科技贷款余额增长 - 截至6月末多家国有大行科技贷款余额较2024年末实现两位数增长 增幅显著高于贷款平均增幅[2] - 工商银行科技贷款余额突破6万亿元 较2024年末增长20%[2] - 建设银行科技贷款余额5.15万亿元 较2024年末增长16.81% 占各项贷款余额18.78% 较上年末提升1.71个百分点[2] - 农业银行科技贷款余额4.69万亿元 较2024年末增长21%[2] - 中国银行科技贷款余额4.59万亿元 交通银行突破1.5万亿元 邮储银行达9300亿元[2] 债券市场参与 - 工商银行科技创新债券承销规模近500亿元 市场份额居同业首位 单笔最大发行规模200亿元[3] - 建设银行完成300亿元科技创新债券发行[3] - 农业银行、中国银行、交通银行均成功发行200亿元科技创新债券[3] 股权投资布局 - 工商银行AIC试点基金签约意向规模超1500亿元 设立基金28只 认缴规模超330亿元 重点支持集成电路、新一代信息技术、新能源、高端制造、生物医药产业[3] - 农业银行与全部AIC股权投资试点城市签署合作协议 累计设立13只试点基金 认缴规模超百亿元[3] - 中国银行完成15只AIC股权投资基金注册 合计认缴规模超110亿元 在商业航天等领域落地项目投资[3] - 建设银行累计完成9只AIC试点基金设立及备案[3] 服务生态体系优化 - 国有大行从调整组织架构、创新产品供给、强化渠道资源联动等多维度优化科技金融服务生态体系[4] - 工商银行形成"总行—25家分行科技金融中心—160家科技支行"组织体系[4] - 建设银行建成"总行—一级分行—重点城市行—特色支行—子公司"五级科技金融专属组织架构[4] - 农业银行创新推出专属线上产品"科捷贷"[4] - 交通银行提供包括贷款、股权投资、债券融资、科技租赁在内的全生命周期金融服务[4] - 中国银行创新"算力贷"等科技金融产品[4] 生态服务体系构建 - 中国银行深入推进中银科创伙伴计划 引入多方资源服务科技创新[6] - 建设银行构建客户生态圈 打造商投行一体化产品体系 建设实时交互平台系统 搭建五级联动组织体系[6] - 科技金融呈现四大趋势：科技贷款规模持续增长并向硬科技领域倾斜 数字化转型加速 生态化服务升级 国际化布局深化[6] - 商业银行科技金融投入将持续增长 产品创新加速推进 生态逐步完善[7]

政策核心内容 - 中央财政首次对个人消费贷款实施年化1个百分点贴息政策 覆盖装修、旅行、教育、手机、电脑、汽车等消费场景 [1] - 单人单家银行贴息上限3000元 对应累计消费金额30万元 其中5万元以下贷款贴息上限1000元对应10万元消费额 [2] - 部分存量客户在政策执行期内未结清且9月1日后支用资金的贷款可申请贴息 [3] 银行落地措施 - 多家银行APP上线贴息专区 中国银行、建设银行在显著位置设置入口 工商银行通过搜索栏跳转协议 农业银行设立"双贴息"专区 [5][7] - 建设银行快贷/建易贷/房易贷/养易贷、中国银行中银e贷/随心智贷/个人无抵质押贷款、工商银行融e借/退役军人乐业贷等主流产品纳入贴息范围 [7] 资金监管机制 - 贷款资金需在一个月内用于指定消费场景 通过POS机刷卡或扫码支付可自动识别 无法自动识别场景需提交发票等凭证审核 [8] - 严格禁止虚假资质/材料/担保/交易/用途及不法中介办贷 严禁资金违规流入投资理财领域 违规者将追回资金并影响征信 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价5.52元[5][8] 核心观点 - 2025上半年营收3290.03亿元 同比增长3.76% 环比一季度增速提升1.2个百分点[2][13] - 归母净利润同比下滑0.85% 但较一季度-2.90%显著收窄 拨备计提释放30.77亿元利润空间[2][13] - 非息收入表现亮眼 非息净收入1141.87亿元 同比增长26.43% 手续费及佣金净收入467.91亿元 同比增长9.17%[2][3][21] - 净息差承压 25H1录得1.26% 较25Q1下行3bp 