投资评级 - 报告给予公司“买入”评级，且为首次覆盖 [1] 核心观点 - 公司深耕工业软件业务，2025年上半年实现营业收入7.38亿元，同比增长4.91%，归母净利润1.11亿元，同比增长18.75%，毛利率提升至52.40% [4] - AI业务已成为驱动公司收入增长的核心引擎，聚焦“AI+工业”战略，构建三大核心产品体系并实现应用落地 [5] - 公司发布定增预案，拟募资不超过10亿元，用于“灵擎”工业AI赋能平台、“灵助”工业软件AI工具集及“灵智”具身智能AI训推平台等项目建设 [6] - 作为华为战略生态合作伙伴，公司加入华为飞天计划，联合构建工业AI应用，提供一站式解决方案 [8][9] 公司业务与战略 - 公司工业软件产品在高端装备制造业3000多家重点客户实现部署应用 [4] - AI业务提供自主研发的“灵系列”AI agent产品及解决方案，覆盖二十余个工业场景 [5] - 在具身智能技术方向已拥有专业团队并形成多项技术能力，包括新异物体识别、自动标注、产线级实时态势感知等 [7] - 与华为云联合构建了工业AI Agent、制造工艺AI生成一体机等面向工业行业的数智化解决方案 [9] 财务表现与预测 - 公司最新收盘价44.83元，总市值110亿元，市盈率57.47倍，资产负债率31.5% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.00元、1.17元、1.38元，对应PE分别为45.63倍、38.92倍、33.09倍 [10] - 预测2025-2027年营业收入分别为17.25亿元、19.96亿元、23.18亿元，增长率分别为14.2%、15.7%、16.1% [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.45亿元、2.87亿元、3.38亿元，增长率分别为27.9%、17.3%、17.6% [12] 个股表现 - 公司股价自2024年10月至2025年10月期间表现强劲，涨幅显著 [2]

机构调研概况 - 近5个交易日（10月9日至10月15日）共有97家公司接受机构调研 [1] - 证券公司参与调研78家公司，占比80.41% [1] - 基金公司调研65家公司，阳光私募机构调研41家公司 [1] 机构扎堆调研公司 - 迈瑞医疗最受关注，获184家机构调研 [1] - 容百科技获160家机构调研，排名第二 [1] - 能科科技、惠城环保分别获96家和78家机构调研 [1] - 共有26家公司获20家以上机构扎堆调研 [1] 机构调研频率与资金流向 - 超捷股份、西子洁能、联环药业等7家公司被机构调研2次，调研最为密集 [1] - 20家以上机构扎堆调研股中，近5日资金净流入的有3只 [1] - 迈瑞医疗近5日主力资金净流入1.77亿元，巨力索具净流入1.02亿元，萤石网络净流入0.38亿元 [1] 市场表现与业绩 - 机构扎堆调研股中，近5日上涨的有7只，四方达涨幅22.55%，巨力索具涨幅9.09%，柳工涨幅7.96% [2] - 下跌的有19只，果麦文化跌幅39.61%，复洁环保跌幅17.96%，腾景科技跌幅17.54% [2] - 聚灿光电已公布三季报，净利润同比增长8.43% [2] 重点调研公司列表 - 迈瑞医疗（医药生物）获184家机构调研，最新收盘价230.50元，期间下跌6.18% [3] - 容百科技（电力设备）获160家机构调研，最新收盘价28.23元，期间下跌11.73% [3] - 能科科技（计算机）获96家机构调研，最新收盘价45.72元，期间下跌4.97% [3] - 惠城环保（环保）获78家机构调研，最新收盘价181.59元，期间上涨3.77% [3] - 当升科技（电力设备）获72家机构调研，最新收盘价64.05元，期间下跌3.52% [3]

