会议信息 - 第四届监事会第八次会议通知于2024年12月24日送达全体监事[2] - 会议于2024年12月27日在公司会议室以现场结合通讯方式召开[3] - 会议应到5人，实际出席5人[3] 审议结果 - 审议通过《关于募集资金投资项目新增实施地点及延期的议案》[4] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[6]

业绩相关 - 公司首次公开发行40,243,759股，发行价22.05元/股，募资总额887,374,885.95元，净额805,127,902.53元[2][4] 募投项目 - “OLED终端材料研发及产业化项目”投资71,784.21万元，拟投募资56,364.82万元，截至2024年11月30日累计投入26,042.33万元[7] - 补充流动资金项目拟投募资24,147.97万元，截至2024年11月30日累计投入24,147.97万元[7] - 募投项目新增实施地点为西安高新区莱特电子1厂房1层[7][8] - “OLED终端材料研发及产业化项目”预定可使用日期延至2026年8月[9] 市场与公司情况 - OLED在多领域渗透率提升，国内面板厂商对OLED材料国产化需求迫切，公司产能与需求有差距[12][13] - 公司是专精特新企业，为全球知名面板企业供货，产能及出货量国内领先，有数百项自主专利[14][15] 决策审议 - 2024年12月27日公司会议通过募投项目新增地点及延期议案[18] - 董事会、监事会、保荐机构认为募投项目新增地点及延期合理合规[20][21][22]

减持前情况 - 君联成业、慧诚合计持股23,737,283股，占总股本5.90%[3][6][7] 减持计划 - 拟减持不超8,048,750股，即不超总股本2.00%[4] 减持实施 - 2024.10.29 - 12.17累计减持8,048,750股，占总股本2.00%[5] - 减持价格20.92 - 24.64元/股，总金额179,629,867.36元[9] 减持后情况 - 君联成业、慧诚当前持股15,688,533股，持股比例3.90%[9]

公司产品及研发进展 - 公司持续供货头部客户，重点布局红、绿、蓝三色 Host 材料及掺杂材料，其中 Red Prime 材料及 Green Host 材料稳定量产供应，新产品 Red Host 材料通过客户量产测试，Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证测试中 [2][3] - 2024年前三季度，公司研发投入4,385.52万元，同比增长14.59%，占营业收入比例为12.31%，重点进行OLED发光层材料系列化产品的开发，包括Tandem器件的CGL材料、敏化类绿光TADF材料、高色域显示材料、钙钛矿等 [3] - 公司持续推进蓝光系列材料的自主研发，与客户联合进行蓝色磷光技术的产业化推进，已有产品在客户端验证，新产品也在持续开发中 [3] OLED行业及市场前景 - OLED行业呈现良好发展态势，市场规模不断扩大，OLED已成为智能手机主流显示技术，渗透率持续提升，折叠屏手机及AI技术赋能推动终端换机需求增长 [4] - 国内京东方、维信诺先后宣布投资建设8.6代高世代OLED产线，面向平板、笔电等IT产品及车载显示市场，推动OLED从小尺寸向中尺寸应用领域渗透，带动OLED材料需求增长 [3] - 叠层OLED技术已应用于多款终端产品，如华为Mate 70 RS、荣耀Magic 6 RSR、苹果iPad Pro等，车载显示领域也有极氪001、007等车型搭载，叠层OLED器件具有亮度高、寿命长等优点，发光层材料用量较单层OLED器件有所增加，相关材料厂商有望受益 [3] 新技术及未来布局 - 公司布局钙钛矿材料，因其与半导体显示技术有较高相似性，公司在OLED有机材料领域的技术沉淀可复用于钙钛矿材料开发，形成协同效应，新能源行业未来发展前景广阔 [3] - 公司对未来展望积极，将持续加大研发投入，通过加强技术创新、提升产品性能、丰富产品品类等多方面举措，不断提升市场份额及核心竞争力 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 