板块整体表现 - 煤炭开采板块在11月17日整体上涨1.07%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 板块内领涨个股为大有能源，其股价收于11.15元，单日涨幅达到9.96% [1] - 板块资金流向呈现分化，主力资金净流出4.86亿元，而游资和散户资金分别净流入1.28亿元和3.59亿元 [2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括：大有能源(9.96%)、中煤能源(2.59%)、新大洲A(1.98%)、陕西煤业(1.74%)、兰花科创(1.72%) [1] - 跌幅居前的个股包括：物产环能(-2.03%)、电投能源(-1.78%)、淮河能源(-1.04%) [2] - 部分个股成交活跃，如郑州煤电成交量达118.20万手，成交额6.52亿元；永泰能源成交量达2453.32万手 [1][2] 个股资金流向 - 电投能源获得主力资金净流入1.05亿元，主力净占比达8.50%，但游资净流出1.14亿元 [3] - 山西焦煤、兰花科创、平煤股份分别获得主力净流入4134.48万元、1881.83万元、1472.84万元 [3] - 郑州煤电同时获得主力净流入1309.31万元和游资净流入1367.60万元，但散户净流出2676.92万元 [3] - 新大洲A主力净流入1243.80万元，主力净占比高达8.09% [3]

会议与榜单发布 - 2025京津冀企业200强榜单在石家庄召开的京津冀产业链供应链创新发展峰会暨百强企业高质量发展大会上发布 [1] - 榜单依据2024年企业营业收入排序产生，数据来源为企业自愿申报、上市公司公开数据并经会计师事务所等单位认可 [13] 京津冀企业200强区域分布 - 河北省共有66家企业入选2025京津冀企业200强榜单 [1] - 河钢集团有限公司、敬业集团有限公司、冀南钢铁集团有限公司位列河北省入围企业前三名，在200强总榜单中分别排名第5位、第6位和第12位 [1] 河北企业结构与产业动态 - 河北省入围企业中，钢铁行业仍占主要部分 [5] - 河北省正推进钢铁产品由原料级向材料级转变、企业由制造商向综合服务商转型，以提升产业高端化、智能化与绿色化水平 [5] - 战略性新兴产业代表企业如长城汽车股份有限公司（总榜第17位）、晶澳太阳能科技股份有限公司（总榜第56位）、石药控股集团有限公司（总榜第85位）凭借创新能力跻身200强榜单 [6] 河北企业100强榜单头部企业 - 2025河北企业100强榜单同步发布，河钢集团有限公司、敬业集团有限公司、冀南钢铁集团有限公司位列前三 [9] - 榜单前列企业包括德龙钢铁有限公司（第4位）、长城汽车股份有限公司（第5位）等 [9]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格已上穿800元/吨以上的第四目标区间（800-860元/吨），煤价逻辑正逐一兑现[1][3] - 动力煤和炼焦煤价格已到达拐点右侧，供需基本面改善支撑价格上行[3][4] - 煤炭板块具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑，当前为布局时点[5] - 建议通过四条主线精选个股：周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑[5][14] 根据相关目录分别总结 投资观点与逻辑 - 动力煤价格上行经历四个过程：修复央企长协（670元/吨）、修复地方长协（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（约750元/吨）、上穿至电厂报表盈亏平衡线（860元/吨）[4][13] - 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，其与动力煤价格比值约为2.4倍，对应动力煤四个目标的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4][13] - 当前动力煤价格处于第四目标区间，秦港Q5500平仓价为834元/吨，广州港价格指标达880元/吨[3] 行业走势与估值 - 本周煤炭指数微跌0.96%，跑赢沪深300指数0.12个百分点[21] - 截至2025年11月14日，煤炭板块平均市盈率（PE-TTM）为15.9倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率（PB）为1.42倍，位列倒数第8位[26] 动力煤产业链 - **价格方面**：港口价格小涨，秦港Q5500动力煤平仓价报834元/吨，环比上涨17元/吨（涨幅2.08%）；晋蒙产地价格上涨，鄂尔多斯Q6000坑口价报710元/吨，环比上涨25元/吨（涨幅3.65%）；陕西价格持平[28][32] - **长协与指数**：2025年11月动力煤长协价格环比小涨，CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比上涨8元/吨（涨幅1.18%）；BSPI、CCTD、NCEI、CECI等价格指数均呈微涨或小涨[36][38] - **国际价格**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价报108.81美元/吨，环比上涨2.58美元/吨（涨幅2.43%）；纽卡斯尔FOB（Q5500）报价82.5美元/吨，环比上涨4.5美元/吨（涨幅5.77%）；国内外价差为22.1元/吨[48][52] - **供需与库存**：晋陕蒙442家煤矿开工率83.0%，环比微涨0.8个百分点；沿海八省电厂日耗179.6万吨，环比大跌8万吨（跌幅4.26%）；库存3312.7万吨，环比小涨46.4万吨（涨幅1.42%）；库存可用天数18.4天，环比大涨1天（涨幅5.75%）；环渤海港库存2429.6万吨，环比小涨60.6万吨（涨幅2.56%）[55][64][69][90] 炼焦煤产业链 - **价格方面**：京唐港主焦煤报价1860元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤市场价报1650元/吨，环比上涨50元/吨（涨幅3.13%）；焦煤期货价格大跌，主力合约报1192元/吨，环比下跌99元/吨（跌幅7.63%），期货贴水458元/吨[106][108] - **国际价格**：海外焦煤价格微跌，峰景矿硬焦煤报211美元/吨，环比下跌1美元/吨（跌幅0.64%）；中国港口澳洲产主焦煤到岸价大跌，京唐港报价1797元/吨，环比下跌136元/吨（跌幅7.02%）[112] - **供需与库存**：247家钢厂日均铁水产量236.9万吨，环比小涨2.8万吨（涨幅1.18%）；钢厂盈利率38.95%，环比大跌0.90个百分点；独立焦化厂炼焦煤库存923万吨，环比微跌1万吨（跌幅0.10%）；库存可用天数14.0天，环比微涨0.1天（涨幅0.72%）[120][123][133] 无烟煤 - 晋城Q7000无烟中块坑口价报1020元/吨，环比上涨60元/吨（涨幅6.25%）；阳泉Q7000无烟中块车板价报970元/吨，环比上涨30元/吨（涨幅3.19%）[140][141] 公司运营与行业动态 - 中国神华2025年10月商品煤产量26.4百万吨，同比下降7.4%；煤炭销售量36.0百万吨，同比下降5.8%[144] - 陕西煤业2025年10月自产煤销量1391.06万吨，同比增长5.99%[144] - 1-10月份全国规上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%[146]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [4][12] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [4] - 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性 [4] - 煤炭资产相对低估，多数公司PB约1倍，且公募基金煤炭持仓处于低配状态，板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨弹性 [4] - 预计在寒潮天气、水电进入枯水期等因素驱动下，煤炭下游需求或将较快启动，而供给端增量有限，煤炭价格有望迎来新一轮上涨 [4][12] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格方面：截至11月15日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为827元/吨，周环比上涨19元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，周环比上涨5.0元/吨；纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格82.5美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨 [3][29] - 炼焦煤价格方面：截至11月14日，京唐港山西产主焦煤库提价1830元/吨，周环比上涨30元/吨；临汾肥精煤车板价1710.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价211.0美元/吨，周环比下跌1.4美元/吨 [3][31] - 价格指数方面：截至11月14日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价710.0元/吨，周环比上涨7.