9月12日，芯源微盘中下跌2.01%，截至14:17，报121.28元/股，成交5.54亿元，换手率2.23%，总市值 244.11亿元。 资金流向方面，主力资金净流出634.12万元，特大单买入2472.53万元，占比4.46%，卖出3062.76万元， 占比5.53%；大单买入1.21亿元，占比21.79%，卖出1.21亿元，占比21.87%。 芯源微今年以来股价涨45.21%，近5个交易日涨0.37%，近20日涨1.10%，近60日涨16.85%。 截至6月30日，芯源微股东户数1.38万，较上期减少22.36%；人均流通股14549股，较上期增加29.00%。 2025年1月-6月，芯源微实现营业收入7.09亿元，同比增长2.24%；归母净利润1592.42万元，同比减少 79.09%。 分红方面，芯源微A股上市后累计派现1.39亿元。近三年，累计派现8689.45万元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，芯源微十大流通股东中，诺安成长混合A（320007）位居第三大 流通股东，持股516.26万股，为新进股东。银华集成电路混合A（013840）位居第四大流通股东，持股 441.00万股，相比上 ...

展会概况 - 第二届湾区半导体产业生态博览会（湾芯展2025）将于2025年10月15-17日在深圳会展中心举办 覆盖展览面积60,000平方米 汇聚全球600余家半导体企业 预计吸引专业观众超60,000人次 [2] 展会定位与特色 - 以晶圆制造为核心纽带 深度联动IC设计、先进封装、化合物半导体等关键环节 构建半导体全产业链生态展示圈 [4][5] - 形成从"设备-材料-制造"的完整技术展示矩阵 推动产业链从单点创新向系统协同升级 [9] - 国际展商数量同比增长超50% 吸引来自欧美、日韩、东南亚等20余个国家和地区的半导体领军企业参展 [11][13] 参展企业阵容 - 国际顶尖企业包括ASML、AMAT、Lam Research、TEL、KLA、Merck、DISCO、HITACHI、ZEISS等 展示覆盖芯片设计至封装测试全链条技术 [7][13] - 国内龙头企业包括北方华创、新凯来、盛美、拓荆科技、华润微电子、芯源微、华海清科、上海微电子等 全面展示中国在半导体制程、装备与材料领域突破 [7][16] 产业协同价值 - 晶圆制造展区向上承接IC设计企业多元化需求 向下驱动封装测试环节技术迭代升级 为芯片性能实现提供关键支撑 [7] - 为国内企业提供与国际行业巨头深度技术交流的平台 加速关键领域国产化替代与自主创新进程 [14] - 通过中外企业同台展示 形成优势互补、合作共赢的全球半导体产业生态体系 [16] 相关产业活动 - 势银（TrendBank）计划于2025年11月17-19日联合甬江实验室举办异质异构集成年会 聚焦三维异构集成、光电共封装、晶圆级键合等先进封装技术 [25] - 会议旨在助力宁波及长三角地区打造先进电子信息产业高地 实现聚资源、造集群的发展目标 [25]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 公司2025年上半年利润同比承压 但新品放量提供增长动能 [1][2][3][8] - 前道化学清洗机和临时键合机逐步放量 已成为业绩新增长点 [3][8][10] - 作为国内涂胶显影设备龙头 有望受益于半导体设备国产替代浪潮 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年实现营收7.09亿元 同比增长2.24% [1] - 2025年上半年归母净利润0.16亿元 同比下降79.09% [1] - 2025年上半年扣非净利润-0.50亿元 同比转亏 [1] - 2025年上半年整体毛利率36.26% 同比下降3.96个百分点 [2] - 2025年上半年净利率1.45% 同比下降9.32个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.80亿元、5.95亿元 [10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.19元、1.89元、2.95元 [10] 业务进展 - 前道化学清洗机KS-CM300/200于2024年3月正式发布 工艺覆盖率达80%以上 [3] - 化学清洗机已获得国内多家大客户订单及验证性订单 新签订单实现较快增长 [3] - 临时键合机、解键合机整体技术达国际先进水平 继续获得多家客户订单 [3][8] - 2.5D/3D先进封装领域Frame清洗设备通过客户验证 进入放量阶段 [8] - 前道涂胶显影产品持续获得国内头部逻辑、存储等客户订单 [9] - 前道物理清洗机获得国内领先逻辑、存储等客户批量订单 [9] - 后道涂胶显影机、单片式湿法设备持续获得国内多家客户批量重复性订单 [9] - 获得海外封装龙头客户批量重复性订单 展现全球竞争力 [9] 行业前景 - 2024年中国大陆半导体设备市场达495亿美元 同比增长35.25% [9] - 预计到2027年中国大陆将持续保持全球300mm设备支出第一地位 [9] - 前道涂胶显影设备国产化替代得到下游客户高度重视和支持 [9] 公司概况 - 总市值249.62亿元 总股本2.01亿股 [4] - 截至2025年上半年末资产总额58.38亿元 同比增长4.32% [2] - 归属于上市公司股东的净资产27.15亿元 同比增长0.89% [2]