公司融资计划 - 公司计划向不超过35名特定投资者发行A股股票，预计募集资金总额不超过10亿元 [1] - 募集资金将用于三大AI相关项目及补充流动资金 [1] - 发行对象包括公司实际控制人之一赵岚 [1] 募投项目战略意图 - 募投项目旨在系统性构建公司在工业AI领域的基础平台能力与核心产品 [2] - 战略意图包括提升当前核心业务竞争力以及为未来前沿业务进行技术储备与产业布局 [2] - 项目紧密围绕国家关于"人工智能+"及制造业转型升级的政策导向 [2] "灵擎"工业AI赋能平台项目 - 项目旨在构建AI中台和制造业垂域模型 [2] - AI中台覆盖模型与智能体开发平台、工业数据应用平台、模型与算力调度管理平台 [2] - 制造业垂域模型包含研发域、制造域、运维域和质量域等领域的模型 [2] - 公司具备近三年的模型与Agent应用开发经验作为技术基础 [2] "灵助"工业软件AI工具集项目 - 项目旨在将AI能力深度集成至工业软件中 [2] - 公司凭借十年工业软件的研发与实施经验，为工具集的精准开发提供方向 [2] "灵智"具身智能AI训推平台项目 - 项目旨在研发面向具身智能的训练推理与仿真平台 [3] - 公司将优化整合"感知、决策、执行、评估"全链条环节 [3] - 公司在长期工业数据管理实践中形成的核心能力是开展该项目的独特优势 [3] 项目实施的驱动因素 - 外部驱动因素为国家政策大力推动"人工智能+"与制造业深度融合 [3] - 内部驱动因素为公司多年深耕工业领域积累的场景理解、技术经验和客户资源 [3] - 项目实施是为了把握产业升级的战略机遇 [3] 行业背景与公司定位 - 全球工业领域面临激烈竞争，工业软件面临国外出口限制，发展自主可控的工业软件已成趋势 [4] - 公司依托近二十年积累的制造业行业机理和场景理解，专注于国产工业软件技术开发 [4] - 公司长期服务于灯塔工厂建设过程，具备丰富的前期规划与落地实施经验 [4] AI技术对制造业的影响 - AI技术能进一步优化生产工艺、提升质量控制水平 [4] - AI技术在智能化、绿色化和效率提升等方面助力国内制造业企业参与国际竞争 [4]

投资评级与目标 - 报告对能科科技的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [6] - 设定的6个月目标价为58.77元，相较于2025年10月14日的股价44.83元，存在约31%的上涨空间 [6] - 公司总市值为109.698亿元，总股本为2.447亿股 [6] 核心观点与战略方向 - 报告核心观点认为公司近期发布的定增预案（募资不超过10亿元）彰显了其“All IN AI”的发展决心，旨在布局工业AI、工业软件和具身智能三大方向 [2][4] - 此次定增被视为对公司近两年AI业务成绩的阶段性总结，并给予资本市场明确的发展信心 [4] - AI相关业务已成为公司重要增长点，其收入占比从2023年的不足1%快速提升至2024年的18%，并在2025年上半年超过28% [3] 定增募投项目详情 - “灵擎”工业AI赋能平台建设项目拟投入4亿元，旨在构建AI中台和制造业垂域模型，以加快AI场景应用 [5][10] - “灵助”工业软件AI工具集开发项目拟投入2亿元，目标是将AI技术与现有工业软件深度融合，开发智能软件辅助工具 [11] - “灵智”具身智能AI训推平台研发项目拟投入2亿元，用于开发训推平台和虚实结合仿真平台，以提升具身智能产品的实用性与普及性 [12][14] - 剩余募集资金将用于补充流动资金 [2] 公司优势与基础 - 公司拥有20年的行业积累，服务超过3000家高端装备制造企业，沉淀了海量高价值工业数据和对产品全生命周期的深刻理解 [3][10] - 在AI技术方面，公司已组建超过100人的专业团队，并在计算机视觉、自然语言处理等方向形成了技术积累和定制化能力 [14] - 公司自主研发的“乐系列”工业软件产品体系覆盖研发、制造、运维和质量等全链领域，为“工业软件+AI”生态建设奠定了基础 [11] 财务预测 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入将持续增长，分别为18.22亿元、21.73亿元和26.60亿元 [15][16] - 同期归母净利润预计分别为2.40亿元、2.83亿元和3.25亿元 [15][16] - 估值基础是给予2025年60倍动态市盈率 [15]

