报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 4月7日公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计25Q1归母净利润28.22 - 32.26亿元，同比增长180% - 220% [2] - 25Q1产品交付量增加致业绩高增，24年动车组招标量显著提升，看好动车组业务收入提升 [3] - 2025年铁路装备需求持续复苏，投资额与客运量增长，第一批时速350公里复兴号智能动车组招标68组，看好动车组收入持续增长 [4] - 2024年铁路装备中维保占比提升，25年1月国铁集团动车组高级修招标超2023年全年，看好动车组维保业务收入持续增长 [5] - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为14X/12X/11X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月7日公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计25Q1归母净利润28.22 - 32.26亿元，较上年同期增加18.14 - 22.18亿元，同比增长180% - 220% [2] 经营分析 - 25Q1产品交付量增加，业绩高增；24年11月5日国铁集团新招标80组350公里“复兴号”动车组，全年累计招标245组，远超23年的164组，看好动车组业务收入提升 [3] - 2025年国铁集团提出客运量42.8亿人、同比+4.9%，力争基建投资5900亿元、投产新线2600公里；1 - 2月全国铁路固定资产投资同比+5.1%，客运量同比+6.4%；第一批时速350公里复兴号智能动车组招标68组，看好动车组收入持续增长 [4] - 动车组运行480万公里或12年左右需五级修，2011 - 2016年动车组保有量五年增长200%，23年左右五级修进入爆发期；2024年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23年的34.0%提升到37.8%；25年1月国铁集团动车组高级修招标312.25组，其中五级修155组，均超2023年全年，看好动车组维保业务收入持续增长 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为14X/12X/11X，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234,262|246,457|266,710|287,114|308,363| |营业收入增长率|5.08%|5.21%|8.22%|7.65%|7.40%| |归母净利润(百万元)|11,712|12,388|13,480|14,669|15,940| |归母净利润增长率|0.50%|5.77%|8.82%|8.82%|8.67%| |摊薄每股收益(元)|0.408|0.432|0.47|0.51|0.56| |每股经营性现金流净额|0.52|1.00|0.50|1.11|1.22| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.28%|7.34%|7.62%|7.90%|8.17%| |P/E|15.63|14.78|13.58|12.48|11.49| |P/B|1.14|1.08|1.04|0.99|0.94|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率等指标 [12] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项等项目及占比等指标 [12] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等项目 [12] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率等多项指标及2022 - 2027E的变化情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|8|14|16|19|44| |增持|2|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.20|1.13|1.16|1.17|1.00|[13] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 29|买入|7.23|N/A| |2|2024 - 05 - 10|买入|7.10|N/A| |3|2024 - 08 - 01|买入|7.63|N/A| |4|2024 - 08 - 17|买入|7.62|N/A| |5|2024 - 08 - 24|买入|8.09|N/A| |6|2024 - 10 - 31|买入|8.36|N/A| |7|2024 - 11 - 06|买入|8.55|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|7.30|N/A|[13]