行业财务表现 - 半导体设备公司2021年至2024年营收同比增速持续超过25% 净利润增速持续超过20% [1] - 半导体设备公司2025年营收同比增速有望超过30% 2026年有望持续超过25% [1] - 半导体设备公司2025年和2026年净利润同比增速有望持续超过30% [1] 估值与预测 - 16家半导体设备公司前瞻市盈率有望持续下降 2026年度预测PE低于2025年度 且2025年度低于最新滚动市盈率 [1] - 16家公司获机构一致预测2025年和2026年净利润增幅均有望超过10% [1] - 16家公司2026年度预测PE较最新滚动市盈率降幅均有望超过20% 其中晶升股份 中科飞测 富创精密降幅均有望超过75% [1] 个股数据 - 中科飞测代码688361 年内涨跌幅2.68% 市召率758.12倍 2026年预测PE较最新市盈率降幅90.26% 2025年预测净利润增幅1888.57% 2026年预测净利润增幅89.98% [2] - 芯源微代码688037 年内涨跌幅44.63% 市召率170.55倍 2026年预测PE较最新市盈率降幅66.37% 2025年预测净利润增幅27.21% 2026年预测净利润增幅64.35% [2] - 富创精密代码688409 年内涨跌幅22.68% 市召率207.42倍 2026年预测PE较最新市盈率降幅78.93% 2025年预测净利润增幅40.10% 2026年预测净利润增幅55.68% [2] - 晶升股份代码688478 年内涨跌幅49.43% 市召率511.96倍 2026年预测PE较最新市盈率降幅90.46% 2025年预测净利润增幅48.23% 2026年预测净利润增幅48.54% [2]

公司活动安排 - 芯源微计划于2025年9月16日上午10:00-11:00举行2025年半年度业绩说明会 [1]

业绩说明会安排 - 2025年9月16日上午10:00 - 11:00举行半年度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，网址https://roadshow.sseinfo.com/[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 投资者参与 - 2025年9月9日至9月15日16:00前可提问[2][5] - 会后可通过上证路演中心查看会议情况及内容[7] 参会及联系 - 参加人员有董事长董博宇等[4] - 联系人是证券部，电话024 - 86688037，邮箱688037@kingsemi.com[6]

行业整体业绩表现 - 半导体行业整体营业收入同比增长15.54% 归属于上市公司股东的净利润同比增长32.41% [2] - 165家上市公司中120家实现盈利 100家净利润同比增长 [2] - 9家芯片设计企业盈利同比翻倍 [1] 头部企业业绩亮点 - 寒武纪实现营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元 同比扭亏为盈 [2] - 海光信息营业收入54.64亿元 同比增长45.21% 归母净利润12.01亿元 同比增长40.78% [3] - 中微公司刻蚀设备销售收入同比增长约四成 占总收入75%以上 [4] 技术突破与产能扩张 - 中微公司刻蚀设备覆盖95%以上刻蚀应用 技术延伸至5纳米及更先进制程 [4] - 盛美上海二季度营收环比增长接近40% 临港A厂满产产能达100亿元 [4][5] - 盛美上海临港B厂计划明年下半年投产 预计年产值200亿元 [5] 并购重组动态 - 北方华创收购芯源微 完善半导体装备产品线布局 [6] - 海光信息与中科曙光披露换股吸收合并预案 [6] - 芯原股份筹划收购芯来智融半导体股权并募集配套资金 [6] 市场驱动因素 - 国产替代与市场回暖推动晶圆制造企业满产运行 [1] - AI技术渗透成为集成电路产业升级关键变量 [1] - 国产高端芯片市场需求持续攀升 [3] 细分领域发展 - 长电科技 生益电子 云天励飞 仕佳光子等在先进封装 AI材料 场景应用 光通信等细分环节抢占先机 [3] - 半导体设备各细分环节研发突破 具备出海可能性 [3] - 逻辑芯片和存储芯片客户需求旺盛 [4][5]

