报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 养殖成本保持低位,商品猪出栏持续提升[7] 2. 产能项目陆续交付,出栏规模有保障[7] 3. Q3资产负债率环比下降,现金流改善[8] 公司简评 1. 2024年前三季度公司实现营收39.55亿元,同比增长31.59%;实现归母净利润2.59亿元,同比扭亏[6] 2. 2024Q3生猪养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,商品猪完全成本降至约14元/公斤[7] 3. 2024Q3皮革业务仍有亏损,主要受皮革下游市场需求较弱影响[7] 4. 2024-2026年公司归母净利润预计分别为6.29/9.31/11.90亿元,对应EPS分别为1.23/1.83/2.33元[8] 风险提示 1. 成本下降不及预期 2. 原材料价格波动的风险 3. 重大疫病风险[9]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 - 公司主营生猪养殖业务,是行业内成本控制能力领先的企业 [1][2] - 公司持续聚焦生猪养殖主航道,采取多种形式的新资产为主的高质量发展模式和高质量寄养为主的预备发展模式 [2] 2. 业绩情况 - 2024年1-9月,公司营业收入39.55亿元,同比增长31.59%;实现净利润2.59亿元,同比增长175.7% [1][2] - 三季度实现盈利3.04亿元,其中生猪养殖业务盈利3.59亿元,商品猪出栏67万头 [1][2] 3. 成本控制 - 三季度完全成本7.04元/kg,其中生产成本6.5元/kg,主要由猪苗成本1.29元/kg和饲料成本3.62元/kg构成 [3][4] - 9月份完全成本7.09元/kg,生产成本6.63元/kg,外购猪苗占比增加至15%以上,对成本有一定影响 [4][6] - 公司未来目标是将完全成本控制在6.5元/kg以内 [5] 4. 产能规划 - 2024年商品猪出栏目标400万头,母猪存栏将达到25万头左右 [12][13] - 公司正在加快新增产能的投资建设,预计2025年资本开支1.8-2亿元 [22] 5. 其他业务 - 皮革业务前三季度亏损7000多万元,公司正采取措施减少亏损 [9][16][21][22] - 公司今年开始尝试期货等金融衍生品业务,但规模较小 [23][24] 6. 发展展望 - 公司将持续聚焦生猪养殖主业,通过提高养殖效率和降低成本,实现规模稳健增长 [2][5] - 分析师认为公司具有行业领先的成本控制能力和内生增长潜力,未来发展前景看好 [30][31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司成本控制优异,业绩持续释放有望穿越周期 [5] - 皮革业务稳健经营控制亏损,资金充裕扩张无忧 [6] 公司经营情况总结 出栏情况 - 2024Q1-Q3生猪出栏约180万头(同比-9%),其中商品猪173万头(同比+33%) [5] - 2024Q3生猪出栏70万头(同比-7%),其中商品猪67万头 [5] - 预计2024年全年生猪出栏280万头,2025年出栏500万头以上,其中商品猪出栏400万头以上 [5] 成本情况 - 2024Q3公司完全成本约14.1元/公斤,2024M9成本14.2元/公斤,预计年底降至14元/公斤以内 [5] - 预计2025年成本降至13元/公斤 [5] 能繁情况 - 截至2024年9月末,公司能繁存栏约15万头,预计年底能繁达18万头 [5] 财务情况 - 截至2024年9月末,公司资产负债率60.81%,季度环比-1.44pct,账面货币资金4.80亿元,季度环比+28% [6] - 公司定增有序推进,资金充裕低成本稳步扩张 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.62/8.78/11.61亿元,对应EPS分别为1.30/1.72/2.28元 [4] - 当前股价对应PE为15.5/11.6/8.8倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入39.55亿元，同比+31.59%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比+175.70% [5] - 2024Q3公司实现营业收入17.23亿元，同比+66.89%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比+5380.20% [5] - 出栏量增长与猪价上涨是三季度业绩兑现的主要原因 [5] - 生猪养殖成本继续下降，源于"技术+管理"双轮驱动，生产管理持续改进 [6] - 产能扩张继续推进，出栏增长值得期待 [6] 公司投资价值分析 - 看好公司轻资产扩张下出栏规模的增长，养殖效率提升有望继续驱动成本下降 [7] - 预计公司2024-2026年实现营业收入63.83/88.34/123.72亿元，同比+58%/+38%/40%；实现归母净利润5.11/11.59/12.61亿元 [7] - 考虑到公司当前养殖成本仍显著领先行业平均水平，且未来出栏量仍将兑现增长，维持"增持"评级 [7] 风险提示 - 产能扩张进程放缓导致出栏量不及预期 [7] - 养殖效率下滑致使成本上升 [7] - 原料价格上涨 [7] - 交易异常波动的风险 [7]

