股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会4月15日14点在公司二楼会议室召开[4] - 网络投票起止时间为2025年4月15日[7] - 审议两项延长公开发行可转债相关议案有效期的议案[9] 其他信息 - 股权登记日为2025年4月10日，A股代码603596，简称伯特利[15] - 会议登记时间为2025年4月11日8:00 - 16:30[18]

会议信息 - 公司第四届监事会第五次会议于2025年3月27日召开，3名监事均出席[2] 议案审议 - 发行可转换公司债券方案决议有效期延长12个月至2026年4月15日，需提请2025年第二次临时股东大会审议[4] - 授权董事会办理发行相关事宜决议有效期延长12个月至2026年4月15日，需提请2025年第二次临时股东大会审议[6] - 审议通过制定市值管理制度和修订股份变动管理办法的议案[7][8] 表决结果 - 上述三项议案表决均为3票赞成，0票反对，0票弃权[4][5][7]

会议信息 - 公司第四届董事会第五次会议于2025年3月27日召开，9位董事全部出席[2] 议案表决 - 公开发行可转换公司债券方案决议有效期延长12个月至2026年4月15日[4] - 授权董事会办理发债事宜决议有效期延至2026年4月15日[5] - 制定市值管理制度议案获全票通过[7] - 修订董监高股份管理办法议案获全票通过[8] - 召开2025年第二次临时股东大会议案获全票通过[10]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持）[3] - 长安汽车、中鼎股份、亚太股份等多只股票投资评级为增持，地平线机器人 -W、豪恩汽电投资评级为买入[1] 报告的核心观点 - 汽车板块本周（2025.3.3 - 2025.3.7）上涨 3.08%，跑赢沪深 300 指数 1.69 个百分点，但整体表现有所下滑；各子板块表现有差异，零部件和服务板块跑赢，部分整车子板块跑输[1][9][37] - 截至 3 月 3 日汽车行业 PE - TTM 为 28.92，较上周上涨 0.81，各子板块估值有不同程度上涨；相关概念板块本周表现上涨；原材料价格有变动[2][10][38] - 吉利发布“千里浩瀚”智驾系统，有 5 个不同层级方案；预计 2 月乘用车零售 140 万辆，同比增 26%、环比降 22%，新能源零售和批发同比大幅增长[3][6][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周涨 3.08%，整车各子板块表现不一，零部件涨 5%，服务涨 2.21%；上证综指高于沪深 300 指数 0.17 个百分点[1][9][37] - 截至 3 月 3 日，汽车行业 PE - TTM 为 28.92，较上周涨 0.81，乘用车、商用车和零部件板块估值分别为 31.53、37.02 和 25.96，本周分别上涨 0.21、0.54 和 1.18[2][10][38] - 本周汽车相关概念板块表现上涨，智能汽车等涨幅在 1.14% - 9.83%；上证综指涨 1.56%，汽车板块在 30 个行业中排第 7 名[14][15][38] - 重点关注个股整体上涨，精锻科技、凌云股份涨幅靠前，远东传动等跌幅较大；截至 3 月 7 日，部分原材料指数和价格有变动[17][19][38] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 江铃汽车 2 月产量 2.24 万辆、销量 2.16 万辆，1 - 2 月累计产销量同比有增长[31] - 汇通控股 3 月 4 日 A 股上市，从事汽车相关业务[31] - 长安汽车 2 月产量 15.85 万辆、销量 16.14 万辆，本年累计产量同比降、销量同比增[31] - 宇通客车 2 月产量 1578 辆、销量 1571 辆，本年累计产销量同比有降[31] - 福田汽车 2 月产量 5.22 辆、销量 4.72 辆，本年累计产销量同比增[31] - 东风股份 2 月产量 8075 辆、销量 10027 辆，本年累计产销量同比降[31] - 广汽集团 2 月产量 10.60 万辆、销量 9.87 万辆，本年累计产销量同比降[31] - 登云股份全资子公司拟自筹资金对外投资，不超 1 亿元[32] 行业新闻 - 3 月 3 日中国一汽与零跑汽车签署合作备忘录，涉及研发和资本合作[34] - 3 月 3 日理想汽车宣布首款纯电 SUV 理想 i8 7 月发布上市[34] - 3 月 4 日理想汽车发布 2025 年第 9 周销量榜[34] - 3 月 5 日乘联会统计 2 月乘用车零售情况[34] - 3 月 6 日鸿蒙智行问界 M8 开启预售，1 小时小订突破 7500 台[34] - 3 月 6 日广汽昊铂公布 NDA4.0 智驾，昊铂 HL 车型 3 月 18 日预售[34] 新上市车型 - 本周（3.3 - 3.7）有 36 款新车和改款车上市，涉及上汽通用别克、Audi Sport、长城汽车等厂商，价格从 2.98 万 - 190.66 万不等[34][35] 投资建议 - 汽车板块本周表现及各子板块情况；估值、概念板块和原材料价格变动情况；吉利智驾系统发布及 2 月乘用车零售预期[37][38][39]

