农业银行临沭支行的金融服务与支持 - 向临沂荣华文创藤饰股份有限公司提供500万元贷款 帮助其柳编制品从大集摊位走向全国市场并扩大生产 [1] - 向向城全羊馆提供30万元贷款 帮助其添置新设备并增加售卖窗口 [2] - 针对集市网络信号不稳定和现金找零不便问题 主动派发装有不同面额零钱的零钱包以落实支付便利化 [3] - 在集市露天戏台前向群众宣传普及反诈金融知识 例如提醒“中奖需先交钱”均为诈骗 [3] 曹洼大集商户的经营状况与影响 - 荣华文创的柳编花篮、收纳筐等产品在曹洼大集摊位供不应求 并通过电商平台销往全国 带动周边200多名村民就业 [2] - 向城全羊馆的羊肉汤因集市爆火成为“网红美食” 一场集市能卖300多斤羊肉 是之前的4倍多 每场集市营业额突破2万元 [2] - 商户张大姐过去经营面临手机支付失败和老年人现金找零不便的问题 现已通过农行零钱包解决 [3] 曹洼大集的文化特色与活力 - 大集设有非遗专区 展示由沭河杞柳制作、承载1400多年技艺的柳编花篮、屏风和文创摆件 成为亮眼的“文化名片” [1] - 大集吸引豫皖苏等外地牌照车辆 聚集众多消费者和商户 热闹氛围从早上延续到晚上 [1][3] - 这个承载50余年历史的集市在农业银行全方位金融服务下焕发新的生机与活力 [5]

文章核心观点 - 2025年上市银行中期分红呈现“数量增、节奏快、力度稳”的特征，分红政策落地有望成为银行板块估值修复的重要催化剂 [1][5][6] 中期分红整体情况 - 截至12月9日，已有32家上市银行宣布（拟）实施中期分红（或三季度分红），数量较2024年多8家，其中9家银行为首次计划实施 [2] - 已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计派息金额拟超2600亿元，达到2645.66亿元，较去年增长2.55%，平均分红率为24.9% [2] 国有大行分红特征 - 国有六大行是中期分红的“主力军”，2025年中期现金分红总额预计超2000亿元，具体金额为2046.57亿元 [1][2] - 国有六大行分红比例均维持在归母净利润的30%水平 [1] - 工商银行分红金额以503.96亿元领跑六大行，建设银行、农业银行紧随其后，分别达486.05亿元、418.23亿元 [1][2] - 今年国有大行发放半年度分红的时间提前了近一个月，分红落地普遍提速了近22天到一个月 [1][3] - 多家国有大行将于12月份进行派发，例如中国银行、建设银行于12月11日完成派发，工商银行、农业银行定于12月15日进行派发 [3] 股份制与地方银行分红动态 - 今年中期分红银行数量增加得益于股份制银行和地方银行的积极参与 [1] - 兴业银行首次推出中期分红方案，拟派息119.57亿元，占其2025年半年度归母净利润的30.02% [4] - 中信银行2025年中期分红金额合计派息104.61亿元，较去年进一步增加，分红资金已于11月21日发放 [4] - 区域性中小银行中期分红积极性提升，首次参与分红的机构数量增加，例如宁波银行、长沙银行等7家银行首次参与中期分红 [4] - 重庆银行继续实施三季度利润分配方案，拟派发现金股利5.85亿元，占归属于该行普通股股东净利润的11.99% [4] 股息率与估值 - 截至最新收盘，上市银行股息率平均值为4.48%，其中有12家银行股息率超过5%，26家银行股息率超过4% [2] - 交通银行、建设银行、工商银行、邮储银行、中国银行、农业银行的股息率分别为4.18%、3.93%、3.73%、3.72%、3.52%、3% [2] - 银行股当前估值尚未充分反映自身内在价值 [1][6] - 银行股具有业绩稳、估值低、分红高、波动小的类固收属性，是机构投资者配置低波红利资产的核心选择 [6] 市场影响与机构观点 - 分红政策落地或成为板块估值修复的重要催化剂 [1][6] - 中期分红对银行股价支撑明显，推动板块估值向合理区间回归，吸引险资等对股息敏感的资金持续加仓银行股 [6] - 银行中期分红相继落地，同时多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续凸显 [7] - 派息时间前移，体现银行板块稳健的红利价值，对中长期资金吸引力不减，有望推动红利价值加速兑现 [7] 股东与高管增持 - 今年以来共有13家上市银行披露15次增持计划，增持主体包括央企集团、地方产业资本等大股东及公司高管 [8] - 目前仍有增持计划在进行中，多为成都银行、苏州银行、常熟银行等优质城农商行 [8] - 股东及高管增持体现对部分上市银行战略规划、发展前景及长期投资价值的认可，有助上市银行加强市值管理，稳定投资者预期 [8] - 近期上市银行股东和高管延续积极增持，有助于为银行板块股价提供一定支撑 [8]

2025年以来，中国农业银行揭阳分行（以下简称"揭阳农行"）紧扣广东省揭阳市"百千万工程"三年初见 成效工作部署，通过机制创新、资源下沉、科技赋能，为县域高质量发展注入强劲动能。截至11月末， 揭阳农行农户贷款余额达41.8亿元，较年初净增9.6亿元，连续5年获监管部门金融服务乡村振兴考评"优 秀"。 "金融活水精准浇灌，为'百千万工程'按下加速键。"揭阳农行相关负责人表示，下一步将持续深化县域 市场布局，加大强县富民兴村产业支持，为乡村全面振兴贡献更多农行力量。（洪晓敏） ·广告 精准滴灌，激发乡村"共富链"。聚焦"强村、惠民、利民"三大工程，联合党政部门、村两委推进"党建 +金融+科技"模式，评定"信用村"192个，完成4万户农户信息建档；绘制县镇村产业图谱，"一村一 品"定制服务方案，累计支持近4万农户发展生产；布设惠农通服务点666个，覆盖重点乡镇，年内将在 13个经济强镇建成乡村振兴金融服务站，延伸普惠触角。 资源下沉，打通服务"最后一公里"。开展"千人派驻百千万"行动，选派5人赴市县"百千万工程"指挥办 挂职，在全市派驻41名金融助理；针对五金、养殖、中药材等特色产业需求，推出多款纯信用产品，破 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据Wind数据 折价成交个券中"25云港Y4"债券估值价格偏离幅度较大 净价上涨成交个券中"25大同C3"估值价格偏离程度靠前 净价上涨成交二永债中"22交行二级资本债02B"估值价格偏离幅度较大 净价上涨成交商金债中"25农行TLAC非资本债02C(BC)"估值价格偏离幅度靠前 成交收益率高于5%的个券中 地产债排名靠前 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间 非金信用债成交期限主要分布在2至3年 其中0.5年内品种折价成交占比最高 二永债成交期限主要分布在4至5年 其中1年内品种折价成交占比最高 分行业看 国防军工行业的债券平均估值价格偏离最大 [2] 各图表总结 图表1：折价成交跟踪 展示了大幅折价个券成交情况 包括"25云港Y4""25东方K1"等多只债券的剩余期限、估值价格偏离、估值净价等信息 涉及交通运输、非银金融、城投等多个行业 [4] 图表2：净价上涨个券成交跟踪 呈现了大幅正偏离个券成交情况 如"25大同C3""25饶发02"等债券的相关数据 涵盖非银金融、综合、公用事业等行业 [6] 图表3：二永债成交跟踪 记录了二永债成交情况 包括"22交行二级资本债02B""22工行二级资本债04B"等 涉及国有行、股份行、城商行等银行分类 [7] 图表4：商金债成交跟踪 展示商金债成交情况 有"25农行TLAC非资本债02C(BC)""24农行TLAC非资本债01B(BC)"等债券 涉及国有行、城商行、农商行等 [9] 图表5：成交收益率高于5%的个券 列出成交收益率高于5%的个券 如"21万科06""23万科01"等地产债以及部分钢铁、非银金融、城投等行业债券 [10] 图表6：当日信用债成交估值偏离分布 