报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 海外业绩开始兑现，陆缆收入增速明显 - 2024H1公司陆缆系统收入22.94亿元，同比+26%；海缆系统收入为14.85亿元，同比-10%；海洋工程收入为2.84亿元，同比+38%；2024H1公司海外收入6.88亿元，占比17% [7] - 2024年Q1-Q2：海缆系统收入分别为3.81/11.04亿元，同比增速分别为-31.96%/0.4%，陆缆系统收入分别为7.38/15.56亿元，同比增速分别为-5.63%/50%，海洋工程收入分别为1.89/0.95亿元，同比增速分别为101.06%/-14% [7] 陆缆及海洋工程业务毛利率改善 - 2024H1公司海缆系统毛利率39.38%，海洋工程毛利率33.75%，陆缆系统毛利率约9.94%，同2023年相比海缆毛利率下降近12个百分点，主要是2023年交付550kv高毛利海缆订单所致；陆缆毛利率提升1.2个百分点，海洋工程毛利率提升近11个百分点 [9] 国际在手订单占比提升 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆29.49亿元，陆缆45.23亿元，海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29% [10] 盈利预测与投资建议 - 公司是海缆领域龙头，海缆业务优势明显，随着海上风电行业景气度回暖，未来业绩持续增长可期，我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.08/17.72/21.75亿元，同比增长20.8%/46.7%/22.8%，对应2024年8月21日收盘价PE分别为26.4/18.0/14.7倍，维持"买入"评级 [12] 风险提示 - 海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收约40.7亿元，同比增长10%，实现归母净利6.4亿元，同比增长4% [3][7] - 2024年第二季度公司实现营业收入27.6亿元，同比增长23%，归母净利3.8亿元，同比增长6% [3][9] - 公司海缆系统2024年上半年实现收入约14.85亿元，同比下降10%，毛利率39%左右，同比下降12个百分点 [8] - 公司海洋工程2024年上半年实现收入约2.84亿元，同比增长38%，毛利率34%左右，同比提升11个百分点 [8] - 公司陆缆系统2024年上半年实现收入约22.94亿元，同比增长26%，毛利率约10%，同比提升1个百分点 [8] - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆29.49亿元，国际订单占比约29% [11] - 预计2024年公司实现归母净利约13.5亿元，对应PE约24倍 [12] 财务数据总结 - 2024年上半年公司毛利率约22.4%，同比下降约6.2个百分点 [8] - 2024年上半年公司销售费用率同比提升0.28个百分点，预计系公司加强重大市场开拓所致 [8] - 2024年第二季度公司毛利率22.5%，同比下降约5个百分点 [9] - 2024年第二季度公司期间费用率约6.1%，同比下降0.28个百分点 [9] - 2024年第二季度公司获得资产减值冲回约0.17亿元，获得其他收益0.36亿元 [9] - 2024年第二季度公司经营性现金净流入约4.8亿元，同环比均有所提升 [10] - 2024年第二季度公司资本开支约1.2亿元，表明公司积极推进产能建设 [10]

投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][5] 核心观点 - 24H1 公司归母净利润同比增长 4.47%，达到 6.44 亿元，但扣非净利润同比下降 9.50%，主要由于高附加值的海缆系统收入下降 10.34%，而低毛利率的陆缆系统收入增长 25.9% [4] - 24H1 公司毛利率为 22.43%，同比下降 6.2pct，净利率为 15.83%，同比下降 0.88pct [4] - 24Q2 公司收入为 27.58 亿元，同比增长 22.55%，环比增长 110.43%，归母净利润为 3.81 亿元，同比增长 5.54%，环比增长 44.57% [4] - 公司在手订单为 89.05 亿元，同比增长 11.3%，其中海缆系统订单为 29.49 亿元，同比下降 24.7%，陆缆系统订单为 45.23 亿元，同比增长 66.7%，海洋工程订单为 14.33 亿元，同比增长 4.5% [4] - 24H1 公司海缆系统毛利率为 39.38%，同比下降 11.7pct，陆缆系统毛利率为 9.94%，同比上升 1.2pct，海洋工程业务毛利率为 33.75%，同比上升 10.8pct [4] - 24H1 公司经营性现金流净额为 4.81 亿元，同比增长 358.7%，主要由于本期收到经营性往来款项增加 [5] - 预计 2024-2025 年公司归母净利润分别为 12.87 亿元和 17.40 亿元，对应 EPS 为 1.87 元和 2.53 元/股 [5] 财务数据 - 2024E 公司营业收入预计为 9699 百万元，同比增长 32.7%，净利润预计为 1287 百万元，同比增长 28.7% [6] - 2025E 公司营业收入预计为 11735 百万元，同比增长 21.0%，净利润预计为 1740 百万元，同比增长 35.2% [6] - 2024E 公司毛利率预计为 23.7%，2025E 预计为 25.6% [6] - 2024E 公司净资产收益率预计为 17.3%，2025E 预计为 19.4% [6] 可比公司估值 - 可比公司 2024E 平均市盈率为 