生息资产收益率较2024年末下降38bp至2.96%[2][15] - 资产质量保持稳健 不良贷款率1.24% 环比下降1bp 拨备覆盖率197.4%[4][27] 营收表现 - 营收结构优化 净利息收入2148.16亿元（占比65.29%）同比下滑5.27% 非息收入占比提升至34.71%[2][13] - 拨备前利润增速转正 25H1同比增长0.35% 较25Q1的-1.15%明显改善[2][13] - 投资净收益159.83亿元 同比下滑14.72% 占总营收4.86%[3][21] 资产负债结构 - 生息资产规模35.69万亿元 较2024年末增长5.26% 同比增长8.84%[4] - 贷款总额同比增长9.08% 其中对公贷款增长9.2% 基建类（+14.9%）和制造业（+18.4%）贡献显著[22][23] - 金融投资同比增长24.56% 同业资产同比下降26.21%[4] - 计息负债余额31.24万亿元 同比增长5.10% 存款占比78.00%[4] - 活期存款表现突出 同比增长11.63% 占比提升至42.73% 其中零售活期存款同比增长11.68%[25] 定价能力 - 贷款收益率3.07% 较2024年末下降49bp 金融投资收益率下降24bp至2.94%[2][15] - 负债成本显著改善 计息负债成本率较2024年末压降26bp至1.86%[2][15] - 存款成本率1.74%（降25bp） 同业负债成本率2.11%（降38bp） 发行债券成本率2.65%（降26bp）[3][15][20] 资产质量 - 对公贷款不良率1.19% 较2024年末下降7bp 商业服务业（改善10bp）、制造业（改善21bp）等行业改善明显[27][29] - 零售贷款不良率1.15% 较2024年末上升18bp 个人住房贷款不良率上升至0.74%[27][29] - 贷款拨备率2.44% 环比下降3bp[27] 业绩展望 - 预测2025-2027年归母净利润同比增长0.61%/3.26%/3.81%[5][7] - 对应2025-2027年BPS为8.11/8.79/9.57元[5] - 预计2025年营收6347亿元 同比增长0.73%[7][32]

报告行业投资评级 - 银行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国有大型银行2025年中报显示业绩增速改善，营收同比+1.5%环比转正，净利润同比-0.1%降幅收窄，主要受益于其他非息收入大幅增长及成本释放[8] - 资产质量较优，不良率环比持平于1.27%，关注率下降，拨备覆盖率提升至237.50%，资本充足率环比上行[8] - 银行股投资逻辑从"顺周期"转向"弱周期"，经济平淡期高股息策略具有吸引力，推荐区域优势城农商行及高股息大型银行[8] 业绩表现分析 - 营收端：1H25同比+1.5%（1Q25为-1.5%），六大行除交行外均正增长，建行+2.8%最高，净其他非息收入贡献最大[8][13] - 利润端：归母净利润同比-0.1%（1Q25为-2.1%），农行+2.7%领跑，成本贡献边际提高[8][14][15] - 净利息收入同比-2.4%（1Q25为-3.4%），生息资产同比增速10.4%提升2.9个百分点，净息差同比降幅14bp改善1bp[8][17][18] - 净非息收入同比+15.5%，手续费收入增速转正至+4.7%，其他非息收入高增+37.3%[8][27][30] 资产质量状况 - 不良率1.27%环比持平，交行改善1bp，邮储上升1bp[8][32] - 关注类贷款占比1.62%较上年末下降3bp[8][35][36] - 逾期率1.35%较上年末增长7bp，绝对值仍低[8][37] - 拨备覆盖率237.50%环比上升1.04个百分点，交行上升11.26个百分点最多[8][40][43] 资本与成本管理 - 核心一级资本充足率12.67%较一季度提升0.36个百分点，建行14.34%最高[8][46] - 成本收入比29.3%同比下降0.4个百分点，业务及管理费同比+0.1%[8][44][45] - 存款定期化趋势延续，定期占比60.2%环比上升0.9个百分点[23][24] 投资建议 - 两条主线：区域优势城农商行（江苏、沪农商行等）及高股息大型银行（农行、建行、工行等）[8][49] - 银行股在弱周期环境中展现稳健性与持续性，高股息策略具有配置价值[8][49]

