行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 美国计划于11月1日起对“关键软件”实施出口管制，此举是2018年中美科技博弈以来首次将关键软件纳入管制范围，凸显其战略性意义 [2][9] - 美国若对基础软件实施出口管制，将显著加速工业软件与基础软件的国产化进程 [3] - 工业设计软件从市场份额角度看国产化空间最大，而基础软件的整体市场规模更为可观 [3] 关键软件定义与范畴 - 关键软件是指支撑国家关键领域运行、保障系统安全且难以替代的软件，对国家安全、经济建设和社会稳定具有重要意义 [9] - 关键软件主要包括操作系统、数据库等基础软件，以及CAD、CAE、CAM、EDA等工业设计类软件和PLC、DCS等工业控制类软件 [9] 工业软件国产化现状与前景 - 工业设计软件是现代工业的“灵魂”和“大脑”，但国内产业基础薄弱 [9] - 2024年国产CAD整体市场份额约为27%，其中2维CAD高于3维CAD，中低端产品高于高端 [9] - 2022年国产CAE市场份额不足20% [9] - 根据集微咨询数据，2022年国产EDA市场份额也不到20% [9] - 工业控制系统方面，国产PLC主要集中于中小型系统，大型PLC仍以西门子等国外厂商为主；DCS领域国产化率较高，中控技术2024年国内市场份额超过40% [9] - 工业设计软件有望成为下一步加速国产化的重点领域 [9] 基础软件国产化现状与前景 - 操作系统方面，2023年国产PC操作系统份额达到20-25%，服务器操作系统份额约为40-50%，但工业操作系统国产化比例仅有10-15% [9] - 数据库软件方面，当前本地部署数据库软件的国产化比例约为40% [9] - 自2022年信创工作全面启动以来，操作系统、数据库等基础软件的性能与成熟度持续提升，未来将伴随金融、能源等领域信创加速而获得更高份额 [9] 投资建议与相关标的 - 工业软件领域相关标的包括：中望软件（买入）、华大九天（买入）、浩辰软件（未评级）、概伦电子（未评级）、索辰科技（未评级）、广立微（未评级）、能科科技（未评级）、中控技术（买入） [3] - 基础软件领域相关标的包括：达梦数据（未评级）、东土科技（未评级）、中国软件（未评级）、诚迈科技（未评级）、卓易信息（未评级）、星环科技-U（未评级） [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告维持对计算机行业的积极看法，预计2025年第三季度“剪刀差”现象将持续 [3] - 行业盈利自2025年第一季度起连续修复，25Q1和25Q2净利润同比增速分别达到82%和17% [19] - 行业通过裁员和缩减非刚性成本实现降本增效，低效人员退出后整体人效提升，对应盈利弹性 [3][19] 2025年第三季度业绩前瞻 - 对50家重点计算机公司2025年第三季度净利润预测显示，增速超过50%的公司有11家，占比22% [3][4] - 增速在30%-50%的公司有9家，占比18%；增速在0%-30%的公司有18家，占比36% [3][4][5] - 增速为负的公司中，-30%-0%的有11家，占比22%；低于-30%的有1家（联想集团-99%），占比2% [3][5][6] - 高增长公司包括深信服（1528%）、卡莱特（998%）、新国都（235%）、华大九天（190%）等 [3][4] 2025年第一至第三季度累计业绩前瞻 - 累计净利润增速超过50%的公司有9家，占比18%，包括太极股份（594%）、指南针（230%）、深信服（95%）等 [11] - 增速在30%-50%的公司有8家，占比16%；增速在0%-30%的公司有19家，占比38% [11][12] - 累计净利润增速为负的公司中，-30%-0%的有8家，占比16%；低于-30%的有6家，占比12% [12] 行业“剪刀差”趋势分析 - 行业在24Q4触底后，25Q1和25Q2收入同比增速分别为21%和13%，盈利连续修复 [19] - 24Q2行业薪酬成本首次出现负值，员工总数增速首次为负，反映通过裁员和成本控制实现增效 [19] - AI相关岗位需求旺盛，25Q1和25Q2预收款同比增速分别为20%和31%，佐证需求端景气 [19] - 传统业务承压背景下，计算机公司运营支出呈现审慎结构性增长，支撑“剪刀差”延续 [19] 重点投资标的梳理 - AIGC相关标的包括金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技等 [3] - 数字经济领军企业包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术等 [3] - 信创&数据领域关注海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件等 [3] - AIGC算力环节涉及浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等公司 [3]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 大国科技博弈背景下信创发展大势所趋 从政策、上市公司业绩两个维度看 信创产业有望持续加速发展 核心软硬件国产化大势所趋 [3] 事件概述 - 当地时间2025年10月10日 美国总统特朗普在社交媒体宣布从11月1日起对中国产品征收100%关税 并对所有"关键软件"实施出口管制 [1] 政策层面 - 2025年9月30日 国务院办公厅印发《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》 政策明确指出政府采购活动中对本国产品给予20%的价格扣除 [1] - 2025年政府工作报告中 高水平科技自立自强是发展重点之一 提出充分发挥新型举国体制优势 强化关键核心技术攻关 [2] 产业层面 - 工商银行2025年度海光芯片服务器采购项目正式进入公示期 项目规模或达30亿元 国产芯片在金融领域已积累广泛认可 [1] - 2025年中国联通通用服务器集中采购中 国产化占比90.1% 采购预算总额796281.01万元 其中国产算力服务器标包规模78395台 [2] - 从信创板块主要上市公司中报业绩看 多家公司较去年同期出现改善 相关需求有望持续释放 [3] 投资建议 - 建议重点关注信创"国家队"：中国软件、达梦数据、中国长城、寒武纪、海光信息、太极股份等 [3] - 建议重点关注信创细分领域龙头：金山办公、卓易信息、纳思达、海量数据、超图软件、彩讯股份、航天软件等 [3] - 建议重点关注鸿蒙相关公司：软通动力、中国软件国际、拓维信息、润和软件、诚迈科技、麒麟信安、东方中科等 [3] - 建议重点关注工业软件公司：概伦电子、华大九天、广立微、中望软件、浩辰软件、索辰科技、中控技术、柏楚电子、宝信软件、科远智慧、能科科技、固高科技、赛意信息、汉得信息、鼎捷软件等 [3]