投资评级 - 强推评级（维持） 目标价150.2元 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入7.09亿元 同比增长2.24% 毛利率36.26% 同比提升1.73个百分点 归母净利润0.16亿元 [7] - 利润端承压主要因研发投入加大（研发费用1.32亿元 同比增12.87%）及汇兑损失增加 [7] - 化学清洗机和临时键合设备等新产品进入放量阶段 合同负债5.05亿元（较年初4.51亿元增长）为后续业绩提供保障 [7] - 前道涂胶显影设备国产化突破加速 获得国内头部逻辑及存储客户订单 offline/I-line/KrF机台量产数据良好 [7] - 北方华创成为控股股东（持股17.87%） 双方产品互补 未来将在研发/供应链/客户资源方面协同 [7] 财务表现 - 2025年上半年：营业收入7.09亿元（+2.24%） 毛利率36.26%（+1.73pct） 归母净利润0.16亿元 [7] - 2025年第二季度：营业收入4.34亿元（环比+57.57%） 毛利率37.51%（环比+3.22pct） 归母净利润0.11亿元 [7] - 2024-2027年收入预测：17.54亿元/20.46亿元（+16.7%）/27.48亿元（+34.3%）/35.98亿元（+30.9%） [3] - 2024-2027年归母净利润预测：2.03亿元（-19.1%）/2.45亿元（+21.0%）/4.19亿元（+70.6%）/6.03亿元（+44.0%） [3] - 毛利率趋势：2024年37.7% 2025E 38.5% 2026E 38.8% 2027E 40.3% [8] - 市盈率：2024年123倍 2025E 102倍 2026E 60倍 2027E 41倍 [3] 产品进展 - 前道化学清洗机打破国外高温SPM工艺垄断 核心指标对标海外龙头 已获多家大客户订单 [7] - 新一代涂胶显影机架构FT Alkaid研发顺利 匹配先进光刻机产能需求 [7] - 临时键合/解键合设备逐步放量 [7] 估值与预测 - 采用2026年11倍PS估值 对应目标价150.2元 [7] - 每股盈利预测：2024年1.01元 2025E 1.22元 2026E 2.08元 2027E 2.99元 [3] - 每股净资产：2024年13.37元 2025E 14.19元 2026E 15.80元 2027E 18.01元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为2.85亿元、4.33亿元、6.04亿元 对应市盈率分别为88倍、58倍、41倍 [6][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入7.09亿元 同比增长2.24% 归母净利润0.16亿元 同比下降79.09% 扣非净利润-0.50亿元 同比下降238.44% 毛利率36.26% 同比下降4.0个百分点 [2][6] - 2025Q2营业收入4.34亿元 同比下降3.47% 归母净利润0.11亿元 同比下降81.27% 扣非净利润-0.09亿元 同比下降134.86% 毛利率37.51% 同比下降2.7个百分点 [2][6] - 研发费用1.32亿元 同比增长12.87% 占营收比重达19% [10] 业务进展 - 化学清洗机新品获得多家国内主流逻辑客户和存储客户订单 成为新增长点 [6][10] - 前道涂胶显影设备国内市场领先 新一代机型预计年内发送客户端验证 验证完成后有望提升市占率 [6][10] - 前道设备签单占比接近60% 持续提升 后道先进封装领域维持弱复苏趋势 签单相对稳定 [10] - 产品组合覆盖涂胶显影、清洗、临时键合、解键合等多领域 [6] 行业前景 - 2025年全球半导体设备市场规模预计达1,255.1亿美元 同比增长7.40% 其中前道WFE设备1,107.7亿美元 同比增长6.23% 后道测试设备93.0亿美元 同比增长23.34% 后道封装设备54.4亿美元 同比增长7.72% [10] - 2026年全球半导体设备市场规模预计保持增长至1,381.2亿美元 [10] - 晶圆代工和逻辑应用WFE销售额2025年预计同比增长6.7%至648亿美元 NAND设备市场规模增长42.5%至137亿美元 DRAM设备市场规模增长6.4% [10] 财务预测 - 预计2025年营业收入22.57亿元 2026年29.45亿元 2027年38.38亿元 [15] - 预计2025年归母净利润2.85亿元 2026年4.33亿元 2027年6.04亿元 对应每股收益1.42元、2.15元、3.00元 [6][15] - 预计2025年毛利率39% 2026年42% 2027年43% 净利率12.6%、14.7%、15.7% [15]

