主要市场指数与商品表现 - 恒生指数收报26,630点，上个交易日上涨0.95%，年初至今累计上涨3.90% [1] - 恒生科技指数收报5,137点，上个交易日上涨0.56%，但年初至今累计下跌6.86% [1] - 上证综合指数收报4,162点，年初至今累计上涨4.89%；深证成份指数收报14,495点，年初至今累计上涨7.17% [1] - 美股三大指数上个交易日均下跌，道琼斯指数下跌1.05%至48,977点，纳斯达克指数下跌0.92%至22,668点 [1] - 布伦特原油最新价为每桶71.39美元，过去一个月上涨7.21%，过去六个月上涨7.92% [3] - 黄金最新价为每盎司5,179.43美元，过去六个月大幅上涨52.45% [3] - 白银最新价为每盎司89.872美元，过去六个月大幅上涨132.83% [3] 港股市场回顾与个股表现 - 港股上个交易日先低后高，恒生指数收升249点（+0.95%），主板成交额超过2,884亿港元 [6] - 地产股表现突出，新鸿基地产业绩后收涨7.12%，为表现最佳蓝筹股；恒隆地产和长实集团上涨近4% [6][40] - 重磅金融股造好，汇丰控股再创新高，收涨近2%至147.3港元；友邦保险上涨逾2% [6] - 部分医药股涨幅较大，药明生物上涨5.07%，石药集团上涨3.77% [6][40] - 恒生科技指数上涨0.56%，但ATMXJ（阿里巴巴、腾讯、美团、小米、京东）个股表现分化 [6] - 上个交易日主板涨幅前五的个股包括星太链集团（+63.52%）、元力控股（+56.64%）和御佳控股（+49.49%） [40] - 成交额最大的个股为盈富基金（208.12亿港元）、腾讯控股（167.76亿港元）和阿里巴巴-W（127.42亿港元） [40] A股与全球市场回顾 - 沪深股市上个交易日个别发展，上证综指上涨0.39%，深证成指微跌0.06% [7] - 有色金属、稀土永磁、算力租赁和黄金相关股份上涨；半导体设备、玻璃纤维和锂电池等股份下跌 [7] - 本周（4个交易日）沪指累计上涨约2%，深证成指上涨近3% [7] - 欧洲股市上个交易日个别发展，英国富时100指数上涨0.59%，德国DAX指数微跌0.02% [8] - 美股下跌主要因美国1月最终需求生产物价指数高于预期引发通胀担忧，以及美伊局势紧张 [7] 香港宏观经济与贸易数据 - 香港1月份整体出口货值按年大幅上升33.8%至5,206亿港元，高于市场预期的23.8% [14] - 1月份商品进口货值按年上升38.1%至5,347亿港元，录得有形贸易逆差141亿港元 [14] - 输往亚洲的整体出口货值上升37.3%，其中输往台湾（+88.8%）、马来西亚（+81.1%）和中国内地（+40.6%）的货值升幅显著 [14] - 主要出口货品类别的货值录得升幅，尤其是“电动机械、仪器和用具及零件”（增716亿港元，+39.4%）和“通讯、录音及音响设备和仪器”（增242亿港元，+51.9%） [15] - 香港1月份港元货币供应量M2及M3均上升1.1%，与去年同期比较均上升3.8% [17][18] - 香港政府本财政年度首十个月（截至2026年1月31日）录得879亿港元盈余，财政储备增至7,422亿港元 [19] 行业与公司动态 - 人工智能（AI）领域：2月内地AI模型API调用量首次超越美国，在2月16日至22日达到5.16万亿Token，三周内涨幅达127% [20] - 电动汽车行业：蔚来与博世签署战略合作协议，合作覆盖其三大品牌，聚焦线控底盘、电池管理等智能电动汽车核心技术 [22] - 房地产行业：新世界发展公布中期业绩，亏损收窄至37.3亿港元，但核心经营溢利按年下跌17.7%至36.36亿港元 [23][24] - 新世界发展总债务及净债务分别约为1,443亿港元及1,227亿港元，净负债比率为59.7% [23] - 公司管理层表示未来首要任务是增强现金流及降低债务水平，将全力推行包括加快发展物业销售、出售资产等在内的“七招减债”措施 [26] - 石油行业：OPEC+原则上同意4月增产石油，关键成员国将每日增产20.6万桶 [27] 地缘政治事件影响 - 美伊局势紧张：美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗最高领袖在袭击中丧生，中东局势紧张 [28][32] - 伊朗已启动临时领导机制，并持续对以色列及美军基地展开报复性飞弹与无人机攻击 [33][38] - 国际能源署（IEA）表示正密切关注中东局势及其对全球油气市场的潜在影响，但目前市场供应充足 [27] 港股市场结构与资金流向 - 上个交易日港股沽空总额为203.14亿港元，沽空比率为18.16% [42] - 恒指成份股中沽空比率较高的包括恒基地产（53.03%）、周大福（40.95%）和电能实业（40.31%） [42] - 港股主要板块表现中，软件、半导体与半导体设备板块涨幅居前，分别上涨2.34%和1.14% [43] - 港股通（沪+深）成交额占港股成交额的比例在过去三年呈现一定波动 [44] 首次公开募股（IPO）市场信息 - 近期表现突出的半新股包括海致科技集团（上市以来累计上涨238.14%）、乐欣户外（累计上涨104.24%）和澜起科技（累计上涨67.65%） [47] - 即将上市的新股包括优乐赛共享、兆威机电、埃斯顿、美格智能和岚图汽车，预计在2026年3月上市 [48] - 已公布上市申请的拟上市公司涵盖中医药、生物制药、云计算、智能制造、储能等多个行业 [49] 近期经济数据展望 - 未来一周将公布的重要经济数据包括中国2月财新制造业PMI、美国2月ISM制造业指数、美国1月零售销售数据等 [50] - 3月上旬还将公布中国2月官方制造业PMI、美国2月非农就业数据、美国2月CPI数据等关键指标 [50]

