市场展望 - 多数券商认为A股指数有望进一步缓步推高并挑战震荡区间上限，主要因资本市场基础制度改革提速、资金情绪回升及经济基本面脉冲式改善 [1][4][8] - 贴现率下降被视为当前中国股市上升的重要动力，A/H指数均有望缓步推高 [1][4][5] - 二季度外需预期修复可能带动脉冲式上行，短期数据验证强势但基本面改善尚无法外推 [1][8] 行业配置 - 金融周期板块（券商/保险/银行）及央企高分红股（运营商/高速公路/公共事业）被推荐为短期防御性切换方向 [5][13] - 科技成长主线推荐港股互联网/传媒游戏/信创/半导体/算力/医药，顺周期关注地产/有色/化工/建材 [5][8] - 低估值高股息资产如国有银行、水电等运营性红利资产被建议作为底仓配置 [11][12] 公募基金改革影响 - 主动权益产品调整业绩比较基准可能带动沪深300等指数成分股估值系统性抬升，静态测算或拉动沪深300上涨6.8% [15][16] - 非银金融、银行、食品饮料等低配行业有望获公募资金回补，个股如贵州茅台、中国平安或受益 [16] - 基准指数行业配比向基金持仓演化是长期趋势，需均衡港A配比以反映新经济趋势 [3] 流动性及操作策略 - 短期市场或延续高位震荡，因流动性偏紧及板块轮动快，需警惕并购重组等题材炒作持续性 [6][7][17] - 建议淡化短期波动，关注中期确定性方向如PCB/SOC/半导体设备及消费核心资产 [7][12] - 哑铃型策略（红利+科技+内需）仍有效，科技内部AI和军工电子调整后可中期布局 [11][12] 政策与资金面 - 平准基金及汇金流动性支持有力支撑市场预期，A股下行风险可控 [1][14] - 政府债发行加速支撑社融，广义财政落地或持续利好相关行业 [11] - 险资长线资金入市及并购重组新规有望改善市场活跃度 [18][19]

沪深300指数期货主力合约2506表现 - 主力合约沪深300指数期货2506收盘跌0.66%，成交量5.58万手，前20席位净空差额头寸14438手 [1] - 全合约总成交量8.61万手，较前一日减少1.35万手，前20席位多头持仓17.02万手（减5114手），空头持仓20.04万手（减5071手） [1] - 主力合约多头增仓前三：国投期货（增1070手至5624手）、海通期货（增814手至16167手）、中信建投（增688手至2619手） [1] - 主力合约空头增仓前三：国泰君安（增877手至19873手）、海通期货（增611手至6605手）、华泰期货（增445手至6425手） [1] 主力合约前20席位持仓变动 - 多头持仓前三：国泰君安（26151手，增176手）、海通期货（16167手，增814手）、中信期货（12110手，减1204手） [3] - 空头持仓前三：中信期货（32995手，减1389手）、国泰君安（19873手，增877手）、国投期货（11313手，增172手） [3] - 成交量双边前三：国泰君安（16025手，减1646手）、中信期货（14639手，减2146手）、东证期货（7650手，减197手） [3] 全合约持仓数据 - 全合约前20席位多头总持仓162083手（减5233手），空头总持仓194304手（减3883手） [4] - 多头持仓前三：国泰君安（40586手，减2106手）、海通期货（18677手，增1231手）、中信期货（18620手，减3782手） [4] - 空头持仓前三：中信期货（47397手，减5786手）、国泰君安（27085手，减823手）、海通期货（19426手，增990手） [4] - 成交量双边前三：国泰君安（24887手，减6231手）、中信期货（24718手，减7247手）、海通期货（12658手，减2811手） [4]

公司调研情况 - 华安证券、民生证券、西部证券、财通证券于2025年5月16日调研三变科技 [1] 市场与业务发展 - 公司认为全球化趋势下国内市场充满机遇与变革，将灵活调整策略实现稳健发展 [2] - 公司与下游总包方深入合作协同开拓海外项目，部分变压器通过外贸代理出口 [2] - 出口海外变压器主要为"一带一路"国家，美国子公司业务尚未开展 [2] 定增与产品情况 - 公司定增事项已获中国证监会同意注册决定，正在有序推进中 [3] - 公司变压器产品目前主要覆盖500kv及以下电压等级 [4] 业务结构与客户 - 公司深耕传统网内电力变压器领域，新能源领域变压器收入稳定上升 [5] - 新能源领域主要客户包括国内大型逆变器厂商、国家电网公司、光伏企业等 [6] 发展规划与财务数据 - 公司将继续聚焦主营业务，做强产品线并大力发展新能源产品 [7] - 公司全面转型新能源业务开发，加强团队和渠道建设，拓展业务规模 [7] - 2025年一季度主营收入2.69亿元（同比下降16.98%），归母净利润1876.34万元（同比下降26.88%） [7] - 一季度扣非净利润1927.85万元（同比下降24.26%），负债率66.42%，毛利率23.08% [7] 融资融券情况 - 近3个月融资净流出3850.24万，融资余额减少 [8] - 融券净流入0.0，融券余额增加 [8]

