报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入569.86亿元,同比提高1.60%;归母净利润89.34亿元,同比下降4.22%;扣非归母净利润88.66亿元,同比下降3.02%,主要原因是市场化电价有所降低,收入增幅低于成本增幅 [8] - 第三季度,公司实现营业收入195.45亿元,环比提高0.47%,同比下降1.25%;归母净利润30.52亿元,环比提高8.10%,同比下降7.10%;扣非归母净利润30.45亿元,环比提高9.59%,同比下降6.44% [8] - 机组检修导致核电发电量有所下滑,2024年前三季度核电发电量1356.38亿kWh,同比下降2.74% [14] - 福清5/6号机组电价确定,执行福建煤电基准价0.3932元/kWh(含税) [15] - 漳州1号机组获批装料,二期工程全面开工 [15] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为111.0/120.4/130.0亿元,同比增速4%/8%/8% [16] - 毛利率2024年前三季度为47.26%,同比降低0.97个百分点;净利率为28.63%,同比降低1.23个百分点 [10] - 销售费用率0.08%,同比降低0.04个百分点;管理费用率4.45%,同比提高0.46个百分点;财务费用率9.28%,同比下降0.35个百分点;研发费用率1.33%,同比下降0.52个百分点 [10] - ROE为9.57%,同比下降1.14个百分点,主要系净利率下降和资产周转率下降所致 [11][13] - 经营性现金净流入328.45亿元,同比减少4.36%;投资性现金净流出614.86亿元,同比增加47.87%;融资性现金净流入285.37亿元,同比增长259.18% [12] 行业比较 - 可比公司中国广核、长江电力、华能水电的2023年PE分别为17.7倍、19.9倍、20.7倍 [16]

投资者沟通 - 2024年10月公司接听投资者咨询热线53次[1] - 2024年10月公司回复投资者问题（上证E互动）11条[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现营业收入195.45亿元,同比下滑1.25%,实现归母净利润30.52亿元,同比下滑7.1%,符合预期 [3] - 福清核电检修时间超预期导致电量下滑,三费略有增长 [3] - 新能源规划已经完成80.5%,后续装机增速预计放缓 [3] - 在建、拟建核电装机达到18台,保障公司长周期装机稳定成长 [3] - 公司重视股东回报,接连提出三年分红规划和特殊分红方案 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为109.7、115.3、119.7亿元,同比增长率3.2%、5.2%、3.8% [4] - 2024-2026年股息率分别为2.0%、2.1%、2.1% [4] - 2022-2026年营业收入分别为71,285.60、74,957.18、76,595.58、81,334.37、86,102.94百万元,同比增长率14.30%、5.15%、2.19%、6.19%、5.86% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为9,009.83、10,623.83、10,967.27、11,533.19、11,966.15百万元,同比增长率12.09%、17.91%、3.23%、5.16%、3.75% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收569.86亿元，同增1.6%；归母净利润89.34亿元，同减4.22% [1] - 2024年第三季度营业收入195.45亿元，同比-1.25%，环比+0.47%，归母净利润30.52亿元，同比-7.10%，环比+8.10% [1] 电力生产情况 - 核电电量三季度环比+1.9%，福清4号小修完成电量释放回归常态 [1] - 新能源同比维持高增，三季度环比相对放缓 [1] 成本管控 - 期间费用同比下降1.34%至86.24亿元，期间费用率下降0.45pct至15.13% [1] 资本开支 - 公司资本开支加大支撑确定性成长 [1] - 公司140亿元定增方案已获上交所受理，社保与控股股东全额现金认购 [1] 项目进展 - 截至2024/6/30，公司核电在建机组1392万千瓦，待开工机组672万千瓦，全部投运后，规模确定性成长幅度达87% [1] - 公司预计2024-2029年分别投运121/121/139/632/250/129万千瓦 [1] 盈利预测 - 我们将2024-2026年预测公司归母净利润从114/125/136亿元调整至107/117/127亿元，同增1%/9%/9% [1] - 2024-2026年PE17.7/16.3/14.9倍 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度核电发电承压,大小修增加影响下,三季度核电电量同比维持下降趋势 [5] - 新增核准保障长期成长,近年来核电核准节奏加速,截至目前2024年我国已核准11台核电机组,创近年来最高水平 [5] - 漳州四号机组进入FCD阶段,预计2024-2030年公司核电机组将分别投产1、1、2、5、2、2、2台,投产节奏加速有望持续贡献装机增量 [5] - 新能源装机延续高增趋势,持续贡献发电增量,根据公司十四五规划目标,到2025年末公司新能源装机容量将达30GW [5] - 财务降费效果显著,定增拓展融资渠道,资产负债率下降,财务费用同比下降 [5] 财务数据总结 - 