激励情况 - 拟归属激励对象417名，首次授予362名，预留二批次100名，重复授予45名[2] - 监事会同意符合条件激励对象办理归属，限制性股票归属数量1,438,906股[3]

激励计划会议 - 2019年12月3日召开第一届董事会第二十次会议和第一届监事会第十次会议，审议通过激励计划相关议案[6][7] - 2019年12月19日召开2019年第三次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案[9] - 2020年2月14日召开第一届董事会第二十二次会议与第一届监事会第十二次会议，审议通过授予相关议案[10] 业绩数据 - 2022年度公司实现营业收入55.4491442374亿元，较2017 - 2018年平均值20.30亿元增长率约173.15%[21][22][24] - 2022年公司毛利20.5724453567亿元，较2017 - 2018年平均值7.10亿元增长率约189.75%[22][24] 归属情况 - 第二批次预留授予的限制性股票第三个归属期限为2024年9月23日至2025年9月19日[19] - 预留授予部分第二批次第三个归属期归属数量43000股，归属人数23人，授予价格18.63元/股[26][27] - 预留授予部分第三批次第三个归属期归属数量35800股，归属人数12人，授予价格18.63元/股[30][31] 其他 - 2019年限制性股票激励计划本次合计作废处理限制性股票20000股[35]

激励计划审议 - 2019年12月3日审议通过2019年限制性股票激励计划相关议案[1] - 2019年12月19日股东大会审议通过2019年限制性股票激励计划相关议案[3] - 2021年4月11日审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[13] - 2021年4月28日股东大会批准2021年限制性股票激励计划[15] 激励对象授予 - 2019年12月31日授予第一类激励对象限制性股票[4] - 2020年2月14日授予第二类激励对象限制性股票[4] - 2020年6月29日授予激励对象预留部分限制性股票[5] 计划调整与作废 - 2022年8月11日调整2019年限制性股票激励计划授予价格[7] - 2023年2月15日作废处理部分限制性股票[8] - 2023年12月19日调整2019、2021、2023及2023年第二期限制性股票激励计划[10] - 2019年因1名激励对象离职作废20,000股限制性股票[20] - 2021年限制性股票激励计划本次合计作废974,594股[23] 合规认定 - 北京市嘉源律师事务所认为2019和2021年限制性股票激励计划作废事项合规[27]

限制性股票授予情况 - 2019年12月31日向301名第一类激励对象首次授予527.17万股，授予价10.38元/股[17][18] - 2020年2月14日向92名第二类激励对象首次授予118.45万股，授予价18.63元/股[17][18] - 2020年6 - 12月多次授予预留部分限制性股票，授予价多为18.63元/股[10][11][17][18] - 预留授予的限制性股票数量为154.38万股，约占股本总额0.38%[2] 限制性股票归属情况 - 2022年10月10日第一类激励对象第一个归属期，253人归属1106918股，归属价10.88元/股[18] - 2024年10月28日审议通过2019年预留授予部分第三批次第三个归属期议案，可归属35800股[23] - 已归属批次合计作废处理限制性股票2371561股[20] 激励计划考核目标 - 激励计划考核年度为2020 - 2022年，业绩基数为2017 - 2018年营收均值20.30亿、毛利均值7.10亿[3] - 2020 - 2022年各年营收和毛利有不同增长率目标值和触发值[4] 业绩情况 - 2022年公司营业收入55.45亿元，较2017 - 2018年平均值增长率约173.15%，毛利20.57亿元，增长率约189.75%[25] 其他 - 多次审议通过调整限制性股票激励计划相关事项的议案[12][15][16] - 部分授予价格因权益分派调整[19][20] - 激励对象绩效考核结果对应不同归属比例[5] - 激励对象获授限制性股票归属前须满足24个月以上任职期限[25]

