会议时间 - 现场会议2024年9月13日14：00召开[3][4] - 网络投票2024年9月13日进行[3][4] 投票时间 - 交易系统投票9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[3][5] - 互联网投票9:15 - 15:00[3][5] 其他信息 - 股权登记日为2024年9月6日[3][11] - 现场会议在桐昆集团总部会议室召开[6] - 审议变更部分募投项目议案[7] - 拟出席股东2024年9月9日办理登记[11]

募集资金情况 - 2021年非公开发行股票募集资金19.6999998864亿元，净额19.6177020052亿元[15] - 2021年向浙江磊鑫实业股份有限公司发行123588456股，发行价每股15.94元[15] 原募投项目情况 - 原募投项目计划总投资20.5亿元，拟用募集资金5.7亿元[17] - 预计建设期3年，已累计使用募集资金2.502652亿元[18] - 土建工程费用3.42153亿元，设备购置费用5.4486亿元，安装工程费用1.434亿元[17] - 其他工程费用2.498397亿元[17] - 预计尚未投入募集资金3.200892亿元[19] - 2022年和2023年已投产部分分别实现效益2724.37万元和5018.42万元[20] 新项目情况 - 拟用32008.92万元未使用募集资金投资新项目[21] - 新项目总投资180000.00万元，拟用募集资金32008.92万元[24] - 预计财务内部收益率（税后）为12.24%，投资回收期（所得税后，含建设期）为9.50年[24] - 已在海盐县发展和改革局备案，备案号为2404 - 330424 - 04 - 01 - 226008[30] - 恒翔新材料受让海盐县西塘桥街道东港村地块，面积82038.00平方米[30] 生产线情况 - 2021年9月6套纺丝油剂活性剂生产线投入使用，2022年2月剩余6套投入使用[20] - 20套纺丝油剂生产线中2条于2022年2月投产，5套于2022年12月投产[20] 风险情况 - 新项目实施可能面临收益低于预期、进度低于预期和产业链延伸管理等风险[28]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持增持评级,下调盈利预测和目标价[3] 核心观点 - 2024年二季度业绩符合预期,三季度受高温天气影响长丝产销受到影响[3] - 二季度龙头挺价政策带动价差改善,长丝行业集中度高,CR6接近70%,龙头对下游议价能力增强[3] - 炼化回暖带动投资收益回升,静待下游刚需补库[3] 财务数据总结 财务数据 - 2024年上半年实现营收482亿元,同比+30.67%,归母净利10.65亿元,同比+778%,扣非后净利润9亿元,同比+2800%[3] - 2024年二季度归母净利润为4.85亿元,同比-18.67%,环比-16.31%,扣除投资收益部分利润约为3.24亿元[3] - 2024-2026年EPS预测为0.98/1.11/1.54元[3] 投资收益 - 公司持有浙石化20%股权,2024H1上半年对联营企业和合营企业的投资收益为4.17亿元,同比2023H1的-3.5亿元扭亏为盈[3] 行业及市场表现 行业表现 - 长丝行业集中度高,CR6接近70%,龙头对下游议价能力增强[3] - 2024年二季度以来长丝龙头推动"一口价"模式挺价意愿增强,各品类二季度价差逐月改善[3] 市场表现 - 公司2024年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期,下游织机负荷下滑,行业累库,需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑[3] - 期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.30、1.76、2.16元,给予2024年12-14倍PE,对应合理价值区间15.60-18.20元 [4] - 公司2024年BPS为15.82元,2024年PB为1.0-1.2倍 [4] - 公司几大重要项目如桐昆（洋口港）聚酯一体化项目、桐昆（沭阳）年产240万吨长丝（短纤）等已建成投产,提升了公司的生产水平和创效能力 [2] 财务数据分析 - 2024H1公司实现营收482.15亿元,同比+30.67%;实现归母净利10.65亿元,同比+911.35% [1] - 2024H1公司POY、FDY、DTY、PTA销量和价格均有较大幅度上升,带动收入大幅增长 