公司财务表现 - 第三季度营收为14.41亿元，同比下降13.98% [1] - 第三季度净利润为1.05亿元，同比下降26.46% [1] - 前三季度营收为42.60亿元，同比下降15.04% [1] - 前三季度净利润为2.80亿元，同比下降36.07% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要系公司受行业市场环境影响 [1] - 业绩下滑导致主要产品销量下降 [1]

行业整体业绩表现 - 休闲零食行业2025年三季度业绩普遍承压，多数企业面临挑战 [1] - 除万辰集团和盐津铺子外，多家头部品牌出现营收和净利润双降，净利润同比跌幅普遍超过20% [3] - 劲仔食品面临增收不增利的局面，尚未披露三季报的企业预计整体业绩无太大变化 [3] 万辰集团业绩详情 - 2025年前三季度万辰集团营业收入365.62亿元，同比增长77.37%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.04% [1] - 第三季度万辰集团营业收入139.80亿元，同比上升44.15%，归母净利润3.83亿元，同比上升361.2% [1] 其他公司业绩详情 - 甘源食品2025年前三季度营业收入15.3亿元，同比下降4.5%，归母净利润1.56亿元，同比下降43.7% [1] - 盐津铺子2025年前三季度营业收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [2] - 劲仔食品2025年前三季度营业收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比下滑19.51% [2] - 三只松鼠2025年前三季度营业收入77.59亿元，同比上升8.22%，归母净利润1.61亿元，同比下降52.9% [2] - 绝味食品2025年前三季度营业收入42.6亿元，同比下降15.0%，归母净利润2.8亿元，同比下降36.1% [3] 行业面临的压力与挑战 - 休闲零食作为非刚需品类，受宏观经济不确定性增加及消费意愿、能力、信心下探影响，遭遇较大挑战 [4] - 行业价格带整体下移，企业利润空间被压缩，导致整体毛利率下行 [5][6] - 企业需在上游供应链通过规模直采、就地加工提升效率，在下游通过直供和价盘调控降低零售价以保住利润 [6] - 消费端变化迫使企业在营销端和市场端持续加大投入，否则面临市场份额被竞争对手蚕食的风险 [6] 行业未来趋势 - 行业马太效应将进一步凸显，强者更强、弱者更弱，上市企业抗风险能力相对不错 [4] - 量贩零食业态渗透率日趋饱和后行业将回归理性和常态，白牌企业将逐步被知名品牌和渠道自有品牌取代 [4] - 传统知名品牌凭借供应链、渠道精耕和品牌效益，有望穿越低迷周期，这是一个大浪淘沙的过程 [5]

业绩总结 - 2025年1 - 9月公司营业收入42.60亿元，主营业务收入41.67亿元占比97.81%[1] - 鲜货类产品主营业务收入32.10亿元占比77.04%[3] - 禽类制品主营业务收入24.34亿元占比58.40%[3] - 卤制食品销售渠道主营业务收入35.27亿元占比84.63%[5] 市场分布 - 华中地区主营业务收入10.06亿元占比24.13%[7] - 华东地区主营业务收入9.26亿元占比22.23%[7] - 新加坡、加拿大、港澳市场主营业务收入0.63亿元占比1.50%[7]

投资情况 - 公司网聚资本初始出资9900万元参与设立番茄叁号基金[3] - 2018年7月2日番茄叁号基金出资增至2亿，网聚资本认缴新增7700万元[4] - 2019年11月1日番茄叁号基金出资减至5650万元，网聚资本减至4950万元[4] 存续期变更 - 2025年4月9日番茄叁号基金存续期延至2025年11月15日[4] - 2025年10月28日番茄叁号基金存续期延至9年，合伙期限至2026年11月15日[6] 投资退出与延长 - 广州绝了等4家合伙企业投资进入退出或延长期[9] 投资合计金额 - 公司与私募基金合作投资合计230316.67万元[10]

