报告公司投资评级 - 公司评级为增持（下调）[8] 报告的核心观点 - 公司持续推动“餐饮 + 食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长，但相对低毛利率的餐饮业务扩张对利润端表现影响显著，叠加速冻食品业务推进不及预期，下调公司盈利预测及评级[17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年 Q1 公司实现营业收入 10.12 亿元（YoY + 10.04%），归母净利润 0.71 亿元（YoY + 2.22%），扣非归母净利润 0.67 亿元（YoY + 1.15%）[8] - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入分别为 54.08 亿、59.55 亿、65.30 亿元，同比增长 10.36%、10.12%、9.65%；归母净利润分别为 6.20 亿、6.88 亿、7.54 亿元，同比增长 12.60%、10.97%、9.65%；对应 EPS 为 1.09、1.21、1.33 元/股，4 月 25 日股价对应 PE 为 16.76、15.10、13.77 倍[9][17] 业务表现 - 2024 年一季度产品增速分化，月饼产品营收 903.29 万元（YoY - 20.09%），速冻食品营收 2.95 亿元（YoY - 4.1%），餐饮业务营收 3.84 亿元（YoY + 13.33%）[17] - 从产品结构看，餐饮业务营收占比提升 1.10%至 37.91%，速冻食品占比大幅下滑 4.30%至 29.15%；从渠道看，食品业务直销与经销渠道营收均小幅提升，直销同比 + 8.95%，经销同比 + 9.01%[17] 利润情况 - 受低毛利率的餐饮业务持续扩张影响，2024 年 Q1 公司毛利率为 29.81%，较去年同期大幅下滑 2.58pct[17] - 一季度公司销售费用率与管理费用率分别为 9.80%/8.43%，同比 - 0.39pct/- 0.70pct，整体费用率呈下降趋势，降本增效初见成效，净利率同比下滑 0.61pct 至 7.96%[17]

财务数据 - 公司2024年第一季度实现营收10.1亿元，同比增长10.0%[1] - 公司目标价格为22.37元，当前价格为18.00元[1] - 公司24Q1速冻/其他食品/餐饮业务分别实现营收3.0/3.0/3.8亿元，同比增速分别为-4.1%/+27.6%/+13.3%[1] - 公司毛利率为29.8%，同比下降2.6%；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%[1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为56.8/63.6/70.9亿元，同比增速分别为15.9%/12.0%/11.4%[1] - 公司2024年PE为20倍，目标价为22.37元，维持“买入”评级[1] - 公司2024年营业收入预计为5679万元，归母净利润为636万元，EPS为1.12元[2] - 公司2024年市盈率为16.1，市净率为2.6[2] - 公司2024年EV/EBITDA为8.0[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到7088百万元，较2022年增长72.1%[3] - 营业利润预计2026年将达到999百万元，较2022年增长56.4%[3] - ROE预计2026年将达到17.20%，较2022年增长1.54个百分点[3] - 资产负债率预计2026年将降至31.45%，较2022年下降8.13个百分点[3] 风险提示 - 公司面临宏观经济增长放缓、消费复苏不及预期、省外拓展不及预期和食品安全等风险[2] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据[11] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[12]