限制性股票授予情况 - 2020年9月22日授予的限制性股票拟归属数量为43,000股[1] - 预留授予的限制性股票数量为154.38万股，约占激励计划公告时公司股本总额的0.38%[2] - 2020年6月29日授予58.28万股，9月22日授予28.35万股，10月28日授予16.95万股，12月14日授予50.80万股[2] - 预留授予价格为18.63元/股（调整后）[2] - 2020年6月29日授予激励对象269人，9月22日授予33人，10月28日授予15人，12月14日授予71人[2] - 2019年12月31日向301名第一类激励对象首次授予527.17万股限制性股票，授予价格10.38元/股[17][18] - 2020年2月14日向92名第二类激励对象首次授予118.45万股限制性股票，授予价格18.63元/股[17][18] 归属期及比例 - 预留授予的限制性股票第一个归属期权益数量占授予权益总量的比例为30%，第二个归属期为30%，第三个归属期为40%[3] - 激励计划预留授予部分第二批次限制性股票第三个归属期为2024年9月23日至2025年9月19日[23] 业绩考核目标 - 激励计划考核年度为2020 - 2022年，业绩基数为2017年和2018年营业收入平均值20.30亿元、毛利平均值7.10亿元[3] - 2020年营业收入增长率目标值30%、触发值20%，毛利增长率目标值30%、触发值20%[4] - 2021年营业收入增长率目标值45%、触发值35%，毛利增长率目标值50%、触发值35%[4] - 2022年营业收入增长率目标值70%、触发值50%，毛利增长率目标值75%、触发值55%[4] 价格调整及归属情况 - 2022年10月10日，第一类激励对象第一个归属期归属人数253人，归属数量1106918股，归属价格10.88元/股[18] - 2019年年度权益分派后，第一类激励对象第二个归属期授予价格由11元/股调整为10.88元/股，数量1,190,220股[19] - 2023年前三季度权益分派后，第一类激励对象第三个归属期授予价格由10.88元/股调整为10.38元/股，数量1,526,320股[19] - 2019年年度权益分派后，第二类激励对象第一个归属期授予价格由19.25元/股调整为19.13元/股，数量211,692股[19] - 2019年年度权益分派后，第二类激励对象第二个归属期授予价格由19.25元/股调整为19.13元/股，数量220,200股[19] - 2023年前三季度权益分派后，第二类激励对象第三个归属期授予价格由19.13元/股调整为18.63元/股，数量283,200股[19] - 2024年10月28日，董事会审议通过2019年限制性股票激励计划预留授予部分第二批次第三个归属期符合归属条件的议案，可归属数量43,000股[23] - 授予日为2020年9月22日，归属数量43,000股，归属人数23人，授予价格18.63元/股[28] 业绩情况 - 2022年公司实现营业收入55.45亿元，较2017年和2018年平均值增长率约为173.15%[25] - 2022年公司实现毛利20.57亿元，较2017年和2018年平均值增长率约为189.75%[25] 其他情况 - 已归属批次合计作废处理限制性股票2,371,561股[20] - 公司层面归属比例为100%[25] - 符合归属条件的激励对象共23名，2022年个人绩效考核评价结果为“优良”，个人层面归属比例为100%[25] - 监事会同意23名激励对象归属43,000股限制性股票[26] - 中层管理人员和技术骨干可归属数量占已获授予的限制性股票总量的比例均为40.00%[28] - 高级管理人员高静薇2024年8月28日归属登记完成，归属日前6个月无买卖公司股票行为[31] - 本次限制性股票归属不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[32] - 截至法律意见书出具之日，公司已就本次归属及作废取得必要批准与授权[33] - 截至法律意见书出具之日，本次归属的归属条件已成就[33] - 公司本次作废部分已授予但尚未归属的限制性股票事项合规[33] - 公告发布时间为2024年10月29日[34]

公司概况 - 晶晨半导体成立于2003年,是一家全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计公司,专注于为智能机顶盒、智能电视、音视频系统终端等产品提供高性能的多媒体SoC芯片和系统解决方案 [1][14] - 公司成立以来可以分为三个阶段:2003-2010年为厚积薄发期,2011-2019年为开疆拓土期,2020年至今为双管齐下期,主业蓬勃发展同时开拓新赛道 [13] - 公司引入下游客户为公司股东,前十大股东中有TCL王牌电器和华域汽车等战略投资者 [14] 主营业务 - 公司产品主要分为五大类:S系列SoC芯片(机顶盒)、T系列SoC芯片(智能电视)、A系列SoC芯片(智能家居)、W系列芯片(WiFi)和汽车电子芯片 [15][16] - S系列芯片在8K超高清领域具有优势,在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异 [29][30] - T系列芯片广泛应用于小米、TCL、海信、创维等知名企业的智能终端产品 [41][42] - A系列芯片具备AI芯片功能,应用于智能家居、智能办公等领域,并通过Google的EDLA生态认证 [16][47] - W系列芯片为公司自主研发的高速数传WiFi蓝牙二合一集成芯片,正从WiFi5升级至WiFi6带来价值量提升 [48][49] - 汽车电子芯片涵盖车载信息娱乐系统和智能座舱芯片,受益于汽车行业自动化、智能化和网联化趋势 [50][51] 行业地位 - 公司在机顶盒芯片领域主要竞争对手包括博通公司、联发科和海思等全球芯片设计巨头,但海外市场竞争格局正在优化 [29][34] - 在国内市场,公司在高清芯片领域优势突出,在运营商招标中市场份额高 [32][33] - 在智能电视芯片领域,公司与国内主流电视品牌紧密合作,积极拓展海外市场,竞争格局优化有利于公司份额提升 [38][43] - 公司在AI音视频芯片和WiFi芯片等新兴领域也取得了一定进展,为未来业绩增长提供新动能 [47][48] 财务表现 - 2021-2024H1,公司营收和利润均呈现恢复态势,2024H1营收同比增长28.33%,归母净利润同比增长96.06% [19][20] - 公司毛利率相对稳定,2021-2024H1在36%-37.5%之间,费用率控制有助于利润空间的打开 [19][20] - 公司存货周转天数有所下降,表明行业去库存进入尾声 [20][21] 投资评级 - 综合考虑公司的业务发展情况,我们预计2024-2026年营收分别为64.95/78.11/92.10亿元,归母净利润分别为8.06/10.59/13.63亿元 [52][53][54][55] - 我们采用相对估值法,给予公司2025年35倍PE,对应未来12个月目标价89元,首次覆盖给予"买入"评级 [56] 风险提示 - 新产品推广不及预期、研发失败、市场竞争加剧、汇率波动等风险 [58]