券商资管参公大集合产品转移趋势 - 多家大型券商资管正将旗下参公大集合产品转移至同一股东旗下的基金公司管理，包括广发证券资管转移7只至广发基金、华安证券转移2只至华富基金、中信证券资管转移全部19只至华夏基金 [1][4][5] - 方正证券、国元证券、东海证券、光大证券等券商也陆续将大集合资管计划转至同系基金公司，方正证券在2023年8月完成行业首例移交 [7] - 截至2025年一季度末，券商资管参公改造大集合产品数量达303只，合计规模3565.42亿元 [9] 具体券商转移案例 - **广发证券资管**：分两批申请转移共7只产品（5月申请5只、3月申请2只），占其13只参公产品的半数，一季度末总规模超308亿元，其中单只产品广发资管现金增利规模达283亿元 [2][3][4] - **中信证券资管**：2025年1月申请转移17只产品至华夏基金，4月再申请2只，19只产品全部转移申请中部分已获批，包括债券增强、增利一年定期开放等产品更名 [5][6] - **华安证券**：4月末申请将合赢添利债券型等2只产品转移至华富基金并更名，申请已获受理 [4] 行业转型背景与影响 - 券商资管参公大集合改造进入收官阶段，部分券商将公募化改造截止时间提前至2025年6月30日，未获公募牌照的券商需选择清盘、延期或转移管理人 [8] - 目前仅不到20%的券商资管持有公募牌照，转移至同系基金公司可保证产品延续运作，同时实现投研能力、客户资源与渠道的协同效应 [8] - 行业向高质量发展转型，券商资管逐步剥离公募业务并专注私募等高附加值领域，公募业务由专业基金公司承接，推动产品标准化与透明化 [8] - 产品转移可能影响公募基金规模排名，例如广发基金、华夏基金等通过接收券商资管产品实现规模增长 [9]

保荐工作概况 - 华安证券作为安博通2022年度以简易程序向特定对象发行A股股票的保荐机构 持续督导期至2024年12月31日且期限已届满 [1] - 保荐机构在尽职调查阶段协调中介机构 严格依据法规进行尽职调查 组织编制申请文件并提交推荐文件 [2] - 持续督导阶段工作包括完善防止控股股东违规占用资源的制度 审阅信息披露文件 监督募集资金使用及承诺履行情况 [2] 公司基本情况 - 北京安博通科技股份有限公司证券代码688168 成立于2007年5月25日 于2019年9月6日上市 [2] - 公司注册地址位于北京市西城区新街口外大街28号C座2层200号 办公地址位于北京市海淀区西北旺东路十号院东区15号楼A座301 [2] - 公司法定代表人钟竹 董事会秘书但晨 联系电话010-57649050 [2] 业绩表现分析 - 2022年归属于上市公司股东净利润为-846.20万元 同比下降111.72% 主要因销售费用增加 研发投入加大及信用减值损失大幅增加 [3] - 2024年归属于上市公司股东净利润为-11,866.72万元 扣非净利润为-12,211.85万元 亏损主因信用减值损失从2023年3327.02万元增至13841.69万元及销售费用大幅增加 [3] - 业绩下滑与公司经营环境匹配 保荐机构核查后认为存在业绩大幅下滑或亏损风险 [3][4] 信息披露与募集资金管理 - 公司依法规范运作 及时准确进行信息披露 重要事项及时与保荐机构沟通并提供相关文件 [4] - 募集资金存放与使用符合监管规定 实行专户存储和专项使用 审批程序合法合规 截至2024年12月31日尚未使用完毕 [5] - 证券服务机构积极配合持续督导工作 保荐机构对信息披露文件进行事前事后审阅 确认无虚假记载或重大遗漏 [4][5]

