报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入利润符合预期，顺利实现开门红 - 2023年/2024Q1公司分别实现收入100.98/46.71亿元，分别同比增长28.07%/22.84%；分别实现归母净利润31.36/15.33亿元，分别同比增长25.30%/22.12% [1] - 2024Q1（收入+Δ合同负债）32.44亿元，同比增长11.66%；2024Q1销售收现37.30亿元，同比增长8.84% [1] 淡雅、单开等大众价格带产品延续高增长，省内重点市场逐步突破 - 2023年公司白酒收入100.32亿元，同比增长27.86%，量/价分别同比增长19.87%/6.66% [1] - 分价格带看，特A类增速领先，特A+类/特A类/A类/B类/C、D类分别实现收入65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，分别同比增长25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47% [1] - 分区域看，2023年省内/省外分别实现收入93.11/7.27亿元，分别同比增长26.93%/40.18%。省内细分区域来看，苏中收入与销量增速领先 [1] 费用投放加大，盈利能力持平微降 - 2023年公司毛利率78.35%，同比提升1.75pct，归母净利率31.05%，同比下降0.68pct [1] - 2024Q1公司毛利率74.23%，同比下降1.17pct，归母净利率32.81%，同比下降0.19pct [1] 盈利预测、估值与评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为123.24/150.29/175.89亿元，同比增速分别为22.04%/21.95%/17.03%，归母净利润分别为37.74/45.33/53.86亿元，同比增速分别为20.34%/20.13%/18.81%，EPS分别为3.01/3.61/4.29元/股 [1] - 参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价75.25元，维持"买入"评级 [1]

财务数据 - 公司2023年营业收入达到101亿元，同比增长28%[1] - 公司毛利率在2023年为78.3%，同比增长1.7个百分点，1Q24为74.2%[4] - 公司预计2026年归母净利为56.1亿元[4] - 2026年预计公司营业收入将达到18033百万元，较2023年增长78.3%[8] - 2026年预计公司净利润将达到5609百万元，较2023年增长79.2%[8] - 公司ROE预计在2026年将达到23.3%，呈现稳定增长趋势[8] 投资建议 - 平安证券研究所强烈推荐该公司股票投资[9] - 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，提供专属研究产品给签约客户[10] 风险提示 - 证券市场存在风险，投资需谨慎[11] 其他信息 - 平安证券声明报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[13] - 平安证券可发出与本报告不一致的报告，报告内容仅反映分析员当日判断[14] - 平安证券研究所联系电话为4008866338，地址分别位于深圳、上海和北京[15]