报告公司投资评级 - 下调广州酒家评级至“增持” [2] 报告的核心观点 - 2024Q1广州酒家营收10.12亿元（yoy+10.04%，较2019Q1增长90.1%），归母净利润0.71亿元（yoy+2.22%，较2019Q1增长55.5%），扣非归母净利润0.67亿元（yoy+1.15%），收入符合预期，利润因产品结构变化、去年同期高基数等影响低于预期 [12] - 考虑2024年为月饼小年，应节食品行业整体需求或有所承压，叠加产品结构带来毛利率波动，下调公司2024 - 26年归母净利润至6.1/7.4/8.5亿元（2024 - 25年前值为8.5、9.7亿元），同比增速11/21/15%，对应24 - 26年PE为17/14/12x [2] 根据相关目录分别进行总结 产品营收情况 - 2024Q1月饼业务营收903万元（yoy - 20.09%），淡季表观增速波动大 [1] - 速冻食品营收2.95亿元（yoy - 4.1%），宅经济需求回落 [1] - 其他食品营收2.99亿元（yoy + 27.56%），增速亮眼或与腊味、盆菜等年货需求增加有关 [1] - 餐饮营收3.84亿元（yoy + 13.33%），在上年高基数上继续稳健增长，预计与餐饮和旅游市场持续恢复、新门店爬坡完成贡献增量营收有关 [1] 渠道与区域销售情况 - 2024Q1直销收入1.93亿元（yoy + 8.95%），经销与代销渠道营收4.11亿元（yoy + 9.01%），截至2024Q1经销商数量共1030家，环比2023Q4净减42家，境内省外经销商净减少28家，预计与公司经销渠道调整、淡季月饼经销商减少有关 [13] - 2024Q1广东省内销售额4.5亿元（yoy + 6.62%），境内省外实现收入1.4亿元（yoy + 13.69%），广东省外经销商数量下降但增长快于省内，预计与产能扩张、其他食品放量相关；境外实现收入1224万元，低基数下增速达70.54% [13] 盈利指标情况 - 2024Q1整体毛利率29.8%（yoy - 2.6pct），预计与低毛利产品收入占比提升、生产成本波动相关 [26] - 2024Q1销售费用率、管理费用率分别为9.8%（同比 - 0.4pct）、8.4%（同比 - 0.7pct），内部降本增效持续，财务费用率 - 0.7%（同比 - 1.3pct） [26] 财务预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,112|4,901|5,492|6,314| |同比（%）|5.72|19.17|12.06|14.98| |归母净利润（百万元）|523.24|550.48|611.89|737.84| |同比（%）|(6.17)|5.21|11.16|20.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.92|0.97|1.08|1.30| |P/E（现价 & 最新摊薄）|19.85|18.87|16.97|14.08| [28] 资产负债与利润表情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1,863|2,611|3,187|3,865| |非流动资产（百万元）|4,697|4,587|4,657|4,697| |资产总计（百万元）|6,560|7,198|7,844|8,563| |流动负债（百万元）|1,840|2,150|2,403|2,678| |非流动负债（百万元）|832|838|818|788| |负债合计（百万元）|2,672|2,987|3,221|3,465| |归属母公司股东权益（百万元）|3,657|3,944|4,313|4,738| |少数股东权益（百万元）|231|267|310|359| |所有者权益合计（百万元）|3,888|4,211|4,623|5,097| |营业总收入（百万元）|4,901|5,492|6,314|7,087| |营业成本 (含金融类)（百万元）|3,155|3,535|4,035|4,515| |税金及附加（百万元）|42|47|54|60| |销售费用（百万元）|506|549|631|709| |管理费用（百万元）|466|522|600|673| |研发费用（百万元）|87|99|114|128| |财务费用（百万元）|(19)|4|(12)|(24)| |营业利润（百万元）|718|782|945|1,089| |营业外净收支（百万元）|(1)|3|1|1| |利润总额（百万元）|717|785|946|1,090| |减: 所得税（百万元）|134|137|166|191| |净利润（百万元）|583|648|781|899| |减: 少数股东损益（百万元）|33|36|43|49| |归属母公司净利润（百万元）|550|612|738|850| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.97|1.08|1.30|1.49| |EBIT（百万元）|683|789|934|1,066| |EBITDA（百万元）|967|1,027|1,180|1,321| |毛利率 (%)|35.62|35.62|36.09|36.29| |归母净利率 (%)|11.23|11.14|11.69|11.99| |收入增长率 (%)|19.17|12.06|14.98|12.25| |归母净利润增长率 (%)|5.21|11.16|20.58|15.20| [31]

