美股市场表现 - 三大指数均录得跌幅收市 显示大市急升后出现整固态势 [2] - 美元表现反弹 美国十年期债息回升至4.27厘水平 [2] - 金价反复向下 油价走势向好 [2] 港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.45%报25714.91点 [2][3] - 恒生科技指数低开0.76%报5780.95点 [2][3] - 国企指数低开0.39%报9211.78点 [2][3] 行业板块表现 - 科网股普遍下跌 阿里巴巴跌超2% 京东、哔哩哔哩、网易跌超1% [2] - 黄金股板块延续涨势 涨幅近2% [2] - 新消费概念部分高开 老铺黄金涨超1% [2] - 汽车股出现回调 蔚来跌近8% 昨日曾涨超15% [2]

港股市场表现 - 恒生指数收盘上涨1.94%至25829.91点，盘中最高触及25918.86点创近4年新高 [1] - 恒生科技指数上涨3.14%至5825.09点，国企指数上涨1.85%至9248点 [1] - 科网股成为主要推动力，网易涨6.04%、阿里巴巴涨5.51%、快手涨5.14%、京东集团涨4.28%、美团涨3.29% [1] 板块表现 - 黄金板块全线走强，珠峰黄金涨11.31%、紫金矿业涨6.38%、灵宝黄金涨5.21%、中国黄金国际涨4.95% [1] - 科技股普遍上涨，商汤涨2.72%、腾讯控股涨2.42%、小米集团涨1.81% [1] 市场影响分析 - 股市走强改善实体经济氛围，创新行业融资渠道获得改善 [1] - 人工智能、无人驾驶及创新药企业可通过IPO等渠道筹集资金 [1] - 企业新项目开发积极性提升，有利于就业市场表现 [1] 业绩预期影响 - 中期业绩披露促使低预期板块重新获得市场关注 [2] - 此前成交清淡且负面预期已消化的板块迎来资金流入 [2]

黄金板块市场表现 - 港A股黄金板块8月25日集体上扬 市场交投情绪活跃[2] - 港股珠峰黄金大涨11.31% 紫金矿业涨6.38% 灵宝黄金涨5.21% 中国黄金国际涨4.95% 潼关黄金涨4.32% 山东黄金涨3.75%[2][3] - A股湖南黄金涨5.17% 中金黄金涨4.48% 赤峰黄金涨4.03% 山东黄金涨4% 西部黄金涨2.28%[3] 价格上涨驱动因素 - 美联储释放偏鸽信号 鲍威尔称需调整政策立场 9月降息预期从75%升至90%[4] - 美元指数回落推动黄金上涨 COMEX黄金期货8月22日冲高至3423.4美元/盎司[5] - 美联储降息周期持续 鲍威尔鸽派发言为贵金属市场注入强心剂[6] - 美国经济政策不确定性指数处历史高位 贸易政策推升通胀压力[6] - 全球贸易体系动荡重构 美国债务规模扩大引发财政可持续性担忧[6] 企业业绩表现 - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元同比增长25.64% 净利润11.07亿元同比增长55.79%[7] - 招金矿业同期收入69.73亿元同比增长50.69% 净利润14.40亿元同比增长160.44%[8] - 业绩增长主要受益于黄金价格上涨及央行购金潮延续[9] 行业前景支撑 - 避险需求为黄金价格提供底部支撑 贵金属具备抵御风险能力[6] - 央行购金潮延续 黄金ETF投资保持强劲[6] - 地缘政治风险及全球贸易环境不确定性加强市场避险情绪[9]

贵金属板块整体表现 - 贵金属板块较上一交易日上涨4.09% [1] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点 深证成指上涨2.26%至12441.07点 [1] - 板块主力资金净流入4.58亿元 游资资金净流出5.31亿元 散户资金净流入7315.74万元 [1] 个股价格表现 - 湖南白银领涨板块 收盘价5.39元 涨幅10.00% 成交量211.00万手 成交额11.14亿元 [1] - 湖南黄金收盘价21.15元 涨幅5.17% 成交量104.75万手 成交额21.82亿元 [1] - 中金黄金收盘价15.15元 涨幅4.48% 成交量169.85万手 成交额25.45亿元 [1] - 赤峰黄金收盘价25.30元 涨幅4.03% 成交量189.89万手 成交额22.50亿元 [1] - 山东黄金收盘价31.96元 涨幅4.00% 成交量50.12万手 成交额15.86亿元 [1] 资金流向分布 - 湖南白银主力净流入3.05亿元 占比27.35% 游资净流出1.65亿元 散户净流出1.40亿元 [2] - 中金黄金主力净流入1.66亿元 占比6.52% 游资净流出2.01亿元 散户净流入3518.69万元 [2] - 湖南黄金主力净流入1.61亿元 占比7.36% 游资净流出1300.15万元 散户净流出1.48亿元 [2] - 赤峰黄金主力净流入3389.22万元 占比1.51% 游资净流出9523.16万元 散户净流入6133.94万元 [2] - 恒邦股份主力净流出4092.34万元 占比-10.30% 游资净流出646.50万元 散户净流入4738.84万元 [2]

