智通财经APP讯，中金公司(03908)发布公告，中国国际金融股份有限公司2026年面向专业投资者公开发 行科技创新公司债券(第一期)(以下简称"本期债券")发行规模为不超过人民币50亿元(含50亿元)，不设置 超额配售。本期债券分为两个品种。其中品种一发行金额为不超过50亿元(含50亿元);品种二发行金额为 不超过50亿元(含50亿元);本期债券品种一和品种二总计发行不超过50亿元(含50亿元)。本期债券品种一 简称为26中金K1，债券代码为244614;品种二简称为26中金K2，债券代码为244615。本期债券每张面值 为100元，发行价格为100元/张。 ...

业绩总结 - 2022 - 2025年9月累计总营收分别为6487.64、6243.07、6747.16、7649.41[12] - 2022 - 2025年9月累计净利润分别为994.75、1048.97、1156.22、1178.20[12] - 2022 - 2024年核心利润率分别为8.25%、6.03%、5.15%[12] - 2022 - 2025年9月累计销售净利率分别为64.62%、68.82%、67.04%、61.92%[12] - 2022 - 2025年9月累计净资产收益率分别为182.42%、192.32%、188.54%、196.04%[12] - 2024年公司总营收为6747.16，核心利润494.31，核心利润率5.15%，净资产收益率188.54%[13] - 2024年公司净利润9.16亿元[34] - 2024年公司核心业务销售额为5520.34亿元，其中综合业务销售额为1667.33亿元，其他业务销售额为3853.00亿元[37] - 2024年公司内部业务销售额达到2073.3亿元，占比63%[39] - 2024年公司特定业务销售额达到4576亿元[40] - 2022 - 2024年公司营收分别为411.54、424.25、446.48亿元[1] - 2022 - 2024年公司营业成本分别为26.72、27.44、21.94亿元[1] - 2022 - 2024年公司毛利分别为56.57、51.61、55.08亿元[1] - 2024年公司销售及管理费用占比7.21%[1] - 2024年公司销售费用占比10.23%[1] - 2024年公司市场推广费用占比5.89%[1] - 2024年公司研发费用占比16.41%[1] - 2024年公司技术支持费用占比10.89%[1] - 2024年公司其他收入占比4.55%[47] - 2024年公司净利润为1.75亿元[47] - 2024年公司的总保费收入同比增长7.37%，达到87.13亿元，其中续期保费同比增长20.02%[48] - 2024年公司保费收入和业务价值的增速为4.14%[48] - 2024年公司新业务价值同比增长17.61%[48] - 2024年公司上半年手续费及佣金支出较2023年同期增长，其中手续费及佣金支出同比增长9.61%，手续费及佣金支出率同比增长1.79个百分点[48] - 2024年公司提取责任准备金0.75亿元，同比大幅增长[48] - 2024年公司的内含价值同比增长21.08%，内含价值营运回报率同比增长4.65%[48] - 2024年公司净收入为48.27亿元，净利息收入和净利息收益率较2023年有所提升，净息差较2023年扩大，生息资产收益率较2023年上升，付息负债成本率较2023年上升[52] - 2024年公司核心一级资本净额为8.87亿元，较去年增长9.39%[52] - 2024年公司各项业务收入中，利息净收入达2789.75亿元，占比41.35%；手续费及佣金净收入1295.96亿元，较2023年大幅增长65.27%，占利息净收入的46.45%；投资收益978.44亿元，较2023年下降25.20%，占利息净收入的35.07%；公允价值变动损益及其他业务收入234.17亿元，较2023年下降43.48%，占利息净收入的8.39%[52] - 2024年公司手续费及佣金收入849.02亿元，较2023年增长29.39%；投资净收益164.67亿元，较2023年增长37.17%；2024年公司其他业务收入78.64亿元，占比1.17%[52] - 