业绩总结 - 广州酒家2024年一季度营业收入为10.1亿元，同比增长10%[1] - 24Q1归母净利润为0.7亿元，同比增长2.2%[1] - 餐饮业务持续修复，餐饮网络扩张带动收入增长，餐饮业务营收同比增长13.3%[1] - 24Q1毛利率为29.81%，同比下降2.58个百分点[2] - 公司销售费用率为9.8%，同比下降0.36个百分点[2] - 预测2024年归母净利润为6.45亿元，同比下调19%[2] 未来展望 - 餐饮业务持续修复，未来公司将继续开设直营门店并收购授权餐饮门店实现网络扩张[2] - 公司产品已进入多家超市，食品扩产助力持续发展[2] - 公司拥有多个中华老字号品牌，历史积淀深厚，有望维持稳健增长[2] 2026年展望 - 广州酒家2026年预计营业收入将达到709.1亿元，较2022年增长72.6%[3] - 2026年预计净利润为88.5亿元，较2022年增长66.3%[3] - 2026年预计每股收益为1.50元，较2022年增长63.0%[3] - 2026年预计每股净资产为8.91元，较2022年增长52.0%[3] - 2026年预计ROE为16.9%，较2022年增长7.6%[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度总营收为10.12亿元，同比增长10%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.71亿元，同比增长2%[1] - 公司2024年一季度毛利率为29.81%，销售/管理费用率分别为9.80%/8.43%[1] - 公司2024年一季度净利率同比下降1%，达到7.96%[1] 业务表现 - 公司2024年一季度餐饮业务表现强劲，月饼系列/速冻食品/其他食品销售业务同比分别为-20%/-4%/+28%[2] 财务预测 - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.10/1.30/1.53元，对应PE分别为17/14/12倍[4] - 公司2023-2026年主营收入预测分别为4,901/5,712/6,538/7,392百万元，增长率分别为19.2%/16.6%/14.5%/13.1%[5] - 公司2023-2026年归母净利润预测分别为550/628/740/868百万元，增长率分别为5.8%/14.1%/17.9%/17.3%[5] - 公司2023-2026年摊薄每股收益预测分别为0.97/1.10/1.30/1.53元[5] - 公司2023-2026年ROE预测分别为14.2%/14.7%/15.7%/16.5%[5]

证券代码：603043 证券简称：广州酒家 公告编号：2024-024 广州酒家集团股份有限公司 第四届监事会第二十次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2024 年 4 月 26 日 1 重要内容提示： 一、监事会会议召开情况 广州酒家集团股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第二十次会 议于 2024 年 4 月 19 日发出会议通知，于 2024 年 4 月 24 日以通讯会议的方式形 成决议。本次会议应参加表决监事 3 人，实际表决监事 3 人，会议的召集、召开 符合《公司法》《公司章程》等有关规定，表决形成的决议合法、有效。本次会 议没有监事对议案投反对/弃权票。本次会议议案均获通过。 二、监事会会议审议情况 （一）《广州酒家集团股份有限公司 2024 年第一季度报告》 表决结果：通过（有权表决票数 3 票，同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票）。 详见与本公告同时在上海证券交易所网站披露的相关公告。 （二）《广州酒家集团股份有限公司关于会计政策变更的议案》 表决结果：通过（有权表 ...

