港股核电股市场表现 - 中广核电力股价上涨4%至3.180港元 [1][2] - 中广核新能源股价上涨3.5%至2.930港元 [1][2] - 中核国际股价上涨超过2%至5.820港元 [1][2] - 中广核矿业股价跟涨0.28%至3.590港元 [1][2] 全球核电行业展望 - 2024年全球核电发电量创近十年新高且增势预期强劲 [1] - 多家国际权威机构连续四年上调核能发展预期 [1] - 预计到2050年全球核电装机规模将突破9亿千瓦实现翻倍增长 [1] 中国核电行业现状与地位 - 中国是全球少数拥有完整核电工业体系的国家 [1] - 中国在运核电机组达59台总装机容量为6248万千瓦 [1] - 核准在建机组53台装机容量达6293万千瓦 [1] - 中国核电总装机规模已突破1.25亿千瓦连续保持世界第一 [1]

股价与交易表现 - 10月27日盘中股价报9.28元/股，上涨2.09%，总市值达1908.71亿元 [1] - 当日成交金额为8.57亿元，换手率为0.49% [1] - 主力资金净流入1.40亿元，其中特大单净买入约9110.32万元（买入1.87亿元，卖出9589.68万元），大单净买入约5000万元（买入2.35亿元，卖出1.85亿元） [1] - 公司股价今年以来下跌9.64%，但近5个交易日上涨2.43%，近20日上涨9.18% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：核电80.01%，光伏10.93%，风电6.84%，其他业务合计约2.22% [1] - 2025年1-6月实现营业收入409.73亿元，同比增长9.43% [2] - 2025年1-6月归母净利润为56.66亿元，同比减少3.66% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利242.80亿元，近三年累计派现105.60亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为35.34万户，较上期减少1.79%，人均流通股增至53437股 [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5.20亿股，较上期增加6311.73万股 [3] - 多只主要ETF在第二季度增持公司股份，包括华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF，其中华夏沪深300ETF为新进前十大股东 [3] 行业与概念属性 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-核力发电 [1] - 公司涉及的概念板块包括绿色电力、央企改革、中字头、中特估、证金汇金等 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 第二产业是2025年第三季度拉动全社会用电量增长的主要动力，用电量同比增速逐季回升至6.1% [4][8] - 全球天然气价格普遍上涨，季节性需求回升及地缘政治因素是主要推动力，冷冬预期有望提升城燃销气增速 [4][18][37] - 拉尼娜现象增加冷冬概率，考虑到2024/25冬季气温较高形成的低基数，预计2025年第四季度及2026年第一季度城燃销气增速有望快速提升 [4][37] 电力行业总结 - 2025年9月单月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%，对增长贡献率达80% [4][8][10] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [4][8] - 2025年第三季度全社会用电量达到2.9万亿千瓦时，第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51% [4][8] - 投资分析意见覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等多个细分领域，并列出具体推荐或建议关注的公司 [16] 燃气行业总结 - 截至2025年10月24日，美国Henry Hub现货价格为$3.21/mmBtu，周度环比涨幅13.96%；荷兰TTF现货价格为€32.09/MWh，周度环比涨幅1.07%；东北亚LNG现货价格为$11.20/mmBtu，周度环比涨幅0.90% [4][18][20] - 中国LNG全国出厂价4274元/吨，周度环比涨幅6.50% [4][18] - 美国天然气库存量稳步提升，但季节性需求增加叠加LNG原料气需求创历史新高，导致气价反弹 [4][18][20] - 欧盟计划在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气，地缘政治扰动对欧洲气价形成支撑 [4][18][25] - 投资建议关注港股城燃企业及天然气产业链一体化贸易商，并列出具体推荐公司 [40] 一周行情回顾 - 报告期内（2025/10/20~2025/10/24），电力设备板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、燃气、电力及环保板块相对跑输 [42]

