报告公司投资评级 - 报告给予宝丰能源(600989.SH)买进评级 [2] 报告的核心观点 能效国内领先,充分受益于产业格局优化 - 国务院新印发《2024-2025年节能降碳行动方案》,预计将加速高能耗行业落后产能清退 [4] - 公司作为国内煤制烯烃龙头企业,能耗一直处于行业领先水平,且仍在持续降低 [4] - 公司将充分受益于行业落后产能清退带来的格局优化 [4] 产能快速释放,成长动力充足 - 公司前期规划项目丰富,近两年正处于产能释放期 [5] - 2023年9月,宁东三期90万吨聚烯烃装置投产,2024年Q1公司25万吨EVA项目投产,2024年内内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目预计投产 [5] - 公司新建的产能有望进一步降低公司能效水平,公司目前煤矿权益产能达1102万吨,构建了"煤-焦-烯烃"一体化产业链,成长动力凸显 [5] 布局绿氢,助力绿色减排 - 公司在建的内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是全球单厂规模最大的煤制烯烃,也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目 [6] - 通过"风光互补"发"绿电"制取"绿氢、绿氧"并直供化工系统,实现了新能源替代化石能源的"碳中和"科学路径 [6] - 公司通过绿氢绿氧制烯烃,从源头进行节能减排,充分展现在节能减排方向上的决心和前瞻性 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年实现净利润79/133/148亿元,同比增长39%/68%/12% [7] - 预计2024/2025/2026年EPS为1.07/1.81/2.02元,当前A股股价对应的PE为15/9/8倍,估值合理 [7] - 预计公司2024/2025/2026年股利为0.35/0.60/0.66元,股息率为2.10%/3.61%/3.97% [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度整体毛利约为24亿元,净利润约为14亿元,环比四季度有所下降,主要受煤焦板块影响[1] - 烯烃板块一季度净利润约为9亿元,占比超过60%,经济化工板块净利润接近3亿元,占比约20%[2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤焦板块受市场因素影响,焦炭和焦煤价格下行,焦炭价差收缩,导致周期性影响[3] - 自有煤矿春节期间放假,影响约7-8万吨精煤产量,对煤焦利润产生影响[3] - 三期40万吨焦炉气制甲醇项目一季度检修,导致外购约5万吨甲醇,影响利润[3] - 烯烃板块4月份以来,甲醇价格反弹,环比一季度上涨约200元/吨[4] - 动力煤价格回落,4月份采购价下降约80元/吨,有利于成本下降[4] - 烯烃板块单吨毛利提升至约3000元,净利提升至2000元以上[4] - EVA项目2月份开始投料试车,4月份转产光伏料,单吨毛利约4500元,净利3000元以上[5] - 焦化板块4月份以来,焦炭价格反弹,加工价差扩张,利润边际修复[5] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度EVA满产,4月份转产过程中产量略受影响,目前已满产,产销量高于一季度[8] - 光伏料单吨毛利约4500元,净利3000元以上[14][15] - 经济化工板块主要产品与油价相关性强,二季度整体处于高位震荡状态,环比有一定程度的上行[20][21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 内蒙项目资金配套已经到位,银团货款总额135亿元,首笔放款约40亿元已到位,建设进度顺利[6][7][19] - 内蒙项目计划逐条投产,每条线间隔约20天,第一条线预计10月初投产[12][26][27] - 宁波四期项目规划已从50万吨变更为100万吨,今年的主要工作是完成剩余50万吨的审批流程[32] - 公司正在与新疆当地政府沟通,考虑在新疆布局煤制烯烃项目,但目前还没有确定性结论[36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度煤炭市场波动对公司产生较大影响,约损失1亿元,二季度影响将消除[22] - 40万吨甲醇装置停产影响相对较小,公司仍有足够产能供应[15][29][30] - 内蒙项目成本较宁夏有明显下降,预计净利润较宁夏至少多500-600元/吨,今年四季度如果一期顺利运行,将有两个月的产量贡献[33][34] - 对6月份焦炭价格持相对乐观态度,行业开工率提升,库存仍低于去年同期[35] - 今年聚丙烯和聚乙烯合计有约1000万吨新产能投放,主要在四季度释放[37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司西厅单吨毛利和净利在二季度相比一季度有何变化[16] **Jiazhen Zhao 回答** 公司西厅在二季度的单吨毛利已经达到了接近3000元的水平,相比一季度的2500至2600元有显著提升。