公司治理与内部控制 - 公司治理制度和内部控制制度有效执行 股东大会 董事会 监事会规范运行 董事 监事和高级管理人员按规定履行职责 [1][2] - 会计师事务所对公司2024年度内部控制出具带强调事项段无保留意见的审计报告 保荐机构督促落实整改措施以完善内部控制及公司治理水平 [2] 信息披露 - 公司已依照相关法律法规建立信息披露制度并予以执行 [2] - 通过抽样方式核查信息披露事务管理执行情况及对外信息报送合规性 [2] 独立性与关联方资金往来 - 公司资产完整 人员 机构 业务 财务保持独立 [3] - 不存在关联方违规占有上市公司资金的情形 关联交易按制度进行管理决策与信息披露 [3] 募集资金使用 - 募集资金存放和使用符合证监会及交易所相关规定 均投向承诺的募集资金投资项目 [4] - 使用募集资金已履行相关决策程序和必要的信息披露程序 不存在违规使用募集资金情况 [4] 关联交易与对外担保 - 公司建立健全并有效执行关联交易 对外担保和重大对外投资的内部控制制度 [4] - 不存在违规关联交易 对外担保及重大对外投资等情形 [4] 经营状况 - 公司业务经营正常 主要业务的经营模式和市场前景未发生重大不利变化 [5] - 2024年度营业收入持续增长 但计提信用减值损失较上年增加导致经营业绩出现亏损 [5] 现场检查结论 - 公司在公司治理 内部控制 信息披露 独立性 资金往来 募集资金使用 关联交易 对外担保 重大对外投资及经营状况等重大方面符合监管要求 [6]

纸浆期货主力合约表现 - 主力合约纸浆2507收盘上涨1.15%，成交量达27.89万手，前20席位净空头差额头寸为3213手 [1] - 全合约总成交量38.24万手，较前一日增加9.32万手，增幅32.2% [1] - 前20席位多头持仓13.43万手，减少2710手；空头持仓14.67万手，增加5573手，空头持仓较多头高1.24万手 [1] 机构持仓结构变化 - 多头前三席位：国泰君安持仓14816手、中信期货14652手、东证期货13101手 [1] - 空头前三席位：国泰君安持仓23114手、中信期货19160手、国贸期货9264手 [1] - 主力合约多头增仓前三：大地期货增1154手至4643手、国贸期货增613手至1333手、广发期货增429手至1779手 [1] - 主力合约空头增仓前三：瑞达期货增865手至4657手、华泰期货增527手至4496手、银河期货增506手至3112手 [1] 重点机构仓位调整 - 国泰君安多头减仓1530手至9408手，同时空头增持374手至14157手，净空头寸扩大 [1][3] - 中信期货多头减仓671手至8495手，空头减仓594手至8055手 [3] - 东证期货多头减仓1263手至6778手，空头微增45手至5192手 [1][3]

花生期货主力合约2510市场表现 - 2025年5月13日收盘，花生期货主力合约2510价格上涨0.37% [1] - 主力合约当日成交量为4.49万手 [1] - 主力合约前20席位持仓数据显示净空头头寸，差额头寸为16390手 [1] 花生期货全合约成交与持仓概况 - 全合约总计成交5.65万手，较上一交易日减少2.69万手 [1] - 全合约前20席位多头总持仓为9.37万手，较上一日增加4086手 [1] - 全合约前20席位空头总持仓为10.95万手，较上一日增加2654手 [1] 全合约持仓排名前列机构 - 全合约多头持仓前三席位：中信期货（10682手）、中信建投（8570手）、长江期货（6671手） [1] - 全合约空头持仓前三席位：中信期货（13976手）、摩根大通（9901手）、国泰君安（7521手） [1] 主力合约前20席位多头仓位变动 - 多头增仓前三名：申银万国（增仓627手至1705手）、乾坤期货（增仓579手至2861手）、东证期货（增仓389手至3388手） [1] - 多头减仓前三名：摩根大通（减仓889手至1677手）、方正中期（减仓298手至2504手）、广发期货（减仓193手至1943手） [1] 主力合约前20席位空头仓位变动 - 空头增仓前三名：中泰期货（增仓981手至5913手）、中电投先融（增仓701手至3485手）、中信期货（增仓258手至9947手） [1] - 空头减仓前三名：摩根大通（减仓1278手至9901手）、东证期货（减仓477手至4886手）、方正中期（减仓423手至2680手） [1] 主力合约成交量与持仓数据详情 - 主力合约成交量（双边）合计为60,323手，较前一日减少19,218手 [3] - 主力合约持买单合计为51,285手，较前一日增加1,432手 [3] - 主力合约持卖单合计为67,675手，较前一日减少267手 [3] 全合约成交量与持仓数据详情 - 全合约成交量（双边）合计为77,606手，较前一日减少30,522手 [4] - 全合约持买单合计为82,957手，较前一日增加3,996手 [4] - 全合约持卖单合计为98,729手，较前一日增加1,963手 [4]