公司调研概览 - 知名私募诚盛投资近期调研3家上市公司 包括创新新材 芯源微和三花智控 [1] 创新新材业务进展 - 积极推进全球化战略 2025年计划投资不超过2.09亿美元参与沙特红海铝产业链项目 [1] - 沙特项目预计年产能50万吨电解铝及50万吨铝加工产品 截至2025年7月已完成ODI备案 [1] - 2025年上半年型材销量7.72万吨 同比增长43.93% [1] - 铝杆线缆销量50.13万吨 同比增长13.83% [1] - 综合循环利用再生铝63.75万吨 同比增长12.37% [1] - 再生铝年产能达170万吨 未来将突破200万吨 [1] - 新增授权专利38项 参与小米汽车多个部件材料开发并量产 [1] - 公司为国内铝合金线缆材料最大生产企业 [1] - 国家西电东输项目70%以上特高压导线中标单位采购其产品 [1] 芯源微经营状况 - 前道化学清洗产品预计超额完成全年签单目标 [2] - 高端机台已实现主要客户导入并获批量订单 [2] - 新一代前道涂胶显影机研发顺利 预计下半年客户端验证 [2] - 新一代机台预计明年展现表现 [2] - 2025年上半年前道订单占比近60% [2] - 主要增量来自化学清洗新品 [2] - 毛利率环比提升因封装类产品收入占比较高 [2] - 2025年为研发大年 费用率偏高 [2] - 预计2026年起随收入释放和费用控制逐步回落 [2] - 先进封装将持续布局HBM CoWoS等高端工艺 [2] - 拓展中国台湾 韩国 东南亚市场 [2] 三花智控财务表现 - 2025年半年度实现营业收入162.63亿元 同比上升18.91% [3] - 净利润21.10亿元 同比上升39.31% [3] - 制冷空调电器零部件业务收入103.89亿元 同比增长25.49% [3] - 汽车零部件业务收入58.74亿元 同比增长8.83% [3] - 净利润增长主要得益于"精兵强将"行动提升经营质量 [3] 三花智控业务发展 - 制冷业务受益于全球温控需求上升及热泵技术拓展至数据中心 储能等领域 [3] - 汽车零部件客户覆盖奔驰 比亚迪 特斯拉 丰田等主流车企 [3] - 客户包括电装 法雷奥等集成商 客户结构持续优化 [3] - 推进数据中心液冷业务 依托原有热管理技术实现零部件复用 [3] - 机器人事业部已成立 聚焦机电执行器并推进量产 [3] - 通过海外生产基地布局应对关税政策 [3] - 已与客户达成成本分摊协议 保障供应链稳定 [3] 调研机构背景 - 北京诚盛投资管理有限公司成立于2004年11月 [4] - 中国证券投资基金业协会会员单位 [4] - 荣膺私募金牛奖 私募基金年会奖 私募金刺猬奖等多项私募界大奖 [4] - 以专业投研团队为基础 从事国内证券市场投资及咨询服务的专业机构 [4] - 秉承深入的基本面研究 严格控制回撤 投资风格稳中求进 [4] - 管理规模持续增长 经历了市场两轮完整的牛熊周期 [4] - 长期管理业绩优秀 旗下产品得到市场的充分肯定 [4] - 致力于打造成为国内证券市场最具品质的专业投资机构 [4] - 本着"诚信 稳健 共赢"的宗旨 [4]