2024年公司营业收入为3882.08亿元，较2023年增长7.15%，其中手续费及佣金净收入大幅提升，占比达58.07%；投资净收益及公允价值变动损益及其他业务收入有所下降，占比分别为27.16%、8.81%[52] - 2024年公司加权平均净资产收益率为10.44%[54] - 2022 - 2024年，公司净利息收入分别为453.37亿元、441.26亿元、494.31亿元；利息净收入分别为771.07亿元、781.37亿元、874.81亿元[55] - 2022 - 2024年，公司生息资产平均收益率分别为11.24%、11.44%、12.85%；付息负债平均成本率分别为58.80%、56.47%、56.50%[55] - 2022 - 2024年，公司净利息收益率分别为18.10%、18.78%、20.93%；净利息收入占比分别为30.79%、33.26%、37.03%[55] - 2022 - 2024年，公司手续费及佣金净收入与净利息收入之比分别为57.48、61.95、49.71；手续费及佣金净收入与净利息收入之比分别为339.50、348.48、333.34[55] - 2024年公司总收入为3277.18亿元，较2023年增长3.57%[56] - 2024年主营业务收入为2211.09亿元，较2023年增长5.56%，占总收入的比例达67.47%[56] - 2024年公司销售回款率较2023年有所下降[56] - 2024年公司EBITDA为185.27亿元，EBITDA利润率为1.89倍，总收入/EBITDA为17.69倍[56] - 2024年公司境内营收8282.09亿元，营业利润8.54亿元，净利润7.30亿元，上年同期营收8459.03亿元，净利润8187.93万元[60] - 2022 - 2025.9公司收入分别为648,764.04、624,306.59、674,715.82、699,763.92、764,940.86[68] - 2022 - 2024公司成本费用率分别为1.37%、1.12%、1.02%[70] - 2022 - 2025.9公司毛利率分别为82.13%、80.65%、79.86%、79.24%、81.18%[70] - 2022 - 2024公司资产负债率分别为8.25%、6.03%、5.15%[70] - 2022 - 2025.9公司净利润分别为232,468.85、209,472.02、221,108.65、242,667.40[68] - 2022 - 2025.9公司净资产收益率分别为154.27%、132.42%、137.25%、144.15%、139.00%[70] - 2022 - 2025.9公司资产周转率分别为182.42、192.32、188.54、204.54、196.04[70] - 2022 - 2025.9公司存货周转率分别为239.71、201.13、224.00、326.25、237.37[70] - 2022 - 2024公司EBITDA杠杆率分别为2.21、1.83、1.89[70] 未来展望 - 2026年公司将有重要发展[23] - 预计2025年某业务相关指标增长5%[20] - 预计2026年实现特定目标[60] 市场扩张和并购 - 截至2025年9月底，中国华融资产管理股份有限公司持股比例为40.17%[15] - 截至2025年9月底，华融汇通资产管理有限公司持股比例为39.42%[15] - 截至2025年9月底，华融瑞通股权投资管理有限公司持股比例为2.54%[15] 其他新策略 - 公司有4个关键业务方向，包括“XX”等[23] - 公司需关注5%的盈利增长策略，如“XX”等[23] - 2024年公司采用“1 + N”业务模式[24]

