核心观点 - 2025年中国银行业整体盈利呈现稳步回升态势，净利润增速逐季提升，全年同比增长2.3% [2] - 商业银行净息差在四季度持平于1.42%，自二季度以来整体保持稳定，有助于提升核心盈利能力 [3] - 银行业资产质量风险收敛，不良贷款率与关注类贷款占比均有所下降，风险抵御能力充足 [4][5] - 银行股当前具备显著的高股息配置价值，在市场风格均衡化下有望实现估值修复，建议关注资产投放稳健的国有大行及经营弹性较强的股份行和区域行 [6] 行业概况与盈利能力 - 2025年商业银行净利润同比增长2.3%，增速逐季提升 [2] - 分机构类型看，城商行和农商行净利润增速较快，分别达12.9%和4.6% [2] - 大型银行净利润增速持平为2.3%，股份制银行净利润增速则下降至-2.8% [2] - 商业银行资本利润率为7.78%，资产利润率为0.60%，均较前值有所下降，但大型银行资产利润率保持在0.67%，体现盈利能力韧性 [2] - 2025年全年商业银行净息差同比下降11个基点，基本符合预期，其中城商行息差同比仅下行1个基点，体现出较强韧性 [3] - 四季度银行净利息收益率为1.42%，持平于三季度，二季度以来净息差整体保持稳定 [3] - 商业银行非利息收入占比为22.53%，较三季度继续下降，主要是受债市波动影响 [3] 资产质量与风险抵御 - 四季度末，商业银行不良贷款率为1.50%，关注类贷款占比为2.18%，均较三季度下行0.02个百分点 [4][5] - 分机构类型看，大中型银行资产质量持续稳健，随着中小金融机构风险化解加强，商业银行整体资产风险趋于收敛 [5] - 商业银行贷款拨备覆盖率为205.21%，拨备覆盖率相对稳定，具有充分空间缓冲潜在风险 [5] - 商业银行核心资本充足率为10.92%，资本充足率为15.46%，均较前值有所回升 [5] 未来展望与投资建议 - 展望未来，商业银行负债端高成本将继续压降，而信贷增长相对乏力，债券配置有望加强以保持资产稳健增长 [5] - 银行资产质量有望在各项政策呵护下继续保持稳定 [5] - 银行盈利呈现稳步回升态势，负债成本下行巩固了息差稳定的预期，业绩有望继续保持稳健 [6] - 当前银行股高股息配置价值显著，市场风格均衡化下有望实现估值修复 [6] - 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经营弹性较强的股份行和区域行 [6] - 具体推荐标的包括：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行 [6] - 维持银行业“增持”评级 [6]

行业核心发展趋势 - 市场进入存量阶段，用户规模基本筑底企稳，月度总独立设备数在6.48亿至7.39亿区间波动上行，2025年12月达到阶段高点，行业由高速扩张转入存量提升阶段[7] - 用户行为从“长时浏览”转向高频、短时、目的明确的功能型使用，单机单日使用次数从2023年约4.5次回落至2024年初约3.3次，后企稳在3.8-4.2次区间；单机单日有效使用时长从约4.9分钟下探至2025年中约2.7分钟，后稳定在约3分钟附近[9] - AI与大模型成为核心设施，深度赋能业务与交互，鸿蒙原生适配与智能风控协同，技术应用进入以AI深度赋能、操作系统级生态融合为核心的全面架构重塑阶段[2][11] - 政策环境呈现合规与创新双重规范强化，“五篇大文章”指引创新方向，存量整治与数据安全新规则筑牢底线[3][14] - 竞争格局呈现显著的马太效应和结构性分化，生态与区域能力决定胜负，国有大行凭生态嵌入领先，股份制银行靠专业差异生存，区域银行借本地深耕增长，民营银行已相对边缘化[4][16] 市场用户规模与黏性 - 2023年至2025年，中国手机银行APP月度总独立设备数在6.48亿至7.39亿区间内波动上行，并在2025年12月达到阶段高点，显示在高基数下仍保持韧性增长[7] - 用户使用黏性呈现“频次小幅回落、时长先降后稳”特征，刚性功能使用保持相对稳定，用户行为正由被动浏览向目的明确、操作高效的功能型使用转变[9] 竞争格局与市场份额 - 国有六大行在月活跃用户（MAU）上占据绝对优势，包揽总榜前六名中的五席及前十名中的六席[5][18] - 农业银行以2.49亿平均MAU位居榜首，工商银行（1.94亿）、建设银行（1.09亿）紧随其后，构成第一梯队[5][18][20] - 股份制银行中，招商银行以7185.4万平均MAU绝对领先，平安口袋银行（2940.2万）与中信银行（2489.5万）位列第二梯队[5][21][22] - 城市商业银行中，共有17家进入TOP50榜单，月活规模主要在100万至400万区间，江苏银行（355.1万）、北京银行（341.5万）、宁波银行（337.8万）位列前三[24][26] - 农村商业银行/信用社中，共有17家入选TOP50，福建农信以789.5万平均MAU领先，四川农信（607.2万）、云南农信（535.3万）和丰收互联（487.6万）处于领先梯队[5][27][29] 核心用户画像 - 活跃用户以男性为主，占比56.7%，领先女性用户13.4个百分点[45] - 年龄分布上，40岁以下青年用户占比63.3%，41-60岁中年用户占比33.3%，构成核心用户群体[45] - 婚姻状况上，66.5%的活跃用户已婚，52.1%的活跃用户已育有子女[47] - 地域分布高度集中于新一线及以下城市，合计贡献超过90%的活跃用户，其中新一线、二线、三线城市合计占比接近六成，一线城市占比不足一成[48] - 消费能力呈现“橄榄型”结构，中等消费群体占比近六成，是规模最大的客群[6] 优秀案例与产品迭代 - 农业银行：截至2025年末MAU提升至2.7亿以上，2026年1月推出手机银行11.0版本，聚焦智能服务匹配、全域场景融合、差异化客群定制及安全守护[30] - 工商银行：2025年平均MAU为1.94亿，推出手机银行智享+1.0，打造智慧服务、财富管理、惠民消费、缤纷权益和安全守护五大升级体验[33] - 邮储银行：2025年平均MAU突破5324.4万，推出手机银行11.0版本，致力于从功能型工具向“贴心陪伴”式服务演进[35] - 招商银行：在股份制银行中领先优势明显，2025年12月MAU达7721.1万，推出14.0版本，完成财富管理、信贷用卡、生活服务及智能交互四大核心升级[37] - 平安银行：在股份制银行中排名第二，推出平安口袋银行8.0版本，通过AI重构服务链路实现操作极简，并提供个性化洞察与福利增值[39] - 北京银行：以386.5万MAU位列城商行第一，推出手机银行APP 10.0版本，以“智慧进化、安心守护、生态融合”为核心方向进行迭代[41] - 天津银行：进入TOP50榜单，推出手机银行8.0版，致力于深度融合金融服务与生活场景[42]

中国银行调整贵金属延期合约交易参数 - 公司根据上海黄金交易所通知，对代理个人上金所业务的交易保证金比例和涨跌幅度限制进行相应调整，旨在保护投资者权益并防范市场风险 [1][4] - 调整涉及白银延期合约和黄金延期合约，自2026年2月24日收盘清算时起生效 [1][4][5] 白银延期合约具体调整 - 上海黄金交易所白银延期合约保证金比例从27%下调至24% [1][4] - 公司白银延期合约的保证金比例乘数由287%上调至323% [1][4] - 综合调整后，公司白银延期合约的客户保证金比例由77.49%微调至77.52% [1][5] - 上海黄金交易所白银延期合约涨跌幅度限制从26%下调至23%，自2月24日20:00下一交易日起生效 [1][5] 黄金延期合约具体调整 - 上海黄金交易所黄金延期合约保证金比例从21%下调至18% [1][5] - 公司黄金延期合约的保证金比例乘数由264%上调至308% [1][5] - 综合调整后，公司黄金延期合约客户保证金比例维持55.44%不变 [1][5] - 上海黄金交易所黄金延期合约涨跌幅度限制从20%下调至17%，自2月24日20:00下一交易日起生效 [1][5] 贵金属市场环境 - 近期贵金属市场不确定性因素较多，价格出现大幅波动 [2][5]