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为96765、102876、105505百万元,净利润分别为3133、4247、5197百万元 [5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为6.6%、7.2%、7.8%,净资产收益率分别为8.2%、10.2%、11.3% [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024 - 2026年行业产能扩张结束，报告研究的具体公司作为长丝龙头，受益一体化原料及成本优势，预计2024 - 2026年归母净利润分别为24.22、35.41、43.12亿元，EPS分别为1.00、1.47、1.79元，对应PE为11.84X、8.10X、6.65X，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年上半年业绩整体修复，Q2主营收益维稳，上半年营收482.15亿元，同比+30.67%，归母净利润10.65亿元，同比+911.35%，扣非后归母净利润9.03亿元，同比+2799.52%；Q2营收271.03亿元，环比+28.38%，归母净利润4.85亿元，环比-16.31%，扣非后归母净利润3.66亿元，环比-31.92%，Q2主营业务归母净利润3.3亿元，环比持平，Q2经营性净现金流34.60亿元，环比增长165.02% [4] - 长丝产品量价齐升，2024年上半年产量636万吨，销量587万吨，产销率92.4%，POY/FDY/DTY不含税售价同比增长1.69%/2.03%/2.06%；Q2产量分别为236/58/28万吨，环比+0%/13%/3%，销量分别为248/54/27万吨，环比+28%/+30%/+17%，单季售价分别为6864/7668/8489元/吨 [4] - 全产业链布局，洋口港聚酯一体化等项目有序推进，当前PTA/长丝产能1020/1350万吨，产能、产量及市场份额稳步提升 [4] - 长丝价差坚挺，2024年上半年行业无新增产能，二季度旺季需求下开工率高，6月国内聚酯龙头开启联产保价，截至7月，POY/FDY/DTY价差分别为1230/1780/2730元/吨，处于本年度63.5%/86.4%/67.7%分位值，成本端松动，行业盈利有望改善 [4] 财务数据 - 主营收入：2021 - 2026E分别为未提及、591.31亿、619.93亿、826.40亿、930.62亿、995.97亿、1056.06亿元，增长率分别为29.01%、4.84%、33.30%、12.61%、7.02%、6.03% [5] - 归母净利润：2021 - 2026E分别为未提及、73.32亿、1.30亿、7.97亿、24.22亿、35.41亿、43.12亿元，增长率分别为157.58%、-98.22%、512.12%、203.91%、46.19%、21.78% [5] - EPS：2021 - 2026E分别为未提及、3.04、0.05、0.33、1.00、1.47、1.79元 [5] - 市盈率（P/E）：2021 - 2026E分别为3.91、220.17、35.97、11.84、8.10、6.65 [5] - ROE：2021 - 2026E分别为20.46%、0.38%、2.25%、6.44%、8.68%、9.65% [5] 三大报表预测值 - 资产负债表：预测了2023A - 2026E货币资金、应收票据及账款等多项资产、负债及股东权益数据 [6] - 利润表：预测了2023A - 2026E营业收入、营业成本等多项利润相关数据 [6] - 现金流量表：预测了2023A - 2026E税后经营利润、折旧与摊销等多项现金流量数据 [6]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 1) 2024H1 公司业绩同比大幅增长，实现营收482.15亿元(+30.67%)、归母净利润10.65亿元(+911.35%) [5] 2) 2024H1 公司长丝产品量价齐升，销量合计587.37万吨(+32.01%)，POY、FDY、DTY产品价格分别同比+1.69%、+2.03%、+2.06% [6] 3) 金九银十长丝盈利有望迎来修复，未来长丝行业供给格局有望显著改善 [7] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、46.49、54.60亿元，EPS为1.52、1.93、2.26元 [5] 2) 2024-2026年公司毛利率预计分别为8.7%、9.6%、9.8%，净利率预计分别为4.1%、4.7%、5.3% [7] 