员工持股计划实施进展 - 公司于2025年5月27日董事会审议通过第三期核心员工持股计划议案 [1] - 计划资金来源为计提的2025年度长期激励薪酬3920.68万元 [1] - 已完成二级市场购买股票 总计持有A股股票299.3万股 占公司总股本0.1440% [1] - 成交均价13.1元/股（不含交易费用） [1] 股票锁定与解锁安排 - 锁定期为公告披露之日起12个月 [2] - 锁定期内因送股、资本公积金转增股本等衍生股份同样遵守锁定安排 [2] - 标的股票分三期解锁 解锁时点分别为过户完成后满12个月、24个月、36个月 [2] - 每期解锁比例分别为可归属股份的30%、30%、40% [2] - 因分配股票股利、资本公积转增等衍生股份同样遵守解锁安排 [2]

员工持股计划 - 2023 - 2025年核心员工持股计划相关议案获审议通过[6] - 2025年第三期计划资金来源为2025年度长期激励薪酬3920.68万元[7] - 专用证券账户持有公司A股股票2993006股，占总股本0.1440%[7] - 购买股票成交均价13.1元/股（不含交易费）[7] - 股票锁定期12个月，分三期解锁，比例为30%、30%、40%[7][8]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司营业收入160.46亿元，同比下降1.17%[20] - 归属于母公司股东净利润11.03亿元，同比增长51.05%[20] - 水泥业务收入91.52亿元（同比增长5.60%），其中国内50.24亿元（下降1.26%），海外41.28亿元（增长15.37%）[22] - 非洲地区营业收入20.94亿元（增长19.40%），净利润1.51亿元（下降10.43%）[24] - 亚洲地区营业收入21.81亿元（增长12.22%），净利润4.74亿元（增长44.14%）[24] - 营业总收入160.47亿元人民币同比下降1.2%[125] - 净利润13.99亿元人民币同比增长37.0%[125] - 归属于母公司股东的净利润11.03亿元人民币同比增长51.0%[125] - 基本每股收益0.53元同比增长51.4%[127] - 综合收益总额14.58亿元人民币同比增长22.8%[127] - 母公司投资受益13.40亿元人民币同比增长19.4%[130] - 母公司净利润13.19亿元人民币同比增长21.4%[130] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 营业成本114.06亿元，同比下降8%[27] - 水泥平均售价上涨25.71元/吨至329.95元/吨，成本下降9.42元/吨至231.82元/吨[23] - 综合毛利率提升5.27个百分点至28.92%（去年同期23.65%）[23] - 营业成本114.06亿元人民币同比下降8.0%[125] - 研发费用7222万元人民币同比增长1.8%[125] - 财务费用4.37亿元人民币同比增长9.3%[125] 业务线表现 - 公司通过一体化发展战略新增商品混凝土、骨料、水泥基高新建材材料的生产和销售业务[17] - 公司开展水泥窑协同处置废弃物的环保业务[17] - 公司从事国内国际水泥工程总承包业务[17] - 水泥及商品熟料销量2773.66万吨，同比下降2.63%（海外销量838.84万吨，同比增长10.41%）[20] 地区表现 - 公司业务覆盖国内17个省/市/自治区和海外20个国家，拥有300余家分子公司[17] - 水泥业务收入91.52亿元（同比增长5.60%），其中国内50.24亿元（下降1.26%），海外41.28亿元（增长15.37%）[22] - 非洲地区营业收入20.94亿元（增长19.40%），净利润1.51亿元（下降10.43%）[24] - 亚洲地区营业收入21.81亿元（增长12.22%），净利润4.74亿元（增长44.14%）[24] 现金流表现 - 投资活动现金流量净额流出21.44亿元，同比扩大81.88%（主因并购支出增加）[27] - 合并经营活动产生的现金流量净额下降至16.24亿元，同比下降6.2%[134] - 合并投资活动现金流出大幅增至29.64亿元，同比增长10.1%[134] - 合并筹资活动现金流入增至36.10亿元，同比增长77.6%[136] - 期末合并现金及现金等价物余额为57.57亿元，同比增加19.3%[136] - 母公司经营活动现金流量净额激增至5.33亿元，同比增长374.2%[138] - 母公司投资活动现金流入降至18.66亿元，同比减少31.6%[138] - 母公司筹资活动现金流出增至73.88亿元，同比增长25.6%[140] - 母公司期末现金及现金等价物余额为22.01亿元，同比增加6.9%[140] - 合并销售商品提供劳务收到现金137.86亿元，同比下降4.5%[134] - 