报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司系性价比男装品牌,具备较强需求韧性,线上拓品类快速发展,线下优化渠道提质增效,同时保持较高分红水平 [1] - 公司24Q1收入62亿同增9%,归母净利9亿同增10%;23年收入215亿同增16%,归母净利30亿同增37% [1] - 公司保持高分红水平,23年分红近27亿,分红率91%;计划新增24年中期分红,不超过相应期间归母净利70% [1] - 公司电商持续发力,海澜直营门店恢复正增长 [1] - 公司24Q1毛利率46.7%同增2pct,净利率14.4%同增0.4pct [1] 分品牌类型总结 - 海澜之家系列24Q1收入51亿同增6%,23年165亿同增20% [1] - 海澜团购24Q1收入5.5亿同增54%,23年23亿同增1.5% [1] - 其他品牌24Q1收入3.7亿同减25%,23年收入20亿同增6% [1] 分渠道总结 - 海澜线上快速增长,24Q1收入8.5亿同增34%,23年收入33亿同增14% [1] - 线下继续优化商圈布局,提质增效;海澜系列门店截至24Q1末共5954家,较23年末减少22家,其中直营增长15家,加盟及其他减少37家;其他门店892家,同比减少9家 [1] - 公司积极探索品牌出海,海澜品牌于23年10月正式进驻菲律宾市场,23年公司海外收入2.7亿同增24% [1] 盈利预测调整 - 我们调整盈利预测,预计公司24-26年收入分别为237、260、285亿,归母净利分别为34、37、41亿,EPS分别为0.7、0.8、0.9元/股,对应PE分别为13、12、11x [1]

公司业务 - 公司与阿迪达斯FCC合作开设32家独家系列线店，涉及多个地区，其中河北占比最高为42%[1] - 公司通过全资子公司向斯搏兹共计出资1.6亿元，持有40%股权，斯搏兹主要收入来自阿迪达斯尾货销售[1] - 公司主品牌定位大众高性价比，线上业务有望保持高增长，营收占比提升空间大[1] 未来展望 - 2024年至2026年公司的营业收入和净利润预计呈现逐年增长的趋势，EPS也有所提升[1] - 海澜之家2026年预计经营活动现金流为7,305百万元，较2022年增长132.3%[2] - 2026年预计净利润为4,467百万元，较2022年增长116.9%[2] - 2026年预计ROIC为185.6%，较2022年增长318.6%[2] 其他 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，影响本报告的独立性[9] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价等多种因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[12] - 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，具有保密义务[13] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现，报告内容不构成特定客户的投资建议[14]

业绩总结 - 2023年公司营业收入215.28亿元，同比增长15.98%[23][61] - 2023年归属于上市公司股东净利润29.52亿元，同比增长36.96%[23][61] - 2023年经营活动产生的现金流量净额52.30亿元，较2022年增长66.71%[61] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产160.50亿元，较2022年末增长9.92%[61] - 2023年末总资产337.13亿元，较2022年末增长2.94%[61] 用户数据 - 海澜之家系列期末门店总数达5976家，其中直营门店1252家，占比20.95%[30] - 线上渠道报告期主营业务收入32.58亿元，同比增长14.06%，收入占比达15.70%[38] 未来展望 - 2024年公司将秉承长期价值主义实现高质量发展[43] - 2024年公司将发挥集团化品牌运营理念提升品牌生命力[44] - 2024年公司将以“精布局、高品质、强体验”优化渠道布局提升门店效益[45] - 2024年线上渠道将以科技赋能品类聚焦年轻客群推动业务增长[46] - 公司将推进构建海澜智慧服装体系驱动产业转型升级[47] 新产品和新技术研发 - 女装OVV回归工艺本质提高经典风格商品占比[34] - 英氏婴童开拓高端产品线打造二十四节气面料系统[35] 市场扩张和并购 - 10月海澜之家进军菲律宾市场[25][31] 其他新策略 - 为完善公司治理结构，制定《独立董事管理办法》[92] - 为规范选聘会计师事务所行为，制定《海澜之家集团股份有限公司选聘会计师事务所管理办法》[94] 其他关键数据 - 2023年末交易性金融资产3.65亿元，较上期期末增长125.26%[60] - 2023年末应收款项融资3524.41万元，较上期期末增长94.29%[60] - 2023年末预付款项2.30亿元，较上期期末下降59.14%[60] - 2023年末在建工程7427.47万元，较上期期末增长789.90%[60] - 2023年末一年内到期的非流动负债33.12亿元，较上期期末增长406.03%[60] - 资本公积从563,227,930.81元增至940,816,161.40元，增幅67.04%[62] - 营业外收入从121,765,391.67元降至30,277,114.43元，降幅75.13%[64] - 营业外支出从30,943,820.07元降至17,052,474.02元，降幅44.89%[64] - 资产负债率从55.66%降至52.43%，减少3.23个百分点[67] - 每股经营活动产生的现金流量净额从0.73元增至1.19元，增加63.01个百分点[67] 分红相关 - 2023年度拟以股权登记日股本为基数，每10股派发现金红利5.60元（含税）[71] - 2024年中期现金分红上限为不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的70%[72] 费用相关 - 2023年度支付天衡会计师事务所财务报表审计费280万元，内控审计费50万元[75] - 拟支付天衡会计师事务所2024年度财务报表审计费280万元，内控审计费50万元[75] 薪酬相关 - 2023年度公司董事长、总经理（总裁）周立宸含税薪酬为300万元[78] - 2023年度董事、财务总监、副总经理（副总裁）钱亚萍等人为100.06万元[78] 公司结构调整 - 公司拟将注册资本从431,958.8960万元修订为480,277.0296万元[84] - 公司拟将股份总数从431,958.8960万股修订为480,277.0296万股[84]