同时,单吨净利也从一季度的1500至1600元增加到了2000元以上[16] 问题2 **Yang Bai 提问** 焦化板块在二季度的利润表现如何[18] **Jiazhen Zhao 回答** 焦化板块的利润呈现边际修复状态,相比一季度,四月份焦化板块的单吨毛利从不到300元提升至接近400元的水平[18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 40万吨甲醇装置停产对公司利润的影响以及外采甲醇的成本情况如何[23] **Lei Chen 回答** 40万吨甲醇装置停产导致外采5万吨甲醇,成本端增加约9000万元,主要影响了焦化板块的利润。对于烯烃板块来说,外采甲醇的成本与外采价格相差不大[23]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度整体毛利约24亿元,净利润14亿元,环比下降3亿元,主要受美交板块影响 [1][2] - 焦化板块利润下降的主要原因包括:1)焦煤、焦炭价格下行及价差收缩;2)公司自由煤矿春节放假影响产量;3)40万吨焦炉气指甲醇装置检修 [2][3][4] - 二季度以来,公司各板块情况有所改善: - 西厅板块单吨毛利从1500-1600元提升至2000元以上,产销量也有所增加 [4][5] - 矽晶板块EUA3光伏料产品毛利达到4500元/吨,净利3000元/吨以上 [5][6] - 焦化板块单吨毛利从200-300元提升至400元左右,利润边际修复 [6][7] - 公司内蒙项目建设进度顺利,资金配套到位,预计10月初第一条线投产 [7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 询问EUA3光伏料产品的二季度销量情况 [8] **公司回答** EUA3光伏料产品目前处于满产状态,产销基本平衡 [8] 问题2 **参会者提问** 询问公司内蒙项目24年的利润贡献预期 [19][20] **公司回答** 1) 内蒙项目单线盈利有望较宁夏项目提升500-600元/吨,主要来自投资成本下降、原料煤运输成本降低等 [20] 2) 今年四季度开始贡献利润,主要取决于项目投产进度,公司目标是今年内稳定运行300亿元项目 [20][21] 问题3 **参会者提问** 询问公司对6月焦炭价格的预判 [21][22] **公司回答** 1) 预计6月焦炭价格将有小幅反弹,行业开工率和库存水平均有所改善 [22] 2) 政策支持和需求预期改善,可能对焦炭价格形成支撑 [22]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司是国内煤化工龙头企业,煤制烯烃规模全球领先 [7] - 伴随内蒙一期产能的释放,公司未来成长性显著 [7] - 由于产品价格的波动,报告调整了公司的盈利预测 [8] 公司投资亮点 烯烃业务 - 2023年全年公司聚乙烯/聚丙烯实现收入59.0/50.9亿元,同比+12.2%/+4.3% [3] - 2024年Q1单季实现收入20.4/17.5亿元,环比-1.3%/-3.7% [3] - 2023年全年聚乙烯/聚丙烯产量为84.0/74.9万吨,同比+18.8%/+12.5%;销量为83.3/75.3万吨,同比+18.2%/+14.1% [3] - 2024年Q1单季聚乙烯/聚丙烯产量为28.7/27.4万吨,环比-1.0%/+8.2%;销量分别为29.5/26.8万吨,环比持平/-0.4% [3] 焦炭业务 - 2023年全年公司焦炭板块实现收入109.8亿元,同比-13.4% [5][6] - 2024年Q1单季实现收入26.8亿元,环比-11.0% [5][6] - 2023年全年焦炭产量和销量分别为698.0和697.6万吨,同比+11.7%和+12.3% [5][6] - 2024年Q1单季产量和销量分别为171.9和175.0万吨,环比-4.9%和-2.2% [5][6] 煤炭业务 - 公司新核增马莲台煤矿产能40万吨/年和红四煤矿产能60万吨/年 [7] - 在建丁家梁煤矿90万吨/年预期2024年投产 [7] - 公司拥有宁夏红墩子煤业有限公司40%股权,煤矿权益产能192万吨 [7] - 公司累计煤矿权益产能达1102万吨 [7]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收82.3亿元，同比增长22.19%，归母净利润14.2亿元，同比增长19.89%[1] - 公司2024年营业收入预计增长27%，净利润预计增长57%[2] - 宝丰能源2026年预计营业总收入为54,389百万美元，较2022年增长90.9%[3] - 公司2026年净利润预计为13,713百万美元，净利润增长率为47.3%[3] - 公司2024年PE为13.69，2025年为9.36[4] 未来展望 - 公司新项目陆续落地，未来成长性可期，目标价上调至21.78元[1] - 公司2024年经营利润率预计为30.5%，净资产收益率预计为19.4%[2] - 公司加速推进“碳中和”战略，内蒙一期项目配套绿氢耦合建设[2] - 公司2026年净资产收益率预计为20.9%[3] 市场扩张和并购 - 公司位于中国能源“金三角”的宁东国家级能源化工基地核心区，专注于煤基新材料循环经济产业[3] - 公司生产的产品广泛应用于工业、农业、军工、航空航天、医疗等领域，填补国内高端化工原料进口缺口[3] 其他新策略 - 公司投资、运营、财务成本均低于同行，具备成本优势[2] - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备专业胜任能力，保证报告准确独立[5]