合并取得借款收到现金32.66亿元，同比增长71.2%[136] 资产负债和资本结构 - 公司股东权益为人民币350.10亿元，其中归属于母公司的股东权益为人民币304.88亿元[32] - 公司负债总额为人民币358.63亿元，其中有息负债为人民币198.03亿元[32] - 公司资产负债率由年初49.8%上升至报告期末50.6%[34] - 公司交易性金融资产大幅减少94.72%，从上年期末3.17亿元降至本期期末0.17亿元[31] - 公司商誉增加48.78%，从上年期末12.09亿元增至本期期末17.99亿元，主要因海外并购所致[31] - 公司应付债券增加44.89%，从上年期末24.46亿元增至本期期末35.44亿元，新增发行11亿元高成长产业债[31] - 公司货币资金为66.70亿元人民币，较2024年末的68.09亿元减少1.39亿元[111] - 应收账款为35.31亿元人民币，较2024年末的29.70亿元增长18.6%[111] - 存货为29.38亿元人民币，较2024年末的30.58亿元减少3.9%[111] - 固定资产为281.57亿元人民币，较2024年末的284.09亿元减少0.9%[111] - 在建工程为40.52亿元人民币，较2024年末的35.31亿元增长14.7%[111] - 无形资产为156.74亿元人民币，较2024年末的150.80亿元增长3.9%[111] - 商誉为17.99亿元人民币，较2024年末的12.09亿元增长48.8%[111] - 资产总计为708.73亿元人民币，较2024年末的695.13亿元增长2.0%[111] - 公司总负债从2024年末的3461.49亿元人民币增长至2025年中的3586.32亿元人民币，增加124.3亿元[112] - 短期借款从2024年末的2.97亿元人民币大幅下降至2025年中的1.38亿元人民币，减少53.5%[112] - 应付账款从2024年末的77.44亿元人民币降至2025年中的69.05亿元人民币，减少10.8%[112] - 长期借款从2024年末的95.99亿元人民币增至2025年中的101.90亿元人民币，增长6.2%[112] - 应付债券从2024年末的24.46亿元人民币增至2025年中的35.44亿元人民币，增长44.9%[112] - 公司总资产从2024年末的6951.27亿元人民币增至2025年中的7087.28亿元人民币，增长136.13亿元[115] - 归属于母公司所有者权益从2024年末的302.91亿元人民币增至2025年中的304.88亿元人民币，增长1.97亿元[115] - 母公司货币资金从2024年末的25.11亿元人民币降至2025年中的22.01亿元人民币，减少12.3%[117] - 母公司其他应收款从2024年末的84.45亿元人民币增至2025年中的101.25亿元人民币，增长19.8%[117] - 母公司未分配利润从2024年末的107.48亿元人民币增至2025年中的111.15亿元人民币，增长3.4%[122] - 归属于母公司所有者权益总额从期初302.91亿元增长至期末304.88亿元，净增1.97亿元[142] - 公司综合收益总额达145.82亿元，其中归属于母公司部分为111.75亿元[142] - 对股东进行利润分配合计139.63亿元，其中归属于母公司股东的分配额为95.63亿元[142] - 专项储备增加1694.49万元，主要来自本期提取2.27亿元及使用2.10亿元[142] - 母公司未分配利润从107.48亿元增长至111.12亿元，增加36.31亿元[146] - 母公司综合收益总额为130.78亿元，其中未分配利润贡献131.94亿元[146] - 母公司通过股份支付减少所有者权益109.58万元[146] - 资本公积增加3307.57万元，主要来自股份支付及其他投入[142] - 其他综合收益由负转正，从-4.85亿元改善至-4.71亿元[142] - 库存股增加1470.02万元，反映股份支付计划实施[142] - 实收资本（或股本）保持稳定为2,078,995,649元[149] - 资本公积减少663,449元至1,897,532,596元[149] - 库存股增加2,067,971元至64,271,962元[149] - 其他综合收益改善20,964,304元至-17,129,372元[149] - 未分配利润减少15,313,072元至9,906,453,333元[149] - 所有者权益合计增加2,919,812元至14,913,460,501元[149] - 综合收益总额为1,107,518,927元[149] - 利润分配总额为1,101,867,695元[149] - 流动负债17,597,042,515元超过流动资产15,764,521,247元[156] 融资与债务 - 公司于2025年7月发行10亿元人民币中期票据，票面利率2.08%[108] - 公司1年内到期银行贷款31.17亿元，另有1-5年内到期的公司债券60.84亿元[33] - 公司货币资金受限9.13亿元，固定资产受限503.94万元，无形资产受限340.92万元[37] - 公司对旗下子公司的担保余额合计111.16亿元，占公司净资产的31.75%[49] 股东结构和股权信息 - 香港中央结算（代理人）有限公司持有734,719,819股H股，占比35.34%[53] - HOLCHIN B.V.