报告公司投资评级 - 报告给予天士力(600535)公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司产品布局丰富,业绩稳定增长 - 公司按照国际化创新标准和现代医学标准,以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系 [2] - 公司心脑血管在研管线覆盖高血脂症、抗血栓、脑卒中、脑卒中后遗症、心衰、冠心病等适应症,形成贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复各个环节、品类齐全的产品链,保持在心脑血管创新药领域的领先优势 [2] - 2023年,公司创新中药研发与重点品种二次开发快速推进,管线中19款现代中药研发产品处于临床II、III期研究阶段 [2] 在研产线丰富,创新能力不断加强 - 2023年,公司持续加大研发创新力度,加速数智中药研发进程,全年研发投入13.15亿元,同比增长29.49% [3] - 公司研发管线高效推进,通过"四位一体"的研发模式拥有涵盖98款在研产品的研发管线,包含41款1类创新药,36款处于临床试验阶段,26款正在临床II、III期阶段 [3] - 2款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请,9款创新中药处于临床III期研究阶段 [3] 盈利预测和投资评级 - 考虑到公司业务可能面临的集采降价风险,可能对公司经营产生影响,我们调整公司盈利预期 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入为91.81、96.24、100.10亿元,归母净利润为11.34、12.14、12.84亿元,对应PE为20.20x、18.87x、17.84x [7] - 由于公司持续聚焦核心业务,创新实力逐渐加强,产品覆盖逐渐全面,不断强化内生增长驱动,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 集采降价风险 - 新品放量不及预期 - 研发进展不及预期 - 欧美市场销售不及预期 - 行业政策变动风险 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），目标价格21.49元 [5][7] 报告的核心观点 - 天士力2023年经营质量稳步提升，创新管线高效推进，虽单Q4季度部分指标下滑，但整体发展态势良好，预计未来收入和利润将保持增长 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023全年实现收入86.74亿元（yoy+0.42%），归母净利润10.71亿元，扣非归母净利润11.81亿元（yoy+60.11%）；单Q4季度实现收入21.03亿元（yoy-15.64%），归母净利润0.39亿元（yoy-50.44%），扣非归母净利润1.27亿元 [2] 业务板块表现 - 2023年医药工业收入74.21亿元（yoy+3.22%），毛利率72.96%（yoy+1.85pct）；中药业务收入59.71亿元（yoy+6.62%），毛利率72.24%（yoy+2.36pct）；主营心脑血管类产品收入52.54亿元（yoy+3.45%），毛利率74.93%（yoy+2.18pct） [3] - 2023年医药商业收入12.15亿元（yoy-14.21%），毛利率29.54%（yoy+2.29pct），营业成本较去年同期减少16.92% [3] 研发情况 - 2023年全年研发投入13.15亿元，较去年同期增加29.49% [4] - 拥有98款在研管线，现代中药、生物药、化学药分别布局25款、12款、59款产品；41款1类创新药管线，26款已进入临床II/III期阶段，多款产品已提交上市及一致性评价申请 [4] - 持续推进真实世界研究和循证医学研究，报告期内新增10个品种进入23项指南与共识 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为96.50/104.86/111.60亿元，同比增速分别为11.25%/8.66%/6.43% [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为13.37/14.52/15.34亿元，同比增速分别为24.87%/8.58%/5.60%，EPS分别为0.90/0.97/1.03元/股，对应PE分别为17/15/15倍 [5] 基本数据 - 总股本/流通股本为1,493.95/1,493.95百万股，流通A股市值22,259.86百万元，每股净资产8.25元，资产负债率24.08%，一年内最高/最低股价为18.00/12.88元 