市场趋势与投资策略 - 市场短期震荡不改变股市长期慢牛趋势 [1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益 [1] - 杠铃策略受到关注，上证180指数采用90%红利与10%科技的杠铃型配置 [1] 上证180指数表现与构成 - 截至2025年10月16日10:14，上证180指数上涨0.45% [1] - 指数成分股中中国人寿上涨4.37%，兆易创新上涨4.17%，中煤能源上涨3.80% [1] - 指数从沪市选取180只规模大、流动性好的证券，反映核心上市公司整体表现 [2] - 截至2025年9月30日，前十大权重股合计占比26.75%，包括贵州茅台、紫金矿业等 [2] 上证180ETF基金表现 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 [2] - 截至2025年10月16日，该ETF上涨0.33%，最新价报1.23元 [1] - 截至2025年10月15日，该ETF本月以来累计上涨1.57%，在可比基金中排名第1位 [1] 指数成分股详情 - 贵州茅台权重为4.92%，当日上涨1.20% [4] - 恒瑞医药权重为2.62%，当日上涨2.38%；药明康德权重为1.97%，当日上涨2.53% [4] - 紫金矿业权重为2.96%，当日下跌0.23%；中芯国际权重为1.67%，当日下跌0.46% [4]

公司业务概览 - 公司主营医疗器械，聚焦于急慢性疼痛管理、鼻腔及上气道管理两大细分领域，同时积极开拓脑机接口创新业务 [1] - 脑机接口医疗应用业务布局涵盖围术期脑状态监测、顽固性失眠麻醉治疗系统、多模式ADHD行为治疗管理系统等 [1] - 公司参股的瑞神安医疗是国内神经调控领域一线企业 [1] 脑机接口产品布局 - 无创领域布局多模态ADHD行为治疗管理系统，覆盖院内到院外场景数据互联，采用科学脑电监测与多模态干预 [2] - 无创领域针对顽固性失眠推出麻醉治疗系统，并在预研癫痫预警平台 [2] - 侵入式方面通过外延布局常州瑞神安，从事脑神经调控及颅内植入电极等医疗器械研发、生产与销售 [2] 市场推广与医院开拓 - 湖北、浙江、广东等多省份公布脑机接口医疗服务价格，推动临床应用收费 [2] - 公司新一代ADM系列麻醉深度监护仪获3张注册证，完成20多个省份挂网销售 [2] - 顽固性失眠麻醉治疗系统已落地医院开展临床治疗并推广 [2] - 两款脑电采集产品获二类医疗器械注册证，与复旦大学附属儿科医院成立联合实验室 [2] 消费者端（2C）产品策略 - 顽固性失眠麻醉治疗系统与多模态ADHD行为治疗管理系统均涵盖院内与消费者端产品 [2] - 多模态ADHD行为训练产品有UMind（院内款）和SE（家用款），先在严肃医疗场景推广，再逐步拓展至消费者端 [2] - 计划通过专业渠道及多方合作驱动推广，同时借助电商运营经验拓展消费者端 [2] 数据系统与研发战略 - 顽固性失眠麻醉治疗系统针对临床需求设计，涵盖院内外医患交互数智化需求，同步跟踪记录临床数据 [2] - 多模态ADHD行为训练系统集成多源数据采集分析，搭建相关平台系统，与复旦大学附属儿科医院合作推动数据建设与临床落地 [2] - 公司搭建脑机接口技术应用平台，持续推进精神类疾病诊疗临床创新应用，提升研发团队能力，加强与知名院校、科研院所合作 [2]