2024年1-9月公司实现营业收入569.86亿元,同比增长1.60%;归母净利润89.34亿元,同比下降4.22% [5] - 2024年公司归母净利润预测下调至106.33亿元,2025-2026年归母净利润预测为128.48、134.29亿元 [5][6] - 2024年公司营业总收入预计为77,706百万元,同比增长3.7%;归母净利润预计为10,633百万元,同比增长0.1% [6] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为42.2%、44.6%、45.3% [6] - 2024-2026年公司ROE预计分别为9.2%、10.0%、9.5% [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 短期看公司核电机组检修影响发电量,福清4号机组已重新启动,Q4发电量有望增长;[1] 2) 长期看,核电新项目开发稳健有序,目前在建机组数量保持第一梯队,预计24/25/26年归母净利润为108.49/121.50/133.15亿元,各年度EPS分别为0.57/0.64/0.71元,对应10月30日收盘价PE分别为17/16/14倍。[1] 公司投资情况总结 1) 截至2024Q3,公司控股核电在运机组25台,装机容量2375万千瓦;控股核电在建及核准待建机组18台,装机容量2064万千瓦。公司核电储备持续增厚,预计2024-2029年将有12台核电机组陆续投产,合计装机容量1263.2万千瓦,助力公司业绩提升。[1] 2) 相关基建投入也大幅增加,2024年前三季度累计在建工程2025.96亿元,新增规模490.21亿元,同比增加31.92%,主要系核电和新能源机组基建投入增加。[1] 公司经营情况总结 1) 2024Q1-Q3总发电量为1603.88亿千瓦时,同比增长2.70%;上网电量为1511.21亿千瓦时,同比增长2.92%,主要系新能源机组发电及上网量高增所致。[1] 2) 2024Q1-Q3核电机组发电量1356.38亿千瓦时,同比下降2.74%,主要由于秦山、三门、海南、福清核电机组检修天数增加;新能源机组发电量为247.50亿千瓦时,同比增长48.19%。[1] 3) 2024Q3公司收入195.45亿,同比下降1.25%,环比增加0.47%;归母净利润30.52亿,同比下降7.1%,环比增加8.1%;扣非归母净利润30.45亿,同比下降6.44%,环比增加9.59%。[1] 4) 2024Q3毛利率为47.26%,同比下降0.97pcts,净利率为28.63%,同比下降1.24pcts;费用率方面,期间费用率为15.13%,同比下降0.45pcts。[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减1 - 3Q24公司实现营收569.9亿元同比+1.6%实现归母净利润89.3亿元同比-4.2%单Q3实现营收195.5亿元同比-1.3%实现归母净利润30.5亿元同比-7.1% [2] - 经营方面换料大修安排增多福清4号机组小修台风影响核电电量新能源装机电量高增市场化电价下降影响利润社保资金进入集团增持增强信心[2] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润110.9/117.7/126.7亿元EPS分别为0.59/0.62/0.67元对应PE分别为18倍17倍和15倍[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 1 - 3Q24公司营收同比增长1.6%归母净利润同比下降4.2%单Q3营收同比下降1.3%归母净利润同比下降7.1% [2] 经营分析 - 换料大修安排增多福清4号机组小修台风影响核电电量但新能源装机电量高增支撑总电量正增长市场化电价下降影响利润社保资金进入集团增持增强信心[2] 盈利预测估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为110.9/117.7/126.7亿元EPS分别为0.59/0.62/0.67元对应PE分别为18倍17倍和15倍维持“买入”评级[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度公司收入稳增1.6%,但归母净利润同比下降4.22%,主要是受市场化电价下降和成本增加等因素影响 [1] - 单季度3Q2024,公司核电上网电量同比下降5.6%,主要是福清和海南发电下滑明显 [1] - 公司新能源发电量增长迅猛,3Q2024同比增长40.2%,1Q-3Q2024同比增长48.2% [2] - 公司十四五新能源在运装机规模目标30GW,预计有望超额完成 [2] - 考虑到前三季度福清和海南发电受检修影响,以及市场化电价下降,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测 [1] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为107.16、119.21和128.87亿元,对应PE为18.2/16.4/15.2倍 [3] - 公司资产负债率同比下降0.23个百分点至69.28% [1] - 公司2023年营收为749.57亿元,同比增长5%;归母净利润为106.24亿元,同比增长17.9% [8] - 公司2023年毛利率为44.6%,净利率为25.9%;ROE和ROIC分别为6.5%和6.4% [8]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,下调目标价至12.40元 [2] - 公司1~3Q24业绩基本符合预期,营收569.9亿元同比+1.6%,归母净利润89.3亿元同比-4.2% [1][7] 