核心事件概述 - 成都银行于2025年11月21日收到两家主要股东关于增持计划实施进展的告知函 [1] - 增持行为发生在2025年8月27日至2025年11月21日期间 [1] - 本次增持计划尚未实施完毕，两家股东表示将继续以自有资金增持 [1] 股东增持详情：成都产业资本控股集团有限公司 - 增持方式为通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持 [1] - 累计增持成都银行股份1404.48万股，占公司股份总数的0.3314% [1] - 累计增持金额为2.53亿元人民币 [1] - 增持后，该股东持股数量为2.57亿股，持股比例达到6.0618% [1] 股东增持详情：成都欣天颐投资有限责任公司 - 增持方式为通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持 [1] - 累计增持成都银行股份2020.22万股，占公司股份总数的0.4766% [1] - 累计增持金额为3.58亿元人民币 [1] - 增持后，该股东持股数量为1.81亿股，持股比例为4.2737% [1]

增持计划 - 2025年4月9日首次披露，实施期至2026年4月8日[7][8] - 两家主体拟增持69998.27 - 13996.53万元[7][8] 增持情况及持股比例 - 2025.8.27 - 11.21，成都产业资本集团增持14044750股，金额25265.94万元，现持股6.0618%[3][4][7] - 2025.8.27 - 11.21，成都欣天颐增持20202237股，金额35834.97万元，现持股4.2737%[4][8] 实施前持股比例 - 交子金控19.999%，成都产业资本集团5.73%，成都欣天颐3.80%[6] 增持比例限制 - 本次市属国企股东增持比例合计不超2%[10]

报告行业投资评级 - 银行行业投资评级为“超配”（维持）[1] - 证券行业投资评级为“标配”（维持）[1] - 保险行业投资评级为“超配”（维持）[1] 报告核心观点 - 证券行业供给侧改革加速，中金公司筹划吸收合并东兴证券与信达证券，合并后总资产预计达10095.83亿元，将成为A股第四家总资产突破万亿的券商，行业马太效应加剧，集中度提升有望改善盈利能力 [3] - 保险行业方面，截至三季度末，险资股票投资余额合计3.62万亿元，占比突破10%，权益资产配置增加以对冲低利率环境下的利差损风险，政策支持与会计准则变更推动险资入市进程，行业估值有较大向上空间 [4] - 银行板块逻辑在于资金在低利率和“资产荒”环境下向高股息、低估值标的迁移，5000亿元新型政策性金融工具投放有望提振社融增长，政策红利与稳健基本面共振推动银行股估值重塑 [4] 行情回顾总结 - 截至2025年11月20日近两周，银行指数上涨1.69%，证券指数下跌3.36%，保险指数上涨1.76%，同期沪深300指数下跌2.74% [12] - 在申万31个行业中，银行和非银金融板块近两周涨跌幅分别排名第6位和第19位 [12] - 子板块中，中国银行（+10.25%）、东兴证券（+5.38%）、中国人保（+2.32%）表现最佳 [12] 估值情况总结 - 截至2025年11月20日，申万银行板块PB为0.77，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.83、0.62、0.73、0.65 [22] - 银行个股中，农业银行、招商银行、宁波银行估值最高，PB分别为1.04、1.0、0.88 [22] - 证券Ⅱ（申万）PB估值为1.49，处于近5年59.02%分位点，具有一定估值修复空间 [25] - 保险股PEV方面，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.73、0.58、0.73和0.79 [27] 近期市场指标回顾总结 - 利率方面，1年期MLF利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50% [30] - 银行间流动性有所放宽，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率分别为1.50%、1.65%和1.66%，较前一周分别下降4.97bps、3.53bps和3.55bps [30] - 市场交投方面，本周A股日均成交额为18194.19亿元，环比下降10.14%；平均两融余额为24937.53亿元，环比微降0.05% [35] - 截至2025年11月20日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比持平 [36] 行业新闻总结 - 民政部与金融监管总局联合发布《养老机构预收费存管工作指引》，要求养老机构原则上通过存管银行收取押金和会员费 [39] - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，其中政府债券净融资11.95万亿元，同比多增3.72万亿元 [39] - 2025年前三季度券商债券承销业务分化增长，科技创新债券承销金额达7051.8亿元，同比大增57.77% [39] - 四季度以来有13家券商收到监管罚单，经纪及投行业务是重灾区，券商投行持续处于严监管态势 [39] 公司公告总结 - 中金公司公告计划通过发行A股换股吸收合并东兴证券和信达证券，公司A股股票自2025年11月20日起停牌 [42] - 南京证券公告拟向控股股东定向增发不超过50亿元以补充资本金 [42] - 新华保险公告2025年1月至10月累计原保险保费收入为18,197,302万元，同比增长17% [42] 银行板块本周观点总结 - 2025年10月社融增量8150亿元，同比少增5970亿元；新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元；M1、M2同比增速分别为6.2%和8.2%，较上月分别回落1.0和0.2个百分点 [42] - 社融结构上，政府债券和居民贷款同比分别少增5602亿元和5158亿元为主要拖累，票据融资和企业债净发行同比分别多增3312亿元和1482亿元形成支撑 [43] - 投资建议关注三条主线：受益于高景气区域的区域性银行；综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的银行；国资背景深厚、低估值高股息的银行 [44] 证券板块本周观点总结 - 中金公司吸收合并案是行业供给侧改革的重要标志，对照证监会“到2035年形成2至3家具备国际竞争力投资银行”的目标，中金公司具备潜力 [45] - 并购整合将重塑行业格局，加剧马太效应，并形成示范效应，倒逼头部券商加快并购战略落地 [45] - 投资建议关注有重组预期的券商以及综合实力强的头部券商 [45] 保险板块本周观点总结 - 险资加大权益资产配置以应对低利率环境，政策鼓励险资入市和支持加大权益投资比例 [46] - 长期利率企稳回升有助于缓解利差压力，抬升权益资产价值，利好板块估值修复 [47] - 投资建议关注新业务价值增速领先、渠道转型成功、业务稳健及资产端弹性较大的险企 [47] 个股看点总结 - 报告列出了银行、证券、保险板块的重点关注公司及其投资亮点，包括各公司的业务特色、财务表现和增长潜力 [48][50]