报告公司投资评级 公司投资评级为"优于大市"，维持评级。[1] 报告的核心观点 1) 巨星农牧发布2024年三季报：公司2024年三季度实现营收17.2亿元，同比+66.89%，实现归母净利润3.0亿元，去年同期为0.1亿元。前三季度累计实现营收39.6亿元，同比+31.59%，实现归母净利润2.6亿元，同比+175.7%。[4] 2) 预计公司出栏量上升、成本下降,推动业绩改善。公司2024年上半年商品猪出栏同比+24.69%,预计三季度延续快速增长趋势。同时,随着生产成绩改善,公司Q3生猪养殖成本有所下降。得益于出栏量增加和成本下降,公司业绩出现显著改善。[4] 3) 轻资产模式扩大产能,未来有望持续实现高质量规模增长。2024年三季报公司生产性生物资产为5.31亿元,较2024年中报4.68亿元增长14%,考虑到养殖成本下降带来能繁母猪账面价值下降,公司能繁母猪数量或有更高增幅,为未来出栏量增加奠定基础。公司未来将更多以轻资产扩产方式,通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,实现持续规模增长和高质量发展。[5] 4) 资产负债率小幅下降。2024年三季报资产负债率为60.8%,环比2024年中报下降1.4pct。资本开支为7.6亿元,在建工程为4.7亿元,环比小幅增加0.17亿元。[5] 5) 我们预计公司养殖成本将继续改善,同时猪价或将保持相对较高水平,公司今年和明年均有望实现不错的盈利。整体预测2024~2026年EPS分别为1.08/1.69/2.64元。考虑公司低成本、高成长性,以及轻资产代养模式,给予公司2024年3.2~3.5倍PB,对应合理价值区间为22.9~25.1元,给予"优于大市"评级。[6] 财务数据分析 1) 2024年三季度营收17.2亿元,同比+66.89%;前三季度累计营收39.6亿元,同比+31.59%。[4] 2) 2024年三季度归母净利润3.0亿元,去年同期为0.1亿元;前三季度累计净利润2.6亿元,同比+175.7%。[4] 3) 2024年预测EPS为1.08元,2025年和2026年分别为1.69元和2.64元。[6] 4) 2024年预测毛利率为18.0%,2025年和2026年分别为18.7%和21.4%。[6] 5) 2024年预测净资产收益率为15.3%,2025年和2026年分别为19.2%和23.2%。[6] 6) 2023年资产负债率为59.9%,2024年三季度下降至60.8%。[5] 7) 2024年预测营业收入增长35.7%,2025年和2026年分别为41.3%和25.4%。[6] 8) 2024年预测EBIT增长257.8%,2025年和2026年分别为47.8%和53.5%。[6] 9) 2024年预测净利润增长185.8%,2025年和2026年分别为55.5%和56.7%。[6]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月19日[4] - 实施期限为董事会审议通过后6个月[4] - 预计回购金额1亿至2亿元[4] 回购进展 - 累计回购302.38万股，占比0.59%，金额5321.8694万元[4] - 2024年10月回购96.19万股，占比0.19%，支付1899.2783万元[7] 其他 - 实际回购价16.27 - 20.48元/股，用途为员工持股或激励[4]