政策核心内容 - 个人消费贷款财政贴息政策于9月1日正式实施 为期一年 年化贴息比例为1个百分点 [1] - 贴息覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上重点领域消费 包括家用汽车 养老生育 教育培训 文化旅游 家居家装 电子产品和健康医疗 [4][5] - 单个贷款人在同一机构最高享受贴息3000元 [5] - 信用卡透支消费和国家助学贷款不在贴息范围内 [4] 申请条件 - 需通过政策指定的经办机构申请贷款 包括6家国有大行 12家股份制银行和5家消费金融机构 [1] - 申请贷款时需签署补充协议 授权银行查询消费交易信息以确认资金真实用于消费 [2] - 贷款机构自动识别并申请贴息 [3] 机构实施进度 - 建设银行和工商银行已在手机银行APP上线财政贴息专区和贴息记录查询功能 [6] - 中国银行将签署环节嵌入贷款流程 后续将上线贴息专区 [8] - 招联消费金融将于2025年9月1日起自动完成贴息 [8] - 蚂蚁消费金融贴息方案预计9月内上线 [9] 存量客户处理 - 部分机构允许政策出台前申请的消费贷款在贴息期内发生真实消费后享受贴息 [10] - 中国银行对7月1日后办理的消费贷提供贴息 [10] - 浦发银行对i车贷和浦闪贷老客户提供贴息 [10] - 工商银行对3月15日后办理消费贷的存量客户提供贴息 [10] - 中信银行允许客户补签协议并从补签时点起享受贴息 [11] - 农业银行和交通银行尚未明确存量客户贴息细则 [12] 合规要求 - 严禁提供虚假资质 虚假材料 虚假担保 虚假交易和虚假用途等违规办贷行为 [13] - 违规套取贴息资金将被扣减或追回 并纳入个人不良征信记录 [13] - 银行不委托任何第三方办理贴息业务 不收取任何费用 [13] - 贷款逾期期间不享受贴息 偿还欠款后可继续享受 [14]

核心观点 - 国有六大行2025年上半年资产规模稳步扩张 营业收入实现全面同比增长 非利息收入占比显著提升 展现出强大的经营韧性 [1] 资产规模 - 工商银行资产总计52.32万亿元 较上年末增长7.2% 稳居行业首位 [2] - 农业银行资产规模46.86万亿元 比上年末增长8.37% [2] - 建设银行资产规模44.43万亿元 比上年末增长9.52% [2] - 中国银行资产规模36.79万亿元 较上年末增长4.93% [3] - 邮储银行资产规模18.19万亿元 较上年末增长6.47% [3] - 交通银行资产规模15.44万亿元 较上年末增长3.59% [3] 营业收入 - 六大行上半年营业收入合计约1.83万亿元 全面实现同比正增长 [1] - 中国银行营收同比增速3.76%领跑 达3290.03亿元 [3] - 建设银行营收同比增速2.15% 工商银行1.57% 邮储银行1.50% 农业银行0.85% 交通银行0.77% [3] 归母净利润 - 农业银行归母净利润1395.1亿元 同比增长2.66% 为盈利增长最快银行 [3] - 交通银行净利润460.16亿元 同比增长1.61% [3] - 邮储银行净利润492.28亿元 同比增长0.85% [3] - 工商银行净利润1681.03亿元 同比下降1.39% [3] - 建设银行净利润1620.76亿元 同比下降1.37% [3] - 中国银行净利润1175.91亿元 同比下降0.85% [3] 净息差表现 - 邮储银行净息差1.7% 较2024年末下降0.17个百分点 降幅最为显著 [6] - 中国银行净息差1.26% 同比下降0.14个百分点 [6] - 建设银行净息差1.4% 较2024年末下降0.11个百分点 [7] - 工商银行净息差1.3% 较2024年末下降0.12个百分点 [7] - 农业银行净息差1.32% 较2024年末下降0.1个百分点 [7] - 交通银行净息差1.21% 较2024年末下降0.06个百分点 降幅相对较小 [7] 资产质量 - 工商银行与建设银行不良贷款率均为1.33% 较上年末均下降0.01个百分点 [7] - 中国银行不良贷款率1.24% 较上年末下降0.01个百分点 [7] - 交通银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.03个百分点 [7] - 农业银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 [7] - 邮储银行不良贷款率0.92% 较上年末上升0.02个百分点 [7] - 建设银行拨备覆盖率239.4% 工商银行217.71% 风险抵补能力充足 [4] 非利息收入 - 中国银行非利息收入1141.87亿元 同比增加26.43% 占比由28.48%上升到34.71% [9] - 工商银行非利息收入1135.16亿元 同比增长6.5% 占比由25.34%上升到26.58% [11] - 建设银行非利息收入1075.64亿元 同比增长19.64% 占比27.28% [12] - 农业银行非利息收入874.64亿元 同比增长15.1% 占比由20.71%上升到23.64% [11] - 邮储银行非利息收入403.88亿元 同比增长19.09% 占比上升到22.51% [12] - 交通银行非利息收入481.21亿元 占比36.08% [11] 分红计划 - 六大行合计分红规模超2000亿元 [13] - 工商银行每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元 [13] - 农业银行每10股派发1.195元 合计418.23亿元 [13]

政策核心内容 - 个人消费贷款财政贴息政策于9月1日正式实施 为期一年 年化贴息比例为1个百分点 覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上重点领域消费[1][4][6] - 贴息需满足两个核心条件：贷款机构为政策指定经办机构 且申请时签署补充协议授权银行查询消费交易信息[2] - 单个贷款人在同一机构最高贴息金额为3000元[6] 经办机构范围与差异 - 经办机构包括6家国有大行、12家股份制银行及5家消费金融公司[2] - 机构落地进度存在差异：建设银行和工商银行已上线手机APP专属贴息专区 中国银行将贴息协议签署嵌入贷款流程 蚂蚁消费金融预计9月内上线方案[8][11][12] - 部分机构支持存量客户补享贴息：中国银行覆盖7月1日后贷款 浦发银行覆盖审批未提款客户 工商银行覆盖3月15日后贷款 中信银行无申请时间限制但需补签协议[15] 适用与排除范围 - 适用场景包括家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品和健康医疗等重点消费领域[4] - 明确排除信用卡透支消费、国家助学贷款及个人转账/现金提取等非消费行为[5] 合规要求与风险 - 严禁通过虚假交易、虚假用途或不法中介等违规方式套取贴息 违规者将被追回补贴并纳入不良征信记录[17] - 贷款逾期期间暂停贴息 还清欠款后可恢复[18] - 银行不委托第三方机构办理贴息业务 且不收取任何附加费用[17]

核心观点 - 国有六大行2025年上半年资产规模稳步扩张 营业收入实现全面同比增长 非利息收入占比显著提升 展现出强大的经营韧性 [1] 资产规模 - 工商银行资产总计52.32万亿元 较上年末增长7.2% 稳居行业首位 [2] - 农业银行资产规模46.86万亿元 比上年末增长8.37% [2] - 建设银行资产规模44.43万亿元 比上年末增长9.52% [2] - 中国银行 邮储银行和交通银行资产总计分别为36.79万亿元 18.19万亿元和15.44万亿元 较上年末分别增长4.93% 6.47%和3.59% [2] 营业收入 - 六大行2025年上半年营业收入约1.83万亿元 全面实现同比正增长 [1] - 中国银行以3.76%的同比增速领跑 