核心观点 - 时隔三年，公司拟再次对多款产品经销合同价进行调整，其中“精品茅台”经销合同价从2969元下调至1859元，降幅达37% [1] - 此次价格调整是公司践行“价格随行就市”原则的实质性举措，标志着其营销改革进入深水区，旨在理顺价格体系并为经销商渠道减负赋能 [1] 价格调整详情与逻辑 - “精品茅台”经销合同价拟从2969元下调至1859元 [1] - 调整是基于当前各产品的实际市场成交价进行“逆向推算”的结果 [1] - 调整后的价格为市场零售价留出了充足的缓冲空间，旨在确保经销商拥有稳定且合理的利润（行业惯例为10-30%左右） [1] 战略背景与改革方向 - 此次调整是公司党委书记、董事长陈华提出“全面市场化转型”战略后的关键落子 [1] - 战略核心之一是“价格要随行就市”，意味着价格政策将更敏锐地反映市场的真实供需关系与价值认知 [1] - 此次调整将“随行就市”原则从零售端延伸至供应链的出厂环节 [1] - 公司一直在强化“市场化”改革，通过市场供求关系调节发货节奏，并建立价格随行就市的机制 [2] 市场影响与效果 - 伴随茅台酒价格回归，扩大了产品的适应人群和消费场景 [2] - 以前买不起、买不到真茅台酒的中小企业家、个体户和中产阶层家庭成为新的增量消费群体 [2] - 产品开瓶率因此大大提高 [2] - 此次调整被视为深化厂商互信、激活渠道活力的关键一步 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [8] 报告核心观点 - 白酒板块当前阶段仍沿着“供给优化，需求弱复苏”的路径演绎，四季度仍处于库存去化过程中，短期随着茅台控货批价有所回升，需关注春节回款及动销变化 [2][5] - 大众品需求边际有望回暖，由于春节备货滞后，一月份有望迎来开门红 [2][5] - 春节备货行情应聚焦旺季效应强、业绩兑现度高的品种，在春节后置的年份（如2026年）更容易出现“备货行情”，建议重点关注库存低位且备货效应强的细分板块 [4][26] - 食品类CPI自11月以来趋势转正并持续走强，超越服务类和整体CPI，CPI-PPI剪刀差维持正值（12月达2.7%），支撑食品制造企业盈利延续改善 [4][32][37] 观点更新：如何把握春节旺季备货行情 - 春节日期的前后移动会对以公历年核算的上市公司业绩带来跨期影响，当春节后置到2月中旬时（如2026年），会拉长第一季度备货周期，提升其对第一季度业绩的影响程度 [4][15] - 礼赠属性强、春节动销为主要旺季的品类，如酒类、休闲零食、软饮料、调味品、乳制品等，更容易因春节备货表现出现季节性差异 [15] - 回顾2018年至2025年行情，在春节后置的年份（2018年、2021年、2024年），带有旺季备货属性的个股在涨幅榜中相对较多 [18] - 以2024年为例，春节备货标签鲜明的品牌（如养元饮品、承德露露、伊利股份、光明乳业、三只松鼠、劲仔食品等）在节前相对细分板块涨幅领先，而行情延续需要实际动销及第一季度业绩较好兑现 [22][23][25][27][28] - 2024年第一季度，休闲零食板块涨幅居前的公司（如三只松鼠、劲仔食品、甘源食品、洽洽食品、盐津铺子、西麦食品）大多实现了30%及以上的收入或利润增长 [22][30][31] - 2026年春节后置，建议重点关注库存低位且备货效应强的细分板块，例如休闲零食、餐饮供应链、调味品、软饮料、乳制品等 [4][26] 行情回顾 - 2026年初至1月9日收盘，食品饮料（长江）指数上涨2.21%，表现落后于同期上涨2.79%的沪深300指数，主要受酒类板块表现平稳及乳制品板块下跌拖累 [6][40] - 过去一周（1月5日至1月9日），与春节备货相关度高的软饮料、休闲食品板块涨幅相对领先，而乳制品和肉制品板块出现下跌 [6][40][42] 行业动态 - 行业更加聚焦价值深耕与结构优化，例如茅台通过i茅台平台精细化投放产品推动市场化转型，乳制品行业在消费疲软下寻求深加工（如稀奶油、奶酪）的高附加值突破 [7][46] - 资本与产业整合进入新阶段，现制饮品领域头部品牌接连上市或进行并购整合，上游原奶价格跌至十年新低，加速了中小牧场的出清 [7][46] - 食品安全与供应链韧性是品牌信任的基石，近期雀巢因原料风险发起全球预防性召回，凸显了全链条质量控制与风险管理能力的重要性 [7][46] - 行业要闻更新：古井贡酒公布提升浓香型白酒风味的专利；贵州茅台在i茅台平台增加精品茅台酒和特定规格飞天茅台的投放；会稽山计划2026年气泡黄酒销售目标2亿元；雀巢因原料问题预防性召回特定批次婴幼儿配方乳粉；原奶价格已跌至2010年以来新低；名品世家2025年新增门店及云店超8000家，门店平均收入增长超50% [47] 最新推荐公司 - 报告最新推荐公司包括：千禾味业、锅圈、安琪酵母、巴比食品、立高食品、万辰集团、安井食品、若羽臣、东鹏饮料、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、会稽山等 [2][5]

核心观点 - 贵州茅台于2026年1月1日通过其数字化直销平台“i茅台”，以1499元的官方指导价直接向消费者销售53度500ml飞天茅台酒，此举被视为一场旨在应对增长放缓、渠道价格混乱和行业下行压力的系统性市场化改革开端 [5][12][16] 行业背景与公司业绩走势 - 白酒行业整体进入长期下行通道，产量从2016年1358万千升峰值降至2024年414.5万千升，缩水超69%，规模以上酒企数量由1578家缩减至989家 [8] - 行业面临渠道库存高企、价格倒挂的共性困境，依赖提价驱动的增长模式逼近临界点 [8] - 贵州茅台过往十年（2016-2023年）曾经历高速增长，营收从388.62亿元增至1476.94亿元，复合增速21.01%，净利润从167.18亿元增至747.34亿元，复合增速23.85% [7] - 公司增长动能近年明显衰减，2024年营收1709亿元、净利润862亿元，同比增幅分别回落至15.71%和15.38% [8] - 2025年第三季度业绩显著恶化，营收增速仅0.56%，净利润增速仅0.48%，均创下多年新低，系列酒收入同比下滑34%，“i茅台”单季收入同比暴跌57.2% [11] 市场价格变化与渠道压力 - 飞天茅台批发价格持续下跌，从2024年初原箱价约3000元/瓶、散瓶约2700元/瓶，跌至年末的2330元/瓶和2220元/瓶 [9] - 2025年价格进一步阴跌，从年初约2200元/瓶，一路跌破2000元、1800元，11月末触及1590元阶段性低点，“双11”期间电商补贴价一度低至1399元，跌破官方指导价 [10] - 其他主力产品批价也大幅下降，如精品茅台从2750元/瓶降至2250元/瓶，蛇年生肖茅台从3800元/瓶下探至1800元/瓶，茅台1935从约1800元跌至600元左右 [10] - 价格倒挂导致经销商利润空间被大幅压缩，普遍陷入微利或亏损，部分中小经销商被迫低价抛货回笼现金 [10] “i茅台”直销飞天茅台的动因与市场反应 - 直接动因是扭转业绩增长颓势、重整渠道秩序、重塑市场信心 [12] - 2026年1月1日政策实施后，产品每日开售即售罄，前三天超10万名用户购买，上线第9日平台新增用户超270万，成交用户突破40万，显示平价茅台需求旺盛 [5][16] - 直销模式可为公司直接增厚利润，当前给经销商出厂价为1169元/瓶，以1499元直销每瓶增加330元收入 [14] - 瑞银证券测算，若飞天茅台在直销渠道销量占比提升至10%，公司整体营收有望增长约6% [14] 改革举措的战略框架 - 新管理层战略核心是“以消费者为中心、推进市场化转型” [17] - **价格层面**：推行价格市场化，让产品价格“随行就市”，利用“i茅台”锚定1499元官方指导价，压缩中间溢价，防止炒作，引导价格回归基本面 [17] - **产品层面**：回归“金字塔型”产品体系，以经典产品为塔基，此次普飞上架“i茅台”旨在增加核心主品出货渠道，做大塔基，为高端产品培育潜在客群 [18] - **渠道层面**：建立“自售+经销+代售+寄售”的多元化销售模式，推动渠道向批发、线下零售、线上零售、餐饮消费、私域服务等多渠道协同布局转变 [18] - 公司强调“i茅台”的根本目的是解决触达和效率、摸清真实消费边界，其触达的大部分用户是传统渠道未能覆盖的真实消费者 [16] 对经销商体系的影响与争议 - 市场担忧此举会“背刺经销商”，冲击现有利益深度绑定的渠道生态 [4][13] - 悲观观点认为，此举是绕过经销商的紧急变现行为，抽干了经销商承担的“资金蓄水池”和“库存缓冲垫”功能，可能引发渠道系统性风险 [15] - 更多理性观点及公司官方立场认为，“i茅台”意在通过数字化“找客户、送客户”，识别并激活传统渠道忽略的真实需求，并引导至线下服务体系，构建线上线下协同的渠道生态 [15] - 公司董事长承诺“不会干让经销商亏钱的事”，并提出通过取消分销制度、推动经销商向服务型转型等举措平衡利益关系，淘汰的是不做服务、只靠甩单的旧经营模式 [18]

文章核心观点 - 贵州茅台通过“i茅台”平台以1499元官方指导价直销飞天茅台，是公司应对增长放缓、渠道价格倒挂和行业下行压力，推动系统性市场化改革的关键举措，旨在重塑价格体系、优化渠道结构并触达真实消费者 [4][5][6][11][17] 行业背景与公司业绩走势 - 白酒行业整体收缩，产量从2016年1358万千升降至2024年414.5万千升，缩水超69%，规模以上酒企数量从1578家缩减至989家，行业集中度提升但头部酒企增长面临天花板 [8] - 贵州茅台过去十年（2016-2023年）营收从388.62亿元增至1476.94亿元，复合增速21.01%，净利润从167.18亿元增至747.34亿元，复合增速23.85% [6] - 2023年公司业绩增长依托三大支柱：飞天茅台出厂价从969元提至1169元、系列酒收入突破200亿元同比增长29.43%、直销渠道营收达672.33亿元同比增长36.16% [7] - 2024年公司营收1709亿元、净利润862亿元创历史新高，但增速放缓，营收与净利润同比增幅分别回落至15.71%和15.38% [9] - 2024年公司直销渠道营收748.43亿元，占比回落至43.88%，增速骤降至11.32%，“i茅台”收入首次负增长，同比下降10.51%至200.24亿元 [9] - 2025年第三季度，公司系列酒收入41.2亿元同比下滑34%，“i茅台”单季收入19.3亿元同比暴跌57.2%，直销渠道整体收入155.5亿元同比下降14.9% [11] - 2025年第三季度公司营收增速仅0.56%，创2016年以来新低，净利润增速0.48%，刷新2015年以来单季最低纪录 [11] 市场价格变化与压力 - 飞天茅台批发价持续下跌，从2024年初原箱约3000元/瓶、散瓶约2700元/瓶，跌至2024年末原箱2330元/瓶、散瓶2220元/瓶 [9] - 2025年飞天茅台批价从年初约2200元/瓶，一路跌至6月跌破2000元，8月失守1800元，11月末触及1590元阶段性低点 [10] - “双11”期间，在电商平台补贴下，散瓶实际到手价一度低至1399元，跌破1499元官方指导价 [10] - 其他主力产品批价也大幅下降，精品茅台从2025年初2750元/瓶降至年底2250元/瓶，蛇年生肖茅台从3800元/瓶下探至1800元/瓶，茅台1935从高位1800元跌至年底600元左右，远低于1188元官方指导价 [10] - 价格倒挂压缩经销商利润，部分中小经销商陷入微利或亏损，被迫低价抛货回笼现金 [10] “i茅台”直销飞天茅台举措详情与市场反应 - 2026年1月1日起，53度500ml飞天茅台以1499元官方指导价在“i茅台”上线，每日上午9点开售，每人单日限购12瓶（春节前限6瓶） [6] - 开售首日产品瞬间售罄，上线三天超10万名用户购买 [6] - 上线第9日，平台新增用户超270万，成交用户突破40万 [17] - 此举被公司董事长陈华阐释为“解决触达和效率，摸清真实消费边界”，触达的用户大部分是原有渠道难以覆盖的真实消费者 [16][17] 直销模式的影响与各方观点 - 对消费者：满足“买真酒、公平买酒”的核心诉求，解决长期存在的“一瓶难求”和假货问题 [14] - 对公司：直接增厚利润，以1499元直销相比1169元出厂价，每瓶增加330元直接销售收入 [14] - 瑞银证券测算，若飞天茅台在直销渠道销量占比提升至10%，公司整体营收有望增长约6% [14] - 