3) 2024-2026年公司ROE预计分别为9.3%、10.7%、11.2% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入482亿元,同比+31%,实现归母净利润10.65亿元,同比+911% [4] - 2024年Q2受行业需求复苏相对疲软影响,化纤产业链盈利承压,公司业绩有所下滑 [5] - 公司推出股权激励计划,业绩考核要求亮眼,彰显公司对未来发展的信心 [6] - 公司正式启动印尼炼化项目,标志着公司正式进军炼化行业,未来成长空间可期 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.46/38.91/46.45亿元,折合EPS分别为1.06/1.61/1.93元 [6] - 公司资产负债率2024-2026年预计为66%/65%/63% [10] - 公司2024-2026年毛利率预计为6.7%/7.3%/7.3%,EBITDA率预计为8.2%/8.7%/8.9% [11] - 公司2024-2026年ROE预计为6.7%/9.4%/10.2% [11] - 公司2024-2026年PE预计为11/7/6 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 长丝+炼化行业景气回暖，公司业绩潜力逐渐释放 - 2024年上半年公司实现营业收入482.15亿元，同比增长30.67%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长911.35% [1] - 成本端,2024年上半年整体油价呈现冲高后回落企稳态势,PTA、MEG平均进价同比分别-1.08%、+10.01% [1] - 公司聚酯板块上半年盈利为6.59亿元,长丝行业逐步回暖,公司业绩潜力逐步释放 [1] 下半年涤丝增量产能较少,旺季推动下长丝业绩弹性有望打开 - 2024年下半年新增产能或仅为86万吨,整体新增产能较去年明显缩窄 [1] - 7-8月为长丝行业相对淡季期,涤纶长丝逐步进行促销去库,库存较为良性 [1] - 伴随"金九银十"传统旺季来临,秋冬季订单释放可期,公司有望持续受益 [1] 炼化行业整合有望加速,浙石化对公司盈利增益或更上一层 - 未来炼化产能淘汰整合有望提速,行业转型升级将持续向纵深发展 [2] - 浙石化作为国内旗舰民营炼厂,在成本、效率、原料适应性等多方面具备优势,在炼化行业加速整合背景下有望迎来发展新机 [2] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.75、33.98和41.38亿元,同比增速分别为185.5%、49.4%、21.8% [3] - 预测公司2024-2026年EPS(摊薄)分别为0.94、1.41和1.72元/股 [3] - 维持公司"买入"评级,看好涤纶长丝行业景气度持续回升,以及公司有望持续受益于浙石化项目带来的高额投资收益 [3] 风险因素 - PX、PTA和MEG产能投放不及预期,上游原材料价格上涨的风险 [3] - 行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险 [3] - 公司项目推进不及预期导致公司营收增速放缓的风险 [3] - 原油和产成品价格剧烈波动的风险 [3] - 浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期的风险 [3]

业绩说明会安排 - 2024年09月11日15:00 - 16:30举行半年度业绩说明会[1][2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[1][4] - 方式为上证路演中心网络互动[1][3][4] 投资者提问 - 2024年09月04日至09月10日16:00前可登录网站或邮箱提问[1][4] 参会人员 - 董事长、总裁、财务总监、董事会秘书（特殊情况会调整）[4] 联系方式 - 联系人费妙奇、宋海荣[5] - 电话0573 - 88180909、88182269[5] - 传真0573 - 88187776[5] - 邮箱freedomshr@126.com[1][4][5] 会后查看 - 可通过上证路演中心查看业绩说明会情况及内容[5]

会议决议 - 2024年8月27日召开第九届监事会第九次会议，5名监事全到[1] - 通过2024年半年度报告等多项议案[1][2][3][4] 资金管理 - 12个月内可用不超6亿闲置募集资金现金管理[3] 项目变更 - 变更部分募投项目剩余资金用途[4]