证券代码：600989 证券简称：宝丰能源 公告编号：2024-032 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 对外担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 1.被担保人名称：内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 ●被担保人名称：内蒙古宝丰煤基新材料有限公司（以下简称"内蒙子公 司"） ●本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：本次担保金额 135 亿元，在 此之前，公司已为其提供过 80.22 亿元的担保（其中 2024 年度新增担保金额为 34.47 亿元）。 ●本次担保是否有反担保：无 一、担保额度审议情况概述 宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 12 月 29 日召开第四届董事会第七次会议，2024 年 1 月 15 日召开 2024 年第一次临时股 东大会，审议通过了《关于 2024 年对外担保额度预计的议案》，预计 2024 年 度公司对所属全资或控股子公司新增对外担保总额不超过人民币 170 亿元。 公司担保金额以被担保公司实际发生担保金额为准。上述担保金额为最高 ...

宁夏宝丰能源集团股份有限公司 关于参加宁夏辖区上市公司投资者集体接待日暨 2023 年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容 真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下 简称"公司"）将参加由宁夏上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 的"宁夏辖区上市公司投资者集体接待日暨 2023 年度业绩说明会"，现将相关 事项公告如下： 证券代码：600989 证券简称：宝丰能源 公告编号：2024-031 特此公告！ 宁夏宝丰能源集团股份有限公司董事会 2024 年 5 月 10 日 信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （https://rs.p5w.net/），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP， 参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 5 月 17 日（周五）14：00 ...

证券代码：600989 证券简称：宝丰能源 公告编号：2024-030 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 278 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 3,682,875,058 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 50.2208 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由公司董事会召集，采取现场记名投票和网络投票相结合的方 式进行表决，现场会议经公司半数以上董事共同推举由公司董事刘元管先生主持。 本次会议的召集、召开和表决程序符合《公司法》及《公司章程》等相关法律、 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 5 月 7 日 (二) 股东大会召开的地点：宁夏银川市丽景北街 1 ...

北京市嘉源律师事务所 关于宁夏宝丰能源集团股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于宁夏宝丰能源集团股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国 · 北京 景 原 霍 师事务 所 JIA YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING · 上海 SHANGHAI · 深圳 SHENZHEN · 香港 HONG KONG · 广州 GUANGZHOU · 西安 XI'AN 致:宁夏宝丰能源集团股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会的法律意见书 嘉源(2024)-04-292 敬启者: 根据《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)、《中华人民共和 国证券法》(以下简称《证券法》)、中国证券监督管理委员会颁布的《上市公 司股东大会规则(2022年修订)》(以下简称《股东大会规则》)等法律、行 政法规、部门规章、规范性文件和《宁夏宝丰能源集团股份有限公司章程》(以 下简称《公司章程》)的规定,北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")作 为宁夏宝丰能源集团股份有限公司(以下简称"公司")的常年法律顾问,本所 律师出席了公司 2024年 ...

证券代码：600989 证券简称：宝丰能源 公告编号：2024-029 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 特别提示： 1.宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东宁夏宝丰集团 有限公司（以下简称"宝丰集团"）计划自 2024 年 2 月 1 日起的 6 个月内，通过上 海证券交易所（以下简称"上交所"）交易系统（包括但不限于集中竞价和大宗交易 等），择机增持公司股份，拟增持股份金额不低于人民币 1 亿元且不超过人民币 2 亿 元，本次增持不设置价格区间，资金来源为自有资金或自筹资金。 2.增持计划的划展情况：截至本公告披露日，本次增持计划实施期限已过半，宝 丰集团尚未增持公司股份，本次增持计划尚未实施完毕。 公司于近日收到控股股东宝丰集团的《关于股份增持计划时间过半的告知函》， 现将具体情况公告如下： 一、增持主体的基本情况 （一）增持主体名称：控股股东宝丰集团； （二）增持主体持有公司股份情况：截至本公告披露日止，宝丰集团持有公司股 份 2,608,470,0 ...