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为101.23亿元，同比增长10.04%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为7.08亿元，同比增长2.22%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为12.25亿元，同比下降19.11%[4] - 总资产为637.58亿元，较上年末下降2.81%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为372.79亿元，较上年末增长1.94%[5] - 公司的营业总收入在2024年第一季度达到1,012,348,645.31元，同比增长9.9%[13] - 营业总成本为911,895,621.64元，其中销售费用和管理费用分别为99,163,168.05元和85,300,877.09元[13] - 公司2024年第一季度的营业利润为101,939,884.17元，较去年同期增长5.9%[13] - 2024年第一季度，公司净利润为806,225,066.60元，较上年同期增长2.27%[14] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，政府补助对公司损益产生持续影响的金额为259.89万元[5] - 其他符合非经常性损益定义的损益项目金额为202.14万元，扣除所得税和少数股东权益影响后合计为41.70万元[6] 股东信息 - 税金及附加增加36.20%，主要原因是应纳税款增加[7] - 股东信息中，广州市城市建设投资集团有限公司持有50.72%的股份，为最大股东[7] - 前10名股东中，持有无限售条件流通股最多的为广州市城市建设投资集团有限公司，持股数量为288,453,276股[8] 资产情况 - 2024年第一季度，广州酒家集团股份有限公司的流动资产总额为1,871,768,026.77元，较上一季度略有增长[10] - 非流动资产合计为4,503,996,341.69元，较上一季度有所下降[11] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为1,249,389,697.71元，较上年同期增长8.42%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为149,202,796.55元，较上年同期增长53.47%[17]

证券代码：603043 证券简称：广州酒家 公告编号：2024-023 广州酒家集团股份有限公司 第四届董事会第二十五次会议决议公告 表决结果：通过（有权表决票数 6 票，同意 6 票，反对 0 票，弃权 0 票）。 本议案已经公司第四届董事会审计委员会第二十次会议审议通过，公司 2024 年第一季度报告详见同日披露于上海证券交易所网站的公告。 （二）《广州酒家集团股份有限公司关于会计政策变更的议案》 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、董事会会议召开情况 广州酒家集团股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二十五次 会议于 2024 年 4 月 19 日发出会议通知，于 2024 年 4 月 24 日以通讯会议方式形 成决议。会议应参加表决董事 6 人，实际表决董事 6 人。本次会议的召集、召开 符合《公司法》《公司章程》等有关规定，表决形成的决议合法、有效。本次会 议没有董事对议案投反对/弃权票。本次会议议案均获通过。 二、董事会会议审议情况 （一）《广州酒家集团股份有限公司 2024 ...

2023 年 10 月 25 日,财政部发布了《关于印发(企业会计准则解释第 17 号) 的通知》(财会〔2023〕21 号)(以下简称《准则解释第 17 号》)，该解释对"关 于流动负债与非流动负债的划分""关于供应商融资安排的披露""关于售后租回 交易的会计处理"的内容进行了规范说明。 证券代码：603043 证券简称：广州酒家 公告编号：2024-027 广州酒家集团股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会计政策变更是公司按照财政部相关规定执行，不涉及对公司以前年度 的追溯调整，执行该规定对公司财务状况、经营成果及现金流量不会产生重大影 响。 一、本次会计政策变更概述 广州酒家集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 24 日召开 第四届董事会第二十五次会议、第四届监事会第二十次会议分别审议并通过了 《广州酒家集团股份有限公司关于会计政策变更的议案》，本次会计政策变更无 需提交公司股东大会审议。 （一）会计政策变更原因 （二）变更前后 ...

证券代码：603043 证券简称：广州酒家 公告编号：2024-028 2024 年 4 月 26 日 广州酒家集团股份有限公司 关于内审负责人辞职及聘任内审负责人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 广州酒家集团股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会近日收到内 审负责人刘少雄先生的书面辞职报告。刘少雄先生因工作调整原因，辞去公司内 审负责人职务，辞职后继续在公司担任其他职务。 2024年4月24日，公司召开第四届董事会第二十五次会议审议通过《广州酒家 集团股份有限公司关于聘任内部审计负责人的议案》。会议同意聘任赖小成先生 为公司审计部部长，作为公司的内审负责人，任期与本届董事会任期一致。 特此公告。 附件：赖小成先生简历 广州酒家集团股份有限公司董事会 1 附件： 赖小成先生简历 赖小成先生出生于 1989 年 6 月，中共党员，汉族，中国国籍，无境外永久 居留权，管理学学士，注册会计师、税务师、中级会计师。曾任中审众环会计师 事务所(特殊普通合伙)广东分所审计三部项目经理，公司财务部副经理。 ...