公司进展 - 2025年2月24日公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获上交所审核通过[1] - 本次发行可转换公司债券尚需获中国证监会同意注册决定方可实施[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9][108] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内汽车制动龙头，积极拓展产品领域，业绩稳步增长，聚焦底盘多产品并进，轻量化业务工艺领先，墨西哥工厂建设推进全球化战略，未来业绩有望维持较高增速 [6][9][108] 根据相关目录分别进行总结 国内汽车制动龙头，积极拓展产品领域，业绩稳步增长 - 国内制动系统领先者，产品矩阵丰富，深耕汽车制动系统近20年，自研收购并举推进业务横向拓张，主营业务分机械制动、智能电控和机械转向三大板块 [19][20][22] - 业务规模快速提升，盈利能力略有下降，2021 - 2023年营收CAGR为46.29%，归母净利润CAGR为32.93%，2024Q1 - 3营收和归母净利润同比分别+28.85%、+30.79%，主营业务毛利率有所下降，期间费用率呈下降趋势 [23][25][28] - 股权结构清晰，技术研发实力深厚，袁永彬为控股股东、实际控制人，技术背景深厚，2021 - 2023年研发费用CAGR为37.11%，2024Q1 - 3研发费用达3.84亿，同比+25.45% [34][35] - 客户资源优质稳定，产能布局持续拓张，与国内外优质客户建立稳定合作关系，客户集中度较高，2024Q1 - 3新增定点项目及在研项目数均大幅增长，2021 - 2023年产能快速扩张，2024H1有多项产能布局，拟发行可转债募集资金用于产能建设及补充流动资金 [36][37][43] 聚焦底盘多产品并进，强技术壁垒稳扎稳打 - 国内电子驻车制动龙头，国产替代助力份额提升，EPB搭载率达较高水平，市场规模平稳上升，中国本土企业竞争力将逐步增强，公司是国内首家量产EPB的自主品牌企业，营收稳增，毛利率较高，持续扩产放大规模优势 [52][56][60] - 国内首家量产线控制动企业，迭代扩产提供新动能，电动化、智能化驱动线控制动市场快速增长，市场集中度较高，国产供应商市场份额有望提高，公司线控制动产品持续升级迭代，产能建设加快市场扩张步伐 [70][71][76] - 收购浙江万达，切入转向赛道，促进业务协同，我国乘用车转向系统市场中EPS接近标配，市场规模增长，由外资及合资品牌主导，线控转向尚处起步阶段，公司收购浙江万达切入转向业务，转向系统研发取得进展，致力将线控制动、线控转向与智能驾驶集成 [81][84][89] 轻量化业务工艺领先，墨西哥工厂建设推进全球化战略 - 顺应汽车行业发展趋势，轻量化业务规模高增，轻量化是汽车行业发展趋势，铝合金将逐渐成为主流材料，公司产品矩阵完善，生产工艺领先，客户覆盖国内外优质车企，业务体量快速增长，国内外产能布局同步推进 [90][93][94] - 持续开展全球化战略，墨西哥工厂建设循序渐进，海外需求旺盛，国外营收增长，毛利率较高，公司在墨西哥布局生产能力，墨西哥工厂持续扩产，后续将考虑在海外其他地区布局 [99][102] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测，预计公司2024 - 2026年营收分别为98.54/124.21/151.63亿元，同比分别+31.84%/+26.05%/+22.08%；归母净利润分别为11.99/15.43/19.46亿元，同比分别+34.44%/+28.74%/+26.12% [12][107] - 投资建议，选取亚太股份、拓普集团作为可比公司，考虑轻量化业务、智能电控产品及客户资源等因素，认为公司业绩有望维持较高增速，首次覆盖给予“买入”评级 [108]