证券ETF(159841)市场表现 - 截至2025年10月15日，证券ETF(159841)收涨0.97%，成交额达5.49亿元，换手率为5.56% [2] - 当日该ETF获资金大举布局，全天净申购近1.3亿份，推动其规模突破百亿元大关，成为深市规模最大的同类产品 [2] - 近4个交易日（截至10月14日）该ETF连续获得资金净流入，合计流入资金6.70亿元 [2] - 杠杆资金持续布局，该ETF最新融资买入额为4400.43万元，融资余额达4.12亿元 [2] 证券板块成分股表现 - 跟踪指数成分股中，广发证券(000776)上涨5.19%，信达证券(601059)上涨3.48%，华鑫股份(600621)上涨3.17% [2] - 国金证券(600109)与中信证券(600030)等其他个股也跟随上涨 [2] 证券板块投资逻辑 - 证券板块具备较强的贝塔属性，其主营业务与资本市场表现高度相关，被视为“牛市旗手” [3] - 历史数据显示，在市场反弹期间，证券板块表现显著优于大盘 [3] - 资本市场正经历深刻改革，进入投融资共同发展的新阶段 [6] - 低利率环境下，机构和居民资金加速向权益市场迁移，为市场带来持续增量资金 [6] - 随着市场扩容和活跃度提升，券商各项业务发展和盈利能力均稳步提高 [6] 证券市场基本面数据 - 2025年第三季度，证券市场日均成交额达2.11万亿元，同比增长211%，环比增长67% [5] - 2025年第三季度，两融余额达2.39万亿元，同比上升66% [5] 资本市场政策环境 - 证监会召开专题座谈会，谋划“十五五”资本市场规划思路和举措 [5] - “十四五”期间资本市场实现量质齐升，新“国九条”和“1+N”政策体系实施后，市场基础制度、监管逻辑、多层次体系及市场韧性均得到显著增强 [5]

公司战略与资本运作 - 依依股份拟筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，旨在搭建第二成长曲线 [1] - 公司深化外延扩张战略，计划通过参与成立产业基金宿迁拓博来完善宠物行业投资布局 [1] - 目前宿迁拓博已成为宠物品牌高爷家的第四大股东，依依股份间接持有高爷家2.4%股权 [1] 业务发展与财务预测 - 公司为优质国产宠物品牌，实行宠物食品与宠物用品双轮驱动的成长模式 [1] - 海外客户结构优质，柬埔寨生产基地产能正加速爬坡 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为2.4亿元、2.9亿元、3.6亿元（未考虑新增品牌贡献） [1] - 对应市盈率估值分别为27.4倍、22.1倍、18.2倍 [1] 投资布局与协同效应 - 判断公司筹资增持高爷家后，仍将以原团队管理为主 [1] - 此次对高爷家的投资布局有望在2026年为公司贡献重要的利润增量 [1]

券商股市场表现 - 券商股在10月15日盘初出现拉升行情 [1] - 信达证券和广发证券涨幅超过3% [1] - 华泰证券、中国银河、东方证券、哈投股份股价跟随上涨 [1]

调研活动概况 - 珠海博杰电子于10月14日下午举行调研活动，信达证券、易方达等10家机构参与 [1] - 活动形式包括特定对象调研与现场参观，地点在公司产线及会议室 [1] - 公司董事会秘书黄璨负责接待 [1] 液冷服务器测试业务 - 除N客户外，其他客户也对液冷及测试解决方案表现出兴趣，公司正积极拓展市场 [2] - 目前主要为客户高功率产品提供热管理方案 [2] 液冷零部件供应 - 液冷零部件是公司未来发展方向，目前仍在推进中 [2] - 自研液冷模组相关产品已应用于公司测试设备 [2] - 公司通过与产业链、高校合作研发获取产品所需材料，但自身不生产此类材料 [2] 业务转型与客户优势 - 公司从测试领域转向零部件供应的核心优势在于优质客户资源 [2] - 凭借在测试领域与客户的深度合作，公司能够精准把握客户需求痛点，提供相应解决方案 [2] 各业务领域营收与订单情况 - 大数据及云服务器测试领域占公司营收约25% [2] - 基于N客户及其他客户需求，今年AI服务器相关测试设备订单预计乐观 [2] - 汽车电子订单增长较快且已交付 [2] - 3C领域订单平稳 [2] - MLCC领域设备订单因行业复苏增长较快 [2] - 半导体领域划片机设备营收增长较快，但整体体量占比较小 [2]

业绩说明会信息 - 2025年半年度业绩说明会计划于10月21日11:00 - 12:00举行[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] - 参加人员有董事长林志忠等[6] 投资者参与 - 10月13日至20日16:00前可登录上证路演中心或邮箱提问[3] - 10月21日11:00 - 12:00可登录上证路演中心参与说明会[6] 其他信息 - 2025年半年度报告于8月27日发布[3] - 联系人及电话、邮箱分别为董事会办公室、010 - 83252610、ir@cindasc.com[7] - 公告发布时间为2025年10月13日[9]

基金销售渠道拓展 - 万家基金管理有限公司自2025年10月13日起新增10家合作机构销售万家智胜量化选股股票型证券投资基金 [1] - 新增销售机构包括信达证券、民生证券、华安证券、东兴证券、东北证券、国盛证券、中天证券、德邦证券、申万宏源证券及申万宏源西部证券 [1] 基金产品发行信息 - 万家智胜量化选股股票型证券投资基金公开发售期为2025年10月13日至2025年10月24日 [1] - 投资者可在发售期内于指定销售机构办理基金开户及认购业务，基金成立后可办理申购、赎回及定投等业务 [1] - 基金分为A类份额（代码025386）和C类份额（代码025387） [1]

