公司股份回购 - 公司于2025年11月20日执行了A股股份回购 [1] - 本次回购总金额为1274.32万元人民币 [1] - 本次回购股份数量为20.99万股A股 [1] - 每股回购价格区间为60.58元至60.78元人民币 [1]

核心观点 - 报告对机械设备行业维持“看好”评级，认为工业机器人产量将创新高，内资品牌加速渗透，工程机械需求在政策支持下有望持续回暖 [5][7][8] - 报告对医药生物行业维持“看好”评级，指出创新药景气延续，CXO业绩持续改善带动医疗服务板块增长，医疗器械行业呈现筑底修复态势 [9][11][12] - 金融市场方面，主要指数上周普遍震荡调整，两融余额小幅下降，市场情绪偏谨慎 [2][3] 金融工程研究：融资融券周报 - 市场主要指数上周全部下跌，科创50指数跌幅最大达2.13%，上证50指数跌幅最小为1.04% [2] - 截至11月18日，沪深两市两融余额为24,948.32亿元，较上周减少25.67亿元，其中融资余额减少22.42亿元，融券余额减少3.26亿元 [2] - 行业层面，电力设备、基础化工和农林牧渔行业融资净买入额较多，而通信、电子和非银金融行业融资净买入额较少 [3] - 个股方面，上周融资净买入额前五名为宁德时代、东山精密、蓝色光标、江淮汽车、永太科技 [4] 行业研究：机械设备行业周报 - 行业表现方面，申万机械设备行业上周下跌1.65%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在申万一级行业中排名第22位 [7] - 截至11月18日，机械设备行业市盈率为31.05倍，相对沪深300的估值溢价率为135.04% [7] - 工程机械景气度持续回暖，挖掘机和装载机销量维持增长，下游需求增长逻辑清晰，受益于雅下水电、城市更新等开工端利好及国产龙头加速出海 [7] - 工业机器人10月产量达5.79万台，同比增长17.90%，前10月累计产量约60.27万台，同比增长28.80%，已超24年全年水平，25年产量将创新高 [8] 行业研究：医药生物行业2025年三季报业绩综述 - 医药生物行业25Q3营收和归母净利润同比实现增长，毛利率和净利率同比均有改善 [9] - 化学制药25Q3营收1,237.44亿元同比降6.3%，但归母净利润114.64亿元同比增19.2%，创新药商业化加速推动盈利提升 [9] - 医疗器械25Q3营收604.49亿元同比增2.0%，归母净利润80.60亿元同比降5.1%，收入重回增长，利润降幅收窄，基本面修复态势显现 [11] - 医疗服务25Q3营收481.80亿元同比增4.0%，归母净利润69.10亿元同比增27.3%，为细分板块中增速最快，主要受CXO行业业绩改善驱动 [11] - 基金持仓方面，25Q3基金持有医药生物行业市值增至28,733.25亿元，前十大重仓股市值占比提升2.49个百分点至37.17% [11] - 投资策略上，建议关注创新药、CXO及生命科学上游产业链，以及业绩改善的医疗器械和内需复苏的中药、医疗服务板块 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以华宝大健康A为代表产品，分析基金经理齐震投资能力，认为他是具有深厚专业背景、成熟投资体系和严格风险意识的优秀基金经理，其投资方法在医药行业投资中展现出显著优势，未来有望持续创造超额收益 [44][45][46] 各目录总结 1. 基金经理信息 - 齐震毕业于上海交通大学，有生物技术本科和生物学博士学位，曾在东北证券、安信证券工作，2020年10月加入华宝基金，2023年2月起任华宝大健康混合型证券投资基金基金经理 [4][9] - 齐震自2023年2月28日起管理华宝大健康A，截至2025年9月30日，规模2.68亿元，任职以来该基金收益表现超越超90%同类基金，虽回撤控制稍弱，但综合风险收益仍具性价比，且在不同行情下表现出韧性与进攻性 [4][10][13] - 剔除3个月建仓期后，华宝大健康A能显著跑赢全指医药指数，累计录得60.00%的正超额收益 [11] 2. 