核心观点 - 报告对公用事业及环保产业维持“买入”评级，核心逻辑在于电力需求保持韧性，行业景气度呈现结构性分化，其中火电板块在供需偏紧、煤价上涨及容量电价机制托底下盈利有望改善，水电受益于来水丰沛，新能源发电则聚焦龙头运营商 [1][4][31][32] - 投资建议围绕四条主线展开：关注电力供需偏紧区域的火电企业、水电龙头、新能源发电龙头以及核电运营商 [4][65] 行情回顾 - 本周（10月20日至10月24日）主要股指普涨，上证综指上涨2.88%，创业板指上涨8.05% [1][12] - 板块表现方面，碳中和板块上涨2.44%，环保板块上涨1.75%，煤炭板块上涨1.74%，公用事业板块上涨1.02% [1][12] - 公用事业子板块中，热力服务上涨4.70%，其他能源发电上涨3.79%，火力发电上涨2.13%，燃气Ⅲ上涨1.05%，光伏发电上涨0.79%，核力发电上涨0.65%，水力发电上涨0.46%，电能综合服务上涨0.32%，仅风力发电下跌0.06% [12] - 环保子板块中，综合环境治理上涨3.53%，环保设备Ⅲ上涨3.44%，水务及水治理上涨2.30%，大气治理上涨1.89%，仅固废治理下降0.04% [12] 行业景气度 - **火电**：景气度下行趋缓，主要驱动因素包括：1）煤价因供应受限（主产地秋雨、安全环保监察、超产核查）及冬储需求博弈，国庆节后加速上涨；2）9月全社会用电量同比增长4.5%（第一产业+7.3%，第二产业+5.7%，第三产业+6.3%，城乡居民用电-2.6%），需求韧性叠加迎峰度冬旺季及冷冬预期，未来3个月电量增速偏乐观；3）2025年年度长协电价已锁定，容量电价机制托底，电价有望稳定，后续关注2026年年度电价签约 [31] - **水电**：景气度下行趋缓，长江上游来水丰沛，9月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长80%以上，10月1日至8日长江干流六座水电站累计发电约103亿千瓦时，创历史同期新高 [32] - **绿电**：景气度稳健向上，光伏装机增速自6月以来放缓利于弃电率及电价企稳，预计未来3-6个月运营商业绩稳中有增 [32] - **风电**：至2025年8月年内累计新增装机57.8GW，利用小时数1348小时弱于去年，但“十四五”收官年装机预计继续高增，9月现货市场电价多数上涨，未来3-6个月价格料趋稳 [32] - **光伏**：至2025年8月年内累计新增装机230.61GW，装机增速明显放缓，利用小时数785小时，弃电率上升，9月现货市场捕获价全部下降，未来3-6个月价格预计继续下行 [33] - **核电**：景气度底部企稳，新机组投运（如漳州1号）及小修完毕推动电量增长，广东月度交易电价企稳，天然铀成本持平 [33] - **煤炭**：景气度拐点向上，供应受秋雨及政策约束收缩，需求端电厂日耗不减反增，北方供暖开启带动冬储需求释放，港口库存环比下降0.33%至2400万吨 [34][35] 行业数据跟踪 - **煤炭价格**：欧洲ARA港动力煤FOB价报91.60美元/吨，周环比上涨1.66%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB价报103.60美元/吨，周环比下降0.48%；广州港印尼煤（Q5500）库提价报769.61元/吨，周环比上涨1.27%；山东滕州动力煤（Q5500）坑口价报725.00元/吨，周环比上涨5.84%；秦皇岛动力煤平仓价报766.00元/吨，周环比上涨3.51% [35] - **天然气价格**：ICE英国天然气价报81.31便士/色姆，周环比上涨1.71%；美国Henry Hub天然气现货价报3.33美元/百万英热，周环比上涨10.63%；欧洲TTF天然气价报11.05美元/百万英热，周环比上涨1.51%；国内LNG到岸价报11.12美元/百万英热，周环比上涨3.76% [51] - **碳市场**：全国碳市场碳排放配额（CEA）报价54.70元/吨，周环比上涨4.77%；湖北市场成交量最高为253445吨，北京市场成交均价最高为110.16元/吨 [58] 行业要闻 - 国家发展改革委主任郑栅洁在中共中央新闻发布会提出“创新育新”任务，培育新兴产业与未来产业，2024年“三新”经济增加值占GDP比重已超18%，重点发展新能源、新材料等战略性新兴产业，布局量子科技、氢能与核聚变能等未来产业 [57] - 英维克全球首发中东高温专用储能液冷机组，在65℃极端温度下可稳定输出60kW制冷量，具备强耐候性、高可靠性等特点 [57][59] - 《全球能源低碳转型发展2030苏州愿景》发布，规划六大合作领域，目标2030年全球新能源发电总装机容量较2024年翻一番，推动能源与人工智能融合 [59] 投资建议 - **火电板块**：建议关注资产布局于电力供需偏紧、竞争格局较好地区的龙头企业，如申能股份、华电国际 [4][65] - **水电板块**：建议关注龙头运营商长江电力 [4][65] - **新能源发电**：建议关注风电龙头龙源电力（H） [4][65] - **核电板块**：建议关注龙头企业中国核电 [4][65]