会议信息 - 2024年5月17日9:00 - 10:00举行业绩说明会[3][4][7][8] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3][7] - 方式为上证路演中心网络互动[3][7] 投资者参与 - 2024年5月10 - 16日16:00前可提问[3][8] - 2024年5月17日9:00 - 10:00可在线参与[8] 其他 - 2024年4月30日披露2023年报及2024年一季报[4] - 说明会就2023及2024Q1经营和财务指标交流[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入215.3亿，同比增长16%[1] - 公司2023年净利润29.5亿，同比增长37%[1] - 公司23H2电商业务收入同比增长18%[1] - 海外地区实现营业收入2.72亿元，同比增长23.98%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.70、0.79和0.87元[3] - 海澜之家2026年预计营业收入将达到27,893百万元，较2022年增长约50.1%[6] - 公司2026年预计净利润为4,132百万元，较2022年增长约100.1%[6] - 海澜之家2026年预计每股收益为0.87元，较2022年增长约93.3%[6] - 公司2026年预计ROE为21.2%，较2022年增长约6.6%[6] - 海澜之家2026年预计净利率为15.0%，较2022年增长约29.3%[6] 市场比较 - 公司行业可比公司市盈率：报喜鸟12，伟星股份25，富安娜16，地素时尚12，比音勒芬19，安踏体育24，森马服饰16[5] 其他 - 本报告提醒投资者过去表现不代表未来表现，投资者需自行承担投资风险[18] - 报告内容仅供公司客户参考，不构成对任何人的投资建议[17] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自主作出投资决策[19]

业绩总结 - 公司23年营收达215.3亿元，同比增长16.0%[1] - 公司23年归母净利润为29.5亿元，同比增长37.0%[1] - 公司23年毛利率为44.5%，同比增长1.6个百分点[2] - 公司24Q1毛利率进一步提升至46.7%[2] - 海澜之家系列品牌在23年营收164.6亿元，同比增长19.7%[3] - 海澜之家系列品牌24Q1营收51.3亿元，同比增长6.5%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到28,736百万元，净利润为4,174百万元[9] 投资评级 - 公司提供股票投资评级，定义了买入、增持、中性和减持等级[12] 报告声明 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[10] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[14] - 公司声明报告仅供客户使用，不构成出售或购买证券的邀请[17] - 客户应自主作出投资决策并承担投资风险，不应将报告作为唯一决策因素[18] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或再分发报告内容[19]