美联储降息预期对金属市场影响 - 美联储降息预期升温提振黄金价格及整体金属市场上涨动能[1] - 杰克逊霍尔会议后市场对9月降息预期大幅上升推动贵金属和工业金属价格同步走强[1] - 鲍威尔强调就业风险并为降息敞开大门为黄金价格提供明确支撑[1] 黄金产业股票指数表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨3.65%[3] - 成分股湖南白银上涨10.00% 江西铜业股份上涨8.77% 江西铜业上涨8.58%[3] - 紫金矿业和登云股份等个股跟涨[3] 黄金股票ETF基金市场表现 - 黄金股票ETF基金(159322)上涨3.68% 最新价报1.3元[3] - 近1月累计上涨2.04% 涨幅排名可比基金第1位[3] - 近1年净值上涨29.66%[4] - 自成立以来最高单月回报16.59% 最长连涨月数4个月[4] - 最长连涨涨幅31.09% 涨跌月数比7/6[4] 黄金股票ETF基金投资特性 - 近3个月超越基准年化收益6.47% 排名可比基金第1位[4] - 近1年夏普比率1.35 排名可比基金前2/6[4] - 今年以来相对基准回撤3.00% 回撤后修复天数7天[4] - 管理费率0.50% 托管费率0.10%[4] 指数成分与权重结构 - 中证沪深港黄金产业股票指数选取50只市值较大黄金产业上市公司证券[4] - 前十大权重股合计占比66.02%[5] - 紫金矿业权重10.84% 山东黄金权重10.02% 中金黄金权重7.37%[7] - 赤峰黄金权重7.19% 招金矿业权重6.54% 紫金矿业(H股)权重5.85%[7]

市场指数与价格表现 - 上证综指上涨3.49%，沪深300指数上涨4.18%，SW有色指数上涨1.33% [1][2] - 贵金属COMEX黄金价格上涨1.05%，COMEX白银价格上涨2.26% [1][2] - 工业金属LME价格变动：铝+0.73%、铜+0.50%、锌+0.32%、铅+0.56%、镍-1.45%、锡+0.70% [1][2] - 工业金属LME库存变动：铝-0.17%、铜+0.11%、锌-10.81%、铅+4.58%、镍-0.90%、锡+7.85% [1][2] 工业金属行业 - 美联储降息预期上升叠加旺季需求预期改善，工业金属价格有望上行 [3] - 铜精矿进口指数报-41.15美元/吨，环比减少3.47美元/吨，精铜杆企业开工率升至71.80%，环比上升1.20个百分点 [3] - 电解铝社会库存59.6万吨，周度去库1.1万吨，部分企业为旺季订单储备库存 [3] - 行业重点推荐标的包括紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源等企业 [3] 能源金属行业 - 钴原料进口供应减少，7月进口数据环比显著下行，钴价预计继续走强 [4] - 碳酸锂价格受资金面扰动回落，但上游江西矿区复产进度不明确叠加消费旺季临近，价格维持偏强运行 [4] - 硫酸钴价格稳步上涨，三元前驱企业订单好转且询价意愿走强 [4] - 镍盐厂散单现货供应较少，前驱厂原料库存较低且有补库需求，镍盐价格或继续上行 [4] - 行业重点推荐藏格矿业、华友钴业、中矿资源等企业 [4] 贵金属行业 - 美联储主席发言提振降息预期，央行购金持续（中国央行连续9个月增持），金价中枢看涨 [5] - 白银因工业属性及补涨驱动价格创新高，金价若站稳3500美元/盎司将迎来右侧布局机会 [5] - 行业重点推荐山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团等企业，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [5]