业绩总结 - 今世缘公司2023年实现营收100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 2024年Q1公司实现营收46.71亿元，同比增长22.84%[1] - 公司确定2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右[4] - 公司预计2024-2026年实现营收124.11/150.94/178.51亿元，同比增长22.90%/21.62%/18.27%[5] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润38.00/45.70/54.58亿元，同比增长21.17%/20.28%/19.42%[5] - 2026年预计营业收入将达到17851百万元，同比增长18.3%[9] - 2026年预计净利率为30.6%，ROE为23.0%[9] 投资评级 - 投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] 行业评级 - 行业评级中性表示预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[11] 报告声明 - 报告声明数据来源可靠，并力求独立客观公平[12] - 报告免责声明中指出报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[14] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 本报告版权归中邮证券所有，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵犯知识产权的行为[18] - 本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，非专业投资者应取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息[17] - 中邮证券对本声明具有最终解释权[18] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[20] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为101.00/31.36/31.36亿元,同比增长28.05%/25.30%/25.57%。2023年Q4和2024年Q1公司业绩保持良好增长态势。[1][2] 2) 公司核心A类以上产品销售保持高增,结构持续改善。2023年特A+类/特A类/A类白酒收入分别同比增长25.13%/37.11%/26.68%。2024年Q1公司特A+类/特A类/A类实现收入29.73/14.05/1.78亿元,同比增长22.39%/26.49%/16.35%。[1][2] 3) 公司省内市场持续精耕,省外市场有所突破。2023年省内/省外收入同比增长26.93%/40.18%,2024年Q1省内/省外同比增长21.69%/36.14%。经销商数量和平均收入均保持较快增长。[3] 4) 公司盈利能力整体表现平稳,经营性现金流表现稳定向好。2023年毛利率/净利率分别为78.34%/31.06%,2024年Q1毛利率/净利率分别为74.23%/32.81%。经营性现金流2023年同增0.74%,2024年Q1同增11.62%。[3] 5) 公司预计2024年营业收入/净利润目标为122/37亿元,中长期看省内外持续深耕有望成为公司业绩增长点。略调整盈利预测,预计2024-2026年公司收入分别为123.68/150.30/179.04亿元,归母净利润分别为38.49/46.85/56.01亿元。[3][4][5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 公司2024年一季度实现营收46.71亿元，同比增长22.84%[1] - 公司2025年目标营收150亿，后百亿时代路径清晰[2] - 公司2024-2026年预计收入分别为123.74/150.29/180.37亿元[3] - 公司2024年预计市盈率为18.81倍[4] 用户数据 - 2023年至2026年世缘公司的营业收入增长率分别为28.05%、22.51%、21.45%、20.02%[6] - 2023年至2026年世缘公司的净利率分别为31.06%、30.72%、31.11%、30.46%[6] - 2023年至2026年世缘公司的ROE分别为23.60%、23.77%、24.22%、23.67%[6] - 2023年至2026年世缘公司的P/E分别为19.38、18.81、15.29、13.01[6] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来，投资者需自行承担风险[14] - 报告指出，外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响，期货、期权等交易存在市场风险，不适合所有投资者[14] - 公司不对使用报告内容导致的任何损失负责，报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[15][16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收101.0亿元，同比增长28.1%[1] - 公司2024年1季度营收46.7亿元，同比增22.8%[2] - 今世缘2023年营业收入同比增长28.1%，达到100.98亿元人民币[10] 用户数据 - 公司省内市场营收93.1亿元，同比增长26.9%[3] - 公司省外市场营收7.3亿元，同比增长40.2%[4] 未来展望 - 公司2024年预计营收增速为22.5%，归母净利增速为21.4%，维持买入评级[7] - 公司2024年预计净利润将达到48.9亿元人民币，同比增长28.4%[11] - 公司2024年预计每股收益将达到3.03元人民币，同比增长21.4%[11] 新产品和新技术研发 - 公司100-300元特A类产品表现亮眼，2023年及1Q24增速均快于公司整体增速[2] 市场扩张和并购 - 公司面临宏观经济下行风险和竞争加剧等主要风险[8] 其他新策略 - 本报告的评级体系包括买入、增持、中性、减持和未有评级五个等级[13] - 公司投资评级中，买入预计未来6-12个月内股价超越基准指数20%以上[13] - 行业投资评级中，强于大市预计未来6-12个月内行业指数表现强于基准指数[14]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现营收101.0亿元，同比增长28.1%[1] - 23年特A+类/特A类/A类产品营收分别同比增长25.1%/37.1%/26.7%[2] - 预计24-26年公司营业收入分别为124.0/150.1/179.9亿元，同比增速为22.8%/21.0%/19.9%[3] - 今世缘2026年预计每股收益将达到4.47元，净资产收益率将达到25.1%[5] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有丰富的行业研究经验，曾在多家知名证券公司任职[6] 报告特点 - 报告作者独立客观，基于市场公开信息提供分析观点，不受第三方影响[7] - 投资评级标准中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上[8] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[12] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[13] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收101.00亿元，同比增长28.05%[1] - 公司2023年归母净利润为31.36亿元，同比增长25.30%[1] - 公司2023年特A+/特A/A类/B类/C、D类产品分别实现营收65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，同比增速分别为25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47%[1] - 公司2023年毛利率同比提升1.75pct至78.34%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为124.96/151.20/181.63亿元，同比增速分别为23.72%/21.00%/20.13%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为37.94/45.67/54.28亿元，同比增速分别为20.97%/20.38%/18.86%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到18163百万元，较2023年增长80.6%[6] - 预计2026年净利润将达到5428百万元，较2023年增长73.1%[6] - 公司2026年每股收益预计为4.33元，较2023年增长73.2%[6] 其他新策略 - 产品升级不及预期，省内竞争加剧[4]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为101.00亿元，2024年一季度营业总收入为46.71亿元，呈现稳健增长[1] - 公司23年核心产品特A+/特A/A同比增长25.13%/37.11%/26.68%，其中特A类产品贡献主要增量，预计V3与淡雅增速均超过50%[5] - 公司24Q1特A+/特A/A同比增长22.39%/26.49%/16.35%，淡雅保持较高增速，V3同比增速预计高于30%[5] - 公司省内苏中与苏南市场持续突破，24Q1淮安/南京/苏中/苏南大区同比增长稳健，公司市占率仍有提升空间[7] - 公司2023年毛利率同比提升1.75%，销售/管理费率上升导致净利率下降0.68%；2024年一季度毛利率下降1.16%，净利率维持稳定[9][10] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现营业总收入分别为124.09/150.41/179.76亿元，同比增长22.9%/21.2%/19.5%，归母净利润分别为38.21/46.93/56.46亿元，同比增长21.9%/22.8%/20.3%[13] - 公司主要财务指标显示2026年每股收益预计为4.50元，P/E为12.66倍，维持“买入”评级[15] - 2026年预计今世缘的营业收入将达到179.76亿元，较2023年增长78.6%[16] - 2026年预计今世缘的净利润将达到56.46亿元，较2023年增长79.8%[16] - 2026年预计今世缘的每股收益将达到4.50元，较2023年增长78.6%[16] 其他新策略 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司评级体系[21] - 行业评级体系分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[21] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的领先或落后程度来划分[21]

业绩总结 - 公司2023年营收为100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 公司2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右，2025年挑战营收150亿的战略目标[7] - 公司2024-2026年预计营收分别为124.29/150.27/180.71亿元，归母净利润分别为38.53/46.07/54.67亿元[7] - 公司2026年预计营业收入将达到18071百万元，较2023年增长78.7%[9] - 公司2026年预计净利润为5467百万元，较2023年增长74.4%[9] 财务指标 - 公司2026年预计每股收益将达到4.36元[9] - 公司2026年预计ROE为23.6%[9] - 公司2026年预计资产负债率将降至28.1%[9] - 公司2026年预计速动比率将达到1.72[9] - 公司2026年预计存货周转率为48.8%[9] - 公司2026年预计PE为13.2倍，PB为3.1倍[9] 投资建议 - 公司投资建议为买入，预计股价将相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[11] 其他信息 - 公司已具备证券投资咨询业务资格[13] - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[14] - 投资者应独立评估报告信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求[14] - 过往业绩不应作为日后回报预示，回报预测可能基于假设[14] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[15]