会议信息 - 公司于2025年10月22日发出第六届董事会第五次会议通知和材料[2] - 会议于2025年10月27日在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开[2] - 会议应到董事7人，实到7人[2] 审议事项 - 审议通过《关于<2025年第三季度报告>的议案》，表决结果7票同意，0票反对，0票弃权[3][5] - 审议通过《关于修订<董事会秘书工作细则>的议案》，表决结果7票同意，0票反对，0票弃权[6][7]

收入和利润（同比） - 第三季度营业收入为14.41亿元人民币，同比下降13.98%[6] - 年初至报告期末营业收入为42.60亿元人民币，同比下降15.04%[6] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元人民币，同比下降26.46%[6] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.80亿元人民币，同比下降36.07%[6] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.41亿元人民币，同比下降43.27%[6] - 2025年1-9月营业总收入为42.60亿元，较2024年同期的50.15亿元下降15.1%[21] - 2025年1-9月净利润为2.67亿元，较2024年同期的4.23亿元下降36.9%[21] - 2025年1-9月归属于母公司股东的净利润为2.80亿元，较2024年同期的4.38亿元下降36.1%[21] - 基本每股收益为0.46元/股，较上年同期的0.69元/股下降33.3%[22] 成本和费用（同比） - 购买商品、接受劳务支付的现金为30.72亿元，较上年同期的33.38亿元下降8.0%[24] - 支付给职工及为职工支付的现金为5.73亿元，与上年同期的5.72亿元基本持平[24] 现金流量表现（同比） - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为6.02亿元人民币，同比下降34.88%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为6.02亿元，较上年同期的9.25亿元下降34.9%[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为49.39亿元，较上年同期的55.76亿元下降11.4%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为负4.24亿元，主要因投资支付现金21.4亿元[24] - 投资支付的现金为21.4亿元，较上年同期的13.81亿元增长54.8%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为负2.56亿元，较上年同期的负9.37亿元有显著改善[25] - 期末现金及现金等价物余额为6.42亿元，较期初的7.18亿元减少10.6%[25] 资产与负债状况（期末同比/环比） - 报告期末总资产为83.57亿元人民币，较上年度末增长1.94%[7] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为63.83亿元人民币，较上年度末增长1.75%[7] - 截至2025年9月30日，货币资金为6.42亿元，较2024年末的7.18亿元减少10.5%[19] - 截至2025年9月30日，存货为7.54亿元，较2024年末的8.90亿元减少15.2%[19] - 截至2025年9月30日，应收账款为2.30亿元，较2024年末的1.89亿元增长21.7%[19] - 截至2025年9月30日，资产总计83.57亿元，较2024年末的81.98亿元增长1.9%[20] - 截至2025年9月30日，负债合计20.37亿元，较2024年末的19.77亿元增长3.0%[20] 业绩变动原因 - 净利润下降主要系受行业市场环境影响，导致主要产品销量下降[11] 公司重大事项 - 公司股票自2025年9月23日起被实施其他风险警示，简称变更为“ST绝味”[16] - 公司于2025年9月30日收到湖南监管局下发的《行政处罚决定书》[16] 其他财务数据 - 归属于母公司所有者的综合收益总额为3.03亿元[22]

聘任规定 - 上市后或原任离职后三个月内聘任董秘[11] - 由董事长提名，经董事会聘任[12] - 聘任需向交易所提交资料并签保密协议[11] 任职限制 - 近三年受证监会处罚者不得担任[5] - 近三年受交易所谴责或三次以上通报批评者不得担任[5] 解聘情形 - 出现细则情形或连续三月以上不能履职应解聘[14] - 解聘需向交易所报告说明原因并公告[12] 空缺处理 - 空缺超三月董事长代行，六个月内完成聘任[14]