业绩分析 - 电力业务量价齐跌,财务费用增加拖累业绩 [7] - 3Q24发电量551亿千瓦时同比-0.4%,核电发电量465亿千瓦时同比-5.5% - 3Q24毛利率46.8%同比-0.9ppts,净利润54.7亿元同比-7.5% - 3Q24财务费用率9.3%同比+1.7ppts 长期发展前景 - 在建及储备装机充裕,长期价值可期 [7][11] - 截至3Q24末,公司在建及核准待建机组18台,装机容量20.6GW - 2027年将迎来5台机组投运高峰 - 随着在建装机稳步推进,公司远期成长空间较为广阔 财务数据 - 2024-2026年EPS预测为0.58/0.62/0.66元 [7][8] - 2025年目标PE为20倍,目标价12.40元 [2] - 2022-2026年营收、净利润复合增速分别为7.0%和7.5% [8]

营收情况 - 本报告期营业收入195.45亿元，同比减少1.25%；年初至报告期末为569.86亿元，同比增长1.60%[2] - 年初至报告期末营业收入增长1.60%，主要系公司发电量同比提高[7] - 2024年前三季度营业总收入为569.86亿元，2023年前三季度为560.89亿元，同比增长约1.6%[23] - 2024年前三季度营业收入37,697.02元，2023年前三季度为1,035,952.58元[32] 利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润30.52亿元，同比减少7.10%；年初至报告期末为89.34亿元，同比减少4.22%[2] - 本报告期基本每股收益0.161元/股，同比减少6.40%；年初至报告期末为0.472元/股，同比减少2.88%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润减少4.22%，主要系市场化电价降低，收入增幅低于成本增幅[7] - 年初至报告期末非经常性损益合计6.72亿元[6] - 2024年前三季度营业总成本为394.79亿元，2023年前三季度为385.32亿元，同比增长约2.46%[23] - 2024年前三季度营业利润为197.69亿元，2023年同期为196.65亿元[24] - 2024年前三季度净利润为163.13亿元，2023年同期为167.49亿元[24] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为89.34亿元，2023年同期为93.27亿元[24] - 2024年前三季度基本每股收益为0.472元/股，2023年同期为0.486元/股[25] - 2024年前三季度稀释每股收益为0.472元/股，2023年同期为0.486元/股[25] - 2024年前三季度营业利润8,051,465,208.88元，2023年前三季度为7,888,098,293.31元[32] - 2024年前三季度净利润8,051,472,701.56元，2023年前三季度为7,832,168,996.34元[33] 资产情况 - 本报告期末总资产6092.92亿元，较上年度末增长12.99%；归属于上市公司股东的所有者权益967.70亿元，较上年度末增长6.40%[4] - 2024年9月30日货币资金为94.51亿元，较2023年末的97.74亿元有所减少[20] - 2024年9月30日应收账款为250.50亿元，较2023年末的213.65亿元有所增加[20] - 2024年9月30日存货为286.15亿元，较2023年末的264.23亿元有所增加[20] - 2024年9月30日流动资产合计740.63亿元，较2023年末的682.40亿元有所增加[20] - 2024年9月30日固定资产为2815.75亿元，较2023年末的2769.22亿元有所增加[20] - 2024年9月30日在建工程为2025.96亿元，较2023年末的1535.75亿元大幅增加[20] - 2024年第三季度末资产总计为6092.92亿元，2023年同期为5392.67亿元，同比增长约12.98%[21] - 2024年第三季度末非流动资产合计为5352.29亿元，2023年同期为4710.27亿元，同比增长约13.63%[21] - 2024年第三季度末负债合计为4220.89亿元，2023年同期为3764.69亿元，同比增长约12.12%[22] - 2024年第三季度末所有者权益合计为1872.03亿元，2023年同期为1627.98亿元，同比增长约15.09%[22] - 2024年第三季度末流动负债合计为1058.43亿元，2023年同期为975.98亿元，同比增长约8.45%[21] - 2024年第三季度末非流动负债合计为3162.46亿元，2023年同期为2788.71亿元，同比增长约13.4%[22] - 2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为967.70亿元，2023年同期为909.50亿元，同比增长约6.4%[22] - 2024年第三季度末少数股东权益为904.33亿元，2023年同期为718.48亿元，同比增长约25.87%[22] - 2024年9月30日流动资产合计97.22亿美元，较2023年末的66.34亿美元有所增加；非流动资产合计779.57亿美元，较2023年末的766.19亿美元略有增加[29][30] - 2024年9月30日流动负债合计53.50亿美元，较2023年末的48.71亿美元有所增加；非流动负债合计101.74亿美元，较2023年末的105.73亿美元略有减少[30] - 