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为698.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨 [25] 煤炭供需跟踪 - 供给方面：截至11月14日，样本动力煤矿井产能利用率为91.2%，周环比增加0.1个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为86.28%，周环比增加2.5个百分点 [3][46] - 需求方面：截至11月13日，内陆十七省日耗周环比上升12.30万吨/日至3.80%；沿海八省日耗周环比下降8.00万吨/日至4.26% [3][12] - 非电需求方面：化工周度耗煤较上周下降5.54万吨/日，周环比下降0.78%；全国高炉开工率82.8%，周环比下降0.32百分点；水泥熟料产能利用率为59.2%，周环比下跌0.4百分点 [3][70] - 进口煤价差：截至11月14日，5000大卡动力煤国内外价差为-95.0元/吨，周环比下跌15.9元/吨 [42] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至11月14日，秦皇岛港煤炭库存550.0万吨，周环比下降27.0万吨；55个港口动力煤库存6118.3万吨，周环比下降30.4万吨 [88] - 炼焦煤库存：截至11月14日，生产地炼焦煤库存165.1万吨，周环比下降0.32%；六大港口炼焦煤库存298.5万吨，周环比下降1.90% [89] - 电厂库存：截至11月13日，沿海八省煤炭库存周环比增加1.42%，可用天数18.4天；内陆十七省煤炭库存周环比增加2.57% [3][12] 投资建议与重点关注公司 - 投资建议：结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，继续全面看多煤炭板块 [4][13] - 重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等 [4][13][14] 近期行业动态 - 产量数据：前10个月全国煤炭产量39.7亿吨，同比增长1.5%；10月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，连续四个月同比下降 [15] - 政策会议：国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，要求加强煤炭生产组织和运输保障，保持对存煤15天以下的电厂动态清零 [15] - 国际供应：印尼预计到2025年底煤炭产量可能降至7.5亿吨，比2024年的8.36亿吨低近1亿吨 [15]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好，上次评级同样为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值有望提升的判断均未改变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [11] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具备高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能保障能源需求，煤价中枢有望保持高位 [12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，建议全面看多，自上而下关注经营稳定、弹性较大、优质冶金煤公司等不同类型企业 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面：动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降；内陆 17 省日耗下降，沿海 8 省日耗上升；化工耗煤增加，钢铁高炉开工率增加，水泥熟料产能利用率下降；秦港和京唐港煤价上涨 [11] - 价格上涨原因：产地供给偏紧、发运成本高、港口库存低、海运费上涨和贸易商挺价等因素影响 [11] - 后市展望：11 - 12 月供给端偏紧，需求端进入旺季，港口及终端电厂库存低，预计煤价进一步抬升 [11] - 近期重点关注：前 10 个月全国煤炭进口同比下降 11.0%；前三季度印度煤和煤焦进口同比下降 1.0%；2025 年前三季度日本煤炭进口同比下降 2.3% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨 4.43%，优于大盘，沪深 300 上涨 0.82%；涨跌幅前三的行业是电力设备及新能源、钢铁、石油石化 [14] - 动力煤板块上涨 4.60%，炼焦煤板块上涨 2.46%，焦炭板块上涨 