持有451,333,201股A股，占比21.71%[53] - 华新集团有限公司持有338,060,739股A股，占比16.26%[53] - Holcim Ltd合计持有869,235,668股（A股451,333,201股+H股417,902,467股），总股本占比41.81%[57] - Holderfin B.V.合计持有835,543,825股（A股451,333,201股+H股384,210,624股），总股本占比40.19%[57] - 黄石市人民政府国有资产监督管理委员会通过华新集团持有338,060,739股A股，占比16.26%[57] - China Conch Venture Holdings相关实体持有92,788,469股H股，总股本占比4.46%[57][58] - 公司登记股东总数45,661户，其中A股股东45,651户，H股股东10户[54] - Conch International Holdings在2025年7月22日减持14,885,400股H股，持股降至77,903,069股（占比3.75%）[58] 员工持股计划 - 核心员工持股计划持有7,195,677股A股，其中6,380,038股待解锁[59] - 2020–2022年核心员工持股计划总资金规模不超过人民币6.1亿元，其中A计划不超过2.1亿元，B计划不超过4.0亿元[72] - 员工持股计划中李叶青获授30,535股，授予价格为人民币24.00元[79] - 员工持股计划中刘凤山获授14,554股，授予价格为人民币24.00元[79] - 其他核心员工共获授749,405股，授予价格为人民币24.00元[79] - 2020–2022年核心员工持股计划存续期至2026年10月28日，截至2025年中期报告日剩余有效期约1年1个月[84] - 2023–2025年核心员工持股计划三期总资金规模不超过人民币2.235亿元[85] - 2023年9月28日公司A股股票收市价为人民币14.87元[92] - 2023–2025年第一期持股计划授予价格为每股人民币13.6元[89] - 2023–2025年第一期持股计划股票公平值为每股人民币14.97元[89] - 2023–2025年第一期持股计划其他核心员工获授上限为每人不超过55,903股[93] - 2020年10月29日前一交易日公司A股收市价为人民币23.65元[80] - 2022年5月31日前一交易日公司A股收市价为人民币19.51元[80] - 2020–2022年其他核心员工获授股票上限为每人不超过70,463股[83] - 2023–2025年第一期持股计划剩余有效期至2028年9月27日，截至2025年中期报告日剩余约3年[95] 管理层和关键人员持股 - 执行董事兼总裁李叶青持有A股454,034股（占A股类别0.0338%）及H股1,083,896股（占H股类别0.1475%）[66] - 执行董事刘凤山持有A股166,500股（占A股类别0.0124%）及H股292,100股（占H股类别0.0398%）[66] - 监事会主席明进华持有H股166,300股（占H股类别0.0226%）[66] - 监事张林持有A股11,600股（占A股类别0.0009%）及H股248,400股（占H股类别0.0338%）[66] - 监事刘伟胜持有H股13,700股（占H股类别0.0019%）及通过配偶权益持有12,600股（占H股类别0.0017%）[66] 资本支出和投资活动 - 公司2025年上半年资本性项目投入约12.38亿元，主要涉及海外产线建设及节能减排升级支出[41] 利润分配 - 公司实施2024年度利润分配预案，派发现金红利每股人民币0.46元（含税）[5] - 2025年中期不派发股息且不实施公积金转增股本[105] 行业和市场环境 - 2025年上半年全国固定资产投资24.87万亿元，同比增长2.8%，其中基础设施投资增长4.6%[15] - 2025年上半年全国水泥产量8.15亿吨，同比下降4.3%[15] - 2025年上半年房地产开发投资下降11.2%[15] 人力资源 - 公司总在岗员工数为19,902人（含海外员工）[71] 会计政策和合并范围 - 公司重要在建工程认定标准为单项预算超过5亿元[161] - 合并财务报表范围以控制为基础确定 包括公司及全部子公司财务报表[165] - 子公司与公司会计政策不一致时 