投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 2024Q2 海缆营收环比增长 44.6%，达到 27.6 亿元，归母净利润为 6.4 亿元，同比增长 4.5%[1] - 2024H1 海缆营收为 14.9 亿元，同比增长 37.8%，海工营收为 2.8 亿元，同比下降 49.7%，陆缆营收为 22.9 亿元，同比增长 25.9%[1] - 2024H1 公司毛利率为 22.4%，同比下降 6.2pct，净利率为 15.8%，同比下降 0.9pct[1] - 截至 2024 年 8 月 12 日，公司在手订单为 89.05 亿元，较 2023 年 7 月底同比增长 11.3%，较 2024 年 4 月底环比增长 24.8%[1] - 预计 2024-2026 年营收分别为 91.9 亿元、117.8 亿元、131.6 亿元，EPS 分别为 1.9 元、2.8 元、3.2 元[1] 财务数据 - 2024H1 实现营业收入 40.7 亿元，同比增长 10.3%，归母净利润为 3.8 亿元，同比下降 9.5%[1] - 2024Q2 扣非归母净利润为 5.5 亿元，环比增长 110.4%[1] - 2024H1 海缆毛利率为 39.4%，同比下降 11.7pct，海工毛利率为 33.8%，同比上升 10.8pct，陆缆毛利率为 9.9%，同比上升 1.2pct[1] - 2024H1 期间费用率为 7%，同比上升 0.03pct，其中销售费用率为 2.1%，同比上升 0.3pct，管理费用率为 5%，同比上升 0.01pct，财务费用率为 -0.1%，同比下降 0.3pct[1] 行业展望 - 国内即将迎来海风密集开工期，海缆招标放量可期[1] - 欧洲海风和海底互联电网需求爆发增长，公司业绩有望持续上涨[1] - 预计 2024-2026 年公司营收和利润将保持较高增速，景气度确定性较高[1]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 东方电缆2024年Q2业绩超预期，海外订单占比快速提升[1] - 2024年上半年实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%[3] - Q2单季度实现营业收入27.58亿元，同比增长22.55%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%[3] - 公司在手订单89.05亿元，其中国际订单26亿元，主要为7月中标的Inch Cape项目18亿元和英国SSE公司海底电缆1.5亿元订单[3] - 公司设立全资子公司渤海东方电缆（山东）有限公司，投资2亿元推进北方生产基地布局[3] 业务表现 - 海缆系统：上半年营收14.85亿元，毛利率40%[3] - 海洋工程：营收2.84亿元，毛利率33%[3] - 陆缆系统：营收22.94亿元，毛利率10%，Q2交付结构中高电压等级占比提升，营收和毛利率环比大幅提升[3] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为83.89亿元、112.52亿元、128.08亿元，同比增长14.77%、34.12%、13.83%[2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为12.62亿元、19.31亿元、22.33亿元，同比增长26%、53%、16%[4] - 2024-2026年EPS预测分别为1.84元、2.81元、3.25元[2] - 2024-2026年PE分别为26x、17x、15x[4] 市场数据 - 当前股价48.48元，一年最低/最高价分别为32.57元/53.91元[5] - 市净率5.03倍，流通A股市值333.40亿元，总市值333.40亿元[5] - 每股净资产9.64元，资产负债率38.74%，总股本6.88亿股[6] 财务指标 - 2024-2026年毛利率预测分别为23.85%、26.79%、26.37%[8] - 2024-2026年归母净利率预测分别为15.04%、17.16%、17.43%[8] - 2024-2026年ROE预测分别为16.71%、20.36%、19.04%[9]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比下降9.50%。24Q2单季度收入27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比下降0.70%，环比增长83.77%。盈利水平方面，2024H1毛利率22.43%，同比-6.19pcts，净利率15.83%，同比-0.89pcts；24Q2毛利率22.52%，同比-4.61pct，环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts，环比-6.29pcts [2] 分业务结构 - 24H1公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入14.85/22.94/2.84亿元，同比分别下降10.34%/增长25.91%/增长37.83%；占营业收入比重分别为36.50%/56.38%/6.98%。陆缆表现良好，海缆受国内海风开工和招标略低于预期的影响收入有所下降，随着近期政策利好及海风项目竞配核准推进顺利，下半年有望好转 [3] 订单及中标情况 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元、陆缆系统45.23亿元、海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，海外订单占在手订单总额近29%。