基金产品成立 - 华西基金管理有限责任公司旗下华西中债1-5年政策性金融债指数证券投资基金合同于2025年11月20日生效 [1][2] - 该基金为普通开放式指数基金，跟踪标的为中债1-5年政策性金融债指数 [2] - 基金募集申请获中国证监会核准，文号为证监许可2025 2116号 [3] 基金募集情况 - 基金募集期间为2025年11月12日至2025年11月18日 [3] - 募集有效认购总户数为330户 [3] - 募集期间净认购金额为3,003,167,978.72元人民币，认购资金在募集期间产生利息0.41元人民币 [1][3] - 最终募集份额合计为3,003,167,979.13份，其中有效认购份额为3,003,167,978.72份，利息结转份额为0.41份 [1][3] 基金管理与托管 - 基金托管人为成都银行股份有限公司 [2] - 基金经理为钟青松，其曾任前海人寿保险股份有限公司信用产品投资岗，此次为首次管理公募基金 [1] - 验资机构为安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)，募集资金于2025年11月20日划入基金托管专户 [3]

银行板块市场表现 - 中国银行股价单日上涨4.00%，创下新高[1] - 银行板块成为资本市场关注焦点[1] 保险资金配置银行股的逻辑 - 保险资金存在期限错配，负债平均期限超过12年，资产平均期限仅约6年，每年有超过2万亿元资金需寻找长期稳健资产[1] - 银行股具备高股息、低估值、低波动率特点，平均股息率达3.86%，远超10年期国债1.82%的收益率，产生债券替代效应[1] - 银行板块市净率为0.63，处于历史极端低位，提供安全垫[2] - 银行板块近3年波动率仅14.90%，显著低于沪深300指数的24.80%，适合大资金长期持有作为底仓资产[2] IFRS 9会计准则的影响 - 新会计准则引入预期信用损失模型，要求公司更早确认潜在损失，导致利润波动性增加[2] - 保险公司倾向于将更多权益投资指定为FVOCI，以隔离股价短期波动对利润表的影响[2] - 高分红、低波动的银行股完美契合FVOCI账户的配置要求[2] 受青睐的银行股类型 - 国有大行，如工商银行、建设银行，分红稳定、流动性强，被视为压舱石选择[3] - 优质股份行，如招商银行、兴业银行，盈利能力稳健，估值有修复空间[3] - 高成长区域行，如成都银行、苏州银行，ROE高、资产质量优，具备补涨潜力[3] - 港股银行股，如中信银行H股、重庆银行H股，股息率更高，估值更具吸引力[3] 银行股对投资者的价值 - 银行股具备高股息与低估值的双重属性，在当前市场环境下提供较好的防御性和现金流回报[5] - 在市场风格向稳健收益倾斜的背景下，银行股可作为资产配置中平衡风险、获取稳定分红的重要部分[5]