按公司会计政策对子公司报表进行必要调整[165] - 集团内部所有交易产生的资产 负债 权益 收入 费用和现金流量在合并时全额抵销[165] - 非同一控制下企业合并取得的子公司 自取得控制权之日起纳入合并财务报表[165] - 现金等价物指持有期限短 流动性强 易于转换为已知金额现金且价值变动风险很小的投资[169] - 外币货币性项目资产负债表日采用即期汇率折算 差额计入当期损益[170] - 境外经营折算差额确认为其他综合收益[171] - 金融资产根据业务模式和合同现金流量特征分为三类计量[175] - 以摊余成本计量的金融资产采用实际利率法确认利息收入[178] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的债务工具投资 公允价值变动计入其他综合收益[179] - 非交易性权益工具投资公允价值变动计入其他综合收益，股利收入计入当期损益[180] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产所有公允价值变动计入当期损益[181] - 金融负债分类为以公允价值计量且变动计入当期损益或以摊余成本计量[184] - 交易性金融负债按公允价值计量，所有变动计入当期损益[185] - 指定为公允价值计量的金融负债自身信用风险变动可能计入其他综合收益[185] - 以摊余成本计量的金融负债采用实际利率法按摊余成本后续计量[186] - 金融工具减值基于预期信用损失模型，分三阶段计量损失准备[187] - 应收账款按账龄组合计提减值准备，区分水泥、混凝土和其他组合[192] - 衍生金融工具初始以合同签订日公允价值计量，后续按公允价值计量[194] - 金融资产转移根据风险报酬转移程度决定是否终止确认[197] - 存货包括原材料、在产品、产成品、备件辅材等[198] - 存货发出采用加权平均法确定实际成本[198] - 备件辅材包括低值易耗品和包装物等采用一次转销法摊销[198] - 存货盘存制度采用永续盘存制[199] - 存货按成本与可变现净值孰低计量[199] - 存货跌价准备按单个项目计提[199] - 数量繁多单价较低的存货按类别计提跌价准备[199] - 长期股权投资包括对子公司、合营企业和联营企业的权益性投资[200] - 非同一控制下企业合并取得的长期股权投资以合并成本作为初始投资成本[200] - 支付现金取得的长期股权投资以实际购买价款及相关费用作为初始投资成本[200]

股价表现与交易数据 - 9月23日盘中下跌2.03%至17.86元/股，成交1.09亿元，换手率0.44%，总市值371.31亿元 [1] - 主力资金净流入123.16万元，特大单买卖占比分别为4.91%和7.24%，大单买卖占比分别为20.99%和17.53% [1] - 今年以来股价上涨53.44%，近5日/20日/60日分别变动0.11%/10.93%/51.48% [1] - 年内3次登上龙虎榜，最近7月25日净卖出1.68亿元，买卖总额占比分别为7.82%和15.42% [1] 公司基本情况 - 成立于1993年11月30日，1994年1月3日上市，总部位于湖北省武汉市及香港 [2] - 主营业务涵盖水泥制造销售（54.56%）、混凝土销售（21.54%）、骨料销售（17.22%）、熟料销售（2.47%）及其他（4.21%） [2] - 所属申万行业为建筑材料-水泥制造，概念板块包括一带一路、增持回购等 [2] - 股东户数4.57万，较上期增加6.56%，人均流通股无变化 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入160.47亿元，同比减少1.17% [2] - 同期归母净利润11.03亿元，同比增长51.05% [2] - A股上市后累计派现135.94亿元，近三年累计派现31.27亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股5690.32万股，较上期减少663.14万股 [3] - 南方中证500ETF新进第十大流通股东，持股999.50万股 [3] - 工银创新动力股票退出十大流通股东行列 [3]