营业收入达3290.03亿元 [2] - 建设银行 工商银行 邮储银行 农业银行 交通银行营收同比增速依次为2.15% 1.57% 1.50% 0.85% 0.77% [2] 归母净利润 - 农业银行归母净利润1395.1亿元 同比增长2.66% 成为盈利增长最快的银行 [2] - 交通银行与邮储银行净利润分别为460.16亿元 492.28亿元 同比增长1.61% 0.85% [2] - 工商银行净利润1681.03亿元 同比降幅1.39% [3] - 建设银行净利润1620.76亿元 同比降幅1.37% [3] - 中国银行净利润1175.91亿元 同比降幅0.85% [3] 拨备覆盖率 - 建设银行拨备覆盖率239.4% 较去年末提升 [4] - 工商银行拨备覆盖率217.71% 较去年末提升 [4] - 建设银行拨备前利润2901.03亿元 同比增长3.37% [4] 净息差 - 邮储银行2025年上半年净息差1.7% 较2024年末的1.87%下降0.17个百分点 [6][7] - 中国银行上半年净息差1.26% 同比减少0.14个百分点 [6][7] - 建设银行净息差从2024年末的1.51%降至2025年上半年的1.4% [6][7] - 工商银行净息差从2024年末的1.42%降至2025年上半年的1.3% [6][7] - 农业银行净息差从2024年末的1.42%降至2025年上半年的1.32% [6][7] - 交通银行净息差从2024年末的1.27%降至2025年上半年的1.21% 下降0.06个百分点 [6][7] 资产质量 - 工商银行与建设银行2025年中期不良贷款率均为1.33% 较上年末均下降0.01个百分点 [7] - 中国银行中期不良贷款率1.24% 较上年末下降0.01个百分点 [7] - 交通银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.03个百分点 [8] - 农业银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 [8] - 邮储银行不良贷款率为0.92% 较上年末上升0.02个百分点 [8] 非利息收入 - 中国银行非利息收入1141.87亿元 同比增加26.43% 非利息收入占比由去年同期的28.48%上升到34.71% [12][13] - 工商银行非利息收入1135.16亿元 同比增长6.5% 非利息收入占比由去年同期的25.34%上升到26.58% [13][14] - 农业银行非利息收入874.64亿元 同比增长15.1% 占比由20.71%上升到23.64% [13][14] - 建设银行非利息收入1075.64亿元 较上年同期增幅19.64% 在营业收入中的占比为27.28% [13][14] - 邮储银行非利息收入403.88亿元 同比增长19.09% 占营业收入的比例上升到22.51% [13][14] - 交通银行非利息收入481.21亿元 占比36.08% [13] 利息净收入 - 除交通银行外 五家国有大行出现利息净收入下降 [10] - 工商银行利息净收入3135.76亿元 较2024年中报的3139.5亿元略有下降 [11] - 建设银行利息净收入2867.09亿元 较2024年中报的2960.59亿元下降 [11] - 农业银行利息净收入2824.73亿元 较2024年中报的2908.48亿元下降 [11] - 中国银行利息净收入2148.16亿元 较2024年中报的2267.6亿元下降5.27% [11][12] - 邮储银行利息净收入1390.58亿元 较2024年中报的1428.76亿元下降 [11] - 交通银行利息净收入852.47亿元 较2024年中报的842.34亿元增长 [11] 分红计划 - 六大行合计分红规模超2000亿元 [15] - 工商银行建议每10股派发1.414元 派息总额约503.96亿元 [15] - 农业银行建议按每10股派发1.195元 合计418.23亿元 [15]