美联储鸽派信号与黄金市场影响 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 暗示9月降息可能性提升 推升市场降息预期[1] - 黄金作为抗通胀与避险资产受到显著提振 处于波动率低位且关注度不高 为行情反转提供空间[1] - 经济走弱与通胀压力并存的滞胀逻辑支撑黄金价格进一步上行动力[1] - 全球货币与财政纪律松动及美元信用弱化趋势持续 支撑金价中枢上移[1] 黄金产业指数及个股表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.05%[2] - 成分股江西铜业股份(00358)上涨8.25% 湖南白银(002716)上涨5.51% 紫金矿业(02899)上涨4.72%[2] - 万国黄金集团(03939)和江西铜业(600362)等个股跟涨[2] - 前十大权重股合计占比66.02% 包括紫金矿业(601899)权重10.84% 山东黄金(600547)权重10.02% 中金黄金(600489)权重7.37%[5][7] 黄金股票ETF基金表现 - 黄金股票ETF基金(159322)上涨1.68% 报1.27元[2] - 近1月累计上涨2.04% 涨幅排名可比基金第1/6[2] - 近1年净值上涨29.66% 自成立以来最高单月回报16.59% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅31.09%[3] - 涨跌月数比7/6 上涨月份平均收益率7.06% 持有1年盈利概率100.00%[3] - 近3个月超越基准年化收益6.47% 排名可比基金第1/6[3] - 近1年夏普比率1.35 排名可比基金前2/6[3] - 今年以来相对基准回撤3.00% 回撤后修复天数7天[3] 产品特性与流动性 - 管理费率0.50% 托管费率0.10%[3] - 紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券[3] - 盘中换手率1.24% 成交28.96万元[2] - 近1年日均成交469.84万元[2]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体走高 [1] - 湖南白银涨停 [1] - 湖南黄金、招金黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金等公司股价纷纷上涨 [1]