处罚事件概述 - 公司因2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，被湖南证监局责令改正、给予警告，并处以400万元罚款 [1] - 公司股票被上海证券交易所实施其他风险警示，简称由“绝味食品”变更为“ST绝味” [1] - 公司股票自10月24日收市后被从恒生A股（可投资）指数等7个指数中剔除 [1][7] 财务信息披露问题详情 - 2017年至2021年各年年度报告未如实披露营业收入，少计营收占对应年度公开披露营收的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64% [2] - 经计算，上述5年间未确认的加盟门店装修业务收入分别约为2.11亿元、1.66亿元、1.14亿元、1.26亿元、1.07亿元，合计少计营业收入约7.24亿元 [2] - 公司上市第一年（2017年）的年报即存在不真实、不准确的问题 [2] 管理层责任与处罚 - 时任董事长兼总经理戴文军被认定为直接负责的主管人员，被给予警告并处以200万元罚款 [5][6] - 时任财务总监彭才刚被认定为其他直接责任人员，被给予警告并处以150万元罚款 [6] - 时任董事会秘书彭刚毅被认定为其他直接责任人员，被给予警告并处以100万元罚款 [6] 公司历史信披违规记录 - 2021年，因全资子公司融资股权转让协议披露不及时，公司及时任董秘被上交所予以监管警示 [8] - 2023年，公司因2019年董事投资基金、2021年认定关联方等事项未履行审议程序并披露，被湖南证监局出具警示函，并被上交所予以监管警示 [8] 公司经营与财务表现 - 2024年年度报告显示，实现营业收入62.57亿元，同比下降13.84%，实现净利润2.27亿元，同比下降34.04%，为上市以来首次年度营收下滑 [10] - 2025年上半年，实现营业收入28.20亿元，同比减少15.57%，实现净利润1.75亿元，同比减少40.71%，收入下滑主要因销量下滑 [11] - 据第三方平台数据，公司在营门店数为10606家，较其2024年上半年财报公布的门店总数14969家减少4363家 [11] 公司应对与战略调整 - 公司表示将推动追溯调整相关财报工作，加强内部控制流程建设，并在满足条件后尽快申请撤销风险警示 [7] - 公司战略聚焦卤味赛道，着力场景化创新与精益运营，正在积极探索门店新模式并进行区域试点 [11][12] - 公司表示正调整门店模型、销售渠道和供应链管理体系，加快产品创新迭代和供应链效率提升 [12] 市场影响与股价表现 - 截至2025年10月23日，公司股价为13.61元/股，较2020年12月31日75.17元/股的价格下跌81.89% [9] - 以6.06亿总股本计算，公司市值较2020年底缩水约373亿元 [9] - 已有部分股民就投资损失向公司进行维权索赔 [4]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

公司核心能力与商业模式 - 公司以一根鸭脖为起点构建起覆盖全国、深入城乡的连锁网络[2] - 公司拥有国内卤味行业中最完善的全国性生产基地网络能够实现当日达保障产品新鲜度[3] - 公司形成公司集中生产—冷链配送—门店就近销售—服务社区百姓的稳定供应链条[3] - 公司拥有上万家门店组成的网络让鲜食直达消费者是核心能力之一[2] - 公司加盟商委员会体系拥有116个战区委工作小组链接了3000余家加盟商[4] - 公司以社区店为主的模式投资门槛相对可控吸引大量创业者和小微投资者[4] - 整个体系直接带动近4万人就业为大量当地居民提供稳定收入来源[4] 行业背景与公司战略转型 - 2024年我国休闲食品饮料零售行业规模为3.74万亿元同比增长4.09%[5] - 公司战略从广度扩张转向深度挖掘聚焦卤味赛道深耕细分需求[5] - 公司从关注开店数量转向关注消费者需求从供给思维转向用户思维[5] - 公司通过场景化创新与精益运营稳住基本盘[6] - 2025年上半年公司投入研发费用2470万元同比增长9.44%推动区域风味数据库建设与产品矩阵优化[6] 社会责任与投资者回报 - 公司与上游供应商建立稳定长期合作关系有效平抑原材料价格波动[7] - 公司通过集中采购鸭副等农产品与上游养殖户建立长期合作关系[7] - 公司年采购量占樱桃谷鸭出栏量一定比例为山东、江苏等主产区农户提供稳定订单[7] - 公司自上市以来累计现金分红已达23.64亿元[7] - 2025年公司实施2024年年度权益分配派发现金红利近2亿元[7]