中欧关系回暖与合作机遇 - 中欧建交50周年 双方在政治、经贸、科技领域互动呈现回暖迹象 具备深化合作战略空间[1] - 绿色能源领域合作深化 中国新能源企业在欧洲投资建厂推动电动化转型 光伏项目助力绿色能源发展[1] - 数字经济互补性强 中欧在技术创新与应用场景上可实现互利共赢[1] - 共建"一带一路"持续发挥经贸引擎作用 未来可在绿色基建、数字互联互通等领域深化合作[1] 国内经济与产业政策动向 - 城市发展转向存量提质增效 中央强调推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型[2] - 绿色金融支持项目目录修订 中国人民银行等部门发布2025年版目录[2] - 行业反内卷加速推进 连锁经营协会倡议抵制价格补贴内卷式竞争 工信部部署规范新能源汽车产业竞争秩序[2] - 鼓励外商投资境内再投资 发改委等七部门联合印发若干措施通知[2] - 重大工程开辟增量 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工[2] 资本市场改革与流动性管理 - 科创板制度优化 上交所发布科创成长层自律监管指引[3] - 结构性货币政策突出支持科技创新与消费 央行明确政策主线[3] - 央行开展14000亿元买断式逆回购操作 大幅投放流动性[3] - 银行间市场经纪业务管理办法征求意见 强化金融市场监管[3] 全球地缘经济与贸易摩擦 - 美国对多国加征关税 对印度尼西亚商品征收19%关税 对中国进口阳极级石墨征收93.5%反倾销税[4] - 加拿大加严钢铁进口限制措施 贸易保护主义升温[4] - 美国稳定币立法推进 特朗普签署《建立美国稳定币国家创新法案》[4] - 美国经济数据分化 6月CPI同比上涨2.7%超预期 PPI年率2.3%创年内新低 零售销售环比增长0.6%超预期[4] - 美联储预计未来半年经济增长放缓 经济动能预期减弱[4] 未来重要事件展望 - 首届上海国际低空经济博览会将于7月23日至26日举办[5] - 第二十五次中国—欧盟领导人会晤将于7月24日举行[5] - 美联储FOMC将于7月31日公布利率决议[5]

科创板发展概况 - 科创板于2019年7月22日正式开市，标志着注册制试点落地 [1] - 截至2025年7月22日，科创板累计有591家公司上市（含已退市两家） [1] - 科创板IPO募集资金合计9271.56亿元，总市值超过7万亿元 [1] - 科创板显著优化了A股市场行业结构，成为关键核心技术攻关新型举国体制的重要平台 [1] 券商参与情况 - 头部券商在科创板企业上市服务中占据明显优势 [2] - 国泰海通证券在承销数量和金额上均居榜首，是唯一一家承销规模超2000亿元的券商投行 [2] - 中信证券参与99家企业首发承销，排名第二 [2] - 中金公司参与70家企业首发承销，排名第三 [2] - 第二梯队券商主要参与10-20家企业首发承销，包括国信证券（19家）、国投证券（19家）、申万宏源证券（14家）等 [2] 券商IPO承销金额排名 - 国泰海通以2137.77亿元IPO承销金额排名第一 [2] - 中信证券以1670.69亿元排名第二 [3] - 中金公司以1302.54亿元排名第三 [3] - 中信建投证券（880.15亿元）和华泰证券（622.88亿元）分列第四、第五 [3] - 第六至第十名分别是国联民生（248.71亿元）、招商证券（247.65亿元）、东方证券（190.19亿元）、申万宏源证券（173.36亿元）和国信证券（144.94亿元） [3] 券商市场份额分布 - 国泰海通市场份额达23.09%，位居第一 [3] - 中信证券市场份额18.05%，排名第二 [3] - 中金公司市场份额14.07%，排名第三 [3] - 中信建投证券（9.51%）和华泰证券（6.73%）分列第四、第五 [3] - 其他券商市场份额均低于3%，呈现明显的头部集中格局 [3][4]