根据研报内容，以下是关于建筑材料行业的总结分析： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 期待内需政策的进一步落地，短期行业调整周期已到位，推荐大宗建材、消费建材及低估值港股建筑央企[4] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具备较强科技属性的公司，但需注意大幅波动的节奏[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块值得关注[4] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，零售型公司开始展现业务亮点[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为345.7元/吨，较上周上涨1.7元/吨，较2024年同期下降35.8元/吨[4][18] - 价格上涨地区包括长江流域(+5.7元/吨)、两广(+15.0元/吨)、华东(+5.7元/吨)、中南(+5.0元/吨)、西南(+8.0元/吨)和西北(+6.0元/吨)[4][18] - 价格下跌地区为东北(-30.0元/吨)[4][18] - 全国样本企业平均水泥库位为64.8%，较上周下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.1个百分点[4][24] - 全国样本企业平均水泥出货率为48.3%，较上周上升1.7个百分点，较2024年同期下降0.5个百分点[4][24] - 九月中旬全国水泥需求略有回升，重点地区水泥企业平均出货率约48%，环比提升不足2个百分点[11][17] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1208.0元/吨，较上周上涨10.9元/吨，较2024年同期下降31.3元/吨[4][51] - 全国13省样本企业原片库存为5471万重箱，较上周减少29万重箱，较2024年同期减少1093万重箱[4][54] - 短期行业供需呈现僵持状态，价格弱势震荡[13] 玻纤 - 国内无碱粗纱市场价格暂稳维持，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[4][63] - 全国企业报价均价维持3524.75元/吨，同比下降4.04%，同比降幅较上周收窄0.05个百分点[4][63] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][63] 板块观点总结 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识进一步强化[12] - 普通电子布下游景气度提升，供给或呈现趋紧态势[12] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，高端产品渗透率加速提升[12] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[12] 水泥 - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年[11] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望逐步落实[11] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[11] 玻璃 - 中期供给侧的出清有望持续，关注反内卷政策导向对过剩产能退出的影响[13] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[13] 装修建材 - 扩内需预期增强，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[14] - 行业底部修复特征明显，龙头企业积极探索新模式或延伸产业链[14] - 推荐关注扩张增长意愿强的企业、受益国补政策的企业以及竞争格局优的企业[14] 行业动态跟踪 - 8月经济数据显示内需承压，1-8月基建投资累计同比+2.0%，较1-7月放缓1.2个百分点[77] - 1-8月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-12.9%/-4.7%/-19.5%/-17.0%[77] - 1-8月水泥产量同比-4.8%，其中8月单月同比-6.2%[77] - 1-8月建筑及装潢材料零售额同比+1.8%[77]

水泥板块整体表现 - 水泥板块较上一交易日下跌2.03% [1] - 上证指数上涨0.22%至3828.58点，深证成指上涨0.67%至13157.97点 [1] - 板块主力资金净流出3.06亿元，游资资金净流入9096.75万元，散户资金净流入2.15亿元 [2] 领跌个股表现 - 天山股份领跌板块，跌幅达5.49%，收盘价6.37元，成交量94.23万手，成交额6.02亿元 [2] - 青松建化下跌3.97%至4.60元，成交量77.17万手，成交额3.56亿元 [2] - 西藏天路下跌3.41%至13.33元，成交量116.99万手，成交额15.52亿元 [2] 资金流向分化 - 三和管桩主力净流入2685.92万元，占比13.31%，但散户净流出2505.87万元 [3] - 海螺水泥主力净流入1846.14万元，占比3.37%，但游资净流出2070.84万元 [3] - 金隅集团主力净流出281.15万元，游资净流出1166.77万元，但散户净流入1447.92万元 [3] 个股成交活跃度 - 西藏天路成交额最高达15.52亿元，成交量116.99万手 [2] - 金隅集团成交量91.85万手，成交额1.56亿元 [1] - 海螺水泥成交量23.84万手，成交额5.48亿元 [1]

