金价上涨驱动因素 - 地缘政治风险推升避险情绪，全球资金涌入黄金资产[1] - 美国联邦政府停摆及法国、日本等国政坛变动加剧投资者担忧[1] - 市场普遍预期美联储将在10月和12月各降息25个基点，为金价提供上行动力[1] A股黄金板块表现 - 下半年以来A股黄金板块13只个股平均上涨51.57%[1] - 豫光金铅、鹏欣资源、中金黄金涨幅居前，分别达到93.66%、91.34%、79%[1] - 黄金股最新滚动市盈率中位数为33.7倍，豫光金铅、紫金矿业等5股市盈率低于30倍[1] 重点个股数据 - 豫光金铅7月以来涨幅93.66%，滚动市盈率18.25倍，总市值158.97亿元[4] - 鹏欣资源7月以来涨幅91.34%，滚动市盈率201.12倍，总市值185.88亿元[4] - 中金黄金7月以来涨幅79%，滚动市盈率28.49倍，总市值1236.06亿元[4] - 紫金矿业7月以来涨幅61.75%，滚动市盈率20.66倍，总市值8315.45亿元[4]

国际金价表现 - 伦敦金现价格从9月30日的3857.83美元/盎司飙升至10月8日的4040.42美元/盎司，历史性突破4000美元大关，盘中一度触及4059.31美元高位，截至10月9日发稿前报4041.46美元/盎司，较节前涨幅超4.76% [1] - COMEX黄金期货从9月30日的3874.3美元/盎司飙升至10月8日的4060.6美元/盎司，盘中冲高至4081美元/盎司，截至10月9日报4061.4美元/盎司，较节前涨幅4.83% [4][6] - 高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元 [6] 国内金价表现 - 10月9日，周生生足金饰品报价飙至1174元/克，较9月30日的1128元/克上涨46元 [1][7] - 周大福、六福珠宝足金价格达1168元/克，较节前上涨45元，老凤祥、老庙黄金足金金饰价格为1160元/克，克价分别较9月30日上涨38元、34元 [1][7] - 对比去年国庆期间金价，头部品牌金饰单克价格已飙升近400元，一年时间涨幅超50% [1][7] 黄金概念股表现 - "双节"假期后首个交易日，贵金属板块整体大涨9.28% [4] - 西部黄金、四川黄金、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、招金黄金等多只股收获涨停，晓程科技、赤峰黄金、盛达资源等涨超5% [4] 金价上涨驱动因素 - 金价暴涨主要围绕美联储降息预期增强、美国政府停摆等因素展开 [3][6] - 中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金 [6] - 机构观点认为，只要全球央行保持年均60吨以上净买入且实际利率维持下行通道，金价中长期向上趋势难改 [6] 市场参与方行为 - 有黄金持有量大的投资者开始抛售金条 [9] - 线下门店反馈国庆假期消费者很多，大部分为送礼购买，一口价金饰销售情况更好且可能面临调价 [7][9] - 分析建议投资者在当前金价连涨背景下不宜盲目追高，可采取"小跌小买，大跌大买"策略 [9]

黄金价格表现 - 现货黄金价格日内一度大涨1.68%，最高报4085.25美元/盎司，创历史新高[2] - COMEX黄金期货一度大涨2.6%，突破4100美元/盎司大关，最高报4104.3美元/盎司，创历史新高[1][2] - 现货白银日内一度大涨超3%，最高报51.71美元/盎司，创历史新高[2] - 黄金市场总市值已突破27万亿美元[1] A股黄金概念股反应 - 西部黄金直线拉升涨停[1][2] - 招金黄金逼近涨停，赤峰黄金一度大涨超7%，山东黄金涨超5%[2] - 湖南黄金、四川黄金涨超4%，紫金矿业涨超1%[2] 价格上涨驱动因素 - 贸易局势紧张、经济不确定性和美联储降息预期升温推动投资者需求[1][2] - 美国政府"停摆"问题持续发酵，使得黄金避险需求居高不下[2] - 市场对全球政治经济"秩序重构"的预期是核心驱动力[5] - 对美元信用和美国主权债务的担忧推动贵金属价格走高[2] 机构价格预测 - 