券商债券承销业务总体情况 - 2025年上半年绿色债券主承销商共40家，承销71只债券或产品，合计金额594.44亿元，其中资产证券化产品19只，金额255.94亿元 [1][3] - 科技创新债券主承销商共68家，承销380只债券，合计金额3813.91亿元，同比增长56.48% [1][4] - 低碳转型债券主承销商共17家，承销14只债券，合计金额83.5亿元 [8] - 乡村振兴债券主承销商共30家，承销37只债券或产品，合计金额266.24亿元，其中资产证券化产品6只，金额42.36亿元 [11] - 中小微企业支持债券主承销商共32家，承销30只债券，合计金额118.2亿元 [13] 绿色债券承销排名 - 中信建投以129.92亿元承销金额位列第一，是唯一超百亿券商 [3] - 中信证券、国泰海通分别以67.40亿元、62.72亿元位列第二、第三 [3] - 中信建投排名较2024年同期上升一位，超越中信证券 [3] 科技创新债券承销排名 - 中信证券、中信建投、国泰海通承销数量位居前三，分别为46.73家、38.63家、34.67家 [5][6] - 中金公司、华泰联合、广发证券、招商证券承销数量均在10家以上 [5] 低碳转型债券承销排名 - 财信证券以1.50家主承销家数位列第一 [8][9] - 国泰海通、国新证券主承销金额均为10亿元并列第一，财信证券、西部证券分别为9.23亿元、7.50亿元 [8] 乡村振兴债券承销排名 - 中信证券以3.25家主承销家数和35.98亿元金额均列第一 [11][12] - 国泰海通以26.84亿元承销金额排名第二，华泰联合、中信建投、中金公司金额均超14亿元 [11][12] 中小微企业支持债券承销排名 - 五矿证券以11亿元承销金额领先，长江证券以10亿元位列第二 [13][15] - 财达证券、国泰海通、申万宏源承销金额分别为9亿元、8.79亿元、8.38亿元 [13][15]

券商债券承销业务总体情况 - 2025年上半年绿色债券主承销商共40家，承销71只债券/产品，合计金额594.44亿元，其中资产证券化产品19只/255.94亿元 [1][3] - 科技创新债券主承销商共68家，承销380只债券，合计金额3813.91亿元，同比增长56.48% [1][7] - 低碳转型债券主承销商共17家，承销14只债券，合计金额83.5亿元 [11] - 乡村振兴债券主承销商共30家，承销37只债券/产品，合计金额266.24亿元，含6只资产证券化产品/42.36亿元 [15] - 中小微企业支持债券主承销商共32家，承销30只债券，合计金额118.2亿元 [18] 绿色债券承销排名 - 中信建投以129.92亿元承销金额位列第一，是唯一超百亿券商，超越2024年同期的中信证券 [3][5] - 中信证券、国泰海通分别以67.40亿元、62.72亿元位列第二、第三 [3][5] - 中金公司、国泰君安资管、国信资管进入前五，金额分别为39.86亿元、37.17亿元、29.65亿元 [5] 科技创新债券承销排名 - 中信证券以46.73家承销数量居首，中信建投(38.63家)、国泰海通(34.67家)分列二三位 [7][9] - 中金公司(24.09家)、华泰联合(21.69家)、广发证券(15.55家)承销数量均超10家 [7][9] 低碳转型债券承销特点 - 财信证券以1.50家主承销家数领先，平安证券(1.25家)、国融证券(1家)紧随其后 [11][13] - 国泰海通与国新证券以10亿元承销金额并列第一，财信证券(9.23亿元)、西部证券(7.50亿元)次之 [11] 乡村振兴债券承销格局 - 中信证券以3.25家承销家数和35.98亿元金额双第一，国泰海通以26.84亿元排名第二 [15][16] - 华泰联合(19.14亿元)、中信建投(17.10亿元)、中金公司(14.20亿元)进入金额前五 [16] 中小微企业支持债券表现 - 五矿证券以11亿元承销金额领先，长江证券(10亿元)位列第二 [18] - 财达证券、国泰海通、申万宏源等券商承销金额排名靠前 [18]