公司业绩回顾与发展展望 - 2024年1至9月,公司营业收入39.55亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长175.7%[2][3] - 2024年1至9月,公司出栏商品猪173.35万头,同比增长32.62%[2] - 公司持续聚焦生猪养殖业务主航道,在安全经营的同时保持高质量发展,在财务安全的前提下实现规模稳健增长[2][3] 公司生猪产能发展情况 - 公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长[3] 项目进展情况 - 德昌巨星生猪繁育一体化项目将于2024年四季度完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态,计划在2025年上半年出栏提供商品猪产品[3] - 巨星农牧和PIC、神农集团合作投资的PIC®黔南遗传核心场项目于2024年10月正式启动,有利于支撑公司获得发展所需的高指数、高健康、高性能的高质量种猪[3][4] 股份回购进展 - 公司于2024年9月5日首次回购公司股份,截至2024年9月30日,公司已累计回购股份2,061,900股,已支付的总金额为3,422.5911万元[4]

投资者关系活动记录表 乐山巨星农牧股份有限公司 证券代码：603477 证券简称：巨星农牧 债券代码：113648 债券简称：巨星转债 | 投资者关系活动类 | □分析师会议 £媒体采访 | □特定对象调研 | | --- | --- | --- | | | □新闻发布会 □路演活动 业绩说明会 | | | 别 | □现场参观 □其他（电话会 | | | | 议） | | | 时间 | 2024 年 10 月 31 日 16：00-17：00 | | | 会议方式 | 上证路演中心图文展示+网络文字互动问答 | | | | 董事长：段利锋 总经理：唐春祥 | | | 上市公司 | | | | | 财务总监：陈丽青 | | | 接待人员姓名 | 董事会秘书：张耕 | | | | 独立董事：刘亚西 | | | | 一、请问贵公司四季度预计出栏数大概是多少？在即将到 | | | | 来的消费旺季价格预测如何？ | | | | 答：尊敬的投资者，您好！公司持续聚焦生猪养殖业务主 | | | | 航道，在持续提高养殖效率和降低养殖成本基础上，对于 | | | | 2024 年四季度的猪价保持谨慎乐观态度，生猪生产和出 ...

| 证券代码：603477 | 证券简称：巨星农牧 | 公告编号：2024-096 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113648 | 债券简称：巨星转债 | | 乐山巨星农牧股份有限公司 关于在 2024 年度担保额度内增加被担保对象并调剂额 度暨追加 2024 年度担保额度预计的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: | 2.资产负债率为 | | 70%以下的子公司 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 自股东大 | | | | | | | | | | | 会通过之 | | | | 广东悦诚 | | | | | | | 日起至 | | | | 公司 | 畜牧发展 | 88% | 64.10% | - | 1,000.00 | 0.33% | 2024 年年 | 否 | 否 | | 有限公司 | | | | | | | 度股 ...

担保额度调剂 - 2024年度调剂6500万元担保额度给五家子公司[6] - 向资产负债率70%及以上对象调剂5500万元，以下调剂1000万元[6] - 巨星农牧等四家公司调剂后担保额度分别为3800万元、500万元、0、800万元[8] 新增担保额度 - 四家资产负债率70%以上子公司新增担保额度共5500万元[6] - 广东悦诚畜牧新增担保额度1000万元[7] - 对优质养殖户等新增担保额度不超3500万元[9] 担保相关比例 - 四家子公司新增额度占最近一期经审计净资产比例分别为0.33%、0.33%、0.81%、0.33%[6] - 广东悦诚畜牧新增额度占比0.33%[7] - 优质养殖户等新增额度占比1.14%[9] 担保风险控制 - 对被担保对象制定风险防范程序，风险可控[10] - 要求客户提供反担保，监控借款用途[11] - 定期检查客户经营财务状况，做好资格审查[11] 担保审批流程 - 追加担保授权总额不超3500万元，授权董事长审批[9] - 担保议案已通过董事会和监事会，提请股东大会审议[11]