地缘政治与贸易摩擦事件 - 美国拟自11月1日起对所有中国输美商品加征100%额外关税，并对所有关键软件实施出口管制[2] - 中国商务部于10月9日出台多项管制措施，涉及系统相关技术、芯片生产设备、锂电池、人造石墨等物项出口，并对停靠中国港口的美国船舶收取特别港务费[1][2] - 根据中商产业研究院数据，2025年中国稀土以全球49%储量和69%产量主导产业链[1][2] 软件国产替代进程 - 美国对关键软件的出口管制可能涉及EDA、CAD、CAE、MES、PLM等方向，将加速中国软件国产替代进程[2][3] - 中国软件产业在技术、政策、市场与生态方面已具备替代能力，市场对特朗普政府政策已有一定预期[2] - 电子设计自动化（EDA）成为重点管控对象，旨在对中国芯片制造进行封锁，工业软件国产替代刻不容缓[3] 信创产业与办公软件突破 - 商务部公告附件首次采用WPS格式，标志着国产办公软件替代战略的重大突破和信创产业的里程碑[3] - 国产办公软件或将逐渐从党政领域向行业渗透，信创产业加速落地[3] 工业软件与数字化转型 - “灯塔工厂”在第四次工业革命技术应用方面走在世界前沿，其建设在“十五五”期间有望纳入国家战略发展规划[3] - 灯塔工厂建设需要大量软硬件投入，工业软件将成为核心受益方向，结合AI技术赋能传统制造业转型升级[3] 投资建议与关注领域 - 关键软件国产替代进入深水区，叠加信创进入新一轮周期，建议重点关注EDA、工业软件、操作系统、数据库、网络安全及行业IT等领域[4] - EDA领域建议关注华大九天、广立微、概伦电子[4] - 工业软件领域建议关注鼎捷数智、能科科技、索辰科技、中望软件、中控技术[4] - 操作系统领域建议关注中国软件、软通动力、润和软件、诚迈科技[4] - 数据库领域建议关注达梦数据、太极股份[4] - 网络安全领域建议关注深信服、麒麟信安、三未信安、国投智能、启明星辰[4] - 行业IT领域建议关注科大讯飞、合合信息、恒生电子、金山办公、福昕软件、拓尔思、税友股份、彩讯股份、顶点软件、久远银海、嘉和美康、广联达、金蝶国际、用友网络、泛微网络、宇信科技、新国都、新大陆等[4]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“推荐（维持”）[3] 核心观点 - “灯塔工厂”作为全球智能制造标杆，通过实际应用拉动需求、催化技术融合并重塑产业生态，推动工业软件快速发展[6] - 工业软件构成灯塔工厂的智能“数字底座”，是实现生产智能化、效率升级的关键工具[6] - 全球灯塔网络已有201个领先的生产工厂和价值链加入，其中85家在中国[6] 灯塔工厂概念与现状 - “灯塔工厂”又称“工业4.0示范工厂”，代表工业领域顶级智能制造能力[6] - 概念由世界经济论坛和麦肯锡公司共同提出，旨在识别表彰第四次工业革命中表现卓越的制造业企业和生产设施[6] - 灯塔工厂通过采纳整合人工智能、物联网、大数据分析等前沿技术，实现数字化与物理世界深度融合[6] - 这些工厂提高了生产效率和质量，降低了制造成本，实现了高度灵活和个性化生产[6] 工业软件分类与作用 - **研发设计类软件**：作为灯塔工厂的创新源头，通过数字化手段大幅缩短产品研发周期，降低试错成本[6] - CAD软件是产品数字化设计的基础工具，部署后可帮助企业开展产品结构、性能、配方等设计与优化[6] - CAE软件应用于工程仿真分析，通过计算机模拟技术替代或减少物理试验[6] - EDA工具在电子产品和集成电路生产中具有不可替代的战略价值[6] - **生产制造类软件**：构成灯塔工厂的智能核心，通过控制、优化和协调生产过程实现高效制造[6] - PLC为实现设备自动化、数字化的基础单元，提供可靠的基础控制能力[6] - DCS是面向流程工业的分布式控制系统，通过对全流程集中监控和优化控制提升生产效率和质量一致性[6] - MES扮演承上启下角色，通过构建生产计划系统打通采购、生产和仓储物流等管控系统，实现生产计划优化和动态调整，缩短订单交付周期[6] - **经营管理与运维服务类软件**：为灯塔工厂提供协同管理与服务保障能力[6] - ERP系统作为企业经营管理的核心平台，统筹企业资源与业务流程，实现财务、供应链、人力资源等环节数字化管理[6] - SIS系统为能源智能管控和碳资产全生命周期管理等场景提供数据基础，实现生产过程节能减排[6] 投资建议 - 建议关注中望软件、华大九天、中控技术、用友网络、鼎捷数智、索辰科技、能科科技、科远智慧、概伦电子、浩辰软件、容知日新、赛意信息、广立微等公司[6]

行业与公司 * 涉及的行业为工业软件、智能制造及人工智能应用领域，公司为能科科技[1] 核心观点与论据 AI战略与业务布局 * 公司通过定向增发计划投入10亿元于灵擎、灵筑和灵智三个AI项目，以推进AI战略[2][4] * AI业务发展历程：公司有30年发展历史，从工业自动化、信息化到2016年进入数字化和工业软件，2019年进入工业数据应用，2022年底后筹划AI业务[3] * AI业务商业模式通过标准化、产品化和订阅制推进，专注于智能DP平台、端侧、垂域模型、算力调度平台及应用开发平台等方向[4][20] * 未来AI战略规划是坚定走在AI应用服务链的发展道路上，推动AI与工业结合，借助AR加工业这一千亿级市场机遇实现增长[22] AI项目具体内容 * 灵擎项目：建设赋能工业的平台，开发制造业垂直域模型及系列Agent，包含模型与Agent开发平台、工业数据平台及模型与算力调度管理平台，旨在解决企业内部多品牌多类型模型和算力连接及使用效率问题[2][5] * 灵筑项目：基于现有工业软件进行智能化开发，计划研发50多款工具集嵌入工业软件，以缩小国产软件与进口软件差距，通过标准化工具、定制化方案及订阅服务促进国产软件升级[2][6][11] * 灵智项目：包括具身智能AI训推平台和虚实结合仿真平台，解决具身智能设备的训推需求，为特定场景提供具身感知、决策执行及评估功能，并在端侧设备上嵌入相关软件[2][7][8][17] 财务表现与预期 * 2025年上半年AI收入占比提升至28%，规模接近2亿元，预计全年突破3.5亿元，2026年预计突破4.6亿元[2][12] * 2025年AI收入主要来自产品智能化、AR加工业研制及工业软件智能化，其中AR加工业研制占比60%-70%，讯推项目占比30%-40%，工具集约占10%[13] * 2026年预计工具集增长较快，占比提升至10%-15%，AR加工业研制占比56%-60%，讯推项目维持30%-40%的比例[13] 市场拓展与行业机遇 * 公司计划从特种行业向民用行业扩展AI业务，目前AI业务超60%基于特种行业，未来将通过打磨成熟技术储备服务更多行业[4][14] * 公司积极参与灯塔工厂建设，与联想、海尔、美的、博世和潍柴等大型企业合作，并聚焦高端装备制造业中的大型客户[4][15] * 特种行业信息化需求旺盛，不同系统和院所对AI应用项目需求高，希望快速引入AI技术解决成本和效率问题[18][19] * 中国拥有强大的算力基础和多元化制造业优势，对AI在工业领域的市场空间充满信心[10][16] 竞争优势与合作伙伴 * 公司在特种行业具备核心壁垒，基于二三十年工业软件研发经验及对场景需求的深刻理解，能提供贴身长期服务[21] * 公司与华为合作发布质检等领域解决方案，并与亚马逊云、阿里巴巴等生态伙伴合作，以提供更标准化服务[20][21] 其他重要内容 * 公司对定增融资持开放态度，融资成功将提升发展速度，若不成功则通过内部资源调整继续推进AI业务[12] * 公司主导过工信部课题项目，如2015年绿色工厂产线项目获得1000多万元资助[16] * 在民用行业，由于资金问题落地节奏相对不确定，但订单情况是助力因素[19]