展示当日信用债估值收益变动分布在[-10,-5)、[-5,0)、(0,5]、(5,10]区间的债券只数和成交规模 [12][13] 图表7：当日非金信用债成交期限分布（城投+产业） 呈现当日非金信用债成交期限分布在0.5年内、0.5 - 1年等多个区间的成交规模 [14][15] 图表8：当日二永债成交期限分布 展示当日二永债成交期限分布在1年内、1 - 1.5年等区间的成交规模 [17][18] 图表9：各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 呈现各行业非金信用债平均估值价格偏离和成交规模 国防军工行业债券平均估值价格偏离最大 [19][20]

12月5日，中国人民银行上海总部发布的《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级实施办法（试 行）》（以下简称"试行办法"）正式施行。据悉，试行办法对现行自由贸易账户体系进行了重要功能提 升，使跨境贸易投资自由化便利化水平进一步提高。 《金融时报》记者了解到，试行办法正式实施当日，参与试点的工商银行（601398）、农业银行 （601288）、中国银行（601988）、建设银行（601939）、交通银行（601328）等中资银行和汇丰中 国、花旗中国等外资银行，均完成业务落地。 工商银行 12月5日，工商银行为某先进制造企业依托升级版自由贸易账户办理了跨境人民币放款业务，完成首笔 业务落地。据悉，该笔资金将用于从境内采购货物，实现人民币资金跨境流转。 "工商银行上海分行作为首批试点银行，积极向符合条件的客户进行政策宣讲，获得先进制造企业和高 科技企业的积极响应。"工商银行上海分行相关负责人表示，在为上述客户办理境外放款业务时，首次 采用了资本项目跨境债权债务项下"免审单"方式，实现支付即结算。 农业银行 某集成电路行业头部芯片制造企业是农业银行在12月5日完成的两笔自由贸易账户功能升级业务的受益 企业之一。该企 ...

南下资金流向 - 12月10日南下资金净卖出港股10.18亿港元 [1] - 当日净买入额最高的个股为小米集团-W 6.19亿港元、农业银行3.94亿港元、阿里巴巴-W 3.42亿港元、美团-W 3.2亿港元、中国海洋石油2.69亿港元、泡泡玛特1.79亿港元 [1] - 当日净卖出额最高的个股为盈富基金15.59亿港元、腾讯控股6.05亿港元、建设银行1.23亿港元、中芯国际1.18亿港元 [1] - 南下资金已连续9日净买入小米集团，累计73.9843亿港元 [3] - 南下资金已连续3日净买入农业银行，累计9.9302亿港元 [3] 小米集团 - 公司旗下小米汽车11月销量为46249辆，位列新能源狭义乘用车销量第十名 [4] - 11月销量环比微降4.9%，但同比涨幅高达99.7% [4] - 小米汽车已连续3个月交付量突破4万辆 [4] - 11月新能源狭义乘用车整体销量132.1万辆，同比增长4.2%，环比增长3.0% [4] - 1至11月新能源车累计销量1147.2万辆，同比增长19.6% [4] 农业银行 - 摩根大通指出，万科宣布首次债券展期重燃市场对其相关银行敞口的资产质量担忧 [4] - 万科的银行借款仅占中国银行业总贷款的0.10% [4] - 国有大行、招商银行、兴业银行及平安银行对万科的敞口可能高于行业平均水平 [4] 阿里巴巴 - 公司成立千问C端事业群，由集团副总裁吴嘉负责 [4] - 该事业群首要目标是将千问打造成为一款超级APP，成为AI时代用户的第一入口 [4] 腾讯控股 - 公司于12月10日斥资约6.36亿港元回购106万股股份 [4] - 每股回购价格区间为595.5港元至603港元 [4] 建设银行 - 公司于2025年6月完成向特定对象发行约115.89亿股A股股票 [5] - 公司注册资本由人民币2500.11亿元增加至人民币2616.00亿元 [5] 中芯国际 - 中国银河证券认为半导体设备板块本周下跌系短期调整 [5] - 公司2025年第三季度晶圆月产能突破100万片大关 [5] - 公司当季产能利用率环比提升3.3个百分点至95.8%，表明行业需求旺盛 [5] - 公司业绩验证了国产替代逻辑的强度和持续性，为设备板块提供了内在支撑 [5]