基金触发合同终止条件 - 长盛研发回报混合型证券投资基金（A类代码007063，C类代码025382）已连续40个工作日基金资产净值低于5000万元人民币，可能触发基金合同终止情形 [1] - 根据基金合同约定，连续20个工作日出现基金资产净值低于5000万元需在定期报告中披露，连续60个工作日出现该情形可直接终止合同且无需召开持有人大会 [1] - 本次公告的统计截止日期为2026年2月24日日终 [1] 基金基本信息 - 基金运作方式为契约型开放式，基金管理人为长盛基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司 [1] 后续程序与安排 - 若基金合同终止，基金管理人将依法成立基金财产清算小组并履行清算程序 [2] - 基金进入清算程序后将不再办理申购、赎回等业务 [2] - 投资人可通过公司网站（www.csfunds.com.cn）或客服电话（400-888-2666）查阅基金合同及咨询相关事宜 [3]

银行信用卡分期优惠活动 - 多家银行在财政贴息政策支持下，密集加码信用卡分期优惠，通过折扣、优惠券、抽奖等补贴方式降低居民信贷压力 [1] - 中国银行推出“分期享钜惠，贴息再加码”活动，2025年1月1日至2月28日期间，持卡人通过官方渠道办理指定分期业务可享折扣优惠，符合条件者可叠加享受年贴息比例1个百分点的优惠 [2] - 南京银行在2025年1月1日至6月30日期间，为个人信用卡主卡客户提供限时优惠，12期及以上的账单分期、现金分期可享3折专属分期利率优惠，原年化14%左右的利率折后普遍降至4.40%—4.57%区间 [2] - 桂林银行推出“分期有惊喜，利率3折起”活动，2025年2月1日至28日受邀用户通过指定渠道办理一键分期，单期利率最低可享3折优惠，分期满300元即可办理，支持3—24期灵活选择 [2] 财政贴息政策详情 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局三部门联合印发通知，优化实施个人消费贷款财政贴息政策 [3] - 个人消费贷款贴息周期为2025年9月1日至2026年12月31日，信用卡账单分期贴息期为2026年1月1日至12月31日 [3] - 每名借款人在同一家金融机构可享受消费贷款和信用卡贴息的上限为3000元 [3] - 新政发布后，多家银行迅速响应，发布实操细则并开启信用卡分期贴息补申请通道，确保政策红利快速落地 [3] 政策与市场影响分析 - 财政贴息叠加银行分期折扣，形成政策与市场的双重合力，有效撬动信用卡分期交易量并激发居民消费意愿 [3] - 政策通过财政补贴直接降低居民信贷成本，使分期年化利率显著下降，让消费者感受到减负效应，从而更愿意将大额消费转化为分期支付 [3] - 从宏观层面看，此举有助于打通收入消费信心循环，将春节消费热度的持续性转化为内需回升的动能，为消费复苏提供支撑 [3] 消费者实际案例与利率变化 - 一位辽宁地区消费者近4万元账单分24期偿还，首期利息56.38元，叠加财政贴息后单期分期利息再减免17.19元，使用银行2.1折分期优惠券后折后年化利率约3.26%，叠加1%财政贴息后实际年化利率降至2.26% [1] - 一位北京地区消费者2万余元分期账单分12期，在银行分期优惠折扣与1%财政补贴双重优惠下，年化利率由3.06%降至2.06% [1] - 此类优惠并非个例，是银行业响应政策、主动让利的普遍动作，通过政策红利与市场活动形成合力为居民消费减负 [1] 对消费者的实操建议 - 判断分期是否划算的核心指标是实际年化利率，而非折扣比例或月供金额，消费者可主动要求银行客服告知叠加所有优惠后的年化利率 [4] - 消费者需要关注提前还款条款、违约金等隐性成本，避免因信息不对称而承担超出预期的资金负担 [4]