融资方案概述 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票 募集资金总额不超过人民币10亿元 [1][2] - 公司实际控制人之一赵岚参与认购 认购金额为3000万元 [1][3] - 本次发行股票数量不超过发行前公司总股本的30% 即不超过73,409,310股 [1] 募集资金用途 - 募集资金将主要用于三个AI相关项目及补充流动资金 [2] - "灵擎"工业AI赋能平台建设项目拟投入募集资金4亿元 项目总投资额为4.48亿元 [3] - "灵助"工业软件AI工具集开发项目拟投入募集资金2亿元 项目总投资额为2.19亿元 [3] - "灵智"具身智能AI训推平台研发项目拟投入募集资金2亿元 项目总投资额为2.23亿元 [3] - 补充流动资金项目拟投入募集资金2亿元 [3] 股权结构与控制权 - 发行前公司控股股东祖军持股15.22% 祖军和赵岚合计持股26.75% 为公司实际控制人 [4] - 假设按发行上限且实际控制人不参与认购测算 发行后祖军持股比例降至11.71% 祖军和赵岚合计持股比例降至20.58% [4] - 本次发行不会导致公司实际控制权发生变化 [4] 近期财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7.38亿元 同比增长4.91% [6][8] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元 同比增长18.75% [6][8] - 2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润为1.01亿元 同比增长16.16% [6][8] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为3639.85万元 同比减少54.39% [6][8] 历史融资与市场表现 - 公司2021年曾非公开发行股票募集资金净额约7.88亿元 发行价格为每股29.18元 [5] - 2024年8月27日公司股价收报53.02元 单日涨幅10.00% 经复权计算接近历史高位 [5]

公司股价表现 - 10月13日公司股价上涨5.16%至50.34元/股成交额达3.99亿元换手率为3.39%总市值为123.18亿元 [1] 公司业务概况 - 公司成立于2006年12月26日于2016年10月21日上市 [1] - 公司主营业务聚焦国防军工、高科技电子与5G、汽车及轨道交通、装备制造等行业并拓展新能源、消费品和基础设施等行业提供数字化转型解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为云产品与服务30.35%工业工程及工业电气产品与服务30.24%软件系统与服务20.90%AI产品与服务18.08%其他0.43% [1] 基金持仓情况 - 易方达基金旗下易方达易百智能量化策略混合A（005437）二季度重仓持有公司2.87万股占基金净值比例0.45%为第四大重仓股 [2] - 该基金于10月13日因公司股价上涨浮盈约7.09万元 [2] - 该基金成立于2018年1月24日最新规模为1.53亿元今年以来收益44.64%近一年收益57.71%成立以来收益53.29% [2] 基金经理信息 - 易方达易百智能量化策略混合A的基金经理为殷明和刘阳 [3] - 殷明累计任职时间4年209天现任基金资产总规模9.6亿元任职期间最佳基金回报94.74% [3] - 刘阳累计任职时间41天现任基金资产总规模2.05亿元任职期间最佳基金回报4.61% [3]

