公司近期市场表现与事件 - 中国中免股价午后一度涨超4%，截至发稿涨2.56%，报74.05港元，成交额2.72亿港元 [1] 上海机场免税店招标事件 - 上海机场于11月17日开启浦东、虹桥国际机场进出境免税店招标，12月9日开标 [1] - 中国中免被视为最有希望的投标方 [1] - 若公司使用100%持股主体投标，将有利于增厚归母净利润 [1] 公司竞争优势与过往业绩 - 规模、供应链和运营、渠道、人才是公司的核心优势 [1] - 在2018-2019年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，公司财务分非第一但技术分高，最终中标 [1] - 公司在海南的竞争中市占率有所提升 [1] - 预计公司与品牌方和机场的协同共赢关系将持续 [1] 行业与政策展望 - 离岛免税增速正在加快 [1] - 需关注新政策带来的增量潜力 [1] 机构对招标结果的潜在影响分析 - 摩根士丹利指出，上海机场及北京机场的免税店投标结果预计将于本月公布 [2] - 目前两个机场的免税店均由公司持股51%的Sunrise公司经营 [2] - 基准情形：若公司在上海及北京机场各获得一份合约，并使用自身全资持有的免税牌照，集团将在线下渠道增加更多高利润产品，并在Sunrise线上平台提供具价格竞争力的产品，此情况下股价将大致平稳 [2] - 乐观情形：若公司在上海及北京机场各获得一份合约，同时使用其全资持有牌照和Sunrise的牌照，股价可能上升5%至10% [2] - 悲观情形：若Sunrise分别同时在两个机场各获得一份合约，则公司的股价或下跌5%至10% [2]

公司股价与市场表现 - 中国中免港股午后一度涨超4%，截至发稿上涨2.56%，报74.05港元，成交额达2.72亿港元 [1] 核心业务机遇与投标分析 - 上海机场浦东、虹桥国际机场进出境免税店招标于11月17日开启，12月9日开标，中国中免被视为最有希望的投标方 [1] - 若中国中免使用100%持股主体投标，将有利于增厚其归母净利润 [1] - 公司的核心优势在于规模、供应链和运营、渠道以及人才 [1] - 历史经验显示，公司在2018-2019年首都机场T3和大兴机场香化精品标段招标中，虽财务分非第一但凭借高技术分最终中标，并在海南市场竞争中提升了市占率 [1] - 预计中国中免与品牌方及机场的协同共赢关系将持续 [1] 市场情景与股价影响预测 - 摩根士丹利指出，上海及北京机场免税店投标结果预计将于本月公布，目前两机场免税店由中国中免持股51%的Sunrise公司经营 [2] - 基准情景：若中国中免在上海及北京机场各获得一份合约，并使用自身全资免税牌照，集团将在线下渠道增加高利润产品，并在Sunrise线上平台提供具价格竞争力的产品，此情况下股价将大致平稳 [2] - 积极情景：若中国中免在两机场各获一份合约，同时使用自身全资牌照和Sunrise的牌照，股价可能上升5%至10% [2] - 消极情景：若Sunrise公司分别在两个机场各获得一份合约，则中国中免的股价可能下跌5%至10% [2] 行业趋势与政策展望 - 离岛免税市场增速正在加快 [1] - 需要关注新政策可能带来的增量潜力 [1]