业绩总结 - 海澜之家2023年收入增长16%，归母净利润增长37%，扣非净利润增长31%[1] - 2023年公司毛利率同比提升1.6百分点至44.5%，电商毛利率显著提升8百分点[1] - 预计2024-2026年海澜之家归母净利润同比增长12.4%/11.8%/10.8%[4] - 2024年预计营业收入将达到23814百万元，同比增长10.6%[8] - 2025年预计净利润将达到3709百万元，同比增长11.8%[8] 未来展望 - 海澜之家电商渠道仍有较大增长潜力，预计未来将成为增长的重要动能之一[3] - 2026年预计每股收益将达到0.86元[8] - 2025年ROE预计将达到22.1%[8] - 2026年预计市净率为2.5[8] 其他新策略 - 2026年预计EBITDA为4756百万元[9] - 2026年预计每股净资产为3.57元[9] - 2025年P/E为11.8，P/B为2.6[9] - 2024年EV/EBITDA为13.4[9]

业绩总结 - 公司2023年营收达215.3亿元，同比增长16.0%[1] - 2023年主品牌线下门店销售快速修复，带动收入增长，海外地区收入达2.72亿元，同比增长24%[1] - 2024年一季度团购业务收入同比增长54.2%，线上增长明显快于线下，毛利率提升至46.69%[2] - 2024年一季度归母净利率同比提升至14.36%，存货周转改善，现金充沛[3] 未来展望 - 公司将2024-2025年净利预测上调至33.8/38.5亿元，维持高分红政策，推荐“买入”[3] - 海澜之家2026年预计营业总收入为292.74亿元，较2023年增长35.9%[4] - 2026年预计净利润为43.52亿元，同比增长48.7%[4] - 2026年预计每股净资产为6.21元，较2023年增长74.7%[4] - 2026年预计ROE-摊薄率为15.88%，较2023年下降2.51%[4] - 2026年预计P/E（现价&最新股本摊薄）为9.95，较2023年下降32.9%[4]

业绩总结 - 公司2023年收入215.3亿元，归母净利润29.5亿元，分红率91.1%[1] - 公司2024Q1收入61.77亿元，归母净利润8.87亿元，同比增长分别为+8.7%和+10.4%[2] - 公司2023年营收达215.28亿元，同比增长15.98%[9] - 公司2023年归母净利润为29.52亿元，同比增长36.96%[9] - 公司2023年线上渠道收入为32.58亿元，同比增长14.06%[13] - 公司2023年线下渠道收入为174.96亿元，同比增长16.26%[13] 主品牌情况 - 公司2023年主品牌收入占比79.3%，毛利率45.2%[3] - 海澜之家系列品牌2023年收入占比为79.30%，同比增长19.66%[11] - 公司2024Q1总门店数6846家，海澜之家系列门店5954家，其他品牌门店892家[15] - 2023年主品牌海澜之家毛利率为45.20%，较去年提升2.96pct，线上毛利率大幅改善至48.15%[18] 财务状况 - 公司2023年总门店数6877家，直营店占比持续提升至20.95%[14] - 公司2023年门店总数为6877家，较2022年减少1342家，直营占比为24.47%[16] - 公司2023年期间费用率为25.8%，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.2%/4.5%/0.9%/0.2%[19] - 公司2023年归母净利率为13.71%，同比提升2.1pct，经营活动现金流净额为52.30亿元，同比增加66.71%[20] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为31.5/35.3/38.8亿元，EPS为0.7/0.7/0.8元，维持“买入”评级[21] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到38632百万元，较2022年增长57.2%[24] - 预计2026年营业收入将达到27937百万元，较2022年增长50.5%[24] - 2026年预计净利润为3852百万元，较2022年增长86.8%[24] - 公司ROE预计2026年为15.4%，较2022年增长8.4%[24]

业绩总结 - 公司2023年营收达215.3亿元，同比增长16.0%[1] - 2024年一季度，团购业务收入同比增长54.2%，线上收入增长明显快于线下[2] - 2024年一季度毛利率同比提升2.11个百分点至46.69%[2] 未来展望 - 公司将2024-2025年净利预测上调至33.8/38.5亿元，维持“买入”评级[3] - 海澜之家2026年预计营业总收入为292.74亿元，较2023年增长35.9%[4] - 2026年预计净利润为43.52亿元，同比增长48.9%[4] - 2026年预计每股净资产为6.21元，较2023年增长74.7%[4] - 2026年预计ROE-摊薄率为15.88%，较2023年下降2.51%[4] - 2026年预计P/E（现价&最新股本摊薄）为9.95，较2023年下降4.87[4]