报告行业投资评级 * 报告对贵州茅台给予“买入”评级，合理价值为1822.03元/股 [5] * 报告对食品饮料行业中的白酒和大众品板块均持积极看法，并列出核心推荐公司 [4][96] 报告核心观点 * 核心观点认为，贵州茅台当前估值处于历史低位，且与A股整体、债券及全球核心资产相比均呈现深度折价，随着公司市场化改革深化及业绩确定性增强，后续有望迎来估值修复机会 [3][4] * 报告指出，复盘历史，贵州茅台PE估值区间多数时间处于20-30倍之间，25倍为其长期估值中枢 [4][12][13] * 报告认为，贵州茅台估值修复的背后是公司积极求变，表端业绩实现健康、可持续增长的确定性得到增强 [4] * 报告判断，食品饮料行业中的白酒板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期；大众品部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨 [4][96] 根据相关目录分别进行总结 一、如何看待茅台估值修复机会？ * **历史估值区间**：贵州茅台PE估值多数时间处于20-30倍之间，25倍为长期中枢 [4][12][13]。30倍以上区间需叠加业绩/批价快速增长、行业高景气及海外流动性宽松等外部因素，例如2006-2008年利润年复合增长率达+50.3%，2020–2021年PE均值达43–53倍 [12]。20倍以下区间通常出现在宏观、政策因素叠加的白酒周期底部，如2013–2015年归母净利复合增速降至+3.3%，PE最低至8.8倍；2025年受“518新政”影响，估值中枢亦数次降至20倍以下 [12] * **估值扩张环境**：作为顺周期资产，贵州茅台估值与Wind全A估值扩张区间重合度较高，但2024年以来两者背离程度持续扩大，Wind全A估值从16倍扩张至23倍，而茅台估值从24倍回落至19.5倍，处于折价状态 [14][17]。同时，在行业周期触底反弹时，茅台估值亦可逆势实现扩张，如2016年后其PE从14倍逆势扩张至超30倍 [17] * **历史估值修复案例**：报告重点复盘了三次有参考意义的估值修复 [18] * **第一轮（2014年5月-2015年5月）**：公司通过放松经销权管控、将2014年营收目标务实降至+3%左右，增强了业绩健康、可持续增长的确定性，PE从10倍低点跃升至19倍 [23][25][26] * **第二轮（2016年1月后）**：源自需求修复，飞天批价重回上行周期重塑提价预期，公司保持克制仅在2017年末提价一次（+18.3%至969元/瓶），PE从13.7倍陆续跃升至30倍 [26][28][29] * **第三轮（2018年10月-2019年初）**：2018年第三季度营收大幅降速及宏观预期变化压制估值，随后业绩兑现推动PE自20倍附近快速恢复至约30倍 [30][31][34] * **本轮估值修复背景（2025年11月至今）**：2025年11月陈华董事长上任后着力推进市场化营销改革，通过调整产品与渠道配额促进供需平衡，打破部分非标酒刚性出厂价，取消直营体系分销功能，使价格管控与业绩目标更灵活市场化 [32][36]。春节期间飞天茅台量价齐升，批价回升至1600-1700元区间，根据酒业家数据，经销商口径出货量同比增长超双位数；根据i茅台数据，1月飞天茅台成交订单超143万笔，增强了短期业绩确定性 [32][35] * **当前估值相对位置**： * **较A股整体**：当前贵州茅台较Wind全A处于深度折价状态，两者估值比值仅为0.8 [37][40] * **较债券类资产**：当前中国10年期国债收益率处于约1.7%–1.9%的历史低位，而贵州茅台PE已连续四年回落至近十年9%分位的低位，与利率环境显著背离 [42] * **较全球核心资产**：当前贵州茅台较海外烈酒龙头帝亚吉欧处于显著折价状态，相对估值仅为0.9倍。根据Wind一致预期，2025年贵州茅台营收、归母净利增速预计分别为+4.8%、+4.0%，优于帝亚吉欧的+0.7%、-38.9% [46][47][52][53] 二、食品饮料板块综述 * **行情回顾（截至2026年2月27日当周）**：食品饮料板块周涨跌幅为-1.5%，在申万一级行业中排名29/31 [59]。子板块中预加工食品、啤酒涨幅居前，分别为+6.7%、+2.6%；白酒、软饮料跌幅居后，分别为-2.3%、-5.8% [59][64]。个股方面，紫燕食品（+18.3%）、三全食品（+11.3%）、安井食品（+9.4%）涨幅靠前；东鹏饮料（-8.8%）、古井贡酒（-6.1%）、泸州老窖（-4.9%）跌幅靠前 [59][63] * **估值情况（截至2026年2月27日）**：食品饮料板块PE-TTM为21.3倍，近五年估值分位数为13.2%；白酒板块PE-TTM为18.6倍，近五年估值分位数为7.0%；沪深300 PE-TTM为14.2倍 [74][75]。食品饮料/白酒板块相对沪深300的PE-TTM分别为1.51/1.31倍 [74][75] * **白酒批价追踪（截至2026年2月27日当周）**：散瓶飞天茅台批价1670元，周环比上升10元；整箱飞天茅台批价1700元，周环比下降15元 [77][78]。普五批价810元，国窖1573批价850元，周环比均持平 [77][78] * **原材料成本追踪（截至2026年2月13日）**：国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比-2.3% [79][88]。包材方面，玻璃/铝锭/PET/瓦楞纸价格同比分别变化-17.7%/+13.9%/+0.1%/+2.4% [79][85]。农产品方面，豆粕/大豆/白砂糖价格同比分别变化-14.9%/+5.0%/-11.8% [79][85]。油脂及肉禽方面，菜籽油/棕榈油/豆油价格同比分别变化+1.7%/-3.3%/+3.6%；牛肉/白羽鸡价格同比分别变化+15.4%/+22.5% [79][86] 三、近期重点公告&新闻 * **重要公告**：包括紫燕食品股权转让完成、龙大美食高管变动、桃李面包股东拟减持、天润乳业新任副总经理等 [90] * **要点新闻**：涉及2025年食品烟酒消费价格下降0.7%、2025年中国酒类出口额超133亿元、郎酒组织架构调整、帝亚吉欧澄清出售水井坊传闻、奔富中国动销额同比增长17.2%等 [92] 四、投资建议 * **白酒板块**：认为板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [4][96] * **大众品板块**：认为2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品 [4][96]