中标情况来看，报告期至目前，陆缆系统中标总额约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元；海外海缆订单中，24年7月公司公告中标英国SSE公司海缆约1.5亿元、Inch Cape Offshore海缆约18亿元 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年实现营收91.2/112.5/121.6亿元，归母净利润分别为12.7/18.7/21.3亿元，对应PE倍数26x/18x/16x [5] - 2023A-2026E的营业收入分别为7310/9121/11247/12159百万元，增长率分别为4.3%/24.8%/23.3%/8.1%；归属母公司股东净利润分别为1000/1265/1866/2134百万元，增长率分别为18.8%/26.5%/47.5%/14.4%；每股收益分别为1.45/1.84/2.71/3.10元，PE分别为33/26/18/16，PB分别为5.3/4.6/3.8/3.2 [7]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"增持"，维持此前的评级 [1][2] 核心观点 - 海风建设有望加速，海缆龙头订单业绩有望放量增长 [1] - 公司2024H1实现营收40.68亿元，同比+10.31%，归母净利润6.44亿元，同比+4.47% [1] - 2024Q2实现营收27.58亿元，同比+22.55%，环比+110.43%，归母净利润3.81亿元，同比+5.54%，环比+44.57% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润为12.86/18.95/22.89亿元，对应PE为25.9/17.6/14.6倍 [1] 财务表现 - 2024H1毛利率22.43%，同比-6.19pcts，净利率15.83%，同比-0.89pcts [1] - 2024Q2毛利率22.52%，同比-4.61pcts，环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts，环比-6.29pcts [1] - 2024H1海缆毛利率40%，同比-11pcts，海洋工程毛利率33%，同比+10pcts，陆缆毛利率10%，同比+1.2pcts [1] 业务表现 - 2024H1海缆实现营收14.85亿元，同比-10%，海洋工程2.84亿元，同比+38%，陆缆22.94亿元，同比+26% [1] - 2024Q2海缆实现营收11.04亿元，同比+0.7%，环比+190%，海洋工程0.95亿元，同比-15.2%，环比-50%，陆缆15.56亿元，同比+49.7%，环比+111% [1] - 2024H1外销收入达6.88亿元，占总收入17%，较2023年外销收入增长455% [1] 订单情况 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元 [1] - 220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29% [1] 行业前景 - 欧洲海缆本土产能供应不足，头部企业订单已积压到2030年及以后，预计到2031年海底电缆市场都会存在供应紧张局面 [1] - 广东阳江海风项目较丰富，青洲五、七海上风电场海缆集中送出工程项目环境影响报告书送审，广东海风下半年有望迎来航道影响问题的解决 [1] - 浙江省管8.5GW+国管8GW海上风电规划在年初获批复，要求在2025年底前分别并网2GW [1] - 山东2024年正在建设及即将开工的海上风电项目装机规模为1.5GW [1]

投资评级 - 报告维持东方电缆的“增持”评级，目标价为51.30元人民币 [1][2] 核心观点 - 东方电缆2024年上半年营收40.68亿元，同比增长10%，归母净利润6.44亿元，同比增长4% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.90/2.82/3.06元，给予2024年27倍PE [2] - 公司在广东海风市场份额领先，尤其在高压海缆领域，预计2024年海风订单将放量 [2][4] - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，同比增长11%，其中国际订单占比29% [4][5] 财务表现 - 2Q24公司实现收入27.58亿元，同比增长23%，环比增长110%；归母净利润3.81亿元，同比增长6%，环比增长45% [3] - 陆缆Q2收入15.56亿元，同比增长50%，环比增长111%；海缆Q2收入11.04亿元，同比增长1%，环比增长190% [4] - 预计2024年营业收入86.85亿元，同比增长18.81%；归属母公司净利润13.09亿元，同比增长30.92% [8] 行业与市场展望 - 国内海风市场因航道审批等原因，1H24吊装不及预期，但Q3招标和交付有望加速，广东项目启动后将推动订单增长 [5] - 欧洲海风需求旺盛，公司已获得多个海缆订单，预计明后年进入交付周期 [5] - 公司在高毛利率的220kV及以上海缆和脐带缆领域占在手订单总额的22% [4] 估值与盈利预测 - 可比公司2024年平均PE为13倍，东方电缆因海风业务利润贡献领先，给予2024年27倍PE [2] - 预计2024-2026年ROE分别为17.63%/21.05%/18.94%，毛利率分别为25.99%/29.76%/29.00% [8]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"买入-B"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 报告看好东方电缆在海缆领域的优势地位，认为全球海上风电发展的高景气态势将有利于公司的发展前景[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，东方电缆实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%。