文章核心观点 文章涵盖多家公司的停复牌、回购、投资合作、经营状况及业绩变动等信息，反映公司近期动态及发展趋势 停复牌 - 北自科技拟购买苏州穗柯智能科技有限公司100%股份，股票停牌 [1] - 泰豪科技拟发行股份购买泰豪军工27.46%股权，股票复牌，收购利于强化公司在军工装备领域产业布局 [1] 回购 - 万华化学董事长提议以3亿元 - 5亿元回购股份 [2] 投资合作、经营状况 - 国泰君安A股证券简称4月11日起变更为国泰海通，获准向专业投资者公开发行不超过600亿元公司债券 [3] - 立中集团称美国关税调整对公司生产经营不会产生较大影响 [3] - 浩洋股份拟建设演艺设备产业基地项目，投资总额不低于6.03亿元 [4] - 润建股份成为2025 - 2026年广东联通综合代维5G采购项目中标候选人，服务周期中标规模合计1.79亿元 [4] - 三星医疗全资子公司奥克斯智能科技中标匈牙利MVM局变压器采购框架项目，合同金额约1.90亿人民币 [4] - 南都物业拟1500万元增资杭州云象机器人 [5] 业绩变动 - 小商品城一季度净利润8.03亿元，同比增长12.66%，因市场经营及新业务毛利增加 [6] - 孩子王预计一季度净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150% - 230%，得益于门店场景升级等 [6] - 中国中车预计一季度净利润28.22亿元 - 32.26亿元，同比增长180% - 220%，因产品销量增长 [6] - 永和股份一季度净利润9100万元到10300万元，同比增长144.49% - 176.74%，因市场需求旺盛 [6] - 英联股份预计一季度净利润750万元至1100万元，同比增长459.28% - 720.28%，得益于市场拓展等 [6] - 利民股份预计2025年第一季度净利润1亿元–1.2亿元，同比扭亏为盈，因主导产品价格和销量增长 [7] - 中国铝业预计2025年第一季度净利润34亿元至36亿元，同比增加53% - 63%，因主要产品增产 [8] - 山东钢铁预计2025年一季度利润总额1.53亿元左右，归属于母公司所有者净利润 - 1450万元左右，大幅减亏 [8] - 中远海控预计一季度净利润116.89亿元，同比增加约73.04% [8] - 天德钰一季度净利润7056.81万元，同比增长116.96%，得益于开拓新产品等 [8] - 金奥博一季度净利润3300万元至4000万元，同比增长128.18% - 176.59%，因专用设备收入增幅大 [8]

CR450动车组样车试验进展 - 运营时速400公里的CR450动车组样车已完成低速试验 正离开铁科院国家铁道试验中心（环形铁道）准备前往正线进行高速试验 [2] - 两列样车预计本月将前往国铁成都局进行科学试验工作 具体试验路段选定为新建渝厦高铁重庆至黔江段 [2] - 中国中车在业绩会上确认 预计CR450样车二季度将到正线进行试验和运行考核 以验证和优化动车组与轨道线路、接触网供电、行车控制信号等系统的最佳匹配 [2] 高速试验线路选择与准备 - 作为CR450冲高试验的前期准备车 CRH380AJ综合检测列车已于3月在渝厦高铁重庆段试跑 并于3月22日跑出了时速385公里 证明线路达到设计速度目标值 为后续冲高试验提供了良好基础 [3] - 原定正线试验线路为新建沪渝蓉沿江高铁武汉至宜昌段 但因该段直至4月3日才进入静态验收 联调联试工作错后 为避免耽误CR450样车试验 国铁集团将正线试验改至已进入联调联试阶段的渝厦高铁重庆段 [3] - 渝厦高铁重庆段是“八纵八横”高铁网中渝厦通道的重要组成部分 设计时速350公里 重庆东至黔江段新建正线长度约250公里 全线共设车站7座 [3] 联调联试定义 - 联调联试是指在铁路工程完成静态验收后 采用测试列车和相关检测设备 对铁路各系统的功能、性能、状态和系统间匹配关系进行综合检测、验证和调整、优化 使整体系统达到设计标准并满足开通运营要求 [4]