核心观点 - 市场风格偏向价值与周期，中盘、小盘指数及部分周期行业表现突出，而科技相关行业近期承压 [1] - 宏观策略提出“打破共识”观点，认为中国可能正处在地产下行后半程消费倾向趋势性抬升的拐点，消费有望先于收入改善 [2][9] - 人民币汇率在经历加速升值后，央行出手调控可能熨平短期节奏，但中长期稳步升值趋势或难改变 [2][11][12] - 航运市场迎来能源链上行周期，地缘冲突等因素推动油轮运价大幅上涨，行业景气度超预期 [3][16] - 春季行情处于第一阶段高位震荡期，3月关键节点或催生反弹，配置上建议关注景气科技、周期Alpha及非银金融 [19] - 多个行业及公司报告显示，部分领域如白电、造纸、算力、国产芯片等呈现结构性机会与业绩韧性 [26][27][35][36][37][39][41] 市场指数与行业表现 - **主要指数**：上证指数收于4163点，近一月上涨1.98%；深证综指收于2764点，近一月上涨3.1% [1] - **风格指数**：近6个月，中盘指数上涨25.16%，小盘指数上涨18.74%，大盘指数上涨6.25% [1] - **涨幅居前行业**：近6个月，小金属Ⅱ上涨74.62%，燃气Ⅱ上涨29.06%，焦炭Ⅱ上涨28.07% [1] - **跌幅居前行业**：近6个月，玻璃玻纤上涨60.23%，电子化学品上涨46.67%，元件Ⅱ上涨38.66% [1] 宏观策略与消费 - **核心观点**：国际经验显示，地产调整后半程，消费倾向呈“U型”特征并率先趋势性抬升，当前中国或正处于该拐点 [2][9] - **影响机制演变**： - 后地产时代前5年，“收入效应”主导，拖累消费 [9] - 第5-10年，“挤出效应”弱化，25-40岁潜在购房者消费能力释放，消费倾向改善并带动消费先于收入改善 [9] - **现状与证据**：2026年前后，伴随“挤出效应”显著弱化，可能迎来消费倾向提升的新周期，部分省份消费倾向已积极改善 [9] - **服务业潜力**：人均GDP超1万美元、城镇化率超70%后，服务业消费将快速增长，中国已接近此阶段 [9] 汇率分析 - **近期走势**：2026年1月下旬以来人民币升值明显加速，2月以来兑美元年化涨幅达24.6%，离岸人民币一度升破6.83 [11][12] - **升值原因**：前期为季节性结汇与美元走弱共振，后期出现“恐慌式结汇”迹象，企业远期结汇率走高 [12] - **政策影响**：央行下调外汇风险准备金率至0%，历史经验显示此类工具更多是熨平升值节奏，难改趋势 [11] - **未来展望**：短期或现阶段性调整，但中期因“待结汇”规模大、基本面健康，升值或有一定延续性 [11][12] 交通运输行业 - **行业景气**：拥抱油轮右侧行情，本轮是能源链上行周期，油轮与干散货共振，带动板块整体上涨 [3][16] - **运价表现**：VLCC TCE上涨至20万美元/天水平，最新周度加权平均运价达206,763美元/天，环比上涨38% [16] - **驱动因素**：长周期供给紧张，委内瑞拉黑油转白油推升产能利用率，伊朗等地缘冲突拉大区域价差传导至运费，韩国船东Sinokor控制运力超37%进一步推升运价 [3][16] - **投资建议**：船舶长周期逻辑关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运景气超预期推荐招商轮船、中远海能等 [16] 策略与金股组合 - **市场判断**：2026年春季行情是2025年结构性行情的延伸，当前处于第一阶段上涨行情高位区域，3月关键节点有望催生反弹波段 [19] - **配置建议**：关注景气科技（AI算力链、工业AI应用、半导体）、周期Alpha（航运、电力设备、化工）、非银金融重估机会 [19] - **十大金股组合**：本期包括招商轮船、华正新材、特变电工、贵州茅台、桐昆股份、重庆银行、中控技术、中国巨石、源杰科技、中国平安（港股） [19] - **首推“铁三角”**： - 招商轮船：油运高景气，受益能源链区域价差扩大 [19] - 华正新材：卡位覆铜板高增长赛道，受益算力国产化 [19] - 特变电工：电力设备迎订单政策催化，煤化工板块推进 [19] - **组合表现**：2026年第二期十大金股组合在2月1日-27日下跌2.10%，其中A股组合平均上涨1.13%，跑赢上证综指0.04个百分点 [16] 科技与半导体行业 - **AI与算力趋势**：推理算力需求爆发，纯推理芯片（如LPU）受重视，国产算力芯片（如华为昇腾）加速突破 [29] - **壁仞科技深度**： - 公司提供GPGPU及服务器产品，2024年收入3.368亿元，研发人员占比超83%，拥有1158项发明专利 [9][21][23] - 采用Chiplet芯粒和光交换技术，硬件支持多形态部署，软件支持主流框架 [25] - 已完成供应链关键环节国产替代，下一代产品BR20X预计2026年商业化 [25] - **策略视角（HALO交易）**：市场开始推演AI对产业组织的长期影响，可能导致部分行业壁垒弱化、超额利润压缩及估值中枢下移 [19][20] 房地产行业 - **行业数据**：上周（2.21-2.27）34城新房成交105.7万平米，环比+334.6%；13城二手房成交51.2万平米，环比+823.7% [25] - **政策动态**：上海推出“沪七条”，降低非沪籍居民购房社保年限要求，提高公积金贷款额度，释放稳楼市强信号 [25] - **板块观点**：行业基本面底部或逐步临近，政策面趋积极，优质房企盈利修复可能更早更具弹性，推荐优质房企及商业地产标的 [25] 家用电器行业 - **出货数据**：2026年1月家用空调销量1984.8万台，同比增长11.9%；内销826.1万台，同比增长14.5%；出口1158.7万台，同比增长10.1% [26][27] - **驱动因素**：内销受春节错位、以旧换新政策延续推动；出口因海外补库及新兴市场需求旺盛 [27] - **竞争格局**：1月美的/格力/海尔内销市占率分别为35.7%/22.2%/16.9%，CR3持续提升 [27] - **投资要点**：白电头部企业兼具低估值、高分红、稳增长属性，推荐海尔、美的、格力 [27] 轻工制造与造纸行业 - **太阳纸业**：2025年归母净利润32.58亿元，同比增长5.0%，体现经营韧性；文化纸价格触底，浆价上行有望带动企稳改善；箱板瓦楞纸盈利估计小幅扩张 [35][36] - **玖龙纸业**：FY2026H1归母净利润19.67亿元，同比增长318.8%；木浆产量达230万吨，同比+77%，浆纸一体化效果显著；资本开支拐点出现，FY2027预计大幅收缩 [37][39][42] - **纸种表现**：箱板瓦楞纸、白卡纸价格2025H2以来持续提价，文化纸价格承压但有望企稳改善 [37][39][42] 其他公司点评 - **比音勒芬**：控股股东一致行动人计划增持1-2亿元，彰显发展信心；公司主品牌表现领跑，并积极培育第二成长曲线 [30][31] - **福达股份**：2025年归母净利润预增67.31%-78.11%；减持股份用于补充流动资金，有望加码机器人新业务 [32][33] - **华翔股份**：2025年归母净利润5.62亿元，同比增长19%，Q4业绩再加速；汽零业务有望延续高增 [34] 公用事业行业 - **电力供需**：截至2025年底全国发电装机容量38.91亿千瓦，同比增长16.1%；电力总量充足，煤电托底作用显著，利用小时数4346小时，仍有提升空间 [41] - **算力影响**：“东数西算”工程算力枢纽省份用电量增速较高，煤电可7×24小时连续稳定供电，保障算力发展需求 [41]