公司资本运作概况 - 公司于2025年10月10日抛出不超过10亿元的定增预案 为2016年上市以来第三次股权融资 [1] - 自2016年上市以来累计融资额超过15亿元 远超同期7965万元的现金分红 [2] - 最新定增计划向不超过35名特定对象发行股票募集不超过10亿元资金 用于三个AI项目建设和补充流动资金 [1] 股东行为分析 - 公司实际控制人之一赵岚承诺认购本次定增3000万元 [1] - 自2019年以来 公司大股东已进行多轮大规模减持 原实控人于胜涛通过四次减持累计套现约2.2亿元 [1] - 赵岚在2020年的一次减持中套现1.4亿元 [1] - 某产业投资基金2021年以每股29.18元参与总额8亿元的定增 获得4.53%股份后已于2023年一季度末从公司前十大股东名单中消失 [1] 财务与经营表现 - 2024年公司营收15.10亿元 同比增长7.47% 但归母净利润下降15.17%至1.92亿元 [1] - 2024年扣非归母净利润下降幅度达22.10% [1] - 2025年上半年公司营收和净利润均实现小幅增长 [1] 公司治理与监管风险 - 2024年12月公司因营收跨期确认和研发支出核算不准确等问题被证监会北京监管局责令改正 暴露出财务内控缺陷 [2] - 在此背景下 本次定增能否通过监管审核存疑 [2]

融资方案核心信息 - 公司计划向不超过35名特定投资者发行A股股票，发行对象包括实际控制人之一赵岚女士 [1] - 本次发行股票数量不超过发行前公司总股本的30%，即不超过约7341万股 [1] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [1] - 本次发行拟募集资金总额不超过人民币10亿元 [1] 募集资金用途 - "灵擎"工业AI赋能平台建设项目总投资约4.48亿元，拟投入募集资金4亿元 [1] - "灵助"工业软件AI工具集开发项目总投资约2.19亿元，拟投入募集资金2亿元 [1] - "灵智"具身智能AI训推平台研发项目总投资约2.23亿元，拟投入募集资金2亿元 [1] - 补充流动资金项目总投资2亿元，拟投入募集资金2亿元 [1] 公司业务与市场数据 - 公司营业收入构成为：央企重工占比33.57%，通用机械占比23.68%，高科技电子占比17.71%，汽车及交通运输占比13.25%，能源动力占比11.18% [2] - 截至发稿时，公司市值为117亿元 [3]

公司融资与监管自查 - 能科科技拟向特定对象发行A股股票 为此对最近五年是否被处罚或采取监管措施的情况进行自查 [1] - 自查结果显示 公司最近五年不存在被证券监管部门和上海证券交易所处罚的情形 但曾在2024年被采取监管措施 [1] 2024年监管措施具体内容 - 2024年12月20日 能科科技收到中国证监会北京监管局出具的责令改正决定 [1] - 公司存在问题一：营业收入跨期确认 少量2022年签收产品于2023年确认收入 不符合收入确认政策 [1] - 公司存在问题二：研发支出 营业成本核算不准确 如自研软件摊销等支出未正确归集 人员薪酬划分不当 导致2023年相关科目核算不准及商誉减值测试评估不严谨 [1] - 公司存在问题三：减值损失测算不准确 因账龄划分等问题致使2023年应收账款等减值损失计提不准 [1] - 公司存在问题四：内部控制存在缺陷 如收入确认单据管理 研发项目资料签字日期及募集资金付款审批流等方面存在瑕疵 [1] 监管措施结果与公司回应 - 北京监管局决定对能科科技采取责令改正的监管措施 对财务负责人侯海旺采取出具警示函的监管措施 并记入诚信档案 [1] - 监管要求公司及有关责任人30日内完成整改并提交书面报告 [1] - 收到监管措施后 能科科技及相关人员高度重视 已按要求反思不足 加强法律法规学习 采取有效措施积极整改 [2] - 公司采取措施完善内部控制体系 提高财务核算和信息披露水平 [2] - 经自查 除上述情况外 公司最近五年不存在其他被中国证监会及其派出机构和上海证券交易所采取监管措施或处罚的情况 [2]