人工智能重构证券行业 - 人工智能技术正加速重构证券行业服务业态，是推动行业高质量发展的新动力 [1] - 公司作为行业AI布局先行者，率先提出"ALL in AI"策略，在智能投顾、投研、风控、运维等八大领域实现全面突破 [1] 国泰海通灵犀APP发布 - 7月24日公司发布证券行业首个新一代全AI智能APP"国泰海通灵犀"，标志着"ALL in AI"策略落地的重要里程碑 [2][4] - APP以AI为中枢引领服务模式变革，突破传统APP体量重、功能复杂等问题，实现从"效率提升"到"模式再造"的关键跃迁 [4] - APP创新打造"对话、直播、盯盘"三大智能服务界面，支持四屏无缝衔接和经典版切换，实现全流程智能投资体验 [5] AI交互与服务创新 - 通过智能问答引擎与自然语言处理技术，将"人找服务"升级为"服务找人"，支持语音输入和播报实现"言出即达" [6] - 打造智能动态交互引擎，集成投资分析智能体集群，支持自然对话指令完成交易下单等操作，大幅缩短响应时间 [6] - 独创AIGC盯盘服务实时捕捉秒级异动，多模态系统动态识别用户偏好，生成个性化资讯流与异动提醒 [7] - 动态生成个性化盯盘看板，支持调整盯盘范围并衔接交易功能，打造"专属交易员"服务 [8] 内容与直播服务体系 - 构建AIGC内容工厂，自动生成热点解读、持仓归因报告等，提供全周期内容服务 [9] - 专业投顾与数字人双擎驱动，提供"投顾在线"大直播和数字人直播，打造多元内容矩阵 [10] - 即将启动818理财节，依托AI核心能力打造"AI投资嘉年华"，提供资产配置、智投策略等服务 [10] 未来战略规划 - 公司将进一步推进"ALL in AI"策略，打造自主可控的AI底座，推动AI从"提效工具"向"变革力量"跨越 [11] - 计划共建行业生态，助力证券行业数字化发展迈向新高度 [11]

证券板块整体表现 - 7月1日至7月23日证券板块涨幅超6% 中银证券以29.28%涨幅领跑 广发证券、国信证券、国联民生等多只个股涨幅均超10% [1] - 证券板块上行受多重利好推动：上市券商中报业绩超预期、公募基金增配券商股、券商布局虚拟资产业务、市场交投活跃 [1] - 证券板块当前市净率约1.5倍 处于历史低位 分析师普遍看好后续估值修复行情 [2] 业绩表现 - 2025年上市券商中报业绩预告集体超预期 国泰海通预计上半年归母净利润152.83亿元至159.57亿元 同比增长205%至218% 国联民生、华西证券预计同比增长均超1000% [1] - 上市券商业绩增长受益于资本市场回暖及行业并购重组并表催化 上半年业绩有望整体超预期 [1] 资金配置 - 二季度主动偏股型基金券商股仓位环比提升0.28个百分点至0.64% 仍处于相对低位 中信证券、东方财富获增配较多 东吴证券、天风证券等中型券商也有明显增配 [1] - 主动偏股型基金前五大重仓A股券商股为华泰证券(21亿元)、中信证券(17亿元)、东方财富(15亿元)、国泰海通(7亿元)、中国银河(5亿元) [2] 业务创新 - 券商积极布局虚拟资产业务 国泰海通、天风证券、东方财富通过香港子公司开展虚拟资产交易服务 拓展业绩增长空间 [1][2] - 证券行业高质量发展框架成型 建议关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等主线 [3] 机构观点 - 非银金融行业作为资本市场重要参与者 有望持续受益于市场环境改善 [2] - 证券板块具备"低估值+高弹性"特征 是市场配置优选方向 建议关注业绩与估值错配标的、潜在收并购标的及公募低配权重股 [2] - 证券板块作为"牛市旗手"有望在权益向上突破时强势领涨 [2]