行业投资评级 - 消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 [1] - 水泥行业政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会 [5] - 光伏玻璃9月新单有望大幅提价 [5] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气 [5] - 碳纤维风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性较高 [5] 核心观点 - 消费建材基本面进入右侧，地产销售和开工数据筑底，Q3营收企稳改善预期增强 [1][15][20] - 玻纤全系列涨价启动，粗纱价格稳中偏强，电子布10月提价预期达10%以内 [2][6][49] - 美联储降息利好流动性、出口修复及红利方向，内需政策发力预期强化 [6] - 反内卷政策超预期，水泥和光伏玻璃行业供给优化成效显著 [7][27] - AI需求催化低介电布迭代，头部企业全产品布局优势凸显 [9][51] 细分行业总结 消费建材 - 地产链营收基数走低、价格战缓和及降本成效推动Q3企稳改善 [1][15][20] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下集体提价，东方雨虹、三棵树盈利修复领先 [21] - 悍高集团2025-2026年预期净利润6.5亿、7.5亿，渠道多元与自动化生产提升竞争力 [16][17] - 濮耐股份氧化镁业务放量，格林美采购50万吨，2025年末产能达17万吨 [18] 水泥 - 本周全国水泥价格上涨0.5%，长三角提涨30元/吨，云南、陕西分别提价100元/吨、70元/吨 [4][28][57] - 华新水泥尼日利亚项目年化盈利超1亿美金，2026年贡献利润预计超10亿人民币 [11][12][31][32] - 反内卷政策推动产能优化，海螺水泥25H1吨毛利同比+18元/吨 [29][37] 玻璃纤维 - 粗纱淡季库存控制良好，旺季后价格稳中偏强；电子布10月提价预期明确 [6][49] - AI需求推动低介电布迭代，一代布池窑法成本比坩埚法低40% [9] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利约0.6元/米 [53] 光伏玻璃 - 9月新单提价至13元/平，头部企业单平净利修复至1-1.5元 [46][47] - 出口退税调整催化抢出口，海外布局成中长期胜负手 [46][47] 建筑玻璃 - 本周浮法玻璃均价1207.95元/吨，环比上涨10.94元/吨，库存高位压力仍存 [39][61] - 环保标准提升加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [39][40] 碳纤维 - 风电需求环比修复，原丝价格维稳，民用市场盈利压力偏高 [55] - 吉林碳谷原丝价格稳定，产业链降价风险可控 [55] 区域与海外机会 - 新疆西藏基建确定性高，中吉乌铁路等工程催化需求 [14] - 华新水泥海外资产独立上市计划提振估值，尼日利亚产能扩至1500万吨/年 [12][13][33] 公司投资建议 - 玻纤推荐中国巨石、中材科技、菲利华 [10] - 水泥推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团 [29][33] - 光伏玻璃推荐福莱特、信义光能、旗滨集团 [47]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 政策与需求双轮驱动，"好房子"成为建材行业核心赛道，高性能新材料推动节能、创能、功能、智能四大材料体系升级 [3] - 2022年新材料产业产值突破6.8万亿元，2025年有望达10万亿元，AI+低碳智造重塑研发范式，水泥、玻璃、陶瓷等30个子行业向高附加值跃迁 [3] - 供需共振、技术迭代、政策加码三力叠加，建材板块配置价值持续提升 [3] - 消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金，受益标的包括北新建材 [3] - 水泥行业节能降碳专项行动计划要求到2025年底熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达30%，熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7% [3] - 