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 -A，维持评级，6 个月目标价 23.00 元 [4] 报告的核心观点 - 2023 年天士力扣非净利润符合预期，临床中后期研发管线储备丰富，经营质量显著提升，长期成长性可期 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 年实现营业收入 86.74 亿元，同比增长 0.42%，归母净利润 10.71 亿元，同比增长 505.34%，扣非净利润 11.81 亿元，同比增长 60.11%；Q4 营业收入 21.03 亿元，同比下滑 16.04%，归母净利润 0.39 亿元，同比下滑 51.62%，扣非净利润 1.27 亿元，同比增长 367.59% [1] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 94.48 亿元、103.39 亿元、113.79 亿元，归母净利润分别为 13.80 亿元、16.08 亿元、18.70 亿元 [7] 业务板块表现 - 2023 年医药工业营收 74.21 亿元，同比增长 3.22%，中药主业板块营收 59.71 亿元，同比增长 6.62%；医药商业营收 12.15 亿元，同比下降 14.21% [2] 盈利能力 - 2023 年主营业务毛利率 66.85%，同比增加 2.96pct，中药毛利率 72.24%，同比增加 2.36pct；扣非净利率 13.62%，同比增加 5.22pct [2] 费用率 - 2023 年销售费用率 34.40%，同比增加 0.89pct；管理费用率 3.95%，同比减少 0.33pct；财务费用率 -0.22%，同比减少 0.57pct [2] 经营质量 - 2019 年以来进入渠道库存下行周期，2023 年应收账款及应收票据余额降至 6.88 亿元，同比减少 2.03 亿元，现金储备达 47.51 亿元 [3] - 2023 年经营性现金流净额 25.76 亿元，2019 - 2023 年累计 111.33 亿元，高于净利润水平 [3] 研发管线 - 2023 年研发投入 13.15 亿元，同比增长 29.49%，中药、化药、生物药研发布局均有进展 [6] - 中药：枇杷清肺饮、温经汤申报上市，19 个项目处临床 II/III 期，7 款 1.1 类中药新药处 III 期，T89 两项研究处 III 期 [6] - 化药：多款仿制药申请上市及一致性评价，PXT3003 完成 III 期病例出组，PARP 抑制剂推进 II 期，JS1 - 1 - 01 推进 II 期 [6] - 生物药：普佑克、安美木单抗完成入组，培重组人成纤维细胞生长因子 21 注射液完成 FDA I 期入组并获批国内临床，B1962 开展 I 期，Stro - 002 获批国内临床 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入86.74亿元，同比增长0.42%[1] - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入13.15亿元，同比增长29.49%[1] - 公司销售毛利率、销售净利率分别为66.80%、11.72%，同比分别增长2.75%、15.69%[2] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为94.16/102.11/110.64亿元，归母净利润分别为13.14/14.79/15.98亿元[3] - 公司2023A至2026E的归属母公司净利润增长率分别为505.34%/22.67%/12.54%/8.06%[4] 产品研发 - 公司拥有98款在研产品，包含41款1类创新药，36款处于临床试验阶段，26款处于临床II/III期阶段[2] 财务展望 - 天士力2023年资产负债表显示，流动资产和非流动资产逐年增长，2026年预计达到21235.45百万元[5] - 经营活动现金流和净利润也呈现逐年增长的趋势，2026年预计分别为1825.53百万元和1630.72百万元[5] - 营业收入增长率逐年提升，2026年预计达到8.36%；毛利率和净利率也呈现稳步增长[5] 股票评级 - 公司被评为“增持”，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间[8] 风险提示 - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容导致的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 如需引用本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改内容[16]