首次公开发行股份及上市后股本变动概况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）股票20,725.3886万股，并于2022年1月27日在深交所创业板上市，发行后总股本增至829,015,544股 [1] - 发行后有限售条件流通股为638,616,040股，占总股本77.03%，无限售条件流通股为190,399,504股，占总股本22.97% [1] - 2022年7月22日，网下配售限售股份12,730,237股（占总股本1.5356%）上市流通 [1] - 2023年1月18日，首次公开发行前部分已发行股份及战略配售股份25,885,803股（占总股本3.1225%）上市流通 [1] 股份锁定及解除限售安排 - 自公司首次公开发行股票限售股形成至今，未发生因增发、回购、派发股票股利或资本公积金转增股本等导致的股份变动 [2] - 本次解除限售的股份为公司部分首次公开发行前已发行股份，共计600,000,000股，占总股本72.375%，上市流通日为2025年7月28日 [2][3] - 铜陵有色金属集团股份有限公司作为唯一解除限售股东，原锁定期36个月因触发延长条件自动延长6个月 [2][3] 股东承诺履行情况 - 铜陵有色承诺自上市之日起36个月内不转让或委托管理所持股份，锁定期届满后可上市流通 [2] - 若上市后6个月内股价连续20个交易日低于发行价或6个月期末收盘价低于发行价，锁定期自动延长6个月 [2] - 截至核查意见出具日，铜陵有色严格履行承诺，未出现影响限售股上市流通的情况 [2][3] 股本结构变动情况 - 本次解除限售后，有限售条件股份减少600,000,000股，无限售条件流通股相应增加，总股本保持不变 [3] - 无限售条件流通股中包含回购专户证券账户内股份2,999,900股 [3] 保荐人核查意见 - 保荐人认为本次限售股份上市流通的股份数量、时间符合相关规定及股东承诺 [3] - 公司信息披露真实、准确、完整，保荐人对本次上市流通事项无异议 [3]

担保事项概述 - 公司为境外全资子公司海通银行提供4.5亿美元银团贷款担保 担保范围包括本金、利息及其他付款义务 [1] - 担保协议于2025年7月23日签署 为无条件且不可撤销保证担保 [1] - 本次担保需完成国家发改委中长期外债审核登记后方可提款 [2] 被担保人基本情况 - 海通银行为公司通过海通国控间接持有100%股权的全资附属公司 [2] - 被担保人净资产6.38亿欧元 营业收入0.66亿欧元 净利润0.05亿欧元 [2] - 资产负债率超过70% [2][3] 担保金额与历史担保 - 本次担保金额4.5亿美元 按2025年6月末汇率折算约合人民币32.21亿元（1美元=7.1586元人民币） [1][4] - 历史担保包括2021年海通证券提供的3.75亿欧元担保（余额2.25亿欧元）及2022年1.5亿美元担保 [3] - 本次担保实施后对海通银行担保余额累计达8.79亿美元 [3] 担保授权与风控 - 担保事项经2025年4月董事会及5月股东大会审议通过 属于发行债务融资工具一般性授权范围 [3] - 公司通过全资控股结构可及时掌握被担保人偿债能力 认定担保风险可控 [2] - 无反担保安排 且无逾期担保记录 [3] 担保总额度占比 - 本次担保后公司及子公司对子公司担保总额达344.91亿元人民币 [4] - 占公司最近一期经审计净资产比例为20.20% [4] - 其中对子公司担保总额322.94亿元 占净资产比例18.91% [4]

2025年《财富》中国500强券商行业分析 行业格局变化 - 国泰海通证券以85.83亿美元营收登顶券商榜首，位列总榜第276位，合并前的国泰君安(61.46亿美元)和海通证券(46.64亿美元)2024年分列第356位和第428位，合并后排名平均跃升超百位[1] - 华泰证券以75.45亿美元营收排名券商第二、总榜第304位，较去年上升93位，并以21.34亿美元利润成为已公布数据券商中盈利能力最强者[1] - 中国银河证券营收64.98亿美元(总榜第326位，上升19位)，广发证券营收51.904亿美元(总榜第373位，上升63位)[1] 新晋上榜券商 - 中信建投证券首次上榜，以44.775亿美元营收位列第421位[2] - 