股价表现与市值 - 截至2025年10月24日收盘价为9.09元，较上周9.04元上涨0.55% [1] - 本周最高价报9.13元（10月21日），最低价报8.9元（10月20日） [1] - 公司当前总市值为1869.63亿元，在电力板块102家公司中排名第4，在全部5160家A股公司中排名第80 [1] 公司近期安排 - 公司将于2025年10月30日15:00-17:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2][3] - 业绩说明会将通过上海证券交易所上证路演中心举行，介绍2025年前三季度经营成果与财务状况 [3] - 参会高管包括董事长卢铁忠、独立董事戴新民、总会计师刘焕冰及董事会秘书张红军 [3] - 投资者可在2025年10月23日至10月29日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱cnnp_zqb@cnnp.com提前提问 [3]

公司股权变更 - 浙江省能源集团有限公司退出中核浙能能源有限公司股东行列 [1] - 新增浙能电力（600023）为股东 [1] - 公司注册资本由14.2亿人民币增至约26.3亿人民币，增幅约85% [1] 公司基本信息 - 中核浙能能源有限公司成立于2014年2月，法定代表人为钟华 [1] - 公司经营范围包括核电、清洁能源及相关项目的开发技术、技术咨询和服务 [1] - 公司部分高管发生变更 [1] 公司股东结构 - 公司目前由浙江浙能电力股份有限公司、中国核电（601985）、民生人寿保险股份有限公司等共同持股 [1]

活动概况 - 北京上市公司协会组织约50名代表走进中国核电 开展以ESG与可持续发展为主题的调研座谈活动 [1] - 活动形式为调研参观与座谈交流相结合 代表包括协会领导 上市公司高管及媒体等 [1] 中国核电业务发展 - 公司是中国最大的核电运营商之一 自2015年A股上市后已转型为核能 非核清洁能源及战略性新兴产业协同发展的综合能源企业 [2] - 截至2025年9月30日 公司控股在运核电机组26台 装机容量达2500万千瓦 新能源控股装机容量超4367万千瓦 累计安全运行超307堆年 [2] 中国核电ESG实践 - 公司独创CNNP工作路径 涵盖完善治理架构 制定专项规划 强化生物多样性保护及推进核能供暖等项目 [3] - 自2012年起连续发布社会责任报告 并于2024年升级为可持续发展报告 系统展示ESG履责绩效 [3] - 通过秦山核电基地调研 展示了公司在安全管理 技术创新和生态共建领域的实力 [1] 行业ESG理念与趋势 - ESG体系是公司治理现代化的重要标志 能提升运营效率与供应链韧性 构筑企业长期价值 [4] - 完善的ESG实践与信息披露是进入国际资本市场 吸引长期价值投资者的新通行证 [4] - 企业需将ESG理念贯穿日常运营各环节 并建立完善的信息披露机制以增强透明度 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月24日，中证新能源指数上涨1.29%，成分股雅化集团、迈为股份、固德威分别上涨8.86%、7.39%、7.22% [1] - 新能源ETF(159875)当日上涨1.09%，近1月累计上涨5.44%，近6月净值上涨54.16% [1] - 新能源ETF盘中换手率为3.88%，成交额达5237.85万元，近10个交易日合计资金净流入7175.41万元 [1] - 新能源ETF近1月规模增长2.42亿元，本月以来份额增长1.68亿份 [1] 成分股与权重 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比45.2%，包括宁德时代(权重9.72%)、阳光电源(权重5.57%)等 [4] - 在指数上涨行情中，权重股阳光电源涨幅达6.15%，而隆基绿能、通威股份等出现下跌 [4] 行业基本面与前景 - 2025年1-9月中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%，其中9月海外订单超30GWh [2] - 中国储能电芯与电池系统单位成本下降，使厂商在海外具有显著落地成本优势 [2] - 预测到2027年中国新型储能累计装机将达180GW以上，到2030年将达300GW以上，产业链产值规模将达2-3万亿元 [2] - 预计到2030年底，全球累计储能装机规模将达730GW/1950GWh左右，未来全球储能市场保持强劲增长 [2] - 锂电行业景气度较高，储能、锂电等供需较好环节可优选，光伏行业反内卷有望使底部更加夯实 [2] 基金历史表现 - 新能源ETF自成立以来，最高单月回报为25.07%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为62.44% [1] - 新能源ETF上涨月份平均收益率为8.85%，近6月表现在指数股票型基金中排名341/3777，居于前9.03% [1]