行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [9] 报告核心观点 - 核心观点：本轮消费复苏呈现明显的“从上游到下游”特征，业绩改善或从食品饮料产业链的上游开启 [9] - 核心观点：上游主线聚焦农产品加工和食品原料供应商，下游主线关注2026年第一季度业绩底确认后的机会，聚焦餐饮和白酒 [9] 投资建议与投资标的 - 投资建议：先上游，再下游 [4] - **上游主线一：农产品加工** - 泛糖加工：推荐中粮糖业（买入），相关标的冠农股份（未评级） [4] - 果汁加工：相关标的安德利（未评级）、安德利果汁（未评级） [4] - 牧业：推荐优然牧业（买入），相关标的现代牧业（未评级） [4] - **上游主线二：食品原料供应商** - 生物提取：推荐安琪酵母（买入）、百润股份（买入），相关标的晨光生物（未评级）、华宝国际（未评级）、阜丰集团（未评级） [4] - 功能糖：相关标的华康股份（未评级）、保龄宝（未评级）、三元生物（未评级）、百龙创园（未评级） [4] - **下游主线** - 白酒：推荐山西汾酒（买入）、贵州茅台（买入）、今世缘（买入）、舍得酒业（买入） [4] - 餐饮供应链、啤酒：推荐港股颐海国际（买入），港股相关标的锅圈（未评级）、安井食品（未评级），A股推荐千味央厨（增持），相关标的千禾味业（未评级）、海天味业（未评级） [4] - 饮料、休闲食品：港股相关标的卫龙美味（未评级）、鸣鸣很忙（未评级），A股相关标万辰集团（未评级），推荐盐津铺子（买入）、洽洽食品（买入） [4] - 保健品：相关标的H&H国际控股（未评级）、民生健康（未评级） [4] 复苏逻辑与行业分析 - 复苏特征：消费呈现“量比价刚性”、“B端强于C端”的特征，消费品产业链上游公司的议价能力阶段性强于下游 [9] - 复苏背景：以农产品、金属、能源为核心的大宗商品价格迈入上行区间，上游面临成本上行压力 [9] - **上游复苏条件**：个股盈利弹性能否兑现，依赖于是否满足“成本筑底/迈入回升区间+供需关系优化+品类稀缺/竞争格局优化”三大条件中的其中两项 [9] - 农产品加工：1）泛糖加工：番茄、糖价格底部+竞争格局优化；2）果汁加工：需求侧向好，成本上行+格局优化；3）牧业：肉牛价格抬升+原奶价格筑底，肉奶共振 [9] - 食品原料供应商：1）生物提取：需求向好+格局优化；2）代糖：成本上行+供给出清在即 [9] - **下游复苏展望**：下游C端消费品公司在2026年第一季度将先后迈入业绩底 [9] - 白酒：渠道底拐点已显，业绩底将至，一季报是白酒投资的分水岭，白酒将进入年度维度的布局黄金窗口期 [9] - 餐饮供应链、啤酒：预期先行，继估值抬升后关注业绩兑现情况 [9] - 饮料、休闲食品及食品零售：具备绝对收益空间，从业绩确定性角度出发，把握具备渠道、品类增量的标的，以及成本端修复带来的业绩改善 [9] - 保健品：产业趋势向上，估值先行 [9]

报告行业投资评级 - 投资分析意见：看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI [1][7] 报告核心观点 - 白酒板块：春节行业整体好于预期，茅台价格一季度筑底，行业迎来本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺 [1][7]。行业趋势是缩量集中，从“大鱼吃小鱼”到“大鱼吃大鱼”，上市公司强分化不可避免 [1][7]。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间，看好两类企业：1、能深度全国化的头部企业；2、区域仍有整合空间的企业 [1][7]。若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [1][7] - 大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善 [1][7]。具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [1][7][9]。看好顺周期的餐供及调味品，以及乳制品的结构性机会 [1][7] 根据相关目录分别总结 1. 食品饮料本周观点 - **板块市场表现回顾**：上周（2026年2月23日至27日）食品饮料板块下跌1.54%，其中白酒下跌2.26%，跑输上证综指3.52个百分点，在申万31个子行业中排名第29 [6]。子行业表现依次为：食品加工（跑输申万A指0.01个百分点）、啤酒（跑输0.17个百分点）、调味品（跑输1.78个百分点）、休闲食品（跑输2.85个百分点）、其他酒类（跑输4.23个百分点）、白酒（跑输5.06个百分点）、饮料乳品（跑输5.24个百分点）[31] - **白酒板块核心观点**：3月1日茅台批价散瓶1650元，整箱1680元，春节后保持坚挺，验证了价格筑底的判断，主因茅台全面向C端，供需适配 [3][8]。五粮液批价约790元，国窖1573批价约850元，均较节前稳定 [3][8]。结合春节渠道反馈得出以下结论：1、26年春节行业整体动销同比下降10%-20%，略好于节前市场预期 [3][8]。2、动销分化加剧、头部集中，高端酒表现突出，其中飞天茅台受益于i茅台全面向C及批价下降，动销同比增长30%以上；五粮液受益于批价下降动销同比增长5%-10%；低度国窖1573、青花20、水晶剑、茅台1935动销基本持平 [3][8]。3、行业进入显著去库存阶段，一线品牌库存水平明显低于去年同期 [3][8]。4、一线品牌价格筑底 [3][8]。综上，一线头部品牌（茅五泸汾）基本面已见底，茅台基本面反转 [3][8]。次高端及地产酒品牌仍然承压，仍需时间去库存恢复动销 [3][8] - **大众品板块核心观点**：26年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 [3][9]。预计安井食品自10月以来保持两位数收入增长，1-2月因春节效应及餐饮恢复，同比增长继续加速，盈利能力恢复情况预计好于收入端 [3][9]。天味食品、千禾味业预计收入表现稳健，26Q1在低基数下预计报表增长加速 [3][9]。