从贝塔角度看，中国OLED行业受益于对传统LCD的持续替代以及对海外厂商份额的抢占；从阿尔法角度看，莱特光电在客户群体扩张和其他材料迭代及导入上拥有明显优势，在行业风口下，公司作为OLED领先企业，有望实现较大的营收和业绩弹性 [2] - 莱特光电是国内少数几家突破国外专利封锁、掌握OLED终端材料核心专利并实现量产的企业，具备一体化生产能力，客户包括京东方等全球知名OLED面板生产企业 [2] - OLED下游领域不断替代LCD，小中尺寸领域渗透率持续提升，国内面板厂商布局产线，OLED材料国产替代在即 [2] - 公司坚持自主研发高筑护城河，OLED材料高盈利推动业绩增长，通过全产业链持续进行工艺优化，有效降低生产成本，保持较好的毛利率水平 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内少数突破OLED终端材料的厂商 - 深耕OLED终端材料，实现一体化生产：公司专注于OLED终端材料研发，具备“OLED中间体—OLED升华前材料—OLED终端材料”的一体化生产能力，是国内少数掌握核心技术并实现量产的企业，客户覆盖范围广，坚持研发路线，多代产品有进展 [20][22] - 股权结构稳固集中，管理层多有技术研发背景：股权结构稳定，控股股东为王亚龙，各子公司分工明确；创始人及高管团队经验丰富，有技术研发背景，公司还有员工持股与股权激励计划 [30][35][38] - 新品放量营收快速增长，研发费率持续提升：2024H1营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率维持在60%左右，净利率持续上行；研发实力增强，研发人员占比和研发投入比例提升 [40][43] OLED第二波渗透拐点已现，有望实现高增 - 有机材料是OLED面板核心部分，位于产业链上游：OLED有机材料可细分，我国企业在终端材料领域布局薄弱，国产化率低，终端发光材料海外厂商主导，国内毛利率高；公司产品涵盖多种核心功能层材料，中间体有重点研发方向；有机材料处于产业链上游，下游应用扩大和中游产能抬升将推动其发展 [45][49][51] - OLED技术优势显著，有望替代LCD成为主流：OLED具有诸多优点，部分厂商将产能重心转向AMOLED，有望成为显示技术主流；小尺寸OLED屏涨价，大尺寸OLED面板制作成本过高 [57][60] - 下游领域需求增加拉动全球OLED市场，中尺寸快速渗透：小尺寸领域面板渗透率超50%，iPhone将全面搭载OLED，可折叠OLED智能手机显示面板市场增长显著；中尺寸领域苹果布局有望带动渗透，国内面板厂商积极布局叠层技术；大尺寸领域OLED在车载显示和高端电视中渗透率提升 [63][69][74] 国内有机材料市场扩张，终端材料国产替代大有可为 - 面板国产化带动材料国产化需求，国内面板产能持续上升：终端需求增加将增大上游有机材料需求，中国OLED有机材料市场规模预计持续增长；中国是全球最大的OLED应用市场和面板生产基地，前端材料国产化已达58%；国内厂商布局推进OLED面板产线，产能持续上升 [80][82][86] - 国外厂商垄断专利，终端材料国产替代空间大：终端材料专利壁垒高，海外企业占据市场，国内企业布局薄弱；国内极少数企业突破国外专利封锁，实现量产供应，奥来德、莱特光电等公司有相关进展 [91][92] 坐拥优质客户毛利优势尽显，持续扩展多款材料体系 - 与京东方深度合作，积累广泛高质量客户：京东方为公司第一大客户，销售收入占比高，公司与京东方合作开发蓝光技术；公司产品获客户广泛认可，下游客户包括多家全球知名显示面板企业 [95][99] - 终端材料毛利率超70%，产品性能得到广泛认可：公司全产业链布局成本优势显著，毛利率高于国内同行业上市公司，原因包括产品有专利、客户优质、性能达国际标准 [101] - 多款材料在研，有望随产业链下游需求上涨快速扩张：公司坚持自主研发，拥有多项核心技术和专利，多个在研项目有进展和应用前景 [106] 盈利预测与投资建议 - 主要假设：给予2024 - 2026年OLED终端材料100%/70%/70%的营收增速和65.00%/65.00%/65.00%的毛利；其他中间体和其他业务2024 - 2026年营收与2023年持平，毛利率分别保持2.7%和22.75% [109] - 业绩预测：预计2024 - 2026年营业收入分别为5.58、9.18、15.31亿元，同比增速为85.6%、64.6%、66.7%；归属母公司净利润分别为1.81、2.70、3.83亿元，同比增速为135.4%、49.1%、41.8% [4][5][110][115]