对经销商：市场观点分歧，一种观点认为会分流需求、挤压溢价，甚至抽干经销商的“资金蓄水池”功能，可能引发渠道系统性风险 [13][15] - 另一种观点及公司立场认为，“i茅台”意在通过数字化识别并激活被传统渠道忽略的真实需求，并引导至线下体系服务，构建线上线下协同的渠道生态，并非替代经销商 [15][16] - 公司强调不会让经销商亏钱，并提出取消分销制度、推动经销商向服务型转型等举措来平衡利益 [20] 公司系统性市场化改革战略 - 改革核心是“以消费者为中心、推进市场化转型” [17] - 价格层面：推行价格市场化，让产品价格“随行就市”，通过“i茅台”以1499元直供锚定官方指导价，压缩中间溢价，防止价格炒作 [17][18] - 国金证券分析指出，“i茅台”未来更多将承担“价格指引”功能，待渠道情绪平稳后，飞天茅台价格将由真实供需决定 [18] - 产品层面：回归“金字塔型”产品体系，以经典产品为塔基，精品和生肖为塔腰，陈年和文化系列为塔尖 [18] - 普飞上架“i茅台”被视作增加核心主品出货渠道，有利于做大塔基，为高端产品培育潜在客群 [18] - 渠道层面：建立“自售+经销+代售+寄售”的销售模式，从传统批发零售向多渠道协同布局转变 [19] - “i茅台”是线上渠道关键一环，调整后平台影响力有望大幅提升，成为重要品宣推广平台 [19][20] - 公司认为传统经销商不会被淘汰，但缺乏客户服务、仅靠甩单的旧经营模式将被市场抛弃 [20]

市场风格与资金流向 - 市场天平正逐渐向硬科技、有色金属等领域倾斜，而传统大消费面临销量下滑、行业景气度低迷等多重挑战 [2] - 截至2025年末，北向资金持股市值连续3个季度增加的行业有6个，包括有色金属、通信、国防军工、电力设备等，其中有色金属、国防军工等行业获环比加仓 [3] - 截至2025年末，北向资金持股数量连续3个季度下降的行业有4个，包括美容护理、食品饮料、家用电器及计算机行业 [3] 北向资金行业持仓变动 - 与2025年一季度末相比，家用电器行业北向资金持股数量下降幅度最高，达26.56%，最新持股22.63亿股；食品饮料行业持股数量下降幅度接近24% [3] - 截至2025年末，北向资金持股市值连续3个季度下降的行业仅有美容护理和食品饮料，前者持股市值较2025年一季度末下降超过55%，后者下降幅度接近36% [3] 食品饮料行业与贵州茅台表现 - 申万食品饮料行业指数已年线5连阴，2026年开年首周涨幅位居申万31个行业倒数第6 [4] - 北向资金连续3个季度减仓的食品饮料公司有8家，主要以酒类公司为主，其中贵州茅台的持股数量较2025年一季度末下降超过30% [4] - 截至2025年末，北向资金持有贵州茅台股份数量为5504.88万股，相比2020年二季度末的持股峰值1.06亿股，持股数量接近腰斩 [4] - 机构一致预测数据显示，贵州茅台2025年、2026年营收及净利润增速都将首次下降至个位数 [6] 食品饮料板块调整原因 - 食品饮料板块在2020年之前已连续多年上涨，估值较高，在2021年疫情持续时间超出预期的情况下开始调整 [6] - 消费被视作偏经济后周期的角色，在经济复苏过程中，政策刺激可能短期提升消费并改善报表 [6]

核心观点 - 贵州茅台通过官方直销平台“i茅台”以1499元指导价限量销售飞天茅台，引发抢购热潮，此举旨在打击市场炒作、挤压价格泡沫、重掌定价权，并满足被高价和假货压制的真实消费需求，标志着公司数字化转型和渠道战略调整进入新阶段 [1][5][11][12][16] 市场现象与价格反差 - 2026年元旦起，“i茅台”APP上1499元的2026年份飞天茅台每日开售即“秒空”，连续四天半小时内售罄，超过10万人成功抢购 [1][12] - 同期，线下烟酒店飞天茅台散瓶批发价跌破1499元，零售价普遍降至1550元左右，与线上抢购形成鲜明对比 [1][11] 直销策略与消费者心理 - “i茅台”以2018年设定的1499元官方指导价直销，该价格略低于1500元整数关口，在维持奢侈品定位的同时给予消费者“物超所值”的心理感知 [3] - 