毛利率为22.43%，同比下降6.19个百分点；扣除非经常性损益的归母净利润5.48亿元，同比下降9.50%[1] 业务分部 - 陆缆业务表现亮眼，海缆业务前景可期。2024年上半年，公司陆缆/海缆系统/海洋工程分别实现营收22.94/14.85/2.84亿元，同比变化+25.91%/-10.34%/+37.83%。毛利率分别为9.94%/39.38%/33.75%，同比变化+1.18/-11.71/+10.76个百分点[1] 订单情况 - 公司在手订单稳定增长，截至2024年8月12日，公司在手订单总额为89.05亿元，环比增长24.77%。其中，海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元[1] 海外市场 - 东方电缆在海外市场取得突破，2024年1月，公司入股英国Xlinks First和XLCC，中标约20亿海外海缆订单，国际订单占在手订单总额近29%[2] 投资建议 - 报告预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元，对应EPS为1.90、2.77和3.55元/股，对应PE为26、18和14倍，维持"买入-B"评级[2] 财务数据与估值 - 报告提供了详细的财务数据预测，包括营业收入、归母净利润、毛利率等，以及相应的增长率和估值比率[9]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩符合预期，海外订单持续突破 [2] - 国内海风建设较缓致公司海缆业务有所承压，但海洋工程及陆缆业务稳健发展 [4] - 公司积极推进北方基地布局，进一步提升竞争力 [5] - 稳步布局海外市场，海外订单持续突破 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入40.68亿元，同比增加10.31%，归母净利润6.44亿元，同比增长4.47% [3] - 2024Q2单季度实现营业收入27.58亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57% [3] 业务细分 - 海缆系统实现营业收入14.85亿元，同比下降10.34%，毛利率同比下降11.71个pct至39.38% [4] - 海洋工程业务实现营业收入2.84亿元，同比增长37.83%，毛利率同比上升10.76个pct至33.75% [4] - 陆缆系统业务实现营业收入22.94亿元，同比增长25.91%，毛利率同比上升1.18个pct至9.94% [4] 市场布局与订单 - 公司拟在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目，计划总投资约15亿元 [5] - 2024年公司中标英国SSE公司海底电缆和InchCapeOffshore海底电缆项目，中标金额合计约19.5亿元 [6] - 截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统和海洋工程分别为45.23亿元和14.33亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年实现归母净利润12.06/18.61/22.21亿元，当前股价对应24-26年PE分别为28/18/15倍 [7] - 营业收入（百万元）：7,009、7,310、8,425、10,831、12,132 [8] - 净利润（百万元）：842、1,000、1,206、1,861、2,221 [8] - EPS（元）：1.22、1.45、1.75、2.71、3.23 [8] - P/E：40、33、28、18、15 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年实现营业收入40.68亿元,同比增长10.31% [4] - 实现归属于上市公司股东的净利润6.44亿元,同比增长4.47% [7] - 实现经营活动产生的现金流量净额4.81亿元 [8] - 上半年加权平均净资产收益率达到9.88% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海缆系统及海洋工程营业收入17.69亿元,同比下降5% [5] - 路缆系统营业收入22.94亿元,同比增长25.91% [6] - 海缆系统毛利率约40%,路缆系统毛利率约10%,海洋工程毛利率约33% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年国内海上风电新增并网容量2580万千瓦,同比增长12% [22][23] - 国内多个沿海省份出台海上风电发展规划,到2025年海上风电装机目标超600万千瓦 [25][26][27][28][29][30] - 欧洲海上风电未来2-3年装机目标超100GW [31] - 东南亚地区也陆续出台海上风电相关政策和规划 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持"海陆并进"战略,加快产业基地建设,推进国内外市场开拓 [11][12][13][14] - 公司持续推进精益制造、数字化运营、ESG可持续发展等举措 [15][16][17] - 公司加大科技创新投入,保持技术领先优势 [18][19] - 公司在欧洲、东南亚等海外市场参与度不断提升,竞争优势逐步显现 [68][69][126][128] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年国内海上风电项目开工进度不及预期,但后续有望加快 [22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 公司对未来国内外海上风电市场发展保持乐观态度 [88][89][102][103] - 公司将继续聚焦主业,提升科技创新和核心竞争力,确保完成全年目标 [151] 其他重要信息 - 公司在手订单达89亿元,其中海缆系统29.49亿元,路缆系统45.23亿元,海洋工程14.33亿元 [20] - 公司在欧洲、东南亚等地区已完成多个境外投资布局 [14] - 公司在文化建设、社会责任等方面持续发力 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司在欧洲市场与东南亚市场的竞争格局差异 [67] **Jiazhen Zhao 回答** 目前公司在欧洲和东南亚市场的竞争格局差异不大,主要国内外厂商参与度相当 [68][69] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司未来在海外市场的产能布局规划 [72] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外产业布局是战略规划,不会根据订单情况再做调整,未来2-3年内会有明确方向 [102][103] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司海外项目运费成本对毛利率的影响 [82] **Lei Chen 回答** 公司在报价时会充分考虑运费成本,实际发生的运费与报价基本一致,不会对毛利率产生较大影响 [83][84]

公司投资评级 - 东方电缆（603606.SH）的投资评级为"买入" [7] 报告的核心观点 - 二季度业绩略超市场预期，上半年业绩创历史高值。2024年上半年实现营收40.68亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44亿元，同比+4.47%。二季度实现营收27.58亿元，环比+110.43%，同比+22.55%；归母净利润3.81亿元，环比+44.57%，同比+5.54% [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，东方电缆实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%。二季度营收27.58亿元，环比增长110.43%，同比增长22.55%；归母净利润3.81亿元，环比增长44.57%，同比增长5.54% [3] 业务细分 - 海缆系统及海洋工程营收17.69亿元，同比下降5.01%，占公司营收比重43.48%，海缆系统平均毛利率约40%，海洋工程平均毛利率约33%。陆缆系统营收22.94亿元，同比增长25.91%，占公司营收比重56.38%，陆缆系统平均毛利率约10% [4] 订单情况 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，国际订单占总额近29% [4] 战略布局 - 公司建成投产位于宁波北仑的未来工厂，撤并原中压产业基地，形成高压/中压/特种海缆分厂及海工基地为核心的东部（北仑）基地，建设以广东阳江为核心的南部粤港澳大湾区产业基地，可辐射国际市场。海外方面，2022年在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，同时完成对英国XLCC、XLINKS公司的投资 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-26年EPS分别为1.76/2.74/3.23元/股，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，认为适合给予公司24年30倍的PE估值，对应合理价值52.83元/股，给予"买入"评级 [6]

投资评级 - 东方电缆的投资评级为“买入”，维持评级[1] 核心观点 - 报告期末，东方电缆实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比下降9.50%[5] 业务表现 - 海缆系统及海洋工程营业收入合计17.69亿元，同比下降5.01%，占公司营业收入比重43.48%；陆缆系统营业收入22.94亿元，同比增长25.91%，占公司营业收入比重56.38%[6] 市场布局与订单情况 - 公司持续中标海陆缆项目，包括南方电网公司、广西广投等，陆缆系统约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元[7] - 在手订单充沛，总额达89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，国际订单占近29%[8] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为91.38亿元、114.22亿元、131.35亿元，归母净利润分别为12.67亿元、18.42亿元、21.47亿元，对应PE分别为26.32倍、18.10倍、15.53倍[9] - 营业收入增长率预计为25.00%、25.00%、15.00%，归母净利润增长率预计为26.66%、45.38%、16.57%[10]