水泥板块受益标的包括海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [3] - "对等关税"有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，巩固盈利优势 [3] - 玻纤板块推荐中国巨石，受益标的包括中材科技、长海股份、国际复材 [3] - "一致性评价+集采"政策促进中硼硅药用玻璃渗透率提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 市场行情表现 - 本周（2025年9月15日至9月19日）建筑材料指数上涨0.43%，跑赢沪深300指数0.88个百分点 [4][13] - 近三个月建筑材料指数上涨19.82%，跑赢沪深300指数5.64个百分点 [4][13] - 近一年建筑材料指数上涨43.00%，跑赢沪深300指数8.69个百分点 [4][13] - 细分板块涨多跌少，耐火材料涨幅最大（+6.47%），改性塑料（+4.97%）、玻纤制造（+1.02%）、管材（+0.71%）上涨，水泥制造（-0.88%）、碳纤维（-1.28%）、玻璃制造（-1.88%）下跌 [18] - 个股涨幅前五：公元股份（+23.49%）、北京利尔（+14.02%）、金发科技（+13.22%）、瑞泰科技（+10.91%）、中材科技（+5.97%） [19] - 个股跌幅前五：国立科技（-8.53%）、亚泰集团（-6.28%）、江苏博云（-5.93%）、正威新材（-4.83%）、金晶科技（-4.58%） [19] - 建材板块市盈率PE为29.50倍，位列A股全行业倒数第15位；市净率PB为1.34倍，位列倒数第9位 [21][28] 水泥板块数据 - 全国P.O42.5散装水泥平均价279.00元/吨，环比上涨1.44% [6][24] - 水泥-煤炭价差186.05元/吨，环比上涨0.74% [6] - 全国熟料库容比65.11%，环比上升2.52个百分点 [6][24] - 区域价格分化：东北持平、华北下跌1.01%、华东上涨2.04%、华南上涨1.72%、华中下跌0.14%、西南上涨9.78%、西北下跌0.86% [24] - 上海港动力煤到港价（5500卡）715元/吨，环比上涨2.88% [58] 玻璃板块数据 - 全国浮法玻璃现货均价1208.98元/吨，环比上涨6.65元/吨（涨幅0.55%） [6][76] - 光伏玻璃均价125.00元/重量箱，环比持平 [6][80] - 浮法玻璃期货结算价1212元/吨，环比上涨37.00元/吨（涨幅3.15%） [76] - 全国浮法玻璃库存5471万重量箱，环比减少29万重量箱（降幅0.53%） [78] - 重点八省库存4342万重量箱，环比减少13万重量箱（降幅0.30%） [78] - 浮法玻璃价差环比下跌：石油焦价差12.70元/重量箱（跌幅2.51%）、重油价差8.79元/重量箱（跌幅1.36%）、天然气价差11.36元/重量箱（跌幅0.74%） [6][98] - 光伏玻璃-纯碱-天然气价差74.32元/重量箱，环比下跌0.10元/重量箱（跌幅0.13%） [6][105] 玻璃纤维板块数据 - 无碱2400tex直接纱报价3400-4000元/吨，SMC纱4400-5000元/吨，喷射纱5400-6500元/吨，毡用合股纱4400-5300元/吨，板材纱4600-5300元/吨，热塑直接纱4100-4400元/吨 [6][114] - 电子纱G75报价8300-9200元/吨，电子布报价3.6-4.2元/米，环比持平 [115] 消费建材板块数据 - 原油价格67.15美元/桶，周环比下跌0.83%，较年初下跌12.49%，同比下跌10.59% [6][128] - 沥青价格4570元/吨，周环比持平，较年初上涨2.93%，同比上涨4.58% [6][128] - 丙烯酸价格6500元/吨，周环比下跌1.14%，较年初下跌16.67%，同比上涨0.78% [6][128] - 钛白粉价格13000元/吨，周环比下跌0.38%，较年初下跌9.09%，同比下跌14.19% [6][128]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 电子布存在涨价预期 非洲水泥市场机会巨大[1] - 产业逻辑正从"需求放量"向"涨价弹性"演绎 核心是紧缺+壁垒高[5] - "反内卷"大背景下水泥价格易涨难跌[5] - 品牌建材估值修复弹性足 看好C端和具备整合能力的龙头[5] - 玻纤行业进入新常态 盈利呈现逐步修复态势[5] - 浮法玻璃进入产能去化阶段 供需有望逐步回归平衡[6] - 光伏玻璃供给收缩 价格有望自低位回升[6] 行业基本状况 - 行业上市公司数量73家[2] - 行业总市值8749.20亿元[2] - 行业流通市值8236.17亿元[2] 