回购注销情况 - 因1名激励对象离职，回购注销35,000股限制性股票[2][5] - 2024年12月17日审议通过回购注销议案[3] - 预计2025年2月25日完成注销[2][5] 股份变动 - 有限售条件流通股从248,500股减至213,500股[6] - 股份合计从606,545,820股减至606,510,820股[6] 合规说明 - 回购注销决策程序、信息披露合规，无损害权益情形[8] - 已获必要批准授权，需履行注册资本减少法定程序[9]

纪要涉及的公司 伯特利 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本情况与市场地位**：伯特利前身是奇瑞零部件子公司，是全球第二家实现 EPB 量产、中国首家实现 ESC 量产的企业，在国内制动行业处于第一梯队，主要产品以制动为主，客户包括奇瑞、通用、福特等车企，享受国产替代红利，全球化产能布局助力轻量化业务发展 [3][4] - **技术路线发展**：从机械制动起家，多次成功押注技术路线，如鼓式到盘式、机械到电控、EHB 到 One - Box，实控人技术背景深厚，对自动驾驶产品路线把控精准，提升公司在自动驾驶领域竞争力 [3][5] - **2023 年财务表现**：全年营收 34 亿元，机械制动营收占比约 45%，智能电控产品营收 33 亿元占比 44%，机械转向业务营收 4.8 亿元占比 6%，整体毛利率维持在 23%左右，机械制动毛利率约 21 - 22%，智能电控产品毛利率略低于 20%，机械转向毛利率 14%左右，预计整合后提升 [3][6] - **行车制动行业发展趋势**：从传统液压制动到机电制动再到 EHB，2023 年国内 EHB 装配量接近 800 万台，搭载率达 40%，新能源车更高，EHB 分 two box 和 one box，one box 成本低、布置灵活、能量回收效率高，可满足 L2 以下智能驾驶需求，L3 以上需冗余备份 [3][7] - **制动车型壁垒**：制动车型安全属性高，生产难度大，大规模量产后有质控、一致性生产壁垒和规模效应，新技术需老产品积累，One - Box 需集成稳定系统开发能力，硬件一致性、电磁阀良率及软件算法积累构成核心差异，竞争格局相对稳定 [3][8] - **One - Box 领域发展**：过去 ABS/ESC 等领域国产化率低，two box 和 one box 领域国内外量产时间差距缩短至 3 - 5 年，为国内企业弯道超车奠定基础 [9] - **伯特利国产化率与竞争优势**：One - Box 产品国产化率大幅提升，伯特利和弗迪动力是国内代表，博世是主要外资对手，博世芯片采购有成本优势，但伯特利销售规模增长提升议价能力，正缩小与博世差距，与国内初创企业相比，在采购、算法及量产经验方面优势明显 [3][10] - **发展策略与新产品布局**：通过垂直一体化布局稳固 One - Box 国内龙头地位，积极研发 EMB 巩固新产品市场地位，目标成为底盘一体化供应商，涵盖制动、转向和空气悬挂，预计 2025 年空气悬挂有突破，转向业务提高零部件自制化率 [3][11] - **全球化布局与海外业务**：早期海外业务以滔搏为主，已成为 Tier 1 供应商，在墨西哥等地布局轻量化产能，客户包括通用、福特等外资车企，海外盈利状况良好，经营稳定 [3][12] - **未来盈利预测**：预计 2025 年盈利达 15 亿元，增长源于产能释放、YBX 出货量增加及转向业务整合，推荐投资者关注 [3][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

股价情况 - 公司股票连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超20%[3] 经营信息 - 公司生产经营活动正常，市场环境、行业政策无重大调整[5] 高管交易 - 高级管理人员王孝杰在异常波动期间减持6800股公司股票[9] 风险提示 - 提醒投资者注意二级市场交易风险[10] 信息披露 - 公司指定信息披露媒体为上交所网站和《中国证券报》[10]

减持情况 - 减持前王孝杰持股28,000股，占比0.0046%[2] - 计划减持不超7,000股，实际减持7,000股，占比0.0012%[2][4] - 减持期间2025/1/17 - 2025/2/6，方式为集中竞价[4] - 减持价格46.99 - 55.31元/股，总额374,368元[4] - 减持后持股21,000股，占比0.0035%，与计划一致[4][6]