公司战略定位与成就 - 公司从核电运营商转变为清洁能源服务企业，控股管理的核电装机规模在全球核电企业中位列第三 [1][2] - “十四五”期间公司安全发出超7000亿千瓦时绿色电力，在能源结构转型中发挥压舱石作用 [2] - 公司构建核、风、光多元互补的绿色能源布局，非核清洁能源装机规模快速增长 [3] 产业规模与财务表现 - “十四五”期间公司总资产由2632亿元增至6597亿元，营业收入从262亿元增长至772亿元，规模与效益同步跨越 [5] - 2024年公司完成核电领域规模最大的140亿元A股定增再融资，引入社保基金会作为战略投资者 [5] - “十四五”期间我国共核准建设46台核电机组，公司获得核准18台机组，占比39%，已有4台机组投运 [6] 科技创新与技术突破 - 推动具有完整自主知识产权的三代压水堆“华龙一号”首堆投入商业运行，标志中国在三代核电技术领域跻身世界前列 [1][4] - 投资建设全球首个陆上商用模块化小堆“玲龙一号”，开辟小型堆崭新赛道 [4] - 积极参与第四代核电建设，积累面向未来的宝贵经验和数据 [4] 核聚变能源布局 - 公司投资中国聚变能源有限公司，积极参与聚变商业化进程，抢占世界核科技竞争的战略制高点 [2][7] - 投资聚变是响应国家“热堆-快堆-聚变堆”的核能三步走战略，瞄准被称为人类终极能源的可控核聚变 [8] - 核聚变商业化正从科学梦想加速迈向产业现实，全球超百亿美元资本密集涌入，科技巨头重仓布局 [8] 国际化发展战略 - 公司愿景是成为具有全球竞争力的世界一流清洁能源服务商，国际化步伐明显加快 [12] - “华龙一号”实现中国三代核电技术独立出口，巴基斯坦卡拉奇2号、3号机组已投入商运 [13] - 2025年9月公司发布“八方核护”技术服务产品，与四家国际战略合作伙伴签署协议，开拓国际核电服务市场 [13] - 未来将持续推动“华龙一号”“玲龙一号”等先进技术出海，深化与一带一路共建国家的核能合作 [2][13] “十五五”规划方向 - 在核电方面将更高效保障群厂群堆安全运行，安全高效建好在建项目并加大厂址开发和储备力度 [10] - 在新能源方面将积极发展风电、光伏、储能等非核清洁能源，推动战略性新兴产业规模化应用 [10] - 在新技术方面将持续加大科研投入，积极培育两个创新引擎，攻克关键核心技术，实现降本增效 [11]

文章核心观点 - 公司作为全球核电运营龙头企业，在“十四五”期间实现了产业规模、科技创新和资本运作的跨越式发展，并正积极参与核聚变商业化进程，加快国际化发展步伐 [2][3][11][17] 产业规模与能源结构转型 - 公司控股管理的核电装机规模在全球核电企业中位列第三，业务版图从“核电运营商”转变为“核、风、光”多元互补的“清洁能源服务企业” [3][4] - 2021至2024年，公司安全发出超7000亿千瓦时绿色电力，在能源结构转型中发挥“压舱石”作用 [4] - “十四五”期间，我国共核准建设46台核电机组，其中公司获得核准18台机组，占比为39%，已有4台机组投运 [10] 科技创新与技术进步 - 推动具有完整自主知识产权的三代核电技术“华龙一号”首堆投入商业运行，标志着中国在三代核电技术领域跻身世界前列 [5][6] - 投资建设全球首个陆上商用模块化小堆“玲龙一号”，开辟了小型堆崭新赛道 [7] - 积极参与第四代核电建设，确保公司始终站在全球核能科技最前沿 [8] 资本运作与财务表现 - “十四五”期间，公司总资产由2632亿元增至6597亿元，营业收入从262亿元增长至772亿元，规模与效益同步跨越 [9] - 2024年完成核电领域规模最大的140亿元A股定增再融资，引入社保基金会作为战略投资者，资金投入八台核电机组建设 [9] 核聚变商业化布局 - 公司投资中国聚变能源有限公司，是响应国家“核能三步走”战略、抢占未来能源技术制高点的关键战略抉择 [12][13][15] - 核聚变商业化正从科学梦想加速迈向产业现实，全球超百亿美元资本密集涌入，科技巨头重仓布局 [15] - 核聚变技术一旦商业化成功，将创造长期、稳定且巨大的经济回报 [16] 国际化发展战略 - 公司国际化步伐明显加快，“华龙一号”实现中国三代核电技术独立出口，巴基斯坦卡拉奇2号、3号机组已投入商运 [20][21] - 2025年9月，公司发布“八方核护”技术服务产品，与俄罗斯、法国等国合作伙伴签署战略合作框架协议，开拓国际核电服务市场 [22] - 未来将持续推动“华龙一号”、“玲龙一号”等先进技术出海，深化与“一带一路”共建国家的核能合作 [3][24] “十五五”战略规划 - 在核电方面，将安全高效建好在建项目并加大厂址开发和储备力度 [19] - 在新能源方面，将积极发展风电、光伏、储能等非核清洁能源，保障公司更强的抗风险能力和更持续的成长动能 [19] - 在新技术方面，将持续加大科研投入，培育创新引擎，攻克关键核心技术，实现降本增效 [19]