行业投资评级 - 看好金属与新材料行业 [1] 核心观点 - 美联储主席鲍威尔发言偏鸽派，暗示9月可能降息，利好顺周期投资机会 [4] - 美国7月非农就业增加7.3万人，低于预期的10.4万人，创9个月新低，5月和6月数据合计下修25.8万人 [4] - 美国"大而美法案"通过，计划10年内减税4万亿美元，削减至少1.5万亿美元支出 [4] - 中国央行2025年7月增持6万盎司黄金，连续9个月增持，表明黄金安全性优先于收益性 [4] - 降息预期强化下，铜价短期偏强，长期因供给刚性及需求增长，价格中枢有望抬升 [4] - 铝行业受产能天花板限制，供需趋紧，价格长期上行趋势明确 [4] - 钢铁行业淡季需求较弱，螺纹钢价格下跌，后续关注产量调控及出口需求变化 [4] - 成长周期板块推荐新能源制造业，因降息后估值中枢上移 [4] 一周行情回顾 - 上证指数上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，沪深300上涨4.18% [4][5] - 有色金属（申万）指数上涨1.33%，跑输沪深300指数2.85个百分点 [4][5] - 2025年有色金属指数累计上涨38.60%，跑赢沪深300指数27.34个百分点 [5] - 子板块周涨幅：小金属上涨10.53%，金属新材料上涨1.91%，能源金属上涨1.48%，铅锌上涨1.50%，贵金属下跌0.43%，铝下跌0.53%，铜下跌2.04% [4][9] - 年初至今涨幅：小金属上涨64.71%，金属新材料上涨46.13%，贵金属上涨35.50%，能源金属上涨35.81%，铜上涨37.07%，铅锌上涨34.79%，铝上涨21.86% [9] - 领涨个股：章源钨业周涨幅25.2%，博迁新材20.4%，鹏欣资源18.0% [11] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属周环比：LME铜涨0.24%，铝涨0.67%，铅涨0.68%，锌涨0.82%，锡涨0.34%，镍跌0.40%；COMEX黄金涨1.05%，白银涨2.26% [4][15] - 能源材料周环比：锂辉石跌2.78%，电池级碳酸锂跌4.76%，工业级碳酸锂跌4.82%，电池级氢氧化锂涨1.28%，金属锂涨1.82%；六氟磷酸锂涨1.89% [4][17] - 黑色金属周环比：螺纹钢价格涨3.97%，铁矿石价格跌2.46% [4][15] - 同比年初涨幅：COMEX黄金涨29.47%，白银涨32.74%；LME铜涨11.73%，锡涨16.25% [15] 贵金属 - 美联储偏鸽派言论强化降息预期，看好降息后ETF流入及价格上涨 [4] - 长期货币信用格局重塑，美国财政赤字率提升，央行购金为长期趋势，金价中枢持续上行 [4] - 黄金板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力 [4] - 建议关注：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] 工业金属（铜） - 需求端：电解铜杆开工率71.8%（周环比+1.2pct），再生铜杆16.8%（-2.5pct），电线电缆68.9%（-0.4pct） [4][33] - 库存端：国内社会库存13.2万吨（周环比+0.6万吨），交易所库存48.4万吨（环比不变） [4][33] - 供给端：铜现货TC为41.3美元/干吨（周环比减少3.7美元/干吨） [4][33] - 中美暂停加征关税90天，El Teniente铜矿产量受影响（82%产量区域作业） [4] - 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、铜陵有色、河钢资源 [4] 工业金属（铝） - 价格：上海有色网A00铝现货均价20,710元/吨（周环比持平，同比+10.8%） [49] - 供应端：2025年7月电解铝运行产能4,422.9万吨，开工率97.8%，产量373.96万吨（同比-1.8%） [49] - 需求端：铝加工企业开工率60.00%（周环比上升）；铝型材50.50%（不变），铝线缆63.60%（+1.00pct），铝板带66.00%（+1.00pct），铝箔70.00%（+0.70pct） [49] - 库存端：电解铝社会库存72.05万吨（周环比去库0.60万吨） [4][49] - 成本端：电解铝完全成本16,719元/吨（周环比-0.1%），行业平均利润3,991元/吨 [52] - 建议关注：中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和、神火股份、云铝股份、中孚实业 [4] 钢铁 - 价格：螺纹钢价格3,140元/吨（周环比涨3.97%），铁矿石99美元/吨（跌2.46%） [15] - 供给端：五大品种钢材周产量878万吨（周环比+0.74%）；螺纹钢产量215万吨（-2.63%） [79] - 需求端：五大品种钢材需求853万吨（周环比+2.64%）；螺纹钢需求195万吨（+2.56%） [79] - 库存端：五大品种钢材总库存1,441万吨（周环比+1.77%）；螺纹钢库存607万吨（+3.38%） [79] - 利润端：螺纹钢吨毛利67元/吨（周环比-54元/吨），热卷板吨毛利95元/吨（-56元/吨） [79] - 铁矿石：澳洲和巴西发运量2,670万吨（周环比+9.97%），日均铁水产量241万吨（+0.04%），港口库存13,845万吨（+0.19%） [83] - 建议关注：宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [4] 成长周期投资 - 推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 建议关注：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [4]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][2][3][4][6] 核心观点 - 美联储降息预期上升叠加旺季需求改善 工业金属价格有望上行 [2] - 钴原料进口供应持续减少推动钴价主升浪 锂供应扰动支撑价格偏强运行 [3] - 央行购金持续性与美元信用弱化构成中长期支撑 金价站稳3500美元/盎司将触发右侧布局机会 [4] 工业金属板块 - 铜精矿加工费环比下降3.47美元/吨至-41.15美元/吨 精铜杆企业开工率上升1.20个百分点至71.80% [2] - 国内电解铝社会库存周度去库1.1万吨至59.6万吨 行业单吨利润维持在3960元附近 [2][19] - LME锌库存周度下降10.81% 沪锌主力合约周跌幅1.13%至22275元/吨 [1][41] - 锡价表现强势 LME锡年内涨幅达18.92%至33845美元/吨 [1][10] 能源金属板块 - 7月钴中间品进口量环比显著下行 硫酸钴价格稳升至5-5.1万元/吨 [3][81] - 碳酸锂现货价格周内大幅波动 电池级碳酸锂均价触及8.57万元/吨 [87] - 三元材料订单好转推动氢氧化锂需求 价格维持高位震荡 [88] 贵金属板块 - COMEX黄金周涨1.05%至3417.20美元/盎司 年内累计涨幅27.93% [1][10] - 白银因工业属性补涨 COMEX白银周涨2.26%至38.88美元/盎司 [1][10] - 央行连续9个月增持黄金 7月再度增持 [4] 重点公司推荐 - 工业金属首推紫金矿业(2025E PE 13X)/洛阳钼业(2025E PE 16X)/云铝股份(2025E PE 7X) [2][4] - 能源金属重点推荐华友钴业(2025E PE 14X)/中矿资源(2025E PE 86X)/永兴材料(2025E PE 20X) [3][4] - 贵金属板块推荐山东黄金(2025E PE 21X)/中金黄金(2025E PE 13X)/赤峰黄金(2025E PE 15X) [4] 价格表现汇总 - LME基本金属周度涨跌：铝+0.73%/铜+0.50%/锌+0.32%/铅+0.56%/镍-1.45%/锡+0.70% [1] - 小金属涨幅突出：锑锭周涨9.85%至22.3万元/吨 氧化镨周涨13.52%至64.25万元/吨 [10][12] - 稀土价格全面上涨：氧化镨钕周涨11.66%至62.25万元/吨 金属钕周涨13.43%至78.55万元/吨 [12]