行业动态 - 2026年1月22日，英特尔与AMD计划将服务器CPU价格上调10%-15%，以应对CPU供需失衡并确保后续供应稳定 [1][5] - AI推理需求在扩大HBM、DRAM需求的同时，也提高了对CPU的要求，未来服务器中CPU与GPU的数量比例有望从当前的1:4或1:2进一步加大 [5] - 据AMD预计，其人工智能服务器CPU市场预计将从2025年的约82亿美元增长到2030年的约300亿美元 [5] 公司业绩 - 澜起科技预计2025年归母净利润为21.5亿元至23.50亿元，同比增长52.29%至66.46%，扣非后归母净利润为19.2亿元至21.2亿元，同比增长53.81%至69.83% [1][2] - 业绩增长主要受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，互连类芯片出货量增加 [2] - 预计2025年第四季度归母净利润为5.2亿元至7.2亿元，同比增长19.35%至65.44% [2] 产品与技术进展 - 内存接口芯片：2025年第三季度，公司DDR5内存接口芯片持续迭代，第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货 [3] - 截至2025年10月27日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单超1.4亿元 [3] - PCIe Retimer芯片：2024年，公司PCIe Retimer芯片以0.4亿美元的收入占据全球10.9%的市场份额，排名第二 [3] - 基于PCIe Retimer芯片的成功经验，公司正积极开展PCIe Switch芯片的设计与研发工作 [3] - CXL技术：2025年第三季度，公司推出基于CXL 3.1的内存扩展控制器芯片，并已开始向主要客户送样测试，该芯片采用PCIe 6.2物理层接口，支持速率达8000 MT/s [4] 市场前景 - PCIe互连芯片市场：2024年全球市场规模为22.89亿美元，预计2030年将达77.61亿美元，2025-2030年复合年增长率达20.1% [3] - CXL互连芯片市场：2024年全球市场规模约为430万美元，预计2030年将达17.03亿美元，2025-2030年复合年增长率高达170.3% [4] - 公司互连类芯片需求，或受益于AI推理带动下服务器CPU与GPU比例的提升 [5] 机构预测 - 预计公司2025-2027年分别实现营业收入58.12亿元、75.56亿元、101.65亿元，同比增速分别为+60%、+30%、+35% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.78亿元、32.22亿元、44.53亿元，同比增速分别为+61%、+41%、+38% [6]

中证新华社民族品牌工程指数近期表现 - 指数上周报2027.72点，下跌1.56% [1] - 同期上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300指数下跌0.62% [1] 成分股近期强势表现 - 上周涨幅居前的成分股包括：澜起科技上涨12.22%，华谊集团上涨8.38%，盐湖股份上涨7.62%，以岭药业上涨6.04% [1] - 兆易创新、中航高科、中国中免、王府井、欧派家居、老板电器、锦江酒店、步长制药等多只成分股上周涨逾5% [1] - 2026年开年以来至报告期，涨幅居前的成分股包括：兆易创新上涨38.74%，澜起科技上涨35.84%，安集科技上涨35.28% [2] - 2026年开年以来，中微公司、长电科技涨逾30%，盐湖股份、华谊集团、国瓷材料、华润微涨逾20% [2] 机构对市场整体观点 - 短期来看，春季行情预期仍在，资金积极寻找机会，股市处于中高活跃度 [1][2] - 中期维度，当前市场处于上涨行情中期，估值仍具吸引力，尚未泡沫化 [1][2][3] - 随着更多行业进入业绩兑现期，后续流动性因素或逐步让位于基本面因素，股市风格有望进一步平衡 [1][2] 市场结构与风格分析 - 上周市场风格较前期有所平衡，周期板块表现明显占优 [2] - 当前处于业绩预告窗口期，资金可能围绕业绩验证进行交易，板块或表现为加速轮动 [2] - 行业表现出现分化 [2] 2026年结构性机会聚焦方向 - 结构性机会主要聚焦五大“硬资产”方向：科技创新+、医药生物、资源品供给侧反转、黄金、高股息资产 [3] - 科技领域强调真实产业趋势，需区分概念炒作与具备技术壁垒的长期赛道 [3] - 投资策略上，建议以持有硬资产为主，维持中高仓位，聚焦全球竞争力与稀缺供给领域 [3]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对重点公司均给出了“买入”评级 [4] 核心观点 * AI