业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 6月手续费及佣金净收入分别为1594304.87万元、1208838.86万元、1085178.26万元、615978.28万元[15][38] - 2022 - 2025年1 - 6月合并口径营业收入分别为2608736.98万元、2299020.26万元、2133343.56万元、1282800.66万元[16] - 2022 - 2025年1 - 6月合并口径利润总额分别为905597.80万元、682298.75万元、680492.49万元、515683.33万元[16] - 2022 - 2025年1 - 6月合并口径经营活动现金流量净额分别为4994214.14万元、 - 1058438.70万元、4187411.79万元、3159322.20万元[17] - 截至2025年9月末，公司合并报表总资产为76494085.69万元，净资产为11782041.47万元[18] - 2025年1 - 9月，公司合并报表口径营业收入为2076060.33万元，净利润为656547.50万元[18] - 公司最近一期末净资产（含少数股东权益）为1191.08亿元（2025年6月30日）[21] - 公司最近三个会计年度年均可分配利润为64.83亿元（2022 - 2024年）[21] - 2025年1 - 6月各业务分部营收、支出及利润率有具体数据[174] - 2025年上半年服务中资企业全球IPO 21单，融资规模111.44亿美元，排名市场第一[176] - 2025年上半年作为主承销商完成A股IPO项目2单，主承销金额13.55亿元；完成A股再融资项目7单，主承销金额672.42亿元[176] - 2025年上半年作为保荐人主承销港股IPO项目13单，主承销规模28.66亿美元，排名市场第一[176] - 2025年上半年境内债券承销规模为4157.84亿元，同比上升33.7%；境外债券承销规模为25.70亿美元，同比上升16.5%[177] - 2025年上半年已公告并购交易34宗，涉及交易总额约328.41亿美元[177] - 截至2025年6月30日，资产管理部业务规模为5867.06亿元[186] - 截至2025年6月30日，中金基金管理公募基金规模2201.81亿元，较上年末增长6.2%[187] - 截至2025年6月30日，公司私募股权业务在管资产规模达4898亿元[189] - 2025年上半年财富管理业务产品保有规模增长至近4000亿元[191] - 2025年上半年买方投顾产品保有规模增长至近1000亿元[191] - 2025年财富管理业务累计签约客户超39万人次，净增超6万人次[192] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司研究团队由300余名专业人士组成，覆盖40多个行业及1800余家公司[193] 未来展望 - 手续费及佣金净收入与股票指数走势等相关性高，未来可能减少[38] - 集团主要业务与宏观经济、货币政策及市场状况密切相关，中国及国际资本市场波动可能影响集团经营业绩[39] 新产品和新技术研发 - 2025年上半年中金基金新发7只公募基金，重点布局量化指数5只，完成2只公募REITs发行[187] 市场扩张和并购 - 2025年11月19日，公司筹划换股吸收合并东兴证券、信达证券[19][20][126] 其他新策略 - 公司实行垂直管理，集中管理境内外各分支机构的流动性风险[37] - 公司对债券投资业务设定投资规模、品种、信用评级及集中度限额控制风险[1] - 公司对融资融券、股票质押式回购等业务建立全流程风控体系[1] - 公司业务部门动态管理持仓市场风险，风险管理部全面评估、监测和管理[2] - 公司通过风险价值（VaR）分析等方法计量市场风险[2] - 公司制定以限额为主的风险指标体系并实时或逐日监控[2] - 公司通过培训宣贯等措施管理操作风险[4] - 公司建立信息科技治理等机制管控信息科技风险[5] - 公司根据法规变动制定及更新合规政策流程管理合规风险[7] - 公司完善制度体系及业务流程等管控法律风险[8] - 公司根据政策变化制定和调整发展战略规划应对政策风险[10] - 本期债券仅面向专业机构投资者发行，发行结束后将申请在上海证券交易所上市[21][22] - 本期债券不低于70%的募集资金用于科技创新领域，剩余部分用于补充流动资金[70][92][98] - 募集资金中拟将不低于40%用于符合资本市场相关要求的投资[93] - 公司对投资项目筛选涵盖商业模式、财务规划等多维度评估[94]