基金经理投资能力分析 2.1 投资范围——政策 + 产业双轮驱动，中期聚焦创新药 - 齐震有生物学专业背景和券商医药行业研究经历，日常注重医学专业阅读，能深入理解专业内容，构成其在医药行业投资的竞争优势 [20] - 齐震建立“政策 + 产业”双轮驱动投资框架，政策上分析监管政策把握鼓励方向，产业上跟踪技术创新布局升级领域，目前持仓超90%集中于创新药板块，挖掘有差异化或拐点的Alpha个股，通过多种催化剂调整配置 [20][21] - 齐震能力圈覆盖医药全行业，现阶段聚焦创新药是基于产业趋势的主动选择 [21] 2.2 持股特征——成长与确定性并重，估值容忍度灵活 - 齐震选股注重估值与基本面匹配，对创新药企业采用管线市值折算估值，根据多种因素动态调整，对历史表现不同的公司设置不同估值权重或风险折扣 [29] - 基金经理对创新药给予高估值空间，对中药、器械等子行业更关注静态估值和业绩改善幅度 [29] 2.3 操作特征——偏好长期持有，低换手率与结构优化 - 齐震操作以长期持有核心仓位为主，年化换手率2 - 3倍且呈降低趋势，在股价底部或超跌时布局，卖出基于目标市值、基本面或竞争格局变化 [35][36] - 齐震通过调整持仓结构控制回撤，不进行大幅择时，在A/H股配置上灵活，能根据行情调整港股仓位，也会基于估值差异调整A+H上市的公司持仓 [36] - 齐震投资理念从分散向集中、深度转变，持仓集中度提升，对重点公司跟踪更细致 [36] 3. 总结 - 齐震管理华宝大健康A收益表现好，虽回撤控制稍弱但综合性价比高，在不同行情下有韧性和进攻性 [44] - 齐震投资能力有“政策 + 产业”驱动聚焦创新药、成长与确定性并重且估值灵活、偏好长期持有低换手率与优化结构等特征 [45] - 齐震是优秀基金经理，其投资方法在医药行业有优势，未来有望创造超额收益，投资者可配置其产品分享医药产业升级机会 [46] 4. 附录 - 介绍华宝大健康A的基金名称、简称、全称、成立日期、比较基准、投资目标、范围、管理费率、托管费率、现任基金经理任职时间等产品要素 [48]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 医药生物板块近期表现强劲，2025年11月10日至14日全周上涨3.29%，跑赢同期下跌1.08%的沪深300指数 [2][9] - “创新+国际化”的创新药产业趋势不变，短期调整后板块弹性有望进一步提升 [2][22] - 小核酸（siRNA）领域市场潜力持续提升，近期多项高额BD交易印证其可能成为下一个创新药重要技术热点 [2][19] - 创新药产业链基本面已开始改善，在投融资数据、订单和业绩层面均呈现向好趋势 [2][22][25] - 除创新药外，报告建议可逐步关注医疗器械及中药等领域的复苏机会 [2][22][28] 一周医药板块行情 - 2025年11月10日至14日，医药生物板块上涨3.29%，同期沪深300指数下跌1.08% [9] - 年初至今（截至2025年11月14日），医药板块指数上涨22.99%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个一级子行业中排名第13位 [9][11] - 板块内共426只个股上涨，71只下跌，其中金迪克（+61.65%）、人民同泰（+61.13%）等涨幅居前 [14][18] - 截至2025年11月14日，医药板块估值（PE-TTM，剔除负值）为30.89倍，相对于沪深300的估值溢价率为129.74% [10] 行业投资策略 - 小核酸领域备受关注：圣因生物与礼来达成合作协议，潜在里程碑付款高达12亿美元；舶望制药与诺华深化合作，涉及预付款1.6亿美元及潜在里程碑52亿美元 [2][19] - 流感活动加剧：南方和北方流感样病例百分比（ILI%）分别达5.5%和6.1%，北方已达历史高点；全国流感病毒阳性率为24.7%，高于前一周及近年同期水平，可能催化中药OTC、疫苗等相关领域 [20][21] - 创新药出海逻辑清晰，BD交易落地后，随着海外临床进展和上市，估值有持续提升空间，重点关注已达成BD品种的后续进展 [23] - 中国创新药在新技术（如ADC、双抗、细胞治疗）和疾病领域布局呈现领先趋势，具备高效率、低成本开发优势 [24] - 创新药产业链（CXO）三季度业绩表现亮眼，多家公司上调全年指引，全球CDMO生产需求持续高景气 [25][26] - 医疗器械领域创新与国际化加速，建议关注基本面回升的设备和高耗龙头、海外业务高增长企业及下半年有望复苏的细分领域 [27] - 中药板块基本面有望边际复苏，OTC领域渠道库存清理接近尾声，成本压力缓解；院内领域关注潜在政策变化，板块具备现金流良好、分红率高等特征 [28] 推荐标的 - **创新药企**：百济神州（国际化龙头，预计2025年实现全面盈利）、恒瑞医药（国内销售加速放量，国际化BD质量提升）、信达生物（IBI363有重磅出海潜力）、迪哲医药（舒沃替尼海外获批在即）、科伦博泰（SKB264国内商业化元年） [2][29][30][31][32] - **创新药产业链（CXO）**：药明康德（在手订单快速增长，上调业绩指引）、药明合联（ADC行业高景气，预计2025年迎商业化项目）、药明生物（全球领先CRDMO平台） [2][32][33] - **稳健配置组合**：包括恒瑞医药、华东医药、百济神州、信达生物 [34] - **积极进取组合**：包括科伦博泰生物、迪哲医药-U、药明合联 [35] 相关企业盈利预测 - 报告提供了多家关注公司的盈利预测及评级，例如恒瑞医药预计2025年EPS为1.32元，百济神州预计2025年收入为374.42亿元 [43][44]

医疗健康R指数市场表现 - 11月18日指数报收7508.88点，下跌0.45%，成交额177.74亿元，换手率0.67% [1] - 指数成份股中16家上涨，33家下跌，百利天恒以2.32%涨幅领涨，泰格医药以3.42%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德权重最高为13.66%，股价92.32元，下跌1.54%，总市值2754.60亿元 [1] - 恒瑞医药权重11.00%，股价61.78元，微跌0.03%，总市值4100.46亿元 [1] - 迈瑞医疗权重7.57%，股价206.71元，上涨0.33%，总市值2506.24亿元 [1] - 联影医疗权重4.27%，股价134.25元，上涨0.19%，总市值1106.43亿元 [1] - 片仔癀权重3.48%，股价176.90元，下跌1.16%，总市值1067.27亿元 [1] - 爱尔眼科权重3.42%，股价12.13元，下跌0.16%，总市值1131.17亿元 [1] - 科伦药业权重2.59%，股价33.97元，上涨1.83%，总市值542.86亿元 [1] - 新和成权重2.42%，股价24.80元，下跌1.16%，总市值762.21亿元 [1] - 复星医药权重2.39%，股价27.96元，下跌0.78%，总市值746.65亿元 [1] - 百济神州权重2.27%，股价289.37元，下跌0.48%，总市值4458.26亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出20.83亿元，游资资金净流入5.38亿元，散户资金净流入15.45亿元 [1] - 科伦药业主力资金净流入2333.49万元，净占比8.33%，是少数获得主力资金流入的成份股 [2] - 通策医疗主力资金净流入749.05万元，净占比2.90% [2] - 奕瑞科技主力资金净流入626.27万元，净占比5.21% [2] - 华润三九游资资金净流入2089.65万元，净占比8.21%，为游资净流入最高的成份股 [2] - 新产业散户资金净流入1649.94万元，净占比14.83%，为散户净流入最高的成份股 