红利低波ETF市场表现 - 11月20日红利低波ETF（512890）上涨1.15%，报1.233元，成交额4.18亿元，成交规模居同类ETF首位 [1] - 近5个交易日资金净流入1.8亿元，近20个交易日净流入11.5亿元，近60个交易日净流入达47.2亿元 [2] - 截至11月19日，该ETF流通规模为214.31亿元，位居同类产品首位 [2] 红利低波ETF投资组合 - 十大重仓股重点配置银行及交运板块，包括中粮糖业、南钢股份、成都银行、大秦铁路、南京银行等 [3] - 前十大重仓股合计占基金净值比为27.29% [4] - 第一大重仓股中粮糖业占基金净值比3.46%，区间涨幅76.11% [4] 券商行业观点 - 浙商证券指出2026年行业风格将趋于均衡，顺周期与科技成长齐头并进 [5] - 红利风格逆风期接近尾声，银行、交运等高股息资产具备配置价值 [5] - 开源证券分析认为银行板块具有"稳健锚"和"增长帆"，估值处于历史偏低水平，中长期资金具备配置动能 [5] 基金历史业绩 - 红利低波ETF成立于2018年12月，截至2025年11月19日累计回报率达143.68%，超越业绩比较基准 [6] - 投资者可通过场外联接基金进行配置（A类份额：007466；C类份额：007467；I类份额：022678；Y类份额：022951） [6]

市场表现 - A股三大指数低开高走 中证银行指数震荡走强 截至发稿涨0.93% [1] - 银行ETF天弘（515290）截至发稿成交额超3500万元 [1] - 成分股中国银行涨超2% 光大银行、交通银行、邮储银行等跟涨 [1] 产品与规模 - 银行ETF天弘（515290）最新规模近62亿元 [2] - 该ETF打包A股42家上市银行 覆盖国有大行、股份行、城商行全链条 [2] 股东增持动态 - 今年以来区域银行频获高管人员和机构股东增持 包括南京银行、无锡银行、苏州银行、兰州银行、成都银行、重庆银行、青岛银行、厦门银行等 [2] - 仅11月以来 常熟银行、苏农银行、青岛银行、齐鲁银行等披露股东和高管团队的增持计划或进展 [2] 机构观点与行业趋势 - 三季度中国保险资金权益资产配置比例大幅上升接近历史新高 大幅增配银行及钢铁、纺织服装等红利板块 [2] - 上市银行三季度利润增速改善 主要受拨备计提下降、净息差企稳、财富管理相关收入改善带动 展现顺周期特征 [2] - 银行营收端增速有望持续改善 业绩稳定性预计进一步增强 [2]

公司概况与核心业务 * 纪要涉及成都银行[1] * 2025年前三季度公司贷款新增989亿元 个人贷款新增75亿元[2][5] * 新增贷款主要集中在政信资产方面 约800亿元与政信类资产相关 个金资产约70亿元 中小企业客户普惠金融占几十亿[2][5] * 2025年全年贷款增量（含票据）达到1,050亿元 其中票据占200多亿元[2][7] * 2026年整体贷款目标约为1,000亿元 不含票据[2][7] 业务结构调整与未来展望 * 2025年上半年在大中产业客户方面表现不理想 主要由于行内重视程度不足及考核力度不够[2][6] * 自新董事长上任后 开始调整业务结构 加大对产业链客户的关注力度[2][6] * 预计2025年四季度将有100亿左右新增贷款来自产业端客户[2][6] * 未来将提升非政信类资产余额占比 增加其他单元贡献 而不是牺牲现有业务规模或增量[2][10] * 预计在未来的定期报告中 将逐步体现出实体客户和实体产业带业务的增量速度[11] 净息差与定价策略 * 预计2025年全年净息差将基本维持在1.62%左右[2][13] * 三季度LPR下降及按季重定价贷款重定价可能带来1~2个BP的负向影响[13] * 非息资产（如投资类资产、债券）增长对净息差有拉动作用[13][14] * 目前贷款价格小幅下行 产业端客户利率基本在3%~5%之间 更靠近3% 按揭和消费贷也基本在3%左右[12] * 2026年存款成本调降集中释放后 如果不考虑新的LPR调整 预计净息差将企稳并有所提升[2][15] 零售业务发展策略 * 计划加大零售资产业务投放力度 聚焦消费贷[4][16] * 通过产品创新激活现有客群 提高客户粘性[4][16] * 增加代销理财、基金、保险等非储AUM业务 增强客户联系并激活零售信贷需求[4][16] * 在成都地区拥有1,000万发卡量 其中有效客户比例尚需提升[16] 资产质量分析 * 预计2026年资产质量相较于2025年压力会更小[4][17] * 2025年1-9月不良资产率和不良生成率相比2024年同期有所下降[4][17] * 贷款后四类占比也在进一步下降[4][18] * 不良率略微提升0.02个百分点 主要原因是2025年的核销力度相较于2024年减少[4][18] 战略方向与公司治理 * 新任董事长强调可持续性和发展韧性 不追求短期内极端展现业绩 注重长期稳健发展[4][19] * 选择多元化发展 避免过分依赖某一业务单元[4][19] * 通过培育产业端客户、零售资产客户以及中间业务 实现利润来源多元化[4][19] * 在激励考核上拉大差距 进行会计中后台集中、综合网点改革 加强过程管理[20] 区域机遇与竞争优势 * 四川地区"十五五"规划强调提升成都首位度 紧密贴合国家战略[8] * 成都已有11个营收千亿以上的优势产业集群 包括航空、生物制造等[8] * 区域性银行相比全国性银行具有信息传递效率高、灵活性强、营销层级高以及政银联动紧密等优势[9] 其他重要信息 * 2025年四季度贷款投放对全年营收和净利润影响有限 但飞机租赁业务应能保持稳定[3] * 仅有两家股东计划增持股份 其他股东可能更多参与再融资项目[21]