金融行业 - 首批2只科创板创新药ETF报会，今日还有科创板新能源ETF、科创板100ETF等产品获批，今年已有31只科创板ETF上市 [1] - 尾盘四只沪深300ETF合计成交超500亿，华夏上证50ETF成交超95亿 [1] - 2024年以来证券行业人员流动加快，截至今年一季度末净流出超2万人，投顾、分析师、保代人数逆势增长，行业整体业绩向好 [1] - 摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例于3月31日从6.23%降至6.00% [3] - 腾讯控股4月7日回购135万股，涉资6.01亿港元 [3][4] - 碧桂园对旗下9只债券兑付方案进行调整，本金合计约135.17亿元，8只境内债券兑付调整方案获通过 [4] - 包头农商行约11.07%股权将于5月初在京东司法拍卖平台公开拍卖 [4] 科技行业 - 30余家A股上市公司回应美国“对等关税”政策，多家企业称影响有限并积极应对，部分企业全球布局产业链抵御风险 [2] - 网传微软停止中国区运营，波及office相关业务外包部门，约四五百人受影响，微软官方暂无回应 [2] - Meta公司发布的Llama 4被曝模型训练测试集作弊，内部员工辞职抗议 [3] 企业业绩 - 小商品城2025年一季度营收31.61亿元，同比增长17.93%，净利润8.03亿元，同比增长12.66% [5] - 中国中车预计2025年一季度净利润28.22亿 - 32.26亿元，同比增长180% - 220% [6] - 孩子王预计2025年一季度净利润2914.71万元 - 3847.42万元，同比增长150% - 230% [7] - 山东钢铁2024年营收820.94亿元，同比下降9.26%，净亏损22.58亿元 [8] 市场行情 - 市场全天低开低走，三大指数集体下挫，创业板指跌12.5%创史上最大单日跌幅，沪指失守3100点，超5200只个股下跌，逾2900只个股跌停，成交额1.59万亿，较上个交易日放量4502亿 [9] - 农业股逆势大涨，养鸡概念股一度冲高，苹果概念股、AI硬件股等板块下跌 [9]

中國中車股份有限公司 CRRC CORPORATION LIMITED （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：1766） 2025年第一季度業績預增公告 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告乃中國中車股份有限公司（「本公司」或「公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第13.09(2)條及第13.10B條以及證券及期貨條例（香港法例第571章）第 XIVA部之內幕消息條文而作出。 一、本期業績預告情況 （一）業績預告期間 2025年1月1日至2025年3月31日。 （二）業績預告情況 三、本期業績預增的主要原因 報告期內公司業績的增長主要是報告期內產品銷量較上年同期有所增長所致。 四、風險提示 公司不存在影響本次業績預告內容準確性的重大不確定因素。 1 1. 經公司財務部門初步測算，預計2025年第一季度實現歸屬於上市公 司股東的淨利潤人民幣28.22億元－人民幣32.26億元，與上年同期 （法定披露數據） ...

财务数据关键指标变化 - 公司预计2025年第一季度归属上市公司股东净利润28.22 - 32.26亿元，同比增加18.14 - 22.18亿元，增长180% - 220%[3][4] - 预计2025年第一季度归属上市公司股东扣非净利润26.05 - 28.72亿元，同比增长19.37 - 22.04亿元，增长290% - 330%[4] - 上年同期归属上市公司股东净利润10.08亿元[5] - 上年同期归属上市公司股东扣非净利润6.68亿元[5] - 上年同期每股收益0.04元[7] 业绩预增原因 - 本期业绩预增因产品销量较上年同期增长[8] 业绩预告相关说明 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[4] - 本次业绩预告未经注册会计师审计[4] - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[9] - 预告数据为初步核算，准确数据以2025年第一季度报告为准[10]

产品发布与运营 - 基于数智融合的时速200公里智能城际动车组于4月2日在中车长客股份公司下线，即将在郑开、郑机城际铁路投入运营 [1] - 列车采用4辆编组，最高运营速度为200km/h，具有大载客量、快起快停、快速乘降等技术特点，满足短距离、大密度、公交化运营需求 [1] - 该列车是国内最新一代智能城际动车组，借鉴了复兴号智能动车组最新技术，是城际动车组系列中最前沿的产品 [1][5] 技术特点与创新 - 列车搭载智能服务系统，采用全数字以太网通讯和5G网络技术，实现车内Wi-Fi覆盖、电视直播、旅客信息智能交互等全场景智能化运用 [2] - 列车首次应用智慧车窗，可根据不同场景实现信息个性化显示和更融洽的人机交互体验 [2] - 列车搭载智能监控系统，全列设置1500多个传感器，覆盖牵引、制动、转向架等关键系统，实时监测列车运行状态 [4] - 列车应用智能运维系统，构建127类关键系统模型，运用大数据、云计算等技术实现列车全寿命周期的健康管理 [4] 环保与节能设计 - 列车内装部件涂装采用高性能环保涂料，内装材料可回收率达75%，可降解材料达50%以上 [3] - 列车采用轻量化设计、高能效比空调和制动变减速度控制技术，实现低能耗运行 [3] 设计与文化内涵 - 列车外观以“龙舞中原”为主题，色带以灵动的曲线形态呈现，寓意黄河文化，内装主题为“创新之地、科技之城”，灯光、座椅设计融入科技文化理念 [5] - 该智能城际动车组基于中车长客智能城际动车组平台进行了数智升级，进一步丰富了我国城际列车产品谱系 [5] 战略意义与影响 - 郑开公交化改造工程是贯彻落实“加快推进郑州与开封同城化，引领中原城市群一体化发展”战略要求的关键一步 [1] - 智能城际动车组的投入运营将拉近郑开双城的时空距离，更好地满足人民群众的出行需求 [1] - 郑开城际铁路延长线开通标志着郑州至开封城际铁路全线贯通运营，将进一步完善区域路网结构，便利沿线群众出行，对加快郑开两地旅游资源共享、促进郑开同城化发展具有重要意义 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润双增长，动车业务增长较快，但Q4归母净利润同比下降 [2] - 考虑城轨业务需求及设备更新推进等因素不及预期，下调公司业绩预期，不过仍维持“强推”评级并调整目标价 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为2464.57亿、2589.96亿、2743.39亿、2918.29亿元，同比增速分别为5.2%、5.1%、5.9%、6.4% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为123.88亿、134.08亿、144.22亿、153.57亿元，同比增速分别为5.8%、8.2%、7.6%、6.5% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.43、0.47、0.50、0.54元，市盈率分别为16、15、14、13倍，市净率分别为1.2、1.2、1.1、1.1倍 [4] 公司基本数据 - 总股本2869886.41万股，已上市流通股2432779.80万股，总市值2003.18亿元，流通市值1698.08亿元 [5] - 资产负债率59.01%，每股净资产5.88元，12个月内最高/最低价为8.82/6.67元 [5] 财务指标分析 - 2024年毛利率/净利率分别为21.38%/6.36%，同比-0.89pct/+0.14pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.24%/6.32%/0.00%/6.47%，同比-1.68pct/+0.36pct/+0.09pct/+0.34pct。Q4毛利率/净利率分别为21.65%/6.60%，同比分别-1.31pct/-0.58pct [8] 业务收入情况 - 2024年铁路装备收入1104.61亿元，同比+12.51%，其中机车业务收入236.27亿元（同比-15.57%）、客车业务收入63.08亿元（同比-34.96%）、动车组业务收入624.32亿元（同比+49.26%）、货车业务收入180.94亿元（同比-3.13%） [8] - 2024年城轨与城市基础设施收入454.40亿元，同比-9.72%，主要系城轨工程收入减少所致 [8] - 2024年新产业收入863.75亿元，同比+7.13%，主要是清洁能源装备收入增加所致；新产业中非轨道交通零部件业务收入为628.10亿元 [8] 成长新周期因素 - 动车组销量：2024年我国铁路客运量累计达43.12亿人次，同比增长11.9%，中车动车组销售1940辆（约243组），同比+46.53% [8] - 动车组高级修：前期大量存量动车组进入高级修时期，2024年中车新签合同额合计1938.5亿元，其中动车组高级修合同金额为453.6亿元，占比23.4%；铁路装备修理改装业务收入417.83亿元（同比+25.21%） [8] - 设备更新：推进铁路装备更新改造，老旧型铁路内燃机车将逐步更新 [8] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为2589.96/2743.39/2918.29亿元，归母净利润分别为134.08/144.22/153.57亿元，对应EPS分别为0.47、0.50、0.54元 [8] - 参考可比公司估值水平，给予2025年20倍PE，目标价调整为9.40元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为27128、12031、17031、11796百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持中国中车“优于大市”评级 [2][7][12] 报告的核心观点 - 中国中车2024年实现收入2464.57亿元，同比+5.21%，归母净利润123.88亿元，同比+5.77%，新签订单约3222亿元，期末在手订单约3181亿元 [7] - 业务结构持续优化，铁路、新产业稳定增长，盈利能力、控费能力稳定，加大研发巩固竞争优势 [7] - 存货及合同负债保持良好增长，经营活动现金大幅流入，结构转型深入推进，数智升级助力发展转型 [7] - 预计2025 - 2027年实现收入2695.06/2888.19/3033.27亿元，同比+9.35%/+7.17%/+5.02%；归母净利润134.58/146.45/156.95亿元，同比+8.64%/+8.82%/+7.17% [7][8] - 给予2025年16 - 19倍PE估值，合理价值区间为7.50 - 8.91元/股，合理市值区间为2153 - 2557亿元 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年4月至2025年1月，中国中车与海通综指对比有不同涨幅表现 [3] - 沪深300对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-6.7%、-6.2%、-16.7%，相对涨幅分别为-6.6%、-8.0%、-15.5% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|234262|246457|269506|288819|303327| |(+/-)YoY(%)|5.1%|5.2%|9.4%|7.2%|5.0%| |净利润（百万元）|11712|12388|13458|14645|15695| |(+/-)YoY(%)|0.5%|5.8%|8.6%|8.8%|7.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.41|0.43|0.47|0.51|0.55| |毛利率(%)|20.5%|21.4%|21.6%|21.6%|21.6%| |净资产收益率(%)|7.3%|7.3%|7.7%|8.0%|8.2%|[6] 业务分析 - 铁路业务2024年收入1104.61亿元，同比+12.50%，毛利率24.72%，同比+1.00pct，各细分业务有不同表现 [7] - 城轨业务2024年收入454.40亿元，同比-9.72%，毛利率19.95%，同比+0.38pct [7] - 新产业业务2024年收入863.75亿元，同比+7.13%，毛利率17.52%，同比+0.41pct [7] - 现代服务业务2024年收入41.81亿元，同比-18.22%，毛利率28.42%，同比+5.19pct [7] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计铁路装备业务2024 - 2026年收入为1255.00/1377.87/1458.11亿元，同比增长13.61%/9.79%/5.82%，毛利率2025 - 2027年维持25% [8][9] - 预计城轨与城市基础设施业务2025 - 2027年收入增速为0%/+2%/+4%，毛利率为20% [9] - 预计新产业业务2025 - 2027年收入增速为+10%/+7%/+5%，毛利率为17.5% [10] - 预计现代服务业务2025 - 2027年收入增速为-15%/-15%/-15%，毛利率为28.5% [10] 估值 - 选取中国通号、思维列控等为可比公司，可比公司2025年平均PE估值为14.33倍，给予中国中车2025年16 - 19倍PE估值，合理价值区间为7.50 - 8.91元/股，合理市值区间为2153 - 2557亿元 [12][13] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面财务指标预测 [15] - 对利润表、资产负债表、现金流量表进行了预测 [15]

股份与股本情况 - 截至2025年3月底，H股法定/注册股份4,371,066,040股，面值1元，法定/注册股本4,371,066,040元，本月无增减[1] - 截至2025年3月底，A股法定/注册股份24,327,798,048股，面值1元，法定/注册股本24,327,798,048元，本月无增减[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额为28,698,864,088元[1] - 截至2025年3月底，H股已发行股份4,371,066,040股，库存股份0，本月无增减[2] - 截至2025年3月底，A股已发行股份24,327,798,048股，库存股份0，本月无增减[2] - 公司为中国注册成立公司，“法定股本”概念不适用，填写信息为已发行股本[5]