Agent的普及将显著提升对CPU的需求，并带动内存条及接口芯片等上游基础设施的价值提升，AI记忆正从“费用项”转变为“资产项” [3][25] 分章节总结 一、AI Agent对CPU需求增加 * AI Agent时代，单个用户可同时调用多类Agent驱动服务器端应用，整体调用频次与覆盖面显著高于人类使用，带来更多系统请求、数据搬运与控制流开销，从而抬升CPU负载 [3] * AI Agent的工作流程演化为“感知-规划-工具调用-再推理”的闭环，其中工具调用、任务调度、信息检索等关键环节均依赖CPU完成，随着Agent渗透率与工具调用密度提升，CPU作为中间调度枢纽的占用线性放大 [3] * 为保障安全，Agent运行时普遍采用沙箱/虚拟化隔离，这会带来额外的进程与内核开销，并提升IO带宽与本地SSD缓存需求，进一步推高CPU、内存及存储的配置要求 [3] 二、CPU配比不断提升 * 根据第三方报告，目前每个GPU兆瓦（MW）对应的CPU配比低于10%，预计到2026年第二季度，该比例将上升至15% [3] * 报告基于300MW GPU建筑功率进行测算：当CPU配比率为16%时，单颗GPU对应的额外通用服务器CPU数量为0.29个，总CPU数量为0.79个；当CPU配比率提升至25%时，单颗GPU对应的额外通用服务器CPU数量为0.45个，总CPU数量为0.95个 [17] * 假设全球B200和ASIC出货量分别为800万颗和700万颗，则对应的AI集群X86 CPU总需求分别为610万颗和855万颗，相较于现有通用服务器CPU存量（2400万颗），AI带来的增量需求分别为25%和36% [17] 三、内存条和接口芯片空间广阔 * **需求数量**：通用服务器内存配置多以半插（1DPC）为主，而AI服务器为满足更高容量与带宽需求，趋向全插（2DPC），因此DIMM内存条的需求增长约为CPU数量增长的2倍 [3] * **价值提升**：X86 CPU配置的内存形态有望从传统RDIMM逐步向MRDIMM方案演进，需要引入更复杂的接口芯片，推动配套芯片平均售价（ASP）提升 [3] * **性能优势**：MRDIMM Gen2在AI负载下，其带宽可比DDR5 RDIMM提升高达2.3倍，并在大模型推理的KV Cache场景下提供确定性增益 [20][23] 四、投资建议 * 报告认为AI记忆是支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，将持续扩展模型能力边界，促进AI Agent等应用加速落地 [25] * 建议关注产业链核心受益标的 [3][25] * 报告列出了澜起科技、聚辰股份、兆易创新、中微公司、拓荆科技、北方华创等六家重点公司，并均给予“买入”评级 [4]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告核心观点：AI驱动的半导体行业景气度持续，从终端硬件、算力基建、存储到先进制造与封装等产业链各环节均呈现积极发展态势，国产化进程同步加速[5][6] 市场回顾 - 本周（2026年1月19日至2026年1月23日）电子行业指数上涨1.58%，细分板块中半导体涨2.7%，光学光电涨3.4%，消费电子跌1.4%[4] - 重点个股方面，中芯国际H股本周跌1.4%，华虹半导体H股涨2.8%，寒武纪跌6.3%[4] - 海外市场方面，纳斯达克指数本周微跌0.06%，个股中闪迪涨14.56%，AMD涨12.01%，美光涨10.17%，ASML涨2.24%，Meta涨6.21%[4] 行业动态：终端 - OpenAI计划于2026年下半年推出首款AI音频耳机硬件设备，预计首年出货量可达4000万至5000万台[5] - 华为将发布首款集成拍照、音频、同传翻译等功能的AI眼镜[5] - 苹果正推进穿戴式AI胸针研发，预计最早于2027年发布[5] 行业动态：算力 - 英伟达CEO黄仁勋指出GPU租赁价格持续走高，回应了AI泡沫疑虑，认为AI基建热潮方兴未艾[5] - 国产算力自主化进程加速，GPU厂商燧原科技科创板IPO已获上交所受理，拟募集资金60亿元，重点投向AI芯片迭代研发及软硬件协同创新[5] 行业动态：存力 - 美光高管指出，在AI热潮驱动下公司正面临前所未有的芯片短缺，2026年HBM（高带宽内存）订单已经排满[5] - SK海力士与Kioxia表示其2026年的芯片及闪存产能已提前售罄[5] - 据Omdia数据，三星与海力士计划年内削减NAND闪存产量，预计将进一步加剧NAND供应压力[5] 行业动态：制造与设备 - 受AI旺盛需求拉动，台积电先进3纳米制程产能吃紧，当前产能已被全数预订至2027年[6] - 台积电计划在岛内新建4座先进封装设施，以强化后端产能[1][6] - 三星计划从2026年3月起在其美国泰勒一号工厂测试EUV光刻机，并陆续引进刻蚀、沉积等设备，目标在下半年投产[6] - 全球先进制程扩产背景下，中国关键半导体设备进口额大幅攀升，2025年12月单月进口额达155亿元，环比增长244%[6] - 分地区看，2025年12月上海进口关键半导体设备64亿元（环比增长77%），北京进口47亿元（环比增长439%），平均销售价格（ASP）分别达5.3亿元与6.8亿元[6] 受益标的 - 报告列举的受益公司包括：华虹半导体、中微公司、精测电子、华峰测控、长川科技、通富微电、澜起科技、海光信息、芯原股份、灿芯股份等[6]