创新药行业政策与市场动态 - 国务院公布《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》，旨在规范并促进生物医学技术进步和创新 [1] - 2025年上半年中国医药领域海外授权金额超668亿美元，国际头部药企外部引进的创新药物中31%源自中国 [1] - 全球双抗药物管线中50%的品种来自中国，显示中国创新药影响力持续提升 [1] 信息基础设施与制造业升级 - 工信部等七部门发布方案，加强新型信息基础设施建设，深化"5G+工业互联网"融合创新和规模化应用 [2] - 方案提出按需布局算力基础设施，加速算力与行业融合，并推动人工智能技术与服务型制造融合创新 [2] - 方案目标提升工业数据要素供给，建设高质量行业数据集，并加强网络和数据安全保障能力 [2] 金融与政务领域标准及指引 - 证监会发布3项金融行业标准，涉及证券交易所、企业资产证券化业务及期货公司资产管理业务数据规范 [3] - 中央网信办与国家发展改革委印发指引，要求政务部门统筹集约部署人工智能大模型，依托"东数西算"布局智能算力 [3] - 指引强调地市及以下层级应复用上级智能算力和模型资源，原则上不再独立进行政务大模型建设 [3] 房地产与城市建设改革 - 住建部表示"十四五"期间将深化住房和房地产领域改革，加快构建房地产发展新模式，完善住房供应体系 [4] - 改革将完善房地产开发、融资、销售等基础性制度，并建立人房钱要素联动的新机制 [4] - 深化城市建设领域改革，健全城市体检和城市更新一体化推进机制，建立城市建设运营投融资新体系 [4] 医药零售价格监管 - 国家医保局部署专项整治，严肃核查定点药店对医保与非医保患者采用"阴阳价格"的歧视性价格行为 [5] - 该行为涉嫌价格欺诈，违背医保服务协议中不得对参保人员实行不公平价格的管理要求 [5] - 各地医保部门将"阴阳价格"行为纳入重点监控，组织自查自纠并纳入飞行检查范围，以保障医保基金安全 [6] 云计算产业标准化 - 工信部与国家标准委联合印发指南，提出到2027年新制定云计算国家标准和行业标准30项以上 [7] - 指南目标开展标准宣贯和实施推广的企业超过1000家，以标准赋能企业数字化转型升级 [7] - 将加快云计算领域国际标准供给，促进产业全球化发展 [7] 上市公司资本运作与业绩 - 能科科技拟定增募资不超10亿元，用于"灵智"具身智能AI训推平台研发等项目 [8] - 柏诚股份终止筹划发行股份及支付现金购买资产事项 [8] - 道氏技术第三季度净利润1.85亿元，同比增长408.27% [8] - 东阳光前三季度净利润同比预增171.08%—199.88% [8] - 川金诺第三季度净利同比预增156.54%—202.15% [8] - 震裕科技前三季度净利同比预增132%—143.6% [8] - 黔源电力前三季度净利润同比预增70%—100% [8] - 越秀资本前三季度净利同比预增70%—80% [8] - 莲花控股前三季度净利润同比预增51.39%—69.55% [8] - 金岭矿业前三季度净利同比增长47.09%，拟每10股派0.5元 [8] - 道通科技前三季度净利润同比预增31.17%—36.34% [8] - 重药控股前三季度净利同比预增22.51%—36.88% [8] 上市公司业务拓展与合作 - 中国能建近日签署3份新能源总承包工程合同 [8] - *ST国华子公司预中标"克融云智算中心二期三标段"项目 [8] - 天邑股份签订含税金额上限为2350.01万元的框架合同 [8] - 金安国纪组建覆铜板集团 [8] - 科达利拟不超300万港元设立香港全资子公司 [8] - 波长光电新加坡全资子公司在马来西亚设立全资子公司并完成登记 [9] - 金固股份与九号公司签订战略合作框架协议 [10]