市场整体环境与基金行业表现 - 2025年以来全球宏观经济环境逐步回暖，A股市场在盈利预期改善与政策利好驱动下稳步上行，沪深300与创业板指累计涨幅均超20% [3][42] - 科技、消费及新能源板块成为市场领涨主力，市场交投活跃度显著提升，日均成交额较去年同期增长约15% [3][42] - 权益类基金产品整体收益率显著攀升，偏股混合型基金年内平均回报率突破25%，多只人工智能、高端制造等主题基金涨幅超过40% [3][42] 基金经理齐炜中及其管理概况 - 基金经理齐炜中累计任职时间5年又308天，现任基金资产总规模为39.19亿元，在管基金最佳任期回报为94.75% [5][44] - 齐炜中自2020年2月3日起管理大成消费主题混合等基金，自2021年3月17日起管理大成一带一路灵活配置混合基金 [5][44] 大成悦享生活混合A基金业绩表现 - 该基金成立于2021年12月10日，规模为1.46亿元，截至2025年12月5日单位净值为0.8782，自成立以来收益为-12.18% [8][47] - 基金2025年以来收益为14.69%，但近3月、近6月收益分别为-7.78%和-3.44%，业绩显著落后于同类平均的30.32%和23.53% [7][46][47] - 基金规模持续萎缩，自成立时募集2.71亿元后，各季度份额均被净赎回，截至2025年9月30日净资产为1.46亿元，较上期减少5.12% [18][19][57][58] 大成悦享生活混合A持仓与投资问题 - 基金重仓白酒、免税等传统消费板块，对即时零售、体验经济等新兴消费领域配置滞后 [8][47] - 具体持仓操作不佳：持有贵州茅台期间（2022年1月3日至2025年9月30日）股价下跌20% [10][11][49][50]；持有泸州老窖期间（2022年1月3日至2024年9月30日）股价下跌42%，2025年再次买卖期间股价又下跌8% [13][52]；持有迈瑞医疗和青岛啤酒期间，股价分别下跌17%和22% [15][54][56] 大成消费精选股票A基金业绩表现 - 该基金成立于2021年5月24日，规模为2.69亿元，截至2025年12月5日单位净值为0.8118，自成立以来收益为-18.82% [22][42][61] - 基金2025年以来收益为16.55%，但近3月、近6月收益分别为-7.31%和-2.44%，业绩落后于同类平均的30.14%和23.31% [21][60][61] - 基金规模大幅缩水，自成立时募集6.34亿元后持续遭遇净赎回，截至2025年9月30日净资产为2.69亿元，较上期减少2.09% [37][38][76][77] 大成消费精选股票A持仓与投资问题 - 基金对多只核心股票进行了频繁且效果不佳的买卖操作：持有金域医学期间（2021年7月1日至2022年3月31日）股价下跌54% [24][63]；持有海泰新光期间（2023年10月9日至2024年9月30日）股价下跌37% [27][66]；多次买卖南微医学，期间股价有涨有跌 [29][68] - 高位重仓并长期持有部分股票导致大幅亏损：持有中国中免期间（2021年7月1日至2023年6月28日）股价下跌62% [31][70]；多次买卖五粮液，在多个持有期间股价下跌，如2021年7月1日至2022年9月30日下跌41%，2024年4月1日至2025年3月31日下跌10% [33][34][72][73]；持有贵州茅台期间（2021年7月1日至2025年9月30日）股价下跌21% [36][75] 核心观点总结 - 在2025年A股牛市背景下，大成基金齐炜中管理的两只消费主题基金业绩显著落后于市场和同类产品 [3][8][22][42][47][61] - 基金业绩不佳的主要原因为投资组合过度集中于面临需求天花板的传统消费板块（如白酒、免税），未能及时配置新兴消费领域 [8][47] - 基金在具体个股操作上存在高位买入、止损不及时或频繁交易却未能获利等问题，导致持仓股票在持有期间普遍出现大幅下跌 [10][11][13][15][24][27][31][33][36][49][50][52][54][63][66][70][72][75]

市场表现 - 12月9日，旅游零售板块整体下跌2.28%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.37%，深证成指下跌0.39% [1] - 板块内个股普跌，中国中免为领跌股 [1] 资金流向 - 当日旅游零售板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为2.22亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，净流入额分别为1.14亿元和1.08亿元 [2]