公司业绩与财务预测 - 公司2025年前三季度归母净利润为16.32亿元 [2] - 公司预计2025年度实现归母净利润21.50亿元至23.50亿元 [2] - 基于年度预测，公司预计2025年第四季度实现归母净利润5.18亿元至7.18亿元 [2] 季度业绩环比表现 - 公司2025年第三季度归母净利润为4.73亿元 [2] - 预计第四季度归母净利润区间为5.18亿元至7.18亿元，环比第三季度实现增长 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - AI驱动本轮存储高景气周期，区别于以往的库存周期，是结构性需求重构[4] - 存储芯片涨价趋势有望延续，DRAM和NAND均面临结构性供应紧张[4] - 存储行业高景气叠加自主可控趋势，大陆存储厂商扩产动力充足，看好国产存储产业链[4] 根据相关目录分别进行总结 一、 AI需求爆发驱动存储行业“超级周期” - 存储需求从传统的“容量驱动”转变为“容量+带宽+延迟”等性能驱动[9] - AI服务器对DRAM的需求量是普通服务器的8-10倍[9] - 根据TrendForce数据，2026年AI服务器出货量预计同比增长20.9%，占所有服务器比重提升至17.2%[9] - AI推理驱动云厂商资本开支提升，全球数据生成量2024-2029年复合增速约为25%[12] - HBM在DRAM市场销售额占比从2023年的8%提升至2025年的33%，2026年预计将突破41%[13] - 全球HBM收入预计从2024年的170亿美元提升至2030年的980亿美元，复合年增长率达到33%[24] - HBM在DRAM市场中的收益份额预计将从2024年的18%扩大到2030年的50%[24] 二、 结构性供应紧张驱动存储价格延续上涨 （一） DRAM：海外存储厂商产能向更先进制程倾斜，供给偏紧格局延续 - 三大DRAM原厂持续优先分配先进制程产能给高阶Server DRAM和HBM，导致DDR4等旧制程产品供应趋紧[17] - 2024年全球出货的消费PC中，仍有60%配置DDR4内存[17] - 根据TrendForce最新数据，2026Q1一般型DRAM合约价格将环比上涨55%-60%[17] - 2026年三星、SK海力士、美光三大DRAM原厂的晶圆总产出预计同比增长约5%达1800万片，但仍难以满足市场需求[54] - 三星2026年资本开支预计为200亿美元，同比增11%，主要用于HBM的1C制程渗透[19] - SK海力士2026年资本开支预计为205亿美元，同比增17%，用于应对HBM4产能扩张[19] - 美光科技2026年资本开支预计为135亿美元，同比增23%，专注于1 gamma制程渗透和TSV设备建置[19] - 存储涨价影响消费电子，智能手机中内存占比从10%-15%提升至20%以上，中低端机型内存成本占比超过34%[23] （二） NAND：供给调整+企业级需求旺盛，价格上涨有望延续 - 根据Yole数据，2024-2030年NAND市场需求量复合增速预计达到21%[36] - 数据中心对NAND需求近5年CAGR达到26%，其中超过50%由AI负载直接驱动[36] - 自2025年7月以来，NAND Flash Wafer价格快速提升，以1TB TLC为例，价格从2025年7月的5.6美元涨至2026年1月初的15美元，涨幅超过100%[38] - 渠道市场SSD 1TB PCIe 3.0价格从2025年7月15日的42美元涨至2026年1月13日的110美元，涨幅高达162%[38] - AI驱动下数据分层结构转变，热、温、冷三层数据比例有望从20%：30%：50%变化至30%：60%：10%[42] - HDD交付周期延长至52周以上，加速CSP对SSD的应用[50] - AI服务器有望快速增长，预计2024-2030年CAGR约为20%[53] - 未来AI服务器将长期消耗约1/3的企业级SSD出货量[53] 三、 国产化提速，看好国产存储产业链 （一） 自主可控+景气周期确定，大陆存储扩产动力充足 - 长鑫科技IPO拟募资295亿元，重点用于DRAM产线升级、技术研发与前沿布局[4][55] - 长鑫科技DDR5产品已完成量产，性能达国际先进水平[54] - 长鑫科技LPDDR5X产品最高速率较上一代提升约66%，功耗较LPDDR5降低30%[54] - 预计到2025年底，长鑫科技总产能将从2024年的20万片/月增至30万片/月，总产能占全球产能比重达15.60%[55] - 