文章核心观点 - 普惠金融客群下沉导致银行与消费金融机构资产质量压力显性化 双方正通过多种方式积极处置不良资产以推动业务可持续发展 [1][3] 普惠金融资产质量现状与挑战 - 小微企业经营不稳定且缺乏抵押物 个人偿债能力受经济波动影响 对消费贷和经营贷资产质量形成压力 [3] - 行业普惠类资产质量压力正逐步显性化 银行与消费金融机构纷纷打响资产质量保卫战 [1][3] - 农业银行透露截至2025年6月末 其个人贷款和普惠贷款不良率较年初上升 变化趋势与全行业基本一致 [5] 不良资产处置市场动态 - 2025年以来 银登中心平台上多家银行与消费金融机构高频挂牌小微企业及个人消费经营贷不良资产转让项目 市场活跃度显著提升 [3] - 银行通过银登中心批量转让不良债权 例如平安银行11月集中发布的多笔转让公告中 济南宝世达实业等17户小微企业不良资产包未偿本息达7.62亿元 中原银行许昌分行个人不良贷款转让项目涵盖453笔贷款 未偿本息达5.22亿元 [3] - 银行通过阿里资产、京东资产交易等平台公开处置抵债资产 部分拍卖标的贷款来源于个人及小微企业贷款 [3] - 消费金融机构不良处置更为迫切 转让价格出现“地板价” 例如幸福消费金融1.14亿元资产包起拍价仅0.15折 [4] - 消费金融机构参与度扩容 例如海尔消费金融首次入局便连发3期项目合计债权超14亿元 马上消费金融两期项目债权总额超18亿元 [4] 资产质量对业务可持续性的影响 - 资产质量的有效控制和不良资产的处置效率直接决定普惠业务可持续边界 [5] - 若不良处置迟滞 将直接侵蚀机构利润与资本金 制约其进一步投放普惠信贷的能力 [6] - 不良问题处理不当会导致运营成本与风险定价上升 可能迫使机构提高贷款利率或收缩信贷 损害其服务普惠客群的意愿与能力 甚至导致局部市场普惠政策“失灵” [6] - 高效的处置是机构主动优化资产结构、释放风险敞口 为服务实体经济腾挪空间的表现 是保障普惠业务商业可持续的重要支撑 [6] 监管导向与机构应对策略 - 金融监管总局在2025年金融街论坛年会及5月的相关通知中 提出要加大不良资产处置和资本补充力度 丰富处置资源和手段 并要求金融机构做实贷款风险分类 加大不良贷款处置力度 [7] - 农业银行表示将坚持审慎稳健的风险偏好 聚焦“控新”与“降旧” 强化对普惠零售贷款信用风险的早识别、早预警、早核查、早处置 同时加快“智慧处置”平台建设 [5][8] - 中国银行提出加大数智化转型力度 持续强化普惠、消金等重点领域风控 严控新发生不良率并加强实质性清收力度 [8] - 建设银行强调完善普惠金融信用风险管理机制 加强普惠零售贷款集约化催收 提升不良化解处置质效 [8] - 招联消费金融表示依托金融科技构建互联网风控、数字化运营、智能化催收等核心能力 并审慎开展不良贷款转让项目 [7] 行业建议与未来方向 - 专家建议机构需从源头遏制不良 深化金融科技应用 处置端应拓宽不良资产转让渠道、扩大批量转让试点资产类型 并探索隐私计算技术实现风险信息共享 [8] - 建议强化失信联合惩戒以压缩逃废债空间 针对暂时还款困难的普惠客群推行债务重组、延期还本付息等柔性方案以提升债权回收率 [8] - 鼓励银行、消费金融机构与资产管理公司、产业基金深度合作 通过资产打包重组、产业链协同盘活等方式挖掘不良资产价值 [8] - 在经济周期调整阶段 银行与消费金融机构需在保障金融供给的同时 加快不良清收处置 并通过发行股份、可转债、永续债等方式补充资本金 确保普惠金融持续发挥作用 [6]