量化模型与构建方式 1. 股指期货分红点位预测模型 - **模型名称**：股指期货分红点位预测模型[9] - **模型构建思路**：基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法，对股指期货合约存续期内标的指数未来一年的分红点位进行预测[9] - **模型具体构建过程**：模型对中证500、沪深300、上证50、中证1000指数未来一年内分红点位进行预测，并分别计算各指数在不同期货合约（当月、次月、当季、下季）存续期内的分红点位预估[9] 2. 基差修正模型 - **模型名称**：基差修正模型[20] - **模型构建思路**：在分析合约基差时，需要剔除分红的影响，因此对实际基差进行分红调整和年化处理[20] - **模型具体构建过程**： 1. 计算预期分红调整后的基差：预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红[20] 2. 对基差进行年化处理：年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位)/指数价格 × 360/合约剩余天数[20] 3. 期现对冲策略模型 - **模型名称**：期现对冲策略模型[44][45][46] - **模型构建思路**：基于信达金工衍生品研究报告系列三《股指期货基差收敛研究与对冲优化策略》中的基差收敛因素分析与优化策略，构建连续对冲和最低贴水两种对冲策略[44] - **模型具体构建过程**： **连续对冲策略设置**： - 回测区间：2022年7月22日至2025年10月10日[45] - 现货端：持有对应标的指数的全收益指数，使用70%资金[45] - 期货端：做空对冲端使用金额相同名义本金的股指期货合约，占用剩余30%资金[45] - 调仓规则：连续持有季月/当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月/当月合约[45] **最低贴水策略设置**： - 回测区间：2022年7月22日至2025年10月10日[46] - 现货端：持有对应标的指数的全收益指数，使用70%资金[46] - 期货端：做空对冲端使用金额相同名义本金的股指期货合约，占用剩余30%资金[46] - 调仓规则：调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓。同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足8日的期货合约）[46] 4. 信达波动率指数模型 - **模型名称**：信达波动率指数Cinda-VIX[62] - **模型构建思路**：信达金工借鉴海外经验，并结合我国场内期权市场的实际情况，对指数编制方案进行调整，开发能够准确反映我国市场波动性的VIX指数[62] - **模型具体构建过程**：基于信达金工衍生品研究报告系列四《挖掘期权市场中隐含的市场情绪》中的算法，Cinda-VIX可以反应期权市场投资者对标的资产未来波动的预期，且VIX具有期限结构，可以反应投资者对同一个标的资产在未来不同期限内的波动预期[62] 5. 信达偏度指数模型 - **模型名称**：信达偏度指数Cinda-SKEW[69] - **模型构建思路**：SKEW指标捕捉不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征，通过分析SKEW，投资者可以洞察市场对标的资产未来收益分布的预期[69] - **模型具体构建过程**：SKEW指标衡量波动率偏斜程度，当市场对下跌的担忧超过对上涨的预期时，波动率偏斜呈现负值；反之则为正值。通过分析SKEW指数的数值及其变化趋势，可以直观地洞察市场对标的资产未来潜在风险的忧虑[69][70] 模型的回测效果 1. IC对冲策略表现（中证500）[48] - 当月连续对冲：年化收益-3.09%，波动率3.88%，最大回撤-9.77%，净值0.9045，年换手次数12，2025年以来收益-5.00% - 季月连续对冲：年化收益-2.20%，波动率4.79%，最大回撤-8.34%，净值0.9314，年换手次数4，2025年以来收益-2.26% - 最低贴水策略：年化收益-1.49%，波动率4.61%，最大回撤-7.97%，净值0.9532，年换手次数16.91，2025年以来收益-2.56% - 指数表现：年化收益5.22%，波动率21.04%，最大回撤-31.46%，净值1.1763，2025年以来收益33.40% 2. IF对冲策略表现（沪深300）[53] - 当月连续对冲：年化收益0.45%，波动率2.96%，最大回撤-3.95%，净值1.0145，年换手次数12，2025年以来收益-0.88% - 