报告行业投资评级 * 报告对所列全部重点公司（包括工商银行、建设银行、招商银行等A股及H股银行）均给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 * 报告认为，银行经营层面至少存在两个周期（银行扩表周期、银行息差周期）在影响各类资产定价 [5][13] * 银行扩表周期本质是债务周期，2026年债务周期进一步上行空间有限 [5][35] * 2025年是银行净息差企稳周期的开始，银行息差压力越大，对高收益资产的配置诉求越高，利率曲线越平坦化 [5][41][45][46] 根据相关目录分别进行总结 一、银行经营周期如何定价各类资产？ * **行业资产增速**：2025年银行业资产增速为8.01%，高于2024年的6.52% [5][13] * **分类型资产增速**：2025年国有行、股份行、城商行、农商行资产增速分别为11%、4.74%、9.68%、5.17%，其中国有行和城商行增速高于行业平均 [13] * **银行经营周期视角**：不应以分离的视角看待银行资产与负债，银行经营的是“契约关系”；信用扩张的优劣取决于信贷投向和债务偿还能力；信贷/债务本身具备周期性且会自我强化 [15] * **银行扩表周期（债务周期）分析**： * 债务周期可分为七个阶段，多个短期债务周期叠加形成长期债务周期 [16] * 依据外币计价债务占比，债务周期可分为通缩性和通胀性两类 [19] * 对比中美，2024年美国外债占GDP比重为92.9%，中国为12.9%；美国通胀压力更大，部分原因在于其对外国资本依赖度更高 [21] * 以宏观杠杆率衡量，2008年以来已历四轮债务周期，每轮持续约12个季度 [5][28] * 当前（2022年至今）为第五轮债务周期，持续时间已达16个季度，高于前期 [5][35] * **2026年债务周期展望**： * **政府杠杆率**：预计2026年提升5.89%，低于2025年的7.6% [5][35] * **企业杠杆率**：受企业盈利能力、加杠杆成本率（可用银行净息差衡量）、债务置换三因素影响；预计2026年银行息差企稳，银行让利对企业杠杆率的贡献度下降 [5][36] * **居民杠杆率**：2024年以来持续去杠杆，预计2026年该趋势延续 [5][36] * **债务周期与利率关系**：2021年以前杠杆率抬升伴随利率曲线陡峭化；而2021年以来（特别是2023年至今），杠杆率抬升未伴随利率曲线陡峭化，债务规模提升源于银行资产端收益率下降 [5][37] * **银行息差周期分析**： * 2010年至今净息差经历两轮完整周期，2025年是净息差企稳周期的开始 [5][41] * 2015年至今，银行净息差同步于30Y-10Y国债利差，息差压力越大，利率曲线越平坦化 [5][45][46] * **贷款重定价**：贷款久期较长，收益率受重定价周期与LPR调降影响；例如，2025年上半年（25H1）上市银行贷款利率下降46个基点，对应2024年1年期LPR下调40个基点 [5][49] * **存款重定价**：从定期存款金额同比变动看，2017年、2020年、2023年出现明显存款定期化，定期存款规模提升伴随存款成本率上行；但2025年上半年存款成本率出现明显下行，原因在于2023年上半年的存款集中到期 [5][50] 重点公司估值与财务分析 * 报告详细列出了包括工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、华夏银行、浙商银行、平安银行、北京银行、江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、苏州银行、沪农商行、常熟银行、齐鲁银行、青岛银行、长沙银行、江阴银行、渝农商行、瑞丰银行等在内的A股及H股上市银行的估值与财务预测数据 [6] * 数据指标包括最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测 [6] * 所有列示公司均获得“买入”评级 [6]