瑞银预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司[1][4] - 摩根士丹利预测黄金价格将在2026年下半年达到4500美元/盎司[1][4] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司[1][4] - Yardeni研究公司重申黄金目标为2026年达到5000美元/盎司，2030年前或突破1万美元[4][5] 市场需求支撑 - 各国央行购金总量在2025年上半年达415吨，9月黄金ETF收获历史最高净流入[3] - 央行购金预计在2025年、2026年分别维持在每月80吨、70吨的平均水平[3] - 美联储料在2026年中期降息100个基点，或带动西方投资机构对黄金ETF持仓回升[3] 投资配置观点 - 多元化投资组合通常将7%到10%的资产配置在黄金上[6] - 黄金在全球资产配置中具有独特的低相关性价值[5] - 即便金价处于创纪录高位，大规模配置黄金仍被视为明智之举[5]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体表现强劲，较上一交易日大幅上涨6.56% [1] - 当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93%，贵金属板块逆市领涨 [1] - 西部黄金以10.00%的涨幅领涨板块，招金黄金和晓程科技分别上涨9.83%和8.63% [1] 主要公司股价及交易情况 - 西部黄金收盘价为32.90元，成交量为56.62万手，成交额为18.02亿元 [1] - 中金黄金收盘价为25.50元，涨幅8.05%，成交量为170.33万手，成交额为41.44亿元 [1] - 山东黄金收盘价为43.60元，涨幅5.70%，成交量为93.21万手 [1] - 赤峰黄金收盘价为32.10元，涨幅7.50%，成交量为107.00万手 [1] 板块资金流向 - 贵金属板块整体获得主力资金净流入9.88亿元，游资资金净流入1.08亿元，散户资金净流出10.96亿元 [1] - 西部黄金获得主力资金净流入3.52亿元，主力净占比达19.51% [2] - 中金黄金获得主力资金净流入2.63亿元，主力净占比为6.34% [2] - 山东黄金获得主力资金净流入1.91亿元，主力净占比为4.85% [2] - 招金黄金出现主力资金净流出2619.23万元，主力净占比为-2.03% [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

黄金价格表现 - 黄金和白银价格大幅飙涨并创出历史新高，COMEX黄金期货一度大涨2.6%，突破4100美元/盎司大关，最高报4104.3美元/盎司 [1] - 现货黄金价格持续走强，日内一度大涨1.68%，最高报4085.25美元/盎司，截至20:00涨幅为1.42%，报4075.18美元/盎司；现货白银日内一度大涨超3%，最高报51.71美元/盎司 [3] - 黄金市场的总市值已经突破27万亿美元 [1] 市场驱动因素 - 黄金创纪录的上涨反映出在贸易局势紧张、经济不确定性和美联储降息预期升温的背景下，投资者对黄金、白银的需求显著上升 [1] - 在贸易局势紧张、美联储降息预期以及美国政府"停摆"问题持续发酵的共同作用下，黄金的避险需求居高不下 [3] - 美国政府"停摆"扰动、未来美联储降息和美国经济衰退的预期使得全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧进一步上升，推动了黄金、白银等贵金属价格走高 [3] 机构观点与价格预测 - 瑞银预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司；摩根士丹利预测黄金价格将在2026年下半年达到4500美元/盎司；高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司 [1][6] - Yardeni研究公司总裁重申看涨预测，目标为2026年达到5000美元/盎司，若维持当前涨势，2030年前或将突破1万美元大关 [6] - 凯投宏观指出"害怕错失"(FOMO)情绪正渗透至黄金交易，预计黄金价格仍将持续攀升，但随着关键利好因素减弱，涨幅将趋缓 [7] 资金流向与需求支撑 - 各国央行购金和黄金ETF的持续流入成为黄金价格走强的重要支撑，2025年上半年各国央行购金总量达415吨，9月黄金ETF收获历史最高净流入 [4] - 高盛认为央行购金预计在2025年、2026年分别维持在每月80吨、70吨的平均水平，这将为金价贡献约19个百分点的涨幅 [4] - 美联储料在2026年中期降息100个基点，或带动西方投资机构对黄金ETF持仓的回升，为黄金涨幅贡献约5个百分点 [4] 投资策略与配置建议 - GraniteShares首席执行官指出，对于多元化的投资组合，通常看到客户会将其资产的7%到10%配置在黄金上 [7] - 华创证券分析师提出，本轮黄金大牛市的核心驱动力是市场对全球政治经济"秩序重构"的预期，叠加黄金在全球资产配置中独特的低相关性价值 [6]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（上调）[5] 报告核心观点 - 中美贸易摩擦升级引发市场避险情绪，推动黄金价格创历史新高，但报告认为本轮摩擦实际落地概率低，影响有限，黄金市场难以复刻4月期间的持续牛市行情[3][4] - 短期金价因多方支撑预计将高位震荡，中长期在美元信用收缩背景下看涨逻辑不变[5][7] - 推荐关注黄金行业相关投资机遇及具体标的[7] 中美贸易摩擦事件分析 - 2025年10月10日，特朗普宣布自11月1日起对中国所有商品额外征收100%关税，并对关键软件实施出口管制[3] - 受此影响，当日美国三大股指全部收跌：道琼斯指数跌幅1.9%、标普500指数跌幅2.71%、纳斯达克指数跌幅3.56%[3] - 避险情绪推动伦敦现货黄金价格于10月13日一度突破4060美元/盎司，创历史新高[3] 对贸易摩擦影响的评估 - 报告判断本轮摩擦最终政策落地可能性较低，依据Polymarket数据显示，截至10月13日，美方对华关税最终落地概率仅为16.5%[4] - 此时贸易交锋升级更类似于为即将到来的APEC峰会元首磋商增加筹码，月末中美取得共识概率较高[4] - 因此，黄金市场难以复刻4月“中美关税战1.0”期间的牛市行情，市场情绪经历脉冲式影响后将回归平稳[4] 黄金价格走势研判 - 短期金价预计高位震荡，多方支撑力度充足[5][7] - 支撑因素一：美国政府时隔7年后再度陷入停摆危机，两党预算僵局引发市场对美元信用和美国主权债务稳定性的担忧，带动资本流入黄金市场[5] - 支撑因素二：美联储10月29日议息会议降息25个基点的概率已升至95.7%，基准利率走低将减少持有黄金的机会成本[5][14] - 支撑因素三：中国央行9月持有黄金储备7406万盎司，较8月增加4万盎司，为连续第11个月增加，体现其对金价易涨难跌的判断[7] 投资建议与标的 - 综合短期高位震荡及中长期看涨逻辑，报告推荐关注黄金行业投资机遇[7] - 具体推荐标的包括：山金国际（000975.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、山东黄金（600547.SH）[7]

贵金属板块市场表现 - 10月13日贵金属板块指数飙涨近7% [1] - 西部黄金3天内出现2次涨停板 [1] - 招金黄金、晓程科技、中金黄金、赤峰黄金等公司股价跟涨 [1] - 今年以来贵金属指数涨幅超过113% [3] - 多只黄金股股价实现翻倍，其中招金黄金涨幅达254.66%，西部黄金涨幅达187.34% [3][4] 现货价格走势 - 伦敦现货黄金价格创历史新高，日内最高触及4078美元/盎司 [1] - 现货白银日内涨幅超过2%，触及51.71美元/盎司 [1] - 国内金店金饰价格突破1190元/克，周大福金价由1180元/克上调至1190元/克 [1] - 多个品牌黄金价格在10月13日出现上涨，周生生价格由1176元/克上调至1188元/克，老庙黄金由1183元/克上调至1189元/克 [1][2] 价格上涨驱动因素 - 关税风险再临和宽松预期延续共同推动金价持续刷新历史新高 [2] - 美联邦政府停摆被视为财政风险体现，促使市场寻求避险资产助推金价上行 [2] - 美联储降息路径不确定性仍强，但市场偏向10月继续降息，对黄金形成支撑 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金价格续涨至4070美元/盎司，再创历史新高，年内累计涨幅超过55% [1] - 多只黄金及相关ETF价格显著上涨，部分黄金股票ETF单日涨幅超过4%，多只黄金ETF基金涨幅超过3% [1] 黄金ETF产品特性 - 黄金ETF是纯粹的“价格跟踪工具”，其底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动 [2] - 金ETF跟踪上海金，1手（100份）金ETF对应1克黄金，并支持T+0交易 [3] - 黄金股ETF投资于港A股上市的黄金相关公司，其持仓53.1%集中于黄金开采龙头企业，29.9%集中于铜业龙头企业 [3] 金价驱动因素与机构观点 - 黄金上涨受到央行购买、交易所交易基金（ETF）持仓增加以及美联储降息预期的支撑 [3] - 贸易紧张局势反复、美联储独立性受威胁、美国政府关门等因素助长了避险资产需求 [3] - 美国财政问题及新一轮高额关税可能加大经济下行压力，并间接刺激美联储加快降息节奏，对金银构成利多 [3] - 黄金长期利好逻辑包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金趋势 [3] - 短期来看，投机资金入场推动金价加速上涨，技术指标显示黄金处于严重超买区间，需警惕“TACO”交易风险 [4] - 中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行 [4] 黄金股投资逻辑 - 本轮黄金大周期中，黄金股最具弹性区间刚刚启动，自2025年8月22日至9月30日，万得黄金行业指数拉升38% [5] - 黄金股区间涨幅常在现货黄金涨幅的3倍以上，与金价共振时趋势同步且波动被放大 [5] - 金价加速上行时，市值/产量指标相比动态或静态PE更适合用于黄金股估值 [5] - 以龙头公司山东黄金为例，其市值/产量估值与2022年最高点齐平，但距2001-2011年牛市最高点仍有距离 [5] 黄金的战略配置价值 - 黄金作为非关联性资产，在全球高债务、低实际利率和地缘不确定性的环境中，战略配置价值突出 [6] - 资产配置正经历从债券打底的“固收+”到“黄金+”的范式变迁 [6] - 黄金配置的第一原则源于乌克兰危机后全球避险资产不足，第二原则是市场认为美联储公信力不足，本质均为美元信用重估下黄金价值提升 [6] - 黄金第三浪的机会可能由人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流触发，但目前尚未出现相关征兆 [6] 相关ETF数据 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，最新市盈率为27.85倍 [8] - 该ETF最新份额为11.2亿份，增加了1100.0万份，但主力资金净流出6861.2万元 [8] - 其估值分位为62.26% [9]

市场表现 - A股黄金概念股午后进一步拉升，多只个股涨幅显著，其中晓程科技涨超10%，西部黄金拉升涨停，合百集团和中国瑞林此前涨停 [1] - 豫光金铅、招金黄金、鹏欣资源涨超7%，中金黄金涨超5%，白银有色、赤峰黄金、湖南白银、山东黄金、四川黄金涨超4% [1] - 从具体数据看，晓程科技涨幅10.19%，总市值83.27亿，中国瑞林涨幅10.01%，总市值90.49亿，西部黄金涨幅10.00%，总市值300亿 [2] - 多只黄金概念股年初至今涨幅惊人，中国瑞林累计上涨271.16%，招金黄金累计上涨246.10%，西部黄金累计上涨188.10%，鹏欣资源累计上涨160.18% [2] 行业背景 - 黄金概念股走强主要受消息面推动，中美贸易摩擦升级，国际金价持续上涨 [3] - 现货黄金价格升至4074美元/盎司，再创历史新高 [3] - 现货黄金年内累计涨幅已超过55% [3]