预计到2025年末，长鑫科技DDR5市场份额将从年初的1%提升至7%，LPDDR5市场份额将从0.50%提升至9%[58] - 长江存储重点推进3D NAND芯片产能爬坡，计划通过三期项目将总产能提升至15万片/月，力争2026年占据全球NAND闪存市场15%份额[58] - 长江存储自主研发的Xtacking架构已实现232层以上堆叠3D NAND Flash量产，产能设备国产化率达45%[58] （二） 产业链：涨价周期叠加扩产周期共振，关键环节有望受益 - **设计环节**：海外巨头收缩成熟制程产能，利基型DRAM市场供不应求，兆易创新、东芯股份等有望受益[61] - **设计环节**：澜起科技MXC芯片已被三星、SK海力士采用，用于其最新的CXL内存产品[61] - **设备环节**：DRAM产业资本支出在2025年预计达537亿美元，2026年预计进一步成长至613亿美元，年增14%[64] - **设备环节**：NAND Flash资本支出在2025年预计为211亿美元，2026年预计小幅增长至222亿美元，年增约5%[64] - **设备环节**：3D NAND存储晶圆制造设备市场规模预计由2019的102亿美元增长至2025年的175亿美元，年复合增长率9%[67] - **模组环节**：江波龙2025H1企业级存储业务收入同比增长138.66%至6.93亿元[75] - **模组环节**：江波龙2025年12月拟定向增发37亿用于AI高端存储器研发、半导体存储主控芯片研发、半导体存储高端封测建设等项目[75][77] - **封测环节**：HBM/3D NAND需求增长，硅通孔（TSV）、混合键合等先进封装技术导入，单位封测价值提升[77] 四、 投资建议 - 看好国产存储厂商扩产带来的产能增量以及先进工艺技术进步带来的价值量提升[82] - 建议关注相关ETF如国联安半导体ETF、华夏国证半导体芯片ETF、嘉实上证科创板芯片ETF等[4][82]

公司业务澄清 - 澜起科技于1月23日在互动平台明确表示，公司目前不涉及HBM（高带宽内存）或HBF（高带宽互连）产品线 [2]

大宗交易概况 - 2026年1月23日，澜起科技发生大宗交易，成交量为3.95万股，成交金额为632.1万元，占当日总成交额的0.05% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为160.02元，与当日市场收盘价160.02元持平 [1] 交易细节 - 交易证券为澜起科技，证券代码688008 [2] - 买入营业部为华泰证券股份有限公司上海道发掘区 [2] - 卖出营业部为瑞银证券有限责任公司上海莲花路证券营业部 [2]

市场指数表现 - 科创50指数1月23日收盘报1553.71点，上涨0.78%，日内振幅1.96%，总成交额约1108亿元 [1] - 科创综合指数1月23日收盘报1899.78点，上涨1.85%，总成交额约3349亿元 [1] 市场整体概况 - 科创板600只个股平均涨幅为2.28%，平均换手率为3.87%，合计成交额3349亿元，平均振幅为4.77% [1] - 科创板个股涨多跌少，高价股与低价股均多数上涨 [1] 行业板块表现 - 通信设备股、电气设备股、专用机械股表现强势 [1] - 半导体股、元器件股跌幅靠前 [1] 个股表现 - 瑞华泰、拉普拉斯、臻镭科技、晶科能源等多股涨停，涨幅靠前 [1] - 聚辰股份下跌7.87%，跌幅居首 [1] - 澜起科技成交额120.4亿元，位居首位 [2] - ST帕瓦成交额1258万元，位居末位 [2] - 航天环宇换手率为22.28%，位居首位 [3] - 佰仁医疗换手率为0.18%，位居末位 [3]

证券市场表现 - 上证综指日内上涨0.14%，收于4122.58点 [1] - 深证成指日内上涨0.5%，收于14327.05点 [1] - 创业板指日内上涨1.01%，收于3328.65点 [1] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为27159.27亿元，较前一交易日增加39.52亿元 [2] - 融资余额为26985.57亿元，融券余额为173.7亿元 [2] - 沪市两融余额增加21.87亿元至13767.95亿元，深市两融余额增加17.66亿元至13391.33亿元 [2] - 两市共有3477只个股有融资资金买入 [2] - 融资买入额排名前三的个股为中际旭创(38.23亿元)、新易盛(25.62亿元)、澜起科技(22.56亿元) [2][3] 基金发行情况 - 昨日有2只新基金发行，均为天弘悦享臻选三个月持有混合(FOF)基金 [4][5] 龙虎榜交易情况 - 龙虎榜营业部净买入额排名第一为鹏鼎控股，净买入32522.31万元 [6][7] - 雪人集团、白银有色、中信重工、腾景科技位列其后，净买入额分别为31611.69万元、25681.09万元、25044.79万元、24050.17万元 [6][7]