通天骏V6旅游专车成功交付至新疆,反映了公司对旅游市场复苏的积极响应 [2] - 随着端午节和暑期的临近,预计出游需求将迎来小高峰,展望后续国内乘用客车依旧保持高需求性 [2] - 大中客销量占比维持高位,销量结构明显改善 [1] - 公司整体加库,24年前五个月累计补库1191辆 [1] - 公司再创出口新纪录,向西班牙交付46辆机场摆渡车,其中包括25辆纯电动车型,刷新了中国新能源机场摆渡车出口的最大批量订单记录 [2] - 公司高端客车出海业务看好 [2] 财务预测总结 - 预测公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20% [1] - 预测公司2024~2026年归母净利润为29.7/39.8/49.5亿元,同比+63%/+34%/+24%,对应EPS为1.3/1.8/2.2元 [1] - 对应PE为18/14/11倍 [1]

报告公司投资评级 宇通客车的投资评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 宇通客车是客车行业龙头。2023年累计实现客车销售36518辆,同比提升20.93%;实现营业收入270.42亿元,同比提升24.05%;实现归属于上市公司股东的净利润18.17亿元,同比提升139.36%。[1] 2) 宇通2023年海外销量1.02万台,同比大增79%。海外客车市场处于恢复性增长阶段,2024年海外客车市场仍将增长,其中受经济复苏、新能源车需求增长、资源型市场需求环境改善以及多边/双边贸易协定拉动的出口领域,有望持续增长。[2][3] 3) 宇通积极布局海外市场已经初见成效。公司海外销售已覆盖欧洲、独联体、美洲、非洲、亚太、中东等六大区域,累计出口各类客车近10万辆,累计出口新能源客车超过4800辆。[4] 4) 宇通新能源客车领先地位稳固。公司通过实现"中高端化、去低端化"、产品功能性能和特色产品差异化,持续保持产品领先。同时,宇通与上下游企业协同攻关,充分发挥国内产业链集群优势。[4] 5) 我们预计2024/25/26年公司营收分别为331/390/461亿元,归母净利润分别为28.7/33.8/42.2亿元,EPS分别为1.30/1.53/1.91元。对应2024年6月5日收盘价,PE分别为19/16/13倍。考虑到公司为行业龙头,确定性较强,给予公司2024年21-23倍PE,合理价值区间27.23-29.83元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。[5] 营收及毛利拆分 1) 我们预计宇通客车工业收入2024/25/26年取得营收282.9/339.5/407.4亿元,同比增长25%/20%/20%。原因是2024年依据公司2023年报指引营收目标329亿元,后续海外客车市场增速较快,可以支持公司中期20%增速。我们预计该业务毛利率维持27.2%不变,因为公司是行业龙头,毛利率稳定。[8] 2) 我们预计其他业务2024/25/26年取得营收48.5/50.9/53.5亿元,同比增长10%/5%/5%,毛利率维持27.16%。[8] 财务报表分析和预测 1) 我们预计2024/25/26年公司营收分别为331/390/461亿元,归母净利润分别为28.7/33.8/42.2亿元,EPS分别为1.30/1.53/1.91元。对应2024年6月5日收盘价,PE分别为19/16/13倍。[9][10] 2) 公司毛利率预计2024/25/26年分别为25.8%/26.0%/26.1%,净利润率预计分别为8.7%/8.7%/9.2%,净资产收益率预计分别为17.9%/18.1%/19.0%。[10] 3) 公司资产负债率预计2024/25/26年分别为44.9%/50.0%/44.1%,流动比率预计分别为1.88/1.75/2.08,速动比率预计分别为0.82/1.08/1.13。[10]

新能源车发展 - 2023年公司新能源客车销量占比21.47% [1] - 新能源公交车平均更换周期约8-10年 [1] - 公司持续投入燃料电池客车研发,提升产品技术领先性 [1] 海外市场拓展 - 公司海外销售和服务网络已实现全球目标市场的布局 [2][3] - 公司在哈萨克斯坦、巴基斯坦等十余个国家和地区进行本土化合作 [3] - 2024年海外市场需求预计持续增长,但受地缘冲突影响存在一定不确定性 [3] 安全技术创新 - 公司针对不同产品特点,开发了主被动安全一体化技术解决方案 [4][5][6] - 在公交、公路、校车等细分市场推出多项安全新技术 [4][5][6] 服务网络布局 - 公司不断拓展服务网络和模式,形成多元化的服务体系 [7] - 持续提升自身服务能力,为客户提供专业、高效、智能的服务体验 [7] 生产能力及投资计划 - 公司生产厂区设计产能为65,000辆/年,可满足当前订单生产需求 [8] - 2024年公司在建及新增固定资产投资合计6.26亿元 [9] 股东回报 - 2023年公司分红方案为每股1.5元,股息率较高 [10] - 公司未来分红展望良好 [10]