2024年9月30日资产总计876.79亿美元，较2023年末的832.53亿美元有所增加；负债合计155.24亿美元，较2023年末的154.44亿美元略有增加[30] - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计721.55亿美元，较2023年末的678.09亿美元有所增加[31] - 2024年开发支出413.85万美元，较上一年的397.60万美元有所增加[30] 现金流情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额减少4.36%，因发电收到售电款增加低于购买商品等现金流增加[7] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为657.08亿元，2023年同期为644.65亿元[26] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为620.35亿元，2023年同期为615.86亿元[26] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.43亿元，2023年同期为3.11亿元[26] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为34.30亿元，2023年同期为25.68亿元[26] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为146.29亿元，2023年同期为133.51亿元[26] - 2024年经营活动现金流出小计328.63亿美元，产生的现金流量净额328.45亿美元；投资活动现金流出小计622.46亿美元，产生的现金流量净额 - 614.86亿美元；筹资活动现金流出小计107.65亿美元，产生的现金流量净额28.54亿美元[27] - 2024年支付给职工及为职工支付的现金51.43亿美元，较上一年的45.93亿美元有所增加[27] - 2024年支付的各项税费114.63亿美元，较上一年的108.28亿美元有所增加[27] - 2024年取得投资收益收到的现金1.85亿美元，较上一年的0.94亿美元有所增加[27] - 2024年吸收投资收到的现金18.68亿美元，较上一年的5.75亿美元大幅增加[27] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计151,365,498.38元，2023年前三季度为156,049,947.56元[34] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -169,664,679.13元，2023年前三季度为 -163,837,422.76元[36] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计12,224,966,325.46元，2023年前三季度为10,472,077,044.47元[36] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额4,283,820,303.98元，2023年前三季度为1,398,301,334.88元[36] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计2,000,000,000.00元，2023年前三季度为5,106,472,936.49元[36] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额 -3,964,042,276.14元，2023年前三季度为 -3,448,048,165.70元[36] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额150,113,348.71元，2023年前三季度为 -2,213,584,253.58元[36] 资产项目变动原因 - 应收票据变动比例为 -90.17%，主要系银行承兑汇票到期承兑[7] - 预付款项变动比例为 -33.84%，主要系预付核燃料款到货结转为存货[7] - 合同资产减少38.36，主要因技术服务合同收入款项满足结算确认为应收账款[9] - 一年内到期的非流动资产增加93.13，主要系一年内到期的债权投资增加[9] - 债权投资减少100.00，主要因债权投资重分类至一年到期的非流动资产[9] - 资产减值损失年初至报告期末减少563.10，主要系本期合同资产减值损失随着结算确认转回[9] 投资与筹资相关 - 投资收益年初至报告期末增加44.70，同比增加[9] - 取得投资收益收到的现金增加97.40，主要系收到的投资分红同比增加[9] - 吸收投资收到的现金增加224.94，主要系本期子公司发行类REITs和市场化债转股[11] - 收到其他与筹资活动有关的现金增加574.82，主要系子公司抵押融资借款同比增加[11] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为320,525名[12] - 中国核工业集团有限公司持股11,209,263,209股，持股比例为59.36%[12] - 前十大股东中，中国核工业集团有限公司持股112.09亿股，占比59.36%[17] - 香港中央结算有限公司持股7.44亿股，占比3.94%[15][17] - 浙江浙能电力股份有限公司持股4.66亿股，占比2.47%[15][17] - 中国工商银行股份有限公司－华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金为新增前十大无限售流通股股东，持股7615.75万股，占比0.40%；中国建设银行股份有限公司－银华富裕主题混合型证券投资基金退出前十大无限售流通股股东[18]