核心观点 - 中国银行广东省分行在广东省高质量发展大会上公布了“十五五”期间的一系列金融服务目标，旨在通过大规模信贷投放和多元化金融服务，支持广东省的制造业升级、科技创新、基础设施建设和企业国际化发展 [1] 制造业贷款投放计划 - “十五五”期间计划投放制造业贷款超过1.5万亿元人民币，重点支持传统产业向高端化、智能化、绿色化转型，并前瞻性布局商业航天、低空经济、生物制造等未来产业 [2] - 公司将利用集团全球化网络和商协会平台优势，为参与广交会、大湾区全球招商大会等活动的企业提供“一点接入、全球响应”的一站式服务，以支持“引进来”和“走出去”战略 [2] 科技金融支持与服务 - 计划提供超过1万亿元人民币的科技金融支持，围绕“基础研究、技术攻关、成果转化、产业孵化”全链条，打造“股、贷、债、租、保”多元金融方案 [3] - 将联动集团境外机构，拓展QFLP等跨境通道，引导国际长期资本投资广东前沿科技领域 [3] - 联合集团综合经营公司设立“大湾区投行综合服务平台”，助力本地企业拓宽融资渠道 [3] - 设立专项基金，以综合化服务精准支持人工智能、半导体等领域的“卡脖子”技术攻关 [3] 基础设施与绿色金融 - “十五五”期间计划投放基础设施贷款超过5000亿元人民币，并设置绿色审批通道以支持基础设施建设及绿美广东生态建设 [4] - 将持续紧跟政策导向，强化“投贷债”联动，运用新型政策性金融工具及财政金融协同政策，为重点领域提供配套金融服务 [4] - 将助力实施“金融顾问联县赋能行动”，以支持区域协调发展 [4] 企业国际化服务 - 将组建“企业出海服务中心”，为广东企业出海提供涵盖“融智、融资、结算、避险、增值”的全方位、全周期服务 [2]

核心观点 - 报告核心观点为“节后流动性无虞，关注二季度通胀格局” [1] - 节前流动性受春节长假影响，节后资金回流和风险偏好回升有望支撑风险资产表现，银行板块虽无相对收益，但估值有望获得流动性支撑，获得一定绝对收益 [5] - 展望二季度，核心问题在于通胀会否加速修复及长期利率会否继续回升，若通胀加速修复格局确立，将压制高股息和债性资产估值，银行板块目标回报率需下调 [5] - 2026年银行板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行进一步占优 [5] - 继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行 [5] 本期观察：A股银行整体回落，H股银行优于A股 - 观察区间为2026年2月9日至2月20日 [5][15] - 板块表现：本期Wind全A上涨1.1%，银行板块整体下跌1.3%，跑输万得全A，在30个中信一级行业中排第23位 [5][15][35] - 子板块表现：国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-1.67%、-1.53%、-0.52%、-0.81%，城商行相对稳健 [5][15][54] - H股表现：恒生综合指数上涨0.4%，H股银行下跌0.2%，跑输恒指但跑赢A股银行 [5][15] - 个股表现：A股涨幅前列为华夏银行上涨2.28%、南京银行上涨1.43%；跌幅前列为重庆银行下跌4.40%、西安银行下跌3.61% [5][15] - H股个股表现：涨幅前三为民生银行上涨4.80%、浙商银行上涨1.96%、青岛银行上涨0.91%；跌幅前三为邮储银行下跌2.68%、农业银行下跌1.64%、重庆银行下跌1.62% [5][15] 板块表现：银行板块下跌，周度换手率回落 - 涨跌幅：本期银行板块下跌1.28%，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约2.72个百分点 [35] - 换手率：本期银行板块周换手率为1.21%，较前一周回落0.53个百分点，在30个中信一级行业中排第30位 [35] - 估值水平： - 绝对估值：截至2026年2月20日，银行板块最新市盈率（TTM）为6.62倍，最新市净率为0.65倍 [35] - 相对估值：银行板块相对Wind全A（除金融、石油石化）指数的最新相对市盈率（TTM）为0.16，最新相对市净率为0.23，均处在历史平均水平 [35] 个股表现：A股银行整体回落，城商行相对稳健 - 涨跌幅：本期个股涨幅最高的为华夏银行上涨2.28%、南京银行上涨1.43% [54] - 换手率：本期个股换手率靠前的为青岛银行8.73%、兰州银行7.11%、江阴银行7.07% [54] - 