公司业绩情况 - 今年前三季度公司实现营业收入35,619.18万元，同比增长79.91% [2] - 今年前三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润12,975.32万元，同比增长131.70% [2] - 今年前三季度OLED有机材料收入占比约89%，其他中间体、面板用清洗液及其他收入合计占比约11% [2][3] 产品进展情况 - OLED终端材料方面，Red Prime材料及Green Host材料稳定量产供应，Red Host材料通过客户量产测试，Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试中，多支发光材料在硅基OLED器件中测试表现优良 [3] - 公司持续推进蓝光系列材料自主研发，与客户联合推进蓝色磷光技术产业化，已有产品在客户端验证，新产品持续开发中 [3] - 公司有多支发光材料及CGL材料在客户端叠层OLED器件体系验证测试 [3] 行业趋势及影响 - 叠层OLED技术已应用于多款终端产品，其结构新增CGL层材料，发光层材料用量较单层OLED器件有所增加 [3] - 京东方、维信诺宣布投资建设8.6代高世代OLED产线，有望推动OLED从中尺寸应用领域渗透，带动OLED材料需求增长，若采用叠层技术将进一步提升需求 [3] 材料成本占比 - Red Prime材料占到OLED面板所用OLED有机材料采购金额的12%左右 [4] - Green Host材料占到OLED面板所用OLED有机材料采购金额的10%左右 [4] - Red Host材料占到OLED面板所用OLED有机材料采购金额的9%左右 [4] - Green Prime材料、Blue Prime材料及Blue Host材料合计占到OLED面板所用OLED有机材料采购金额的20%左右 [4] 行业发展及公司展望 - OLED行业发展态势良好，市场规模扩大，应用拓展，取代传统显示技术，折叠屏手机及AI技术赋能有望推动换机需求增长 [4] - 国内建设8.6代高世代线及叠层OLED技术推广应用，将使OLED有机材料市场规模随下游需求提升而增长 [4] - 公司立足发展机遇，加大研发投入，通过多举措提升市场份额及核心竞争力 [4]

业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入35,619.18万元，同比增长79.91% [2] - 2024年前三季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润12,975.32万元，同比增长131.70% [2] - 2024年前三季度，OLED有机材料收入占比约89%；其他中间体、面板用清洗液及其他收入合计占比约11% [2][3] 产品进展 - OLED终端材料持续供货头部客户，重点布局红、绿、蓝三色发光功能材料、主体材料及掺杂材料 [3] - Red Prime材料及Green Host材料稳定量产供应；Red Host材料通过客户量产测试、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试中 [3] - 多支发光材料在硅基OLED器件中测试表现优良，客户端验证进展良好 [3] 研发投入 - 2024年前三季度，公司研发投入4,385.52万元，同比增长14.59%，占营业收入比例为12.31% [3] - 坚持“前瞻、在研、应用”三代产品同步推进的研发路线，重点开发OLED发光层材料系列化产品 [3] - 进行Tandem（叠层）器件的关键核心CGL材料、敏化类绿光TADF材料、高色域显示材料、钙钛矿等材料的研发，与客户联合推进蓝色磷光技术产业化 [3] 蓝光材料开发 - 持续推进蓝光系列材料自主研发，与客户联合推进蓝色磷光技术产业化，加速蓝光材料国产化进程 [3] - 已有产品在客户端验证，新产品持续开发中 [3] 专利布局 - 截至2024年上半年，公司累计申请专利883项，其中发明专利878项；获得授权专利346项，其中发明专利341项 [3] - 自有专利覆盖OLED核心功能层材料，专利保护区域覆盖中国、美国、日本、韩国及欧洲等国家 [3] 材料成本占比 - Red Prime材料占OLED面板所用OLED有机材料采购金额的12%左右 [4] - Green Host材料占OLED面板所用OLED有机材料采购金额的10%左右 [4] - Red Host材料占OLED面板所用OLED有机材料采购金额的9%左右 [4] - Green Prime材料、Blue Prime材料及Blue Host材料合计占OLED面板所用OLED有机材料采购金额的20%左右 [4] 行业发展与展望 - OLED行业发展态势良好，市场规模扩大，应用拓展，成为智能手机主流显示技术，渗透率提升 [4] - 折叠屏手机、AI技术赋能、智能穿戴设备等领域应用拓展为OLED市场带来新机遇 [4] - 国内京东方、维信诺投资建设8.6代高世代线，加速OLED面板在中尺寸应用领域渗透 [4] - 公司立足OLED有机材料发展机遇，加大研发投入，提升市场份额及核心竞争力 [4]

业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入35,619.18万元，同比增长；实现归属于母公司所有者的净利润12,975.32万元，同比增长 [1] - OLED有机材料收入占比约89%；其他中间体、面板用清洗液及其他收入合计占比约11% [2] 产品进展 - OLED终端材料持续供货头部客户，重点布局红、绿、蓝三色发光功能材料、主体材料及掺杂材料 [2] - Red Prime材料及Green Host材料稳定量产供应；新产品Red Host材料通过客户量产测试、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试中 [2] - 多支发光材料在硅基OLED器件中的测试表现优良，在客户端验证进展良好 [2] 研发投入 - 2024年前三季度，公司研发投入4,385.52万元，同比增长14.59%，占营业收入比例为12.31% [2] - 坚持“前瞻、在研、应用”三代产品同步推进的研发路线，重点开发OLED发光层材料系列化产品 [2] - 进行Tandem器件的关键核心CGL材料、敏化类绿光TADF材料、高色域显示材料、钙钛矿等材料的研发，与客户联合推进蓝色磷光技术产业化 [2] 叠层技术 - 叠层OLED技术已应用于多款终端产品，车载显示领域也有车型搭载采用叠层结构的柔性OLED中控屏 [2] - 叠层OLED器件新增CGL层材料，发光层材料用量较单层OLED器件有所增加，公司有多支发光材料及CGL材料在客户端叠层OLED器件体系验证测试 [2] 专利布局 - 截至2024年上半年，公司累计申请专利883项，其中发明专利878项；获得授权专利346项，其中发明专利341项 [2] - 自有专利覆盖OLED核心功能层材料，专利保护区域覆盖中国、美国、日本、韩国及欧洲等国家 [3] 材料占比 - Red Prime材料占到OLED面板所用OLED有机材料采购金额的12%左右 [3] - Green Host材料占到OLED面板所用OLED有机材料采购金额的10%左右 [3] - Red Host材料占到OLED面板所用OLED有机材料采购金额的9%左右 [3] - Green Prime材料、Blue Prime材料及Blue Host材料合计占到OLED面板所用OLED有机材料采购金额的20%左右 [3] 行业展望 - OLED行业发展态势良好，市场规模不断扩大，在显示领域应用不断拓展，已成为智能手机主流显示技术，渗透率持续提升 [3] - 折叠屏手机以及AI技术赋能有望推动终端换机需求增长，OLED在更多领域的应用拓展将带来新的增长机遇 [3] - 国内京东方、维信诺先后宣布投资建设8.6代高世代线，加速OLED面板在中尺寸应用领域的渗透 [3] - OLED有机材料市场规模有望随下游市场需求提升进一步增长，公司将加大研发投入提升市场份额及核心竞争力 [3]