东方证券首次上榜，以38.475亿美元营收位列第472位[2] 历史数据对比 - 2024年券商营收对比：中国银河(63.513亿美元)、国泰君安(61.455亿美元)、华泰(51.669亿美元)、海通(46.644亿美元)、广发(45.334亿美元)[4] - 中金公司2025年营收50.071亿美元(第405位)，较2024年46.10亿美元(第412位)有所增长但排名下降7位，2024年净利润56.94亿元人民币[4][5] 关键财务数据 - 国泰海通证券营收8583.1百万美元，利润1810.1百万美元[3] - 华泰证券营收7544.7百万美元，利润2133.5百万美元[3] - 中国银河证券营收6498.4百万美元，利润1394.1百万美元[3] - 广发证券营收5190.4百万美元，利润1339.3百万美元[3] - 中信建投证券营收4477.5百万美元，利润1003.9百万美元[3] - 东方证券营收3847.5百万美元，利润465.6百万美元[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 25Q2非银板块整体持仓占比明显上行，券商、保险板块持仓比例分别为0.90%、1.54%，环比分别上行0.36pct、0.63pct [1] - 维持对证券、保险板块的推荐，资本市场景气度有望持续改善，券商景气度和盈利或持续改善，保险潜在投资价值有望持续提升 [6][28][29] 根据相关目录分别进行总结 公募基金市场规模 - 25Q2股债双牛，全口径基金净值规模为33.7万亿，同比+10%，环比+7%；非货基金保有规模19.5万亿，同比+11%，环比+7%；偏股规模7.5万亿，同比+22%，环比+3%；固收（非货剔除权益）规模12.0万亿，同比+6%，环比+9% [5][10] - 新发基金方面，股基申赎打平，债基申购升温；偏股份额6.2万亿份，同比+3%，环比持平；固收（非货剔除权益）份额10.4万亿份，同比持平，环比+6% [5][10] - 25Q2公募基金持有A股市值为6.04万亿，季度环比+2.8%；持有市值占A股的比例为6.65%，环比-0.08pct，A股机构化趋势持续 [11] 高股息板块持仓分析 - 公募高质量发展规定强调业绩基准、资金回补银行“欠配缺口”，其他高股息板块持股比例维持相对稳定 [16] - 25Q2银行、电力设备、交通运输、公用事业、石油石化、煤炭持股量分别为54、31、22、13、6、4亿股，环比分别为+16%、-12%、-9%、+6%、-11%、-8%；持仓占比分别为5.19%、9.80%、1.91%、1.15%、0.50%、0.36%，环比分别为+1.19pct、-1.02pct、+0.29pct、+0.18pct、+0.01pct、-0.10pct [16] 非银板块持仓分析 券商板块 - 25Q1券商业绩同环比有望高增，预计25Q2券商板块归母净利润同比+40%，年内稳增无虞 [18] - 截至25Q2，券商板块持仓为0.90%，环比+0.36pct，持仓占比超过24Q3水平（0.81%），低于标配4.26%；持股量环比+58%至6.69亿股，略低于24Q3 6.93亿股水平 [18] - 公募持仓回升原因包括公募高质量发展新规推动资金回补欠配板块、港股流动性增强与新经济资产上市带动港交所估值提升、市场关注传统金融和虚拟资产结合新叙事带动金融及金科板块估值上行 [5][19] 保险板块 - Q2资本市场风偏提升、公募新规后资金面加持叠加行业基本面改善，有力支撑保险板块估值修复 [20] - 截至25Q2，保险板块持仓占比为1.54%，环比大幅提升0.63pct，但较标配1.91%仍有差距；个股持仓均明显回升 [21] - 1-5月保险行业累计保费收入为30602亿，同比+3.8%，其中人身险公司累计保费收入为22797亿，同比+3.3%，成功扭转Q1负增颓势 [20] 投资建议 - 建议关注券商中金公司、中国银河、国泰海通、中信证券、广发证券等，保险中国太平、中国平安、中国财险、新华保险 [6][29]