子板块交易活跃度：国有大行、股份行、城商行、农商行周换手率分别为0.62%、2.00%、2.96%、3.97%，城农商行交易活跃度较上一期上升，农商行整体更高 [54] - 子板块估值： - 市盈率（TTM）：国有大行、股份行、城商行、农商行分别为7.07倍、5.71倍、5.87倍、6.11倍 [54] - 市净率（LF）：国有大行、股份行、城商行、农商行分别为0.68倍、0.54倍、0.67倍、0.60倍 [54] 转债表现 - 银行转债平均价格上涨0.48%，跑输中证转债0.60个百分点 [5][16] - 个券涨幅前三为上银转债上涨1.26%、重银转债上涨0.51%、兴业转债上涨0.25%；跌幅靠前为紫银转债下跌0.02% [5][16] 盈利预测跟踪 - 本期共3家银行2025年业绩增速一致预期有变化，涉及华夏银行、常熟银行、江阴银行 [5][16] - A股银行2025年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动0.00个百分点 [5][16]

2025年度系统重要性银行评估结果 - 中国人民银行与国家金融监督管理总局完成了2025年度我国系统重要性银行评估，共认定21家国内系统重要性银行 [1] - 21家银行按类型划分为：国有商业银行6家、股份制商业银行10家、城市商业银行5家 [1] - 根据系统重要性得分从低到高分为五组：第一组11家银行、第二组4家银行、第三组2家银行、第四组4家银行、第五组暂无银行进入 [1] 银行分组具体名单 - 第一组（11家）：中国民生银行、中国光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、广发银行、浙商银行、上海银行 [1] - 第二组（4家）：兴业银行、中信银行、浦发银行、中国邮政储蓄银行 [1] - 第三组（2家）：交通银行、招商银行 [1] - 第四组（4家）：中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行 [1] 后续监管方向 - 监管机构将依据《系统重要性银行附加监管规定（试行）》要求，发挥宏观审慎管理与微观审慎监管合力 [1] - 监管目标是持续夯实系统重要性银行附加监管，以促进其安全稳健经营和健康发展 [1] - 最终目的是推动系统重要性银行更好服务实体经济高质量发展 [1]

文章核心观点 - 2026年2月23日国内黄金市场呈现结构性分化，品牌金店零售价维持高位，深圳水贝批发价显著低于零售价，而黄金回收价格自月初以来稳步回升，银行投资金条价格则最为亲民[1][4][6][8] 品牌金店零售价格 - 主流品牌金店足金零售价在每克1505元至1598元之间，其中老庙黄金报价最高为每克1598元，菜百首饰和中国黄金报价最低为每克1505元[1][2][3] - 周大福、周大生、金至尊、谢瑞麟报价均为每克1545元，周生生报价为每克1562元，老凤祥报价为每克1518元[1] - 部分品牌相比之前价格有所上调，涨幅达数十元[4] 地区价格与批发市场行情 - 深圳水贝批发市场金价显著低于零售端，足金999报价为每克1298元，高纯度足金999.9报价为每克1299元，金条及古法金、5G黄金等工艺款报价也在每克1299元左右[4] - 一线城市如北京、武汉、天津、西安、上海、长沙、广州的金店价格随行情浮动，不同工艺金价每克差异5至10元，例如上海周大福为每克1545元，广州老凤祥为每克1518元[4] - 二三线城市金价与一线城市主流品牌报价基本一致，如哈尔滨周大福为每克1545元，南昌老凤祥为每克1518元，常州菜百首饰和烟台中国黄金均为每克1505元[4] 黄金回收价格 - 当前黄金基础回收价（纯度99.9%以上）为每克1100元，主流品牌如菜百、周生生、老凤祥、高赛尔、周大福的回收价均参考此价格[6][8] - 回收价格自月初的每克1050元持续上涨至每克1100元，显示市场对高纯度黄金的需求稳中向好[8] 银行投资金条价格 - 银行投资金条价格紧跟基础金价并附加少量铸造成本，是长线投资和保值的选择，多家主要银行报价均为每克1155元，包括建设银行、工商银行、中国银行、平安银行和浦发银行[5][8][9]