信用卡贷款余额 - 14家上市银行信用卡贷款余额合计7.52万亿元 较年初减少1975.72亿元 下滑2.56% [1] - 11家银行信用卡贷款余额收缩 中国银行收缩幅度最大达13.88% 平安银行减少9.23% 兴业银行减少8.07% [2] - 建设银行信用卡贷款余额最高达1.05万亿元 仅工商银行、农业银行和浦发银行保持增长 [2] 信用卡交易量 - 12家银行上半年信用卡消费金额合计11.47万亿元 同比下降11.05% 减少1.42万亿元 [2] - 所有披露银行交易额均下滑 中国银行和光大银行降幅超18% 建设银行和农业银行降幅约5% [2] - 招商银行交易额2.02万亿元（唯一超2万亿元）同比下降8.54% 四家银行交易额守住1万亿元门槛 [2] 信用卡流通数量 - 10家银行信用卡流通卡合计8.9亿张 同比减少391万张 延续微降趋势 [3] - 平安银行流通卡净减626万张（降12%）工商银行和交通银行各减400万张 中信银行逆势增637万张 [3] - 招商银行流通卡9692.67万张保持稳定 中国银行和工商银行累计发卡量1.48亿张居行业第一梯队 [3] 业务收入表现 - 招商银行信用卡利息收入306.12亿元（降4.96%）非利息收入104.71亿元（降16.23%） [4][5] - 中信银行信用卡业务收入244.86亿元（降14.61%）光大银行136.6亿元（降21.3%）华夏银行75.74亿元（降12.91%） [5] - 银行卡手续费普遍承压 交通银行因信用卡回佣减少致收入降1.73% 中信银行卡手续费降12.29% [5] 资产质量 - 大部分银行信用卡不良率上升 交通银行不良率较年初升0.63个百分点 [6] - 兴业银行不良率较年初降0.36个百分点 新发生不良同比降7.5% [6] - 招商银行不良率稳定在1.75% 邮储银行和农业银行不良率最低约1.5% [6] 持卡行为变化 - 全国信用卡和借贷合一卡2024年减少4000万张 2025年上半年再减1200万张 人均持卡从0.54张降至0.52张 [7] - 持卡人转向"一两张就够"的理性用卡模式 主动注销多余卡片 [7] - 信用卡权益缩减导致"羊毛党"流失 用户倾向保留高权益卡片 [7] 行业转型方向 - 行业从规模扩张转向存量客户价值挖掘 重点发展高端客户与基础刚性需求客群 [8] - 工商银行开展覆盖200多城市2.7万家门店的促销活动 农业银行升级惠农分期产品 [8][9] - 中国银行推出年轻客群主题卡 中信银行Z世代客群达4504.86万户 [9]

国有六大行业绩表现 - 2025年上半年国有六大行营收合计1.8万亿元，均实现正增长[1] - 归属于母公司股东的净利润合计6825.24亿元，相当于日赚37.7亿元[1] - 农业银行、交通银行、邮储银行实现营收和净利润双增长[3] - 工商银行、建设银行、中国银行净利润同比下降，降幅分别为1.39%、1.37%和0.85%[3] 个体银行财务数据 - 工商银行营收4270.92亿元（增速1.57%），净利润1681.03亿元，均居首位[2][3] - 建设银行营收3942.73亿元（增速2.15%），净利润1620.76亿元[2] - 农业银行营收3699.37亿元（增速0.85%），净利润1395.10亿元（增速2.66%）[2][3] - 中国银行营收3290.03亿元（增速3.76%），净利润1175.91亿元[2][3] - 邮储银行营收1794.46亿元（增速1.50%），净利润492.28亿元（增速0.85%）[2][3] - 交通银行营收1333.68亿元（增速0.77%），净利润460.16亿元（增速1.61%）[2][3] 资产规模与分红 - 截至2025年6月末六大行资产规模合计214万亿元，均稳步增长[3] - 工商银行资产总额突破52万亿元，居行业首位[3] - 六大行中期现金分红总额超2000亿元，工行分红503.96亿元（每10股派1.414元）居首[3] 商业银行与行业趋势 - 西安银行营收增速43.7%居商业银行首位[4] - 杭州银行净利润增速16.66%居商业银行第一[4] - 银行财务指标边际向好，半年报数据较一季报改善，多数银行营收利润增速回升[4]