债券发行基本信息 - 公司注册发行科技创新公司债券金额为100亿元，本期发行不超过50亿元[4][8][21][48] - 本期债券分两个品种，品种一简称为26中金K1，代码244614；品种二简称为26中金K2，代码244615[8] - 本期债券每张面值100元，发行价格100元/张[9][23][49] 信用与财务数据 - 公司主体信用等级为AAA，本期债券信用等级为AAA，评级展望为稳定[9][30] - 2025年6月30日合并资产负债表中股东权益合计1191.08亿元，2022 - 2024年合并报表年均可分配利润64.83亿元[9] 债券期限与回售 - 品种一债券期限25个月，第13个月末可回售；品种二债券期限3年，第2年末可回售[11][22] 票面利率 - 品种一票面利率询价区间1.20% - 2.20%，品种二票面利率询价区间1.30% - 2.30%[11][36][73] 发行安排 - 2026年1月21日（T - 1日）披露募集说明书、发行公告和评级报告；1月22日（T日）网下询价、确定票面利率并披露；1月23日（T + 1日）网下发行起始；1月26日（T + 2日）网下发行截止并披露发行结果[34] - 发行对象为专业机构投资者，普通及个人投资者不得参与[24] - 发行方式为簿记建档发行，主承销商可参与认购[24] - 承销方式为代销，由华泰联合、银河证券和中信建投承销[25] 申购与缴款 - 网下最低申购金额1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[13][42][48][84] - 获配投资者应在2026年1月26日（T + 2日）17:00前将认购款项足额划至指定账户[58] 风险提示 - 债券投资具有信用、市场、流动性等各类风险[81] 其他 - 不低于70%的募集资金用于科技创新领域，剩余用于补充流动资金[31]

核心观点 - 中长期资金入市带来的财富效应将接续带动居民资金入场，叠加零售等业务驱动下券商业绩有望逐步释放，继续看好配置力量与业绩改善双轮驱动的券商板块行情 [1] - 板块受益于配置力量与业绩弹性共振，更看好优质头部及财富管理特色标的，建议增持受益增量资金入市的优质头部券商，推荐华泰证券、中金公司 [1] 行业业绩预测 - 预计交投活动叠加基数效应下，上市券商业绩显著改善，归母净利润同比提升46.4% [1] - 预计42家上市券商2025年调整后营业收入同比提升34.1%至5657亿元，归母净利润同比提升46.4%至2164亿元 [1] - 其中第四季度单季利润预计为473亿元，同比增长8%，环比下降27% [1] 业务驱动因素分析 - 交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，驱动零售业务高增，叠加自营业务修复，是券商业绩增长的主要支撑 [2] - 从营收增量贡献度看，预计经纪及信用业务合计贡献50.4%，投资业务贡献45.5% [2] 各业务板块表现预测 - **零售业务**：全年日均股基成交额达20576亿元，同比提升70%，日均两融余额达20793万亿元，同比提升33% [2] - **零售业务收入**：预计经纪业务净收入同比增长49%，利息净收入同比增长57% [2] - **自营业务**：受益于权益市场提振及债市相对平稳，预计自营收益率延续修复趋势，驱动全年自营收入增长 [2] - **投行业务**：预计收入同比增长12%，股权融资边际回暖提振投行业务盈利 [2] - **资管业务**：预计规模同比小幅提升，带动资管收入同比增长4% [2]

市场行情概览 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79% [1] - 沪深两市成交额达2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1] - 全市场超3100只个股下跌，化工、贵金属、房地产、AI应用端等板块逆势活跃，算力硬件、商业航天等板块跌幅居前 [1] 券商晨会观点：半导体设备与国产算力 - 国产算力板块热度提升带动半导体设备板块，行业增长重要来源是国产化驱动下的渗透率提升 [2] - 预计头部整机设备企业2025年订单有望实现20-30%以上增长，卡脖子零部件国产化进程有望加快 [2] - 