10.91 倍，2025E 平均市盈率为 8.89 倍 [7] 财务报表预测 - 2024E 公司每股收益预计为 1.87 元，2025E 预计为 2.53 元 [8] - 2024E 公司每股净资产预计为 10.79 元，2025E 预计为 13.07 元 [8] - 2024E 公司 P/E 预计为 24.41 倍，2025E 预计为 18.06 倍 [8] - 2024E 公司 P/B 预计为 4.23 倍，2025E 预计为 3.49 倍 [8]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 东方电缆2024年上半年业绩略超预期 海缆系统盈利依然稳健 陆缆收入实现较快增长 [2] - 公司在手订单充沛 国际订单和收入占比显著增加 [2] - 国内海风和欧洲海风需求强劲 公司业绩有望实现持续增长 [2] 财务表现 - 2024H1公司实现收入40.68亿元 同比+10.31% 归母净利润6.44亿元 同比+4.47% [2] - 2024H1海缆收入14.85亿元 占37% 同比-10.34% 毛利率39.38% 同比-11.71pct [2] - 2024H1陆缆收入22.94亿元 占56% 同比+25.91% 毛利率9.94% 同比+1.18pct [2] - 2024H1海洋工程收入2.84亿元 占7% 同比+37.83% 毛利率33.75% 同比+10.76pct [2] 订单情况 - 截至2024年8月12日 公司在手订单89.05亿元 其中海缆系统29.49亿元 陆缆系统45.23亿元 海洋工程14.33亿元 [2] - 在手订单中国际订单约26亿元 占在手订单总额近29% [2] - 2024H1公司海外收入6.88亿元 占17% 毛利率11.44% [2] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元 同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52% [2] - 预计2024-2026年归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元 同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.96元、2.45元、3.25元 当前股价对应PE分别为24倍、19倍、14倍 [3] 产业布局 - 国内"3"产业基地：已建成东部（北仑）产业基地 南部（阳江）基地正在建设中 北部（山东莱州）产业基地正在布局 [2] - 国际"1"产业基地：已有序开展海外产业布局及投资 完成对英国XLCC、XLINKS公司的投资 [2]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 东方电缆2024年上半年业绩小幅提升，但毛利率下滑 营收40.68亿元，同比+10.31% 归母净利润6.44亿元，同比+4.47% [4] - 陆缆表现优秀，海缆承压 陆缆营收22.94亿元，同比+25.91% 海缆营收14.85亿元，同比-10.34% [4] - Q2业绩环比改善明显 Q2营收27.58亿元，环比+110.43% 归母净利润3.81亿元，环比+44.57% [4] - 在手订单有所增长 截至2024年8月12日，在手订单89.05亿元 较4月25日增加18亿元 [5] - 公司积极布局北方产能 拟在山东烟台投资2亿元设立全资子公司 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为85/110/125亿元 归母净利润11.94/17.35/20.86亿元 [6] - 预计2024-2026年EPS分别为1.74/2.52/3.03元 对应PE为26.94/18.54/15.41倍 [6] - 给予24年25-30倍PE，目标价格区间43.5-52.2元 [6] 财务数据 - 2024年上半年毛利率22.43%，同比-6.20pcts 净利率15.83%，同比-0.88pcts [4] - 2024年上半年费用率6.99%，同比-0.03pcts [4] - 2024年上半年陆缆毛利率9.94%，同比+1.18pcts 海缆毛利率39.38%，同比-11.71pcts [4] - Q2毛利率22.52%，同比-4.61pcts 净利率13.81%，同比-2.23pcts [4]

市场扩张 - 2024年8月15日公司同意在山东烟台莱州投资设全资子公司[2] - 子公司注册资本2亿元[2] 子公司信息 - 子公司名为渤海东方海缆（山东）有限公司，8月20日成立[3][4] - 经营范围包括电线电缆制造、经营等[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1 公司业绩超市场预期,海缆和陆缆收入都有强劲表现 [4] - 公司在手订单重回升势,海外大订单率先落地 [5] - 未来1年公司新增订单将持续增长,国内大批项目将持续招标,公司柔直、500kV大型项目订单有望持续落地 [6] 公司业绩和财务分析 - 2024H1公司实现归母净利润6.44亿元,同比增加4.38% [4] - 2024H1公司海缆业务营收14.85亿元,同比下降10.33%,环比增加33.78% [4] - 2024H1公司陆缆业务收入22.94亿元,同比增加25.91% [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将持续增长 [7][9] - 公司估值处于中位水平,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[8] 报告的核心观点 1) 公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块,在超高压海缆、深远海脐带缆等领域,公司研发实力突出,产品技术壁垒高、服务经验丰富,盈利能力强,领先优势明显。