季月连续对冲：年化收益0.66%，波动率3.31%，最大回撤-4.03%，净值1.0213，年换手次数4，2025年以来收益0.15% - 最低贴水策略：年化收益1.22%，波动率3.08%，最大回撤-4.06%，净值1.0395，年换手次数15.03，2025年以来收益0.59% - 指数表现：年化收益2.72%，波动率17.10%，最大回撤-25.59%，净值1.0893，2025年以来收益20.85% 3. IH对冲策略表现（上证50）[57] - 当月连续对冲：年化收益1.07%，波动率3.04%，最大回撤-4.22%，净值1.0344，年换手次数12，2025年以来收益0.36% - 季月连续对冲：年化收益1.95%，波动率3.45%，最大回撤-3.75%，净值1.0637，年换手次数4，2025年以来收益1.43% - 最低贴水策略：年化收益1.70%，波动率3.05%，最大回撤-3.91%，净值1.0553，年换手次数15.66，2025年以来收益1.41% - 指数表现：年化收益1.37%，波动率16.22%，最大回撤-22.96%，净值1.0444，2025年以来收益13.96% 4. IM对冲策略表现（中证1000）[59] - 当月连续对冲：年化收益-6.21%，波动率4.77%，最大回撤-14.00%，净值0.8294，年换手次数12，2025年以来收益-10.88% - 季月连续对冲：年化收益-4.53%，波动率5.80%，最大回撤-12.63%，净值0.8511，年换手次数4，2025年以来收益-5.78% - 最低贴水策略：年化收益-4.10%，波动率5.56%，最大回撤-11.11%，净值0.8658，年换手次数15.76，2025年以来收益-5.95% - 指数表现：年化收益1.16%，波动率25.61%，最大回撤-41.60%，净值0.8940，2025年以来收益29.96% 量化因子与构建方式 1. 分红调整年化基差因子 - **因子名称**：分红调整年化基差[20] - **因子构建思路**：衡量股指期货合约价格与标的指数价格之间的差异，剔除分红影响后进行年化处理[20] - **因子具体构建过程**：年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位)/指数价格 × 360/合约剩余天数[20] 2. 波动率指数因子 - **因子名称**：Cinda-VIX[62] - **因子构建思路**：反映期权市场投资者对标的资产未来波动的预期[62] - **因子具体构建过程**：基于期权市场价格计算得出的隐含波动率指数，具有不同期限结构[62] 3. 偏度指数因子 - **因子名称**：Cinda-SKEW[69] - **因子构建思路**：捕捉不同行权价格期权隐含波动率的偏斜特征，反映市场对标的资产未来收益分布的预期[69] - **因子具体构建过程**：通过分析看跌期权与看涨期权的隐含波动率差异，衡量市场对尾部风险的担忧程度[69][70] 因子的回测效果 1. 分红调整年化基差因子取值（截至2025年10月10日）[4][21][27][32][38] - IC当季合约：-8.95% - IF当季合约：-2.17% - IH当季合约：0.87% - IM当季合约：-12.91% 2. 波动率指数因子取值（截至2025年10月10日）[62][70] - 上证50VIX_30：20.50 - 沪深300VIX_30：20.30 - 中证500VIX_30：26.71 - 中证1000VIX_30：24.66 3. 偏度指数因子取值（截至2025年10月10日）[70] - 上证50SKEW：99.06 - 沪深300SKEW：105.08 - 中证500SKEW：101.31 - 中证1000SKEW：104.27

财务业绩 - 公司25年前三季度预计实现归母净利润5.80-6.20亿元，同比增长92.5%-105.7% [1] - 公司25年前三季度预计扣非归母净利润5.75-6.15亿元，同比增长95.0%-108.5% [1] - 取区间中值估算，25Q3预计实现归母净利润2.58亿元，同比增长116%，扣非归母净利润2.56亿元，同比增长120% [1] 增长动力 - 电动低速车（电动高尔夫球车等）有望贡献核心增长动力 [1] - 25Q3高增长主要由电动低速车产品驱动，销量在北美消费趋势带动下有望快速增长 [1] - 预计公司电动高尔夫球车产品或有小幅提价以应对外部关税政策变化 [1] 市场拓展与品牌建设 - 公司于9月1日正式推出全新品牌TEKO，锚定北美市场 [1] - 全新品牌已拓展50+高端经销商，与全美TOP1电动高尔夫球车连锁经销商达成战略合作 [1] - 合作覆盖美国15个州的核心市场，开出12+品牌专属旗舰店 [1] 新业务发展 - 公司持续打造机器人新曲线，与宇树达成合作 [1]