6.42% [15] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三的是华阳股份(11.50%)、晋控煤业(10.11%)、中煤能源(8.54%) [18] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价、环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数、CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价均上涨 [23] - 动力煤价格：港口、产地、国际离岸价和到岸价均上涨 [29] - 炼焦煤价格：港口、产地和国际炼焦煤价格均上涨 [31] - 无烟煤及喷吹煤价格：焦作无烟煤车板价持平，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价上涨 [39] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加，样本炼焦煤矿井开工率周环比下降 [46] - 进口煤价差：5000 大卡和 4000 大卡动力煤国内外价差周环比下跌 [42] - 煤电日耗及库存情况：内陆 17 省库存上升、日耗下降、可用天数上升；沿海 8 省库存下降、日耗上升、可用天数下降 [45] - 下游冶金需求：Myspic 综合钢价指数下跌，唐山产一级冶金焦价格上涨，高炉开工率增加，吨焦利润和高炉吨钢利润增加，铁废价差下降，高炉废钢消耗比持平 [64][65] - 下游化工和建材需求：部分地区尿素市场价下跌或持平，全国甲醇、乙二醇、醋酸价格指数下跌，合成氨和水泥价格指数上涨；水泥熟料产能利用率和浮法玻璃开工率下降，化工周度耗煤增加 [70][74][76] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存增加，55 港动力煤库存下降，产地库存下跌 [91] - 炼焦煤库存：产地、港口和焦企库存增加，钢厂库存下降 [92] - 焦炭库存：焦企、港口和钢厂库存均下降 [94] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：波罗的海干散货指数上涨，大秦线煤炭周度日均发运量上涨 [108] - 环渤海四大港口货船比情况：库存增加，锚地船舶数增加，货船比下降 [106] 天气情况 - 三峡出库流量下降，未来 10 天部分地区有降雨，部分地区降水量偏多，14 - 17 日部分地区有降温 [113] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [114] - 本周重点公告：美锦能源终止部分募集资金投资项目；中国神华推进发行股份及支付现金购买资产；恒源煤电实施子公司存续分立、收购股权；淮河能源推进发行股份及支付现金购买资产 [115][116][118][117] 本周行业重要资讯 - 华电煤业榆横煤电小纪汗煤矿产能置换方案获批 - 山东能源集团成功发行可续期公司债券 - 淮河能源重大资产重组获审核通过 - “十四五”期间宁夏查明煤炭资源量 37.83 亿吨 - 华容拟建 4 个 5000 吨级泊位打造“北煤南运”核心节点 [119]

环保处罚事件 - 山西兰花煤化工有限责任公司因三废炉排放口氮氧化物排放浓度超标0.34倍被处罚，排放浓度为66.982 mg/m³，超过50 mg/m³的标准[1][2][3] - 晋城市生态环境局对该公司开出23.2万元罚单，处罚决定书文号为晋市泽环罚(2025) 23号[1][3] - 公司曾提出申诉称超标因突发事故导致并已采取措施，但监管部门部分采纳其陈述意见后仍作出处罚决定[3] 公司股权结构与财务表现 - 山西兰花煤化工有限责任公司由上市公司山西兰花科技创业股份有限公司100%控股[3] - 兰花科创2025年前三季度营收为58.86亿元，同比下降30.09%[3] - 公司前三季度归母净利润仅为1051.39万元，同比大幅下降98.51%[3] - 第三季度业绩表现更差，单季度营收18.35亿元，同比下降37.61%，单季度归母净利润为-4696.4万元，同比下降130.27%[4] 业绩下滑原因分析 - 业绩下滑主要由于煤炭、尿素等主要产品售价同比下降，以及参股公司亚美大宁停产导致投资收益减少[4] - 2025年前三季度公司煤炭不含税均价为485.76元/吨，同比下跌23.32%[4] - 尿素不含税均价为1628元/吨，同比下降17%[4] - 己内酰胺业务持续拖累业绩，前三季度产量仅3.01万吨，同比大幅下降64.55%，该板块处于持续亏损状态[4] 经营改善措施与项目进展 - 公司主力煤矿生产正逐步恢复，受地质条件影响的主力矿井大阳矿、博方矿自10月起生产已基本恢复正常[4] - 公司持续推进节能环保升级改造，投资规模达39.62亿元的煤化工节能环保升级项目已实质开工[4] - 升级项目已完成RTO尾气VOCs治理、LNG罐区建设等部分工程[4]