乳业2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间 [3][10]。原奶供需格局处于长期改善通道，供给端因原奶价格低位使得26年奶牛存栏继续去化，需求端短期关注液奶需求企稳，中长期关注深加工产品的国产替代空间 [3][10] - **重点公司更新**： - 珍酒李渡：发布2025年度盈利预警，预计营收35.5–37亿元，同比减少47.7%–49.8%；归母净利润5.2–5.8亿元，同比减少56.1%–60.6% [11] - 涪陵榨菜：2025年实现营业总收入24.32亿元，同比增长1.88%；归母净利润7.68亿元，同比下降3.93% [11] - 珠江啤酒：2025年实现啤酒销量146.24万吨，同比增长1.58%；营业总收入58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.03亿元，同比增长11.42% [12] - **成本与估值数据**： - 成本：主产区生鲜乳平均价3.04元/公斤，同比下降2.3% [17]。生猪价格12.75元/公斤，同比下降18.43% [17] - 估值：截至2月27日，食品饮料板块2026年动态PE为18.35倍，溢价率19%；白酒动态PE为17.43倍，溢价率13% [17] 2. 食品饮料各板块市场表现 - **近期表现**：2026年2月23日至27日，食品饮料行业跑输申万A指4.34个百分点 [31] - **历史季度超额收益**：提供了食品饮料及各子行业自23Q1至26Q1相对于市场基准的季度超额收益详细数据表 [32][33][34] 3. 行业事项提示 - **重要股东交易**：巴比食品股东李俊于2026年2月26日增持1.50万股，交易均价28.58元/股 [41] - **限售股解禁**：皇氏集团于2026年3月6日有769.63万股限售股解禁 [41] - **股东大会**：五芳斋、百润股份将于2026年3月3日召开股东大会 [41] 4. 估值表 - **海外对标公司估值**：列出了百威英博、雀巢、帝亚吉欧等海外食品饮料公司的总市值、预测净利润及市盈率等数据 [43] - **A股及港股重点公司盈利预测与估值**：提供了包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、安井食品等在内的数十家重点公司的股价、预测净利润、市盈率及投资评级 [44][45][46] - 例如：贵州茅台2026年预测归母净利润950.3亿元，对应PE为19倍 [44] - 五粮液2026年预测归母净利润268.6亿元，对应PE为15倍 [44] - 伊利股份2026年预测归母净利润120.8亿元，对应PE为14倍 [44] - 海天味业2026年预测归母净利润78.0亿元，对应PE为27倍 [46] - 安井食品2026年预测归母净利润15.9亿元，对应PE为19倍 [46]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链 [2][6] 报告核心观点 - 白酒板块：春节行业整体好于预期，茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺 [2][6]。行业趋势是缩量集中、强分化，看好能深度全国化的头部企业和区域仍有整合空间的企业 [2][6]。若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [2][6] - 大众品板块：子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，食品CPI望逐季改善 [2][6]。具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复，看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会 [2][6] 根据目录总结 1. 食品饮料本周观点 - 一周板块回顾：上周（报告期）食品饮料板块下跌1.54%，其中白酒下跌2.26%，上证综指上涨1.98%，跑输大盘3.52个百分点，在申万31个子行业中排名第29 [5] - 个股表现：食品饮料板块涨幅前三位为紫燕食品（18.26%）、三全食品（11.34%）、安井食品（9.36%）；跌幅前三位为东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%）[5] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 相对表现：26/2/23-26/2/27期间，食品饮料行业跑输申万A指4.34个百分点 [28] - 子行业跑输幅度依次为：食品加工（0.01个百分点）、啤酒（0.17个百分点）、调味品（1.78个百分点）、休闲食品（2.85个百分点）、其他酒类（4.23个百分点）、白酒（5.06个百分点）、饮料乳品（5.24个百分点）[28] - 历史季度超额收益：食品饮料板块26年第一季度（截至2月27日）相对于市场的超额收益为-8.1% [29][35] 3. 行业事项提示 - 重点公司更新： - 珍酒李渡：发布2025年度盈利预警，预计营收35.5–37亿元，同比减少47.7%–49.8%；预计归母净利润5.2–5.8亿元，同比减少56.1%–60.6% [10] - 涪陵榨菜：2025年实现营业总收入24.32亿元，同比增长1.88%；归母净利润7.68亿元，同比下降3.93% [10] - 本周重要公告：涉及麦趣尔、珠江啤酒、洋河股份、洽洽食品、龙大美食、天佑德酒、广州酒家、骑士乳业等公司的董事会选举、业绩快报、投资进展、股份回购等信息 [11][12][13][14][15] - 股东交易与解禁：巴比食品高管增持1.5万股；皇氏集团有769.63万股限售股将于2026年3月6日解禁 [38] 4. 估值表 - 板块估值水平：截至2026年2月27日，食品饮料板块2026年动态PE为18.35倍，溢价率19%；白酒动态PE为17.43倍，溢价率13% [17] - 重点公司盈利预测与评级： - 白酒：重点推荐贵州茅台（26年预测PE 19倍）、泸州老窖（13倍）、山西汾酒（15倍）、五粮液（15倍）等，评级多为“买入” [41] - 大众品：重点推荐安井食品（26年预测PE 19倍）、千禾味业（26倍）、天味食品（18倍）、海天味业（27倍）、伊利股份（14倍）、新乳业（19倍）、青岛啤酒（14倍）等 [41][44] 其他关键数据与观点 白酒板块详情 - 批价数据：3月1日茅台散瓶批价1650元，整箱批价1680元；五粮液批价约790元；国窖1573批价约850元，均较节前稳定 [2][7] - 春节动销结论： 1. 