报告行业投资评级 - 报告未对银行行业给出明确的整体投资评级，但覆盖的重点银行个股均被给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告核心在于通过分析M2的构成、驱动因素及其与社融的“剪刀差”，来探究其对银行间流动性和债券利率的影响，并对2026年的“剪刀差”及社融、M2增速进行预测 [3][5] - 报告认为，2022年下半年以来，传统的社融-M2“剪刀差”与10年期国债利率的正相关关系出现背离，其背后原因并非传统的资金空转模式，而可能是“银行→非银→企业/居民定存→银行”这一新的资金流动路径所致 [5][24] - 随着2023年存款降息周期开启及资金防空转，企业存款套利空间收窄，社融-M2“剪刀差”已重新走阔 [5][30] - 报告预测，2026年社融-M2“剪刀差”将为0.56%，环比提升33个基点，其中社融增速预计为8.11%，M2增速预计为7.55% [5][35][36] 根据相关目录分别进行总结 一、从 M2 看 2026 年银行间流动性——探寻利率方向 - **M2的构成与驱动**：M2包含现金、个人存款、单位存款、非银存款等 [5][13]；其增长主要由政府和企业加杠杆驱动，2015年至2025年，政府加杠杆对M2的贡献率从23.9%提升至45.5%，2025年企业加杠杆贡献了M2增量的63.6% [5][14] - **社融-M2“剪刀差”的传统意义**：“剪刀差”表征金融与实体间的剩余流动性，实体融资需求不足时，流动性淤积通常推升债券利率下行 [5][18]；2020年之前，“剪刀差”与10年期国债利率保持正相关性 [5][19] - **“剪刀差”与利率关系的背离**：2022年下半年起二者走势背离，例如2022年1月至2023年1月，“剪刀差”下行3.58%而10年期国债利率上行13个基点；2023年1月至2024年6月，“剪刀差”回升4.92%而利率下行63个基点 [5][19] - **背离原因分析**： 1. **非传统资金空转**：2022年M2增长主要来源于企业定存（贡献30.2%）和个人存款（贡献55.5%），而非银存款贡献度仅5.56% [5][24]；同期银行资产端扩表主要来自储备资产（33.8%）和同业资产（44.0%），企业及居民贷款仅占10.7% [5][24]，表明负债端（存款）与资产端（同业资产）存在错位 2. **财政与外汇因素解释力有限**：2022年财政存款下降仅能解释8.5%的“剪刀差”下行原因 [5][28]；同年结售汇资金净流动0.69万亿元，对“剪刀差”的解释力度为35.5% [5][28] 3. **非银套利行为是主因**：资金宽松下，非银资金的套利行为对“剪刀差”的解释力度达56.0% [5][30]；可能的路径是“银行→非银→企业/居民定存→银行” [5][30]，随着2023年存款降息，套利空间收窄，“剪刀差”重新走阔 [5][30] - **2026年社融与M2预测**： - **社融预测**：预计2026年社融口径人民币贷款新增16.3万亿元，政府债券净发行规模为14.8万亿元 [5][34]；全年社融增速预计为8.11% [5][35] - **M2预测**：综合考虑财政存款净下发、存款非银化、跨境资金回流及非银持债等因素，预计2026年M2增速为7.55% [5][36] - **“剪刀差”预测**：基于以上预测，2026年社融-M2“剪刀差”预计为0.56%，环比提升33个基点 [5][35] 重点公司估值与财务分析 - 报告覆盖了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行，并对这些公司给出了2025年及2026年的每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测 [6] - 所有列出的银行个股均被给予“买入”评级，并提供了相应的合理价值目标 [6]