生 命 因 爱 而 动 Environmental,Social and Governance Report ! | ( 天士力 TA > LY 生 命 因 爱 而 动 地址:天津市北辰区普济河东道2号天士力现代中药城 | (Add):Tasly TCM Garden, No.2,Pujihe East Road, Beichen District, Tianjin 电话(Tel):022-2673-6688 | 传真(Fax):022-2673-6698 | 邮编(P.C.):300410 | 网址(Web): www.taslypharma.com 2023 社会责任报告 Y PHARMACEUTICAL GROUP CO., LTD. 天士力 | 生命因爱而动 ·----------- 关于天士力 社会篇 关于本报告 编制依据 本报告遵循《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号 -- 规范运作》《上 海证券交易所股票上市规则（2023年8月修订）》，广泛参考上海证券交易所 《上市公司自律监管指引第 14 号 -- 可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》 及全球报告倡议组织（GRI）的《可持续发展报 ...

目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—5 | | 页 | | --- | --- | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 6—13 | | 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… | 第 | 6 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… | 第 | 7 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… | 第 | 8 页 | | （四）母公司利润表……………………………………………… | 第 | 9 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 | | 10 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 | | 11 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………………第 | | 12 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………………第 | | 13 页 | | | | 审 计 报 告 天健审〔2024〕1586 号 天士力医药集团股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了天士 ...

目 录 一、内部控制审计报告…………………………………………第 1—2 页 内部控制审计报告 天健审〔2024〕1587 号 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低， 根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为，天士力公司于 2023 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》 第 1 页 共 2 页 天士力医药集团股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了天士力医药集团股份有限公司（以下简称天士力公司）2023 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是天士 力公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务 ...

天士力医药集团股份有限公司 2023 年度审计委员会履职情况报告 按照上海证券交易所《上市公司董事会审计委员会运作指引》以及《公司章程》、 《审计委员会工作细则》的有关规定，天士力医药集团股份有限公司（以下简称"公司"） 董事会审计委员会各成员勤勉尽责，切实有效地监督公司的外部审计，指导公司内部审 计工作，促进公司建立有效的内部控制并提供真实、准确、完整的财务报告。现就 2023 年度履职情况向董事会作如下报告： 一、审计委员会基本情况 公司审计委员会由 3 名成员组成，分别是王爱俭女士、吴迺峰女士、Xin Liu 女士。 审计委员会委员构成合理，主任委员由会计专业独立董事担任。各委员具备履行审计委 员会工作职责的专业知识和经验，切实履行了审计监督职责。 二、审计委员会年度会议召开情况 2023 年度，审计委员会共召开 6 次会议，分别就天健会计师事务所及审计成员独 立性、公司财务状况、内部控制制度、重要会计政策和会计估计、内部控制评价部门及 内部审计部门工作、天健会计师事务所审计计划、2022 年度审计报告、审计委员会述 职报告、内部控制审计报告、2023 年度聘请财务审计机构与内控审计机构、定期报告， 发 ...

证券代码：600535 证券简称：天士力 编号：临 2024-010 号 天士力医药集团股份有限公司 第八届监事会第 15 次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 天士力医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）第八届监事会第 15 次会 议通知和会议材料于 2024 年 4 月 2 日向全体监事及公司高级管理人员以直接送 达、邮寄等方式发出，会议于 2024 年 4 月 12 日 12:00 在公司天津本部会议室召 开。会议采取现场与视频相结合的方式召开，会议应到监事 5 人，实到 4 人，监 事会副主席刘宏伟书面委托监事蔡金勇代为行使表决权，公司高级管理人员全部 列席本次会议。会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。会议由 监事会主席叶正良先生主持，审议通过了如下事项： 1、2023 年度总经理工作报告 表决情况为：有效表决票 5 票，其中：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 2、2023 年度监事会工作报告 表决情况为：有效表决票 5 票，其中：同意 5 票，反对 0 票，弃 ...

目 录 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表…………第 3—5 页 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项审计说明 天健审〔2024〕1588 号 天士力医药集团股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了天士力医药集团股份有限公司（以下简称天士力公司） 2023 年度财务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2023 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权 益变动表，以及财务报表附注，并出具了审计报告。在此基础上，我们审计了后 附的天士力公司管理层编制的 2023 年度《非经营性资金占用及其他关联资金往 来情况汇总表》（以下简称汇总表）。 一、对报告使用者和使用目的的限定 本报告仅供天士力公司年度报告披露时使用，不得用作任何其他目的。我们 同意将本报告作为天士力公司年度报告的必备文件，随同其他文件一起报送并对 外披露。 为了更好地理解天士力公司 2023 年度非经营性资金占用及其他关联资金往 来情况，汇总表应 ...