业绩说明会信息 - 2025年11月14日09:00 - 10:00举行2025年第三季度业绩说明会[3] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[3] - 投资者可在2025年11月7 - 13日16:00前提问[3] 参会人员及联系方式 - 董事长赵晨光等参加业绩说明会[5] - 联系人王丽，电话0356 - 2189656，邮箱china_lanhua@163.com[7]

公司人事任命 - 山西兰花科技创业股份有限公司聘任毕琨为公司总经理，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止 [1][3] - 董事会同时提名毕琨为第八届董事会董事候选人，该议案尚需提交公司股东会审议 [3] - 毕琨具备履行相关职责所需的工作经验和专业知识，未发现有不适合担任公司董事及高级管理人员的情况 [3] 新任总经理履历 - 毕琨出生于1979年6月，拥有研究生学历 [6] - 其职业履历包括在唐安煤矿担任财务、销售等多个职务，并曾担任晋城市安达科工贸有限公司经理、董事长 [6] - 近期职务包括日照兰花冶电能源有限公司党支部书记、董事长，以及兰花销售公司党支部书记、董事长，于2025年10月起任兰花科创总经理 [6] 公司基本情况 - 公司成立于1998年12月，是中国上市公司500强企业，也是山西省唯一一家地方国资控股的A股上市公司 [7] - 公司现有注册资本148,512万元，年营收常年维持在百亿元水平 [7] - 2025年前三季度，公司实现营收58.86亿元，归母净利润1,051.39万元 [7] 公司核心产业与产能 - 公司以煤炭、化肥、化工为核心产业，主要煤炭生产矿井位于全国最大的无烟煤基地——沁水煤田腹地，资源储量丰富 [7] - 公司现有全资或控股生产矿井10个，年总产能1,410万吨，并参股41%的亚美大宁煤矿，年总产能400万吨 [7] - 公司另有在建资源整合矿井2个，年总产能180万吨，并积极依托煤炭资源发展现代煤化工产业 [7]

环保处罚事件 - 山西兰花煤化工有限责任公司因三废炉排放口氮氧化物排放浓度超标被处罚，2025年1月31日3时小时均值排放浓度为66.98 mg/m³，超出50 mg/m³的排放标准0.34倍 [1][2][3] - 公司于8月14日提出申诉，称超标排放因突发事故导致，并已迅速采取处理措施申请不予处罚，但晋城市生态环境局于9月26日部分采纳其陈述，最终依据相关规定对公司处以23.2万元罚款 [3] 公司财务表现 - 母公司兰花科创2025年前三季度营收为58.86亿元，同比下降30.09% [3] - 母公司兰花科创2025年前三季度归母净利润为1051.39万元，同比大幅下降98.51% [3] - 第三季度单季主营收入为18.35亿元，同比下降37.61%，单季归母净利润为-4696.4万元，同比下降130.27% [4] 业绩下滑原因 - 业绩下滑主要由于煤炭、尿素等主要产品售价同比下降，以及参股公司亚美大宁停产导致投资收益减少 [4] - 2025年前三季度公司不含税煤炭均价为485.76元/吨，同比下跌23.32% [4] - 2025年前三季度尿素不含税均价为1628元/吨，同比下降17% [4] - 己内酰胺业务前三季度产量仅3.01万吨，同比大幅下降64.55%，该板块因市场需求疲软和成本价格倒挂持续亏损 [4] 经营改善措施 - 公司主力煤矿生产正逐步恢复，受地质条件影响的主力矿井大阳矿、博方矿自10月起生产已基本恢复正常 [4] - 公司持续推进节能环保升级改造，投资规模39.62亿元的煤化工节能环保升级项目已实质开工，并已完成RTO尾气VOCs治理、LNG罐区建设等 [4]

文章核心观点 - 基于2025年10月第五周数据，A股绿色周报揭示9家上市公司因环境违法违规行为暴露环境风险 [1][2] - 环境监管信息透明度提升，借助环境数据库对上市公司环境信息进行专业解析与传播 [1][6] 上市公司环境处罚详情 - 安车检测旗下两家控股公司因出具虚假排放检验报告被罚，金昇汽车罚款13.75万元并没收违法所得630元，金达汽车罚款12.5万元并没收违法所得320元，罚款总额26.25万元 [2] - 兰花科创控股公司兰花煤化工因氮氧化物排放超标0.34倍被罚23.2万元，公司曾以突发事故为由申诉但未被完全采纳 [4][5] - 万丰股份控股公司绍兴三达新材料因超标、超总量、逃避监管方式排放水污染物被罚18万元，公司回应称正在整改 [3] - 天邦食品控股公司因配套废气处理设施未建成即投入使用实验室项目被罚24.8万元，公司表示此类处罚通常在定期报告中披露 [5] 环境风险分布特征 - 本期暴露环境风险的9家上市公司中，有3家属于国资控制的企业 [2] - 环境风险信息收集覆盖31个省份、337个地级市政府发布的环境数据，涉及数千家上市公司及其数万家下属公司 [1]