过去市场价曾一度飙升至3000元以上，官方直销将“理想价格”带回现实，消费者视其为获得“回归理性、保真保质”产品的绝无仅有机会 [5] - 平台将个人限购政策从每天12瓶锐减至6瓶，旨在精准打击黄牛，确保产品流向真实消费者 [11] 假货问题与品牌信任 - 假货泛滥是长期困扰茅台市场的核心问题，普通消费者难以辨别真伪，严重侵蚀品牌信任 [7] - 公司每年耗费近4亿元用于防伪技术升级，并建立了32家免费鉴定中心 [9] - 官方直销渠道提供百分之百的保真承诺，消除了消费者最大的顾虑，其吸引力远超价格因素 [9] 战略意图与市场影响 - 公司将核心大单品飞天茅台纳入直销体系，深层意图在于削弱中间环节加价，重新掌握产品定价权和市场主导权 [11] - 通过数字化直销直接触达消费者，绕过传统渠道的囤积居奇和恶意炒作，主动挤压市场泡沫，引导价格回归理性 [11][16] - 此举将原本流入经销商的巨额差价转化为公司自身利润，增强了品牌的盈利能力和市场抗风险能力 [16] 需求分析 - 元旦、春节白酒消费旺季，被高价和假货压制的真实需求（包括馈赠、宴请、自饮）通过平价保真的官方渠道集中爆发 [12] - 消费者并非排斥茅台，而是厌恶虚高价格和不确定性，线上抢购盛况强有力地印证了其核心消费需求从未消失 [12][18] 渠道协同与产品策略 - “i茅台”不仅提供最新年份（2026年）茅台，还有2019年至2024年的年份酒选择，产品供给多元化、官方化 [14] - 线上渠道的透明度和可控性，避免了线下可能存在的捆绑销售、搭售或坐地起价等不规范行为，提升了消费体验 [14] - 公司正在构建以品牌为核心，线上直销与线下传统渠道协同发展的新市场格局，以满足不同消费者群体的多元化需求 [14] 行业启示 - 高端品牌成功的关键在于坚守“价格公道”和“产品保真”两条底线，消费者反感的是虚高价格、混乱渠道和产品隐患 [16][18] - 茅台案例表明，通过数字化转型掌控渠道、重建消费者信任，能够推动市场价格体系理性回归，创造更公平透明的购买环境 [16][18]

公司产品与销售策略 - 公司旗下“小茅i茅台”宣布，自2026年1月13日起，每日9:09将在i茅台APP上售卖53%vol 500ml陈年贵州茅台酒（15）[1] - 陈年贵州茅台酒（15）的出厂价从5399元/瓶下调至3409元/瓶，降幅约为36.9%[7] - 该产品在i茅台的零售价从5999元/瓶调整至4199元/瓶，降幅约为30.0%[7] 产品信息 - 陈年贵州茅台酒（15）以15年及以上酒龄的基酒多次勾兑而成[7] - 产品勾兑过程采用“酒勾酒”方式，撷取了1000余支基酒的精华[7] 行业信息动态 - 新浪财经“酒价内参”上线，旨在提供知名白酒的真实市场价格信息[3]

产品发布信息 - 公司于1月13日起在i茅台APP每日09:09正式上线53%vol 500ml陈年贵州茅台酒（15）[1][3] - 该产品将采取每日限量投放、售完即止的销售模式[1][3] 产品定位与工艺 - 产品旨在满足高端收藏与礼赠需求[1][3] - 产品产自茅台核心产区，以15年及以上酒龄基酒为基底[3][5] - 产品精选1000余支老酒精华，采用传统“酒勾酒”工艺精心勾兑而成[3][5] - 酒体呈现浅黄清亮，具有酱香突出、幽雅细腻、老熟味明显、空杯留香持久的特点[3][5] 产品包装设计 - 酒瓶以紫砂与瓷土烧制，通体施茶黄无光釉，底部印章采用紫砂陶土特殊工艺[3][5] - 礼盒采用天地盖设计，内配仿古青铜酒樽，融合器物之美与文化仪式感[3][5]

核心观点 - 贵州茅台公司将于2026年1月13日起，通过其官方直销平台“i茅台”APP，每日定时限量销售特定高端产品，即53度500毫升装的陈年贵州茅台酒（15）[1] 公司动态与产品策略 - 公司计划自2026年1月13日起，在“i茅台”APP上开启陈年贵州茅台酒（15）的售卖 [1] - 具体销售时间为每日上午09:09 [1] - 销售产品为53%vol（即53度）、500毫升规格的陈年贵州茅台酒（15）[1] 销售渠道与模式 - 公司选择通过其自有的数字直销平台“i茅台”APP进行该高端产品的销售 [1] - 销售模式为每日定时开启，表明公司可能采用限量、预约或抢购的线上销售策略 [1]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 酱酒行业正经历出清潮，品牌“剩者为王”，行业定价趋于务实，200元价格带成为新增长级 [6] - 大众品经营稳中向好，春节旺季有望带来催化，需重视细分品类景气与龙头公司的积极作为 [6] - 投资建议：白酒板块夯实底部，关注春节旺季催化；大众品板块当前重点推荐高确定性及餐饮供应链反转机会 [8] 行业与市场表现总结 - 行业基本数据：食品饮料行业股票家数126只，总市值44,935.30亿元，流通市值43,859.19亿元 [3] - 市场表现：近1个月绝对收益1.3%，但相对沪深300指数表现落后2.2%；近6个月和12个月相对表现分别落后18.5%和25.2% [4] 大众品板块更新 - **乳制品**：行业改善逻辑延展，2026年原奶价格有望企稳回升，2025年11月乳制品供需累计增速差同比收窄，散奶价格回涨至2.8元/kg，竞争格局改善，龙头常温奶市场份额自Q3起企稳，伊利、蒙牛积极备战春节 [6] - **饮料零食**：2025年11月规模以上饮料累计产量同比增长3.3%，能量饮料、运动饮料等细分景气延续，魔芋零食在休闲零食整体下滑11.94%的背景下，MAT2511同期增长17.45%，卫龙、盐津铺子等龙头加码投入并冲刺春节开门红 [6] - **餐饮供应链**： - 速冻：安井食品2025年Q4起动销边际加速，预计12月保持较快增长，并对部分产品促销政策进行适度回收，立高食品商超新品即将上市 [6] - 连锁：巴比食品手工小笼包门店进展顺利，锅圈食汇小炒全国首家门店于1月6日开业 [6] - 调味品：基础调味品整体平稳，复合调味品受益结构景气表现更优 [6] 酱酒行业调研更新 - **定价趋势**：行业出清倒逼务实定价，早期500元价格带坚守争议落定，200元左右价格带成为头部酒企新增长级，茅台系列酒推动王子酒打造百亿单品，金沙推出回沙·50年代大众口粮酒 [6] - **产品与渠道**：标品如茅台1935价格自千元跌至600元+，窖藏1988、珍十五分别跌至400元、300元以下，但终端动销仍有韧性，而部分开发产品及次线品牌因渠道空转、周转率下滑导致现金流承压 [6] - **行业出清**：仁怀市酒企总量从1925家减少至868家，次线酒企加速出清，头部企业如茅台、习酒、珍酒等凭借品牌和资金优势，战略定力仍足，集中度加速提升 [8] 投资建议与重点公司 - **白酒**：推荐贵州茅台，重视古井贡酒，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、山西汾酒、泸州老窖的出清节奏，以及模式创新品种珍酒李渡 [8] - **大众品**： - 确定性视角：重点推荐安琪酵母，推荐传统低估值龙头伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒 [8] - 餐饮供应链反转：优选安井食品、立高食品、巴比食品，战略性推荐海天味业 [8] - 零食板块：推荐盐津铺子，关注鸣鸣很忙、卫龙、好想你 [8] - 成长性赛道：推荐会稽山、东鹏饮料、农夫山泉，关注西麦食品、仙乐健康、HH国际 [8] 白酒渠道跟踪数据（摘要） - **贵州茅台**：开始回2026年款，飞天库存约20天，25年飞天（原箱）批价1535元，i茅台截至1月9日新增用户超270万、成交用户超40万 [14] - **五粮液**：2025年回款约90%，普五批价770-780元，库存约1个月 [14] - **泸州老窖**：2025年回款完成率约80%+，国窖1573批价830元，四川库存超2个月 [14] - **山西汾酒**：2025年回款完成率约97%，高度青花20批价345-350元，库存2-3个月 [14] - **古井贡酒**：2025年省内回款进度约90%，古20批价500元，安徽库存3个月以上 [14] - **珍酒李渡**：主品渠道库存已降至良性水平，当前产能4.5万吨，实际销量约1万吨，储藏已达12万多吨，万商联盟签约客户约3600个，2025年回款约6.8亿元 [14]