核心事件 - 经营26年后 日上免税行可能将告别上海机场 其控股股东中免集团委派的董事不同意参与投标 导致日上上海可能无法参与上海机场免税项目新一轮招投标 [3] - 上海浦东和虹桥国际机场免税店招投标于11月17日启动 将于12月9日9:30截止 [5] - 日上上海有关人士认为 中免集团阻止其投标的行为违反了2018年入主时的双方协议 外方代表感到不可接受 [5] 公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年6月 是国内首家经营机场免税店的外资企业 [7] - 2018年 中国国旅的全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司以15.05亿元收购日上上海51%股权 成为控股股东 [7] - 根据合作协议约定 中免公司或其关联方在上海、北京两地机场的免税业务 都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [9] 业务布局与行业动态 - 日上免税行主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3航站楼） 上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1航站楼） [9] - 首都国际机场新一轮招投标也已开始 这将与日上中国有关 [9] - 尽管日上上海可能退出 但上海机场的免税业务还将继续存在 中免集团或将直接取而代之 [3]

行业趋势：从交易场所到沉浸式消费空间 - 海南免税店正从“单纯购物地”转型为集购物、艺术、文化与娱乐于一体的沉浸式消费空间，让“逛上一整天”成为新潮流 [1] - 消费场景已从过去游客揣清单、直奔专柜、买完即走的高效但少趣味的模式，悄然发生蜕变 [1] 公司举措：打造主题体验与引入首店首展 - cdf海口国际免税城打造以电影《阿凡达》潘多拉星球为灵感的“天际秘林”沉浸式空间，巧妙交融声、光、景 [1] - cdf三亚国际免税城是全国首个以免税商业为核心的国家4A级旅游景区，汇聚近1000个国内外知名品牌 [2] - cdf三亚国际免税城引入爱心小熊咖啡店内地首店、DIMOO全国首展等一众“首”字IP，精准戳中年轻客群兴趣点 [2] 消费体验：互动活动与场景融合 - cdf三亚国际免税城设有“毛绒菜市场”主题区、小丑巡游队伍等打卡点与互动活动，提升消费趣味性 [2] - cdf海口国际免税城三周年店庆推出“嘉年华式”消费体验，如巨型扭蛋机、凭“MAX畅玩币”参与淘金与美食品鉴等趣味互动 [2] - 场景融合创造了“遛娃+购物”等新模式，满足家庭客群需求，让大人小孩都能找到乐趣 [2] 市场反响：游客行为与认知转变 - 游客从过去目标单一的“买东西”，转变为专程为打卡体验而来，并乐于在社交平台分享 [1][2] - 游客认为现在免税店连走廊都藏着打卡点，随手一拍都是时尚大片，体验感显著增强 [2] 战略意义：赋能海南国际旅游消费中心建设 - 海南免税店的转型折射出海南自贸港建设背景下文旅消费融合的全新活力 [2] - 这一转变为游客带来耳目一新的体验，为海南国际旅游消费中心建设注入了强劲动力 [2]

公司股东结构 - 截至2025年第三季度报告期末 中国中免普通股股东总数为309294户 [1]

公司业务与政策现状 - 公司明确表示根据现行出入境免税、离岛免税、市内免税等政策要求，机器人等电子产品尚未纳入免税品种范围 [1] - 公司在深圳市内免税店特别设立了“深圳之光”电子黑科技体验廊，部分机器人等产品采用有税经营方式 [1] - 公司指出其有税经营的机器人等产品可面向国外客户提供离境退税服务 [1]

公司战略与经营举措 - 公司围绕"首店经济、新品首发、全域营销、服务升级"四大维度同步发力 [1] - 公司通过首店集聚、限量首发、场景焕新与多品牌联动，构建多层次、强体验的"免税+文旅"消费新生态 [1] 近期经营数据 - 国庆中秋假期，公司海南区域六店累计接待顾客超45万人次 [1] - 国庆中秋假期，公司海南区域六店销售额突破8亿元 [1]

公司近期活动 - 公司于11月底在三亚举行了2025年度投资者开放日活动 [1] - 公司中免年终盛典疯狂扫货季将同步拉开帷幕 [1]