26年春节行业整体动销同比下降10%-20%，略好于预期 [2][7] 2. 分化加剧、头部集中，高端酒表现亮眼。预计飞天茅台春节动销同比增长30%以上；五粮液动销同比增长5%-10%；低度国窖1573、青花20、水晶剑、茅台1935动销基本持平 [2][7] 3. 行业进入显著去库存阶段，一线品牌库存水平明显低于去年同期 [2][7] 4. 一线品牌价格筑底 [2][7] - 核心判断：一线头部品牌（茅五泸汾）基本面已见底，茅台基本面反转；次高端及地产酒品牌仍然承压 [2][7] 大众品板块详情 - 餐饮供应链（调味品、复合调味品、速冻食品）： - 安井食品：预计自10月以来保持两位数收入增长，1-2月因春节效应预计同比增长继续加速，盈利能力恢复情况预计好于收入端 [8] - 天味食品、千禾味业：预计收入表现稳健，26年第一季度在低基数下报表增长预计加速 [8] - 乳业： - 2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间 [9] - 原奶供需长期改善：供给端，原奶价格低位使得26年奶牛存栏继续去化；需求端，短期关注液奶需求企稳，中长期关注深加工产品国产替代空间 [9] 成本与价格数据更新 - 高端酒价：本周（报告期）茅台散瓶批价1650元（周环比持平），整箱批价1680元（周环比下降20元）；五粮液批价约790元（周环比持平）；国窖1573批价约830元（周环比持平）[17] - 成本端：主产区生鲜乳平均价3.04元/公斤，同比下降2.3%；生猪价格12.75元/公斤，同比下降18.43%；猪肉价格23.8元/公斤，同比下降13.71% [17][25]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 白酒板块当前仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期看好品牌酒企核心单品春节销量超预期 [2][8][9] - 大众品板块春节期间餐供/礼品/功能饮料赛道表现优秀，餐饮供应链景气向上持续验证，β与α共振推动产业链节后股价趋势向上 [1][10] - 当前投资思路为筛选“β向好+α积极（经营趋势向好+业务层面有亮点/想象空间）+享成本红利+估值具备性价比”的相关标的 [1][10] 市场表现复盘 - 报告期内（2月23日-2月27日），食品饮料板块整体下跌1.54%，跑输上证综指（+1.98%）和沪深300指数（+1.08%）[1][15] - 子板块表现分化显著：预加工食品（+6.73%）、啤酒（+2.62%）、保健品（+1.17%）涨幅居前；软饮料（-5.79%）、白酒（-2.26%）跌幅居前 [1][15] - 个股方面，涨幅居前的有紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）；跌幅居前的有东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%）[17][18] 白酒板块观点 - 板块回调主要受资金面影响，节后高端酒批价保持稳健：散瓶飞天茅台批价稳定在1650元，五粮液普五（八代）和国窖1573批价均稳定在850元 [1][8][43] - 珍酒李渡发布业绩预告：2025年预计营收35.5-37亿元，同比下滑48%-50%；经调整净利润5.2-5.8亿元，同比下滑65%-69%；经调整净利率降至15%左右 [1][8] - 五粮液发布董事长被留置公告，但公司表示其他董事及高管正常履职，生产经营正常 [1][8] - 投资建议：重点推荐贵州茅台，同时关注β属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡，以及强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [2][9] 大众品板块观点 - **餐饮供应链**：春节期间消费需求转变推动年夜饭场景便捷化升级，催生预制菜需求快速扩容，美团数据显示“年夜饭送到家”、“快手菜”搜索量环比激增 [13]；餐饮及餐供公司景气向上持续验证，继续重点推荐 [1][10] - **功能饮料**：东鹏饮料股价调整主要受“糖税”消息影响，但报告认为“糖税”短期落地概率不大，且公司动销表现优秀，预计2月数据兑现度高，2025年第一季度在高基数下或实现20%+增长，继续重点推荐 [1][10] - **休闲零食**：卫龙美味虽因资金面原因回调，但基本面向好趋势不改（渠道红利+品类红利共振），继续积极推荐 [1][10] - **乳制品**：2026年春节线下销售稳中向好，返乡送礼场景拉动消费，行业去库存效果良好；预计2026年乳制品常温大盘降幅有望企稳收窄，龙头公司常温业务收入有望转正 [12] - **调味品**：春节期间销售稳健增长，略优于平日；截至春节前10天，调味品春节备货GMV同比增长1.7% [14] - **保健品**：建议重点布局核心爆品处于加速成长期或渠道景气度向上的C端公司，以及有望受益于全球份额提升逻辑的B端龙头公司，推荐仙乐健康 [14] - 大众品重点推荐标的包括：【东鹏饮料】、【卫龙美味】、【巴比食品】、【颐海国际】、【安井食品】、【西麦食品】、【新乳业】 [1][10] 板块估值情况 - 截至2026年2月27日，食品饮料板块动态市盈率为20.97倍，在申万一级行业中排名第24位 [20] - 子板块估值分化：其他酒类（51.15倍）、零食（36.38倍）、保健品（34.25倍）估值较高；白酒（18.62倍）、啤酒（22.16倍）、乳品（23.11倍）估值相对较低 [20] 重要数据跟踪 - **成本端**：主产区生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下滑2.30%，与上周持平 [12] - **白酒批价**：飞天茅台（散/原）批价分别为1650元/1700元，普五（八代）与国窖1573批价均为850元，均保持稳定 [43] - **行业数据**：根据舟谱数据，截至春节前10天，乳制品备货GMV同比微增0.4%，调味品备货GMV同比增长1.7% [12][14]；商务大数据显示，春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [13]