核心观点 - 报告认为2026年银行业经营环境挑战与机遇并存，宏观需求不足但经济有韧性，货币政策将保持适度宽松，“十五五”规划为金融强国建设定调长期方向 [4] - 基本面方面，预计利差业务上行将推动行业盈利改善，净息差降幅收窄，净利息收入增速提升，中收延续改善势头，资产质量整体稳定但需关注零售风险，预计2026年上市银行整体净利润同比增长2.4% [4][27] - 选股思路为“红利为盾，盈利为矛”，强调银行板块高股息（平均3.94%）的配置价值，同时看好部分优质区域行的盈利弹性，并关注资本市场活跃对零售银行的潜在提振 [4] 宏观环境与政策方向 - 国内经济展现韧性，2025年三季度GDP当季同比增长4.8%，但有效需求不足情况仍存，25年10月制造业PMI为49.2%，位于荣枯线下，CPI同比+0.2%、PPI同比-2.1%，绝对水平仍低 [11][13] - 固定资产投资是需求不足的拖累项，25年10月末累计同比增速为-3.38%，其中房地产业投资累计同比增速为-14.9%，是主要拖累项 [15] - 货币政策维持适度宽松导向，预计低利率环境延续，25年存款准备金率下降50BP，1年期和5年期LPR各调降10BP，报告预计2026年仍有降息10-20BP、降准25-50BP的空间 [18] - “十五五”规划建议深化金融强国建设，银行业需推动“五篇大文章”，截至25年三季度末，绿色贷款、普惠贷款余额同比增速分别为17.5%和12.2%，增速虽小幅回落但仍处高位 [22] 行业基本面：盈利驱动与风险 - **规模增长**：预计信贷与社融增量保持平稳，2026年新增人民币贷款规模预计在15.7-16.8万亿元之间，社融增速预计位于7.9%-8.2%之间，银行资产端规模将维持7%-8%的稳健增长 [32][34] - **净息差与利息收入**：资产端定价下行压力缓释（25年三季度新发放贷款利率较24年末降15BP），负债端成本红利持续释放（25年上半年上市银行存款成本率同比降32BP至1.78%），预计2026年行业净息差降幅收窄至6BP至1.36%，上市银行净利息收入增速将提升至4% [37][42][50] - **非息收入**：手续费及佣金收入步入改善通道，25年前三季度上市银行单季度中收同比增长8.5%，财富管理业务增速明显回暖，其他非息收入受债市波动影响但扰动预计弱于25年 [52][54] - **资产质量**：银行业整体资产质量保持稳健，25年三季度商业银行不良率环比上行2BP至1.52%，但零售领域风险需关注，25年上半年上市银行零售贷款平均不良率较24年末上升15BP至1.58%，信用卡和普惠贷款是主要风险点 [58][60][63] - **盈利预测**：在核心业务改善背景下，预计2026年上市银行整体净利润同比增长2.4%，增速较2025年预测的0.9%小幅抬升 [69] 投资策略与选股思路 - **高股息配置价值**：银行板块平均股息率达3.94%，较十年期国债溢价2.08%，作为优质高股息标的的配置价值持续，继续看好高股息的国有大行和部分股份行（招商银行、兴业银行） [4] - **关注盈利弹性**：在行业盈利边际改善背景下，部分优质区域行的盈利弹性有望提升，报告重点推荐上海、苏州、成都、长沙、江苏等地的银行 [4] - **资金结构变化**：需重视A股配置资金结构变化（如保险资金、被动指数基金流入）对抬升银行长期估值中枢的作用 [4] - **关注再融资与财富管理**：大行再融资稳步推进，需关注中小银行落地进程，同时建议关注资本市场活跃对优质零售银行带来的潜在提振 [4]

证券之星消息，12月10日国有大型银行板块较上一交易日下跌2.16%，农业银行领跌。当日上证指数报 收于3900.5，下跌0.23%。深证成指报收于13316.42，上涨0.29%。国有大型银行板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日国有大型银行板块主力资金净流出15.21亿元，游资资金净流入5.02亿元，散户 资金净流入10.19亿元。国有大型银行板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...