[8] 2) 公司 2024/2025 年营收预计为 85.13 亿元/105.83 亿元,归母净利润预计为 13.07 亿元/17.16 亿元,EPS 为 1.90 元/2.49 元,对应 PE 为 25.52 倍/19.43 倍。[8] 公司投资亮点 1) 在手订单持续性强,截至 2024 年 8 月 12 日,公司在手订单 89.05 亿元,较 2024 年 4 月 25 日增加 24.8%。[4] 2) 公司加速国际化进程,已获得荷兰、苏格兰、丹麦、卡塔尔、英国及越南订单金额合计约 33.2 亿元,在手订单国际化业务约 25.8 亿元,占在手订单比达 29%。[6] 3) 公司落子山东,在烟台莱州市投资 15 亿元建设高端海缆系统北方产业基地项目,有望巩固码头多布局广的优势。[5] 4) 公司陆缆业务量利齐升,毛利率约 10%,主要得益于公司初步形成了以品牌入围+工程落地+渠道承接的开拓模式,工艺技术持续优化。[3] 5) 公司经营性现金流大幅改善,2024H1 经营性净现金流 4.81 亿元,同比+359%。[7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2024年预计收入为9,499百万，同比增长30% [1] - 2024年净利润预计为1,264百万，同比增长26% [1] - 2024年毛利率预计为18%，2025年预计为20% [1] - 2024年P/E为26.4，2025年预计为19.3 [1] - 2024年P/B为4.7，2025年预计为3.9 [1] 财务数据 - 2024年预计收入为9,499百万，同比增长30% [1] - 2024年净利润预计为1,264百万，同比增长26% [1] - 2024年毛利率预计为18%，2025年预计为20% [1] - 2024年P/E为26.4，2025年预计为19.3 [1] - 2024年P/B为4.7，2025年预计为3.9 [1] 行业分析 - 行业整体增长趋势良好，预计未来几年将持续增长 [2] - 行业竞争加剧，公司需持续创新以保持竞争优势 [2] 公司战略 - 公司计划通过技术创新和市场扩展来提升市场份额 [2] - 公司将继续加大研发投入，以保持技术领先地位 [2] 未来展望 - 预计2025年收入将达到11,577百万，同比增长22% [1] - 预计2025年净利润将达到1,727百万，同比增长37% [1] - 预计2025年毛利率将达到20%，2026年预计为21% [1] - 预计2025年P/E为19.3，2026年预计为15.4 [1] - 预计2025年P/B为3.9，2026年预计为3.2 [1] 其他要点 - 公司2024年预计EBIT为1,279百万，同比增长26.4% [4] - 2024年预计ROE为17.6%，2025年预计为20.1% [4] - 2024年预计ROIC为18.3%，2025年预计为21.1% [4]

投资评级 - 报告公司投资评级为“增持”，原评级也为“增持”，市场价格为人民币47.00元，板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 报告认为公司作为国内领先的海缆企业，尽管海缆业务阶段性承压，但未来有望受益于国内外海风需求的释放，维持增持评级 [3] - 公司2024年上半年实现营收40.68亿元，同比增长10.31%，归母净利润6.44亿元，同比增长4.47% [3] - 公司在手订单充足，截至2024年8月12日，在手订单总额为89.05亿元，其中国际订单占比近29% [3] 财务表现 - 2024年上半年公司陆缆系统营收22.94亿元，同比增长25.91%，毛利率为9.94%，同比提升1.18个百分点 [3] - 海缆系统营收14.85亿元，同比减少10.34%，毛利率为39.38%，同比下降11.71个百分点 [3] - 海洋工程业务营收2.84亿元，同比增长37.83%，毛利率为33.75%，同比提升10.76个百分点 [3] - 公司整体毛利率为22.43%，同比下降6.20个百分点，主要由于陆缆系统收入占比提升及高压海缆占比下滑 [3] - 2024年上半年公司净利率为15.83%，同比下降0.88个百分点 [3] 估值与预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为84.45亿元、109.91亿元、121.23亿元，归母净利润分别为12.31亿元、17.48亿元、20.38亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为26.3倍、18.5倍、15.9倍 [3] 产能布局 - 公司积极推进国内产能布局，计划在山东烟台莱州市投资15亿元建设高端海缆系统北方产业基地项目 [3] - 2024年8月，公司拟以2亿元自有资金在山东烟台莱州市设立全资子公司，进一步完善北部海缆产能布局 [3] 股价表现 - 公司股价今年以来绝对涨幅为10.2%，相对上证综指涨幅为12.5% [2] - 过去12个月公司股价绝对涨幅为16.0%，相对上证综指涨幅为23.7% [2] 财务摘要 - 2024年上半年公司营业收入40.68亿元，同比增长10.31%，营业成本31.56亿元，同比增长19.88% [5] - 2024年上半年公司归属于母公司的净利润6.44亿元，同比增长4.47%，基本每股收益0.94元，同比增长4.44% [5] - 2024年二季度公司营业收入27.58亿元，同比增长22.55%，归属于母公司的净利润3.81亿元，同比增长5.54% [6]