报告公司投资评级 报告维持晶晨股份(688099.SH)的"买入"评级[1]。 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司业绩预计创同期新高,收入同比增长20.3%,归母净利润同比增长89.3%[4] 2) T系列产品销售收入同比增长超过50%,W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场,6nm商用芯片获首批订单,8K芯片在国内运营商首次商用招标中获全部份额[4] 3) 公司持续高强度投入研发,未来随着全球消费电子市场复苏,多产品线战略有望在更多领域取得积极成果[5] 4) 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级[5] 财务数据分析 1) 2023年公司营业收入为53.71亿元,同比下降3.1%;归母净利润为4.98亿元,同比下降31.5%[6][7] 2) 预计2024年公司营业收入将增长28.2%至68.87亿元,归母净利润将增长60.0%至7.97亿元[6][7] 3) 2023-2026年公司毛利率将维持在36.4%-38.6%的水平,净资产收益率将从9.1%提升至18.3%[6][7] 4) 公司财务状况良好,2023年资产负债率为13.6%,流动比率为6.4[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩保持高速增长 - 2024年前三季度公司营收约46.40亿元,同比增长约20.28%;归母净利润约5.94亿元,同比增长约89.32% [3] - 2024年Q3公司营收创历史同期新高,达16.24亿元,同比增长约7.73% [3] - 公司持续提升运营效率,盈利能力进一步改善,2024年Q3归母净利润约2.32亿元,同比增长约79.68% [3] 公司多产品线战略取得积极成果 - T系列销售收入同比增长超50% [4] - S系列8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [4] - W系列Wi-Fi 6芯片在国内运营商市场首次批量突破,预计2024年销量将首次突破1千万颗 [4] - 公司新一代6nm芯片已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片推出下一代旗舰产品 [4] 公司未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为67.14/81.10/97.32亿元,增速分别为25.0%/20.8%/20.0% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.22/11.29/14.02亿元,增速分别为65.0%/37.4%/24.1% [7] 财务数据与估值 - 2024-2026年公司毛利率预计分别为36.7%/37.0%/37.2% [8] - 2024-2026年公司ROE预计分别为13.0%/15.2%/15.9% [8] - 2024-2026年公司PE预计分别为34.1/24.8/20.0倍 [8]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [4] - 维持目标价87.3元 [4] 报告核心观点 - 若考虑汇兑因素,Q3业绩基本符合预期 [3][4] - Wi-Fi 6搭配SoC开始在运营商中放量,6nm新品在机顶盒中率先导入,新产品驱动公司继续增长 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为55.45亿元、53.71亿元、69.44亿元、79.95亿元、98.65亿元,增长率分别为16.1%、-3.1%、29.3%、15.1%、23.4% [5] - 2022-2026年归母净利润分别为7.27亿元、4.98亿元、8.12亿元、10.20亿元、13.45亿元,增长率分别为-10.5%、-31.5%、62.9%、25.7%、31.9% [5] - 2022-2026年每股收益分别为1.74元、1.19元、1.94元、2.44元、3.22元 [5] - 2022-2026年净资产收益率分别为14.8%、9.1%、13.1%、14.5%、16.6% [5] - 2022-2026年市盈率分别为39.59倍、57.76倍、35.45倍、28.20倍、21.38倍 [5] 行业可比公司估值 - 可比公司2024年PE均值为63倍,公司因为华为回归,竞争格局有所恶化,给予一定估值折价,给予其2024年45倍PE [4][15]

财务业绩 - 预计2024年前三季度实现营业收入464,000.00万元左右,同比增长20.28%左右[1] - 预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润59,400.00万元左右,同比增长89.32%左右[1] - 预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润55,000.00万元左右,同比增长106.26%左右[1] - 第三季度实现综合毛利率约38.22%,同比提升约2.24个百分点,环比上半年提升约2.85个百分点[4,5] - 第三季度实现归母净利润约2.32亿元,同比增加约1.03亿元(约80%)[5] 产品表现 - T系列销售收入同比增长超过50%,第三季度延续增长趋势,为当前公司第一大产品线[3] - W系列Wi-Fi 6芯片在国内运营商招标中获得大比例份额,预计2024年首次突破全年1千万颗销量[3] 技术创新 - 公司发布端侧大模型增强平台RAG,将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态[3] 研发投入 - 公司研发人员相较去年同期增加60人,发生研发费用约10.19亿元,相较去年同期增加约0.67亿元[3] - 因股权激励确认的股份支付费用约0.87亿元,对归属于母公司所有者的净利润的影响约0.89亿元[3]