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 张金涛构建以“产业周期”为核心，融合“政策、产业、估值”三维度的投资框架，精准把握全球医药行业周期律动，判断中国创新药产业处于收获期，驱动逻辑转向“全球市场份额争夺”，行情级别与持续性有望超预期 [3][20][45] - 张金涛在组合管理上有清晰产业布局思路，华宝医药生物基金超配创新药板块，集中仓位配置特定公司追求α收益 [3][20][45] - 华宝医药生物的市值选择、行业配置等严格服务于张金涛对产业周期和个股市值空间的评估，展现出逻辑一致性和纪律性 [3][20][45] 根据相关目录分别进行总结 基金经理信息 基金经理简介 - 张金涛曾在多家公司从事证券研究和投资管理工作，2021 年 4 月加入华宝基金，担任多只基金的基金经理 [4][10][44] 管理产品简介 - 代表产品为华宝医药生物 A，张金涛自 2021 年 5 月 7 日起管理，截至 2025 年 9 月 30 日，规模 6.29 亿元 [11][44] - 自张金涛任职剔除 3 个月建仓期后，华宝医药生物 A 跑赢全指医药指数，累计获 40.27%正超额收益，收益表现位于医药主题基金中上游，超越近 80%同类基金，波动等风险控制指标较弱，整体防御性稍弱但进攻性强 [12][16][44] 基金经理投资能力分析 投资范围——以产业周期为舵，以市值空间为锚 - 张金涛认为医药行业“涨三年、跌两年”是多重因素共振结果，中国创新药产业进入成果兑现阶段，国内医保支付结构转变，海外药企地位质变 [21] - 构建“政策 - 产业 - 估值”三维度决策框架，政策维度关注政策对细分领域影响，聚焦政策鼓励方向；产业维度关注中观行业和微观企业基本面；估值维度通过建模估算目标市值，动态评估风险收益比 [22] 持股特征——组合构建凸显产业思维 - 张金涛行业配置集中度高，超配创新药板块，集中仓位于特定公司追求α收益，战略性配置 CXO 板块作为补充和风险对冲 [30] - 强调创新药投资需动态调整，平均持仓周期 1 - 2 年，卖出决策基于市值和核心逻辑 [30][31] 操作特征——与时俱进，动态优化 - 张金涛保持较高股票仓位，认为择时获取超额收益难度大，组合换手率源于非核心持仓优化 [35] - 持仓集中度根据产业阶段动态调整，产业初期分散，趋势明朗后提升，预计 2028 年后高度集中 [35] 总结 - 张金涛管理华宝医药生物 A 收益表现中上游，性价比凸显，防御性弱但进攻性强 [44] - 张金涛投资能力具备以产业周期为核心、组合构建凸显产业思维、与时俱进动态优化的特征，其投资方法论适应性和生命力强 [45][46] 附录 - 华宝医药生物 A 产品要素包括基金名称、简称、全称、成立日期、比较基准、投资目标、投资范围、管理费率、托管费率、现任基金经理任职时间等 [48][50]

港口物流创新与效率提升 - 国际班列累计开行772列，并构建了6条精品班列线路，覆盖5个主要出境口岸，业务辐射亚欧大陆[2] - 通过数据走廊建设，陆侧口岸货物处理时间从30小时压缩至5小时内，整体效率提升80%，每年为企业降低仓储成本1000多万元[3] - 全国首支纯电拖轮船队正式投入作业，并建成纯电拖轮产业示范基地，推动港口绿色化发展[3] 行政审批改革与企业减负 - 实行环评与排污许可“两证审批合一”改革，审批流程仅用15天完成，较分开办理缩短20个工作日[4] - 推行“综合查一次”执法改革，累计减少重复检查12710次，降幅达46.59%，切实为企业减负[5][6] - 构建“1+7+N”数智零工生态服务体系，支持多渠道灵活就业[6] 医药产业集聚与发展 - “中华药港”培育了以恒瑞、豪森、康缘、正大天晴为代表的行业领军企业，形成六大特色集群，是全国最大的对美制剂出口基地[7] - 产业集聚形成了从研发、生产到销售的完整产业链，为入驻企业提供从研发、孵化、中试到产业化的全方位支持[7][8] - 着力发展生物药、化学药、现代中药三大核心产业，并积极培育多个特色产业，目标打造千亿级产业高地[7] 营商环境顶层设计与服务优化 - 成立优化营商环境工作领导小组，连续四年以营商环境作为“新年第一会”主题，并印发工作要点和任务清单[10] - 通过标准化建设和便利化推进疏通政务堵点，实现市、县两级审批要素标准一致，并推行不见面审批等模式[11][12] - 推行惠企财政奖补政策“免申即享”，形成192项事项，已兑付奖补及减免资金超5.37亿元，惠及3.22万家市场主体[13]