发行方案核心信息 - 公司发布2025年度向特定对象发行A股股票预案 [1] - 发行对象为包括实际控制人之一赵岚女士在内的不超过35名特定投资者 [1] - 赵岚女士认购款总额为3000万元人民币 [1] - 预计募集资金总额不超过10亿元人民币 [1] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后将投入四个项目 [1] - 资金拟用于"灵擎"工业AI赋能平台建设项目 [1] - 资金拟用于"灵助"工业软件AI工具集开发项目 [1] - 资金拟用于"灵智"具身智能AI训推平台研发项目 [1] - 部分募集资金将用于补充流动资金 [1]

发行方案核心信息 - 公司发布2025年度向特定对象发行A股股票预案 计划向不超过35名特定投资者发行股票 [1] - 公司实际控制人之一赵岚女士参与认购 认购款总额为3000万元 [1] - 本次发行预计募集资金总额不超过人民币10亿元 [1] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后将用于四个项目及补充流动资金 [1] - 具体投向项目包括"灵擎"工业AI赋能平台建设项目 [1] - 具体投向项目包括"灵助"工业软件AI工具集开发项目 [1] - 具体投向项目包括"灵智"具身智能AI训推平台研发项目 [1]

发行方案核心信息 - 公司发布2025年度向特定对象发行A股股票预案 [1] - 发行对象为包括公司实际控制人之一赵岚在内的不超过35名特定投资者 [1] - 预计募集资金总额不超过10亿元 [1] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后拟用于"灵擎"工业AI赋能平台建设项目 [1] - 资金拟用于"灵助"工业软件AI工具集开发项目 [1] - 资金拟用于"灵智"具身智能AI训推平台研发项目 [1] - 部分募集资金拟用于补充流动资金 [1]

发行情况 - 发行对象不超过35名（含），含实际控制人之一赵岚女士[10][39][40][44][122] - 赵岚女士认购款总额为3000万元，不参与询价但接受结果[45][123] - 发行数量不超过73409310股（含），不超过发行前公司总股本的30%[10][48] - 预计募集资金总额不超过10亿元（含）[13][51][52][76][178] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[46][71] - 赵岚女士认购股份自发行结束之日起18个月内不得转让，其他发行对象认购股份6个月内不得转让[13][53][72] - 发行决议有效期为自公司股东大会审议通过之日起12个月[16][56] 募集资金投向 - “灵擎”工业AI赋能平台建设项目拟投入4亿元，总投资44792.42万元，实施周期3年[14][76][77][89] - “灵助”工业软件AI工具集开发项目拟投入2亿元，总投资21902.59万元，实施周期3年[14][76][100] - “灵智”具身智能AI训推平台研发项目拟投入2亿元，总投资22295.52万元，实施周期3年[14][76][111] - 补充流动资金项目拟投入2亿元[15][76][113] 业绩数据 - 2023 - 2025年上半年公司AI产品和服务业务营业收入占总收入比例分别不足1%、18%、超28%[31] - 2022 - 2024年度及2025年1 - 6月公司毛利率分别为43.97%、48.65%、49.46%和52.40%[140] - 2024年归属于上市公司股东的净利润19173.43万元，2023年为22602.44万元，2022年为19922.82万元[161] - 2025年1 - 6月公司归属于上市公司股东的净利润为11060.09万元，较去年同期增长18.75%[181] 股权结构 - 截至2025年6月30日，公司总股本24469.77万股，祖军持股15.22%，祖军和赵岚合计持股26.75%[58][123] - 假设按发行上限且控股股东等不参与认购，发行后总股本增至31810.70万股，祖军持股11.71%，祖军和赵岚合计持股20.58%，实控人不变[58] 利润分配 - 2023年度以165124933股为基数分配，每10股派现金红利1元，转增4.8股，派现16512493.30元，转增79259968股[158] - 2024年度拟以244384701股为基数，每10股派现金红利0.2元，派现4887694.02元[159] - 2024年现金分红总额488.77万元，2023年为1651.25万元，2022年为0 [161] 人员与业务 - 截止2025年6月底公司总人数近1400人，其中技术人员800余人，硕士及以上占比近15%[188] - 公司拥有AI专业技术团队100余人[110] - 公司服务行业中大型客户超3000家[191] - 公司工业软件产品在3000余家高端装备骨干企业沉淀海量高价值工业数据[87] 未来策略 - 公司将采取措施提升竞争力以填补本次发行摊薄的股东回报[192] - 公司将规范使用本次发行募集资金[193] - 公司将推进募投项目实施以降低发行对即期回报摊薄的影响[194] - 公司将加强经营管理和内部控制以提升综合竞争力[195] - 公司将完善公司治理为发展提供制度保障[197] - 公司将完善并执行利润分配政策优化投资者回报机制[198] 其他 - 2019年公司收购能科联宏100%股权，形成商誉10175.09万元[139] - 截至2025年6月5日，公司完成股份回购，累计回购358100股[160]