预计2025年前道设备资本支出仍有增长，先进制程维持强表现，成熟制程复苏，2.5D/3D先进封装下半年有望有积极进展 [2] - 头部客户及非清单客户均在加速导入国产设备，预计国产化率提升斜率将更陡峭 [2] 券商晨会观点：居民存款与增量资金 - 2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿元，较2025年多增5.6万亿元，其中居民部门到期规模达37.9万亿元，为近5年最高水平 [3] - 2026年居民和企业定期存款主要集中在一季度到期，占比54%，其中居民部门定期存款一季度到期规模占比超60% [3] - 大规模居民存款到期有望为权益市场带来增量资金，尤其是一季度集中到期可能使“春季躁动”行情超预期 [3] - 定期存款到期重定价理想情形下预计将减少银行约5500亿元负债端成本，推动银行付息率下降31个基点 [3] 券商晨会观点：房地产板块 - 近期地产政策频密度提升，行业供给侧初现积极变化，建议短期内适度提高对房地产板块的关注度 [4] - 建议视自然库存变化和存量住房收储政策落地进展动态调整对房地产板块的关注 [4]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79% [1] - 沪深两市成交额2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1] - 全市场超3100只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 化工板块逆势爆发，十余只成分股涨停，包括红宝丽、山东赫达、维远股份、红墙股份 [1] - 贵金属概念延续强势，湖南白银涨停 [1] - 房地产板块表现活跃，大悦城、城投控股涨停 [1] - AI应用端局部走高，佳云科技、粤传媒、浙文互联涨停 [1] - 算力硬件、商业航天等板块跌幅居前，商业航天概念股神剑股份4连跌停，航天动力2连跌停 [1] 券商观点：半导体设备与算力 - 国产算力板块热度提升带动半导体设备板块 [1] - 在行业扩产整体放缓背景下，国产化驱动的渗透率提升是设备板块后续增长的重要来源 [1] - 预计头部整机设备企业2025年订单有望实现20-30%以上增长，卡脖子零部件国产化进程有望加快 [1] - 预计2025年前道资本支出仍有增长，先进制程维持较强表现，成熟制程复苏；后道封装温和复苏，2.5D/3D先进封装下半年有望有积极进展 [1] - 头部客户及非清单客户均在加速导入国产设备，预计后续国产化率提升斜率更陡峭 [1] 券商观点：宏观资金与市场 - 2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿元，较2025年多增5.6万亿元 [2] - 其中居民部门到期规模达37.9万亿元，较2025年多增4.3万亿元，为近5年最高水平 [2] - 2026年居民和企业定期存款主要集中在一季度到期，占比54%，其中居民部门定期存款一季度到期规模占比超60% [2] - 定期存款到期重定价有助于缓解银行息差压力，理想情形下预计将减少银行约5500亿元负债端成本，推动银行付息率下降31个基点 [2] - 2026年大规模居民存款到期，有望为权益市场带来增量资金，尤其考虑到到期主要集中在一季度，本轮“春季躁动”行情有超预期的可能 [2] 券商观点：房地产行业 - 考虑到近期地产政策频密度提升，行业需求侧虽仍偏弱但供给侧初现一定积极变化 [3] - 建议短期内可适度提高对房地产板块的关注度，视自然库存变化和存量住房收储政策落地进展动态调整 [3]

研报核心观点 - 建议短期内适度提高对房地产板块的关注度，关注其交易型机会 [1] 政策与行业环境 - 近期房地产政策出台的频密度有所提升 [1] - 行业需求侧表现仍然偏弱 [1] - 行业供给侧已初步显现一定的积极变化 [1] 投资关注要点 - 建议视自然库存的变化情况动态调整关注度 [1] - 建议视存量住房收储政策的落地进展动态调整关注度 [1]