核心观点 - 华安证券张志邦发布湖南裕能研究报告 给予买入评级 认为Q4业绩筑底 涨价落地将驱动盈利拐点显现[1] 财务表现 - 2024年营收226亿元 同比下滑45.4% 归母净利润5.94亿元 同比下降62.45%[1] - 2024年经营性净现金流-10.4亿元 主要因存货备货增加[1] - Q4营收67.2亿元 环比增长32% 归母净利1.03亿元[1] - 2025年Q1营收67.62亿元 同比增长49.6% 归母净利润同比下滑40.56%至0.94亿元[1] - Q1营业成本增长52.82%至63.89亿元 部分原材料价格上涨叠加销售规模扩大导致成本压力加剧[1] 业务运营 - 2024年磷酸铁锂销量71.1万吨 同比增长40.2% 市占率多年稳居行业第一[2] - CN-5/YN-9/YN-13系列销量15.9万吨 占比22% CN-5循环性能优势明显[2] - Q1新产品销量达8.2万吨 占总销量37% YN-13系列通过客户认证并批量供货[2][3] - Q1磷酸盐正极材料销量增长63.68%至22.26万吨[1] 研发与技术 - 富锂锰基正极材料的中试样品在固态电池体系评估进展顺利[2][3] - 磷酸锰铁锂研发持续推进[3] 产能布局 - 贵州基地推进磷矿-前驱体-正极材料一体化[3] - 西班牙5万吨项目启动 东南亚 北美市场考察同步推进 加速全球化产能部署[3] 盈利预测 - 华安证券调整25/26/27年归母净利预测至16.90/22.67/25.89亿元[4] - 对应PE为13.42x/10.01x/8.76x[4] - 多家机构给出2025年净利润预测 东吴证券15.44亿 中原证券20.38亿 中泰证券22.38亿 长江证券21.21亿 中邮证券18.49亿 长城证券19.55亿 中信证券25.35亿 民生证券19.16亿 甬兴证券20.67亿[6] - 该股最近90天内共有12家机构给出评级 买入评级9家 增持评级3家 过去90天内机构目标均价为40.91元[6]

市场表现与价格动态 - 截至2025年5月12日收盘，集运指数欧线期货主力合约2506价格大幅上涨，涨幅为+16.00% [1] - 主力合约当日成交量为8.20万手 [1] - 全合约总计成交15.85万手，较上一交易日新增9.49万手 [1] 主力合约持仓结构与变化 - 主力合约前20席位持仓数据显示净空头格局，净空头寸为849手 [1] - 主力合约前20席位多头总持仓为21,038手，较前一日增加988手 [3] - 主力合约前20席位空头总持仓为21,887手，较前一日增加610手 [3] - 多头增仓前三名：国泰君安增仓582手至3,252手，东证期货增仓567手至2,339手，中信期货增仓269手至2,079手 [1][3] - 多头减仓前三名：东方财富减仓279手至900手，徽商期货减仓242手至1,122手，华泰期货减仓225手至954手 [1][3] - 空头增仓前三名：东吴期货增仓713手至1,607手，银河期货增仓413手至1,133手，中泰期货增仓225手至621手 [1][3] - 空头减仓前三名：方正中期减仓512手至1,636手，东证期货减仓315手至1,810手，华泰期货减仓299手至811手 [1][3] 全合约持仓结构与变化 - 全合约前20席位多头总持仓为4.68万手，较上一日增加3,080手 [1] - 全合约前20席位空头总持仓为4.74万手，较上一日增加2,123手 [1] - 全合约多头持仓前三席位：国泰君安总持仓5,603手，中信期货总持仓4,466手，华泰期货总持仓3,789手 [1] - 全合约空头持仓前三席位：中信期货总持仓4,945手，东吴期货总持仓4,734手，国泰君安总持仓4,108手 [1] 会员成交量排名 - 主力合约成交量（双边）前三名会员：国泰君安10,923手，中信期货8,954手，国投期货7,145手 [3] - 全合约成交量（双边）前三名会员：国泰君安15,988手，中信期货13,644手，海通期货12,318手 [4]