股价表现与资金流向 - 11月17日公司股价盘中下跌2.05%，报收16.71元/股，总市值为708.24亿元 [1] - 当日成交额为6.64亿元，换手率为0.93% [1] - 主力资金净流出6649.34万元，其中特大单净流出3414.02万元，大单净流出3200万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨3.03%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌2.22%、9.28%、8.24% [1] 公司基本面与股东结构 - 公司2025年1月至9月实现归母净利润94.93亿元，同比增长5.03% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5.34万户，较上期增加19.69%，人均流通股为79262股，较上期减少16.45% [1] - A股上市后累计派现178.56亿元，近三年累计派现101.26亿元 [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2.57亿股，较上期增持977.44万股 [2] 行业属性与机构持仓 - 公司所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ，概念板块包括价值成长、破净股、低市盈率等 [1] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大流通股东，持股4340.81万股，较上期减持193.91万股 [2]

资本补充与债券发行 - 2026年拟发行不超70亿元二级资本债券补充资本，期限10年，第5年末发行人有提前赎回权[10][11][13] - 2026年拟发行总额不超100亿元专项和普通金融债券，含30亿绿色、30亿科创、40亿普通金融债券，期限不超5年[19][21] - “成银转债”80亿元最终79.95091亿元转换为普通股股份，累计转股增加股份6.26184022亿股，公司股份总数增至42.38435356亿股[26] 注册资本与股权变更 - 本次拟就剩余5.02699523亿股变更注册资本，由37.35735833亿元变为42.38435356亿元[26] - 成都交子金融控股集团有限公司新增认缴1.00488317亿元，增资后占比19.999%；Hong Leong Bank Berhad新增认缴6253.2374万元，增资后占比17.779%；其他出资人新增认缴3.39678832亿元，增资后占比62.222%[26] 公司章程修订 - 修订《公司章程》，原注册资本37.35735833亿元修订为42.38435356亿元，股份总数由3,735,735,833股调整为4,238,435,356股[34][36] - 本行实施员工持股计划除外，为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[36] 公司治理结构 - 拟不再设监事会及下设专门委员会，由董事会审计委员会行使监事会职权[29] - 公司党委由7名委员组成，每届任期一般5年；纪委由5名委员组成，任期与党委相同[39][40] 股东权益与义务 - 股权登记日2025年11月21日，登记日股东授信逾期或质押本行股权达50%以上，限制其在股东大会表决权[6] - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅会计账簿、会计凭证[44] 会议相关规定 - 股东发言不超两次，每次不超2分钟，发言、提问和管理层回答时间不超20分钟[7] - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[53] 董事与独立董事 - 董事任期3年，任期届满可连选连任，每年至少亲自出席2/3以上董事会现场会议[70][73] - 独立董事本人及其近亲属不得合并持有公司1％以上股份或股权，需具五年以上相关工作经验[76][77] 利润分配 - 公司每年给普通股股东现金分配利润不少于当年归属于普通股股东税后净利润的30%[97] - 公司发展阶段不同，现金分红在利润分配中占比不同，成熟期无重大资金支出安排最低达80%[98] 内部审计与信息披露 - 公司实行内部审计制度，董事会对内部审计独立性和有效性承担最终责任[100][101] - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[95]