文章核心观点 - 2026年将有数十万亿元规模的定期存款集中到期，储户面临低利率环境下的资产再配置选择，资金流向可能从银行体系向其他金融产品迁移，其中保险、银行理财及“固收+”等稳健型产品被机构看好 [8][9][10] 存款到期规模测算 - 国信证券测算显示，六大国有行未来一年内到期的定期存款占全部存款的38.0%，占全部定期存款的62.8%，据此估计2026年到期定期存款规模约57万亿元，主要集中在年初 [8] - 中信证券测算称，全社会2026年到期的2年期及以上定存规模或达45万亿元，其中超过35万亿元或为2023年集中开展的3年期品种 [9] - 中金公司基于42家A股上市银行数据测算，2026年居民长期限定存（2年及以上）将有32万亿元到期，同比多增4万亿元，其中61%的存款或将在一季度到期 [9] 储户行为与资金流向趋势 - 央行数据显示，2025年12月非银存款减少3300亿元，但同比少减2.84万亿元，剔除基数因素后比2022-2023年同期均值高2000亿元左右，显示存款搬家有加速迹象 [10] - 中金公司研报认为，考虑到消费与房地产需求有限，存款活化资金大概率流向投资领域，且多数仍将寻求偏稳健型产品，风险偏好提升速率可能不快 [10] - 具体资金流向被看好的领域包括：保险需求（尤其是银保渠道转化）、银行理财（预计2026年增速8%-12%）以及“固收+”产品 [10] - 在中高风险投资中，私募基金景气度有望延续，而存款资金直接流入股市或配置主动股混基金则需居民资产负债表支撑 [11] - 定存流动性补偿降低后，货币基金的配置需求也有望延续 [11] 不同风险偏好储户的配置选择案例 - “尝新派”储户尝试将到期定存转入基金或股市，但可能因市场波动产生焦虑，最终或由家人代为管理以获取约定收益 [4] - “求稳派”储户因理财术语复杂或曾有亏损经历，选择继续转存定期存款，尽管利率已从过去的3.35%降至当前最高约1.85% [5] - “折中派”储户考虑分红险等产品，以一款具体产品为例，其采取三年期缴费，从第五年开始提供保底收益1.75%加预期约1.4%浮动分红，综合年化收益率预期约3.1%，高于该行1.65%的五年期定存利率 [6][7] - 行业建议储户采用“长短搭配”策略，将部分到期资金配置于高流动性产品（如短期定存、结构性存款），部分用于长期储蓄规划（如分红险） [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 零售业务和自营业务是2025年上市券商业绩增长的核心增量 [2] - 板块受益于配置力量（含居民资金入市）与业绩弹性的共振 [5] - 更看好优质头部券商及财富管理特色标的 [2][5] 业绩前瞻总结 - 预计42家上市券商2025年调整后营业收入为5657亿元，同比提升34.1% [5][8] - 预计2025年归母净利润为2164亿元，同比提升46.4% [5][8] - 其中第四季度单季归母净利润为473亿元，同比增长8%，环比下降27% [5][8] 分项业务总结 经纪业务 - 预计2025年经纪业务净收入同比增长49% [5] - 全年日均股基成交额达20576亿元，同比提升70% [5][11] - 经纪业务对营收增量的贡献度为36.5% [11] 投行业务 - 预计2025年投行业务收入同比增长12% [5] - 股权融资边际回暖是主要提振因素，其中IPO承销规模达1318亿元，同比增长96%，再融资规模达9509亿元，同比增长326% [9][15] - 债券承销规模达160853亿元，同比增长13% [9] - 投行业务对营收增量的贡献度为2.6% [11] 资管业务 - 预计2025年资管业务收入同比增长4% [5] - 行业并表公募及券商资管规模达109927亿元，同比增长12.42% [9] - 资管业务对营收增量的贡献度为1.1% [11] 信用业务 - 预计2025年利息净收入同比增长57% [5][22] - 年均两融余额达20793亿元，同比提升33% [5] - 信用业务对营收增量的贡献度为13.9% [11] 自营业务 - 预计2025年自营业务收入同比增长34.9% [9] - 预计投资收益率从2024年的3.15%提升至3.71% [9] - 自营业务对营收增量的贡献度为45.5% [11] - 第四季度股债市场波动，自营表现环比承压 [27] 投资建议总结 - 建议增持受益于增量资金入市的优质头部券商 [5][29] - 具体推荐标的为华泰证券和中金公司H股 [5][29]