一、涉及公司 莱特光电[1] 二、核心观点及论据 （一）公司业务与市场地位 - 莱特光电是国内OLED发光材料龙头厂商，主要为国内OLED面板厂提供关键材料，在国产替代方面有重要地位，是国内主要OLED面板厂商的核心供应商[2][3]。 （二）未来业绩增长驱动因素 - 国内OLED面板厂商产能和市场份额提升、OLED发光材料国产化进度加快、双层OLED等新型显示技术商业化进展等因素将驱动公司未来业绩增长，后续催化剂包括下游高世代线扩产、PC和PAD等终端产品中OLED渗透率提升、各类消费电子终端搭载双层OLED新品发布，以及下游面板厂商对不同线下品端验证和导入进度[4]。 （三）市场不同观点及反驳 - 市场普遍认为传统OLED手机需求放缓，发光材料领域国产化难度较大，对双层OLED产品商业化进度存在分歧，但莱特光电具备多重成长性，如国内OLED面板厂扩产带来的全球份额提升、国产替代加速渗透，以及在品类扩张和双头LED驱动新成长方面表现突出，所以公司未来业绩有望持续优于预期[5]。 （四）盈利预测 - 预计2024 - 2026年，莱特光电归母净利润分别为1.8亿元、3.2亿元和4.5亿元，同比增长分别为137%、76%和40.7%，对应2025年约30倍PE估值，后续约20倍PE估值，考虑到公司在横向对标其他同类企业时估值处于相对平均水平，但因其领先地位及不断扩展客户群体，应当获得充分估值溢价[6]。 （五）目标价及未来空间 - 考虑到oled面板厂商持续扩产、oled材料领域国产化渗透率提高以及短期内多款新品发布会催化，预计单台设备采用双层LED相比单层LED将带来60% - 80%的价值量提升，给予公司明年45 - 50倍PE，对应目标价36元，市值140 - 150亿，现价看近50%的收益空间，综合考虑竞争格局及成长确定性，强烈推荐投资者关注[7]。 三、其他重要内容 （一）风险因素 - 主要风险因素包括oled面板材料国产化不及预期、oled面板厂商扩产进度不及预期、双层LED商业化进度不及预期，不过短期内相关减持已结束，不再构成股价压制，看好公司在华为产业链及消费电子创新产业中的表现[8]。

公司基本信息 - 证券简称莱特光电，代码 688150，2024 年 11 月 12 日举办线上第三季度业绩说明会 [1] - 接待人员包括董事长、总经理王亚龙等 [1] 产品与市场需求 - AR 眼镜显示技术重要选择之一是 OLED，公司多款 OLED 发光材料产品在硅基 OLED 客户端验证测试进展良好，AR 智能眼镜市场规模增长将增加对 OLED 材料需求 [1][2] - 公司 OLED 终端材料持续批量供货头部客户，重点布局红、绿、蓝三色发光功能材料等，Red Prime 材料及 Green Host 材料稳定量产供应，新产品 Red Host 材料通过客户量产测试，Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证测试中 [2] OLED 市场应用前景 - 智能手机领域，OLED 成主流显示技术，渗透率持续提升，折叠屏手机及 AI 技术发展有望推动换机需求增长 [2] - IT 终端应用领域，OLED 加速渗透，苹果、华为等推出搭载 AMOLED 屏幕的平板电脑产品，推动其在中尺寸显示产品应用 [2] - 车载显示领域，AMOLED 特性为车载显示增添更多应用 [2] - 大尺寸显示应用领域，OLED 在电视市场占比小，但随着产能提升和成本下降有较大发展潜力 [2] - 智能穿戴设备、照明、医疗器材等领域，OLED 技术有良好发展前景 [2] 业务拓展计划 - 公司立足内生式发展，对外延式发展保持开放态度，是否收并购需综合考虑多种因素，有计划会及时披露 [2] - 公司目前没有合并宇隆光电的计划 [2] 股价与价值 - 公司股价受政策环境、市场环境等多种因素影响，公司生产经营良好有序，管理层对公司长期发展有信心 [3] - 管理层致力于加强公司治理等，提升核心竞争力和盈利能力，持续为股东创造价值，加大和资本市场沟通力度传导公司价值 [3] 研发投入情况 - 2024 年前三季度，公司研发投入 4,385.52 万元，同比增长 14.59%，研发投入均费用化处理 [3] - 公司秉持经营理念，形成研发及技术优势，加强成本管控、提高研发效率 [3]