行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [2] - 报告核心观点：节后高端酒批价保持稳健，应重视餐饮供应链产业链的投资机会 [1] 市场表现复盘 - 报告期内（2月23日-2月27日），食品饮料板块整体下跌1.54%，跑输上证综指（+1.98%）和沪深300指数（+1.08%）[1][15] - 子板块表现分化显著：预加工食品（+6.73%）、啤酒（+2.62%）、保健品（+1.17%）涨幅居前；而软饮料（-5.79%）、白酒（-2.26%）跌幅较大 [1][15] - 个股层面，涨幅前五为紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）、ST加加（+7.49%）、泉阳泉（+6.24%）；跌幅前五为东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%）、会稽山（-4.79%）、三只松鼠（-4.40%）[17][18] 白酒板块观点 - 板块回调主要受资金面影响，节后高端酒批价保持稳健：散飞茅台批价稳定在1650元，五粮液普五和国窖1573批价均稳定在850元 [1][8][43] - 珍酒李渡发布业绩预告：2025年预计营收35.5-37亿元，同比下滑48%-50%；经调整净利润5.2-5.8亿元，同比下滑65%-69%；经调整净利率降至约15% [1][8] - 五粮液发布董事长被留置公告，但公告称公司其他董事和高管正常履职，生产经营正常 [1][8] - 当前白酒板块仍处底部区间，头部酒企销量已拐点向上，短期看好品牌酒企核心单品春节销量超预期 [2][9] - 重点推荐贵州茅台，并建议关注β属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡，以及强α属性的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [2][9] 大众品板块观点 - 大众品板块中，熟食/预加工食品涨幅居前，主要受益于春节期间餐饮供应链、礼品、功能饮料等赛道表现优秀 [1][10] - **餐饮供应链**：景气度持续验证，β（行业景气）与α（个股经营）共振，节后股价趋势向上，继续重点推荐 [1][10] - **功能饮料**：东鹏饮料股价下跌主要受“糖税”消息影响，但报告认为短期落地概率不大，且公司动销优秀，预计2月数据兑现度高，2025年第一季度在高基数下或实现20%以上增长 [1][10] - **休闲零食**：卫龙美味虽因资金面原因回调，但基本面向好趋势不改（渠道与品类红利共振），继续积极推荐 [1][10] - 当前投资思路是筛选“β向好 + α积极 + 享成本红利 + 估值具备性价比”的标的，重点推荐东鹏饮料、卫龙美味、巴比食品、颐海国际、安井食品、西麦食品、新乳业 [1][10] 各子板块详细总结 - **软饮料**：板块下跌5.79%，东鹏饮料调整较多，但估值性价比凸显，短期重视一二季度旺季备货窗口，继续重点推荐东鹏饮料 [10] - **休闲食品**：板块下跌0.81%，短期重视春节旺季备货，全年关注品类扩张和新渠道渗透带来的增长，重点推荐卫龙美味、万辰集团，持续推荐西麦食品、有友食品、盐津铺子 [11][12] - **乳制品**：板块下跌0.93%，春节销售稳中向好，备货GMV同比实现正增长（+0.4%）。看好原奶与肉牛周期双击预期，上游推荐关注优然牧业，下游品牌端重点推荐新乳业、伊利股份 [12] - **餐饮供应链**：春节消费旺盛，便捷化需求推动预制菜扩容。预加工食品板块上涨6.73%。美团数据显示“年夜饭送到家”、“快手菜”搜索量环比激增。继续推荐安井食品、颐海国际、巴比食品等 [13] - **调味品**：板块上涨1.01%，春节备货GMV同比增长1.7%，表现稳健。推荐安井食品、颐海国际、千禾味业等，并关注糖蜜成本下行可能为安琪酵母带来的业绩弹性 [14] - **保健品**：板块上涨1.17%，建议布局核心爆品处于成长期或渠道景气的C端公司，以及受益全球份额提升的B端龙头，推荐仙乐健康 [14] - **啤酒（低酒精）**：板块上涨2.62%，中长期看好促消费政策带动销量和升级修复，推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、华润啤酒 [9] 板块估值与重要数据 - 截至2026年2月27日，食品饮料板块动态市盈率为20.97倍，在申万一级行业中排名第24位 [20] - 子板块估值分化：其他酒类（51.15倍）、零食（36.38倍）估值较高；白酒（18.62倍）、啤酒（22.16倍）估值相对较低 [20] - **成本数据**：主产区生鲜乳平均价3.04元/公斤，同比下跌2.30% [12] - **白酒批价**：2月27日，26年散飞/原箱茅台批价分别为1650元/1700元；普五（八代）与国窖1573批价均为850元，均保持稳定 [43] - **行业数据**：2025年酱酒产业实现销售收入2350亿元，同比下降2.08%；利润约980亿元，同比上升1.03% [89]

行业投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 春节消费信号积极，为全年奠定良好基础，行业有望渐进改善 [1][2] - 白酒板块处于低预期、低持仓、低估值状态，底部价值凸显，建议把握配置机遇 [1][2] - 大众品方面重点推荐啤酒板块，认为其将接力大餐饮链修复，修复空间积极 [1][3] 白酒行业分析 - 2026年春节旺季动销平稳改善、结构分化、集中度提升 [1] - 贵州茅台和五粮液批价在淡季表现坚挺 [1][2] - 珍酒李渡业绩预告显示，2025年营收预计为35.5-37亿元，同比下滑47.7%-49.8%；经调整净利润预计为5.2-5.8亿元，同比下滑65.5%-69.0% [2] - 2025年下半年，珍酒李渡营收预计为10.5-12.0亿元，同比下滑59.0%-64.1%；经调整净利润预计亏损0.3-0.9亿元，同比下滑105.0%-114.2% [2] - 2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础 [2] - 预计2025年第四季度和2026年第一季度酒企报表整体仍延续出清调整节奏，第二季度之后报表有望逐步修复 [2] - 建议配置标的：短期关注贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒；中长期关注五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品行业分析 - 2026年春节出行及消费两旺，释放积极复苏信号 [1][7] - 