股价表现 - 恒瑞医药股价上涨近3%，截至发稿时上涨1.76%，报72.35港元，成交额为3758.86万港元 [1] 产品研发进展 - 公司收到国家药监局核准签发的富马酸泰吉利定注射液《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验 [1] - 富马酸泰吉利定注射液是μ阿片受体偏向性小分子激动剂，于2024年1月在国内获批上市，是中国首个自主研发的1类阿片类镇痛创新药 [1] - 国外同类产品Oliceridine由Trevena公司开发，于2020年在美国获批上市，江苏恩华药业已获得其独家授权许可并于2023年5月在国内获批 [1] - 富马酸泰吉利定注射液相关项目累计研发投入约为2亿元人民币 [1]

股价表现 - 公司股价上涨近3%，截至发稿时涨1.76%，报72.35港元，成交额为3758.86万港元 [1] 产品研发进展 - 公司收到国家药监局核准签发的富马酸泰吉利定注射液《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验 [1] - 富马酸泰吉利定注射液是μ阿片受体偏向性小分子激动剂，于2024年1月在国内获批上市，是中国首个自主研发的1类阿片类镇痛创新药 [1] - 国外同类产品Oliceridine由Trevena公司开发，于2020年在美国获批上市，江苏恩华药业获得其独家授权许可并于2023年5月在国内获批 [1] - 富马酸泰吉利定注射液相关项目累计研发投入约2亿元人民币 [1]

行业定义与分类 - 癌症免疫治疗通过激活免疫细胞和增强机体抗肿瘤免疫应答来清除肿瘤微小残留病灶、抑制肿瘤生长[2] - 主要方法包括细胞因子疗法、癌症疫苗接种、T细胞疗法和使用免疫检查点抑制剂[2] 行业发展现状 - 癌症每年导致逾1000万人死亡，抗肿瘤药物是治疗关键[1][4] - 2024年全球抗癌药物市场规模为2533亿美元，预计2025年将达2795亿美元[1][4] - 免疫疗法已成为继手术、放疗和化疗后的第四大癌症治疗方法[1][6] - 2024年全球癌症免疫疗法市场规模为699.11亿美元，占抗肿瘤药物的27.60%，预计2025年将达799.37亿美元，占比提升至28.60%[1][7] 行业产业链 - 产业链上游包括基础研究、靶点发现、药物设计及培养基、细胞因子等原材料[7] - 产业链中游为癌症免疫疗法的开发、生产及服务[7] - 产业链下游为医疗机构、第三方检测机构，终端是癌症患者群体[7] 市场需求与患者规模 - 预计2025年全球恶性肿瘤发病人数将达2161.8万人，死亡人数约519.6万人[9] - 预计2025年中国肿瘤发病人数将达1138万人，死亡人数约311.8万人[9] 行业竞争格局 - 市场呈现“头部集中、技术分化、国际竞争”格局，主要企业包括传奇生物、科济药业、君实生物等[9] - 传奇生物、科弈药业、科济药业稳居第一梯队，华奥泰、驯鹿生物等具备爆发潜力[9] - 新桥生物核心产品givastomig是一种靶向Claudin18.2和4-1BB的新型双特异性抗体，2024年研发开支为21.77亿美元[10][11] - 君实生物的特瑞普利单抗注射液为首个国产PD-1单抗药物，2024年抗肿瘤类药物营业收入15.42亿元，利润率80.66%[11] 未来发展方向 - 行业需克服耐药性、毒性和可及性挑战，通过多学科交叉创新和精准医学策略，实现从“延长生存”到“功能性治愈”的跨越[12]