重点公司推荐 - 重点推荐中材科技：产业逻辑从"需求放量"有望逐步演绎至"涨价弹性"[5] - 重点推荐华新水泥：海外高成长+国内"反内卷" 低估值优质标的[5] - 重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底 拐点已至[5] - 推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等品牌建材龙头[5] - 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等水泥企业[5] - 持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份[5] - 重点推荐模制瓶龙头山东药玻[6] - 重点推荐旗滨集团[6] 行业数据表现 水泥行业 - 2025年1-8月全国水泥产量11.05亿吨 同比下降4.8%[5] - 8月份全国单月水泥产量1.48亿吨 同比下降6.2%[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[5] - 价格上涨区域包括江西、广西、四川、贵州和陕西等地 幅度10-40元/吨[5] - 上海、江苏、浙江和云南等地再次推涨价格 幅度30-100元/吨不等[5] - 全国水泥库容比64.81% 环比下降0.2个百分点[33] - 全国水泥出货率48.33% 环比提升1.7个百分点[33] 玻纤行业 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[5] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨[5] - 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[5] - 8月末行业库存91万吨 环比增加1%[5] 玻璃行业 - 本周国内浮法玻璃均价1207.95元/吨 较上周上涨10.94元/吨 涨幅0.91%[87] - 重点监测省份生产企业库存总量5471万重量箱 较上周减少29万重量箱 减幅0.53%[6] - 全国浮法玻璃生产线共计283条 在产223条 日熔量共计159455吨[87] - 全国光伏玻璃在产生产线共计408条 日熔量合计89290吨/日 同比下降15.34%[102] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右[102] - 3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右[102] 房地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积5.73亿平方米 同比下降4.7%[5] - 房地产开发投资完成额60309亿元 同比下降12.9%[5] - 房屋新开工面积3.98亿平方米 同比下降19.50%[5] - 房屋竣工面积2.77亿平方米 同比下降17.0%[5] 价格变动情况 - 云南省水泥企业计划上调价格100元/吨[5] - 陕西关中地区水泥企业公布价格上调70元/吨[5] - 长三角地区水泥熟料价格公布上涨30元/吨[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[33]

核心观点 - 反内卷持续推进 光伏行业通过组合政策与市场化手段加速落后产能出清 同时传统行业如水泥 玻璃和消费建材等行业也在反内卷中逐步迎来改善[6] - 反内卷高度进一步拉高 建材行业或迎供给新变化 近期提出的"六个着力"重点工作事项旨在解决无序竞争乱象 有助于改善建材行业供给侧问题 企业减少恶意竞争 盈利或迎来改善[6] - 水泥行业旺季协同加强 多地企业执行错峰生产 市场供需关系改善 未来在需求好转下供给调控能力得以在价格上体现 企业盈利有望修复[6] 行业分析 - 光伏行业反内卷政策加码 国家标准委发布通知将棒状硅与颗粒硅相区分 并对能耗的三级标准提出更严格的要求 加速光伏行业落后产能出清[6] - 水泥行业供给侧协同加强 江西 四川 贵州 河北等地企业执行错峰生产 如河北地区水泥企业在9月26日至10月10日执行15天错峰生产 江苏区域内企业9月计划执行12天错峰生产减产约40% 河南地区计划执行15-20天错峰生产 西南地区9月执行15天错峰生产减产50%[6] - 消费建材行业困境反转可期 后续需求趋稳 价格企稳 降本增效的边际效应逐步显现在业绩中[6] 投资建议 - 水泥板块具备高股息配置逻辑 以及需求回暖 价格存在触底回升预期的基本面逻辑 当前PE和PB均处于底部 重点推荐海螺水泥 华新水泥 建议关注上峰水泥 天山股份[6] - 关注光伏产业链相关标的如旗滨集团[6] - 消费建材行业重点推荐三棵树 兔宝宝 东方雨虹 科顺股份[6]