春节期间，全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比增长24.0%，食品类日均零售额同比增长23.0%，烟酒类同比增长12.5% [7] - 春节假期国内旅游出游6.1亿人次，同比增长20%，旅游收入同比增长17%，人均旅游花费提升约10% [7] - 2025年全年，食品烟酒居民消费价格同比下降0.7% [7] 啤酒板块 - 重点推荐啤酒板块，将接力大餐饮链修复 [1][3] - 珠江啤酒2025年业绩快报显示，营收为58.8亿元，同比增长2.56%；归母净利润为9.0亿元，同比增长11.42% [3] - 珠江啤酒2025年销量同比增长1.6%至146.24万吨，吨价同比增长1.0%至4019元/吨 [3] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [3] 饮料及其他食品板块 - IFBH公司2025年收入为1.76亿美元，同比增长11.9%；溢利为0.23亿美元，同比下降31.7% [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 建议成长主线布局零食、饮料及α个股，如鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等 [1] - 建议复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如安井食品、巴比食品、伊利股份、新乳业等 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 春节动销回暖但结构分化，看好健康化饮品赛道龙头[4][11] - 2026年春节食品饮料行业动销呈回暖态势，驱动力包括假期充足、渠道变革深化及消费者信心修复[11] - 白酒板块呈现分化，头部集中趋势明显，高端白酒需求坚挺，茅台、五粮液动销同比增长，节后批价保持合理[4][11] - 食品饮料板块当前处于估值低位，机构持仓较低，具备较高配置价值[4][11] - 投资策略：白酒领域聚焦具备强品牌、强渠道壁垒的龙头企业；大众品领域布局三条主线：受益渠道变革的休闲零食、原奶价格止跌带来弹性的乳制品、餐饮链修复相关的速冻及复合调味品[4][11] 每周观点 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.6个百分点[4][11][13] - 子行业中预加工食品（+6.7%）、啤酒（+2.6%）、保健品（+1.2%）表现相对领先[4][11][13] - 近期市场关于含糖饮料征税的预期引发波动，但国内尚未出台征求意见稿，短期实施概率较低，政策制定需兼顾产业链稳定[5][12] - 长期来看，健康化、功能化是饮料行业趋势，无糖茶、电解质饮料、能量饮料、中式营养水等品类持续领跑增长[5][12] - 看好具备产品创新与渠道优势的企业：东鹏饮料（能量饮料基本盘稳固，电解质饮料“补水啦”高速增长）、IFBH（契合功能化与健康化趋势）、农夫山泉（包装水及茶饮料龙头）[5][12] 市场表现 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅1.5%，跑输大盘[13] - 个股方面，三全食品、安井食品、金禾实业涨幅领先；古井贡B、东鹏饮料、古井贡酒跌幅居前[13] 上游数据 - 奶价：2026年2月17日全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比下跌10.8%；2月13日国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.3%[15] - 猪肉：2026年2月27日猪肉价格18.1元/公斤，同比下跌14.9%；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比下跌2.9%；生猪存栏同比增加0.5%[20] - 禽肉：2026年2月27日白条鸡价格17.2元/公斤，同比下跌0.8%[20] - 大麦：2025年12月进口大麦价格258.9美元/吨，同比下跌0.6%；进口数量62.0万吨，同比下跌19.5%[26] - 大豆与豆粕：2026年2月28日大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨5.0%；2月12日豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌6.7%[32] - 糖：2026年2月28日柳糖价格5370.0元/吨，同比下跌11.8%；2月20日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.5%[34] 酒业数据与新闻 - 2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07%，其中名酒环比价格指数下跌0.01%，地方酒下跌0.24%，基酒保持稳定[37] - 2月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为106.13，上涨6.13%，其中名酒定基价格指数上涨7.26%[37] - 2026年春节遵义市组织开展促销活动带动消费3.7亿元，其中白酒促销活动实现交易450万元，京东线上促销带动白酒交易658.36万元[38] - 贵州省“十五五”规划提出巩固提升酱香白酒产业集群，到2030年集群产值达3000亿元[39] 重点公司推荐与预测 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[6] - 贵州茅台：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位[6] - 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快[6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善，盈利能力有望提升[6] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大[6] - 甘源食品：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性[6] - 重点公司盈利预测涵盖贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、甘源食品等[42]